研究报告全文：周观点震荡上行白马为矛逢跌必买国泰君安建材行业鲍雁辛1867668435120221225本文汇报1震荡上行白马为矛逢跌必买2消费建材龙头是建材板块最强所在2023是新规落地提标年3建筑浮法玻璃底部磨的时间越长明年弹性越大4光伏玻璃Q4短期波动但产业链降价趋势已燃明确撬动价格弹性5玻纤粗纱价格底部区间预计Q4分化开始出现6碳纤维首推高性能小丝束的中复神鹰7水泥博弈难有空间龙头越保守行业越晚见底1震荡上行白马为矛逢跌必买我们11月6日周报题目是由防守思维向积极的转变领先于行情一周明确前瞻了市场博弈方向的转向随后我们看到了以我们首选的B端消费建材领涨的建材板块领涨行情行情当前在左侧走到右侧需要看到需求的企稳或者恢复但很可能比市场预期的快现在需要做防守思维向进攻思维的转变避免在底部时丢失筹码反而应该逢低必买我们2023年年度策略眼前路身后身建材行业2023年年度策略报告我们用心思考产业做前瞻研究回头看年年年度策略都很值得一读建材龙头股2022年报预测实时更新20221222国君建材鲍雁辛团队请向机构销售索取2023年的不确定复苏的节奏有不可测性分歧消化了风险目前行业的下滑其实超过了需求本身内生下滑的幅度所以悲观的情绪继续影响是有可能的而在某个时间点突然的好转改善甚至是无原因的好转改善也是有可能的巨大的居民储蓄其实也是上行可能的蓄力因此在这个时间点无论对2023年整体的销售拿地开工预测甚至最一致的竣工预测都有巨大的分歧在时间节奏上分歧更大但是目前两个因素导致布局的风险并不大1对修复的预期尤其是2023H1有巨大分歧因此2023H1上半年即使真的基本面兑现不及时也没太低于预期2仓位上产业链还是低配交易和配置的角度上风险不大2023年的确定相信强执行力的延续财政工具有创新空间2021年的能耗双控与双碳2022年疫情管理政策的大起大落都见证了史无前例的强执行力虽然这个执行力带带来了矫枉过正的阵痛但不可否认的是也带来了两个年度内最大的投资机会2023年执行力的方向就是刺激经济会不会矫枉过正我们暂时不予评判但是我们暂时相信不达目的不罢休是基本确立的因此在2023年的大多数是时候基本面兑现和政策预期总能拥有至少一个而退场的标志更多要从仓位博弈去考虑产业链超配的信号比研究基本面可能在退潮时更重要从政策的新方向考虑政策性金融工具在地产端的发力值得期待保交付合计只需要5000-9000亿资金但对产业链创造巨大弹性财政刺激地产的psl记忆或者新手段也不无可能因此政策的方向是确定当前应该放眼一年后EPS的弹性是被忽视的重点估值的空间看似不足本质在于对EPS的预测还是充满谨慎事实上现在的业绩预测向明年下半年或者2024年再回头看大概率也是低估的因此业绩弹性和估值空间需要逐步修复的过程更值得关注估值有空间的白马第一轮行情我们看到了市场对弹性小票业绩预期的超前演绎买跌幅多的买受损深的是市场的一致共识但是稍微对照一下2023年的行业空间我们发现其实接下来的机会从现价看明显在白马市值更大的公司第一本身就有估值修复空间本身即使不用上调2023年EPS都有估值修复的继续空间值得重点关注第二不能忽视白马提估值的空间二线公司只有业绩弹性但是一线公司其具有业绩和估值的双重弹性例如消费建材二线考虑其历史上估值中枢只愿意稳定给15x想象力就会缩减很多因此目前估值基数有优势的雨虹等一线白马公司逆境业绩确定性更高稳定估值中枢更高相对吸引力将开始越发明显重申我们的判断建材此时震荡上行逢跌必买B端消费建材龙头是最强贝塔所在大B端消费建材是当前启动阶段逻辑最强所在行情在真正的龙头是白马优等生而不是在差生里寻觅弹性雨虹科顺兔宝宝北新蒙娜丽莎亚士苏博特等后者的超额往往在信用扩张阶段C端的超额或在地产销售企稳后伟星大宗品选择思路是内需好于外需高产能利用率的行业先出现弹性因此2023年开春玻璃板块可能出现弹性旗滨信义等竣工端玻璃逻辑好于开工端水泥逻辑碳纤维看好新一轮升级逻辑看好确定性最强的中复神鹰2消费建材龙头是建材板块最强所在2023是新规落地提