2022年，生猪现货价格出现大幅波动。年初生猪价格14元/千克水平持续下行至11元/千克的水平后持续磨底近3个月，终于在4月中旬开始一路上行，经历了年中因产能暂时的“断档”导致的供给不足后，在910月借由压栏和二次育肥将价格推到了28元/千克的今年高位后，现货价格一路下行，当然前期的高价也提前透支了后续的价格涨幅。截至本年报完成的12月15日，现货价格已经降至16元/千克，较前期高位降幅近40%，养殖利润大幅缩减但仍处于在相对高位。
　　简单回顾现货走势后，本篇将重点围绕产能基础状况、产业变化以及供需市场状况展开分析，并提出笔者个人对于明年的观点和预期，也请各位读者能够不吝赐教。
　　

研究报告全文：产业研究专题生猪年报2022年12月15日产业研究专题产业研究中心风前飞尘前路慢行农产品小组年生猪现货价格出现大幅波动年初生猪价格研究员张翠萍2022元千克水平持续下行至元千克的水平后持续磨底投资咨询资格Z00165741411近个月终于在月中旬开始一路上行经历了年中因邮箱zhangcpmfccomcn34产能暂时的断档导致的供给不足后在月借由压研究员张瑞昊910栏和二次育肥将价格推到了元千克的今年高位后现从业资格F308251228货价格一路下行当然前期的高价也提前透支了后续的价邮箱zhangrhmfccomcn格涨幅截至本年报完成的12月15日现货价格已经降至16元千克较前期高位降幅近40养殖利润大幅缩减但仍处于在相对高位简单回顾现货走势后本篇将重点围绕产能基础状况产业变化以及供需市场状况展开分析并提出笔者个人对于明年的观点和预期也请各位读者能够不吝赐教现货价格走势410003300025000170009000出场价生猪外三元辽宁出场价生猪外三元河南数据来源国家粮油信息网1产业研究专题产能基础状况产能基础状况的描述主要从能繁母猪状况入手2022年10月底能繁母猪存栏为4379万头环比增加039同比增加076相当于正常保有量4100万头的1068虽然从数量上看产能大幅增加处于生猪产能调控的黄色区域但考虑到近几年的进口削减后文会提及以及前期产能缩减的状况当前生猪产能笔者认为并没有明显的大幅过剩只能说是稍有增多需要小幅调整的状况能繁母猪的走势和价格之间因为生猪从母猪到出栏肉猪之间有10-12个月的间隔因此能繁母猪和猪价之间存在差距在10个月以上的错位状况今年现货在6-8月份的价格快速上行对应2021年8月以来的能繁母猪快速削减的时段当然在整个能繁母猪削减过程既有亏损过大导致的主动产能削减也有因为动物疫病等因素导致的被动变化到2021年10月削减速度达到单月高峰当月能繁母猪环比削减253但相较于非洲猪瘟期间其产能仍有同比1003的增加因此今年在8月出现了价格的快速上行但是本轮的价格上行即使是到10月的最高位仍难以和非洲猪瘟期间的价格相比正是基于产能缩减严重程度两年之间尚有明显差距能繁母猪与生猪存栏4800480004300430003800380003300330002800280002300230001800180002017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10能繁母猪明显波动区域能繁母猪正常保有量左月度能繁母猪存栏万头右季度生猪存栏万头数据来源农业农村部国家统计局那么今年的能繁母猪状况则很大程度上为明年的供给状况定下一个基调2产业研究专题能繁母猪自2021年8月起持续缩减缩减速度在当年10月达到最高后后续降幅持续收窄至今年4月能繁母猪降至最低位置41773万头后5月开始环比递增因此如果参考能繁母猪的走势来看猪价应当在2023年1-2月间达到高峰后开始逐渐下行但事实是今年在产业内各方的努力之下高点提前到了今年10月后现货价格一路下行截至年报完成时间现货价格已经较10月高位降幅近40逐渐向自繁自养成本线逼近虽然降幅比涨幅来的快而迅猛但是笔者认为目前的状况也不应过分悲观毕竟今年的产能恢复速度和进程还是相对克制的能繁母猪的数量截至到10月底恢复至4379万头较4月的低位存栏累计恢复2017万头总量累计恢复483与之相对2020年中产能累计恢复168