焦炭：2022年焦炭供需总矛盾不突出，主要跟随成材走势。预计2023年焦炭产能制约弱化，原料煤供应偏宽松，焦炭供应将继续跟随下游需求、焦企利润进行调节。需求端，总体认为2023年终端需求改善幅度有限，焦炭需求将跟随终端需求季节性波动。
　　焦煤：2022年焦煤供需紧张缓解，国内供应受到阶段性扰动，整体保持高位，进口端同比增幅较大，需求端跟随下游焦企、钢厂生产、补库节奏波动较大。2023年保供政策延续，国内供应预计偏稳定，进口方面蒙煤、俄煤进口仍有增量，需求端预计跟随钢材终端需求的季节性规律。焦煤整体供需趋于宽松，价格重心有望下移。
　　总结：2023年双焦供应端约束均较少，需求仍是决定盘面走势的关键因素。预计上半年，强预期、弱现实格局持续。一季度，强预期暂无法证伪，盘面保持偏强运行；二季度，关注旺季现实需求的兑现情况，总体认为上半年需求难有较大起色，而钢厂产量上来后，盘面再度面临压力，若需求证伪，则盘面将面临回调。下半年预计旺季期间需求会有一波回补，关注盘面阶段性反弹机会。利润方面，基于明年焦煤、铁矿偏宽松格局，钢厂成本有望下移，钢厂利润或出现一定的边际改善。
　　策略推荐：单边：一季度逢低多05合约；二季度关注有无做空机会；下半年根据需求把握多01机会。
　　套利：5-9反套；多钢厂利润。
　　风险点：保供、限产政策变化；明年上半年需求改善大超预期

研究报告全文：焦炭跟随需求季节性波动焦煤供需趋于宽松价格重心下移2023年双焦年报美尔雅期货产业研究中心黑色产业组原涛杨辉投资咨询号Z0017568投资分析合格编号TZ012356EmailyuantmfccomcnEmailyanghmfccomcn内容要点焦炭2022年焦炭供需总矛盾不突出主要跟随成材走势预计2023年焦炭产能制约弱化原料煤供应偏宽松焦炭供应将继续跟随下游需求焦企利润进行调节需求端总体认为2023年终端需求改善幅度有限焦炭需求将跟随终端需求季节性波动焦煤2022年焦煤供需紧张缓解国内供应受到阶段性扰动整体保持高位进口端同比增幅较大需求端跟随下游焦企钢厂生产补库节奏波动较大2023年保供政策延续国内供应预计偏稳定进口方面蒙煤俄煤进口仍有增量需求端预计跟随钢材终端需求的季节性规律焦煤整体供需趋于宽松价格重心有望下移总结2023年双焦供应端约束均较少需求仍是决定盘面走势的关键因素预计上半年强预期弱现实格局持续一季度强预期暂无法证伪盘面保持偏强运行二季度关注旺季现实需求的兑现情况总体认为上半年需求难有较大起色而钢厂产量上来后盘面再度面临压力若需求证伪则盘面将面临回调下半年预计旺季期间需求会有一波回补关注盘面阶段性反弹机会利润方面基于明年焦煤铁矿偏宽松格局钢厂成本有望下移钢厂利润或出现一定的边际改善策略推荐单边一季度逢低多05合约二季度关注有无做空机会下半年根据需求把握多01机会套利5-9反套多钢厂利润风险点保供限产政策变化明年上半年需求改善大超预期PPT模板www1pptcommobanPPT素材www1pptcomsucaiPPT背景www1pptcombeijingPPT图表www1pptcomtubiaoPPT下载www1pptcomxiazaiPPT教程www1pptcompowerpoint资料下载www1pptcomziliao范文下载www1pptcomfanwen试卷下载www1pptcomshiti教案下载www1pptcomjiaoanPPT论坛www1pptcnPPT课件www1pptcomkejian语文课件www1pptcomkejianyuwen数学课件www1pptcomkejianshuxue英语课件www1pptcomkejianyingyu美术课件www1pptcomkejianmeishu科学课件www1pptcomkejiankexue物理课件www1pptcomkejianwuli化学课件www1pptcomkejianhuaxue生物课件www1pptcomkejianshengwu地理课件www1pptcomkejiandili历史课件www1pptcomkejianlishi目录CONTENTS1市场回顾2焦炭供需分析3焦煤供需分析4行情展望PPT模板www1pptcommobanPPT素材www1pptcomsucaiPPT背景www1pptcombeijingPPT图表www1pptcomtubiaoPPT下载www1pptcomxiazaiPPT教程www1pptcompowerpoint资料下载www1pptcomziliao范文下载www1pptcomfanwen试卷下载www1pptcomshiti教案下载www1pptcomjiaoanPPT论坛www1pptcnPPT课件www1pptcomkejian语文课件www1pptcomkejianyuwen数学课件www1pptcomkejianshuxue英语课件www1pptcomkejianyingyu美术课件www1pptcomkejianmeishu科学