供应方面，2022年纯碱产量相较2021年略有减少，一二季度产量处于高位，三季度受大面积检修影响，产量不断走低，四季度检修结束后，在纯碱高利润刺激下，产量迅速恢复原有水平。预期明年上半年新增产能将陆续投产，可能会改善供不应求的局面。
　　需求方面，今年地产行业表现低迷，浮法玻璃产量持续走低，而光伏产业则景气高涨，推动重碱需求增长。轻碱需求受疫情影响，整体表现偏弱。海外市场纯碱需求火热，出口量和出口均价不断攀升。
　　库存方面，由于供应增量不大同时需求增长显著，纯碱库存从年初高位迅速降低。预期明年上半年仍将维持现有强势基本面，下半年随着纯碱大规模投产和浮法玻璃产能出清，库存将有望回升。
　　成本利润方面，受光伏行业大幅增长带来的需求迅速扩张，纯碱利润不断提高。预期明年随着纯碱新增产能投产，光伏增速放缓，纯碱利润将被逐渐压缩。
　　总体而言，纯碱年初价格先涨后跌，基本面呈现较强态势，但受到宏观经济环境下行影响，玻璃基本面较弱，一度拖累纯碱价格。临近年末，新一轮的防疫政策更新，政府出台多项刺激经济的举措，市场情绪好转，纯碱期货价格强势反弹，回归基差修复逻辑。但2023年随着供给逐步增加，需求同比减弱，下半年纯碱价格的上行空间相对有限。

研究报告全文：品种投资策略报告投资策略报告2022年12月15日美期化工团队繁华过后疑云骤起策略提供徐婧Tel027-68851659摘要Emailxujingmfccomcn供应方面2022年纯碱产量相较2021年略有减少一二季度产量投资咨询编号Z0012091处于高位三季度受大面积检修影响产量不断走低四季度检修结束后在纯碱高利润刺激下产量迅速恢复原有水平预期明年上半年新增产能将陆续投产可能会改善供不应求的局面需求方面今年地产行业表现低迷浮法玻璃产量持续走低而光伏产业则景气高涨推动重碱需求增长轻碱需求受疫情影响整体表现偏弱海外市场纯碱需求火热出口量和出口均价不断攀升服务公众号库存方面由于供应增量不大同时需求增长显著纯碱库存从年初美尔雅期货研究院高位迅速降低预期明年上半年仍将维持现有强势基本面下半年随着纯碱大规模投产和浮法玻璃产能出清库存将有望回升成本利润方面受光伏行业大幅增长带来的需求迅速扩张纯碱利润不断提高预期明年随着纯碱新增产能投产光伏增速放缓纯碱利润将被逐渐压缩总体而言纯碱年初价格先涨后跌基本面呈现较强态势但受到宏观经济环境下行影响玻璃基本面较弱一度拖累纯碱价格临更多研报扫码关注近年末新一轮的防疫政策更新政府出台多项刺激经济的举措市场情绪好转纯碱期货价格强势反弹回归基差修复逻辑但2023年随着供给逐步增加需求同比减弱下半年纯碱价格的上行空间相对有限请仔细阅读最后一条免责条款1专业成就未来品种投资策略报告目录一行情回顾1二供应端分析21明年迎来投产大年关注下半年供需变化22今年供应较同期持平明年开工仍将维持高位3三需求端分析41浮法长期去产能光伏增量有限重碱需求走弱411地产融资仍然受阻浮法产能尚未出清412光伏超预期投产明年增速存疑82经济逐步回暖轻碱需求改善9322年纯碱出口量价齐飞明年海外需求或将下滑10四库存端分析12五成本利润端分析13六总结与展望14请仔细阅读最后一条免责条款2专业成就未来品种投资策略报告一行情回顾2022年纯碱价格波动较大三次达到3000点高位附近便迅速回落一季度上涨的主要驱动来源于两方面第一是春节前下游积极补库提振需求第二是玻璃处于年底竣工高峰纯碱玻璃共振上涨但在春节后玻璃的强需求预期被证伪玻璃价格大幅下跌拖累纯碱价格二季度光伏玻璃出现超预期投产而俄乌战争致使原油价格上涨推动海外纯碱成本上升国内出口量大增需求扩大推动价格上涨而后疫情再度爆发宏观经济全面走弱随着6月美联储开始激进加息全球经济下行同时玻璃基