回顾过去：消费升级逻辑首次受到挑战。在2020-2022年疫情影响下的三年，消费升级的逻辑首次受到冲击，产品结构升级、提价逻辑首次遇到挑战，体现在行业内部是提价受挫、毛利率承压、费用率提升。其背后的原因则是：消费场景受压制、消费力受损、消费意愿降低。虽充满挑战，但行业中不乏亮点，即消费存在强韧性、龙头享受集中度提升红利、区域和品类有成长性阿尔法。
　　展望未来：复苏逻辑明确，重点在于把握节奏。防疫政策优化、政策朝着内需和消费倾斜，消费场景终将恢复、消费意愿终将抬升，甚至可以预期在刺激消费背景下部分压制消费的舆论（如消费税等）逐渐降温，有利于板块估值修复。海外冲突、流动性等因素对于市场的冲击有望逐渐钝化，从而使得基本面和资金面朝着积极方向发展。
　　政策强调扩大内需，提升投资信心。对于估值和板块位置的考虑，近期市场讨论较多的在于板块已经有所反弹，估值水平普遍在过去五年中枢以上的位置。我们认为，当行业景气度抬头以及对未来信心增强时，板块基本面将驱动估值拔高。此时市场对于估值的态度明显是偏谨慎的。12月15日至16日中央经济工作会议在北京举行，会议着重强调扩大内需，将恢复和扩大消费摆在了优先的位置，强调收入对扩大消费的作用。此前国务院也发布了《扩大内需战略规划纲要》，要求全面促进消费，加快消费提质升级。消费作为经济回暖和对未来增长预期好转结果，从定性角度来看，食饮板块投资应该朝着乐观方向去看。
　　投资策略方面，复苏方向已定，重点是把握节奏，复苏过程可以分为场景放开阶段和财富效应释放阶段。前者利于大众品走量增长的品类的恢复，后者则强需求拉动对于高端品更有价值。投资节奏建议先复苏β后成长α，优先确定性和低估值，后续重点寻找弹性和成长性。重点推荐：（1）白酒，优先推荐估值较低标的，如五粮液、今世缘等；重点看好千元价格带成长性，如泸州老窖、山西汾酒、酒鬼酒等；重点关注业绩扎实标的如贵州茅台、古井贡酒、洋河股份等，关注改善标的如老白干酒、舍得酒业、伊力特等。（2）啤酒，高端化逻辑仍在延续，板块具有强阿尔法，推荐燕京啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒；（3）大众品困境反转逻辑正在演绎，重点推荐供给端出清、复苏弹性大的餐饮供应链标的，如重点推荐绝味食品、天润乳业、千味央厨、立高食品、海天味业、千禾味业、盐津铺子等，建议关注甘源食品、劲仔食品。
　　风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题等

研究报告全文：2022年12月18日行业周报食品饮料证券研究报告政策强化消费信心投资评级领先大市-A回顾过去消费升级逻辑首次受到挑战在2020-2022年疫情影响下的三年消费升级的逻辑首次受到冲击产品结构升级提价逻辑首次维持评级遇到挑战体现在行业内部是提价受挫毛利率承压费用率提升其首选股票目标价元评级背后的原因则是消费场景受压制消费力受损消费意愿降低虽充000858五粮液24000买入-A满挑战但行业中不乏亮点即消费存在强韧性龙头享受集中度提升600809山西汾酒29800买入-A红利区域和品类有成长性阿尔法000568泸州老窖25600买入-A展望未来复苏逻辑明确重点在于把握节奏防疫政策优化政策002304洋河股份20885买入-A朝着内需和消费倾斜消费场景终将恢复消费意愿终将抬升甚至可600519贵州茅台240000买入-A以预期在刺激消费背景下部分压制消费的舆论如消费税等逐渐降温600600青岛啤酒10670买入-A有利于板块估值修复海外冲突流动性等因素对于市场的冲击有望逐000729燕京啤酒1082增持-A渐钝化从而使得基本面和资金面朝着积极方向发展603517绝味食品5740买入-A政策强调扩大内需提升投资信心对于估值和板块位置的考虑近600419天润乳业1850买入-A001215千味央厨7290买入-A期市场讨论较多的在于板块已经有所反弹估值水平普遍在过去五年中枢以上的位置我们认为当行业景气度抬头以及对未来信心增强时板块基本面将驱动估值拔高此时市场对于估值的态度明显是偏谨慎行业表现的12月15日至16日中央经济工作会议在北京举行会议着重强调食品饮料沪深300扩大内需将恢复和扩大消费摆在了优先的位置强调收入对扩大消费3626的作用此前国务院也发布了扩大内需战略规划纲要要求全面促166进消费加快消费提质升级消费作为经济回暖和对未来增长预期好转-4结果从定性角度来看食饮板块投资应该朝着乐观方向去看-14-24投资策略方面复苏方向已定重点是把握节奏复苏过程可以分为-342021-122022-042022-082022-12场景放开阶段和财富效应释放阶段前者利于大众品走量增长的品类的资料来源Wind资讯恢复后者则强需求拉动对于高端品更有价值投资节奏建议先复苏升幅1M3M12M后成长优先确定性和低估值后续重点寻找弹性和成长性重点推相对收益944057荐1白酒优先推荐估值较低标的如五粮液今世缘等重点看绝对收益