326万头总量累计恢复7426当然两者所在的数量基础本就有着较大差距2020年是基于非瘟后的产能大幅减损的生产基础恢复而2022年则是产能在前期主被动减少后正常的周期波动中的恢复但是基于今年的恢复相对克制的状况现阶段看明年的猪价虽然会出现短时的亏损状况但是如果从全年角度来看可能还是以成本线为基础进行变化至少不太可能出现持续深度亏损的状况疫苗签批状况1当月签批量0908070605040302010月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月135791357913579135791357911111111112018年2019年2020年2021年2022年求和项猪相关疫苗求和项猪细小病毒求和项流行性腹泻求和项猪圆环病毒疫苗求和项伪狂犬相关制品大伪狂犬概念3产业研究专题112个月累积量0908070605040302010月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月135791357913579135791357911111111112018年2019年2020年2021年2022年求和项猪相关疫苗求和项流行性腹泻求和项猪细小病毒求和项猪圆环病毒疫苗求和项伪狂犬相关制品大伪狂犬概念数据来源中国兽药信息网而另一方面如果从疫苗与对应的的生猪状况来看不论是当月的签批量还是累积的签批量来说目前生猪存栏的基础量都未达到正常产能变化中的高位状况换言之当前的猪价笔者认为与其当期对应的供给基础来说是存在一定相互错位的从疫苗数据的对比来看目前的生猪存栏总量相对较低但是存栏结构中母猪的占比相对较高签批本身是经过效力检定后的出场许可实际使用中还会涉及到贸易中的储藏使用的提前备货等环节因此当月的签批之外需要结合部分时段的累积量以及其他生产要素如饲料存栏等进行综合判断但对比伪狂犬细小流行性腹泻等疫苗之间的差异就能够得到目前存栏中的母猪相对充裕明年的产能至少是有保障的前文已述母猪存栏变化上看今年整体补栏行动相对克制结合疫苗状况可以认为目前的数量处在产能充裕阶段因此至少在目前从产能状态上对明年的预期是价格逐步下行如果现货是正常的生产贸易出栏节奏那可能很难复现2021年那样的长时间深度亏损产业的变化经过非洲猪瘟的洗礼后规模化程度的日益提高和大型企业集中度逐渐增加无疑为行业带来了巨大的变革这里统计了16家上市企业的月度出栏情况2022年11月16家上市企业合计出栏生猪1173418万头环比增长754同比增加4产业研究专题2795自今年8月起上市企业的出栏开始转正以来目前月度出栏量持续环比增加年末的供给逐渐环比增加到情况下上市企业的出栏总量也在不断提高虽然葱资产负债表的修复角度来看虽然今年下半年其多数企业在正常生产情况下能够转入月度盈利状态但是目前的盈利需要针对前期的亏损进行相当修复的情况下产能的进一步扩张可能并非绝大多数企业所考虑的问题当然行业中也存在着某些成本优势极其明显的龙头能够逆势扩张因此关于上市企业的产能方面目前来看仍以产能维持稳定缓步扩张为主基调的情况下更多的就是挤压前期清退掉散户和部分成本较高的竟商后所让出的市场空间也就出现了近两年中的规模化和集中度不断提高的状况大型企业出栏情况13001100900700500300100温氏天邦新希望正邦牧原唐人神天康金新农大北农东瑞股份正虹傲农生物中粮华统股份罗牛山云南神农数据来源巨潮网-各上市企业公告关于集中度的提升一方面可以参考年鉴中针对不同规模的养殖户的户数情况统计自2007开始截止到2020年底整体变化趋势主要以总量和散户年出栏500头以下的快速缩减而规模化养殖户的占比缺大幅提升尽管在18-20年的非洲猪瘟导致的产能减损中规模养殖户和非规模养殖户都遭到了极其严重的打击但是在1920年过程中规模场能够实现养殖户数和规模的快速提升而散户方面则呈现了持续清退的状况截止到2020年底规模场的产能权重已经5产业研究专题占比近60预期今年的状况将会进一步增加规模化与集中度变化4000750000030007000000200010006500000000-10006