2022年，在疫情约束消费、地产下台阶影响投资的背景下，财政以“减收”、“增支”、“盘活”为特征。（1）两本账的收入端上半年显著下行，下半年一般公共预算收入有所回升，政府性基金预算收入也初现企稳迹象。（2）两本账支出端保持积极，叠加特定国有金融机构和专营机构上缴的利润，全年广义财政支出增速较去年显著提高。（3）上述两点引发了市场对财政缺口的关注，上半年广义财政收支差额达到近年同期最高水平，下半年这一情况有所收敛。（4）下半年准财政发力迹象明显，财政资源密集下达程度较为罕见。
　　2022年上半年，财政政策“减收”、“增支”、“盘活”多措并举稳增长。收入方面兼有留抵退税政策下的主动减收、因疫情影响的收入下滑、地产周期带来的广义财政收入下行；支出方面有专项债靠前发债带来的主动增支，同时也有疫情影响下的刚性支出需求。因此今年上半年的广义财政支出力度、基建投资增速均表现超预期。但较高支出并未伴随着较高的收入，引发了市场对两本账财政缺口的担忧。上半年广义财政收支差额高达5.1万亿元，远高于近年同期水平。
　　2022年下半年这一情况有所缓和，随着减税政策接近尾声、经济初步见底企稳、地产领域主要指标降幅不再扩大等因素，财政两本账的收入端均呈现一定程度的修复。收支两端显著背离的现象有所收敛，1-10月一般公共预算收支差为32937亿元，仍小于年初预算的目标赤字规模33700亿元，即总体收支差额仍处于可控状态；类似地，1-10月政府性基金预算收入累计同比由上半年的-28.4%回升至-22.7%，支出累计同比由上半年的31.5%下行至9.8%。
　　除了狭义财政（第一本账一般公共预算）与广义财政（第二本账政府性基金预算）外，今年更为明显的一大特征是准财政政策的集中发力，包括政策性银行7400亿元政策性开发性金融工具、对金融支持基建建设调增的8000亿元政策性银行信贷额度，以及后续追加的5000亿元专项债余额限额。
　　展望明年，2023年的财政政策总基调将更为积极。12月政治局会议提出有关经济“整体好转”的目标，财政政策定调也从去年底的“提升效能，更加注重精准、可持续”调整为“加力提效”。我们认为2023年目标赤字率有望较今年的2.8%小幅上行至3.0%-3.2%左右，一则符合积极财政稳增长需求，也体现赤字率的信号意义；二则符合财政跨周期调节的中期衔接特性，避免快速扩张带来的地方财政压力。在这一赤字率前提下，对应的赤字规模预计约在3.8-4.2万亿元，较今年多增5000-8000亿元，大部分仍由中央财政承担。
　　近年来，每年备受关注的目标赤字率这一指标的信号意义越发大于其实际意义。一是赤字率同时由赤字规模与名义GDP两项指标共同决定，即赤字率并不完全等同于赤字规模，例如今年年初目标赤字率2.8%隐含的名义GDP增速仅为5.2%，较年初预期值明显偏低，间接降低了分子端的赤字规模；二是赤字率与赤字规模只作用于一般公共预算支出，而一般公共预算支出中大部分用于较为刚性的支出；三是随着今年狭广义财政收入的下行，2023年的财政扩张依然需要借助于狭广义财政以外的资金支持，如今年的准财政部分。综合考量多方面因素，我们预计2023年目标赤字率将由今年的2.8%上行至3.0%-3.2%。在不考虑分母端名义GDP的影响下，理论上这一目标赤字率所对应的目标赤字规模在3.8 -4.2万亿元左右，较今年的33700亿元环比多增5000-8000亿元。并且其中的大部分仍将由中央财政承担，预计中央财政占比约在75%-80%左右，对应的国债净融资规模与新增一般债规模分别约为3.1 -3.3万亿元、0.78 -0.83万亿元。
　　关于“第一本账”一般公共预算，基于名义增速修复的判断，我们预计2023年一般公共预算收入增速可比口径下为7%左右，自然口径下增速受低基数影响预计约为12%左右。结合上述对赤字的判断，对应的一般公共预算支出增速约为2%，对应规模较今年多增0.5万亿元左右。支出增速有限主要源自今年支出端的较强韧性，需求端有来自防疫方面的刚性支出，供给端有来自特定国有金融机构和专营机构上缴的1.3万亿元利润。
　　对于公共财政收入增速的判断往往基于对名义增速和减税政策的综合考量。基于我们对2023年经济修复的判断，预计可比口径下（退税之前）的一般公共预算收入增速约在7%左右；考虑到2023年的减税缓税政策仍将部分延续，这部分规模预计约为1万亿元，故全年狭义财政收入规模预计约在22-23万亿元。借此反推自然口径下（退税之后）的一般公共预算收入增速受低基数影响可达10-15%左右，中性情形下为12%。
　　由此我们大体可测算得到2023年狭义财政支出规模预计约在26-28万亿元左右，环比多增0.5万亿元左右，对应增速均值约为2.0%。
　　关于“第二本账”政府性基金预算，它主要由土地出入让收入和专项债务收入组成，对于前者，考虑到低基数，以及仍在积极推进中的房地产政策，预计广义财政中的土地出让金部分大概率将初步企稳；我们预计2023年土地出让收入或恢复至2018-2019年平均水平，即8万亿元左右；对于