市场表现：（1）食品饮料板块：本周食品饮料板块较上周收盘上涨1.75%，较上证综指高2.96pct，较沪深300高2.85pct，在31个申万一级板块中排名第2。（2）细分板块：各细分板块多数上涨，白酒、软饮料和食品加工板块涨幅居前，分别为2.40%、2.20%和1.38%。本周各板块PE（TTM）涨跌不一。（3）个股方面：本周涨幅前三名为海南椰岛、会稽山、黑芝麻，分别上涨30.79%、27.59%%和23.59%。跌幅前三为桂花祥、青岛食品、海饮食品，分别下跌5.78%、5.53%、4.22%。
　　疫情二次冲击预期落地，消费长线政策向好。从疫情政策角度，在上月疫情优化二十条、本月初“新十条”发布后，疫情政策进入趋势性优化阶段。一方面疫情对消费“二次冲击”逐步显现，预期落地，另一方面，预计2023年Q2后预期迎较强复苏，消费企业目标及战略同样可以侧面反映，整体回暖预期不改；从消费长线政策方面，国务院印发《扩大内需战略规划刚要（2022-2035年）》，提出“加快培育内需体系”“促进形成强大国内市场”“支撑畅通国内经济循环”“全面促进消费，加快消费提质升级”等内容，进一步提升消费长线信心。
　　白酒：高端稳健，关注弹性。（1）茅台酒未来产能瓶颈继续打开：近期贵州茅台通过《关于投资建设茅台酒“十四五”技改建设项目的方案》，将公司茅台酒现有计划产能从5.6万吨提升至7.8万吨，进一步提升茅台酒产能上限。公司业绩空间进一步打开。（2）警惕短期风险：原因主要在于此前不断累积的行业库存，和新年春节开门红高额打款之间的矛盾，这将进一步对去库存和单品价格带来压力，行业级别复苏预计从2023年Q2开始。但从市场预期角度，防疫政策为目前消费核心变量、及估值主要催化剂，故我们认为在估值仍未修复完善的基础上，我们对短期受益疫情优化带来的估值提升、及长期受益基本面优化带来股价提升较有信心。（3）板块：次高端疫情影响较高，库存较高，2023年Q2后预计弹性较大；地产酒龙头在基地市场动销强背景下，次高端仍望贡献可观增量，性价比较强；高端白酒业绩无虞，相对稳健，贵州茅台仍有望迎业绩大年。
　　非白酒食饮观点：关注零食、速冻及预制菜。相比白酒，部分食品龙头、细分板块存在较为确定性向上机遇，且仍存较大预期差，我们继续看好零食、预制菜等确定性板块。（1）零食龙头迎变革持续看好。目前零食赛道因近十年消费渠道持续变革，导致白牌以及渠道型龙头占尽先机，行业集中度持续下降。目前正在进入生产型龙头逐步替代渠道型龙头的过程中，我们预计该过程可能持续3-5年。行业核心龙头盐津铺子以及劲仔食品均通过一年左右的产品改革，逐步打开渠道空间，持续看好。（2）关注速冻及预制菜长期趋势。短期来看，一方面春节备货较往年更早开启，另一方面安井食品、三全食品等发布部分产品提价通知，行业有望充分受益短期疫情优化；长期来看，因便利性、标准化刚需、地域保护（较远区域需重新建厂建渠道），结合冷链物流运力提升，B端渗透率提升长期趋势不可逆。较低的教育成本叠加短期成本回落，C端盈利稳健。预制菜板块投入产出比高于其他新消费行业，目前仍处初期，重点关注。关注安井食品、绝味食品、味知香、千味央厨、立高食品等。
　　投资建议：重点关注白酒公司有贵州茅台、山西汾酒、古井贡、洋河、迎驾贡等；重点关注的非白酒公司有盐津铺子、劲仔食品、安井食品、味知香、千味央厨等。
　　风险提示：疫情影响；原材料价格的影响；竞争加剧的影响；消费需求的影响。
　　

研究报告全文：行业研究tablesubject2022年12月19日tableinvestTableNewTitle二次冲击预期落地消费长线政策行向好业周食品饮料行业周报报tablemain首席TableAuthors证券分析师投资要点丰毅S0630522030001fengyilongonecomcn证券分析师市场表现1食品饮料板块本周食品饮料板块较上周收盘上涨175较上证综指食高较沪深高在个申万一级板块中排名第细分板块各品赵从栋S0630520020001296pct300285pct3122zhaocdlongonecomcn细分板块多数上涨白酒软饮料和食品加工板块涨幅居前分别为240220和饮证券分析师本周各板块涨跌不一个股方面本周涨幅前三名为海南椰料138PETTM3任晓帆S0630522070001岛会稽山黑芝麻分别上涨30792759和2359跌幅前三为桂花祥青rxflongonecomcn岛食品海饮食品分别下跌5785534220-5疫情二次冲击预期落地消费长线政策向好从疫情政策角度在上月疫情优化二十-10-15条本月初新十条发布后疫情政策进入趋势性优化阶段一方面疫情对消费二-20次冲击逐步显现预期落地另一方面预计2023年Q2后预期迎较强复苏消费企业-25-30目标