000000-20005500000-3000-400050000002008200920102011201220132014201520162017201820192020右生猪年出栏量万头左生猪出栏场数环比变化-规模以下年出栏500头左生猪出栏场数环比变化-规模以上年出栏500头38002200200033001800280016002300140012001800100013008008006002019-2019-2019-2019-2020-2020-2020-2020-2021-2021-2021-2021-2022-2022-2022-左上市企业出栏公告量合计万头右大型企业出栏占比数据来源国家统计局巨潮网-各上市企业公告中国畜牧兽医年鉴而关于集中度方面这里统计了前文相同口径的16家上市企业的季度出栏总量和当季国内产量的占比变化注意这里仅统计了上市并且有详细的定期报告的畜牧企业出栏状况部分未上市的区域或者地方龙头或者上市了但主营业务方面并非养殖板块因此没有定期详细的出栏情况汇报的企业并不在这个范围之内实际上仅就这16家企业也能明显看到集中度方面都自2019呈现快速增加的状态最早2019年16家企业整体出栏占比还不足全国出栏量的10到今年前三季度统算下来已经1817预期今年整体通算可能超过20的情况下行业6产业研究专题内的集中度提升也是快速出现的状况当然这种集中度提升一方面是小散清退后让出的产能缺口又企业自主扩张而完成另一方面也有参与到了公司农户这样通过招安方式转换身份并入规模产能的状况总体而言规模化和集中度的影响虽然目的上使得养猪的基础产能更加稳定针对生猪这样的供给占主导因素的畜产品而言价格在某一长时间段内维持稳定的因素更强但是这同时也激发增强了边际变量对全局的影响程度被清退而未接受招安的养殖户可能更倾向转入外购育肥或二次育肥这样的投机活动下导致市场价格在短时间内的波动出现明显增加一致性的行情和挤兑更容易在短期内对市场造成严重影响笔者个人认为某种意义上今年910月份和1112月两段与常态截然相反的行情就是这个状况初步显现的结果之一直接去评价其优劣好坏是非常武断的行为但是笔者认为出则有备有备则无患方为大计供需市场状况供给上除了国内产能进口补充在非洲猪瘟后也成为我国重要的做成部分2022年1-10月我国合计进口0203系列的冻猪肉产品13686万吨同比下降5739进口猪副产品8538万吨同比下降1615跟随国内生猪产能的恢复进口的补充逐渐减弱一方面是由于前期疫情影响下航运受到阻滞同时今年以来的全球通胀导致的国外肉品价格飞涨本身年初调整了关税政策后自今年6月起进口利差已经出现倒挂目前进口肉品更多是处在维护客源渠道方面要求难有进一步的增量补充预期2023年进口量基本与目前状况持平至少增量上考虑到国内产能的进一步恢复和消费需求持续低迷的情况下进口更多是跟随现货变化暂时也很难成为价格压制的基础7产业研究专题猪产品进口情况6050403020100201711201741201771201811201841201871201911201941201971202011202041202071202111202141202171202211202241202271201710120181012019101202010120211012022101猪副产品系列万吨0203系列冻猪肉万吨数据来源海关总署屠宰方面则是参考农业农村部的规模以上定点屠宰状况2022年10月全国规上屠宰量为2097万头环比减少06同步下降306近年来的规上屠宰方面绝对量的增加主要是由于屠宰行业经过非洲猪瘟后的洗牌下中小产能的逐步淘汰下行业出现了和养殖端类似的集中度上上状况但是从相对趋势来看目前的屠宰量反映出下游消费的低迷是今年以来的常态5月起规上屠宰量持续减少到7月供需双弱但断档较为严重价格上行过程中屠宰量达到低位后持续4个月的磨底状态虽然1112月从三方数据来看屠宰量出现明显恢复但供给环比增加以及二育压栏等行为对市场的扭曲都导致供给上不论标猪还是肥猪都是比较充裕的状况现货基本不可能高位承接8产业研究专题规上屠宰状况3500300025002017