维持年度策略《破晓》的观点，港股走牛市，A股走修复市。11.10《破晓，AH股光明就在前方》、11.13《港股“天亮了”》以来的持续判断：港股牛市A股修复市，结构上，我们持续提示的港股“三支箭”和A股“地产链+防疫优化链”的投资机会，基本都得到验证。
　　如何理解23年A股修复市的主要驱动力？分子端的重建需要时间，基本面拉动力有限。1.防疫优化与感染上升之下的短期冲击与中期复苏，我们在12.15发布报告《防疫优化：短期冲击VS中期机会》，海外经验显示对生产和消费的短期冲击有限，目前继续关注中国防疫政策优化下的四条配置主线；2.23年是罕见的脱离外需的盈利上行周期，会缺乏弹性。历史上大多数A股盈利上行周期与外需共振。23年外需回落+出口下行的背景，类似13年和19年，A股盈利的上行周期会走得较弱。
　　未来A股上行的动力主要来自于估值从悲观预期得到修复。第一是风险溢价下行（稳增长彰显力度与决心，资本市场定位提升），第二是无风险利率下行（美债利率筑顶后回落）。本周《扩大内需战略规划纲要》的发布，进一步凸显了23年外需走软之下内需恢复的重要性。历史五轮“扩大内需/扩大总需求”的经验——往往发力于外需走弱、或逆全球化趋势抬头的时期；“扩大内需”的界定并非狭义理解为“促消费”，而是投资需求与消费需求兼顾；每一轮的消费内需和投资内需刺激的抓手，均符合时代背景和产业趋势；本轮战略规划定位更高，未来抓手：住房改善、新能源汽车、养老服务等消费，以及制造业、新基建等投资。
　　中央经济工作会议的7个亮点。第一，确立明年经济大方向为“回升”。第二，“统筹”为高频词，系统性思维强化。第三，扩内需放在明年工作第一顺位。第四，产业政策围绕“安全”。第五，互联网平台由“反垄断”转为“支持”态度。第六，国企改革方面提“提高国企核心竞争力”“中国特色国有企业现代公司治理”，或与“中特估值体系”建设思路契合。第七，地产方面提“保交楼”“重组并购”“化解优质头部房企风险”，加上近期刘鹤重申地产行业的支柱地位，地产基本面预期回暖。
　　港股牛市“徘徊期”，A股修复市继续优先布局“托底+重建”。疫情防控优化后短期的新冠病例上升可能对市场形成扰动，不过“托底+重现”依然会是中期的核心矛盾。价值依旧占优（托底/重建），配置关注：1.托底：地产链（地产适度信用下沉/家电家具）、受益于防疫政策优化的出行链（休闲服务）和中期受益的医药链（医疗器械/医疗服务/中药）；2.重建：央国企重估（能源/科技央企），反垄断政策稳定（互联网/平台经济）。主题投资“国家安全”（国产软件等）、国企改革（建筑等）。
　　风险提示：疫情控制反复，全球经济下行超预期，海外不确定性等。
　　

研究报告全文：TablePage投资策略定期报告2022年12月18日证券研究报告TableTitle图11月以来我们持续看多中央经济工作会议托底与重建周末五分钟全知道12月第3期TableSummary报告摘要维持年度策略破晓的观点港股走牛市A股走修复市1110破晓AH股光明就在前方1113港股天亮了以来的持续判断港股牛市A股修复市结构上我们持续提示的港股三支箭和A股数据来源Wind广发证券发展研究中心地产链防疫优化链的投资机会基本都得到验证如何理解23年A股修复市的主要驱动力分子端的重建需要时间基分析师TableAuthor戴康本面拉动力有限1防疫优化与感染上升之下的短期冲击与中期复苏SAC执证号S0260517120004我们在1215发布报告防疫优化短期冲击VS中期机会海外经SFCCENoBOA313验显示对生产和消费的短期冲击有限目前继续关注中国防疫政策优化021-38003560下的四条配置主线223年是罕见的脱离外需的盈利上行周期会缺乏daikanggfcomcn弹性历史上大多数A股盈利上行周期与外需共振23年外需回落出分析师郑恺SAC执证号S0260515090004口下行的背景类似13年和19年A股盈利的上行周期会走得较弱未来A股上行的动力主要来自于估值从悲观预期得到修复第一是风021-38003559险溢价下行稳增长彰显力度与决心资本市场定位提升第二是无zhengkaigfcomcn风险利率下行美债利率筑顶后回落本周扩大内需战略规划纲要请注意郑恺并