本面依旧弱势进一步限制纯碱提价而国内又面临地产暴雷多地出现断贷潮现象疫情反复不断等多重利空影响纯碱价格低位震荡11月由于浮法玻璃未出现大面积冷修节前下游刚需补库而库存又处于历史绝对低位在宏观方面国家出台防疫优化政策央行提出金融支持房地产行业纯碱基本面得到进一步强化基差修复驱动价格反弹图12022年纯碱行情回顾资料来源WIND美尔雅期货请仔细阅读最后一条免责条款1专业成就未来品种投资策略报告图2重碱现货价格图3轻碱现货价格资料来源Wind美尔雅期货资料来源Wind美尔雅期货今年纯碱基差保持在-400到300的区间内波动主要是由于基本面呈现较强的态势轻重碱现货价格基本维持在2500元吨附近而期货价格则是受到了宏观经济环境以及玻璃冷修预期的影响而大幅波动导致主力合约基差由升水状态转为贴水状态目前由于1月合约即将交割在纯碱较强的基本面驱动下市场交易预期改善期限基差开始修复逐渐收敛为平水图4纯碱主力合约基差变化资料来源Wind美尔雅期货二供应端分析1明年迎来投产大年关注下半年供需变化今年新增投产较少四季度河南骏化和湘渝盐化各有20万吨纯碱将陆续投产但是今请仔细阅读最后一条免责条款2专业成就未来品种投资策略报告年春节时间较往年提前预期后续产能将受到一定限制难以突破当前高点2023年是纯碱投产大年据统计上半年将投产联碱法累计140万吨包括安徽红四方于一季度投产20万吨江苏德邦将于二季度投产120万吨而内蒙古远兴能源的500万吨天然碱投产会对供应造成较大影响预计将于5月开始启动一期项目届时将大幅缓解纯碱供需偏紧的格局而金山化工在下半年的投产将使得纯碱供应进一步过剩全年预计产能增长710万吨供需格局会发生较大转变表12023-2024年纯碱新增投产预期企业名称产能万吨生产工艺当前投产情况湘渝盐化20联碱法计划2022年12月底投产安徽红四方20联碱法计划2023年一季度投产江苏德邦120联碱法计划2023年二季度投产远兴能源500天然碱法计划2023年5月投产金山化工70联碱法计划2023年9月投产数据来源卓创资讯隆众资讯美尔雅期货2今年供应较同期持平明年开工仍将维持高位从近几年的纯碱开工率来看一般春节后将从低位逐渐回暖在45月达到最高随着夏季的到来由于纯碱合成本身是放热反应夏季的高温会影响生产安全高温也会使纯碱生产的化学反应合成率下降此外多雨潮湿的气候也不利于纯碱的存放因此纯碱季节性检修规律比较明显企业一般会选择在7月前后进行检修到9月检修结束后开工率将回到原先正常水平从往年开工率数据来看18年开工率较低主要是受环保政策影响在19年便恢复到较高水平20年在新冠疫情的冲击下大多数工厂延后复工时间开工率维持在较低水平而21年则是受到能耗双控和拉闸限电的影响开工率虽然同比稍有提升但是仍然处于相对较低位置22年的开工率在纯碱高利润的刺激下年初整体开工率一直保持在去年同期较高水平67月虽然出现超预期集中检修导致开工率由最高的90滑落至70但是现货价格依旧坚挺出货顺畅待检修期结束后开工率和产量在9月又迅速回复到原有高位预期23年在纯碱利润未出现明显下滑的时期内开工率仍将保持在目前的高位请仔细阅读最后一条免责条款3专业成就未来品种投资策略报告图5纯碱周度产量图6纯碱周度开工率资料来源隆众美尔雅期货资料来源隆众美尔雅期货图7轻重碱占比资料来源隆众美尔雅期货三需求端分析1浮法长期去产能光伏增量有限重碱需求走弱重碱的需求主要来自平板玻璃其中浮法玻璃占78压延玻璃占19浮法玻璃由房地产行业决定压延玻璃由光伏组件行业决定而平板玻璃的需求将引导玻璃厂增产或减产进而影响到纯碱的需求11地产融资仍然受阻浮法产能尚未出清由于浮法玻璃工艺限制一旦玻璃产线点火运行后便会处于较高的产能利用率状态窑炉大多需要8至10年的时