国家统计局公布2022年11月社会消费品零售额数据。11月社零总额同比降5.9%，其中餐饮收入同比降8.4%，烟酒类消费同比降2.0%，餐饮及烟酒类数据跌幅扩大。2023年食品饮料将持续复苏，第一阶段消费场景恢复，第二阶段消费能力恢复。白酒方面看好山西汾酒、今世缘、贵州茅台、五粮液，食品方面看好绝味食品、安井食品、新乳业。
　　2022年11月，社零总额同比降5.9%，餐饮及烟酒类数据跌幅扩大。（1）社零总额：11月社零总额同比降5.9%，增速同比-9.8pct，环比-5.4pct，跌幅仅次22年4月（-11.1%）和5月（-6.7%）。（2）餐饮消费：餐饮收入同比-8.4%，增速同比-5.7pct，环比-0.3pct；限额以上企业餐饮收入当月同比-7.5%，增速同比-7.2pct，环比+0.2pct。11月份多地新冠疫情大规模爆发，感染人数迅速攀升，对餐饮带来较大冲击。（3）食品饮料消费：11月烟酒类零售额同比-2.0%，增速同比-15.3pct，环比-1.3pct，烟酒类消费与餐饮消费呈正相关关系，预计11月宴席、聚饮等消费场景受影响较大。生活必需品粮油、食品类零售额当月同比+3.9%，增速同比-10.9pct，环比-4.4pct。饮料类零售额当月同比-6.2%，增速同比-21.7pct，环比-10.3pct，2022年以来首次进入负值区间。
　　1-11月餐饮数据同比降5.4%，烟酒类同比增3.5%，整体表现偏弱。（1）餐饮消费：1-11月，餐饮收入同比-5.4%，其中10-11月，餐饮收入同比-5.2%。餐饮增速维持底部位置，受疫情拖累较大。（2）食品饮料类消费：1-11月，烟酒类零售额同比+3.5%，其中10-11月，烟酒类消费同比6.6%。烟酒类数据表现疲软，消费场景受压制，消费意愿低迷。饮料类零售额累计同比+5.3%，其中10-11月，饮料类零售额同比7.7%，增速慢于过去两年，可能由于消费能力受到影响，产品升级速度放缓。
　　政策层面多点开花，疫情对消费的影响逐步减弱，2023年行业环境改善有望迎来需求拐点。短期来看，虽然感染人数随着防疫优化快速攀升，消费信心仍需恢复，但是中长期来看，与餐饮相关的消费受益场景复苏将出现反弹。我们认为，2023年食品饮料将持续复苏，第一阶段消费场景恢复，第二阶段消费能力恢复。（1）第一阶段，随着各地度过疫情高峰期，消费场景受疫情制约较为严重的行业，将迎来第一波需求反弹，包括白酒、休闲卤制品等。（2）第二阶段，随着经济的复苏，居民收入改善，消费能力恢复，各类食品股将重拾结构升级的逻辑。白酒2023年需求将逐步复苏，不会一蹴而就。随着疫情第一轮冲击高峰期过去，2023年白酒消费场景将陆续恢复，复苏速度可能介于美国和日本之间，23年下半年有望恢复正常。看好山西汾酒、今世缘、贵州茅台、五粮液。大众品，短期关注消费场景正常化的机会，长期把握轮番出现的结构性机会，看好绝味食品、安井食品、新乳业。
　　风险提示：需求复苏不及预期，原材料价格波动，食品安全事件。
　　

研究报告全文：食品饮料证券研究报告行业点评2022年12月19日TableIndustryRankTableTitle强于大市11月食品饮料社零数据点评受疫情扰动餐饮及烟酒数据跌幅持续扩大国家统计局公布2022年11月社会消费品零售额数据11月社零总额同比降59其中餐饮收入同比降84烟酒类消费同比降20餐饮及烟酒类数据跌幅扩大2023年食品饮料将持续复苏第一阶段消费场景恢复第二阶段消费能力恢复白酒方面看好山西汾酒今世缘贵州茅台五粮液食品方面看好绝味食品安井食品新乳业2022年11月社零总额同比降59餐饮及烟酒类数据跌幅扩大1社零总额11月社零总额同比降59增速同比-98pct环比-54pct跌幅仅次22年4月-111和5月-672餐饮消费餐饮收入同比-84增速同比-57pct环比-03pct限额以上企业餐饮收入当月同比-75增速同比-72pct环比02pct11月份多地新冠疫情大规模爆发感染人数迅速攀升对餐饮带来较大冲击3食品饮料消费11月烟酒类零售额同比-20增速同比-153pct环比-13pct烟酒类消费与餐饮消费呈正相关关系预计11月宴席聚饮等消费场景受影响较大生活必需品粮油食品类零售额当月同比39增速同比-109pct环比-44pct饮料类零售额当月同比-62增速同比-217pct环比-103pct2022年以来首次进入负值区间相关研究报告1-11月餐饮数据同比降54烟酒类同比增35整体表现偏弱110月食品饮料社零数据点评餐饮数据降幅餐饮消费1-11月餐饮收入同比-54其中10-11月餐饮收入同扩大烟酒数据仍未转正Tablerelatedreport20221118比-52餐饮增速维持底部位置受疫情拖累较大2食品饮料啤酒行业2022年三季报综述需求复苏带动类消费1-11月烟酒类零售额同比35其中10-11月烟酒类消销量提速成本压力拖累利润增速20221107费同比66烟酒类数据表现疲软消费场景受压制消费意愿低迷白酒行业2022年三季报综述3季度需求复饮料类零售额累计同比53其中10-11月饮料类零售额同比77苏高端酒稳健次高端重新提速20221106增速慢于过去两年可能由于消费能力受到影响产品升级速度放缓政策层面多点开花疫情对消费的影响逐步减弱2023年行业环境改善有望迎来需求拐点短期来看虽然感染人数随着防疫优化快速攀中银国际证券股份有限公司升消费信心仍需恢复但是中长期来看与餐饮相关的消费受益场具备证券投资咨询业务资格景复苏将出现反弹我们认为2023年食品饮料将持续复苏第一阶段消费场景恢复第二阶段消费能力恢复1第一阶段随着各地TableIndustr食品饮料y度过疫情高峰期消费场景受疫情制约较为严重的行业将迎来第一证券分析师邓天娇波需求反弹包括白酒休闲卤制品等2第二阶段随着经济的861066229391TableAnalyser复苏居民收入改善消费能力恢复各类食品股将重拾结构升级的tianjiaodengbocichinacom逻辑白酒2023年需求将逐步复苏不会一蹴而就随着疫情第一轮证券投资咨询业务证书编号S1300519080002冲击高峰期过去2023年白酒消费场景将陆续恢复复苏速度可能介于美国和日本之间23年下半年有望恢复正常看好山西汾酒今世证券分析师汤玮亮8675582560506缘贵州茅台五粮液大众品短期关注消费场景正常化的机会weiliangtangbocichinacom长期把握轮番出现的结构性机会看好绝味食品安井食品新乳业证券投资咨询业务证书编号S1300517040002风险提示需求复苏不及预期原材料价格波动食品安全事件图表1社零总额当月同比增速与实际增速图表2社零总额累计同比增速与实际增速2013-20221140153010205100590011076285202212017201420152016201820192020202130102013-11102017022018062018102018022019062019022017062017102019022020062020102020022021062021102021022022062022102022当月同比实际当月同比社零总额同比增速实际同比增速资料来源国家统计局中银证券资料来源国家统计局中银证券图表3食品饮料类社零数据当月同比增速图表4食品饮料类社零数据累计同比增速2013-202211100308025602015401020500520104015