12月前两周发电量、耗煤量同比增速高于11月。中电联统计，12月2日-12月8日、12月9日-12月15日燃煤发电企业日均发电量环比增速分别录得21.4%、-3.5%，同比增速5.3%、-1%。中电联表示近期全国大部分地区出现降温，12月首周发电量和供热量显著增长。
　　据中电联口径数据，12月2日-12月8日、12月9日-12月15日燃煤发电企业日均发电量同比增速分别录得5.3%、-1%（11月周度发电量同比增速区间为[-8.6%，-0.1%]），发电企业日均耗煤量同比增速分别录得8%、3.6%（11月周度耗煤量同比增速区间为[-2.8%，1.5%]）。中电联表示疫情管控优化后煤炭产运情况均有所改善，煤矿拉运车辆增多，多数煤矿以保供为主，产销保持平衡。
　　12月前两周行业开工率情况整体仍低。全国247家高炉开工率均值回升至75.8%，环比11月均值回落1.5pct；焦化企业开工率均值小幅升至67.5%，环比增长1.7pct。全国石油沥青开工率均值32.6%，环比11月均值回落8.1pct；PTA江浙织机负荷率环比回落。汽车开工率延续低位，12月前两周汽车半钢胎、全钢胎开工率环比分别回落2.8pct、6.4pct。
　　截至12月前15日，全国247家高炉开工率均值为75.8%，环比、同比增幅分别录得-1.5、7.1pct。焦化企业开工率均值67.5%，环比、同比增幅分别录得1.7、14.2pct。全国石油沥青开工率均值录得32.6%，环比、同比增幅分别录得-8.1、-2.5pct。PTA江浙织机负荷率均值录得50.5%，环比、同比增幅分别录得-6.6、-12.0pct。华东下游PVC开工率均值录得56.7%，略低于11月均值；全国苯乙烯开工率均值录得69.2%，低于11月均值的72.5%。12月前两周汽车半钢胎开工率录得66.1%、64.8%，11月最后一周读数67.7%；12月前两周全钢胎开工率分别录得60.4%、56.5%，11月最后一周读数62.9%。
　　货运流量数据于11月底形成底部拐点，显示防疫措施优化的影响。12月1-18日整车货运流量指数均值为85.4，高于11月最后一周均值的77.9；不过值得注意的是，数据上旬上行趋势较为明显，中旬后呈徘徊态势，估计可能和区域疫情升温趋势有关，物流半径的约束打开，但人员和需求约束仍在。
　　G7物流数据显示：截止到12月18日，全国整车货运流量指数月均值录得85.41，环比11月均值回落5.7%，其中12月1日-4日、12月5日-11日、12月12日-18日均值分别录得78.9、86.3、88.3，整车客运量数据自11月末触底以来小幅回升。12月（截至18日）均值相较11月最后一周数据回升9.7%。
　　12月代表城市内居民生活半径的地铁客运数据环比仍在继续走低。12月前18日全国十大城市地铁客运量日均为2379万人，环比11月均值回落14.6%。其中主要城市均是11月底形成上行拐点，但12月中旬再度走弱。北京尤为明显。全国疫情尚未达峰背景之下，居民出行需求仍较谨慎。
　　截至12月18日，北京、上海、广州、深圳月均值客运量分别录得195万人（11月日均478万人）、763万人（11月日均903万人）、396万人（11月日均296万人）、552万人（11月日均577万人）。全国十大城市地铁客运量日均值2379万人次，10-11月数据分别为3558、2785万人；除广州以外，其余重点城市中仅重庆地铁客运量走高，数据较11月环比回升13.7%。客运量作为居民生活半径与社交距离的影子指标，居民生活半径缩短无疑会影响消费和服务业。
　　12月代表跨区域人群流动的执行航班数量回升明显。截至12月18日，国内执行航班（不含港澳台）日均值环比上月回升38.7%，9-11月环比增速分别为-40.7%、-22.3%、-16.7%。目前数据日均值约在5500架次左右，较2021年初的15000架次以上的水平仍有明显距离，显示后续仍有明显的改善空间。
　　截至12月18日，国内执行航班日均值录得5480架次，其中10-11月度日均值分别为4740、3951架次，12月至今读数环比回升38.7%，增速为今年8月以来新高（11月前值-16.7%，9-10月环比-40.7%、-22.3%）。值得注意的是，航班数据自12月首周以来显著回暖，本月前三周执行航班日均值分别录得4587、7205、6744架次，计划航班日均值分别为10926、12617、13142架次，同样处于逐周回升趋势。历史上航班指标与服务业活动预期指数高度相关。
　　30城地产销售环比继续小幅回升，但高基数之下同比回落幅度较大。12月前18日30大中城市日均成交面积为40.8万方，今年10-11月日均成交数据分别为34.8、38.4万方；但基数效应之下同比增速延续回落，其中二线城市同比跌幅录得-39.7%，同比降幅最深。三线城市同比跌幅收窄。
