出货端：11月家用空调内销较弱，外销微增。据产业在线发布数据，2022年11月家用空调产量为1082.20万台，同比下降9.48%；销售949.12万台，同比下降2.92%。其中，内销出货483.91万台，同比下降6.47%；出口465.21万台，同比增长1.08%。库存同比下降4.34%。国内疫情政策虽然已有优化，但疫情发展仍有不确定性，部分地区物流有所滞后，短期出货量受到影响。分析出口实现稳增的原因，要考虑到节点波动的因素：2023年春节在1月，与往年相比较早，部分市场参与者需要提前备货。但欧洲等地需求趋势仍未完全明朗，去库存需要时日。
　　 12月家用空调相关排产数据同比降幅收窄。从上游排产数据来看，2022年12月，转子压缩机总排产1997万台，同比去年同期生产实绩下滑3.4%，整体下降幅度从9月份开始呈现逐渐收窄的趋势。家用空调12月排产约为1170.2万台，较去年同期生产实绩下降6.6%，下降幅度较上月显著收窄。
　　零售端：11月空调线上销额略有增长，传统白电线下整体承压。据奥维云网线上监测数据显示，11月冰箱、洗衣机销额分别同比下降12.8%、18.8%，空调销额同比增长5.0%；以上三大传统白电品类线上均价分别同比提升3.0%、1.5%和6.9%；从产品结构看，高端品占比保持平稳；从品牌份额看，海尔三大品类零售额占比皆有提升，高端套系策略取得成效。线下方面，冰箱、洗衣机、空调销售额分别同比下滑32.1%、40.8%、35.8%，均价分别同比上升9.5%、8.5%、9.1%；高端品零售额占比分别为44.0%、12.6%、22.3%，同比均有小幅提升；从竞争格局看，冰箱、洗衣机TOP3品牌市场占比升高，三大空调品牌则表现分化，其中海尔空调份额提升明显。但也应注意到，奥维云网线下监测渠道以KA、百货等为主，未能完全反映品牌专卖店等渠道的情况。
　　扩内需是未来重要方向，白电高端化趋势有望持续。短期居民出行意愿较为谨慎，确实对线下门店客流造成显著影响。但若未来国内疫情态势在达到高峰后逐渐回归平稳，在地产支持、消费刺激政策的带动下，因疫情而延迟的家电需求有望逐步释放。空调等品类渠道库存目前处于相对低位，待终端客流修复时，渠道经销商或将采取集中补库存措施。此外，从零售均价及结构可以看到，即使在疫情之下，传统白电仍维持产品升级趋势，同时部分品类市场集中度提升。同时，考虑到2022年下半年以来原材料价格回落，如今逐步归于平稳，成本压力有所缓解，预计白电龙头盈利能力仍具备韧性。
　　新股动态：萤石网络（688475.SH）发布《首次公开发行股票并在科创板上市发行结果公告》，此次IPO发行最终以28.77元/股价格发行1.125亿股。其中，网下投资者无弃购。
　　投资建议：1、稳增长政策陆续出台，地产链估值有望逐步修复：厨电、白电与地产关联度较强；同时原材料价格归于平稳，有利于成本压力的缓解；建议关注集成灶新锐品牌亿田智能、积极布局B端业务的美的集团。2、新品类具备成长属性：关注有望受益于出行链恢复的倍轻松、内销市占提升且海外新品受到认可的石头科技。3、电工照明企业拓展业务有望贡献新增长点：关注公牛集团、得邦照明。
　　风险提示：宏观经济下行风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、疫情反复风险。

研究报告全文：行业研究TableReportdate2022年12月26日tableinvestTableNewTitle标配短期白电行业销售平淡期待疫情平稳行业后逐步复苏周家用电器行业周报tablemain报证券分析师TableAuthors王敏君S0630522040002投资要点wmjlongonecomcn家联系人出货端11月家用空调内销较弱外销微增据产业在线发布数据2022年11月家用空调用梁帅奇产量为108220万台同比下降948销售94912万台同比下降292其中内销出lsqilongonecomcn货48391万台同比下降647出口46521万台同比增长108库存同比下降434电国内疫情政策虽然已有优化但疫情发展仍有不确定性部分地区物流有所滞后短期出器tablestockTrend16货量受到影响分析出口实现稳增的原因要考虑到节点波动的因素2023年春节在1月7与往年相比较早部分市场参与者需要提前备货但欧洲等地需求趋势仍未完全明朗去-2库存需要时日-1112月家用空调相关排产数据同比降幅收窄从上游排产数据来看2022年12月转子压-20缩机总排产1997万台同比去年同期生产实绩下滑34整体下降幅度从9月份开始呈现-2921-1222-0322-0622-09逐渐收窄的趋势家用空调12月排产约为11702万台较去年同期生产实绩下降66下-38降幅度较上月显著收窄申万行业指数家用电器0733沪深300零售端11月空调线上销额略有增长传统白电线下整体承压据奥维云网线上监测数据显示11月冰箱洗衣机销额分别同比下降128188空调销额同比增长50以相关研究tableproduct3015691家用电器行业2023年投资策略顺上三大传统白电品类线上均价分别同比提升和从产品结构看高端品势而变突破创新占比保持平稳从品牌份额看海尔三大品类零售额占比皆有提升高端套系策略取得成2家用电器行业周报回顾来时路效线下方面冰箱洗衣机空调销售额分别同比下滑321408358均价分变革谋新生别同比上升958591高端品零售额占比分别为440126223同比3家用电器行业