及战略同样可以侧面反映整体回暖预期不改从消费长线政策方面国务院印发-35-40扩大内需战略规划刚要2022-2035年提出加快培育内需体系促进形成强大国内市场支撑畅通国内经济循环全面促进消费加快消费提质升级等内容进一步提升消食品饮料沪深300费长线信心相关研究tableproduct白酒高端稳健关注弹性1茅台酒未来产能瓶颈继续打开近期贵州茅台通过1食品饮料行业周报疫情优化进关于投资建设茅台酒十四五技改建设项目的方案将公司茅台酒现有计划产能从56一步落地行情从估值转向基本面-万吨提升至78万吨进一步提升茅台酒产能上限公司业绩空间进一步打开2警惕1212短期风险原因主要在于此前不断累积的行业库存和新年春节开门红高额打款之间的2食品饮料行业周报疫情进一步矛盾这将进一步对去库存和单品价格带来压力行业级别复苏预计从2023年Q2开始优化关注消费向上-1205但从市场预期角度防疫政策为目前消费核心变量及估值主要催化剂故我们认为在3食品饮料行业周报底部已现谨慎乐观优选龙头-1128估值仍未修复完善的基础上我们对短期受益疫情优化带来的估值提升及长期受益基4食品饮料行业周报底部布局本面优化带来股价提升较有信心3板块次高端疫情影响较高库存较高2023年关注消费复苏-1114Q2后预计弹性较大地产酒龙头在基地市场动销强背景下次高端仍望贡献可观增量食品饮料行业周报底部回升明5性价比较强高端白酒业绩无虞相对稳健贵州茅台仍有望迎业绩大年显关注疫情变量及确定性机遇-1107非白酒食饮观点关注零食速冻及预制菜相比白酒部分食品龙头细分板块存在较为确定性向上机遇且仍存较大预期差我们继续看好零食预制菜等确定性板块1零食龙头迎变革持续看好目前零食赛道因近十年消费渠道持续变革导致白牌以及渠道型龙头占尽先机行业集中度持续下降目前正在进入生产型龙头逐步替代渠道型龙头的过程中我们预计该过程可能持续3-5年行业核心龙头盐津铺子以及劲仔食品均通过一年左右的产品改革逐步打开渠道空间持续看好2关注速冻及预制菜长期趋势短期来看一方面春节备货较往年更早开启另一方面安井食品三全食品等发布部分产品提价通知行业有望充分受益短期疫情优化长期来看因便利性标准化刚需地域保护较远区域需重新建厂建渠道结合冷链物流运力提升B端渗透率提升长期趋势不可逆较低的教育成本叠加短期成本回落C端盈利稳健预制菜板块投入产出比高于其他新消费行业目前仍处初期重点关注关注安井食品绝味食品味知香千味央厨立高食品等投资建议重点关注白酒公司有贵州茅台山西汾酒古井贡洋河迎驾贡等重点关注的非白酒公司有盐津铺子劲仔食品安井食品味知香千味央厨等风险提示疫情影响原材料价格的影响竞争加剧的影响消费需求的影响证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报正文目录1本周观点二次冲击预期落地消费长线政策向好42重点公司盈利预测43本周消费行业子板块多数上涨54消费趋势及相关数据11月社零不及预期75主要食饮消费品价格飞天微升1151白酒飞天微升1152乳制品生鲜乳价格稳定126食饮原材料及包材运费生猪价格持续下跌1361食饮原材料生猪价格持续下跌1362食饮包材及运费食品包材多数上涨147核心行业及公司动态1571核心公司动态1572行业动态158投资建议169风险提示16证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN217请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图表目录图1本周板块涨跌幅6图2本周板块PETTM变化趋势6图32022年内至今涨跌幅6图4本周涨跌幅居前股票7图5近期整体社会消费品零售总额9图6近两个月分行业社零同比增速对比9图7居民消费价格指数同比变化9图8消费者信心指数9图9工业企业利润总额同比变化趋势10图10百城住宅价格指数10图11商品房销售面积住宅10图12居民人均可支配收入10图13原箱飞天茅台出厂价及批价11图14普五出厂价及批价11图15国窖1573出厂价及批价12图16生鲜乳市场价变化趋势12图17酸奶零售价变化趋势12图18牛奶零售价变化趋势13表1重点公司盈利预测4表2社零数据细分小类增速比较8表3本周白酒价格11表4本周乳制品价格12表5主要食饮原材料本周价格13表6主要食饮包材及运费本周价格14表7核心公司动态15表8行业核心动态15证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN317请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报1本周观点二次冲击预期落地消费长线政策向好疫情二次冲击预期落地消