　　截至12月18日，全国30大中城市商品房成交日均面积录得40.8万方，其中第一周、第二周、第三周数据分别录得43、44、40万方（11月最后一周数据40万方），月均值环比11月数据进一步回升6.3%，基数效应之下相较历史同期数据跌幅仍录得30.6%（前值-24.8%）。本月以二线城市为代表成交面积再度走弱，12月前18日一、二、三线城市成交面积同比增速为-28.9%、-39.7%、-3.0%。
　　主要城市二手房数据再度转弱。截至12月18日，北京二手房成交（签约）套数月均值238套，环比回落41.1%；深圳、成都、南京二手房

研究报告全文：TablePage宏观经济研究报告2022年12月19日证券研究报告TableTitle广发宏观12月经济初窥分析师Tabl郭磊分析师贺骁束eAuthorSAC执证号S0260516070002SAC执证号S0260517030003SFCCEnoBNY419021-38003572021-38003589guoleigfcomcnhexiaoshugfcomcn请注意贺骁束并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动TableSummary报告摘要12月前两周发电量耗煤量同比增速高于11月中电联统计12月2日-12月8日12月9日-12月15日燃煤发电企业日均发电量环比增速分别录得214-35同比增速53-1中电联表示近期全国大部分地区出现降温12月首周发电量和供热量显著增长据中电联口径数据12月2日-12月8日12月9日-12月15日燃煤发电企业日均发电量同比增速分别录得53-111月周度发电量同比增速区间为-86-01发电企业日均耗煤量同比增速分别录得83611月周度耗煤量同比增速区间为-2815中电联表示疫情管控优化后煤炭产运情况均有所改善煤矿拉运车辆增多多数煤矿以保供为主产销保持平衡12月前两周行业开工率情况整体仍低全国247家高炉开工率均值回升至758环比11月均值回落15pct焦化企业开工率均值小幅升至675环比增长17pct全国石油沥青开工率均值326环比11月均值回落81pctPTA江浙织机负荷率环比回落汽车开工率延续低位12月前两周汽车半钢胎全钢胎开工率环比分别回落28pct64pct截至12月前15日全国247家高炉开工率均值为758环比同比增幅分别录得-1571pct焦化企业开工率均值675环比同比增幅分别录得17142pct全国石油沥青开工率均值录得326环比同比增幅分别录得-81-25pctPTA江浙织机负荷率均值录得505环比同比增幅分别录得-66-120pct华东下游PVC开工率均值录得567略低于11月均值全国苯乙烯开工率均值录得692低于11月均值的72512月前两周汽车半钢胎开工率录得66164811月最后一周读数67712月前两周全钢胎开工率分别录得60456511月最后一周读数629货运流量数据于11月底形成底部拐点显示防疫措施优化的影响12月1-18日整车货运流量指数均值为854高于11月最后一周均值的779不过值得注意的是数据上旬上行趋势较为明显中旬后呈徘徊态势估计可能和区域疫情升温趋势有关物流半径的约束打开但人员和需求约束仍在G7物流数据显示截止到12月18日全国整车货运流量指数月均值录得8541环比11月均值回落57其中12月1日-4日12月5日-11日12月12日-18日均值分别录得789863883整车客运量数据自11月末触底以来小幅回升12月截至18日均值相较11月最后一周数据回升9712月代表城市内居民生活半径的地铁客运数据环比仍在继续走低12月前18日全国十大城市地铁客运量日均为2379万人环比11月均值回落146其中主要城市均是11月底形成上行拐点但12月中旬再度走弱北京尤为明显全国疫情尚未达峰背景之下居民出行需求仍较谨慎识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明16TablePageText宏观经济研究报告截至12月18日北京上海广州深圳月均值客运量分别录得195万人11月日均478万人763万人11月日均903万人396万人11月日均296万人552万人11月日均577万人全国十大城市地铁客运量日均值2379万人次10-11月数据分别为35582785万人除广州以外其余重点城市中仅重庆地铁客运量走高数据较11月环比回升137客运量作为居民生活半径与社交距离的影子指标居民生活半径缩短无疑会影响消费和服务业12月代表跨区域人群流动的执行航班数量回升明显截至12月18日国内执行航班不含港澳台日均值环比上月回升3879-11月环比增速分别为-407-223-167目前数据日均值约在5500架次左右较2021年初的15000架次以上的水平仍有明显距离显示后续仍有明显的改善空间截至12月18日国内执行航班日均值录得5480架次其中10-11月度日均值分别为47403951架次12月至今读数环比回升387增速为今年8月