1、三大指数环比变化情况
　　从发行数量来看，最新理财子产品发行数量指数为150.55，环比减少4.3%，发行数量下降。调整后理财子产品发行数量指数为103.13，环比减少4.3%。从发行数量偏离度来看，最新偏离度为1.00，与上周持平。
　　从发行风险指数来看，最新理财子产品风险指数为2.08，环比增加10.2%，风险偏好增加。
　　从发行基准利率波动指数来看，最新指数为84.40，环比减少2.8%。从不同类型产品的发行基准利率来看，上周只发行了固收类产品，整体平均发行基准利率为3.72%，环比增加11bp。十年期国债收益率和平均基准利差为0.83%，环比减少12bp。
　　理财破净和负反馈机制持续发酵，理财子产品发行数量和发行利率都受到负面冲击，发行数量在减少，发行利率在降低。
　　2、样本理财子公司发行情况
　　从发行数量来看，上周样本理财子公司最新理财子产品发行数量为66只，环比减少3只。具体来看，发行数量增加的有1家，占比为9.1%，增加最多的是工银理财，环比增加1只；发行数量减少的有5家，占比为45.5%，其中信银理财减少最多，环比减少为8只。发行数量最多的为信银理财，发行了12只理财产品。
　　从发行基准利率来看，样本理财子公司最新理财子产品的平均基准利率为3.72%，环比减少12bp。其中基准利率上升的理财子公司为1家，占比为9.1%。其余有7家理财子公司平均发行基准利率在下降，占比为63.6%。平均发行基准利率最高的为宁银理财，为4.17%。
　　风险提示
　　1、经济增速下行超预期导致银行资产质量恶化；经济增速如果下行超预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。
　　2、银行信贷扩展受限。疫情可能存在反复，影响对公端企业经营和零售端客户消费，从而对信贷需求产生较大不利影响，资产规模扩张受限。
　　3、NIM下滑幅度超预期；在LPR持续下调，信贷需求不足的背景下，银行贷款利率可能会超预期下降，同时负债成本率有可能超预期下行，导致NIM超预期下降
　　4、房地产风险超预期；信用卡风险暴露。疫情反复，居民收入预期在下降，信用卡清偿能力降低，信用卡相关的不良率有可能回升，相关风险持续暴露带来银行资产质量相关风险的增加。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业动态理财子产品发行指数周报第88期发行指数量价齐降银行招银理财产品特征本周指数更新1212-12181三大指数环比变化情况维持强于大市从发行数量来看最新理财子产品发行数量指数为15055马鲲鹏环比减少43发行数量下降调整后理财子产品发行数量指数SAC执证编号S1440521060001为10313环比减少43从发行数量偏离度来看最新偏离度杨荣为100与上周持平SAC执证编号S1440511080003从发行风险指数来看最新理财子产品风险指数为208环李晨比增加102风险偏好增加lichenbjcsccomcnSAC执证编号S1440521060002从发行基准利率波动指数来看最新指数为8440环比减少陈翔从不同类型产品的发行基准利率来看上周只发行了固收28chenxiangbjcsccomcn类产品整体平均发行基准利率为环比增加十年37211bpSAC执证编号S1440520120002期国债收益率和平均基准利差为083环比减少12bp发布日期2022年12月18日理财破净和负反馈机制持续发酵理财子产品发行数量和发行利率都受到负面冲击发行数量在减少发行利率在降低市场表现212样本理财子公司发行情况1611从发行数量来看上周样本理财子公司最新理财子产品发行61数量为66只环比减少3只具体来看发行数量增加的有1-4家占比为91增加最多的是工银理财环比增加1只发行202111620212162021316202141620215162021616202171620218162021916数量减少的有5家占比为455其中信银理财减少最多环2020111620201216银行上证指数20211016比减少为只发行数量最多的为信银理财发行了只理财812产品相关研究报告从发行基准利率来看样本理财子公司最新理财子产品的平均基准利率为372环比减少12bp其中基准利率上升的理财子公司为1家占比为91其余有7家理财子公司平均发行基准利率在下降占比为636平均发行基准利率最高的为宁银理财为417本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规前提下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明银行行业动态报告3重点理财子产品介绍上周重点产品为农银理财的ESG主题产品农银理财发行的农银理财农银匠心