标年Q3来看消费建材与轻工家居等行业在营收端整体差距不大基本呈C端业务个位数增长B端业务订单小幅下滑的局面但从盈利能力角度来看不同商业模式的板块其释放的业绩将呈现较大的差异板块来看C端暂时继续占优的表现相对明显而B端标的则正在基本面摩底积累巨大的弹性市场期待近三年的防水提标正式落地伴随新开工有望在2023H1前触底防水板块在2023年4月过渡期后有望迎来周期性恢复和技术性行业扩容的双重推动我们认为提标的正式落地将为防水行业带来竞争格局的改变1从行业总体容量的角度来考虑防水规范的提标对防水结果要求的提升或促防水工程部分环节采用更多材料或者采用效果更好但价值量也更高的高分子材料等因此或将扩大整个防水材料市场规模行业估计市场空间扩容至少在75以上2提标对材料本身性能要求的细化和提升促使对市场上数量庞大的非标产品的出清更有标准可依或将带动产品质量更高的龙头企业占据更大市场份额3对于多数B端客户而言新规范下意味着在设计端对防水工程的改进甚至再设计龙头企业独具竞争力的技术服务能力将有望在设计端带来自身产品竞争的优势而结合2023年4月后提标的正式实施我们认为2023H1地产的新开工也有望触底防水材料行业将有望迎来周期性恢复与技术性的行业扩容双重推动消费建材选股逻辑同时推荐雨虹等防水龙头苏博特兔宝宝伟星联塑北新等东方雨虹业绩的底部或已经出现10月发货增速恢复实质性表现而地方去地产化转型的渠道发力也较为明显从工程合伙人数量来看或超出年初制定的近50的增长速度与京东合作进一步推进民建C端的发展速度我们维持2022年雨虹归母净利在30亿出头经营性净现金流将于净利润匹配2023年仍将25以上收入利润增速是2023年行业反弹首选苏博特Q3需求最终保持小幅下滑全年增长目标先尽力前追原材料成本影响公司相对控制较好摊薄效应的减弱对于费用端或略有一定的影响市场预计2022-2023公司归母净利为4亿53亿对应PE为18X13X兔宝宝强化零售工程的业务布局保持较快增长零售端看公司大力开拓零售渠道专卖店建设公司2021年定制家居业务收入约为2687亿元同比增长3508股权激励22-24年复合增长率目标205考核要求以2021年扣非净利润为基数市场预计公司2022年净利润556亿对应2022年PE约12倍北新建材根据北新建材新一轮全球石膏板战略规划计划将石膏板全球业务产能布局扩大至50亿平方米左右其中国内至40亿平方米左右海外10亿平方米左右未来国家化有望加速市场预计公司2022年净利润32亿左右对应2022年PE12倍维持重点推荐伟星新材公司零售业务占比70工程30市政工程建筑工程各占1522年下半年各地产商会更好整体来讲伟星的地产业务受大环境影响小一些市场预计公司2022年利润1314亿左右同比基本持平增长17继续重点推荐中国联塑下游需求保持个位数下滑的基本持平状态但是毛利率伴随PVC价格的下降出现敏霞能改善预计2022-2023公司归母净利为348亿40亿对应PE为58X46X中国联塑基本内容可以参见我们之前的报告规模壁垒发挥极致增长高确定性公司年报解读可以参考公司2020年业绩会交流概要3建筑浮法玻璃淡季提价去库昭示丰年或提前浮法玻璃淡季去库昭示丰年或提前11月份玻璃企业主动降价去库意向增强高库存及年底回款压力之下玻璃行业显现以量换价特点近两周来我们观察到玻璃伴随年底赶工需求启动开始提价降库本周国内浮法玻璃均价为1624元同比上涨8元重点监测省份生产企业库存总量为5549万重量箱较上周库存继续减少216万重量箱减幅375总体方向上看我们认为近期提价去库信号表明价格和库存风险最大的时候已经过去1供需关系边际好转南方年底最后的赶工需求启动一般春节前半个月左右下游会开始陆续停工加上前期冷修幅度较大带来供需关系的边际扭转2亏损面放大的情况下跨区域货源冲击减小12月作为需求萎缩收尾阶段通常北方部分区域企业会推出冬储降价移库而今年由于行业亏损较大主产区玻璃降价空间有限在一定程度上导致区域货源流动性减弱为销区市场留出了更大操作空间春节前