投资要点：
　　复盘以往，成功的家电企业受益于品类的普及和市占的提升。一方面，在城市化、家电下乡等因素的推动下，大家电保有量提高。另一方面，头部企业凭借对产品及渠道的把控，从多轮竞争中脱颖而出。
　　放眼海外，成熟期的家电企业如何走？海外代表品牌近年来大致呈三种发展方向：出售家电业务、仍有家电业务但重心偏向转型、坚守家电主业。（1）让位于集团战略的出售选择：以西门子等工业集团为代表，为专注于更高利润的B端业务，放弃占比较低的家电板块。向工业领域延伸，也是部分中国企业探索的方向。但发展的不同之处在于，上述海外巨头的决策是夯实原有的工业矩阵，而中国企业则致力于由家电品牌迈向工业集团。（2）迈向新领域：松下、索尼等企业为应对传统业务的颓势，走向多元化道路。部分新业务现已初见成效，但其中过程颇为曲折。（3）专注家电本业的国际巨头：受益于深厚的品牌积淀、关键性的合理决策，大金、惠而浦等公司仍活跃在家电市场。全球化通常被寄予希望，能够为成熟期的企业注入活力，但不同企业不同区域的实施结果可能有所区别，外资品牌本地化运营的方式值得思考。（4）低碳发展是海外家电企业步入成熟阶段的重要课题。
　　展望未来，关注两类公司：多元化的家电集团和专业化的细分赛道龙头。龙头家电集团品牌力突出且拥有规模优势，在套系化销售的潮流中更具竞争力。借助收购走多品牌、多品类、全球化道路，亦是部分海外家电公司的成功经验。但同时，战略选择对企业发展影响深远，业务扩张应是建立在能力圈之上的审慎决策。虽然传统大家电市场逐渐进入存量竞争时代，但新兴品类仍具有结构性机会，细分赛道龙头深耕某一领域或是抓住非传统渠道，有望以更专业的技术积累或是个性化定位，占得一席之位。
　　新股动态：萤石网络公告科创板上市网上发行申购情况及中签率结果。萤石网络致力于成为可信赖的智能家居服务商及物联网云平台提供商。面向C端消费者用户，该公司主要提供智能家居产品及增值服务，目前已打造了智能家居摄像机、智能入户、智能控制和智能服务机器人等四大特色产品，并发展了智能净水、智能新风、智能手环、智能宠物喂食器等多元化生态产品。面向B端行业客户，该公司基于自身擅长的视觉技术，依托物联网云平台，通过开放云平台服务帮助客户完成智能化转型，或协助客户开发面向复杂场景的解决方案。
　　建议重点跟踪以下方向：（1）大家电龙头：稳增长政策陆续出台，地产后周期板块估值有望逐步修复；同时原材料价格归于平稳，有利于成本压力的缓解；长期来看头部企业应对存量市场的战略部署较为清晰。关注构建第二增长曲线的厨电龙头老板电器、推进高端套系策略的海尔智家、积极布局B端业务的美的集团。（2）新品类：关注推进品类创新与渠道变革的苏泊尔、集成灶新锐品牌亿田智能。
　　风险提示：（1）宏观经济下行风险：宏观经济变化可能影响消费者收入状况，导致其调整在家用电器方面的支出。（2）原材料价格波动风险：原材料在家电成本中占比较高，价格大幅波动将影响企业利润情况。（3）市场竞争加剧风险：整体需求面临压力的情况下，部分企业可能会采取激烈的价格竞争策略，导致盈利受损。（4）疫情反复风险：疫情发展仍存在不确定性，部分地区快递物流可能有所滞后，短期内部分居民出行意愿可能偏谨慎。

研究报告全文：行业研究tablesubject2022年12月19日tableinvestTableNewTitle标配回顾来时路变革谋新生行家电行业周报业tablemain周证券分析师TableAuthors王敏君S0630522040002投资要点报wmjlongonecomcn复盘以往成功的家电企业受益于品类的普及和市占的提升一方面在城市化家电下乡等因素的推动下大家电保有量提高另一方面头部企业凭借对产品及渠道的把家控从多轮竞争中脱颖而出用t17ablestockTrend放眼海外成熟期的家电企业如何走海外代表品牌近年来大致呈三种发展方向出售电7家电业务仍有家电业务但重心偏向转型坚守家电主业1让位于集团战略的出售-2器选择以西门子等工业集团为代表为专注于更高利润的B端业务放弃占比较低的家电-11板块向工业领域延伸也是部分中国企业探索的方向但发展的不同之处在于上述-21海外巨头的决策是夯实原有的工业矩阵而中国企业则致力于由家电品牌迈向工业集-3021-1222-0322-0622-09团2迈向新领域松下索尼等企业为应对传统业务的颓势走向多元化道路部-40分新业务现已初见成效但其中过程颇为曲折3专注家电本业的国际巨头受益于申万行业指数家用电器0733深厚的品牌积淀关键性的合理决策大金惠而浦等公司仍活跃在家电市场全球化沪深300通常被寄予希望能够为成熟期的企业注入活力但不同企业不同区域的实施结果可能相关研究tableproduct有所区别外资品牌本地化运营的方式值得思考4低碳发展是海外家电企业步入成1家用电器周报多地推出促进家电熟阶段的重要课题消费补贴疫情