投资要点：
　　行业投资观点：疫情防控优化与房地产融资转向积极对行业预期的改善力度大。即使面临本轮降息周期最后一降的风险，银行业息差与营收增速仍会随于明年下半年随利率水平企稳。房地产融资政策转向积极后，房地产行业信用风险的两个确定性进一步加强：开发商出险面已经充分、银行涉房资产风险上升进度过半。另外，房地产行业融资政策转向后，房地产行业不良资产暴露曲斜率明显放缓，这将明显减轻明年不良生成压力。2016年以来银行行情的宏观经济周期属性非常明显，具有代表性指标是制造业PMI与负债端资金利率，两者与银行指数行情高度正相关。这对把握行情节奏具有很好的借鉴意义。当前PMI处在阶段性低位，同业存单收益率率先走出底部区间，均指向银行板块修复行情。建议重点关注逻辑顺畅的江浙地区城农商行与估值大幅回落、基本面优异的标杆银行。
　　行情回顾：12月12日至12月16日，银行（中信）指数-0.70%，沪深300指数-1.10%。子版块中，国有行指数、股份行指数、城商行指数、农商行指数分别+0.14%、-0.48%、-1.92%、-1.63%。30个一级行业（中信）中，银行指数位居第7位。光大银行（+2.24%）、招商银行（+0.93%）、建设银行（+0.71%）、中国银行（+0.6%）、西安银行（+0.56%）表现前五，瑞丰银行（-4.76%）、江苏银行（-4.20%）、宁波银行（-3.70%）、成都银行（-3.46%）、齐鲁银行（-3.17%）表现后五。至16日，银行指数（中信）PE(TTM)为4.57倍，PB(MRQ)为0.53倍，均位于10月所创历史低位附近。将超过不良余额部分的拨备还原为净资产后，上市银行整体PB为0.48倍，该估值水平隐含不良率为5.38%，较账面不良率高4个百分点。
　　同业存单发行跟踪：加权平均发行利率再度上升。上周，商业银行同业存单发行规模为亿元，到期规模3639亿元，净融资-1583亿元。各期限同业存单加权平均发行利率环比上行22bp至2.66%，各期限利率均有所上升，1M-6M上升幅度均超过20bp。6M发行量环比明显减少1229亿元，1Y发行量环比减少212亿元，其他各期限发行量环比基本稳定。
　　货币政策跟踪：近期资金面偏紧，逆回购与MLF投放力度适当加大。上周7日逆回购投放量490亿元，到期100亿元，实现净投放390亿元。12月MLF续作6500亿元，到期5000亿元，净投放1500亿元。二者操作利率分别为2%与2.75%，均环比持平。
　　风险提示：涉房资产风险大幅上升，宏观经济超预期下滑导致资产质量明显恶化。
　　

研究报告全文：行业研究tablesubject2022年12月20日tableinvestTableNewTitleMLF标配与逆回购操作量适当加大行银行行业周报业tablemain周证券分析师TableAuthors投资要点报王鸿行S0630522050001whxinglongonecomcn行业投资观点疫情防控优化与房地产融资转向积极对行业预期的改善力度大即使面临tablestockTrend本轮降息周期最后一降的风险银行业息差与营收增速仍会随于明年下半年随利率水平企银稳房地产融资政策转向积极后房地产行业信用风险的两个确定性进一步加强开发商行出险面已经充分银行涉房资产风险上升进度过半另外房地产行业融资政策转向后业房地产行业不良资产暴露曲斜率明显放缓这将明显减轻明年不良生成压力2016年以来银行行情的宏观经济周期属性非常明显具有代表性指标是制造业PMI与负债端资金利率两者与银行指数行情高度正相关这对把握行情节奏具有很好的借鉴意义当前PMI处在阶段性低位同业存单收益率率先走出底部区间均指向银行板块修复行情建议重点关相关研究tableproduct注逻辑顺畅的江浙地区城农商行与估值大幅回落基本面优异的标杆银行1银行业简评理财赎回中的金行情回顾12月12日至12月16日银行中信指数-070沪深300指数-110子版融数据债券收益率与板块行情块中国有行指数股份行指数城商行指数农商行指数分别014-048-192202212182银行业周报同业存单发行利-16330个一级行业中信中银行指数位居第7位光大银行224招商银率再度上行20221212行093建设银行071中国银行06西安银行056表现前3银行业周报预期改善积极五瑞丰银行-476江苏银行-420宁波银行-370成都银行-346关注板块估值修复20221205齐鲁银行-317表现后五至16日银行指数中信PETTM为457倍PBMRQ为053倍均位于10月所创历史低位附近将超过不良余额部分的拨备还原为净资产后上市银行整体PB为048倍该估值水平隐含不良率为538较账面不良率高4个百分点同业存单发行跟踪加权平均发行利率再度上升上周商业银行同业存单发行规模为亿元到期规模3639亿元净融资-1583亿元各期限同业存单加权平均发行利率环比上行22bp至266各期限利率均有所上升1M-6M上升幅度均超过20bp6M发行量环比明显减少1229亿元1Y发行量环比减少212亿元其他各期限发行量环比基本稳定货币政策跟踪近期资金面偏紧逆回购与MLF投放力度适当加大上周7日逆回购投放量490亿元到期100亿元实现净投放390亿元12月MLF续作6500亿元到期5000亿元净投放1500亿元二者操作利率分别为2与275均环比持平风险提示涉房资产风险大幅上升宏观经济超预期下滑导致资产质量明显恶化证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