窗口期来看随着赶工步入后期后续出货速率或开始变慢但目前库位压力已经减小节前无量的情况之下继续杀价的概率已经很小因此价格有望保持低位稳定左侧风险释放较为充分来到布局赔率较好的位置上从开春节奏看我们认为在整体有效产能已经通过冷修回到2020年下半年水平2022年预计竣工面积还更低于2020全年在22年烂尾率高企竣工绝对基数较低的基础上保交付作为开年托底地产信用的关键一步有望在节后解决资金问题实现落地因此玻璃需求弹性或在年后提前启动旗滨集团浮法价格底部运行已然击穿大部分企业的账面成本线甚至现金成本线旗滨作为龙头企业成本控制力领先22H2光伏压延玻璃良率稳步爬升为明年光伏玻璃走量奠定了基础中性保守预计旗滨23年浮法盈利中枢12-15亿元光伏玻璃其他新品类玻璃贡献5-6亿利润对应当前市值PE13X继续重点推荐信义玻璃首先公司22年浮法产能仍有9的增量其余玻璃企业均无产能增量来抵御价格下滑波动其次公司每年利润体量中汽车玻璃建筑玻璃都能维持一个基本稳定的利润盘同样有限弹性在浮法利润假设下信义23年浮法盈利中枢在35亿左右保守预计信义光能能源贡献10亿投资收益汽车建筑玻璃贡献15亿利润对应当前市值8倍PE50分红率假设下股息率6估值安全边际较高继续重点推荐另附国君建材团队玻璃行业重磅深度报告1重磅研判何谓玻璃的滚动调控阀旗滨估值空间怎么看202007052旗滨集团浮法释放业绩弹性新品驱动新成长3信义玻璃执信义行天下三十年复盘玻璃帝国数十倍牛股复盘系列之七4信义玻璃世界浮法玻璃的信义帝国时代5玻璃行业管窥玻璃工业谁主沉浮一百年6公司深度南玻A从三块玻璃看南玻突围4光伏玻璃处于产业链预期重塑过程中短期冲击开工本周国内光伏玻璃市场局部库存缓增本周库存天数约1826天较上周增加284同比下降3820需求端近期国内终端电站装机推进缓慢加之产业链价格松动增加下游观望心理供应端来看上月点火产线陆续达产供应量继续增加价格方面目前主流报价暂稳但为控制库存增速部分厂家让利吸单成交重心有所松动硅料价格松动产业链价格预期在重塑中截至本周百川披露硅料价格降至28万元吨12月单月降幅超过2万元吨硅料降价趋势启动一方面带来厂家加速出清此前高硅价库存的诉求增强另一方面硅料持续降价预期增强带来阶段性提货的放缓去库观望综合造成了短期的开工下滑同时伴随着硅料降价产业链各个环节价格开始松动其中产能过剩最严重且一体化程度较低的硅片环节降价幅度最明显产业链短期处于价格预期重塑过程中同样也对二级市场股价造成明显冲击去库完成后新的产业链价格预期形成装机有望重回上行通道随年底去库存完成产业链价格有望随企业春节前生产原料补库以及节后产业链开工率全面回升而企稳1硅料瓶颈是压制价格的主要原因而非供给增加2022年年初以来我们观察到即便在光伏玻璃产能大幅增加的背景下总产能日熔量从年初41260td到截至本周70810td光伏玻璃行业累积库存仍是小幅去化的库存天数从年初295天到截至本周194天今年以来硅料环节凝聚了行业绝大部分利润光伏玻璃作为辅材的价格更多是受到产业链利润的压制而非市场预期的大量新产能投产带来的供给严重失衡2硅料实质性降价带来的装机量增辅材价格压力趋缓趋势不变根据国君电新草根调研硅料供给加速释放价格拐点已现预计本周微降Q4进入硅料加速投放期预计Q4行业整体供应将达30万吨对应100GW组件产出环比提升近40进入Q4旺季国内地面电站启动23年硅料释放后将恢复快速增长期硅料价格后续会下行也会给辅材端减轻降价压力单位利润也有回升的能力持续推荐低成本制造能力以及产能放量确定更好的的信义光能福莱特旗滨集团信义光能2022H1公司新增31000td新建产能以及2900td复产产能到达16800td日熔量对应报告期内销量同比增长446以量补价实现稳定增长22H2公司仍储备51000td新产能将逐步落地全年有效产能可达5384万吨同比26722H1公司光伏玻璃板块实现综合毛利率267盈利能力持续大幅领跑行业22Q1毛利率触底22Q2单季度毛利率回升至30附近预计公司