短期新冠病例上升对市场扰动，维持港股走牛市、A股走修复市的判断。A股修复市第二阶段行情启动需要企业盈利改善预期确认，“托底+重建”依然是中期核心矛盾与优先布局方向；港股也处于牛市1-2阶段的“徘徊期”，“胜负手”在于把握景气与估值，继续围绕港股“三支箭”，配置“业绩上调”+“高股息策略”。
　　本轮疫情冲击对市场影响相较于22Q2时如何？此时相较彼时已占优。（1）胜率优势：①23年经济增长更具底线思维，两大政策预期差筑牢国内政策底（稳增长政策、资本市场改革）；②地产链政策已朝“稳供给”发力，有望进一步疏通To-C销售链→To-B施工竣工链→开工/投资链；③不同于22Q2预期之外冲击，本轮新冠扩散是政策主动优化调整，在预期之内大概率可以见到较为清晰的“感染达峰”及经济复苏前景。（2）赔率优势：①主要宽基指数估值持平于22年4月底，存在显著安全边际；②不同于22Q2时美债利率正处上行通道，当下美联储加息已近尾声，我们判断美债利率正在筑顶。
　　A股修复市正处于1-2阶段过渡期，等待市场对于企业盈利改善预期确认后启动。我们在12.4年度策略展望《破晓》中强调，23年A股修复市行情或按三阶段展开：经济底线思维形成推动风险溢价下行→经济基本面企业盈利改善预期确认→企业盈利实质性改善。目前推动A股估值修复的两大动力——风险溢价下行、无风险利率下行仍在继续，当下处于1-2阶段过渡时期，“胜率-赔率”看下行风险不大。
　　港股也处于牛市1-2阶段的徘徊期，围绕港股“三支箭”，配置“业绩上调”+“高股息策略”。11.18《港股“牛市三阶段”》以来我们强调港股“牛市三阶段”论：主权风险溢价下降→价值重估→盈利兑现。目前港股牛市处于1-2阶段“徘徊期”，胜负手在于把握景气与估值。战术上建议配置“业绩上调”+“高股息策略”，战略上继续围绕“三支箭”，有望成为二阶段价值重估行情的引领者，如地产龙头、地产销售竣工链、可选消费、医疗保健、平台经济等。
　　A股修复市，优先布局“托底+重建”。短期的新冠病例上升对市场形成扰动，但本轮冲击下的市场环境较22Q2在“胜率-赔率”上均已有优势，当前政策加码+业绩真空期下仍将是价值占优。配置关注：1.托底：地产链（地产适度信用下沉/家电家具）、受益于防疫政策优化的出行链（休闲服务）和中期受益的医药链（医疗器械/医疗服务/中药）；2.重建：央国企重估（能源/科技央企），反垄断政策稳定（互联网/平台经济）。主题投资“国家安全”（国产软件等）、国企改革（建筑等）。
　　风险提示：疫情控制反复，全球经济下行超预期，海外不确定性等。
　　
　　

研究报告全文：TablePage投资策略定期报告2022年12月25日证券研究报告TableTitle当前与4月的市场有何不同周末五分钟全知道12月第4期TableSummary报告摘要短期新冠病例上升对市场扰动维持港股走牛市A股走修复市的判断A股修复市第二阶段行情启动需要企业盈利改善预期确认托底重建依然是中期核心矛盾与优先布局方向港股也处于牛市1-2阶段的徘徊期胜负手在于把握景气与估值继续围绕港股三支箭配置业绩上调高股息策略本轮疫情冲击对市场影响相较于22Q2时如何此时相较彼时已占优1胜率优势23年经济增长更具底线思维两大政策预期差筑牢分析师TableAuthor戴康国内政策底稳增长政策资本市场改革地产链政策已朝稳供SAC执证号S0260517120004给发力有望进一步疏通To-C销售链To-B施工竣工链开工投资SFCCENoBOA313链不同于22Q2预期之外冲击本轮新冠扩散是政策主动优化调整021-38003560在预期之内大概率可以见到较为清晰的感染达峰及经济复苏前景daikanggfcomcn2赔率优势主要宽基指数估值持平于22年4月底存在显著安分析师李学伟SAC执证号S0260522070010全边际不同于22Q2时美债利率正处上行通道当下美联储加息已近尾声我们判断美债利率正在筑顶021-38003800A股修复市正处于1-2阶段过渡期等待市场对于企业盈利改善预期确lixueweigfcomcn认后启动我们在124年度策略展望破晓中强调23年A股修复请注意李学伟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动市行情或按三阶段展开经济底线思维形成推动风险溢价下行经济基本面企业盈利改善预期确认企业盈利实质性改善目前推动A股估值修复的两大动力风险溢价下行无风险利率下行仍在继续当下处于1-2阶段过渡时期胜率-赔率看下行风险不大相关研究TableDocReport港股也处于牛市阶段的徘徊期围绕港股三支箭配置业绩1-2一张图看懂本周A股估值变2022-12-23上调高股息策略1118港股牛市三阶段以来我们强调港股化广发TTM估值比较牛市三阶段论主权风险溢价下降价值重估盈利兑现目前港周报12月第4期股牛市处于1-2阶段