白酒：白酒板块已经迎来估值修复，目前仍在进程中，疫情管控放开势必会带来预期上的修复，而估值修复后基本面须有支撑。而白酒的基本面分为两个部分：渠道打款&真实动销、上市公司报表业绩。从后续基本面验证的关键节点来看，预计12月中下旬春节渠道开门红打款基本结束，1月10日前后渠道可反馈春节真实动销情况，1月中下旬形成22Q4&23Q1报表业绩一致预期。考虑到疫情冲击下消费信心、消费力恢复仍需要一定时间，预计春节期间渠道真实动销预计均同比下滑；但随着经济加速回暖，消费信心持续恢复，板块基本面边际改善趋势明确，未来短期调整将带来布局机会。
　　短期维度估值修复仍是主线，建议重点布局估值修复空间较大的标的：五粮液、洋河股份，同时建议关注基本面稳健的贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒。我们认为，婚宴需求将是春节后最先恢复的，婚宴占比高的公司业绩弹性或将率先显现，中期维度建议重点关注今世缘、水井坊。
　　餐饮产业链：当前处于防控优化的切换时点，B端餐饮供应业务短期或将出现需求波动。11月社零数据显示餐饮收入同比-8.4%（环比-0.3pct），而限额以上餐饮收入同比-7.5%（环比+0.2pct），体现出大B端更强的抗风险能力。在放开趋势确立的情况下，行业需求未来快速恢复确定性强。因此在明年需求恢复叠加成本改善的主旋律下，我们积极看好餐饮供应端的底部反转。因此我们建议重点关注三条主线逻辑：1）消费场景严重受损修复，具备较强业绩弹性的绝味食品、紫燕食品、巴比食品；2）餐饮快速恢复提振需求的安井食品、千味央厨、立高食品、日辰股份；3）内生显著改善以及主业切换的天味食品、龙大美食。
　　2023中央经济工作会定调积极，扩大内需是主线，强调“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”，利好包括餐饮在内的消费行业。伴随防疫政策优化落地推进，此前由于疫情导致消费场景受限的餐饮、茶饮等细分领域直接受益于管控措施优化，有望进一步带动餐饮回暖，餐企业绩弹性进一步凸显。我们认为连锁餐企的业绩与估值有望迎来“戴维斯双击”，品牌周期处于成长期、成熟期基本面良好的餐饮企业配置性价比凸显，建议关注九毛九、广州酒家、海底捞、奈雪的茶、海伦司。
　　啤酒：疫情管控放开的冲击有望在啤酒淡季消化，2023年旺季现饮消费场景或大幅修复，啤酒的高端化在现饮、非现饮渠道共振。此外，短期来看，包材价格处于下行通道，考虑其在成本中占比较高且以季度为采购周期，预计2022年第四季度及2023年有望带来一定利润弹性。当前建议重点关注高端化势能最强劲、节奏最快的青岛啤酒和进军精酿鲜啤蓝海、走啤酒升级顶层路径的乐惠国际。未来两年建议重点关注华润啤酒与燕京啤酒的投资机会。
　　保健品：疫情管控放开背景下，消费者更加关注免疫与健康，保健品迎来消费者教育良机。对新消费者来说，根据品牌做出决策是选择成本最低的方式，建议关注具有品牌优势与明星产品的汤臣倍健，2023年或受益于需求增长与药房渠道客流修复。从产业链上看，益生菌原料菌粉具备高研发壁垒和广阔国产化空间，强烈推荐科拓生物，其临床循证扎实，研发实力受到下游认可，益生菌业务有望保持高速增长。
　　乳制品：成本方面，生鲜乳价格进入缓慢下降通道；大包粉价格较年内高点下降30%左右。建议关注1）估值具备性价比、盈利能力有望稳步提升的双寡头伊利股份和蒙牛乳业，2）2023年有望释放利润弹性的区域乳企天润乳业和燕塘乳业。
　　大众食品：本周粮食市场，小麦价格回落，面粉价格下降，玉米价格回落，稻米价格涨跌不一，油脂价格下跌。疫情优化新十条落实，全国多地逐步优化防控政策，北京、天津等地乘坐地铁和进入公共场所不再查验核酸检测和健康码，疫情防控的趋缓有助于弥补消费场景缺失，刺激消费活力。目前光伏玻璃厂家开工率高企，预计新增纯碱需求将超过2000吨/天，纯碱需求将在明年一月达到顶峰。
　　本周推荐关注上市企业：1）雪天盐业，未来光伏玻璃产能产量有望增长，而原材料纯碱的需求将处于较高水平，预计将拉动公司纯碱产品销量，增加营业收入；公司与控股股东轻盐集团及轻盐集团全资子公司轻盐晟富将控股湖南美特新材料科技有限公司，加入钠电池赛道，利用公司生产的纯碱来制备钠离子电池前驱体，预计将成为公司净利润新的增长点。2）东鹏饮料，目前全国多个城市逐步放宽防疫政策，有利于消费场景、物流的恢复，有助于带动公司产品放量；目前世界杯火热进行，而公司作为与央视合作的世界杯赞助商，将会获得极大的曝光量，有助于提升产品销量，提高净利润。