2022-23年归母净利至4560亿港元对应PE16x12X维持重点推荐5玻纤粗纱价格局部小幅回落反转仍需等待粗纱价格稳中略降本周无碱池窑粗纱市场中下游提货转淡前期一定量备货下短期再次提货意向较低部分厂报价稍有回落节前降库或逐步放缓底部启动催化仍需等待需求端国内补货告一段落出口压力仍存需求端看前期国内市场中景气最好的风电纱补货阶段性暂缓风电持续性和国内其他领域需求仍需观测开年海外看最新披露的11月玻纤出口数据玻璃纤维纱及制品出口量同比-2266短切出口量同比减少3198粗纱及制品的出口增速环比降幅扩大短切环比降幅略有收窄整体出口市场压力未见明显缓解表玻纤出口统计11月玻纤出口出口数量KG同比金额美元同比玻纤粗纱出口45463151-335239706867-4769玻纤及制品出口125941785-2266235348336-2339短切出口14839226-319815503565-3898数据来源卓创资讯23年结构性增量能力或是头部企业亮点我们判断23年来看玻纤需求景气仍以结构性为主风电纱短切电子纱作为增量确定性较高的几个方向头部企业玻纤增量确定性大于价格弹性风电纱方面根据招标量测算23年为风电装机大年但产业链价格仍处于低位因此材料价格议价空间有限普通粗纱方面本周巨石埃及12万吨线点火23年产业链供应最大的增量仍是巨石九江线其余产能建设均有延后同样是头部企业增量弹性高于价格弹性图23年行业新增供给节奏电子布或是明年重要弹性来源根据草根调研目前头部几家电子纱企业几无库存且23年行业无新增供给预计年底到明年一季度仍有较强涨价预期需求来看22年全年覆铜板产业开工率在历史低位上23年看终端需求方面消费电子需求预计较今年的大幅下滑将有所回补同时新能源带来的汽车电子需求保持景气产业链CAPEX分布上覆铜板扩产仍是产业链上最卷的环节疫情影响解除后有望拉动电子布需求推荐1中国巨石保守假设本轮粗纱单吨盈利底在1000-1200元上轮周期底在800-900元同时电子布保持1-15元米合理净利润则在完全不考虑价格弹性情况下23年利润底也将在40亿左右体量对应当前仅12倍PE2中材科技Q3玻纤盈利快速触底叶片仍处在盈亏平衡线上隔膜作为盈利确定性最高板块单季度出货可达3亿平同增超60预计隔膜单平盈利保持在030元平板块合并利润近1亿权益利润达到6000万左右预计23年隔膜出货有望在18亿平按照035-045元米单平净利有望实现近7-8亿隔膜利润叠加底部的玻纤盈利12-15亿叠加合理的叶片利润修复23年利润底在25亿对应当前PE13倍新能源业务没有任何估值溢价安全边际同样将较高6碳纤维首推高性能小丝束的中复神鹰2022Q3碳纤维及复合材料板块继续呈现产业链全面景气的状态但与Q2的全面高增速相比已经开始呈现出更加分化的特征这种高景气表现印证出两个基本面背景一方面在国内新能源装机快速崛起和新能源制造占据国际比较优势的背景下高性能纤维多用的光伏碳碳热场压力容器航空航天等场景需求不断升级呈典型新材料特征以及一般性能纤维多用的风电需求扩张或赶不上供给放量或将演绎方向为大宗品特征另一方面国内的纤维和复材领先企业在占据产业优势的背景下快速扩产顺应产业趋势放量但从分化的角度看纤维景气高于复材高性能纤维高于一般性能民品高于军品而军品内部的分化则和下游结算节奏以及基数效应相关度较高T700和T300价格开始分化背后反应了需求景气分化T700对应光伏气瓶需求今年油价大涨还带来了超预期的CNG需求持续超出预期而T300下游风电装机受到产业链价格压制渗透率提升减速同时供应端T300级别碳纤维产量增多现货供应充足工厂库存偏高导致价格下探关注各家企业需求结构差异带来的确定是性的不同以及产能扩张执行力度带来的增量能力的不同推荐产量持续稳定释放叠加下游价格较为稳定成本仍有下行空间的中复神鹰军品盈利稳健民品基础扎实产能即将突破的光威复材吉林碳谷化纤关注产能扩张落地能力以及风电需求尤其国内海风需求的修复趋势重点推荐中复神鹰中复神鹰在三季报后近期市场给予