周报多地推出促进均有小幅提升从竞争格局看冰箱洗衣机TOP3品牌市场占比升高三大空调品牌则家电消费补贴疫情政策优化有利于表现分化其中海尔空调份额提升明显但也应注意到奥维云网线下监测渠道以KA百线下渠道渐进修复货等为主未能完全反映品牌专卖店等渠道的情况扩内需是未来重要方向白电高端化趋势有望持续短期居民出行意愿较为谨慎确实对线下门店客流造成显著影响但若未来国内疫情态势在达到高峰后逐渐回归平稳在地产支持消费刺激政策的带动下因疫情而延迟的家电需求有望逐步释放空调等品类渠道库存目前处于相对低位待终端客流修复时渠道经销商或将采取集中补库存措施此外从零售均价及结构可以看到即使在疫情之下传统白电仍维持产品升级趋势同时部分品类市场集中度提升同时考虑到2022年下半年以来原材料价格回落如今逐步归于平稳成本压力有所缓解预计白电龙头盈利能力仍具备韧性新股动态萤石网络688475SH发布首次公开发行股票并在科创板上市发行结果公告此次IPO发行最终以2877元股价格发行1125亿股其中网下投资者无弃购投资建议1稳增长政策陆续出台地产链估值有望逐步修复厨电白电与地产关联度较强同时原材料价格归于平稳有利于成本压力的缓解建议关注集成灶新锐品牌亿田智能积极布局B端业务的美的集团2新品类具备成长属性关注有望受益于出行链恢复的倍轻松内销市占提升且海外新品受到认可的石头科技3电工照明企业拓展业务有望贡献新增长点关注公牛集团得邦照明风险提示宏观经济下行风险原材料价格波动风险市场竞争加剧风险疫情反复风险证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报正文目录1短期白电销售平淡期待疫情平稳后逐步复苏42本周专题年度回顾及展望43行业新闻动态74二级市场表现85风险提示9证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN210请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图表目录图1地产后周期板块收益率表现较弱5图2家电零部件黑电板块收益率跑赢大盘5图3家电板块市盈率TTM整体法不调整5图4今年8月以来房地产竣工面积累计降幅收敛5图5LME铜现货结算价美元吨5图6参考价冷轧板元吨5图7中国塑料城价格指数点6图8LME铝现货结算价美元吨6图9家电品类线上销售占比提升6图10个护小电线上各平台销售额占比6图11家用智能投影零售量同比增速7图12本周申万一级行业各板块涨跌幅8图13家电板块周涨幅排名前五的个股9图14家电板块周跌幅排名前五的个股9证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN310请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报1短期白电销售平淡期待疫情平稳后逐步复苏出货端11月家用空调内销较弱外销微增据产业在线发布数据2022年11月家用空调产量为108220万台同比下降948销售94912万台同比下降292其中内销出货48391万台同比下降647出口46521万台同比增长108库存同比下降434国内疫情政策虽然已有优化但疫情发展仍有不确定性部分地区物流有所滞后短期出货量受到影响分析出口实现稳增的原因要考虑到节点波动的因素2023年春节在1月与往年相比较早部分市场参与者需要提前备货但欧洲等地需求趋势仍未完全明朗去库存需要时日12月家用空调排产数据同比降幅收窄从上游排产数据来看2022年12月转子压缩机总排产1997万台同比去年同期生产实绩下滑34整体下降幅度从9月份开始呈现逐渐收窄的趋势家用空调12月排产约为11702万台较去年同期生产实绩下降66下降幅度较上月显著收窄零售端11月空调线上销额略有增长传统白电线下整体承压据奥维云网线上监测数据显示11月冰箱洗衣机销额分别同比下降128188空调销额同比增长50以上三大传统白电品类线上均价分别同比提升3015和69从产品结构看高端品占比保持平稳从品牌份额看海尔三大品类零售额占比皆有提升高端套系策略取得成效线下方面冰箱洗衣机空调销售额分别同比下滑321408358均价分别同比上升958591高端品零售额占比分别为440126223同比均有小幅提升从竞争格局看冰箱洗衣机TOP3品牌市场占比升高三大空调品牌则表现分化其中海尔空调份额提升明显但也应注意到奥维云网线下监测渠道以KA百货等为主未能完全反映品牌专卖店等渠道的情况扩内需是未来重要方向白电高端化趋势有望持续短期居民出行意愿较为谨慎确实对线下门店客流造成显著影响但若未来国内疫情态势在达到高峰后逐渐回归平稳在地产支持消费刺激政策的带动下因疫情而延迟的家电需求有望逐步释放空调等品类渠道库存目前处于相对低位待终端客流修复时渠道经销商或将采取集中补库存措施此外从零售均价及结构可以看到即使在疫情之下传统白电仍维持产品升级趋势同时部分品类市场集中度提升同时考虑到2022年下半年以来原材料价格回落如今逐步归于平稳成本压力有所缓解预计白电龙头盈利能力仍具备韧性2本周专题年度回顾及展望行情回顾子板块表现分化今年受疫情融资政策等影响地产需求有所波动厨电照明白电等地产后周期板块受到拖累家电零部件黑电新兴业务亮眼股价跑赢大盘未来展望家电行业投资性价比逐渐凸显从市盈率来看家电板块估值已经处于近五年来的历史低位但实际而言美的等白电龙头基本面正在发生变化B端收入提升数字化改革持续推进