以来新高11月前值-1679-10月环比-407-223值得注意的是航班数据自12月首周以来显著回暖本月前三周执行航班日均值分别录得458772056744架次计划航班日均值分别为109261261713142架次同样处于逐周回升趋势历史上航班指标与服务业活动预期指数高度相关30城地产销售环比继续小幅回升但高基数之下同比回落幅度较大12月前18日30大中城市日均成交面积为408万方今年10-11月日均成交数据分别为348384万方但基数效应之下同比增速延续回落其中二线城市同比跌幅录得-397同比降幅最深三线城市同比跌幅收窄截至12月18日全国30大中城市商品房成交日均面积录得408万方其中第一周第二周第三周数据分别录得434440万方11月最后一周数据40万方月均值环比11月数据进一步回升63基数效应之下相较历史同期数据跌幅仍录得306前值-248本月以二线城市为代表成交面积再度走弱12月前18日一二三线城市成交面积同比增速为-289-397-30主要城市二手房数据再度转弱截至12月18日北京二手房成交签约套数月均值238套环比回落411深圳成都南京二手房成交面积环比增速录得-09-158-80截止到本月前18日百城土地溢价率月均值18前三周读数分别为23240812月前14日乘联会口径乘用车日均零售量45万台同比增长-3略高于11月全月同比的-6但批发销量同比回落幅度较大但环比上月同期增长6乘联会表示新十条改变了车市的封控状态市场未来会明显回升1乘联会口径显示12月前11日乘用车日均零售销量45万辆同比回落311月全月同比-6乘用车日均批发销量42万辆同比回落2311月全月同比-7乘联会表示随着年末购置税补贴和新能源补贴政策到期会促进提前购买地方促消费政策仍会延续并呈现出季节特征12月上旬中港协外贸货物吞吐量数据略好于11月但大致在同一量级12月前10日中港协沿海重点枢纽港口外贸货物吞吐量同比增长-2011月增速-24作为外需对照的韩国12月前10天出口表现仍弱同比增速相较去年回落-20811月全月增速-14012月上旬中港协重点监测港口外贸货物吞吐量同比回落-2011月全月-24八大枢纽港口外贸货物吞吐量同比回升5511月全月3312月前10日韩国出口金额154亿美元同比增速录得-208今年9-11月韩国全月出口增速分别为23-58-140去年全年出口增速为257核心假设风险经济下行压力超预期政策稳增长力度超预期疫情影响超预期外部出口环境超预期1httpwwwcpcaautocomnewslistphptypescsjdid2954识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明26TablePageText宏观经济研究报告图1中电联企业日均发电量耗煤量增速中电联企业日均发电量同比中电联企业日均耗煤量同比302520151050-5-10-15-20-25数据来源Wind广发证券发展研究中心图2重要行业开工率PTA产业链负荷率江浙织机开工率PVC华东下游1009080706050403020100数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明36TablePageText宏观经济研究报告图330大中城市商品房销售面积周度值万方30大中城市商品房成交面积一线城市万方30大中城市商品房成交面积二线城市万方30大中城市商品房成交面积三线城市万方350300250200150100500数据来源Wind广发证券发展研究中心图4韩国前10日出口与增速韩国出口金额前10日韩国出口金额前10日百万美元右轴100250008020000601500040201000005000-20-40021-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1221-02数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明46TablePageText宏观经济研究报告广发宏观研究小组郭磊广发证券首席经济学家首席分析师2016年加入广发证券发展研究中心吴棋滢资深分析师经济学硕士2017年加入广发证券发展研究中心贺骁束资深分析师经济学硕士2017年加入广发证券发展研究中心钟林楠资深分析师经济学硕士2020年加入广发证券发展研究中心王丹资深分析师经济学硕士2021年加入广发证券发展研究中心陈嘉荔高级分析师理学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3035楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明56TablePageText宏观经济研究报告研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明66