费长线政策向好从疫情政策角度在上月疫情优化二十条本月初新十条发布后疫情政策进入趋势性优化阶段一方面疫情对消费二次冲击逐步显现预期落地另一方面2023年Q2后预期迎较强复苏消费企业目标及战略同样可以侧面反映整体回暖预期不改从消费长线政策方面国务院印发扩大内需战略规划刚要2022-2035年提出加快培育内需体系促进形成强大国内市场支撑畅通国内经济循环全面促进消费加快消费提质升级等内容进一步提升消费长线信心白酒观点高端稳健关注弹性1茅台酒未来产能瓶颈继续打开近期贵州茅台通过关于投资建设茅台酒十四五技改建设项目的方案将公司茅台酒现有计划产能从56万吨提升至78万吨进一步提升茅台酒产能上限公司业绩空间进一步打开2警惕短期风险原因主要在于此前不断累积的行业库存和新年春节开门红高额打款之间的矛盾这将进一步对去库存和单品价格带来压力行业级别复苏预计从2023年Q2开始但从市场预期角度防疫政策为目前消费核心变量及估值主要催化剂故我们认为在估值仍未修复完善的基础上我们对短期受益疫情优化带来的估值提升及长期受益基本面优化带来股价提升较有信心3板块次高端疫情影响较高库存较高2023年Q2后预计弹性较大地产酒龙头在基地市场动销强背景下次高端仍望贡献可观增量性价比较强高端白酒业绩无虞相对稳健贵州茅台仍有望迎业绩大年非白酒食饮关注零食速冻及预制菜相比白酒部分食品龙头细分板块存在较为确定性向上机遇且仍存较大预期差我们继续看好零食预制菜等确定性板块1零食龙头迎变革持续看好目前零食赛道因近十年消费渠道持续变革导致白牌以及渠道型龙头占尽先机行业集中度持续下降目前正在进入生产型龙头逐步替代渠道型龙头的过程中我们预计该过程可能持续3-5年行业核心龙头盐津铺子以及劲仔食品均通过一年左右的产品改革逐步打开渠道空间持续看好2关注速冻及预制菜长期趋势短期来看一方面春节备货较往年更早开启另一方面安井食品三全食品等发布部分产品提价通知行业有望充分受益短期疫情优化长期来看因便利性标准化刚需地域保护较远区域需重新建厂建渠道结合冷链物流运力提升B端渗透率提升长期趋势不可逆较低的教育成本叠加短期成本回落C端盈利稳健预制菜板块投入产出比高于其他新消费行业目前仍处初期重点关注关注安井食品绝味食品味知香千味央厨立高食品等2重点公司盈利预测表1重点公司盈利预测证券简称总市值亿元营收增速归母净利润增速归母净利润亿元PE2021A2022E2023E2021A2022E2023E2021A2022E2023E2021A2022E2023E贵州茅台22447121616121917525623729433631五粮液7085161514171516234270312372623泸州老窖328224222132282480102126473226山西汾酒34994334277343325376100734635证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN417请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报酒鬼酒45687413082363291216773728舍得酒业5548440311142528121620613628古井贡酒1250292220243226233038564133洋河股份2527202018028217596116332622今世缘623252422302324202531342520口子窖37225181735516171821252018迎驾贡酒490332622452724141822402823伊利股份20111416122311188796113302118妙可蓝多17757463216171842351876736青岛啤酒1198998431120323542433429珠江啤酒1817877218667332925华润啤酒15726108119-725464253373730百润股份40335262524-2547757678155东鹏饮料708412524471729121418615140海天味业37441012144218676881665546味知香6423222461428122724233千味央厨58352525161532111575743安井食品48833272413522971013614737资料来源ifind一致性预期东海证券研究所注数据截至202212183本周消费行业子板块多数上涨1食品饮料板块本周食品饮料板块较上周收盘上涨175较上证综指高296pct较沪深300高285pct在31个申万一级板块中排名第22细分板块本周各细分板块多数上涨白酒软饮料和食品加工板块涨幅居前分别为240220和138本周各板块PETTM涨跌