较强反馈股价连续突破历史新高本质在于三季报超预期之处在于降本带来的单吨盈利能力超预期打开了2023年吨盈利保持韧性的想象空间而2023年较为确定性的扩产放量有望实现实际产销量翻倍从今年的1万吨提升至2023年的2万吨同时2023年底公司理论产能有望实现285万吨预计市场对公司2022-2023归母净利的一致预期为6亿11亿元23年销量或可达2万吨以上归母净利同增11583对应估值74x40x继续重点推荐吉林碳谷公司Q3实现营收同比仍保持55高增但收入体量环比Q2下滑15我们判断主要是原丝挺价带来的销量边际下滑下游风电招标价格低位徘徊产业链利润较薄对碳纤维降价有更强诉求在原丝价格不变基础上我们测算公司Q3原丝销量约为11万吨环比下降1500-2000吨行业格局逐渐从上半年的量价齐升开始步入量价博弈临界点公司在市场份额上的卡位将变得比追求利润率更为重要Q4原丝价格大概率将出现回调但同时有望带来增量需求维持22-23年盈利68亿元对应2022年PE24倍光威复材Q3扣除汇兑损益的业绩环比Q2有所下滑主要受到下游军品结算节奏的影响这个结算节奏无法预估但相对确定的是只是类似于季度波动的影响军用航空市场的景气度保持较高的确定性而公司在军品市场的地位今年其实在实质加强其中成飞客户的打开是巨大的里程碑民品领域包头的布局持续为市场带来想象空间而在半年的不可验证期之间借助神鹰已经打开的市值空间有望继续积极表现预计2022-2023公司归母净利为9亿11亿对应PE为45X37X金博股份刹车盘和负极热场材料带来的催化和预期最近已经体现的较为充分定增也顺利发行在整个山上半年市场对传统热场行业格局恶化带来的盈利预测下降预期最近得到忽视但是从Q3-Q4开始伴随年初存量订单释放完毕降价的影响将逐步开始在业绩中体现预期需要寻找一个再平衡预计2022-2023公司归母净利为68亿75亿对应PE为37X33X7水泥博弈难有空间龙头越保守行业越晚见底水泥板块系统性逻辑可以看7月第一周中国建材报我们的资本市场看建材专栏我们一直提示水泥买的是博弈预期21年开始任何水泥行情切记手慢无得到充分印证22年2季度价格战烽烟再起2023年是寻底之年但底不一定会很快对龙头企业而言市场化战略是必须的协同仅在需求稳定的背景下能起作用但若这个前提不存在抢市场就是生存的唯一法则此时龙头企业竞争战略越保守行业越晚见底龙头企业的风险其实也越大我们观察到2022Q2之后随着需求的断崖式下跌及部分龙头企业转变市场策略以市占率优先从三季报中可以非常明显的观察到各大水泥龙头销量与行业销量开始明显拉开差距并且龙头与龙头之间竞争策略已经出现了分化在保量和保价上根据不同区域情况选择最优平衡点同时在需求羸弱背景下龙头对于市占率的重新把控带动全国水泥价格Q3开始大幅度下降2022Q3盈利增速降幅大于Q2叠加煤炭成本高位维持我们对23年展望全行业盈利大幅回落至2015年的盈亏平衡微利状态聪明的投资者在2020年4季度就能看出此轮开始自2016年下半年水泥的供给大周期正反馈循环到2020年Q3已经基本行至峰值16-20年的5年的时间中水泥盈利年年创历史新高在所有周期大宗品中走独立行情而2020Q4-2021H1在几乎所有大宗品价格均创出历史新高的背景下水泥却独黯然失色说明供给周期已经开始负反馈循环2021Q3的能耗双控短期救驾但最终如我们反复强调的手慢无快速跌回原位2022是负反馈循环的加速屋漏偏逢连夜雨需求的惨淡也是倒逼企业做出新战略选择的最后一根稻草但是回归商业常识周期本质上就是周期是供求关系所谓行业自律都是锦上添花不可能改变趋势且对企业而言若销量腰斩则企业何言竞争力何言龙头企业何言生存毕竟不断提升的竞争力才是企业基业长青的根本水泥股大逻辑变化可以参考我们21年初发的报告深度复盘水泥股五年逻辑嬗变之复盘提示了水泥股大逻辑的重大改变毕竟2016-2020年中我们是水泥股行情主要的推荐者8其他重点推荐公司请关注我们中报点评石英股份再升科技海螺创业联系人鲍雁辛18676684351