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动的发布进一步凸显了23年外需走软之下内需恢复的重要性历史五轮扩大内需扩大总需求的经验往往发力于外需走弱或逆全球化趋势抬头的时期扩大内需的界定并非狭义理解为促消费而是投资需求与消费需求兼顾每一轮的消费内需和投资内需刺激的抓相关研究TableDocReport手均符合时代背景和产业趋势本轮战略规划定位更高未来抓手一张图看懂本周A股估值变2022-12-16住房改善新能源汽车养老服务等消费以及制造业新基建等投资化广发TTM估值比较中央经济工作会议的7个亮点第一确立明年经济大方向为回升周报12月第3期第二统筹为高频词系统性思维强化第三扩内需放在明年工作11月新能源车产销两旺新兴2022-12-15第一顺位第四产业政策围绕安全第五互联网平台由反垄产业景气扫描12月第3断转为支持态度第六国企改革方面提提高国企核心竞争力期中国特色国有企业现代公司治理或与中特估值体系建设思路如何优化盈利-久期收缩2022-12-14契合第七地产方面提保交楼重组并购化解优质头部房企风策略行业指向性盈利-险加上近期刘鹤重申地产行业的支柱地位地产基本面预期回暖久期收缩系列三港股牛市徘徊期A股修复市继续优先布局托底重建疫情防控优化后短期的新冠病例上升可能对市场形成扰动不过托底重现TableContacts依然会是中期的核心矛盾价值依旧占优托底重建配置关注1托底地产链地产适度信用下沉家电家具受益于防疫政策优化的出行链休闲服务和中期受益的医药链医疗器械医疗服务中药2重建央国企重估能源科技央企反垄断政策稳定互联网平台经济主题投资国家安全国产软件等国企改革建筑等风险提示疫情控制反复全球经济下行超预期海外不确定性等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明110TablePageText投资策略定期报告一核心观点速递一维持年度策略破晓的观点港股走牛市A股走修复市继续关注托底重建的投资机会总量上我们11月初以来的判断持续得到验证破晓港股走牛市A股走修复市我们自116破晓就在不远处我们明确22年的国内政策底再次确认转向对A股港股乐观1110破晓AH股光明就在前方提示本轮复合政策底的2个条件已基本满足1113四十页深度报告港股天亮了中提示19年以来的第三个最重要判断重视港股战略性大底部港股弹性远比A股大124发布23年年度策略展望破晓重申23年港股走牛市A股走修复市11月6日以来A股港股震荡上行港股涨幅高于A股印证我们的判断结构上我们持续提示的港股三支箭和A股地产链防疫优化链的投资机会也取得超额收益11月6日以来A股港股领涨的行业也主要集中在地产链和防疫优化链以及港股互联网平台经济趋势上126的政治局会议强调形成共促高质量发展的合力进一步强化二十大以发展促安全的主线我们继续建议优先关注托底重建的投资机会23年的行业配置节奏上半年偏重于托底重建下半年偏向转型突围图111月6日以来我们持续看多A股港股图2116日以来港股的领涨行业符合我们首推方向数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心二我们在23年年度策略展望破晓对中国权益市场保持乐观如何理解A股修复市的主要驱动力从分子端来看A股基本面的重建需要时间1防疫优化与感染上升之下的短期冲击与中期复苏2罕见的脱离外需的盈利上行周期会缺乏弹性首先我们在1215发布报告防疫优化短期冲击VS中期机会详细回答了市场关注的问题第3轮防疫优化后如何看感染规模上升的冲击我们在1130防疫政策优化的全球比较中将全球防疫政策优化分为4个阶段当前中国属于疫苗高接种率下的更加精准化防疫第3轮优化1海外经验显示第3轮防疫优化后感染规模上升确实会导致部分国家的生产美国韩国和消费美国越南遭受短期冲击但多数国家的月频数据工业生产指数社零同比增速基本不受感染规模上升的影响甚至能得到阶段性提振2国内现状中国的生产和需求端数据如铁路公路快递交通拥挤指数以及城际迁徙指数等在1111二十条公布后也短期有所回落但目前已经开始修复3目前短期冲击有限配置防疫优化的4条主线当前基本面已经修复但市场表现仍待修复的行业如医药机