不一啤酒乳品板块下跌其他子版块上涨年初至今除啤酒外其余板块均下跌证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN517请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图1本周板块涨跌幅图2本周板块PETTM变化趋势5585229490650522522024044053175138454884087444240368935163288353167-2-01736223138-122-110-125-028343030316731303238-725上沪食调软乳啤白食休20证深300品味饮品酒酒品闲综饮发料加食合料酵工品指指品数数资料来源ifind东海证券研究所资料来源ifind东海证券研究所图32022年内至今涨跌幅100410-10-1032-1112-1159-1297-1352-1344-20-1728-1996-2291-30-40-50上沪食啤乳白调食软休证深300品酒品酒味品饮闲综饮发加料食合料酵工品指指品数数资料来源ifind东海证券研究所3个股方面白酒板块泸州老窖金徽酒水井坊涨幅居前分别为4758和73ST皇台伊力特顺鑫农业跌幅居前分别为-31-13和-11非白酒板块兰州黄河会稽山和海南椰岛涨幅居前分别为11925374ST西发ST通葡青岛啤酒跌幅居前分别为-63-43和-26饮料乳品板块欢乐家庄园牧场熊猫乳品涨幅居前分别为111114162皇氏集团天润乳业佳禾食品跌幅居前分别为-53-37-25调味发酵品板块加加食品佳隆股份安记食品涨幅居前分别为142241天味食品梅花生物莲花健康跌幅居前分别为-30-29-24休闲食品板块三只松鼠好想你黑芝麻涨幅居前分别为56155356青岛食品良品铺子桂发祥跌幅居前分别为-111-54-47食品加工板块金达威青海春天汤臣倍健分别为424970仙乐健康巴比食品龙大美食跌幅居前跌幅分别为-21-14-12证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN617请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图4本周涨跌幅居前股票水井坊73金徽酒58泸州老窖47白酒顺鑫农业-11伊力特-13ST皇台-31海南椰岛374会稽山250兰州黄河119非白酒青岛啤酒-26ST通葡-43ST西发-63熊猫乳品162庄园牧场114欢乐家111佳禾食品-25饮料乳品天润乳业-37皇氏集团-53安记食品41佳隆股份22加加食品14莲花健康-24调味发酵品梅花生物-29天味食品-30黑芝麻356好想你155三只松鼠56桂发祥-47休闲食品良品铺子-54青岛食品-111汤臣倍健70青海春天49金达威42龙大美食-12食品加工巴比食品-14仙乐健康-21-20-10010203040资料来源ifind东海证券研究所4消费趋势及相关数据11月社零不及预期1社会消费品零售总额2022年11月当月社零同比增速为-59环比下跌54pct弱于市场预期-25连续两个月出现负增长城镇乡村均下滑城镇社零同比增速为-60较上月环比下降54pct乡村社零同比增速达-52较上月环比下降54pct2居民消费价格指数11月份整体居民消费价格指数同比上升16同比增速环比下降05pct各分项价格指数中食品烟酒增速下跌最快环比下跌22pct其次为交通和通信环比下跌衣着和医疗保健居住衣着增速环比持平生活用品及服务教育文化及娱乐环比上升010pct010pct3消费者信心指数10月份消费者信心指数8680较9月小幅下跌060pct证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN717请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报4工业企业利润总额10月份工业企业利润总额73264亿元同比下跌105下跌幅度上升5百城住宅价格指数10月份一线城市百城住宅价格指数环比下跌007二线城市百城住宅价格指数环比上升002三线城市百城住宅价格指数环比下跌0076住宅商品房销售面积10月同比下降238降幅较上月增加59pct7人均可支配收入2021年全国居民人均可支配收入35128元同比名义增长9扣除价格因素实际增长81表2社零数据细分小类增速比较11月同比增10月同比增增速环比改善11月对比10月对比11月对增长部分大类小类速速pct2019CAGR2019CAGR贡献率粮油食品类3983-448790-73必选消饮料类-6241-103969820费烟酒类-2-07-13739311日用品类-