徘徊期胜负手在于把握景气与估值战术上海外流动性持续改善美元2022-12-21建议配置业绩上调高股息策略战略上继续围绕三支箭有有所回落海外市场及流望成为二阶段价值重估行情的引领者如地产龙头地产销售竣工链动性跟踪12月第2期可选消费医疗保健平台经济等上周两融规模下降北上资2022-12-19A股修复市优先布局托底重建短期的新冠病例上升对市场形成金流入广发流动性跟踪扰动但本轮冲击下的市场环境较22Q2在胜率-赔率上均已有优周报12月第3期势当前政策加码业绩真空期下仍将是价值占优配置关注托底1地产链地产适度信用下沉家电家具受益于防疫政策优化的出行链TableContacts休闲服务和中期受益的医药链医疗器械医疗服务中药2重建央国企重估能源科技央企反垄断政策稳定互联网平台经济主题投资国家安全国产软件等国企改革建筑等风险提示疫情控制反复全球经济下行超预期海外不确定性等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明110TablePageText投资策略定期报告一核心观点速递一短期新冠病例上升对市场有所扰动维持港股走牛市A股走修复市的判断1大势研判上自11月以来我们在破晓系列报告中持续强调伴随22年复合政策底基本满足国内政策底再次确认海外政策底出现积极信号中资股反转港股走牛市A股走修复市驱动力来源于风险溢价顶部下行及美债利率筑顶回落带来的估值修复港股走牛市弹性远比A股大详见1113港股天亮了1118港股牛市三阶段等港股战略机遇系列2行情节奏与配置我们在124破晓及1218中央经济工作会议托底与重建中提示A股修复市第二阶段行情启动需要企业盈利改善预期确认短期内防疫政策优化后感染人数上升对市场将会形成扰动但托底重建依然是中期核心矛盾与优先布局方向对于港股我们判断也处于牛市1-2阶段的徘徊期胜负手在于把握景气与估值继续围绕港股三支箭配置业绩上调高股息策略详见126港股牛市徘徊期如何配置1219港股估值景气扫描给点阳光就灿烂等二新冠病例扩散加剧市场担忧情绪本轮疫情冲击对市场影响相较于22Q2时如何胜率-赔率框架下看此时相较彼时已占优1胜率视角23年经济增长底线思维强于22年两大政策预期差筑牢国内政策底我们在1127把握两大政策预期差下的投资机会中强调新一届领导班子对23年经济增长更具底线思维稳增长政策决心和资本市场地位及建设力度将会超预期稳增长不同于去年底我们对22年稳增长效果持有的审慎态度当下我们对23年稳增长决心与力度更为乐观12月以来中央政治局会议将稳增长位列三稳之首扩大内需战略规划纲要20222035年显示扩大内需战略的决心中央经济工作会议大力提振市场信心毫不动摇等重磅会议与文件发布资本市场建设在中国特色估值体系之外近期证监会密集提出推进注册制改革推动形成中美审计监管常态化合作机制加快平台企业境外上市绿灯案例落地等建设措施当下国内政策底信号已显著强于22Q2地产链政策已朝稳供给发力政策思路转变下供需梗阻更有望疏通22Q2尚处房企融资环境较差期间地产稳增长预期存在反复宽信用环境带来的房企融资改善拿地意愿上升开工与投资回暖的传导逻辑被破坏而本轮11月以来地产政策已逐渐朝着稳供给发力金融十六条地产三支箭下更加关注供给端信用主体的保护有望进一步疏通To-C销售链To-B施工竣工链开工投资链传导地产政策托底力度有望显著加强不同于22Q2预期之外的冲击本轮新冠感染面扩散是防疫政策的主动优化调整在预期之内大概率可以见到较为清晰的感染达峰及经济复苏前景我们在1215防疫优化短期冲击VS中期机会中指出从海外经验看21H2新冠感染规模上升后多数国家生产和需求端的冲击都有限从本轮国内看对生产生活具备指引性的高频数据如全国各线城市拥堵延时指数和城际人流量指数在二十条公布及感染扩散后短期有所回落但近期部分率先触及本轮感染高峰的城市如北京石家庄等已有明显上行迹象大流行后的经济复苏前景较22Q2更为清晰2赔率视角主要宽基指数估值持平于22年4月底存在显著安全边际22年4月上海疫情冲击下形成市场低点本轮自12月中旬以来在感染扩散后A股表现弱势以最新1223数据来看主要宽基指数ERP达到历史合意位置并持平于426水位其中中证500中证1000创业板指等ERP已达到2010年以来90分位数以上我们判断当前位置A股下行空间有限不同于22Q2时美债利率正处上行通道当下美联储加息已近尾声我们判断美债利率正在筑顶11月以来美债利率已出现显著回落趋势其拐点通常在通胀拐点之后联储最后一次加息之前确认当下我们判断美债利率正在筑顶这与22Q2时期海外坚决紧美债利率上行的宏观环境相比已有明显改善识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明210TablePageText投资策略定期报告图1部分城市拥堵延迟指数已出现明显上行图2当下主要宽基指数ERP持平于4月底