械食品饮料商贸零售等短期的确定性和弹性都较大建议关注4条投资主线1消费重启居民消费补偿餐饮社交修复黄金珠宝服饰免税2估值修复PPI-CPI剪刀差收敛的消费行业估值约束缓解啤酒超市3防疫新常态防控优化将带来的医药需求常态化医疗服务医疗器械中药4景气改善而估值仍有空间的制造通用设备专用设备其次23年罕见的脱离外需的盈利上行周期会缺乏弹性历史上的A股盈利上行周期与海外经济上行周期识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明210TablePageText投资策略定期报告往往共振可以看到06年09年16年20年的A股盈利上行周期与海外经济上行期以及出口增速上行期均呈现共振状态而23年外需回落出口下行的背景更加类似于13年和19年的状态A股盈利的上行周期会走得较弱这意味着23年基本面的拉动有限A港股23年逻辑更主要的是风险溢价下行美债利率回落对应估值修复图3中国防疫政策优化下的四条配置主线图423年进入罕见与外需背离的A股盈利上行周期数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心三因此未来A股上行的动力主要来自于估值从悲观预期得到修复第一是风险溢价下行稳增长彰显力度与决心资本市场定位提升第二是无风险利率下行美债利率筑顶后回落我们去年底对22年稳增长的力度持审慎观点但是当前我们对23年的稳增长的决心与力度更加乐观本周扩大内需战略规划纲要2022-2035年的发布进一步凸显了23年外需走软之下内需恢复的重要性我们对历史上98年08年10-13年15年18-20年几轮扩大内需扩大总需求的提法做出整理1扩大内需扩大有效需求往往密集发力于外需走弱或逆全球化趋势抬头的时期98年亚洲金融危机08年次贷危机10-13年欧债危机18年中美贸易摩擦相应时段中国出口基本上回落或显著承压2本轮扩大内需上升到战略规划纲要的高度接近98年08年10-13年的相关表述力度表述定位高于较15-17年的扩大总需求扩大有效需求本轮再提坚定实施扩大内需战略培育完整内需体系是考量了18年以来逆全球化形势变幻以及23年海外经济衰退压力增大的背景3扩大内需的界定并非狭义理解为促消费参考刘鹤副总理114在人民日报的发文社会总需求由消费需求投资需求和出口需求构成其中消费和投资为内需出口为外需因此扩大内需是投资需求与消费需求兼顾例如98年围绕基建08年围绕地产与基建均有扩大投资需求的政策出台当然也会有汽车家电下乡促进信息消费等消费政策主旋律4每一轮的消费内需和投资内需刺激的抓手均符合当时时代发展背景和产业发展趋势08年汽车消费13年信息消费18-20年新能车节能家电借中央经济工作会议的表述展望未来阶段扩大内需的重要抓手住房改善新能源汽车养老服务等消费此外围绕新基建制造业等扩大投资需求也预计将是本轮政策重点识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明310TablePageText投资策略定期报告表1扩大内需相关政策周期的整理扩大内关键词宏观背景政策表述投资需求消费需求政策成效需周期主要抓手为住房医疗教育改主要抓手为基建经济98年8月工业增加值增革扩大国内需求98年8月发行2700亿特别国债速回升98年2月中共中央国98年7月住房改革全面停止住房实物首次正式提亚洲金融危机98年9月定向发行千亿长期建设国投资固定资产投资增速持续98年务院立足扩大国内需分配实行住房分配货币化出并逐步确立国内洪灾债抬升基建当年同比346求加强基础设施建设98年12月医疗改革建立覆盖全体城98年10月起加固长江干堤消费98年10月社零增速回为一项战略方针镇职工的基本医疗保险制度99年9月起推出西部大开发升商品房销售面积高增98年12月教育改革高等教育改革经济08年12月工业增加值主要抓手为基建地产主要抓手为汽车家电下乡增速回升以四万亿家电次贷危机汶08年10月下调首套房首付比例下08年1月部分地方省市启动家电下乡试08年11月国常会进投资09年3月固定资产投资年汽车下乡为代表川地震南方调个人住房公积金贷款利率免征印点对购买冰箱彩电等进行补贴08一步扩大内需增速回升基建增速持续抬升花税