研究报告全文：供给收敛加重冬储博弈钢材维持高位运行钢矿周度报告20221226美尔雅期货产业研究中心黑色产业组研究员原涛研究员杨辉投资咨询号Z0017568投资分析合格编号TZ012356EmailyuantmfccomcnEmailyanghmfccomcn报告主要观点报告主要观点版块关键词主要观点价格钢材盘面高位震荡现货钢厂挺价意愿强供给铁水产量继续小降短流程电炉减产力度增大库存出入库均降至低位社库累库有限需求终端需求受疫情放开影响投机需求仍谨慎钢利润成本压制仍明显减产对改善利润效果有限材基差基差低位震荡跨期反套驱动减弱钢材上周高位震荡螺纹4000关口反复争夺现货端淡季特征加剧市场信心也受到一定冲击但由于市场货源偏紧下方支撑也较为坚挺疫情放开之后明年的工作重心将回到恢复和发展经济国常会进一步提出加大刺激政策落地但经济恢复初期会相对缓慢海外均转向加息也加剧了国内宽松力度总结的担忧市场心态不稳受疫情放开冲击多数工地工人难以正常到岗小年前停工项目增多需求加速缩减热卷下游需求动力不足年底终端需求不旺影响去库力度隐性库存问题将延续至明年目前冬储政策以锁价和后结算为主但钢厂并不愿给出冬储优惠减产意愿有所增大还将进一步压制整体冬储规模累库量明显偏低可能加剧对明年旺季供需错配的担忧因此短期内钢材仍相对易涨难跌调整空间有限价格铁矿高位震荡港口现货博弈加剧供给外矿发运明显回升对中国发运重回高位需求减产持续钢厂仍不愿主动补库铁库存疏港持稳到港仍有回升空间港存累库压力不大矿海运海运价格反弹力度减弱石价差铁矿跨期有所回升盘面利润承压减弱铁矿继续大幅上涨后半周涨幅较成材略有转弱澳洲发运偏高位稳健巴西发运小幅回升但仍弱于往年年底明年主流发运大概率持稳非主流发运的提升力度还有待观察由于成本压力激增高炉减产持续烧结矿库存小幅被动累积废钢逐步收紧使得钢厂对铁矿的依赖度被动增强成本端博弈增总结大一方面钢厂继续落实减产一方面随着冬储补库窗口期缩短钢厂迟迟不兑现补库给了资金继续拉涨的抓手资金博弈多头占据主导多头主力没有离场迹象钢厂处于绝对劣势继续考验钢厂亏损压力下的减产力度单边多单谨慎持有警惕情绪过度发酵或者监管风险钢材周度市场跟踪钢材钢材周度市场跟踪11价格钢材盘面高位震荡现货钢厂挺价意愿强上海螺纹钢现货价格上海热卷现货价格2022年2021年2020年2019年2022年2021年2020年2019年650070006000650060005500550050005000450045004000400035003500300030002500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日74727629627427629627112029162513223129162511202916251524122130132231182715241120161120292513223116112029251524122130132231182715241120291625月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月91234678月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12346789899111223344455566778811122111233444555667788899111210101011111212121110101011121212上周钢材期货高位震荡上冲动力略显不足螺纹主力合约4005-44热卷主力合约4045-104现货成交快速弱化市场交投氛围低迷但钢厂挺价意愿较强限制了现货下跌幅度螺纹现货价格404030热卷现货价格4090-50钢材周度市场跟踪12供给铁水产量继续小降短流程电炉减产力度增大唐山高炉开工率全国247家钢厂高炉开工率2022年2021年2020年2019年2018年1002022年2021年2020年2019年2018年100959090808570806075507040653060205510050日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2591746157987731919529142516272024171221152629102112241627193010211917291827281112221920301727172713221222311020301827月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234678月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月51223467914123345566778899101112311233445566777888991011121010111112101210111112上周高炉开工率弱稳产能利用率和铁水产量重新转降尽管市场上货源偏紧但钢厂生产积极性并不充分说明成本压力下钢厂不愿给贸易商低价冬储的条件在价格进一步抬升之前钢厂生产仍偏弱钢材周度市场跟踪12供给铁水产量继续小降短流程电炉减产力度增大全国247家钢厂日均铁水产量全国247家钢厂高炉炼铁产能利用率2602022年2021年2020年2019年2018年2018年2019年2020年2021年2022年100250952409023085220802107520070190日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2591774615日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1425162720122421152617291021122416271930102168611654329月月月月月月月月月月1828162616251510112114251626241424122212223120301828月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1823467月月月月月月月月月月月11233445566778899101112月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12345679101011111248121122334556677788991011101011111212全国247家样本钢厂高炉开工率7593环比-004高炉炼铁产能利用率环比-025至8239日均铁水产量环比-093万吨至22288万吨钢材周度市场跟踪12供给铁水产量继续小降短流程电炉减产力度增大钢联全国71家独立电弧炉产能利用率2022年2021年2020年2019年2018年2017年9080706050403020100日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日84217619573691626132211203010212918291826152417261321291624121423311725月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234456789177112233445556678