数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心注释样本为各指数成分股各项盈利数据均有且评级机构不少于5家盈利增速计算采用整体法分位数为2010年以来三A股修复市正处于1-2阶段过渡期等待市场对于企业盈利改善预期确认后启动我们在124破晓23年度展望中强调23年A股驱动力来自于估值从悲观预期中得到修复修复市行情或按三阶段展开第一阶段中国经济底线思维形成推动风险溢价下行第二阶段市场对于中国基本面企业盈利改善预期确认第三阶段企业盈利实质性改善短期看当前各地防疫政策调整下的感染面扩散对经济面及市场情绪产生冲击近期对23年企业盈利预期值出现下修市场悲观情绪有所发酵中长期看推动A股估值从悲观预期中得到修复的两大动力风险溢价下行和无风险利率下行仍在持续风险溢价下行驱动力来源于稳增长政策力度与决心以及资本市场的定位与改革结合近期政治局会议中央经济工作会议等彰显稳增长决心的表述我们对于稳增长政策力度维持乐观判断无风险利率下行12月美联储议息会议加息50BP符合市场预期考虑到未来美联储的加息节奏或将是逐级减缓的节奏而历史上类似情况下84年89年95年美债利率一般提前2个月左右便触顶我们判断本轮美债利率正筑顶23年有望形成更明显的下行趋势图3近期企业23年盈利预期出现下修图410月以来美债交易紧缩退坡美债利率较425的高点开始回落数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明310TablePageText投资策略定期报告四港股也处于牛市1-2阶段的徘徊期围绕港股三支箭配置业绩上调高股息策略继1113发布港股天亮了之后我们1118发布港股牛市三阶段提出港股牛市三阶段论1206港股牛市徘徊期如何配置判断港股进入牛市1-2阶段的徘徊期1219港股估值景气扫描给点阳光就灿烂中再次强调港股牛市徘徊期胜负手在于把握景气与估值1估值港股牛市徘徊期当前整体估值处于偏低水平依然是基于弱势经济环境下的基本面恒指未来12月一致预测PE为95x位于2010年以来的均值-1x标准差附近2景气类比上一个完整的经济周期2017-2019年当前港股景气弱势资产主要集中在互联网消费地产等目前景气弱势资产尚未计入反转预期且多是宏观政策可以扭转弱势的方向虽难重回高光但估值仍基于弱势基本面随着政策效果显现行情给点阳光就能灿烂从近期政策指向来看22年岁末政策定调在托底重建扩大内需方向愈发明确我们判断1行情节奏目前港股牛市处于1-2阶段之交的牛市徘徊期港股二阶段价值重估的触发往往是以社融为代表的信用环境指标低位改善11月社融受地产销售偏弱的影响而偏低但同时也包含了疫情升温理财赎回政府债高基数三重偏短期因素扰动伴随政策推动下的融资供给意愿上升叠加经济活力渐趋恢复的融资需求好转我们对后续社融数据改善较为乐观2配置方向战术上港股牛市一二阶段徘徊期可采取业绩上调高股息策略策略战略上三支箭方向资产多为前期景气弱势资产宏观政策变化带来的资产基本面预期扭转有望成为二阶段价值重估行情的引领者具体为稳增长政策加码地产龙头适度信用下沉地产销售竣工链条疫情防控政策优化可选消费服务业医疗保健重建平台经济图5港股二阶段价值重估的触发往往是以社融为代表的信用环境指标低位改善数据来源WindBloomberg广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明410TablePageText投资策略定期报告五A股修复市优先布局托底重建近期疫情防控优化后短期的新冠病例上升对市场形成扰动但本轮冲击下的市场环境相较22Q2在胜率-赔率上均已有优势胜率上稳增长政策和经济复苏预期更具确定性赔率上主要宽基指数估值挤压空间有限海外美债利率压制因素正逐步缓解港股牛市处于1-2阶段的徘徊期建议逢低布局港股三支箭战术上可选择业绩上调高股息策略A股修复市处于1-2阶段过渡期短期内市场受新冠病例上升扰动但托底重建依然是中期核心矛盾当前政策持续加码业绩真空期下仍将是价值占优未来一旦经济企稳改善的信号出现届时A股将出现风格的切换转型突围当前配置关注托底重建1托底地产链地产适度信用下沉家电家具受益于防疫政策优化的出行链休闲服务和中期受益的医药链医疗器械医疗服务中药2重建央国企价值重估能源科技央企反垄断政策预期稳定互联网平台经济主题投资国家安全国产软件等国企改革建筑等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明510TablePageText投资策略定期报告二本周重要变化一中观行业1下游需求房地产Wind30大中城市成交数据显示截至2022年12月23日30个大中城市房地产成交面积累计同比下降289130个大中城市房地产成交面积月环比上升801月同比下降2568周环比下降1480国家统计局数据1-