黄涛15805519458花健祎18694075858杨冬庭18217737626以下是行业部分1一周沪深港通建材股持仓变动1219-1223北上资金中东方雨虹单周增持最多增持比例039东方雨虹单周净买入最多净买入额约为339亿元北上资金中上峰水泥单周减持最多减持比例034海螺水泥单周净卖出最多净卖出额约077亿元南下资金中西部水泥单周增持最多增持比例047中国建材单周净买入最多净买入额约065亿港币南下资金中华润水泥控股单周减持最多减持比例0085华润水泥控股单周净卖出最多净卖出额约025亿港币QFIIRQFII陆股通合计东方雨虹单周增持最多增持比例040东方雨虹单周净买入最多净买入额约378亿元QFIIRQFII陆股通合计蒙娜丽莎单周减持最多减持比例023海螺水泥单周净卖出最多净卖出额约142亿元北上资金最新持股比例前三东方雨虹1276北新建材1142伟星新材937南下资金最新持股比例前三洛阳玻璃股份1910西部水泥1562中国建材1130QFIIRQFII陆股通合计最新持股比例前三东方雨虹2677北新建材1445伟星新材1041建材子行业20221225子行业观点水泥周盘点淡季形态尽显本周全国水泥市场价格环比继续回落跌幅为07价格下调区域主要是上海安徽重庆云南和江苏局部地区幅度15-30元吨水泥12月中下旬因疫情管控放开各地病例不断增加车辆运输以及下游施工人员均有减少水泥需求量继续下滑加之部分企业急于春节前清库致使水泥价格继续走低京津冀地区水泥市场需求进入淡季企业出货维持在3成水平除了部分重点工程仍在赶工以外其他民用项目和搅拌站基本停工水泥价格保持平稳为主华东地区水泥价格继续回落苏锡常地区水泥价格下调20元吨临近年底企业发货仅在正常水平6成左右且错峰生产执行情况不佳库存偏高浙江杭嘉湖地区水泥价格趋弱运行天气晴好企业发货能达8成左右但由于周边地区水泥价格回落后期本地企业跟进下调可能性较大沿海甬温台地区水泥价格稳定最后需求期工程项目开始赶工企业发货能达8-9成但整体库存压力较大预计进入1月份价格将会有所回落安徽合肥和巢湖地区水泥价格下调20元吨价格下调主要是市场需求表现清淡外加受疫情影响工程项目施工进度缓慢企业发货仅在5左右沿江芜湖和铜陵地区水泥价格稳定企业发货在6-8成水平库存中高位后期市场需求恢复可能性不大江西南昌和九江地区水泥价格稳定疫情虽有影响但下游在建项目开始年底赶工水泥需求环比变化不大企业日出货5-7成短期价格以稳为主山东济南和周边地区水泥价格稳定疫情放开以及气温不断降低部分施工单位陆续停工放假水泥需求继续减少企业发货仅在4成左右库存升至中高位广东珠三角及粤北地区水泥价格稳定疫情政策放开后阳性人员持续增加车辆运输以及下游施工效率均有降低水泥需求有所减少企业日出货降至7-8成库存较高加之临近春节后期需求恢复空间有限企业面临年底清库存压力价格或有进一步下调可能湖南长株潭地区水泥价格暂稳疫情政策放开后工地因建筑工人减少施工进度放缓水泥需求表现清淡企业发货仅在5-6成库存普遍偏高据市场反馈12月中旬价格上调过程中部分企业有一定折扣预计后期稳价难度较大湖北地区价格保持平稳需求继续下滑武汉及鄂东地区水泥价格保持平稳企业PO425散装出厂价320元吨已接近成本线附近短期价格下行可空间有限截止目前湖北鄂东地区企业暂无统一错峰生产安排企业多将是库满停产为主12月下旬河南地区水泥市场需求渐进尾声企业出货率仅剩3成水平前期受疫情影响大部分工程项目停工后工人陆续返乡尽管近期管控放开但工程项目能复工的也较少水泥需求基本没有恢复且因资金短缺以及节日临近需求继续萎缩重庆主城渝西北和渝东北地区水泥价格普遍回落20-30元吨防控解除后建筑工地病例增加项目施工进度放缓水泥需求环比略有下降部分企业为增加出货量价格继续回落玻璃玻璃周盘点进一步淡季去库本周国内浮法玻璃均价为162416元同比上涨784元本周主要区域出货转弱上周价格提涨情绪刺激下下游有所补货同时存部分投机存货但市场需求未来维持时间相对有限中下游工作重心亦转