政策优化有利于线下渠道渐进修复展望未来关注两类公司多元化的家电集团和专业化的细分赛道龙头龙头家电集团2家用电器周报否极泰来静待修品牌力突出且拥有规模优势在套系化销售的潮流中更具竞争力借助收购走多品牌复关注新品类与传统龙头多品类全球化道路亦是部分海外家电公司的成功经验但同时战略选择对企业发3家电行业周报全球彩电出货仍有展影响深远业务扩张应是建立在能力圈之上的审慎决策虽然传统大家电市场逐渐进承压国内智能投影市场持续增长入存量竞争时代但新兴品类仍具有结构性机会细分赛道龙头深耕某一领域或是抓住非传统渠道有望以更专业的技术积累或是个性化定位占得一席之位新股动态萤石网络公告科创板上市网上发行申购情况及中签率结果萤石网络致力于成为可信赖的智能家居服务商及物联网云平台提供商面向C端消费者用户该公司主要提供智能家居产品及增值服务目前已打造了智能家居摄像机智能入户智能控制和智能服务机器人等四大特色产品并发展了智能净水智能新风智能手环智能宠物喂食器等多元化生态产品面向B端行业客户该公司基于自身擅长的视觉技术依托物联网云平台通过开放云平台服务帮助客户完成智能化转型或协助客户开发面向复杂场景的解决方案建议重点跟踪以下方向1大家电龙头稳增长政策陆续出台地产后周期板块估值有望逐步修复同时原材料价格归于平稳有利于成本压力的缓解长期来看头部企业应对存量市场的战略部署较为清晰关注构建第二增长曲线的厨电龙头老板电器推进高端套系策略的海尔智家积极布局B端业务的美的集团2新品类关注推进品类创新与渠道变革的苏泊尔集成灶新锐品牌亿田智能风险提示1宏观经济下行风险宏观经济变化可能影响消费者收入状况导致其调整在家用电器方面的支出2原材料价格波动风险原材料在家电成本中占比较高价格大幅波动将影响企业利润情况3市场竞争加剧风险整体需求面临压力的情况下部分企业可能会采取激烈的价格竞争策略导致盈利受损4疫情反复风险疫情发展仍存在不确定性部分地区快递物流可能有所滞后短期内部分居民出行意愿可能偏谨慎证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报正文目录1家电行业复盘专题回顾来时路变革谋新生411国内复盘成功的家电企业受益于品类普及和市占提升412国际复盘国际竞对成熟之后求突破国产品牌后起之秀立潮头413复盘启示52新股动态萤石网络688475SH73二级市场表现84风险提示8证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN210请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图表目录图1大家电城镇居民每百户保有量提升台4图2大家电农村居民每百户保有量提升台4图3四大中国白电品牌外销收入逐步提升亿元5图4全国家电TOP6国家出口金额占比6图5海信收购后TVS净利润转正万元6图6海尔美洲收入增速6图7萤石网络营业总收入及同比亿元7图8萤石网络归母净利润及同比亿元7图9本周申万一级行业各板块涨跌幅8图10家电板块周涨幅排名前五的个股8图11家电板块周跌幅排名前五的个股8表1公司主营业务收入亿元7证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN310请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报1家电行业复盘专题回顾来时路变革谋新生11国内复盘成功的家电企业受益于品类普及和市占提升多重因素推动中国大家电普及技术进步经济发展物流网络补贴政策好公司通常是享受行业红利发挥自身优势家电公司亦如此过往城乡大家电保有量的显著提升铸就了中国大家电行业的快速成长渗透率是衡量家电品类成长阶段的重要指标而分析背后的驱动因素有利于对未来新品类的推广潜力做出判断展望未来大家电进入更新需求主导阶段主旋律将是小家电渗透率的提升然而某些驱动因素是类似的如产品性能优化价格达到合理区间渠道市场教育加强不同的是当前小家电销售受政策影响较弱催化因素可能是短期的消费券多轮博弈推动份额集中例1空调行业生产端压货量大于终端需求量时则出现库存高企由此引发价格战价格博弈中优胜劣汰加剧市场集中度提高龙头凭借对成本的把控力获取份额优势最近一轮价格战源于空调新能效政策发布后企业为了优化产品结构对低能效产品进行加速出清例2厨电行业高端厨电品牌通过特色产品定位及多方位的销售体系构建自身的护城河厨电市场小品牌众多价格分布广泛高端定位非常关键老板电器等头部企业凭借大吸力产品营造高端形象及时抓住KA电商工程渠道发展机遇构建了全渠道的布局通过品牌口碑和合理政策龙头有效绑定了优秀代理商建立起市场份额护城河图1大家电城镇居民每百户保有量提升台图2大家电农村居民每百户保有量提升台1901501401009050400空调电冰