中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行。在本篇报告中，我们梳理下会议主要内容，并做简要解读：
　　关于经济形势，会议定调延续了“三重压力”的表述；但同时强调，随着各项政策效果显现，明年经济运行有望总体回升，要坚定信心。提振信心是会议重点强调的一项工作，会议指出明年经济工作千头万绪，要从“从改善社会心理预期、提振发展信心入手”。
　　会议指出，当前我国经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大（2021年底中央经济工作会议表述为“必须看到我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”），外部环境动荡不安，给我国经济带来的影响加深。但要看到，我国经济韧性强、潜力大、活力足，各项政策效果持续显现，明年经济运行有望总体回升。要坚定做好经济工作的信心。
　　会议指出，明年经济工作千头万绪，要从战略全局出发，从改善社会心理预期、提振发展信心入手，纲举目张做好工作。
　　关于经济工作基调，会议落实二十大报告及政治局会议精神，去年底的“坚持以供给侧结构改革为主线”调整为“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革结合起来”；强调“突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作”，以及“推动经济运行整体好转”。同时，和去年底会议相比新增“大力提振市场信心”的表述。整体来看，扩内需、稳增长在语义上明显强化，“整体好转”目标明确。
　　会议强调，做好明年经济工作，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大精神，扎实推进中国式现代化，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，更好统筹疫情防控和经济社会发展，更好统筹发展和安全，全面深化改革开放，大力提振市场信心，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步。
　　关于财政货币政策，“加力提效”这一2018至2019年的表述对应着更为积极的财政政策姿态，保证支出强度的提法延续。值得注意的一点变化是，去年底强调实施新的减税降费，而今年“优化组合赤字、专项债、贴息等工具”是积极财政的三个着力点，估计赤字率可能会小幅提升，专项债有望维持较为积极的规模，财政贴息政策亦会得到重视，财政贴息在实践中一般会与产业政策结合，比如对设备更新、技术改造进行贴息。货币政策表达升级为“精准有力”，其他细节变化不大，新增关于“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”的表述。今年非美货币普遍贬值，人民币贬值幅度也在9%以上；中国经济中长期发展目标要达到国际公认的发展水平标准，这需要建立在汇率水平稳定均衡的基础上。明年汇率具备更有利的定价基础，政策应会进一步推动汇率围绕合理价值波动。
　　会议指出，积极的财政政策要加力提效。保持必要的财政支出强度，优化组合赤字、专项债、贴息等工具，在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控。要加大中央对地方的转移支付力度，推动财力下沉，做好基层“三保”工作。
　　稳健的货币政策要精准有力。要保持流动性合理充裕，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，强化金融稳定保障体系。
　　关于扩大内需，这是本次会议的关键环节，在消费和投资的表述上均有亮点。会议强调“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”，“着力消除制约居民消费的不利因素”，并明确提出“支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费”。会议强调“要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资”，并明确提出“政策性金融要加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持”。2022年的“政策性开发性金融工具”即是政策性金融的代表，它作为一种准财政工具，有效支持了基建增速的扩张。“加大”二字体现了对政策性金融的肯定，对应2023年政策性开发性金融工具、PSL等可以发挥更大作用。
　　会议指出，着力扩大国内需求。要把恢复和扩大消费摆在优先位置。增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景。多渠道增加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费。要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资，加快实施“十四五”重大工程，加强区域间基础设施联通。政策性金融要加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持。鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设。要继续发挥出口对经济的支撑作用，积极扩大先进技术、重要设备、能源资源等产品进口。
　　会议指出，要充分挖掘国内市场潜力，提升内需对经济增长的拉动作用。围绕经济发展和民生急需，推动补短板重大项目建设，着力消除制约居民消费的不利因素。
　