602025102018102020022017062017102017022018062018022019062019102019022020062020022021062021102021022022062022102022201420212013201520162017201820192020211-11221-11社零总额餐饮收入粮油食品类烟酒类社零总额餐饮收入粮油食品类烟酒类资料来源国家统计局中银证券资料来源国家统计局中银证券2022年12月19日11月食品饮料社零数据点评2披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2022年12月19日11月食品饮料社零数据点评3风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报中银大厦39楼告具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际邮编200121证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券电话862168604866股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾传真862158883554问服务建议或产品提供给接受其证券投资顾问服务的客户中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意相关关联机构见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等中银国际研究有限公司本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接香港花园道一号或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或中银大厦二十楼部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公电话85239886333司将及时采取维权措施追究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标致电香港免费电话服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司统称中银中国网通10省市客户请拨打108008521065国际集团的商标服务标记注册商标或注册服务标记中国电信21省市客户请拨打108001521065本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任新加坡客户请拨打8008523392何特别的投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证传真85221479513券或其它金融票据的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内中银国际证券有限公司容不构成对任何人的投资建议阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前就该投香港花园道一号资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况及其特别需要寻求阁下相关中银大厦二十楼投资顾问的意见电话85239886333传真85221479513尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准中银国际控股有限公司北京代表处确性或完整性除非法律或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不中国北京市西城区对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信西单北大街110号8层息或意见的准确性完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证阁下不应邮编100032单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时电话861083262000的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致传真861083262291及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中银国际英国有限公司本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团2F1Lothbury本身网站以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责LondonEC2R7DB提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目UnitedKingdom的纯粹为了阁下的方便及参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下电话442036518888须承担浏览这些网站的风险传真442036518877本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须中银国际美国有限公司提前通知本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用美国纽约市美国大道1045号于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议7BryantPark15楼过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何NY10018明示或暗示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告电话12122590888所载日期的判断可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入传真12122590889可能出现上升或下跌部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得中银国际新加坡有限公司有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务注册编号199303046Z可能未必适合阁下如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告新加坡百得利路四号涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见中国银行大厦四楼049908中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利电话656692682965345587传真656534399665323371