下调住房契税税率等09年2月家电下乡推广至全国的大规模扩内需雪灾消费09年3月社零增速回年月提出四万亿计划09年3月促进汽车消费及汽车下乡0811升汽车弹性显著更高10年12月十二五规划主要抓手为基建主要抓手为节能家电汽车新经济12年9月工业增加值增将扩大内需排在首要位12年2月发布西部大开发十二扩大内需排在十能源车信息消费速回升欧债危机国置同时扩大内需首次五规划将基础设施建设放在优年月汽车下乡政策延长一年二五规划首要位101投资12年3月基建增速回升10-13年内产能过剩在5年规划中独立成篇先位置突出交通和水利两个关键环年月节能家电等产品消费促进计划置并被定义为125消费12年9月社零增速回12年11月十八大牢节年月出台促进信息消费扩大内需政经济下滑138升家电智能手机于13年弹战略基点牢把握扩大内需这一战12年9月发改委基建2日批复超万亿策性显著更高略基点项目13年9月推出新能源汽车补贴政策政治局会议不再供给侧结构性主要抓手为汽车提扩大内需改革15-1715年12月政治局会消费16年下半年汽车销售15年15年9月15年10月1日至16年底16升及表述转为扩大年政策重心转议适度扩大总需求增速优于社零整体以下排量乘用车购置税减半总需求为供给端18年4月政治局18年4月把加快调整结主要抓手为基建新基建主要抓手为消费券新能源车经济18年12月工业增加值会议自15年以来构与持续扩大内需结合18年8月加快地方政府专项债券发20年3月起各地发放消费券增速触底回升中美贸易摩擦起来行20年4月新能源汽车补贴实施期限延长投资18年10月基建增速触18-20年重提扩大内需新冠疫情20年5月构建国内国际18年9月重启特高压项目至22年底并提前明确21年22年补贴底回升20年提出双双循环相互促进的新发20年4月发改委明确新基建范退坡幅度消费18年12月社零增速触循环展格局围20年7月新能源汽车下乡正式开始底回升数据来源Wind广发证券发展研究中心四中央经济工作会议本周在北京举行作为每年末最高级别的经济会议也是判断当前经济运行态势和定调第二年宏观经济政策思路的最权威风向标整体而言本次会议一方面进一步彰显了稳增长的力度和决心大力提振市场信心毫不动摇另一方面也兼顾了高质量发展的主线支持平台经济建设现代化产业体系等我们梳理本次中央经济工作会议的七个值得关注的要点第一明年经济总基调强调稳字当头财政政策强调加力货币政策强调精准有力等稳增长相关表述与126中央政治局会议一致相比去年会议确立明年经济大方向为回升第二统筹为高频词范围包括疫情防控和经济社会发展供给侧结构性改革和扩大内需经济政策和其他政策国内循环和国际循环等系统性思维强化第三扩内需放在明年工作第一顺位强调恢复和扩大消费摆在优先位置消费相比投资重要性提升重点支持领域明确为住房改善新能源汽车养老服务此外新提政策性金融对于重大项目融资支持第四产业政策围绕安全一是制造业关键核心技术和零部件薄弱环节二是规划新型能源体系三是粮食安全实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动第五互联网平台由反垄断转为支持态度尤其国际竞争力平台第六国企改革方面提提高国企核心竞争力中国特色国有企业现代公司治理或与中特估值体系建设思路契合第七地产方面提保交楼重组并购化解优质头部房企风险支持刚性和改善性住房需求再提房住不炒强调向新发展模式平稳过渡加上近期刘鹤重申地产行业的支柱地位地产基本面预期回暖五港股牛市徘徊期A股修复市继续优先布局托底重建中央经济工作会议基本符合预期市场已经兑现疫情防控优化后短期的新冠病例上升可能对市场形成扰动不过托底重现依然是中期的核心矛盾托底12月政治局会议扩大内需战略规划中央经济共振会议均表明稳增长政策已经从结构切换到总量重建二十大提出的资本市场中国式现代化新定位易会满主席提到的探索建立具有中国特色的估值体系本质都是重估中国优势资产互联网反垄断政策措施边际宽松也有助于港股互联网平台经济的信心重建本轮A股价值股的投资逻辑是买预期卖现实交易的是政策而不是基本面A股当前政策持续加码业绩识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明410TablePageText投资策略定期报告真空期仍将是价值占优未来一旦经济企稳改善的信号出现届时A股将出现风格的切换转型突围当前配置优先关注托底重建1托底地产链地产适度信用下沉家电家具受益于防疫政策优化的出行链休闲服务和中期受益的医药链医疗器械医疗服务中药2重建央国企价值重估能源科技央企反垄断政策预期稳定互联网平台经济主题投资国家安全国产软件等国企改革建筑等二本周重要变化一中观行业1下游需求房地产Wind30大中城市成交数据显示截至2022年12月16日30个大中城市房地产成交面积累计同比下降284430个大中城市房地产成交面积月环比上升2067月同比下降1013周环比上升581国家统计局数据1-11月房地产新开工面积1116亿平方米累计同比下跌3890相比1-10月增速下降11011月单月新开工面积079亿平方米同比下降50821-11月全国房地产开发投资123863亿元同比名义下降980相比1-10月增速下降10011月单月新增投资同比名义下降19891-11月全国商品房销售面积121250亿平方米累计同比下降2330相比1-10月增速下降10011月单月新增销售面积同比下降3326汽车乘联会数据12月第2周乘用车市场零售498万辆同比下降3环比上周增长21中国汽车工业协会数据11月商用车销量2327万辆同比下降792乘用车销量207万辆同比下降-560港口10月沿海港口集装箱吞吐量为2237万标准箱低于9月的2192万同比上升337航空10月民航旅客周转量为24090亿人公里比9月下降6061亿人公里2中游制造钢铁螺纹钢价格指数本周涨426至413105元吨冷轧价格指数涨321至456183元吨截至12月16日螺纹钢期货收盘价为4049元吨比上周上升264钢铁网数据显示12月上旬重点统计钢铁企业粗钢日均产量19867万吨较11月下旬下降20611月粗钢产量745400万吨同比上涨730累计产量9351100万吨同比下降140水泥本周全国水泥市场价格环比继续走低跌幅为03全国高标425水泥均价为44067元其中华东地区均价下降至45143元中南地区上涨至44750元华北地区维持47200元挖掘机10月企业挖掘机销量20501台低于9月的21187台同比上升81发电量11月发电量同比上升01较10月下降123上游资源煤炭与铁矿石本周铁矿石库存增加煤炭价格减少本周煤炭库存减少太原古交车板含税价本周为2530元吨较上周增加秦皇岛山西优混平仓5500价格截至9月19日涨443至138475元吨已暂停更新库存方面秦皇岛煤炭库存本周增加232至57300万吨港口铁矿石库存本周增加011至1339878万吨国际大宗WTI本周涨410至7463美元Brent涨318至7926美元LME金属价格指数跌369至391530大宗商品CRB指数本周涨317至27472BDI指数涨1255至156000识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明510TablePageText投资策略定期报告二股市特征股市涨跌幅上证综指本周下跌122行业涨幅前三为休闲服务292食品饮料175农林牧渔080涨幅后三为有色金属-433电气设备-377化工-335动态估值A股总体PETTM从上周1732倍下降到本周1709倍PBLF从上周163倍下降到本周161倍A股整体剔除金融服务业PETTM从上周2782倍下降到本周2742倍PBLF从上周229倍下降到本周226倍创业板PETTM从上周5464倍下降到本周5373倍PBLF从上周388倍下降到本周381倍科创板PETTM从上周的4253倍下降到本周4133倍PBLF从上周的430倍下降到本周417倍A股总体总市值较上周下降135A股总体剔除金融服务业总市值较上周下降142必需消费相对于周期类上市公司的相对PB从上周213上升到本周220创业板相对于沪深300的相对PETTM从上周464下降到本周460创业板相对于沪深300的相对PBLF从上周289下降到本周286股权风险溢价从上周070上升到本周076股市收益率从上周360上升到本周365融资融券余额截至12月15日周四融资融券余额1572501亿较上周上升026大小非减持本周A股