12546-158好千元价格带成长性如泸州老窖山西汾酒酒鬼酒等重点关注业赵国防分析师绩扎实标的如贵州茅台古井贡酒洋河股份等关注改善标的如老白SAC执业证书编号S1450521120008干酒舍得酒业伊力特等2啤酒高端化逻辑仍在延续板块具zhaogf1essencecomcn有强阿尔法推荐燕京啤酒青岛啤酒重庆啤酒华润啤酒3大胡家东联系人众品困境反转逻辑正在演绎重点推荐供给端出清复苏弹性大的餐饮hujdessencecomcn供应链标的如重点推荐绝味食品天润乳业千味央厨立高食品邢乐涵联系人海天味业千禾味业盐津铺子等建议关注甘源食品劲仔食品xinglhessencecomcn风险提示疫情影响可能反复需求恢复不够强劲食品安全问题等赖雯联系人laiwenessencecomcn侯雅楠联系人houyn2essencecomcn相关报告而今迈步从头越食品饮2022-12-12本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1行业周报食品饮料料2023年年度策略畅享复苏贝塔时逐步布局2022-12-05成长阿尔法餐饮供应链百花齐放复2022-12-01苏在途备货将启遇到疫情反复短2022-11-29期市场博弈增加继续看长做长看长做长珍惜震荡时的布2022-11-21局机会本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2行业周报食品饮料内容目录1周专题政策强化消费信心52食品饮料核心推荐及风险提示63本周食品饮料板块综述74行业要闻1141重点公司公告1142下周重要事项125重点数据跟踪1351本周市场表现1352行业重点数据跟踪15图表目录图1食品饮料行业陆股通持股8图2各行业陆股通持股占自由流通市值的比例8图3茅台沪港通持股8图4五粮液沪港通持股8图5泸州老窖沪港通持股8图6洋河股份沪港通持股8图7伊利股份沪港通持股9图8海天味业沪港通持股9图9年初至今各行业收益率13图10一周以来各行业收益率13图11年初至今食品饮料子行业收益率13图12一周以来食品饮料子行业收益率13图13白酒行业市盈率走势PE-TTM14图14白酒行业市盈率相对上证综指倍数14图15非酒行业市盈率走势PE-TTM14图16非酒行业市盈率相对上证综指倍数14图17五粮液终端价格16图18二线酒终端价格16图19液态奶进口量-当月值万吨16图20液态奶进口单价美元吨16图21原奶价格元千克16图22国内大豆价格元吨16图23新西兰100kg原料奶价格欧元17图24美国100kg原料奶价格欧元17图25EU100kg原料奶价格欧元17图26婴幼儿奶粉零售价元千克17图27牛奶及酸奶零售价元千克17图28生猪和仔猪价格元千克17图29猪粮比价18图30苦杏仁价格元千克18图31马口铁价格元吨18图32PET价格元吨18本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3行业周报食品饮料图33棕榈油价格元吨18表1核心组合收益表7表2贵州茅台沪股通周交易量合计9表3五粮液深股通周交易量合计9表4重点公司估值表股价更新至202212169表5上周重要公告11表6下周重要事项12本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4行业周报食品饮料1周专题政策强化消费信心回顾过去消费升级逻辑首次受到挑战在2020-2022年疫情影响下的三年消费升级的逻辑首次受到冲击产品结构升级提价逻辑首次遇到挑战体现在行业内部是提价受挫毛利率承压费用率提升其背后的原因则是消费场景受压制消费力受损消费意愿降低虽充满挑战但行业中不乏亮点即消费存在强韧性龙头享受集中度提升红利区域和品类有成长性阿尔法展望未来复苏逻辑明确重点在于把握节奏防疫政策优化政策朝着内需和消费倾斜消费场景终将恢复消费意愿终将抬升甚至可以预期在刺激消费背景下部分压制消费的舆论如消费税等逐渐降温有利于板块估值修复海外冲突流动性等因素对于市场的冲击有望逐渐钝化从而使得基本面和资金面朝着积极方向发展政策强调扩大内需提升投资信心对于估值和板块位置的考虑近期市场讨论较多的在于板块已经有所反弹估值水平普遍在过去五年中枢以上的位置我们认为当行业景气度抬头以及对未来信心增强时板块基本面将驱动估值拔高此时市场对于估值的态度明显是偏谨慎的12月15日至16日中央经济工作会议在北京举行会议着重强调扩大内需将恢复和扩大消费摆在了优先的位置强调收入对扩大消费的作用此前国务院也发布了扩大内需战略规划纲要要求全面促进消费加快消费提质升级消费作为经济回暖和对未来增长预期好转结果从定性角度来看食饮板块投资应该朝着乐观方向去看本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5行业周报食品饮料2食品饮料核心推荐及风险提示投资策略方面复苏方向已定重点是把握节奏复苏过程可以分为