91-22-69224286服装鞋帽-156-81-42277-7501针纺织品类可选消化妆品类-46-37-091096932费金银珠宝类-7-275-425718523体育娱乐用-18--53-品类汽车类-4239-81-0910232家用电器和音-33-2624房地产-140-11响器材类-174后周期建筑及装潢材-133208类-8721料类-10家具类-4-6626-01-10175通讯器材类-176-89-87599937石油及制品类-1609-253351-54其他类中西药品类8389-0610184232文化办公用品-17-2104896810类资料来源wind东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN817请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图5近期整体社会消费品零售总额8000010560000040000-5-1020000-150-20社会消费品零售总额亿元城镇社会消费品零售总额当期值亿元乡村社会消费品零售总额当期值亿元社会消费品零售总额月度名义同比增长右轴社会消费品零售总额月度实际同比增长右轴居民消费价格月度同比涨跌右轴资料来源国家统计局东海证券研究所图6近两个月分行业社零同比增速对比151050-5-10-15-20202210202211资料来源国家统计局东海证券研究所图7居民消费价格指数同比变化图8消费者信心指数601011消费者信心指数点000000140-0250130-054-11203110-12100-2190-220-28070-1-32017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-10202210202211同比增速环比变化右轴pct资料来源wind东海证券研究所资料来源wind东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN917请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图9工业企业利润总额同比变化趋势90工业企业利润总额当月同比70503010-10-30-50资料来源国家统计局东海证券研究所图10百城住宅价格指数图11商品房销售面积住宅3百城住宅价格指数一线城市环比05商品房销售面积住宅当月同比百城住宅价格指数二线城市环比032百城住宅价格指数三线城市环比01-011-03-050-12017-102018-102019-102020-102021-102022-102022-10-312017-12-312018-05-312018-08-312018-11-302019-04-302019-07-312019-10-312020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-05-312021-08-312021-11-302022-04-302022-07-312017-09-30资料来源wind东海证券研究所资料来源wind东海证券研究所图12居民人均可支配收入全国居民人均可支配收入元1235000全国居民人均可支配收入名义同比右轴全国居民人均可支配收入实际同比右轴103000082500064200002150000201320142015201620172018201920202021资料来源国家统计局东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN1017请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报5主要食饮消费品价格飞天微升51白酒飞天微升1茅台散瓶飞天茅台批价本周最后一日报2800元周均价277333元较上周环比上涨218较去年同期上升387原箱飞天茅台批价本周最后一日报3020元周均价299333元较上周环比上升088较去年同期下降9642五粮液普五批价本周最后一日报965元周均价96167元较上周环比上涨138较去年同期下降1153泸州老窖国窖1573批价本周最后一日报890元周均价890元较上周环比下跌016较去年同期下降150表3本周白酒价格本周最后一日周均价去年同期价格上周均价商品名称同比增速环比增速价格元元元元批发价茅台飞天系列飞天2800277333267000387271429218202153vol500ml散瓶批发价茅台飞天系列飞天3020299333331286-964296714088202153vol500ml原箱批发价五粮