课件www1pptcomkejiankexue物理课件www1pptcomkejianwuli化学课件www1pptcomkejianhuaxue生物课件www1pptcomkejianshengwu地理课件www1pptcomkejiandili历史课件www1pptcomkejianlishi1市场回顾市场回顾2022年双焦供需紧缺矛盾逐步缓解自身矛盾不大下主要跟随黑色板块走势运行上半年稳增长政策造就强预期但疫情扰动不断地产需求疲弱双焦在强预期与弱现实的博弈中呈现出大的宽幅震荡行情下半年美联储加息带动海外流动性紧缩国内疫情扰动持续国庆前后逐步严峻但宏观利好政策频出市场情绪反复产业端终端需求未有明显起色钢焦维持低利润低库存盘面双焦重心下移在更小区间范围内震荡下面以焦炭主力为例焦煤走势大致相同时间截至1215日午间将2022年的行情分为7个阶段进行解读市场回顾46月初至71年初至4月初冬奥会月中旬美57月中旬至10月初两会供给端限产稳增联储加息预区间震荡走势保交长及旺季强预期地缘冲期升温地楼政策带动旺季需求突引发国际能源大涨焦产断供事件预期升温原料大跌后炭主力上涨走势6国庆发酵钢厂钢厂利润修复开启复后至10亏损引发负产原料需求回升但月底711月以来反馈盘面疫情仍不时扰动8月中全国多美联储放缓加速下跌旬佩洛西窜台市场情地疫情加息预期疫绪一度悲观盘面快速爆发情防控政策优下滑至月底市场情绪第二波化地产融资修复盘面回归产业逻负反馈端放松盘面辑再度反弹24月初至535来袭在强预期下大月中下旬月下盘面快幅反弹上海等地疫旬至6速下跌情爆发预月初期转弱弱疫需求主导下情后焦炭主力需求下跌回补预期带动盘面小幅反弹数据来源东方财富软件美尔雅期货市场回顾第一阶段年初至4月初采暖季冬奥会冬残奥会两会期间供给端限产需求端在政策稳增长背景下市场对旺季需求有较强预期俄乌冲突爆发引发国际能源形势紧张煤炭价格大涨成本支撑较强在强预期主导下焦炭主力上涨走势第二阶段4月初至5月中下旬供给端政策性限产结束产量增加上海等地区疫情爆发旺季需求预期证伪弱现实主导下焦炭主力下跌走势第三阶段5月下旬至6月初上海等地疫情逐步好转市场对疫情好转后需求回补预期较强焦炭主力开启小幅反弹走势第四阶段6月初至7月中旬端午节后需求回补预期落空同时钢材逐步进入淡季断供事件发酵现货市场低迷钢厂亏损主动限产引发负反馈叠加美联储大幅加息多重因素影响下黑色板块集体大幅下挫第五阶段7月中旬至10月初区间震荡走势保交楼政策带动旺季需求预期升温原料大跌后钢厂利润修复开启复产原料需求回升但疫情仍不时扰动8月中旬佩洛西窜台市场情绪一度悲观盘面快速下滑至月底市场情绪逐步修复9月公布的8月宏观数据有所改善加上双焦下游低库存补库需求释放盘面再度反弹第六阶段国庆后至10月底全国多地疫情爆发现实需求始终疲弱钢厂利润恶化陆续开启主动检修第二波负反馈来袭盘面快速下跌第七阶段11月以来美联储放缓加息预期疫情防控政策优化地产融资端放松盘面在强预期下大幅反弹PPT模板www1pptcommobanPPT素材www1pptcomsucaiPPT背景www1pptcombeijingPPT图表www1pptcomtubiaoPPT下载www1pptcomxiazaiPPT教程www1pptcompowerpoint资料下载www1pptcomziliao范文下载www1pptcomfanwen试卷下载www1pptcomshiti教案下载www1pptcomjiaoanPPT论坛www1pptcnPPT课件www1pptcomkejian语文课件www1pptcomkejianyuwen数学课件www1pptcomkejianshuxue英语课件www1pptcomkejianyingyu美术课件www1pptcomkejianmeishu科学课件www1pptcomkejiankexue物理课件www1pptcomkejianwuli化学课件www1pptcomkejianhuaxue生物课件www1pptcomkejianshengwu地理课件www1pptcomkejiandili历史课件www1pptcomkejianlishi2焦炭供需分析21供应2022年焦炭产量前高后低统计局数据2022年1-11月全国焦炭累计产量43438万吨累计同比增长07其中11月份焦炭产量3739万吨同比增长952022年焦炭产量呈现前高后低的特点上半年产量整体处于高位一季度因冬奥会冬残奥会两会等影响高炉焦化开工受限焦炭产量下滑二季度政策端限产因素逐步消失高炉复产在下游需求刺激下焦化开工增加产量随之增加下半年产量跟随下游需求焦企利润进行调节下半年终端需求未有明显起色焦化利润保持低位焦企开工率普遍较低其中7月10月经历两次负反馈焦炭产量下滑明显焦炭月度产量焦炭产量同比增速2022年2021年2020年2019年2018年产量焦炭当月同比产量焦炭累计同比440015004200100040005000003800-5002