报正文目录1行业投资观点42行情回顾头部中小银行涨幅居前43同业存单发行情况加权平均发行利率再度上升74货币政策跟踪逆回购与MLF操作量加大85上市公司跟踪96风险提示9证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN210请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图表目录图1区间行情跟踪20221212-202212185图2银行板块估值跟踪6图3同业存单发行情况20221212-202212187图4公开市场操作跟踪20221205-202212168表1重点公司跟踪9证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN310请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报1行业投资观点疫情防控优化与房地产融资转向积极对行业预期的改善力度大即使面临本轮降息周期最后一降的风险银行业息差与营收增速仍会随于明年下半年随利率水平企稳房地产融资政策转向积极后房地产行业信用风险的两个确定性进一步加强开发商出险面已经充分银行涉房资产风险上升进度过半另外房地产行业融资政策转向后房地产行业不良资产暴露曲斜率明显放缓这将明显减轻明年不良生成压力2016年以来银行行情的宏观经济周期属性非常明显具有代表性指标是制造业PMI与负债端资金利率两者与银行指数行情高度正相关这对把握行情节奏具有很好的借鉴意义当前PMI处在阶段性低位同业存单收益率率先走出底部区间均指向银行板块修复行情建议重点关注逻辑顺畅的江浙地区城农商行与估值大幅回落基本面优异的标杆银行建议重点关注标的江苏银行公司是资产规模靠前的城商行营业网点在江苏省内广泛布局得益于区域经济优势公司近年来基本面改善幅度持续好于同行目前公司资产质量指标已处于同类银行较好水平30左右的业绩增速居行业前列区域内实体经济需求较好房地产融资平台重点领域风险好于同业以上基本盘仍将支撑公司实现较快的规模增长与较好的资产质量此外公司目前的估值水平依然较低具备很高的安全边际宁波银行公司是资产规模靠前的城商行基本面优异业绩长期保持高增长资产质量为上市银行最优水平完善的公司治理扎实的区域经济出色的经营管理能力是公司区别于同行的基因优势公司所在区域实体经济发达中小企业客群丰富规模增长潜力大近期受市场情绪影响公司估值水平显著回落中长期投资价值凸显2行情回顾头部中小银行涨幅居前12月12日至12月16日银行中信指数-070沪深300指数-110子版块中国有行指数股份行指数城商行指数农商行指数分别014-048-192-16330个一级行业中信中银行指数位居第7位个股表现分散光大银行224招商银行093建设银行071中国银行06西安银行056表现前五瑞丰银行-476江苏银行-420宁波银行-370成都银行-346齐鲁银行-317表现后五至12月16日银行指数中信PETTM为457倍PBMRQ为053倍均位于10月所创历史新低附近将超过不良余额部分的拨备还原为净资产后上市银行整体PBMRQ为048倍该估值水平隐含不良率为538较账面不良率高4个百分点证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN410请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图1区间行情跟踪20221212-202212181银行指数区间走势0-1-1-2-2-3-3-42022-12-122022-12-132022-12-142022-12-152022-12-16沪深300银行国有大型银行股份制银行城商行农商行54各行业指数中信区间涨跌幅3210-1-2-3-4-5医药银行电子家电传媒汽车通信建材钢铁煤炭综合建筑机械计算机房地产有色金属食品饮料交通运输农林牧渔纺织服装综合金融轻工制造商贸零售国防军工石油石化基础化工消费者服务非银行金融电力及公用事业电力设备及新能源32上市银行区间涨跌幅10-1-2-3-4-5-6300沪深北京银行厦门银行兰州银行光大银行招商银行建设银行中国银行西安银行浦发银行农业银行交通银行华夏银行上海银行工商银行郑州银行渝农商行邮储银行中信银行青农商行南京银行常熟银行紫金银行江阴银行江苏银行贵阳银行沪农商行民生银行长沙银行苏农银行兴业银行重庆银行青岛银行浙商银行无锡银行平安银行杭州银行张家港行齐鲁银行成都银行宁波银行苏州银行瑞丰银行银行中信资料来源iFinD东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN510请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图2银行板块估值跟踪银行指数与沪深300指数PETTM走势银行中信沪深300504540353025201510502012-052014-052006-112007-052007-112008-052008-112009-052009-112010-052010-112011-052011-112012-112013-052013-112014-112015-052015-112016-052016-112017-052017