灵珑ESG主题第16期人民币理财产品掌银悦享为二级中低风险的固收类封闭式净值型理财产品产品业绩比较基准330-370起购金额为1元基本费率为044超额业绩报酬为304最新观点更新招银理财产品特征2022年以来招银理财产品总体波动上升从发行数量上看招银理财产品数量截至7月份上升达到高点后出现大幅波动2022年平均发行数量相较于2021年同比上升1504固收类产品数量上升1568混合类产品数量下降357占样本理财子公司总体发布产品的比例呈现先升后降的趋势招银理财业绩比较基准高于整体样本从业绩比较基准来看招银理财产品2022年业绩比较基准为438相较于2021年下降了3bp总体平均业绩比较基准为439高于整体样本023pct招银理财固收类产品平均业绩比较基准为428高于平均业绩比较基准012pct混合类产品平均业绩比较基准为555高于平均业绩比较基准139pct招银理财产品以固收类为主从发布类别上看招银理财产品中固收类占到8961高于整体固收类占比水平414pct混合类为968低于整体混合类占比464pct权益类占比070高于整体050pct招银理财产品的风险结构与整体相似PR2和PR3占绝大多数从风险等级来看招银理财风险在一级含的产品占比717高于整体平均水平391pct风险等级在二级或三级的理财产品占比9056低于整体平均水平570pct风险等级高于四级含的产品占比227低于整体平均水平138pct由此可见招银理财发行产品大多数为中低或中风险理财产品招银理财产品期限大多数三年内从期限类型来看招银理财产品期限在半年以内占比为2374低于整体平均水平049pct期限在一年以内的理财产品占比为4027低于整体平均水平788pct期限在三年以上理财产品占比为117低于整体平均水平312pct整体上看招银理财子公司主要发布三年内中长期理财产品招银理财产品配置以固收类为主从资产配置来看绝大多数招银理财产品主要投向固定收益类资产占比80-100权益类资产商品及金融衍生品资产合计比例不高于20少部分理财产品权益类资产占比不少于80请参阅最后一页的重要声明银行行业动态报告目录一理财子产品发行指数简介1二三大指数环比变化情况2三样本理财子公司发行情况4四理财子产品净值变动6五资金流向和上证指数7六样本理财子固定收益类产品的收益率和发行数量7七重点产品介绍9八理财子公司动态9九最新观点更新招银理财产品特征9十风险提示12图表目录图表1理财子产品发行指数的逻辑与分解2图表2理财子产品发行数量指数3图表3理财子产品发行数量偏离度3图表4理财子产品发行风险指数3图表5理财子产品发行基准利率波动指数3图表6理财子不同类型产品发行基准利率走势3图表7理财子产品发行基准利率与十年期国债利差走势3图表8理财子产品发行数量环比变动4图表9理财子产品发行基准利率环比变动4图表10样本理财子公司理财产品发行数量明细4图表11样本理财子公司理财产品发行基准利率明细5图表12上周理财子产品期限结构5图表13上周不同期限理财子产品发行基准利率环比变动5图表14样本理财子公司产品净值年初至今变动6图表15样本理财子公司产品净值按周环比变动6图表16样本理财子公司产品净值按月环比变动截至12096图表17理财子发行指数与上证指数走势7图表18理财产品平均基准收益率截至12118图表19理财产品分期限发行数量截至12118图表20理财子发行重点产品介绍9图表21招银理财产品发布数量走势10图表22招银理财业绩比较基准10图表23招银理财产品类型占比11图表24样本理财公司产品类型占比11图表25招银理财风险等级占比11图表26样本理财公司产品风险等级占比11请参阅最后一页的重要声明银行行业动态报告图表27招银理财产品期限占比11图表28样本理财公司产品期限占比11请参阅最后一页的重要声明银行行业动态报告一理财子产品发行指数简介理财子公司数量在增加而且发行的产品数量也在增加但是市场上尚缺少一个综合指数来反映全部理财子产品发行情况我们竭力编制的这个理财子产品发行指数就能够发挥这种功效可以成为投资者和投资机构把握理财子产品市场的一张名片理财子产品发行指数是反映银行理财子产品发行活跃度投资组成风险偏好以及基准利率变化的重要指标是居民理财投资意向的晴雨表我们编制的理财子产品发行指数由三大指数组成分别是发行数量指数发行基准利率波动指数以及发行风险指数理财子产品发行指数具有以下功能1帮助投资者了解银行理财子公司发行产品的活跃情况及最新的产品投资组合动向2帮助投资者了解银行理财子公司发行产品的基准利率走势辅助其对未来走势以及销售情况进行预判理财子产品发行指数对于其他资管机构有重要的借鉴作用银行理财子作为大资管行业的重要参与者理财子产品的发行动态对于居民投资意向具有前瞻性市场上的其他资管机构与银行理财子既有竞争关系也有合作关系样本选取我们选取了11家理财子公司作为样本