同时业绩韧性较强我们认为其在目前的估值水平下具有一定安全边际从21年至今家电板块已经经历了较长时间的下行周期我们认为压力主要来自四方面对地产后周期需求的担忧成本上涨疫情波动出口的不确定性站在目前这个时点前期影响因素有望边际改善地产竣工数据略有改善稳市场政策陆续出台8月以来房地产竣工面积累计同比整体呈降幅收窄趋势虽然通常从竣工落实到家电装修需求有六个多月滞后但保交楼措施的逐步推进有利于厨电等板块估值修复我们观察到2021年底老板电器火星人等厨电公司有计提下游客户的坏账准备如果地产链企业流动性问题得以缓解将有利于厨电行业现金流改善我们观察到2022年厨电公司的存货应收账款周转节奏都有所放缓如若地证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN410请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报产端改善龙头公司有望迎来较好的经营修复厨电需求分为新房需求与更新需求从品类看集成灶主要以新房需求为主在2022年的形势下明显受到影响作为一个仍处于成长期的新兴品类2022年也出现了线下销售量的同比下滑图1地产后周期板块收益率表现较弱图2家电零部件黑电板块收益率跑赢大盘1040020-100-20-20-30-40-40-602022-052022-102022-012022-022022-032022-042022-062022-072022-082022-092022-112022-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12白色家电厨卫电器黑色家电小家电照明设备沪深300家电零部件沪深300资料来源同花顺东海证券研究所资料来源同花顺东海证券研究所图3家电板块市盈率TTM整体法不调整图4今年8月以来房地产竣工面积累计降幅收敛3530302010250-1020-2015-301052022-072021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-022022-032022-042022-052022-062022-082022-092022-102022-110房地产竣工面积累计同比房地产销售面积商品房累计同比资料来源同花顺东海证券研究所资料来源同花顺东海证券研究所成本回落利于毛利改善自2022年二季度起铜价等原材料价格下行目前已趋于平稳三季报部分公司已显现出毛利率修复同时头部企业还在进行高端套系升级我们认为这种环比向好的趋势有望持续图5LME铜现货结算价美元吨图6参考价冷轧板元吨1200080001000070006000800050006000400040003000200020001000002021-012021-052020-122021-032021-042021-072021-082021-092021-102021-122022-012022-032022-042022-052022-062022-082022-092022-102022-122021-012021-032021-042021-052021-072021-082021-092021-102021-122022-012022-032022-042022-052022-062022-082022-092022-102022-122020-12资料来源同花顺东海证券研究所资料来源同花顺生意社东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN510请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图7中国塑料城价格指数点图8LME铝现货结算价美元吨1200500011004000100030009002000800100070006002020-122021-012021-032021-042021-052021-062021-072021-092021-102021-112021-122022-012022-032022-042022-052022-062022-082022-092022-102022-112021-082021-012021-032021-042021-052021-072021-092021-102021-122022-012022-032022-042022-052022-062022-082022-092022-102022-122020-12资料来源同花顺东海证券研究所资料来源同花顺东海证券研究所疫情发展仍存不确定性但家电行业应对经验逐渐丰富短期内市场主体及居民防护意识加强局部区域仍可能存在快递延迟客流减少等情况但确定的趋势是疫情应对推动商业模式改变疫后渠道优化仍将持续复盘家电历史每次渠道变革都可能带来新的机会如白电的专卖店渠道厨电的KA及精装渠道等疫情使线上占比提升同时线上渠道也在碎片化兴趣电商直播带货给新锐品牌带来机会头部主播带货情况值得关注2022年双十一预售期间小熊九阳山本追觅等与李佳琦直播间开启合作新锐品牌在多重营销的加持下取得良好销售成果图9家电品类线上销售占比提升图10个护小电线上各平台销售额占比8060506040403020201000空调冰箱洗衣机油烟机电饭煲搅拌机专业电商平台电商抖音电商2021Q32022Q32021Q1-Q32022