研究报告全文：TablePage宏观经济研究报告2022年12月17日证券研究报告广发宏观TableTitle中央经济工作会议要点解读299585分析师Tabl郭磊eAuthorSAC执证号S0260516070002SFCCEnoBNY419021-38003572guoleigfcomcnTableSummary报告摘要中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行在本篇报告中我们梳理下会议主要内容并做简要解读关于经济形势会议定调延续了三重压力的表述但同时强调随着各项政策效果显现明年经济运行有望总体回升要坚定信心提振信心是会议重点强调的一项工作会议指出明年经济工作千头万绪要从从改善社会心理预期提振发展信心入手会议指出当前我国经济恢复的基础尚不牢固需求收缩供给冲击预期转弱三重压力仍然较大2021年底中央经济工作会议表述为必须看到我国经济发展面临需求收缩供给冲击预期转弱三重压力外部环境动荡不安给我国经济带来的影响加深但要看到我国经济韧性强潜力大活力足各项政策效果持续显现明年经济运行有望总体回升要坚定做好经济工作的信心会议指出明年经济工作千头万绪要从战略全局出发从改善社会心理预期提振发展信心入手纲举目张做好工作关于经济工作基调会议落实二十大报告及政治局会议精神去年底的坚持以供给侧结构改革为主线调整为把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革结合起来强调突出做好稳增长稳就业稳物价工作以及推动经济运行整体好转同时和去年底会议相比新增大力提振市场信心的表述整体来看扩内需稳增长在语义上明显强化整体好转目标明确会议强调做好明年经济工作要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导全面贯彻落实党的二十大精神扎实推进中国式现代化坚持稳中求进工作总基调完整准确全面贯彻新发展理念加快构建新发展格局着力推动高质量发展更好统筹疫情防控和经济社会发展更好统筹发展和安全全面深化改革开放大力提振市场信心把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来突出做好稳增长稳就业稳物价工作有效防范化解重大风险推动经济运行整体好转实现质的有效提升和量的合理增长为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步关于财政货币政策加力提效这一2018至2019年的表述对应着更为积极的财政政策姿态保证支出强度的提法延续值得注意的一点变化是去年底强调实施新的减税降费而今年优化组合赤字专项债贴息等工具是积极财政的三个着力点估计赤字率可能会小幅提升专项债有望维持较为积极的规模财政贴息政策亦会得到重视财政贴息在实践中一般会与产业政策结合比如对设备更新技术改造进行贴息货币政策表达升级为精准有力其他细节变化不大新增关于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定的表述今年非美货币普遍贬值人民币贬值幅度也在9以上中国经济中长期发展目标要达到国际公认的发展水平标准这需要建立在汇率水平稳定均衡的基础上明年汇率具备更有利的定价基础政策应会进一步推识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明15TablePageText宏观经济研究报告动汇率围绕合理价值波动会议指出积极的财政政策要加力提效保持必要的财政支出强度优化组合赤字专项债贴息等工具在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控要加大中央对地方的转移支付力度推动财力下沉做好基层三保工作稳健的货币政策要精准有力要保持流动性合理充裕保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配引导金融机构加大对小微企业科技创新绿色发展等领域支持力度保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定强化金融稳定保障体系关于扩大内需这是本次会议的关键环节在消费和投资的表述上均有亮点会议强调要把恢复和扩大消费摆在优先位置着力消除制约居民消费的不利因素并明确提出支持住房改善新能源汽车养老服务等消费会议强调要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资并明确提出政策性金融要加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持2022年的政策性开发性金融工具即是政策性金融的代表它作为一种准财政工具有效支持了基建增速的扩张加大二字体现了对政策性金融的肯定对应2023年政策性开发性金融工具PSL等可以发挥更大作用会议指出着力扩大国内需求要把恢复和扩大消费摆在优先位置增强消费能力改善消费条件创新消费场景多渠道增加城乡居民收入支持住房改善新能源汽车养老服务等消费要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资加快实施十四五重大工程加强区域间基础设施联通政策性金融要加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设要继续发挥出口对经济的支撑作用积极扩大先进技术重要设备能源资源等产品进口会议指出要充分挖掘国内市场潜力提升内需对经济增长的拉动作用围绕经济发展和民生急需推动补短板重大项目建设着力消除制约居民消费的不利因素关于房地产会议值得重视的表述有三一是满足行业合理融资需求推动行业重组并购有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况二是因城施策支持刚性和改善性住房需求解决好新市民青年人等住房问题三是推动房地产业向新发展模式平稳过渡我们理解房地产政策实质上分为两个阶段第一阶段是资产负债表的救助主要任务是保交楼稳融资平抑信用风险第二阶段是利润表规则的长效机制它的核心精神应是既推动多元化供给又支持改善型需求形成新的稳定的市场结构即会议所说的向新发展模式平稳过渡第一阶段将有效化解行业风险第二阶段将改善市场主体的中长期预期会议指出要确保房地产市场平稳发展扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作满足行业合理融资需求推动行业重组并购有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况同时要坚决依法打击违法犯罪行为要因城施策支持刚性和改善性住房需求解决好新市