移至回款周内出货减弱较明显后市看短期中下游观望情绪仍存月内备货将相对谨慎近期政策利好叠加期货价格反弹业者心态有所好转春节前产线明确冷修计划不多库存方面部分区域部分厂家库存压力有所下降但部分库存压力仍大产能方面本周在产日熔量共计161640吨环比持平重点监测省份生产企业库存总量为5549万重量箱较上周库存减少216万重量箱减幅375库存天数约2857天较上周减少111天我们判断2023年普通浮法玻璃或在底部展现出价格弹性因此当前我们首推环保领先产能扩张的信义玻璃0868HK及高分红高股息的旗滨集团601636玻纤周盘点市场平稳运行本周无碱池窑粗纱市场整体表现偏一般中下游提货积极性转淡加之深加工整体开工较低前期一定量备货下短期再次提货意向较低部分厂报价稍有回落供应端来看周内国内产线无新增海外个别产线点火短期有效产量变动不大电子纱市场价格涨后趋稳中下游提货多按需采购为主局部个别贸易商或少量备货整体刚需支撑仍有限后期来看电子纱价格月内再次调整预期较小预计整体或延续偏稳走势玻璃纤维目前2400tex缠绕直接纱主流价格在4000-4300元吨左右7628电子布价格主流报43-44元米不等实际成交按合同我们判断差异化加大高端部分的风电需求工业制造业及汽车轻量化等需求主要利好中国巨石中材科技我们认为玻纤景气逻辑需重新审视需求结构升级带来企业盈利能力差异巨大我们继续重点推荐中国巨石中材科技具备中国建材复合材料资产整合预期全国季度水泥煤炭价格差K线图表征盈利空间表征盈利能力1633014122901025082106170421300902012Q32014Q22020Q12021Q42009Q22009Q32009Q42010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32022Q12022Q22022Q32022Q42009Q1图1水泥PO425市场价格变化单位元吨850775750740745685690680700710650640655640620600630605630620570580585580570580570560550525530550510520500490510450470455480480480470460450450435440420435450410380410350330250150最低价最高价当前价格2021Q42021Q4数据来源数字水泥网国泰君安证券研究图北京-玻璃-纯碱重油价格差元重箱表征盈利能力10000华中玻璃-纯碱-重油差80006000400020000002022-02-022022-04-022021-01-022021-02-022021-03-022021-04-022021-05-022021-06-022021-07-022021-08-022021-09-022021-10-022021-11-022021-12-022022-01-022022-03-022022-05-022022-06-022022-07-022022-08-022022-09-022022-10-022022-11-022022-12-02武汉长利湖北三峡河南中联醴陵旗滨数据来源玻璃信息网国泰君安证券研究图平板玻璃库存10000玻璃库存万重箱8000600040002000001-0802-0803-0804-0805-0806-0807-0808-0809-0810-0811-0812-082022年2021年2020年2019年数据来源玻璃信息网国泰君安证券研究近期路演反馈反馈买方的观点三地路演反馈担心融创等企业在22年仍然有暴雷风险引发一系列的风险事件对于基建链建材关注度提升建材行业重点数据变化水泥单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌华北PO425均价元吨47200000000172-308-1403东北PO425均价元吨43667000