间才可以进入冷修周期产量可调整的幅度较小2020年疫情请仔细阅读最后一条免责条款4专业成就未来品种投资策略报告后地产加快竣工节奏给玻璃带来了超高利润时期但是在22年地产行业全面走向衰退阶段销售和竣工数据呈现下滑趋势使得玻璃需求不断走弱玻璃企业逐渐进入亏损状态但因为玻璃企业之前的资金储备情况良好考虑到冷修成本较大实际的冷修产线并不多对今年纯碱的需求也形成了较强的支撑目前玻璃企业仍处于深度亏损的状态据隆众资讯统计目前日熔量为161万吨较年初1741万吨下降75从表2的统计中可以看到2022年大多数产线冷修来源于窑龄到期的窑炉属于正常冷修检查少部分的预期外冷修则是小企业发生资金问题无法承受持续的亏损而大型玻璃企业仍处于观望阶段但是目前玻璃库存处在历史教高的水平在2023年春节之前下游放假将导致库存继续累积玻璃厂大概率要通过降价出货减轻库存压力所以明年浮法玻璃整体的生产计划还是会根据地产行业的回暖情况来做出调整表22022年浮法玻璃装置变动情况地区企业名称装置动态西南重庆赛德1月10日重庆赛德300吨放水冷修华南漳州旗滨1月11日漳州旗滨四线800吨复产点火华中湖北三峡1月19日湖北三峡三线700吨点火复产华中湖北明弘1月20日湖北明弘一线700吨放水冷修华东东台中玻1月28日东台中玻二线600吨放水冷修华中洛阳玻璃2月5日洛阳龙新一线400吨放水冷修华东威海中玻2月23日威海中玻二线450吨放水冷修华南河源旗滨3月8日河源旗滨一线800吨放水冷修华南海南信义3月20日海南信义二线600吨放水冷修华东青岛台玻4月6日青岛台玻500吨浮法线放水冷修华中湖北亿钧4月29日湖北亿钧900吨三线复产点火西南重庆凯源4月29日重庆凯源300吨浮法线复产点火华南英德鸿泰5月8日英德鸿泰900吨二线复产点火华南海南信义5月27日海南信义600吨三线复产点火华东山东金晶5月29日山东金晶600吨三线复产点火华中湖北明弘6月18日湖北明弘700吨一线复产点火华中湖南雁翔湘6月18日湖南雁翔湘1000吨点火华东东台中玻6月23日东台中玻600吨一线放水冷修华东芜湖信义6月23日芜湖信义500吨一线放水冷修华南海南信义6月30日海南信义600吨四线点火投产请仔细阅读最后一条免责条款5专业成就未来品种投资策略报告东北本溪玉晶7月6日本溪玉晶800吨二线放水冷修华中湖北三峡7月12日湖北三峡600吨二线放水冷修华南华南台玻7月13日华南台玻900吨二线放水冷修华中醴陵旗滨电子7月13日醴陵旗滨电子玻璃65吨电子二线点火投产东北中建材佳星7月23日中建材佳星600吨一线放水冷修华中江西宏宇7月25日江西宏宇700吨二线放水冷修华南蓬江信义7月28日蓬江信义900吨二线放水华南河源旗滨7月29日河源旗滨800吨一线复产点火华南蓬江信义7月29日蓬江信义950吨三线复产点火华南漳州旗滨7月31日漳州旗滨800吨六线放水冷修西南凯里凯荣8月22日凯里凯荣500吨一线放水冷修华中湖北明弘8月22日湖北明弘1000吨二线放水冷修华东青岛台玻8月27日青岛台玻500吨浮法线复产点火华南广东四会8月28日广东四会170吨一线放水冷修西北青海耀华8月30日青海耀华600吨一线放水冷修华南广州富明9月2日广州富明玻璃650吨一线放水冷修华南英德鸿泰9月6日英德鸿泰600吨一线放水冷修华东滕州金晶9月7日滕州金晶600吨二线放水冷修华北天津信义9月15日天津信义600吨二线放水冷修华北南和长红9月18日南和县长红玻璃600吨一线放水冷修华北天津台玻9月23日天津台玻600吨一线放水冷修华南英德八达9月25日英德八达600吨一线放水冷修东北本溪玉晶10月15日本溪玉晶800吨一线放水冷修华中洛阳龙昊10月17日洛阳龙昊600