11月房地产新开工面积1116亿平方米累计同比下跌3890相比1-10月增速下降11011月单月新开工面积079亿平方米同比下降50821-11月全国房地产开发投资123863亿元同比名义下降980相比1-10月增速下降10011月单月新增投资同比名义下降19891-11月全国商品房销售面积121250亿平方米累计同比下降2330相比1-10月增速下降10011月单月新增销售面积同比下降3326乘联会数据12月第3周乘用车市场零售542万辆同比上升18环比上周增长44中国汽车工业协会数据11月商用车销量2327万辆同比下降792乘用车销量207万辆同比下降-560港口10月沿海港口集装箱吞吐量为2237万标准箱低于9月的2192万同比上升337航空10月民航旅客周转量为24090亿人公里比9月下降6061亿人公里2中游制造钢铁螺纹钢价格指数本周涨150至411861元吨冷轧价格指数涨034至45239元吨截至12月23日螺纹钢期货收盘价为4005元吨比上周下降109钢铁网数据显示12月上旬重点统计钢铁企业粗钢日均产量19867万吨较11月下旬下降20611月粗钢产量745400万吨同比上涨730累计产量9351100万吨同比下降140水泥本周全国水泥市场价格环比继续走低跌幅为07全国高标425水泥均价为43767元其中华东地区均价下降至44643元中南地区维持44750元华北地区维持47200元挖掘机10月企业挖掘机销量20501台低于9月的21187台同比上升81发电量11月发电量同比上升01较10月下降123上游资源煤炭与铁矿石上周铁矿石库存增加煤炭价格维持不变本周煤炭库存减少太原古交车板含税价本周为2530元吨较上周维持不变秦皇岛山西优混平仓5500价格截至9月19日涨443至138475元吨已暂停更新库存方面秦皇岛煤炭库存本周下降401至55000万吨港口铁矿石库存上周增加011至1339878万吨国际大宗WTI本周涨671至7964美元Brent涨667至8455美元LME金属价格指数跌128至396550大宗商品CRB指数本周涨083至27364BDI指数跌288至151500二股市特征股市涨跌幅上证综指本周下跌385行业涨幅前三为美容护理-020传媒-061社会服务-076涨幅后三为电力设备-603电子-586建筑装饰-584动态估值A股总体PETTM从上周1709倍下降到本周1642倍PBLF从上周161倍下降到本周154识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明610TablePageText投资策略定期报告倍A股整体剔除金融服务业PETTM从上周2742倍下降到本周2625倍PBLF从上周226倍下降到本周216倍创业板PETTM从上周5373倍下降到本周5140倍PBLF从上周381倍下降到本周364倍科创板PETTM从上周的4133倍下降到本周3863倍PBLF从上周的417倍下降到本周389倍A股总体总市值较上周下降393A股总体剔除金融服务业总市值较上周下降429必需消费相对于周期类上市公司的相对PB从上周220上升到本周224创业板相对于沪深300的相对PETTM从上周460下降到本周453创业板相对于沪深300的相对PBLF从上周286下降到本周281股权风险溢价从上周076上升到本周099股市收益率从上周365上升到本周381融资融券余额截至12月22日周四融资融券余额1552808亿较上下降033大小非减持本周A股整体大小非净减持7293亿本周减持最多的行业是采掘-3647亿医药生物-895亿机械设备-853亿限售股解禁本周限售股解禁99844亿元预计下周解禁130448亿元北上资金本周陆股通北上资金净流入2453亿元上周净流入5665亿元AH溢价指数本周AH股溢价指数下降至13919上周AH股溢价指数为14106三流动性截至2022年12月23日央行本周共有5笔逆回购到期总额为490亿元10笔逆回购总额为7530亿元公开市场操作净投放含国库现金共计7040亿元截至2022年12月23日R007本周下跌1596BP至19513SHIBOR隔夜利率下跌6390BP至05850期限利差本周涨295BP至05982信用利差涨266BP至09411四海外美国本周二公布美国11月营建许可1342万户低于预期值148万户低于前值1526万户本周二公布美国11月新屋开工1427万户高于预期值140万户低于前值1434万户本周三公布美国三季度经常帐-2171亿美元高于预期值-2220亿美元高于前值-2387亿美元本周三公布美国12月谘商会消费者信心指数1083高于预期值101高于前值1014本周三公布美国11月成屋销售总数年化409万户低于预期值420万户低于前值443万户本周三公布美国12月16日当周EIA原油库存变动-5895万桶