场景放开阶段和财富效应释放阶段前者利于大众品走量增长的品类的恢复后者则强需求拉动对于高端品更有价值投资节奏建议先复苏后成长优先确定性和低估值后续重点寻找弹性和成长性重点推荐1白酒优先推荐估值较低标的如五粮液今世缘等重点看好千元价格带成长性如泸州老窖山西汾酒酒鬼酒等重点关注业绩扎实标的如贵州茅台古井贡酒洋河股份等关注改善标的如老白干酒舍得酒业伊力特等2啤酒高端化逻辑仍在延续板块具有强阿尔法推荐燕京啤酒青岛啤酒重庆啤酒华润啤酒3大众品困境反转逻辑正在演绎重点推荐供给端出清复苏弹性大的餐饮供应链标的如重点推荐绝味食品天润乳业千味央厨立高食品海天味业千禾味业盐津铺子等建议关注甘源食品劲仔食品风险提示疫情影响可能反复需求恢复不够强劲食品安全问题等本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6行业周报食品饮料3本周食品饮料板块综述板块综述本周20221212-20221216上证综指下跌122深证成指下跌180食品饮料上涨175在申万28个一级行业中排名第2位大部分板块上涨保健品546其他酒类507白酒240软饮料220零食140食品加工138肉制品022调味发酵品-017预加工食品-021啤酒-028烘焙食品-052乳品-125个股涨幅前五位分别是海南椰岛3741黑芝麻3563会稽山2496熊猫乳品1625好想你1553跌幅前五位分别是青岛食品-1112ST西发-634良品铺子-538皇氏集团-525桂发祥-474核心组合表现本期我们的核心组合上涨097具体标的表现如下表核心组合出自重点标的组合池表1核心组合收益表重点股票池本周收盘价涨幅本周核心权重上周收盘价600519SH贵州茅台1786873291000173000000858SZ五粮液18252-04150018327000568SZ泸州老窖22299475100021288600809SH山西汾酒2868109250028419002304SZ洋河股份1676641250016103600702SH舍得酒业1667502750016630000799SZ酒鬼酒14020-04350014080603369SH今世缘49683675004792000596SZ古井贡酒2736828250026618600887SH伊利股份3142-17810003199603517SH绝味食品57091490005625603345SH安井食品16640-05050016723002216SZ三全食品1846-0115001848600872SH中炬高新3980-0385003995600882SH妙可蓝多34353935003305002557SZ洽洽食品5204-2255005324002847SZ盐津铺子10480-14450010633002568SZ百润股份3841-1515003900002507SZ涪陵榨菜2673-1915002725合计本周核心组合涨幅097801120SH食品饮料23388881752298765000001SH上证指数316786-122320695000300SH沪深300395423-110399824资料来源wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页7行业周报食品饮料外资持股数据更新图1食品饮料行业陆股通持股图2各行业陆股通持股占自由流通市值的比例25陆股通占流通市值比例182016151412101085604家食电建银交医采传化钢公机有汽电计非轻综农建通房国商纺2用品气筑行通药掘媒工铁用械色车子算银工合林筑信地防业织0电饮设材运生事设金机金制牧装产军贸服201813120201312022131器料备料输物业备属融造渔饰工易装资料来源wind安信证券研究中心资料来源wind安信证券研究中心图3茅台沪港通持股图4五粮液沪港通持股沪深股通持股数量亿股沪深股通持股数量亿股沪深股通持股占比沪深股通持股占比14沪深股通持股占自由流通股比例3050沪深股通持股占自由流通股比例3012254025102020083015150620100410100255000201820222017201820192019202020202021202120220002017201820192017201720182019202020202021202120222022------------------------010101070701070107010707010701070701010701070107资料来源wind安信证券研究中心资料来源wind安信证券研究中心图5泸州老窖沪港通持股图6洋河股份沪港通持股沪深股通持股数量亿股沪深股通持股数量亿股沪深股通持股占比沪深股通持股占比占自由流通股比例沪深股通持股占自由流通股比例07101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