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-11银行指数与沪深300指数PBLF走势银行中信沪深3008765432102009-052009-112006-112007-052007-112008-052008-112010-052010-112011-052011-112012-052012-112013-052013-112014-052014-112015-052015-112016-052016-112017-052017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-1116140至12月18日上市银行超额拨备还原为净资产后PB为048倍14该估值隐含不良率较账面不良率高4个百分点120121001080806060404020200-2000国有行农商行股份行城商行民生银行华夏银行渝农商行浦发银行贵阳银行北京银行上海银行农业银行交通银行光大银行中信银行浙商银行中国银行郑州银行长沙银行工商银行建设银行重庆银行沪农商行青农商行上市银行苏农银行西安银行紫金银行江阴银行兴业银行邮储银行无锡银行江苏银行齐鲁银行厦门银行张家港行瑞丰银行青岛银行平安银行苏州银行南京银行常熟银行兰州银行杭州银行成都银行招商银行宁波银行账面不良率隐含不良率隐含不良率与账面不良率差额超额拨备还原为净资产的PBRHS资料来源iFinD东海证券研究所注1超额拨备指超过贷款减值准备超过不良余额的部分2测算隐含不良率时的基准估值水平为1倍PB证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN610请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报3同业存单发行情况加权平均发行利率再度上升上周商业银行同业存单发行规模为亿元到期规模3639亿元净融资-1583亿元各期限同业存单加权平均发行利率环比上行22bp至266各期限利率均有所上升1M-6M上升幅度均超过20bp6M发行量环比明显减少1229亿元1Y发行量环比减少212亿元其他各期限发行量环比基本稳定图3同业存单发行情况20221212-2022121810000同业存单周度发行规模与发行利率发行总额亿元到期额亿元302550002001510-500005-1000000同业存单发行统计20221212-20221218单位加权利率发行量亿元期限1M3M6M9M1Y合计加权加权加权加权加权加权银行发行量发行量发行量发行量发行量发行量利率利率利率利率利率利率国有行2545226320266139263211股份行23617624014627011826110726429250576城商行264689260705277488288292844212692332农商行264242581172742622761328038270453合计2599082579952749332641702796332663639环比单位加权利率bp发行量亿元证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN710请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报国有行---31474-820----1488-572515-962-224-3股份行1131-1472570-49543588771-217710-6091131-147城商行200319624131592637-33129510024883882003196农商行1535372319-661028-30903-201741-74153537合计2019462914-1229231141634-2122256-1347201946资料来源iFinD东海证券研究所4货币政策跟踪逆回购与MLF操作量加大近期资金面偏紧逆回购与MLF投放力度适当加大上周7日逆回购投放量490亿元到期100亿元实现净投放390亿元12月MLF续作6500亿元到期5000亿元净投放1500亿元二者操作利率分别为2与275均环比持平图4公开市场操作跟踪20221205-202212168000亿元亿元6000400020000-2000-4000-6000逆回购逆回购到期MLF右轴MLF到期右轴货币净投放量350300275250200200150100逆回购7日回购利率中期借贷便利MLF操作利率1年资料来源iFinD东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN810请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报5上市公司跟踪表1重点公司跟踪公告事日期银行主要内容项同意给予浙江省能源集团系列关联交易额度人民币106亿元有效期2年包括授信类关联交易额度人民币85亿元非授信类关联交易额度人民币21元兴业银关联交截至2022年11月末浙江省能源集团有限公司浙江浙能电力股份有限2022-12-17行易公司合计持有本公司059的股份并向本公司派驻何旭东先生担任监事根据银保监会银行保险机构关联交易管理办法和兴业银行股份有限公司关联交易管理办法等相关规定浙江省能源集团系列属于本公司银保监会口径的关联方调整优杭州银先股票2