低于预期值250万桶低于前值10231万桶本周四公布美国12月17日当周首次申请失业救济人数216万人低于预期值222万人高于前值214万人本周四公布美国三季度个人消费支出PCE年化季环比终值23高于预期值17高于前值17本周四公布美国三季度实际GDP年化季环比终值32高于预期值29高于前值29本周五公布美国11月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值02高于预期值0低于前值06本周五公布美国11月耐用品订单环比初值-21低于预期值-1低于前值07本周五公布美国11月个人消费支出PCE环比01低于预期值低于前值本周五公布美国月个人收入环比高于预期值低于前值本周五公布020911040307美国11月新屋销售64万户高于预期值60万户高于前值605万户本周五公布美国12月密歇根大学消费者信心指数终值597高于预期值591高于前值591欧元区本周二公布欧元区12月消费者信心指数初值-222低于预期值-22高于前值-239英国本周四公布英国三季度GDP同比终值19低于预期值24低于前值24本周四公布英国三季识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明710TablePageText投资策略定期报告度GDP季环比终值-03低于预期值-02低于前值-02日本本周二公布日本10年期国债收益率目标0与预期值和前值持平本周二公布日本央行政策利率-01与预期值和前值持平本周五公布日本11月CPI同比38低于预期值39高于前值37海外股市标普500本周跌020收于384482点伦敦富时涨192收于747301点德国DAX涨034收于1394093点日经225跌469收于2623525点恒生涨073收于1959306点五宏观11月贸易帐11月份出口金额按美元计同比-89低于前值-02进口金额按美元计同比-106低于前值-0711月财政收支11月份公共财政收入同比2462高于前值1565公共财政支出同比480低于前值87112月LPR12月份5年期贷款市场报价利率LPR43与上月相比保持不变1年期贷款市场报价利率LPR365与上月相比保持不变三下周公布数据一览下周看点中国11月规模以上工业企业利润同比中国12月官方综合PMI美国11月商品贸易帐美国11月成屋签约销售指数同比12月27日周二中国11月规模以上工业企业利润同比美国11月商品贸易帐日本11月失业率日本11月零售销售同比12月28日周三美国11月成屋签约销售指数同比日本11月工业产出同比初值12月29日周四美国12月24日当周首次申请失业救济人数欧元区11月M3货币供应同比12月30日周五美国12月芝加哥PMI12月31日周六中国12月官方非制造业PMI中国12月官方制造业PMI中国12月官方综合PMI四风险提示全球疫情控制存在反复全球经济下行超预期疫情放开后感染规模上升对生产和消费产生的影响不确定海外通胀走势仍待观察美联储政策及23年加息节奏不确定中国货币及财政政策的出台时间及形式存在不确定识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明810TablePageText投资策略定期报告广发投资策略研究小组TableResearchTeam戴康CFA首席分析师中国人民大学经济学硕士12年A股策略研究经验郑恺联席首席分析师行业比较华东师范大学金融学硕士8年A股策略研究经验曹柳龙CPA资深分析师行业比较华东师范大学管理学硕士7年A股策略研究经验韦冀星资深分析师大势研判行业比较美国杜兰大学金融学硕士4年A股策略研究经验倪赓资深分析师主题策略中山大学经济学硕士4年A股策略研究经验李学伟高级分析师主题策略专题研究复旦大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心杨泽蓁研究员行业比较上海财经大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心侯蕾研究员主题策略复旦大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心徐嘉奇研究员行业比较伦敦国王学院硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3035楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明910TablePageText投资策略定期报告重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证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