液系列普五八9659616797286-11594857138代52vol500ml批发价泸州老窖系列国窖8908900090357-15089143-016157352vol500ml资料来源萝卜投资东海证券研究所图13原箱飞天茅台出厂价及批价图14普五出厂价及批价批价元瓶出厂价元瓶批价元瓶出厂价元瓶400010003500980300096025009402000920150090010008805008600840202212162021-12-112022-01-012022-01-222022-02-162022-03-092022-03-302022-04-202022-05-112022-06-022022-06-232022-07-142022-08-042022-08-252022-09-152022-10-062022-10-142022-11-042022-11-25202212162021-12-112022-01-222022-02-162022-03-092022-03-302022-04-202022-05-112022-06-022022-06-232022-07-142022-08-042022-08-252022-09-152022-10-062022-10-142022-11-042022-11-252022-01-01资料来源萝卜投资东海证券研究所资料来源萝卜投资东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN1117请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图15国窖1573出厂价及批价980批价元瓶出厂价元瓶960940920900880860840202212162022-06-232022-01-012022-01-222022-02-162022-03-092022-03-302022-04-202022-05-112022-06-022022-07-142022-08-042022-08-252022-09-152022-10-062022-10-142022-11-042022-11-252021-12-11资料来源萝卜投资东海证券研究所52乳制品生鲜乳价格稳定本周生鲜乳价格稳定1生鲜乳市场价412元公斤价格较上周不变去年同期432元公斤同比下降4632酸奶零售价1646元公斤价格较上周环比上涨018去年同期164元公斤同比上涨0373牛奶零售价1289元升价格较上周环比上涨023去年同期128元公斤同比上升07表4本周乳制品价格本周最后一日去年同期同比上周环比市场价生鲜乳元公斤412432-463412000国内现货价格零售价酸奶元公斤16461640371643018国内现货价格零售价牛奶元升12891280701286023资料来源ifind东海证券研究所图16生鲜乳市场价变化趋势图17酸奶零售价变化趋势市场价生鲜乳元公斤国内现货价格零售价酸奶元公斤4451694401674351654301634251614201594151574101552022-08-242022-12-072021-11-242021-12-152022-01-052022-01-262022-02-162022-03-092022-03-302022-04-202022-05-112022-06-012022-06-222022-07-132022-08-032022-09-142022-10-082022-10-262022-11-162022-01-072021-12-172022-01-282022-02-182022-03-112022-04-012022-04-222022-05-132022-06-032022-06-242022-07-152022-08-052022-08-262022-09-162022-10-072022-10-282022-11-182022-12-092021-11-26资料来源wind东海证券研究所资料来源wind东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN1217请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图18牛奶零售价变化趋势国内现货价格零售价牛奶元升1331311291271251232021-12-242022-01-142022-02-042022-02-252022-03-182022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