年20002018年2019年15002020年10002021年2022年50001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月第一季第二季第三季第四季数据来源农业农村部农贸市场的状况也是类似今年以来自3月起市场转入萧条状况量价持续下行需要注意一个情况就是如果从季节性变化规律的角度出发那么目前的市场确实是呈现一种旺季不旺的状况但是如果仅凭两家对比去看的话目前在农贸市场或者说城镇居民家庭消费来说对应现阶段价格的走货水平是比较合理的甚至来说如果想要增加走货的量那么价格下行是必须的条件本身今年的宏观状况就不乐观猪肉消费需求的弹性增大刚性减弱的情况下目前的走货量已经恢复至对应价格的合理水平上那么现货已经在目前价格上较好的开发了它的现货承接能力如果需要继续增强价格下行基本可以认为是唯一的路从这个角度来说目前消费市场或者说城镇居民的日常消费是处在正常水平上萧条已过但是餐饮和集体需求迟迟不能回复整个消费的总量和刚性持续削减也就不足为奇9产业研究专题农贸市场状况横轴为猪肉价格元千克纵轴为周度平均走货强度吨日40000003500000300000025000002000000150000010000005000001500200025003000350040004500500055002019202020212022数据来源中国农业信息网利润变化和未来预期既然是年报最后谈一点关于利润的状况首先需要明确一点非洲猪瘟造就的超级猪周期在笔者认为是一种不正常的状态出栏一头野猪获得8001000甚至2000的利润本就是这个行业的超额利润情况当然2021年那样出栏目一头野猪亏损800甚至1000的情况其实也是一种超额的损失正常周期波动下养殖利润低位大概是出栏损失200-400元头高位大致400以上很少超过600元因此现阶段的价格如果是正常节奏运作的下行应该是一种由超额盈利向正常盈利周期过度的状况从产业稳定生产的角度来说以长时间端通算的话其实还是相对景气的一种状态10产业研究专题生猪出栏盈利状况2500001900001300007000010000-50000-110000-1700002021-01-082021-02-082021-03-082021-04-082021-05-082021-06-082021-07-082021-08-082021-09-082021-10-082021-11-082021-12-082022-01-082022-02-082022-03-082022-04-082022-05-082022-06-082022-07-082022-08-082022-09-082022-10-082022-11-082022-12-08自繁自养周度养殖利润元头外购育肥周度养殖利润元头数据来源wind但是今年由于一致性的预期和相关的行动导致淡季不淡旺季不旺等反常现象时有发生一致性预期下的市场扭曲导致价格在短时间内出现大幅波动就像截止到本年报完成前的现货价格逐步在旺季向自繁自养的行业最低平均成本迈进一样如果对比产能基础状况现阶段其实还未到这样的一个程度笔者个人对于后续的判断跟随年前合适出栏的窗口时间越来越短前期二育和压栏的大猪以及规模场应出尽出行动下标猪的出栏导致年前现货承压下跌逼近成本产能节奏上虽然明年的三季度前整个价格都是偏弱运行但如果节前能够完成到成本甚至成本下区域的下跌那么23年年中开始可能还会出现小幅回调虽然从22年5月开始能繁母猪出现增加但是整个增加到幅度并不是很强再加上进口逐渐削减的情况23年个人认为大部分时间都是在成本线附近来回波动基本上不会像2021那样的深度亏损虽然产能状况和存栏结构上22年与20有相似之处但增量相对克制因此正常的现货节奏下程度和幅度的变化也会小于21状况11产业研究专题免责条款本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为美尔雅期货研发部且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改12