889910111210101111121212上周短流程电炉产能利用率降幅扩大年前停产电炉企业开始增多电弧炉企业产能利用率-352至4866钢材周度市场跟踪12供给铁水产量继续小降短流程电炉减产力度增大螺纹周度产量热卷周度产量2018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年450350340400330320350310300300290280250270260200250日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日971414258369342219218864152318261321311923101826122211271322301725111928153117261120281423122211213011213121122210201020291828172716261424月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12346789371111122334445566677889991011124111233445556677889910111210101111121212101011111212成材方面螺纹产量受电炉大幅减产影响下滑而热卷产量也受高炉铁水下滑和轧线停产增多的影响成材减产力度大于铁水减量螺纹产量27694万吨-799万吨热卷产量30091万吨-1081万吨钢材周度市场跟踪13需求1终端需求受疫情放开影响投机需求仍谨慎螺纹表观需求主流贸易商全国建筑钢材日成交量5日均值6005003540030300252002010015010-10052018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年-2000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日11915341197441969627122211203010203111211123152513231322112110203019301828112029162513223113101928101928182715242231182715241120291625月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月281345679月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月513467891122334455667778899115111112223344556677888991210101111111212121010101111121212上周螺纹表需再度大降终端备货力度明显下滑疫情扩散导致工人上工率难以保障同时南方工地停工也将有所提前持续压制刚需水平螺纹表需26621万吨-3216钢材周度市场跟踪13需求2终端需求受疫情放开影响投机需求仍谨慎热卷表观需求700010002022年2021年2020年2019年2018年上海价差冷轧-热卷价格冷轧板卷10mm上海6500900380价格热轧板卷Q235B475mm上海3606000800340550070032050006003004500500280400040026035003002403000200220日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日8561669572591626152514231027182617261523311727132129152410191321311725月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234567892021-07-012022-07-012018-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-10-012022-01-012022-04-012022-10-0117112233344555667788899101112101011111212热卷的年底需求也受到疫情扰动产业链的产能利用率受到限制难以继续有效回升刚需弱化明显后期均以贸易商投机需求为主热卷表需29778万吨-1261钢材周度市场跟踪14利润成本压制仍明显减产对改善利润效果有限1500唐山钢材生产利润华东电炉利润400020001000350010005003000002500-1000-5002000-1000-20001500-3000-15001000-2000500-4000废钢现货价格华东电炉利润全废钢唐山螺纹利润唐山热卷利润-25000-50002019-04-012019-06-012019-08-012019-10-012019-12-012020-02-012020-04-012020-06-012020-08-012020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012020-11-132021-02-132022-07-132020-08-132020-09-132020-10-132020-12-132021-01-132021-03-132021-04-132021-05-132021-06-132021-07-132021-08-132021-09-132021-10-132021-11-132021-12-132022-01-132022-02-132022-03-132022-04-132022-05-132022-06-132022-08-132022-09-132022-10-132022-11-132022-12-13上周钢厂盈利率仍压制在2165钢厂盈利率低位暂稳尽管产量下降已比较明显但淡季需求力度不足利润改善难度较大钢厂通过主动控产和减产对利润修复的帮助非常有限钢厂利润年前低位震荡仍需需求转旺才能带动有效的利润修复钢材周度市场跟踪15库存1出入库均降至低位社库累库有限螺纹钢生产企业库存螺纹钢社会库存2022年2021年2020年2019年2018年2022年2021年2020年2019年2018年900160080014007001200600100050080040030060020040010020000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日4592128923日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1525132230172811221526192919301021311121122313231224949322514824月月月月月月月月月月201826123017271421241122111927152310182712291624101927132130月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月8123479月月月月月月月月月月月月1122334455566778899101112月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