标的涵盖了大行股份行城商行以及农商行其中包括全部大行理财子公司即工银理财农银理财中银理财建信理财交银理财及中邮理财股份行包括招银理财光大理财和信银理财城商行代表为宁银理财农商行为渝农商理财除信银理财和渝农商理财开业时间在2020年下半年外其他理财子均在2019年已经开业选取时间我们选取的理财子公司发行时间始于2020年8月至今以周为单位起始基准指标发行周为2020年8月3日当周目前所有理财子公司样本标的理财子产品发行在选取时间内均为正常运行状态计算方法发行数量指数当周发行数量基准指标发行周数量x100发行数量指数调整加权当周发行数量加权基准指标发行周数量x100固定收益类产品混合类权益类理财产品发行权重为135发行数量偏离度加权当周发行数量当周发行数量发行基准利率波动指数当周发行理财产品平均基准利率基准指标发行周平均基准利率发行风险指数当周发行理财产品的平均风险等级注基准指标发行周为2020-08-03请参阅最后一页的重要声明1银行行业动态报告图表1理财子产品发行指数的逻辑与分解资料来源中信建投二三大指数环比变化情况从发行数量来看最新理财子产品发行数量指数为15055环比减少43发行数量上降调整后理财子产品发行数量指数为10313环比减少43从发行数量偏离度来看最新偏离度为100与上周持平从发行风险指数来看最新理财子产品风险指数为208环比增加102风险偏好增加从发行基准利率波动指数来看最新指数为8440环比减少28从不同类型产品的发行基准利率来看上周只发行了固收类产品整体平均发行基准利率为372环比增加11bp十年期国债收益率和平均基准利差为083环比减少12bp请参阅最后一页的重要声明2银行行业动态报告图表2理财子产品发行数量指数图表3理财子产品发行数量偏离度发行指数调整发行指数3200018027000170160220001501700014013012000120700011010020000902021214202141420216142021814202221420224142022614202281420201214202110142021121420221014资料来源公司官网中国理财网中信建投资料来源公司官网中国理财网中信建投图表4理财子产品发行风险指数图表5理财子产品发行基准利率波动指数28011000270105002602501000024095002309000220850021020080001907500180资料来源公司官网中国理财网中信建投资料来源公司官网中国理财网中信建投图表6理财子不同类型产品发行基准利率走势图表7理财子产品发行基准利率与十年期国债利差走势业绩比较基准十年期国债收益率利差右业绩比较基准固收类混合类权益类65050018016060045014055012040010050008035045006040030004002035025000020201272021127请参阅最后一页的重要声明3银行行业动态报告资料来源公司官网中国理财网中信建投资料来源公司官网中国理财网中信建投三样本理财子公司发行情况从发行数量来看上周样本理财子公司最新理财子产品发行数量为66只环比减少3只具体来看发行数量增加的有1家占比为91增加最多的是工银理财环比增加1只发行数量减少的有5家占比为455其中信银理财减少最多环比减少为8只发行数量最多的为信银理财发行了12只理财产品从发行基准利率来看样本理财子公司最新理财子产品的平均基准利率为372环比减少12bp其中基准利率上升的理财子公司为1家占比为91其余有7家理财子公司平均发行基准利率在下降占比为636平均发行基准利率最高的为宁银理财为417图表8理财子产品发行数量环比变动图表9理财子产品发行基准利率环比变动发行数量环比变动基准利率环比变动bp156002205001804001014030010020060510020000-200-100-60-200-100工银理财农银理财中邮理财交银理财中银理财招银理财光大理财信银理财宁银理财-300建信理财-5渝农商理财-140光大理财工银理财农银理财中邮理财交银理财中银理财招银理财信银理财宁银理财建信理财-400渝农商理财-500-180-10-600-220资料来源公司官网中国理财网中信建投资料来源公司官网中国理财网中信建投图表10样本理财子公司理财产品发行数量明细发行数量环比变动理财子公司合计固收类混合类权益类合计固收类混合类权益类建信理财88002200工银理财5500-5-500农银理财55005500中邮理财0000-3-300交银理财55004400中银理财1111002200招银理财101000-1-100光大理财33002200信银理财121200-8-800宁银理财22000000渝农商理财5500-1-100合计666600-3-300请参阅最后一页的