Q1-Q3资料来源家用电器工业信息中心东海证券研究所资料来源奥维云网东海证券研究所如若未来疫情在达到高峰后逐步归于平稳预计客流将呈波动渐进式恢复根据汇客云调研数据2022年双十一成都长沙等城市的部分商圈客流已恢复至上年同期水平但整体线下经营仍承压三季度客流有所修复但四季度重要节点客流仍明显弱于上年同期从城市等级看一线城市客流明显受损三线及以下城市呈现较大波动二线城市近期客流修复进度相对好于其他城市从商场等级看根据赢商网调研数据三季度高端市场客流修复进度大幅领先若未来客流修复明显受益的方向为安装属性强需要线下体验的高端家电把握重点区域进行针对性营销的企业短期内线下客流何时恢复至疫情前水平仍有待观察但部分需求只是因疫情推迟并非消失复盘美日家电销售表现的启示短期关注疫后修复长期仍需回归基本面美国疫情防控放开后电子及家电门店零售额逐渐修复至疫情前水平美国疫情以来进行了三轮大规模现金补贴同时地产在一段时间内维持较高景气度由此支持了家电消费的修复日本首轮财政刺激后家电销售修复但后续呈现波动2020年4月日本政府向日本民众及拥有三个月在留资格的外国人发放疫情补贴2021年11月向符合条件的青少年及儿童发放补贴首证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN610请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报次补贴后家电销售额增速回升但之后增速则呈震荡趋势由此得到结论疫情防控政策优化有利于消费场景恢复但长期的消费驱动力还是来自居民的经济实力着眼长期随着传统品类进入存量时代家电行业开始思考应对变革的策略创新将从多角度贯穿整条产业链为行业发展注入生命力我们认为未来的创新方向可大致概况为以下四方面1产品创新2大家电高端市场未来可期智能互联与性能完善带来新机遇2小家电投影清洁电器厨房小家电等领域仍处于成长期产品迭代孵化新动能2赛道拓展白电龙头是行业发展的风向标美的格力海信等加码B端布局谋划赛道拓展已成大势所趋围绕绿色节能设备汽车零部件等方面多类家电企业在新征程上寻求创新突破3数字转型数字化创新推动内部提效家电企业利润仍有提升空间基于底层数据对生产流程进行创新再造有望实现从需求捕捉到物流配送全方位的高效响应亦适应了信息时代的渠道变革4上游延伸芯片等上游领域仍有可观的国产替代空间随着上游自主化水平提升国产家电企业成本控制能力有望增强行业降本也有助于新产品的普及推广3行业新闻动态奥维云网发布中国家用智能投影监测数据据奥维云网全渠道推总数据2022年11月中国家用智能投影市场含激光投影销量为1085万台同比增长78销额为278亿元同比下降55尽管受疫情新发多发影响11月全国物流行业受阻但在头部品牌的促销刺激以及世界杯的热度加持下行业销量规模仍创下单月历史最高记录同时大促的前置也分流了11月消费需求销量规模增速首次收窄至个位数分渠道看新兴渠道成为行业新的增长点2022年1-11月新兴渠道累计份额已达24为家用智能投影行业带来了新供给资料来源奥维云网图11家用智能投影零售量同比增速1601401201008060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月资料来源奥维云网东海证券研究所长虹美菱发布5G生态成套家电新品12月20日长虹美菱仰望5G生态成套家电新品发布会在成都召开首次将分布式交互体验引入成套家电领域长虹美菱以用户体验为中心自主创新了三大核心技证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN710请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报术有效解决了成套家电使用过程中的用户痛点和行业难点以全空间分布式语音交互技术精准实现就近唤醒唯一响应使智能家电判断更精确更符合用户的交互习惯仰望5G生态成套家电的每个单品都获得了由国家权威机构颁发的CCRC信息安全认证目前这套产品已在全国上市针对不同人群分别打造了不同定位的套装资料来源中国经济网九号公司中国区优秀经销商2023年工作部署会顺利召开12月21日九号公司中国区优秀经销商2023年工作部署会在溧阳正式举行九号公司中国经营事业部总裁何飞龙在会上对2022年的营销工作进行了总结九号电动车销售额连续三年高速增长智能电动两轮车获中国市场总销量及总销售额双第一平衡车电动滑板车获短交通品类中国市场总销量及总销售额双第一天猫京东得物线上平台销量及销额名列第一并遥遥领先5000元高端电动车全国销量领先2022年九号携手合作伙伴达成了诸多成就如第1000万台电动滑板车下线全国线下专营门店总数超3000家等资料来源九号公司订阅号微信公众号4二级市场表现本周沪深300指数跌幅为319家电板块跌幅为319家电板块与沪深300指数涨跌幅持平在31个申万一级行业中排名第11子板块中普遍下跌白色家电跌幅居前下跌235本周涨幅前五的板块个股分别是ST雪莱1352长虹华意1115顺威股份604亿田智能491联合精密443本周跌幅前五的板块个股分别是金海高科-1785毅昌科技-1524日出东方-1159极米科技-1146ST同洲-1115图12本周申万一级行业各板块涨跌幅0-1-2-3-4-5-6-7传媒银行综合通信钢铁环保汽车煤炭电子计算机房地产美容护理建筑材料食品饮料轻工制造商贸零售农林牧渔家用电器非银金融