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-1136002019-11-10003400-150032003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-2000数据来源Wind美尔雅期货21供应目前焦企小幅提产但整体供应低位11月下旬12月初焦炭开启提涨截至129日焦炭三轮提涨落地但因原料煤亦涨价焦企仍处在盈亏边缘加之冬季环保因素焦企提产有限焦炭整体供应低位目前独立焦企的产能利用率和产量仅比7月份最低水平略高据钢联数据截止12月9日全国独立焦企全样本剔除淘汰产能利用率6648较前一周增176个百分点焦炭日均产量6108万吨较前一周增182万吨独立焦企全样本产能利用率独立焦企全样本焦炭日均产量2022年2021年2020年2019年2022年2021年2020年2019年958090758570806575607065556050日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日17565451853964142521182910231729112417301223173011231829112715291428132710242219173114281125232020月月月月月月月月月月月月月月1235791567月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月11233445566778899111122334456778899101112101111121210111210数据来源钢联美尔雅期货21供应目前焦企小幅提产但整体供应低位目前钢厂自带焦化产能利用率产量水平只是高于2021年仍然大幅低于20202019年同期水平2021年主要因原料煤短缺同时粗钢压减政策铁水产量大幅下滑焦炭需求大幅降低因而产量亦出现大幅下降据钢联数据截止12月9日全国247家钢厂自带焦化剔除淘汰产能利用率861较前一周增073个百分点焦炭日均产量4685万吨较前一周增012万吨全国247家钢厂焦化产能利用率全国247家钢厂焦炭日均产量2022年2021年2020年2019年2022年2021年2020年2019年96509449924890884786468445828044日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1756545175654514252118291023172911241730122317301123182911271425211829102317291124173012231730112318291127月月月月月月月月月月月月月月123579月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123579月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月11233445566778899111123344556677889911101011111212101011111212数据来源钢联美尔雅期货21供应产能影响弱化供应依据需求利润调节从产能来看近几年来焦化行业集中产能置换时间将贯穿2022-2023年2020年底全国焦炭产能经历了一轮比较严格的去产能阶段2021年是焦炭新产能的集中释放期据钢联数据2021年淘汰焦化产能2326万吨新增产能49275万吨净新增26015万吨2022年截至到11月底钢联11月25日数据已淘汰焦化产能1440万吨新增3483万吨净新增2043万吨预计2022年全年将淘汰3264万吨新增5448万吨净新增2184万吨焦化产能充足对焦炭供应制约较小明年原料煤供应偏宽松双碳背景下焦化行业环保限产政策大概率持续但能耗双控已经成为伴随焦化行业高质量发展的长期目标和常态化要求政策端限产对焦化行业生产的限制也在弱化明年焦炭供应仍然主要依据下游需求焦企利润来进行调节从需求来看全球货币收紧格局延续但加息幅度有望缓和国内需求在疫情防控放松地产融资环境改善下有望逐步复苏但对需求改善幅度偏保守尤其是明年上半年需求恐难有大起色因地产积弱难改居民信心恢复政策传导到终端需求改善尚需时日从利润来看焦化作为加工行业利润或长期保持低位22需求焦炭需求跟随下游季节性波动统计局数据2022年1-11月我国生铁累计产量795亿吨累计同比降低04其中11月生铁产量6799万吨同比增长972022年发改委要求确保实现全年全国粗钢产量同比下降但行政限产力度要大幅弱于2021年生铁产量同焦炭产量走势大致相似也呈现出前高后低的特点一季度受冬奥会两会冬残奥会等影响北方高炉生产限制较多生铁产量处于低位二季度政策限产弱化在稳增长的强预期驱动下高炉大规模复产生铁产量大幅增加下半年高炉生产节奏主要受钢材需求及利润引导其中7月10月因钢厂亏损高炉检修增加生铁产量下滑明显近