　　风险提示：疫情影响消费复苏、经济下滑影响消费水平、食品安全风险、政策风险、经销商资金链问题抛售产品损害品牌、原材料成本大幅波动。
　　
　　

研究报告全文：TableSummary利好因素接踵而至复苏信心稳步提升行业周报行业研究方正证券研究所证券研究报告食品饮料行业20221218推荐分析师TABLEANALYSISINFO刘畅白酒白酒板块已经迎来估值修复目前仍在进程中疫情管登记编号S1220522030003控放开势必会带来预期上的修复而估值修复后基本面须有支撑而白酒的基本面分为两个部分渠道打款真实动销上市分析师张东雪公司报表业绩从后续基本面验证的关键节点来看预计12月登记编号S1220522030004中下旬春节渠道开门红打款基本结束1月10日前后渠道可反馈春节真实动销情况1月中下旬形成22Q423Q1报表业绩一分析师王锐致预期考虑到疫情冲击下消费信心消费力恢复仍需要一定登记编号S1220522080001时间预计春节期间渠道真实动销预计均同比下滑但随着经济加速回暖消费信心持续恢复板块基本面边际改善趋势明分析师童杰确未来短期调整将带来布局机会登记编号S1220522080002联系人TableAuthor短期维度估值修复仍是主线建议重点布局估值修复空间较大的标的五粮液洋河股份同时建议关注基本面稳健的贵州重要数据茅台泸州老窖山西汾酒我们认为婚宴需求将是春节后TableIndustry上市公司总家数Info133最先恢复的婚宴占比高的公司业绩弹性或将率先显现中期总股本亿股130179维度建议重点关注今世缘水井坊销售收入亿元1087468利润总额亿元236763餐饮产业链当前处于防控优化的切换时点B端餐饮供应业行业平均PE4228务短期或将出现需求波动11月社零数据显示餐饮收入同比平均股价元4971-84环比-03pct而限额以上餐饮收入同比-75环比02pct体现出大B端更强的抗风险能力在放开趋势确立行业相对指数表现的情况下行业需求未来快速恢复确定性强因此在明年需求TABLEQUOTEINFO恢复叠加成本改善的主旋律下我们积极看好餐饮供应端的底部反转因此我们建议重点关注三条主线逻辑1消费场景严-3重受损修复具备较强业绩弹性的绝味食品紫燕食品巴比-11食品2餐饮快速恢复提振需求的安井食品千味央厨立高-19食品日辰股份3内生显著改善以及主业切换的天味食品-27龙大美食-352022320226202292023中央经济工作会定调积极扩大内需是主线强调要把202112食品饮料沪深300恢复和扩大消费摆在优先位置利好包括餐饮在内的消费行业伴随防疫政策优化落地推进此前由于疫情导致消费场景数据来源wind方正证券研究所受限的餐饮茶饮等细分领域直接受益于管控措施优化有望相关研究进一步带动餐饮回暖餐企业绩弹性进一步凸显我们认为连按图不能索骥破镜可TABLEREPORTINFO以重圆寻找变化锁餐企的业绩与估值有望迎来戴维斯双击品牌周期处于成中的不变量20221209长期成熟期基本面良好的餐饮企业配置性价比凸显建议关贵州茅台控股股东增持彰显发展信心注九毛九广州酒家海底捞奈雪的茶海伦司基本面稳健业绩可期20221129三氯蔗糖安赛蜜出口同比环比均增长甜味剂海外需求部分好转20221124提升免疫力需高度重视世界杯概念本周啤酒疫情管控放开的冲击有望在啤酒淡季消化2023年旺季深化20221120现饮消费场景或大幅修复啤酒的高端化在现饮非现饮渠道1敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage食品饮料-行业周报共振此外短期来看包材价格处于下行通道考虑其在成本中占比较高且以季度为采购周期预计2022年第四季度及2023年有望带来一定利润弹性当前建议重点关注高端化势能最强劲节奏最快的青岛啤酒和进军精酿鲜啤蓝海走啤酒升级顶层路径的乐惠国际未来两年建议重点关注华润啤酒与燕京啤酒的投资机会保健品疫情管控放开背景下消费者更加关注免疫与健康保健品迎来消费者教育良机对新消费者来说根据品牌做出决策是选择成本最低的方式建议关注具有品牌优势与明星产品的汤臣倍健2023年或受益于需求增长与药房渠道客流修复从产业链上看益生菌原料菌粉具备高研发壁垒和广阔国产化空间强烈推荐科拓