防疫政策优化下，全国各地管控逐渐放开，消费复苏节奏分区域看，西南、华南地区延续较好复苏态势，华北、华东、华中、西北地区相比上周恢复态势有所放缓，东北复苏态势仍较慢。本周茅台公告“十四五”技改项目以扩建产能，五粮液1218经销商大会顺利召开，多种政策增强渠道信心，华东部分省份终端备货积极性提升。大众品关注动销环比改善、部分成本回落带来的利润弹性，加大关注保健免疫类需求增长。投资建议：场景成为关键，先β再α。结合需求时钟，当前防御性上涨思路优先持有低估值的业绩稳定股票：高端白酒（茅五泸）+保健品（仙乐、H&H国际），以及α品种中炬高新、安琪酵母。但风险偏好上升背景下，可以考虑提前配置明年进攻板块：次高端、地产酒、啤酒，大众餐饮及产业链（基础调味品+定制调味品颐海、日辰、宝立）。
　　渠道调研周周鲜：飞天批价基本稳定，五粮液批价略有上行。茅台散瓶飞天批价2730元，环周下降5元，整箱飞天批价2950元，环周下降10元。茅台1935批价1200元。五粮液批价960-965元，环周上涨5元。国窖批价维持900元。
　　核心公司跟踪：茅台产能扩张奠基发展，五粮液1218大会顺利召开
　　贵州茅台：产能扩张奠基发展，股东增持彰显信心。公司近期发布特别分红、股东增持和产能扩建相关公告，特别分红方案尽显和股东共享发展红利的诚意，股东增持计划在波动中有效提振市场信心，而产能技改项目更是打开公司中长期发展的天花板，奠定了公司持续稳健经营的发展基础。
　　五粮液：紧抓复苏机遇，关注渠道利润改善。近期公司召开第二十六届1218共商共建共享大会，指出明年将围绕以实现人民对美好生活的向往为目标，紧抓经济上行机遇，确保实现稳中求进的新发展。疫情防控新十条出台后，渠道对消费复苏及价格预期明显改善，终端备货积极性抬升，看好消费复苏和渠道精细化改革背景下五粮液的渠道利润改善和估值修复。
　　投资建议：场景成为关键，先β再α。结合需求时钟，当前防御性上涨思路优先持有低估值的业绩稳定股票：高端白酒（茅五泸）+保健品（仙乐、H&H国际），以及α品种中炬高新、安琪酵母。但风险偏好上升背景下，可以考虑提前配置明年进攻板块：次高端、地产酒、啤酒，大众餐饮及产业链（基础调味品+定制调味品颐海、日辰、宝立）。
　　风险提示：疫情影响需求不及预期、成本上涨、竞争加剧等。

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