789101011111112121612233344555667788899910111211101011111212上周螺纹社库小幅累积厂库累库更为明显终端施工进度受影响备货力度也明显放缓贸易商投机拿货也相对谨慎社库出入库都缩减至低位社库累库明显偏慢螺纹钢社会库存现值3668吨185厂库17724万吨888钢材周度市场跟踪15库存2出入库均降至低位社库累库有限热轧板卷生产企业库存热卷社会库存2018年2019年2020年2021年2022年2022年2021年2020年2019年2018年210450190400170350150300130250110200907015050100日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日8567196166957259348922227162615251423152318142424101826172615233117271321291524101927132131172514152619291930102131112112231323101827月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234567891234789111122333445556677788899101112122334455566778899910111112111010111112121010111212热卷厂库基本持稳社库小幅累积终端需求拿货不力但贸易商投机备货主动性回升厂库累库压力不明显终端按需采购为主采购量弱稳贸易商后期还将保持主动累库热卷社库19713万吨324厂库8282万吨-011钢材周度市场跟踪16基差基差低位震荡跨期反套驱动减弱上海螺纹钢05合约基差元吨上海热轧板卷05合约基差元吨2022年2021年2020年2019年2018年100012002022年2021年2020年2019年2018年10008008006006004004002000200-2000-400-600-200日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日213276654日日日日日日日日日月日日日日日日日日日月月月月月112610251025161718182221212019213276654月月月月月月月月月171618182221212019101011111212月月月月月月月月月月月月月月月123456789月月月月月月月月月213456789月月月月月月月月月123456789101011111212123456789现货以钢厂挺价为主但市场表现出一定的有价无市状态成交继续明显弱化而盘面预期拉动力也有减弱市场信心受到一定拖累基差转为小幅震荡但淡季仍以强预期弱现实格局为主钢材周度市场跟踪17跨期基差低位震荡跨期反套驱动减弱600螺纹钢5-10价差元吨热轧板卷5-10价差元吨550500500RB1905-RB1910RB2005-RB2010RB2105-RB2110HC1905-HC1910HC2005-HC2010HC2105-HC2110HC2205-HC2210RB2205-RB2210RB2305-RB2310HC2305-HC231040040045030030035020020025010010001500-100-10050-200-200101611161216116216316416516-50-3001113042310161023103011061120112712041211121812250101010801150122012902050212021902260305031203190326040204090416043005070514远月5-10合约低位小幅震荡短期现实端供需双弱强化而远月预期拉动还需等待政策端进一步强化钢材周度市场跟踪18跨品种年底卷螺差再度承压回落主力合约卷螺差6004002000-200-40020222021202020192018-600日日日日日日日日日日日日444444444444月月月月月月月月月月月月451236789101112现货卷螺差和盘面卷螺差均继续回落螺纹需求季节性走弱受到疫情一定冲击但热卷需求受疫情冲击更为突出年底消费旺季不旺和隐性库存去化减慢都对明年热卷下游的复苏进度造成阻碍卷螺差短期偏承压运行暂未见拐点期货卷螺差40-16现货卷螺差50-80铁矿石周度市场跟踪铁矿石周度市场跟踪21价格铁矿高位震荡港口现货博弈加剧铁矿石期货主力合约收盘价日照港PB粉现货价格元吨2022年2021年2020年2019年2018年2022年2021年2020年2019年2018年1600180014001600120014001000120080010006008004006002004000200日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日68352379782342379457819132129142230162410182611192713212919232710182611271523311725153116241018261119122028101826111927152331172512202813212915233116241725月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12345678912345678992581112233344556677788999111211122233344555666777889911121010101111111212101010111111121212上周铁矿高位持续震荡800关口并不牢固资金情绪有所降温港口现货刚需虽有支撑但钢厂对高价资源补库抵触明显市场活跃度也不佳现货PB粉价格810周环比-002铁矿石周度市场跟踪22供给外矿发运明显回升对中国发运重回高位巴西和澳洲发货总量巴西发货量35002019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年1000300090080025007006005002000400300150020010010000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日849154837373489154837373291625122017271018281422122029162413212917251222301626112030162512202917271824301028142212202916132129172512221626112030月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12345678910111223334455566777889991112147111122333455566778899910121110101111121210101111111212上周周全球发运量再度强势回升仅巴西发运受洪涝影响回升力度偏慢非主流资源发运也有明显恢复预计发运高峰会持续到元旦之后澳洲和巴西总发货量环比3048万吨至27315万吨巴西发货量环比1066万吨至6025万吨