整体大小非净减持16160亿本周减持最多的行业是采掘-8080亿医药生物-2053亿电子-1420亿限售股解禁本周限售股解禁60181亿元预计下周解禁113953亿元北上资金本周陆股通北上资金净流入5665亿元上周净流入6550亿元AH溢价指数本周AH股溢价指数下降至14106上周AH股溢价指数为14120三流动性截至12月16日央行本周共有5笔逆回购到期总额为100亿元5笔逆回购总额为490亿元MLF回笼5000亿元MLF投放6500亿元截至2022年12月16日R007本周上升2625BP至21109SHIBOR隔夜利率上涨1530BP至12240期限利差本周下降347BP至05687信用利差上涨1526BP至09145四海外美国本周二公布美国11月季调后CPI环比010低于前值040和预期值030公布美国11月CPI同比710低于前值770和预期值730公布美国11月季调后核心CPI环比020低于前值030和预期值030公布美国11月核心CPI同比600低于前值630和预期值610公布美国12月10日上周红皮书商业零售销售年率590高于前值570公布美国11月季调后中小企业乐观指数9190低于前值9130和预期值9040本周三公布美国11月出口物价指数环比-030高于前值-040和预期值-040公布美国11月出口物价指数同比630低于前值740公布美国11月进口价值指数剔除石油制品环比-030低于前值-020公布美国11月进口价值指数环比-060低于前值-040和预期值-050公布美国11月进口价值指数同比270高于前值410本周四公布美国联邦基金目标利率450高于前值400公布美国11月季调后核心零售总额环比-058低于前值131公布美国11月季调后零售和食品服务销售同比648低于前值827公布美国11月季调后零售总额环比-080低于前值126公布美国11月季调后零售和食品服务销售额不包括机动车辆环比-019低于前值124公布美国11月季调后零售总额不包括机动车辆环比-039低于前值117公布12月季调后费城联储制造业指数-1380高于前值-1940低于预期值-1000公布12月纽约PMI-1120低于前值450和预期值-100公布11月工业产能利识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明610TablePageText投资策略定期报告用率7966低于前值7992和预期值7980公布11月工业总体产出指数环比-022低于前值-006和预期值010本周五公布季调后Markit服务业商务活动PMI4440低于前值4620和预期值4680公布季调后Markit服务业PMI4620低于前值和预期值4770欧元区本周二公布12月欧元区ZEW经济景气指数-2360低于前值-3870和预期值-2570本周三公布10月欧元区工业生产指数环比-200低于前值080和预期值-150公布10月欧元区工业生产指数同比340低于前值510和预期值360本周五公布公布12月欧元区制造业PMI初值4780高于前值和预期值4710公布12月欧元区服务业PMI初值4910高于前值和预期值4850公布12月欧元区综合PMI初值4880高于前值4780和预期值4800公布11月欧元区CPI环比-010低于前值150等于预期值公布11月欧元区CPI同比1010低于前值1060高于预期值1000公布11月欧元区核心CPI环比000低于前值和预期值060公布11月欧元区核心CPI同比500等于前值和预期值英国本周一公布英国10月季调后工业生产指数同比-242高于前值-314公布英国10月季调后制造业生产指数同比-459高于前值-575和预期值-540本周二公布英国10月季调后失业率370高于前值360等于预期值本周三公布英国11月CPI环比040低于前值200和预期值060公布英国11月核心CPI环比029低于前值067和预期值050公布英国11月CPI同比1070低于前值1110和预期1090公布英国11月核心CPI630低于前值和预期值650本周五公布英国11月名义季调后零售指数同比420低于前值500公布英国12月制造业PMI初值4470低于前值和预期