期呈季节性回落态势生铁产量产量生铁累计同比产量生铁当月同比50002022年2021年2020年2019年2018年850040003000800020007500100070000006500-10002007-022007-112008-082009-052010-022010-112011-082012-052013-022013-112014-082015-052016-022016-112017-082018-052019-022019-112020-082021-052022-022022-1160002006-05-20005500月月月月月月月月月月3456789101112-3000数据来源Wind美尔雅期货22需求焦炭需求跟随下游季节性波动国内需求方面焦炭需求主要取决于铁水产量而铁水产量则取决于终端需求和限产政策从终端需求来看2022年以来国内货币端宽松地产端利好政策频出但疫情散发居民收入下滑信心不足导致地产销售数据难有起色基建投资托底钢材需求总体认为2023年终端需求改善幅度有限特别是上半年强预期弱现实格局难以扭转下半年旺季期间需求或出现一定回补固定资产投资完成额累计同比主要经济体制造业PMI固定资产投资完成额房地产业累计同比美国欧元区日本俄罗斯中国固定资产投资完成额基础设施建设投资不含电力累计同比固定资产投资完成额制造业累计同比70006500350060002500150055005005000-50045002016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11-15002015-114000-2500-3500数据来源Wind美尔雅期货22需求焦炭需求跟随下游季节性波动国内需求方面焦炭需求主要取决于铁水产量而铁水产量则取决于终端需求和限产政策从限产政策来看2021年粗钢压减政策较为严厉2022年发改委要求确保实现全年全国粗钢产量同比下降但行政限产力度要大幅弱于2021年预计2023年粗钢产量政策顶延续但行政限产力度大概率与今年类似相对较弱采暖季正常限产政策仍会对铁水产量造成阶段性扰动短期钢厂增减产意愿都不强不愿意减产还是基于对明年的预期不愿意增产主要是利润不好预计12月1月铁水大致在220附近上下波动247家钢厂盈利率247家钢厂日均铁水产量2022年2021年2020年2019年2018年2022年2021年2020年2019年2018年100260902508024070602305022040210302002010190日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1263174211835618318212017152912261024211816301327112817291513262015281022173012241814262017月月月月月月月月月月月月月月月月月1234589月月月月月月月月月月月月月月月月月月134579月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234556677891011233455667788910111210101111121210101112数据来源钢联美尔雅期货22需求海外需求对焦炭出口带动有限出口需求方面2022年1-10月份我国焦炭及半焦炭累计出口780万吨同比增402累计进口4159万吨同比降66累计净出口738万吨同比增69从数据可以看出2022年我国焦炭出口增量明显上半年因俄乌冲突地缘政治紧张造成国际能源价格大涨海外焦炭价格被不断推高我国焦炭出口随之增加下半年因人民币贬值利于焦炭出口我国焦炭出口量在9月出现峰值但因下半年全球流动性收缩海外需求走弱我国焦炭出口量在10月出现大幅下滑预计明年全球流动性偏紧格局延续海外需求对我国焦炭出口带动有限焦炭进出口情况焦炭净出口数量焦炭净出口数量出口数量焦炭及半焦炭当月值2022年2021年2020年2019年2018年进口数量焦炭及半焦炭当月值万吨140001400012000120001000010000800080006000600040004000200020000000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-2000-20002019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-10-4000-4000数据来源Wind美尔雅期货23库存全年库存历史低位去库为主库存方面2022年焦炭库存与历年相比处于低位除春节前后冬储以及89月在经历第一波负反馈后下游复产开启补库从而总库存出现一波上升以外全年均以去库为主主要是钢厂利润低位今年大部分时间限于亏损中钢厂维持低库存运行策略补库偏谨慎焦炭总库存港口全样本焦企247家钢厂焦炭库存港口2022年2021年2020年2019年2018年2022