箱柜空调电冰箱柜洗衣机排油烟机洗衣机排油烟机彩电彩电资料来源同花顺东海证券研究所资料来源同花顺东海证券研究所12国际复盘国际竞对成熟之后求突破国产品牌后起之秀立潮头全球家电产业近代发展路线可归纳为兴于西方日韩跟进中国发展东盟扩产先觉之音成长阶段多轮收购达成扩品类全球化成熟阶段坚守本业或产业转型道路各有不同代表品牌1惠而浦早期绑定大客户Sears由洗衣机代工走向自主品牌20世纪60年代起随着美国大家电普及浪潮实现快速成长完成全品类布局同时开启巴西加拿大拓展之路20世纪80年代末通过合资开设销售分部等方式陆续进入印度墨西哥欧洲中国等市场全面推进全球化2006年惠而浦收购美国四大家电公司之一的美泰克本土优势地位再获巩固历经百年惠而浦如今仍专注于家电行业面对新时期外部需求的不确定性公司一方面积极拥抱智能互联趋势布局产品配套一方面仍在持续进行新兴市场的优化整合代表品牌2通用电气及通用家电GEAppliances曾是GE公司传统起家证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN410请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报业务和主要业务部门之一以无数个第一次的发明满足用户多样化的生活需求2016年海尔与通用电气签署了股权与资产购买协议随后实现并表由通用家电和海尔的高管团队共同指导公司的战略方向和业务运营美国肯塔基州仍为通用家电总部GE公司经历多次资产并购与剥离最终集中于电力可再生能源航空健康几大方向2022年GE宣布将分拆为三家上市公司东亚之邻技术合作及战后复苏引领崛起成熟期多元化之路几经波折日韩家电的早期发展之路具有一定相似性借助技术合作补齐短板配合国内经济复苏做大产业规模随后开启海外扩张但在成熟期差异化的品类和战略决策导致品牌走向不同方向日本头部黑电品牌逐渐黯然专注暖通的大金工业则经营稳健韩国三星LG电子受益于集团基础在高端市场仍据一席之地家电企业寻找新方向的路途中日韩都有手机业务先盛后衰的案例而近年来由B2C拓展至B2B则成为多个品牌的共同选择不过迄今为止对于某些公司传统家电业务仍是重要的现金流来源为汽零等新业务提供坚实后盾支持国产品牌多管齐下迈向全球走向自主创牌之路早期阶段中国企业凭借成本优势获得代工订单之后随着技术提升零件补齐走向OBM之路品牌建设乃多年之功中国头部企业采取收购合资赞助赛事自主发力等方式并用同时布局海外生产及研发基地建设近年来跨境电商带动大小家电出海再起新潮同时为应对关税风险控制生产成本中国企业向东盟区域进行产能转移趋势亦有显现图3四大中国白电品牌外销收入逐步提升亿元35006030005025004020003015002010005001000外销收入亿元右轴同比资料来源同花顺东海证券研究所注此处四大中国白电品牌为海尔美的格力海信13复盘启示由于外部环境的改变曾经成功的商业模式在今日无法复制唯有正确认识市场的变与不变才能真正达到复盘的目的内销市场的变化1城镇化率已达到一定水平地产端的影响力减弱大家电由增量市场迈入存量市场2渠道变化线上占比提升3龙头先发优势铸就壁垒新晋品牌扩张难度升级但垂直细分市场仍有机遇仍然适用的国内复盘启示1如何挑选下一个家电成长股渗透率和市场集中度的提升造就细分龙头2市占率的提升依靠什么要素产品技术与渠道白电龙头对产品链及技术的把控使其从价格战和能效提升中脱颖而出厨房大电龙头把握渠道机遇实现快速成长部分中国家电龙头已积累深厚海外管理经验当今情境下的海外复盘更应关注的是海外成熟家电企业的后半程如何走以及中国企业的独特性证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN510请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报应对中国家电制造抱有信心中国现已成为全球第一大家电出口国且出口份额仍呈上升趋势根植于广大的客户基础变化迭代的消费需求高度内卷的市场竞争头部的中国家电企业已建立起快速响应的制造能力近年来国产家电龙头在收购整合方面取得良好成效如海信将TVS扭亏为盈海尔收购GEA后推动美洲业务持续增长相比与之前的跟随模仿外资品牌战略如今中国家电龙头已形成了具有自主特色的生产管理体系面对未来的国际竞争可供借鉴的经验教训很多但并无完全的成熟之路还需中国企业自主探索图4全国家电TOP6国家出口金额占比45423403803530252015107466625650444641415330中国德国泰国墨西哥意大利波兰20172021资料来源中国家用电器协会东海证券研究所图5海信收购后TVS净利润转正万元图6海尔美洲收入增速1500012103097010100001050008066-50004-10000-150