生物其临床循证扎实研发实力受到下游认可益生菌业务有望保持高速增长乳制品成本方面生鲜乳价格进入缓慢下降通道大包粉价格较年内高点下降30左右建议关注1估值具备性价比盈利能力有望稳步提升的双寡头伊利股份和蒙牛乳业22023年有望释放利润弹性的区域乳企天润乳业和燕塘乳业大众食品本周粮食市场小麦价格回落面粉价格下降玉米价格回落稻米价格涨跌不一油脂价格下跌疫情优化新十条落实全国多地逐步优化防控政策北京天津等地乘坐地铁和进入公共场所不再查验核酸检测和健康码疫情防控的趋缓有助于弥补消费场景缺失刺激消费活力目前光伏玻璃厂家开工率高企预计新增纯碱需求将超过2000吨天纯碱需求将在明年一月达到顶峰本周推荐关注上市企业1雪天盐业未来光伏玻璃产能产量有望增长而原材料纯碱的需求将处于较高水平预计将拉动公司纯碱产品销量增加营业收入公司与控股股东轻盐集团及轻盐集团全资子公司轻盐晟富将控股湖南美特新材料科技有限公司加入钠电池赛道利用公司生产的纯碱来制备钠离子电池前驱体预计将成为公司净利润新的增长点2东鹏饮料目前全国多个城市逐步放宽防疫政策有利于消费场景物流的恢复有助于带动公司产品放量目前世界杯火热进行而公司作为与央视合作的世界杯赞助商将会获得极大的曝光量有助于提升产品销量提高净利润风险提示疫情影响消费复苏经济下滑影响消费水平食品安全风险政策风险经销商资金链问题抛售产品损害品牌原材料成本大幅波动2敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage食品饮料-行业周报图表1公司业绩前瞻利润增速2022Q4E21利润PE行业公司收利亿元2021A2022E2023E2024E2023E收入增速利润增速入润食品饮料贵州茅台52512201615293912118421五粮液2341717171621184116914泸州老窖80323025232383272228山西汾酒5373463330333426637白酒洋河股份7503122211941198163口子窖1735415171615563伊力特3-9-364943392-57128华致酒行781-306053181930125安井食品713522824363819385千味央厨11623473039520023立高食品322-4292465110171-26日辰股份10-11553336115024餐饮供应链绝味食品1040-57164303018621116巴比食品379-323821275291-9天味食品2-4979303150751-18龙大美食-7-173-111168665164620-102调味品雪天盐业410912328261017-443-13科拓生物11323372720147096汤臣倍健1815-1427212016160-78仙乐健康2-102242122827194大健康莱茵生物1381055657215591115伊利股份8723101517172951515100蒙牛乳业504321121519----青岛啤酒324314181636341-7-47乐惠国际0-564615260294630175啤酒华润啤酒46119-5322931----燕京啤酒216554731581814-35低度酒百润股份724-28502840936270功能饮料东鹏饮料124714292538225720商贸社服九毛九31746934343----海底捞-42-1446104469132120----餐饮门店奈雪的茶-45-214195128411212----海伦司-42-144611217290236----酒店锦江酒店1-98060347416411338986免税中国中免975720706122678273116896资料来源Wind方正证券研究所注汤臣倍健仙乐健康百润股份使用wind一致预期其他为方正证券预测PE计算采用2022年12月8日收盘价3敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage食品饮料-行业周报分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼上海浦东新区世纪大道1168号东方金融广场A栋1001室深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层4