重要声明4银行行业动态报告资料来源公司官网中国理财网中信建投图表11样本理财子公司理财产品发行基准利率明细基准利率环比变动bp理财子公司平均固收类混合类权益类平均固收类混合类权益类建信理财4164163636工银理财366366-21-21农银理财403403中邮理财交银理财322322-29-29中银理财380380-24-24招银理财353353-13-13光大理财363363-217-217信银理财368368-5-5宁银理财417417渝农商理财345345-53-53合计372372-11-11资料来源公司官网中国理财网中信建投从不同期限的产品发行数量来看上周选取样本的理财子公司发行的理财产品一年期以上产品发行量占比354环比增加49pct其中发行的理财产品主要为1-3年含产品占比354环比增加93pct其次占比较大的是6-12个月含以内产品占比为292环比增加46bp半年以上期限的产品合计占比为646环比增加95pct而短期限的产品占比在环比下降半年内期限的产品占比为354环比减少95pct从不同期限产品的基准利率来看样本理财子公司最新理财子产品的平均基准利率为372环比减少12bp从不同期限产品的平均发行基准利率来看1-3年含产品的平均发行基准利率为433环比增加8bp6-12个月含平均发行基准利率366环比减少20bp3-6个月含平均发行基准利率312环比减少1bp图表12上周理财子产品期限结构图表13上周不同期限理财子产品发行基准利率环比变动3个月含以内3-6个月含2022125202212124404504254336-12个月含1-3年含3864003633583663年以上00350323313108299299312300354250246292资料来源公司官网中国理财网中信建投资料来源公司官网中国理财网中信建投请参阅最后一页的重要声明5银行行业动态报告四理财子产品净值变动截至2022年12月9日样本理财子公司理财产品有每日公布净值的产品年初至今的净值变动为102其中净值增长最高的为建信理财年初至今均增长289高出均值187pct样本理财子公司理财产品有每日公布净值的产品按周环比净值变动为-0172家理财子净值增长为正其中按周环比增长最高的为工银理财环比增加高出均值045062pct样本理财子公司理财产品有每日公布净值的产品按月环比净值变动为-053其中按月环比增长最高的为工银理财环比增加094高出均值147pct图表14样本理财子公司产品净值年初至今变动图表15样本理财子公司产品净值按周环比变动截至1209截至1209400050300040030200020010100000000010020均值100均值工银理财农银理财中邮理财交银理财中银理财招银理财光大理财信银理财宁银理财030建信理财渝农商理财工银理财农银理财中邮理财交银理财中银理财招银理财光大理财信银理财宁银理财200建信理财040渝农商理财资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表16样本理财子公司产品净值按月环比变动截至1209150100050000050均值农银理财招银理财工银理财中邮理财交银理财中银理财光大理财信银理财宁银理财100建信理财渝农商理财150资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明6银行行业动态报告五资金流向和上证指数从资金流向角度看理财子发行指数是对资金流向理财市场的反映同时由于固收类资产具有稳定性此指数的波动也可以反映权益市场的波动作为观测股市波动的风向标上周理财子产品发行数量指数环比减少43同时上证指数环比减少122与发行指数变动方向相同市场防御情绪升温预计流向权益市场的资金边际递减图表17理财子发行指数与上证指数走势发行指数上证指数30000380000370000250003600003500002000034000015000330000320000100003100003000005000290000000280000资料来源Wind中信建投六样本理财子固定收益类产品的收益率和发行数量2021年3月29日到2022年12月11日期间0-6个月理财产品平均基准收益率中枢在35左右上周环比上行5BP波动幅度有所加大6-12个月理财产品中枢在39附近上周收益率环比上行26bp1年以上产品中枢在45附近有一定的上行趋势波动较为稳定收益率环比下行16bp对于全部期限理财产品中枢在41左右前期较为稳定近期波动幅度有所加大上周收益率环比下行10bp新发产品数量方面上周产品小幅上升略高于本年度平均水平1年以上长期限产品占比低于50上周市场业绩基准整体上升基础资产方面上周债市整体呈现震荡走弱态势主要系防疫政策不断优化银行理财负反馈持续发酵等展望来看国