值4650日本本周一公布日本11月企业商品价格指数同比932低于前值938高于预期值880周五公布日本12月制造业PMI初值4880低于前值4940海外股市标普500上周跌208收于385236点伦敦富时跌193收于733212点德国DAX跌332收于1389307点日经225跌134收于2752712点恒生跌226收于1945067点五宏观11月发电量11月份全国发电量当月同比增长01增速比上月回落12个百分点11月工业增加值11月份全国规模以上工业增加值同比实际增长22增速比上月回落28个百分点11月固定资产投资2022年1-11月份全国固定资产投资累计同比增长53增速比1-10月份回落05个百分点11月货币供应量11月末广义货币M2供应同比增长124增速比上月末低14个百分点比上年同期高39个百分点狭义货币M1供应同比增长46增速上月末低12个百分点比上年同期高16个百分点11月信贷增长11月份金融机构各项贷款余额同比增长1100增速比上月回落1个百分点11月社会融资11新增社会融资规模19900亿元同比大降6083亿元合2341增速比上月回升204611月固定资产投资完成额1-11月份固定资产投资完成额制造业累计同比增长93增速比1-10月份回落04个百分点固定资产投资完成额基础设施建设投资不含电力累计同比增长89增速比1-10月份上升02个百分点三下周公布数据一览下周看点中国11月国内信贷美国第三季度GDP终值环比折年率日本11月CPI同比12月19日周一中国11月国内信贷美国12月NAHB住房市场指数欧盟10月营建产出环比欧盟第三季度就业人数环比欧盟第三季度季调后每小时劳工成本指数同比识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明710TablePageText投资策略定期报告12月20日周二中国贷款市场1年期报价利率LPR中国贷款市场5年期报价利率LPR12月21日周三美国11月成屋销售环比折年率12月22日周四美国第三季度GDP终值环比折年率美国11月芝加哥联储全国活动指数12月23日周五美国11月核心PCE物价指数同比美国12月密歇根大学消费者现状指数美国12月密歇根大学消费者预期指数美国11月季调后人均可支配收入折年数日本11月CPI环比日本11月CPI同比四风险提示全球疫情控制存在反复全球经济下行超预期疫情放开后感染规模上升对生产和消费产生的影响不确定海外通胀走势仍待观察美联储政策及23年加息节奏不确定中国货币及财政政策的出台时间及形式存在不确定识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明810TablePageText投资策略定期报告广发投资策略研究小组TableResearchTeam戴康CFA首席分析师中国人民大学经济学硕士12年A股策略研究经验郑恺联席首席分析师行业比较华东师范大学金融学硕士8年A股策略研究经验曹柳龙CPA资深分析师行业比较华东师范大学管理学硕士7年A股策略研究经验韦冀星资深分析师大势研判行业比较美国杜兰大学金融学硕士4年A股策略研究经验倪赓资深分析师主题策略中山大学经济学硕士4年A股策略研究经验李学伟高级分析师主题策略专题研究复旦大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心杨泽蓁研究员行业比较上海财经大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心侯蕾研究员主题策略复旦大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心徐嘉奇研究员行业比较伦敦国王学院硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3035楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明910TablePageText投资策略定期报告重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1010