002-20000020182022H12019202020212022H1资料来源公司公告东海证券研究所资料来源公司公告东海证券研究所海外复盘启示谨慎而行专业化还是多元化并无绝对答案在发挥主场优势的前提下产品端创新与管理端提效双管齐下家电企业仍有可能在成熟市场中实现稳定盈利相较于快速迭代的消费电子业务B端零部件业务更有利于形成长期合作关系但转型非一蹴而就保障传统业务的稳定是探索第二增长曲线的基础国际扩张仍有空间过程中并购整合预计无法避免但需结合宏观政治经济形势变化量力而行提升产业链风险应对能力尤为关键市场的先行者往往会构建壁垒防范后进入者突破国产品牌当前在需求捕捉生产制造环节已有一战之力未来若出现极端情境面临的竞争压力可能来自于专利零部件供应关税等方面未来布局需从产业链安全角度着眼证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN610请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报2新股动态萤石网络688475SH萤石网络致力于成为可信赖的智能家居服务商及物联网云平台提供商1面向C端消费者用户该公司主要提供智能家居产品及增值服务目前已打造了智能家居摄像机智能入户智能控制和智能服务机器人等四大特色产品并发展了智能净水智能新风智能手环智能宠物喂食器等多元化生态产品根据艾瑞咨询的统计2021年公司智能家居摄像机全年出货量约为1800万台占全球市场份额约18除硬件产品外公司提供云存储电话提醒语音助手画面异常巡检智能识别秘钥托管等增值服务并打造了算法商店2面向B端行业客户该公司基于自身擅长的视觉技术依托物联网云平台通过开放云平台服务帮助客户完成智能化转型或协助客户开发面向复杂场景的解决方案表1公司主营业务收入亿元2019年2020年2021年2022年1-6月营业收入合计2364307942382091智能家居产品1987264836611757智能家居摄像机1476201929391434智能入户193266335153配件产品28130729115其他智能家居产品037055097055物联网云平台26415538309其他业务收入0101039025软件107005----资料来源同花顺招股说明书东海证券研究所2019-2021年业绩维持高增长今年明显受到疫情影响据招股说明书2022年1-9月公司营业收入同比增长192归属于母公司所有者的净利润则同比下降主要原因包括1受新冠疫情影响公司营业收入虽有所增长但增长未及预期2公司毛利率相较同期保持稳定水平但期间费用率增长较快期间费用同比增长1610主要原因如下销售费用同比增长1705公司进一步加强了渠道建设和品牌建设管理费用同比增长835主要系管理人员职工薪酬的增长所致研发费用同比增长2221公司持续投入研发智能家居产品新品和物联网云平台服务图7萤石网络营业总收入及同比亿元图8萤石网络归母净利润及同比亿元580456040605043540304032530202021520010101-205000-402019202020212019202020212022Q1-Q32022Q1-Q3归属母公司股东的净利润亿元营业总收入亿元同比同比资料来源同花顺招股说明书东海证券研究所资料来源同花顺招股说明书东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN710请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报3二级市场表现本周沪深300指数跌幅为110家电板块跌幅为191家电板块跑输沪深300指数081个百分点在31个申万一级行业中排名第17本周涨幅前五的板块个股分别是奥普家居1023禾盛新材949ST雪莱685莱克电气352顺威股份324本周跌幅前五的板块个股分别是毅昌科技-1093康盛股份-1080星帅尔-994德业股份-915小熊电器-898图9本周申万一级行业各板块涨跌幅43210-1-2-3-4-5汽车电子银行综合传媒环保钢铁通信煤炭计算机房地产食品饮料农林牧渔美容护理医药生物商贸零售交通运输纺织服饰轻工制造公用事业家用电器非银金融建筑材料石油石化机械设备国防军工建筑装饰基础化工电力设备有色金属社会服务资料来源同花顺东海证券研究所图10家电板块周涨幅排名前五的个股图11家电板块周跌幅排名前五的个股120102394910-28685-46-63524324-82-10-915-898-9940-12-1093-1080奥普家居禾盛新材ST雪莱莱克电气顺威股份毅昌科技康盛股份星帅尔德业股份小熊电器资料来源同花顺东海证券研究所资料来源同花顺东海证券研究所4风险提示1宏观经济下行风险宏观经济变化可能影响消费者收入