纺织服饰交通运输公用事业有色金属国防军工机械设备石油石化医药生物基础化工建筑装饰电力设备社会服务资料来源同花顺东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN810请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图13家电板块周涨幅排名前五的个股图14家电板块周跌幅排名前五的个股160135214-21115-412-610-88604-10491-126443-1115-14-1159-11464-16-15242-180-20-1785ST雪莱长虹华意顺威股份亿田智能联合精密金海高科毅昌科技日出东方极米科技ST同洲资料来源同花顺东海证券研究所资料来源同花顺东海证券研究所5风险提示1宏观经济下行风险宏观经济变化可能影响消费者收入状况导致其调整在家用电器方面的支出2原材料价格波动风险原材料成本在家电成本中占比较高铜铝塑料等原材料价格大幅波动将影响家电企业利润情况3市场竞争加剧风险整体需求面临压力的情况下部分企业可能会采取激烈的价格竞争策略导致盈利受损4疫情反复风险疫情发展仍存在不确定性部分地区快递物流可能有所滞后短期内部分居民出行意愿可能偏谨慎证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN910请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报一评级说明评级说明看多未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20市场指数评级看平未来6个月内上证综指波动幅度在-2020之间看空未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20超配未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10行业指数评级标配未来6个月内行业指数相对上证指数在-1010之间低配未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10买入未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15增持未来6个月内股价相对强于上证指数在515之间公司股票评级中性未来6个月内股价相对上证指数在-55之间减持未来6个月内股价相对弱于上证指数515之间卖出未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15二分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑采用合法合规的数据信息审慎提出研究结论独立客观地出具本报告本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论不受任何第三方的授意或影响其薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系三免责声明本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料但对这些信息的真实性准确性和完整性不做任何保证本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断并不代表东海证券股份有限公司或任何其附属或联营公司的立场本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在法律允许的情况下本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告仅供东海证券股份有限公司客户员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断本报告版权归东海证券股份有限公司所有未经本公司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用四资质声明东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构已经具备证券投资咨询业务资格我们欢迎社会监督并提醒广大投资者参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构注意防范非法证券活动上海东海证券研究所北京东海证券研究所地址上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦地址北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址Httpwwwlongonecomcn网址Httpwwwlongonecomcn电话862120333619电话861059707105传真862150585608传真861059707100邮编200215邮编100089证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN1010请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明