内经济基本面真正好转还需一定的时间当前疫情逐步放开后的冲击在持续资金面不具备收紧的条件短期银行理财赎回的负反馈对债市有一定冲击但在监管层的关注下预计压力将逐步减弱预请参阅最后一页的重要声明7银行行业动态报告计债市将逐步企稳债市收益率大幅上行的空间较小权益市场方面上周股市震荡走强疫情防控逐步放开风险偏好逐步回升但是经济回暖还需时间需要把握结构性机会展望来看理财基准收益率短期可能处于震荡趋势考虑到债市情绪略显谨慎基准收益率大幅上行的可能性较小关注后续经济复苏情况图表18理财产品平均基准收益率截至1211500-6个月6-12个月1年以上全期限454035302520资料来源Wind中信建投图表19理财产品分期限发行数量截至12111000-6个月6-12个月1年以上所有期限9080706050403020100资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明8银行行业动态报告七重点产品介绍上周重点产品为农银理财的ESG主题产品农银理财发行的农银理财农银匠心灵珑ESG主题第16期人民币理财产品掌银悦享为二级中低风险的固收类封闭式净值型理财产品产品业绩比较基准330-370起购金额为1元基本费率为044超额业绩报酬为30图表20理财子发行重点产品介绍产品类期限运作模业绩比较发行规模起购金额基本费率超额业产品名称风险等级主要投向型类型式基准元元合计绩报酬农银理财农银1-3固定收益类资产投资匠心灵珑ESG二级中年封闭式330-比例不低于80权主题第16期人民固收类1000亿10004430低含净值型370益及其他非固收类资币理财产品掌产不超过20银悦享资料来源公司官网中信建投八理财子公司动态1十大理财公司规模缩水超6000亿11月以来信用债二级资本债永续债同业存单价格下挫收益率明显上行不少机构陷入被动防守性抛售不少市场人士频频惊呼债市踩踏债市跌宕引起一连串负反馈效应理财净值急跌在零售投资者端理财公司面临不同程度的产品赎回据记者汇总的可信数据显示截至11月末十大主要理财公司的产品仅以子公司管理口径计管理规模单月缩减了近6300亿元2到期潮将近各自再出招日前各大理财子公司各自出招中国银行交通银行光大银行等银行及理财子公司密集发布公告调整相关产品的快赎额度及申购与赎回确认时效将赎回时效从T0变为T1单日T0快速赎回额度控制在1万元以内有两家股份行理财公司在近一个月时间内连续新发了12只现金理财产品主要就是因为短债产品受债市拖累净值回撤需要用抗跌的现金管理产品稳住客户端除了派出现金管理类产品再扛大旗也有理财公司试图把握后续债市走出修复行情的档口推出了闲钱理财的升级款同业存单及存款理财比如将同业存单及存款理财作为震荡市场的防御基石同时面向零售客户和法人客户发行了天天鑫核心优选同业存单及存款固收类开放式产品产品采用中短久期从资产投向来看100投资于固收类资产大部分配置于3A级同业存单及存款资产小部分配置于货币市场工具用于流动性管理同时辅以部分精选债券根据申赎情况合理确定比例动态优化产品每个工作日开放申购赎回无申购费赎回费最快T1到账九最新观点更新招银理财产品特征招银理财于2019年11月成立招银理财在招商银行一体两翼战略定位和轻型银行战略转型布局请参阅最后一页的重要声明9银行行业动态报告下充分发挥招行在渠道风控科技品牌等方面的资源优势以固定收益类投资为重点以权益类另类资产投资为辅助逐步建立起全能型的资管业务经营模式为客户提供跨市场多品类的理财产品组合及资管服务选择满足客户多样化资产管理需求产品类型覆盖从本币到外币开放式到封闭式单一配置到多元化配置等以支持实体经济为己任投资品种覆盖国内主要货币市场工具债券股票股权非标大宗商品及衍生品等资管总规模位居全国前列本周招银理财发布10只新产品以下将对招银理财产品数量类型收益率期限资产配置特征进行分析并与同全样本做对比数据期间为2021年年初2022年12月18日周度数据2022年以来招银理财产品总体波动上升从发行数量上看招银理财产品数量截至7月份上升达到高点后出现大幅波动2022年平均发行数量相较于2021年同比上升1504固收类产品数量上升1568混合类产品数量下降357占样本理财子公司总体发布产品的比例呈现先升后降的趋势招银理财业绩比较基准高于整体样本从业绩比较基准来看招银理财产品2022年业绩比较基准为438相较于2021年下降了3bp总体平均业绩比较基准为439高于整体样本023pct招银理财固收类产品平均业绩比较基准为428高于平均业绩比较基准012pct混合类产品平均业绩比较基准为555高于平均业绩比较基准139pct招银理财产品以固收类为主从发布类别上看招银理财产品中固收类占到8961高于整体固收类占比水平414pct混合类为968低于整体混合类占比464pct权益类占比070高于整体050pct招银理财