000-839-507-2226华东PO425均价元吨44643-111-443399684-2028中南PO425均价元吨44750000-3241049959-2033西南PO425均价元吨41500-321-59511411815-1099西北PO425均价元吨43167000-115-372-443-1817玻璃单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌北京地区白玻均价元吨165617-037-113-435-1015-2507广州地区浮白均价元吨153520-154-375-417-865-2402上海地区浮白均价元吨179853019056-271-626-2304西安地区浮白均价元吨158380000030-497-820-2744武汉地区浮白均价元吨187760054359-039-310-2344成都地区浮白均价元吨155000000-373-1014-2163-2979沈阳地区浮白均价元吨159187-165-440-421-1253-2279碳纤维单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌T30012K吉林元千克14500000000000-1714-1831T30012K上海元千克13500000000000-2059-2500T70012K江苏元千克23000000000-800-1154-1154T30025K吉林元千克13500000000000-878-1148T30050K甘肃元千克11600000000000-1714-1944煤炭单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌秦皇岛港平仓价动力煤元吨127000-415-593-14944964002Q5500K钢铁单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌螺纹钢HRB33512mm上海元吨411200007437-024-406-1511线材65高线上海元吨465000-021288-021-644-2038纯碱单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌轻质纯碱华东元吨260000000000000-1333-189重质纯碱华东元吨278000000109-246-1032-414燃料油单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌燃料油价格指数元吨8397594-135-309-2893367市场价平均价燃料油油471000-271-1342-779-765-1604浆山东地区沥青单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌沥青价格指数元吨372100254455200-19632875PVC单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌PVC电石法全国元吨612200-189376-353-2013-2728PVC乙烯法全国元吨631800-102357-478-1993-3031PE单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌出厂价HDPE5000S燕山石元吨845000000060060-865-287化周出厂价低密度聚乙烯元吨1180000000-560-923-2716-1449LDPE1C7A燕山石化周废纸单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌国废到厂价不含税黄板纸A元吨200000-244-385-610-1803-1803级山东