吨二线放水冷修华中湖南巨强10月24日湖南巨强500吨二线放水冷修华南三水西城10月25日佛山市三水西城350吨浮法线放水冷修华北河北视窗10月26日河北视窗150吨电子线点火华南广东玉峰10月30日广东玉峰700吨一线放水冷修华南江门信义10月31日广东江门信义600吨一线放水冷修西南毕节明钧11月3日毕节明钧600吨一线放水冷修东北本溪玉晶11月1日本溪玉晶1300吨二线改造点火28日出产品华北石家庄玉晶11月19日石家庄玉晶600吨一线放水冷修华东新欣康力11月22日宁波新欣康力600吨二线放水冷修华东安徽冠盛11月25日安徽冠盛600吨一线放水冷修华北沙河长城12月3日沙河长城400吨二线放水冷修华东台玻昆山12月9日台玻昆山450吨一线放水冷修请仔细阅读最后一条免责条款6专业成就未来品种投资策略报告华北沙河安全12月14日沙河安全500吨二线放水冷修数据来源隆众资讯美尔雅期货然而在22年内房企融资困难虽然部分竣工需求在保交楼政策的支持下平移至23年但玻璃需求增长仍受房企资金紧张的限制由于居民部门对房价上涨失去信心以及城镇化拐点人口老龄化等问题尽管各地方政府已经密集释放了利好地产的各项政策但是从终端销售数据的反馈来看目前仍未出现明确的企稳信号因此浮法玻璃需求仍处于弱修复的状态虽然今年下半年浮法玻璃已出现部分冷修情况但整体产量依旧处于相对高位在高库存的压力下产能还需进一步出清图8沙河安全玻璃现货价格图9浮法玻璃日熔量资料来源隆众美尔雅期货资料来源隆众美尔雅期货图10玻璃企业库存图11浮法玻璃企业平均利润资料来源隆众美尔雅期货资料来源隆众美尔雅期货请仔细阅读最后一条免责条款7专业成就未来品种投资策略报告图12房地产竣工面积累计同比图1330大中城市商品房成交面积资料来源Wind美尔雅期货资料来源Wind美尔雅期货12光伏超预期投产明年增速存疑在碳中和的背景下光伏市场发展潜力巨大长期来看新能源对于石化能源的替代已是大势所趋2022年初国家政府及有关部门相继推出政策支持光伏产业发展加大扶持力度导致今年国内及海外新能源需求增长超出市场预期光伏玻璃在新能源行业快速发展的红利下产能集中释放投产增速较快在国内其他行业受到疫情影响的情况下逆势上扬月度产量持续增长根据隆众资讯统计截至12月1日全国光伏玻璃在产窑炉98座在产产线共计377条在产日熔量74260吨环比增加164同比增加7420是重碱需求增量的主要贡献力量今年光伏玻璃产能大幅增长主要是各家企业为抢占市场份额加快投产进度但目前光伏玻璃产量及库存已超出现有光伏装机需求若仍以目前增速投产则2023年光伏玻璃将大概率供过于求由于产品较为同质化当出现产能过剩被动累库的情况由于玻璃供给刚性的问题厂家会倾向于降价走货而降价削减利润后玻璃厂再度新增产能的动力就会减弱当利润低到击穿部分小厂家的成本线时玻璃产线的冷修会进一步减少产量预期2023年光伏玻璃增速难以重现今年的盛况请仔细阅读最后一条免责条款8专业成就未来品种投资策略报告图14光伏玻璃在产总产能图15我国光伏新增装机预测资料来源隆众美尔雅期货资料来源Wind美尔雅期货2经济逐步回暖轻碱需求改善轻碱下游较为分散主要为日用玻璃洗涤剂小苏打碳酸锂等除碳酸锂呈现明显上升趋势以外其余下游行业整体结构变动不明显需求以稳为主碳酸锂作为汽车电池的原料近几年受到新能源车产销大幅增长的影响产量从2015年的4万吨左右增加至21年的22万吨根据国内碳酸锂产能投放计划和新能源车产销数据推测未来几年国内碳酸锂产量将继续保持快速增长的态势虽然碳酸锂产量增加将利好轻碱需求但与浮法玻璃和光伏玻璃庞大的产业规模相比碳酸锂对纯碱总需求的带动仍然有限日用玻璃合成洗涤剂小苏打等作为消费品与民生经济相关性更强其中日用玻璃主