年2021年2020年2019年2018年1600550150050045014004001300350120030011002501000200900150800100日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1848258184825815291428132710242215261930102113241628193011251529142813271024221526193010211324162819301125月月月月月月月月月月月月月月15679月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月15679月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月112233445667788991011112233445667788991011101011111212101011111212数据来源钢联美尔雅期货23库存近期下游补库意愿好转钢厂补库期延长近期盘面拉涨带动现货情绪好转钢厂生产偏稳定补库意愿增加但到货仍受到疫情影响钢厂焦炭库存不增反降今年春节提前节前钢厂补库时间窗口缩短预计钢厂补库会延续至春节后焦炭库存独立焦企全样本焦炭库存国内247家钢厂2022年2021年2020年2019年2018年2022年2021年2020年2019年2018年230100021095019090017085015080013075011070090706505060030550日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日18482581572935152914281327102422152619301021132416281930112517291126112317301325191527211628112318301328月月月月月月月月月月月月月月15679146789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月112233445667788991011112233445567789911101011111212101011111212数据来源钢联美尔雅期货24利润焦企利润大部分时间维持低位2022年焦企利润在上半年34月份出现过高点后全年维持低位运行其中7月份受第一波负反馈影响焦企吨焦盈利降至-200以下此后虽有部分修复但下半年终端需求疲弱焦企亏损时间较长受制于终端需求制约预计明年焦化利润改善有限焦化盘面利润全年维持低位震荡走势煤焦间的套利机会不明显全国全国3030家焦企吨焦盈利家焦企吨焦盈利各合约盘面焦化利润各合约盘面焦化利润各合约盘面焦化利润1月焦化利润5月焦化利润9月焦化利润20222022年年20212021年年20202020年年20192019年年11月焦化利润月焦化利润55月焦化利润月焦化利润99月焦化利润月焦化利润1500100010001500150080080010001000100060060050050050040040020020000020181017201810172018101720191017201910172019101720201017202010172020101720211017202110172021101720221017202210172022101700日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日663599343-500663599343-500-50017212017301629122317291930203013231324181721201730162912231729193020301323132418月月月月月月月月月月月月月月月月月-200月1234789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月-200月1234789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234455667788991112123445566778899111210101111121010111112-400-400-1000-1000-1000数据来源钢联Wind美尔雅期货25焦炭供需总结2022年焦炭供需总矛盾不突出供应端前高后低主要跟随下游需求预计2023年焦炭产能制约弱化原料煤供应偏宽松对焦炭的供应约束也将弱化焦炭供应将继续跟随下游需求焦企利润进行调节需求端总体认为2023年终端需求改善幅度有限特别是上半年强预期弱现实格局难以扭转因全球货币收紧格局延续国内虽疫情防控放开但地产积弱难改居民信心恢复政策传导到终端需求改善尚需时日下半年旺季期间需求或出现一定回补焦炭需求将跟随终端需求季节性波动