022-12-16将杭银优1票面股息率由520调整至400行面股息率行长任近日江苏银行股份有限公司收到中国银保监会江苏监管局关于葛仁余江苏银2022-12-15职资格任职资格的批复苏银保监复2022445号中国银保监会江苏监行获核准管局核准葛仁余本行行长董事任职资格二级资2022年二级资本债于12月12日发行完毕本期债券为10年期固定利率成都银2022-12-12本债发债券发行规模为人民币65亿元票面利率为390在第5年末附有条行行完毕件的发行人赎回权2022绿南京银色金融本期债券于2022年12月12日发行完毕发行总额为人民币50亿元品2022-12-12行债发行种为3年期固定利率债券票面利率295完毕资料来源上市公司公告东海证券研究所6风险提示房地产领域风险明显上升目前房地产行业政策转向积极但市场需求依然未能有效改善这意味着房地产行业信用风险仍有可能在需求持续低迷的情况下反复无常这种情况下房地产开发商贷款房地产开发商公司债券及个人按揭贷款违约率明显上升将引起银行业资产质量明显恶化宏观经济快速下行在政策引导下银行业对三农中小微企业服务业等市场薄弱主体的信贷支持力度较大这类主体抗风险能力较弱宏观经济快速下行将负面影响其还款能力相应地银行中小微企业贷款质量压力将上升证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN910请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报一评级说明评级说明看多未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20市场指数评级看平未来6个月内上证综指波动幅度在-2020之间看空未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20超配未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10行业指数评级标配未来6个月内行业指数相对上证指数在-1010之间低配未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10买入未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15增持未来6个月内股价相对强于上证指数在515之间公司股票评级中性未来6个月内股价相对上证指数在-55之间减持未来6个月内股价相对弱于上证指数515之间卖出未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15二分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑采用合法合规的数据信息审慎提出研究结论独立客观地出具本报告本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论不受任何第三方的授意或影响其薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系三免责声明本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料但对这些信息的真实性准确性和完整性不做任何保证本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断并不代表东海证券股份有限公司或任何其附属或联营公司的立场本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在法律允许的情况下本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告仅供东海证券股份有限公司客户员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断本报告版权归东海证券股份有限公司所有未经本公司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用四资质声明东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构已经具备证券投资咨询业务资格我们欢迎社会监督并提醒广大投资者参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构注意防范非法证券活动上海东海证券研究所北京东海证券研究所地址上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦地址北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址Httpwwwlongonecomcn网址Httpwwwlongonecomcn电话862120333619电话861059707105传真862150585608传真861059707100邮编200215邮编100089证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN1010请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明