要指盛装食品饮料和酒水的玻璃用具近年来市场饱和度较高整体产量变化不大合成洗涤剂是指由合成的表面活性剂和辅助组分混合而成的具有洗涤去污功能的化学制品受国家环保政策限制产量变化也不大而小苏打近几年产量呈现缓慢上升趋势从过往数据来看主要是由于食品工业饲料等下游需求有所提升今年受疫情和美联储加息等多重利空因素影响居民普遍对经济预期较差日用玻璃和洗涤剂产量有所下降轻碱需求较去年减少预计明年随着美联储加息节奏放缓以及国内防疫政策不断优化轻碱需求会得到相应改善但增长空间依旧不大请仔细阅读最后一条免责条款9专业成就未来品种投资策略报告图16日用玻璃制品产量及增速图17洗涤剂产量及增速资料来源中国日用玻璃协会美尔雅期货资料来源Wind国家统计局美尔雅期货图18小苏打产量及增速图19碳酸锂产量及增速资料来源卓创美尔雅期货资料来源Wind美尔雅期货322年纯碱出口量价齐飞明年海外需求或将下滑受俄乌战争影响海外能源价格大涨燃料成本推动纯碱价格跟涨同时海外燃料价格高企也使得运费成本上升我国出口到亚洲地区相较美国和土耳其具有成本优势上述两个原因导致今年纯碱的出口量和出口价格达到了历年的最高点海关数据显示2022年1至10月国内纯碱累计出口量为167万吨比去年同期增加16093出口均价达到400美元吨全年预计保持原有增速出口量总计将达到213万吨同比增长180目前海外能源价格已有回落的趋势可能促进海外纯碱恢复生产国内成本优势将有所削弱预期2023年纯碱出口会出现一定程度下滑请仔细阅读最后一条免责条款10专业成就未来品种投资策略报告图20出口量图21出口价资料来源Wind美尔雅期货资料来源Wind美尔雅期货图22进口量图23进口价资料来源Wind美尔雅期货资料来源Wind美尔雅期货图24海外能源价格资料来源Wind美尔雅期货请仔细阅读最后一条免责条款11专业成就未来品种投资策略报告四库存端分析从往年的库存变化来看库存一般在春节前积累到高位随着春节后复工复产库存逐渐降低在年末下游完成刚需补库后再度积累到高位其中2020年有所变化是受到疫情爆发影响各地延缓了复工时间同时货物难以运输从年初开始持续累库到5月之后疫情得到有效控制使得工业快速恢复在国家政策刺激经济下库存大幅下降而21年底库存达到历年的高位主要原因是21年末双控措施的取消纯碱厂家在高利润刺激下提高开工率和产量而下游因为现货价格高企抵触进货选择消耗已有原料库存无法从上游转移进而积累到高位但是在22年春节后由于浮法玻璃冷修情况有限以及光伏玻璃的大规模投产同时海外需求又创历史新高2022年纯碱库存全年呈下降趋势各环节库存持续去化供需处于偏紧的状态而贸易商受到市场悲观情绪影响对经济环境预期较差囤货意愿较低导致库存不断下降基于纯碱自身较强的基本面支撑纯碱产销率一直维持在100左右的水平使得库存愈发难以积累根据隆众资讯统计截至12月1日纯碱厂家总库存2811万吨为历史相对低位预期明年初库存仍将维持现有局面保持在较低水平随着后续大批投产计划的落实到明年下半年供需偏紧的情况将得到改善转为主动累库的阶段图25重碱厂家库存图26轻碱厂家库存资料来源隆众美尔雅期货资料来源隆众美尔雅期货请仔细阅读最后一条免责条款12专业成就未来品种投资策略报告图27纯碱交割库存图28纯碱2022年产销情况资料来源隆众美尔雅期货资料来源隆众美尔雅期货五成本利润端分析在我国纯碱的生产工艺主要有联碱法氨碱法和天然碱法制碱燃料为动力煤或天然气天然碱法的生产原料主要是天然碱矿生产工艺简单成本低氨碱法索尔维制碱法的原料主要是原盐和石灰石主要优点是产品质量高适合大规模连续生产但缺点也较为明显产品单一原盐利用率低废液污染环境联碱法是我国侯德榜博士在氨碱法工艺基础上改进发展而来其上游主要是原盐与合成氨