状况导致其调整在家用电器方面的支出证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN810请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报2原材料价格波动风险原材料成本在家电成本中占比较高铜铝塑料等原材料价格大幅波动将影响家电企业利润情况3市场竞争加剧风险整体需求面临压力的情况下部分企业可能会采取激烈的价格竞争策略导致盈利受损4疫情反复风险疫情发展仍存在不确定性部分地区快递物流可能有所滞后短期内部分居民出行意愿可能偏谨慎证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN910请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报一评级说明评级说明看多未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20市场指数评级看平未来6个月内上证综指波动幅度在-2020之间看空未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20超配未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10行业指数评级标配未来6个月内行业指数相对上证指数在-1010之间低配未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10买入未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15增持未来6个月内股价相对强于上证指数在515之间公司股票评级中性未来6个月内股价相对上证指数在-55之间减持未来6个月内股价相对弱于上证指数515之间卖出未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15二分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑采用合法合规的数据信息审慎提出研究结论独立客观地出具本报告本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论不受任何第三方的授意或影响其薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系三免责声明本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料但对这些信息的真实性准确性和完整性不做任何保证本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断并不代表东海证券股份有限公司或任何其附属或联营公司的立场本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在法律允许的情况下本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告仅供东海证券股份有限公司客户员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断本报告版权归东海证券股份有限公司所有未经本公司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用四资质声明东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构已经具备证券投资咨询业务资格我们欢迎社会监督并提醒广大投资者参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构注意防范非法证券活动上海东海证券研究所北京东海证券研究所地址上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦地址北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址Httpwwwlongonecomcn网址Httpwwwlongonecomcn电话862120333619电话861059707105传真862150585608传真861059707100邮编200215邮编100089证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN1010请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明