产品的风险结构与整体相似PR2和PR3占绝大多数从风险等级来看招银理财风险在一级含的产品占比717高于整体平均水平391pct风险等级在二级或三级的理财产品占比9056低于整体平均水平风险等级高于四级含的产品占比低于整体平均水平由此可见招银570pct227138pct理财发行产品大多数为中低或中风险理财产品招银理财产品期限大多数三年内从期限类型来看招银理财产品期限在半年以内占比为2374低于整体平均水平049pct期限在一年以内的理财产品占比为4027低于整体平均水平788pct期限在三年以上理财产品占比为117低于整体平均水平312pct整体上看招银理财子公司主要发布三年内中长期理财产品招银理财产品配置以固收类为主从资产配置来看绝大多数招银理财产品主要投向固定收益类资产占比80-100权益类资产商品及金融衍生品资产合计比例不高于20少部分理财产品权益类资产占比不少于80图表21招银理财产品发布数量走势图表22招银理财业绩比较基准请参阅最后一页的重要声明10银行行业动态报告发行数量固收类业绩比较基准固收类40混合类整体业绩比较基准650305502045010350月月月月月月月月月月月月535791379011111年年年年年年年年年年年2021年1月2022年1月年202220212021202120212021202220222022202220212022资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表23招银理财产品类型占比图表24样本理财公司产品类型占比固收类混合类权益类固收类混合类权益类021143296889618547资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表25招银理财风险等级占比图表26样本理财公司产品风险等级占比一级低二级中低三级中一级低二级中低三级中四级中高五级高0701570207170292993007399356596049资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表27招银理财产品期限占比图表28样本理财公司产品期限占比请参阅最后一页的重要声明11银行行业动态报告T07天含以内7天-1个月含1-3个月含T0产品7天含以内7天-1个月含1-3个月含3-6个月含6-12个月含1-3年含3年以上3-6个月含6-12个月含1-3年含3年以上117429120668112107815834517575911175856475616542392资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投十风险提示1经济增速下行超预期导致银行资产质量恶化经济增速如果下行超预期企业偿债能力削弱资信水平较差的部分企业可能存在违约风险从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降2银行信贷扩展受限疫情可能存在反复影响对公端企业经营和零售端客户消费从而对信贷需求产生较大不利影响资产规模扩张受限3NIM下滑幅度超预期在LPR持续下调信贷需求不足的背景下银行贷款利率可能会超预期下降同时负债成本率有可能超预期下行导致NIM超预期下降4房地产风险超预期信用卡风险暴露疫情反复居民收入预期在下降信用卡清偿能力降低信用卡相关的不良率有可能回升相关风险持续暴露带来银行资产质量相关风险的增加请参阅最后一页的重要声明12银行行业动态报告马鲲鹏中信建投研究所董事总经理研委会副主任金融行业负责人银行业首席分析师介绍分析师十余年金融行业研究经验对银行业研究有深刻认识和丰富经验新财富水晶球等最佳分析师评选第一名英国杜伦大学金融与投资学硕士杨荣中央财经大学金融学博士英国杜伦大学商学院访问学者银行业联席首席分析师深入研究银行资产管理业务银行金融科技发展2014年以来多次获得金牛分析师奖最佳分析师量化排名银行业第一名wind金牌分析师银行业第一名金融市场研究十佳优秀青年作者荣誉李晨中国人民大学金融硕士银行业分析师多年银行业卖方研究经验2017-2020年新财富水晶球等最佳分析师评选上榜团队核心成员陈翔美国波士顿学院金融学硕士CFA2019年获得wind金牌分析师银行业第二名年获得最佳行业金牛分析师奖金牌分析师银行业第一名2020wind请参阅最后一页的重要声明13银行行业动态报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规前提下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层南塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明14