联碱法克服了氨碱法的缺点原盐利用率大幅提升无需石灰石和焦炭煤同时避免了大量污染排放其副产品氯化铵主要用于化肥价格取决于农业生产需求与纯碱盘面走势并无太大互补性但是在联碱企业成本较高时氯化铵的高售价将会缓解成本压力回顾往年的利润变化可以看到17年到20年收益于玻璃的现货价格坚挺需求稳定纯碱的利润基本维持在500到1000元吨之间波动但是从2020年9月后中国提出2030年前碳达峰2060年前碳中和目标自此中国光伏行业迎来了景气高涨的阶段作为光伏玻璃原料的纯碱需求也出现了爆发式的增长由于20年产能和开工率受限供不应求的局面推动纯碱价格大幅上涨联产法利润由20年的350元吨在21年最高达到了2500元吨22年光伏玻璃投产增速远超往年同期水平强势的需求增长让纯碱在22年依旧保持较高的利润水平也激发了厂家在23年大规模投产的动力从过往数据统计可以看出纯碱利润和库存存在相当高的负相关性利润的低点一般对应库存的高点由于明年纯碱投产高于往年平均水平而需求则很难维持今年如此高涨的情况预期纯碱供需紧张的格局在明年年中将得到一定的缓和大概率向宽松演变而受到下游玻璃厂不断亏损的影响纯请仔细阅读最后一条免责条款13专业成就未来品种投资策略报告碱的高利润较难维持随着库存由低转高纯碱利润将会出现一定下滑图29联碱法企业利润图30氨碱法企业利润资料来源同花顺美尔雅期货资料来源同花顺美尔雅期货图31氯化铵市场价格图32纯碱利润与库存相关性资料来源Wind美尔雅期货资料来源隆众美尔雅期货六总结与展望今年纯碱基本面较为强势年初光伏玻璃大幅投产拉动纯碱需求虽然后续受到宏观市场下行的影响但是经过67月的检修后在低库存高需求现实下年末再度推动纯碱价格上涨明年需求增长的焦点在于光伏玻璃能否继续高增速投产以及政策扶持下地产行业的复苏情况中长期看纯碱行业的高利润难以保持供需紧张的局面将逐步缓和明年纯碱行情或先涨后跌供应端今年纯碱新增产能有限全年在高利润的刺激下一直维持较高开工率明年请仔细阅读最后一条免责条款14专业成就未来品种投资策略报告是纯碱投产大年从投产计划看需要重点关注远兴能源的500万吨纯碱的投产落实情况一旦兑现将拉动纯碱产量快速增长对2023年下半年的供给局面产生重大影响需求端2022年纯碱需求持续向好浮法玻璃由于过去两年的高额利润今年大产线在亏损的前提下仍未出现大面积检修而光伏玻璃高预期投产同时海外能源价格高企使得出口需求达到历年最高水平预期2023年随着浮法玻璃产能不断出清光伏玻璃供给增速放缓以及海外能源价格回落将对纯碱需求产生不小的冲击库存端预计明年初纯碱库存将继续维持在目前的较低水平随着下半年纯碱产能的大幅投放供需格局转变库存也将不断累积成本利润端从国家在2020年提出碳达峰碳中和的目标后纯碱在21年22年一直保持着高利润生产但是在玻璃价格难以上涨的压制下供需局面在23年将发生一定反转预期明年当库存从低位开始逐渐增加时利润将随之出现下滑的迹象整体而言明年供给预期相对明确产能增量创历年最高市场逻辑焦点将更多集中在需求端明年光伏的投产增速能否延续今年的强势以及地产行业能否迎来新一轮的复苏将决定供需是否出现错配短期看年末纯碱向上空间不大行情可能高位震荡但明年随着大规模投产计划的实施纯碱价格面临回落风险策略短期来说05合约走势强劲明年重点还是要看需求端地产政策和光伏投产的推进情况请仔细阅读最后一条免责条款15专业成就未来品种投资策略报告免责条款本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为美尔雅期货研发部且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读最后一条免责条款16专业成就未来