民青年人等住房问题探索长租房市场建设要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位推动房地产业向新发展模式平稳过渡关于产业政策优化产业政策实施方式是新增提法值得后续继续跟踪一般来说产业政策的传统实施方式主要是财税政策产业基金等重点领域一是产业链薄弱环节会议指出集中优质资源合力攻关二是新型能源体系会议指出在落实碳达峰碳中和目标任务过程中锻造新的产业竞争优势三是传统产业改造升级这个一般对应设备更新和技术改造此外政策强调推动科技-产业-金融良性循环而从实践中看一二级市场是链接科技产业金融的纽带比如科创板就在发挥良性循环中的重要作用有目共睹产业政策要发展和安全并举优化产业政策实施方式狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大着力补强产业链薄弱环节在落实碳达峰碳中和目标任务过程中锻造新的产业竞争优势推动科技-产业-金融良性循环会议指出建设现代化产业体系围绕制造业重点产业链找准关键核心技术和零部件薄弱环节集中优质资源合力攻关保证产业体系自主可控和安全可靠确保国民经济循环畅通加强重要能源矿产资源国内勘探识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明25TablePageText宏观经济研究报告开发和增储上产加快规划建设新型能源体系提升国家战略物资储备保障能力实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动提升传统产业在全球产业分工中的地位和竞争力加快新能源人工智能生物制造绿色低碳量子计算等前沿技术研发和应用推广关于数字经济和平台经济会议强调支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手这里实际上总结了平台经济的三大特征一是能够创造新的商业模式引领上下游二是创造就业三是在国际竞争中相对具备中国优势此外会议强调切实落实两个毫不动摇必须亮明态度毫不含糊要从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大上述定调和表态有助于微观预期的修复会议指出要大力发展数字经济提升常态化监管水平支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手抓住全球产业结构和布局调整过程中孕育的新机遇勇于开辟新领域制胜新赛道会议指出切实落实两个毫不动摇针对社会上对我们是否坚持两个毫不动摇的不正确议论必须亮明态度毫不含糊要深化国资国企改革提高国企核心竞争力坚持分类改革方向处理好国企经济责任和社会责任关系完善中国特色国有企业现代公司治理真正按市场化机制运营要从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大依法保护民营企业产权和企业家权益各级领导干部要为民营企业解难题办实事构建亲清政商关系关于社会政策值得注意的点一是加强新就业形态劳动者权益保障对应社会关注度较高的本地生活网络主播等领域社保劳动时长等问题及时有效缓解结构性物价上涨给部分困难群众带来的影响以猪肉等代表性的产品来看在价格上行过快的时候政策可能会加大储备投放力度三是完善生育政策支持体系及适时实施渐进式延迟法定退休年龄政策社会政策要兜牢民生底线落实落细就业优先政策把促进青年特别是高校毕业生就业工作摆在更加突出的位置及时有效缓解结构性物价上涨给部分困难群众带来的影响加强新就业形态劳动者权益保障稳妥推进养老保险全国统筹推动优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局完善生育支持政策体系适时实施渐进式延迟法定退休年龄政策积极应对人口老龄化少子化关于对外开放值得注意的是要积极推动加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协定和数字经济伙伴关系协定等高标准经贸协议主动对照相关规则规制管理标准深化国内相关领域改革加入CPTPP的权利和义务涉及到进出口关税竞争政策国企规则等诸多层面推动加入CPTPP一则会进一步打开贸易环境二则也起到以开放促改革的作用会议指出更大力度吸引和利用外资要推进高水平对外开放提升贸易投资合作质量和水平要扩大市场准入加大现代服务业领域开放力度要落实好外资企业国民待遇保障外资企业依法平等参与政府采购招投标标准制定加大知识产权和外商投资合法权益的保护力度要积极推动加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协定和数字经济伙伴关系协定等高标准经贸协议主动对照相关规则规制管理标准深化国内相关领域改革要为外商来华从事贸易投资洽谈提供最大程度的便利推动外资标志性项目落地建设整体看中央经济工作会议的主要精神包括三个层面一是提振发展信心包括两个毫不动摇定调平台经济以开放促改革等二是推动经济好转包括整体好转的明确目标积极的财政货币政策继续推进的房地产政策以及在消费投资等领域的扩大内需等三是关于高质量发展主要是围绕重点产业链加快建设现代化产业体系对金融市场来说会议将提升对2023年中国经济增长和结构均衡的预期并有利于风险溢价的下降核心假设风险宏观经济变化超预期区域疫情影响超预期外部经济环境变化识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明35TablePageText宏观经济研究报告广发宏观研究小组郭磊广发证券首席经济学家首席分析师2016年加入广发证券发展研究中心吴棋滢资深分析师经济学硕士2017年加入广发证券发展研究中心贺骁束资深分析师经济学硕士2017年加入广发证券发展研究中心钟林楠资深分析师经济学硕士2020年加入广发证券发展研究中心王丹资深分析师经济学硕士2021年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3035楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同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