摘要
　　从2021年下半年开始，全球制造业PMI都开始共振式下行，2022年俄乌战争、美联储加息，国内房地产周期见顶、长时间动态清零的政策，对国内外经济雪上加霜。世界银行和IMF下调2023年全球经济增速到3%以下，衰退风险加剧。中国被迫转向内循环，经济增速可能在2023年触底回升。
　　期货盘面交易的目前只有一级镍，而一级镍生产和消费在原生镍中的占比逐年下降，也是镍价走势的主要逻辑。二级镍反客为主，从供需两方面挤压一级镍的占比，直到2022年一级镍市场份额被压至最低，与二级镍几乎完全割裂。展望2023年：
　　短期：疫情快速蔓延、春节提前放假、政策真空期，经济延续下行甚至加速赶底，市场信心降至冰点。年末持货商出货换现意愿增强，下游承接乏力，期、现均为有价无市。镍价虽然承压，但库存过低仍然面临挤仓风险，同时进口亏损较大，支撑国内价格高位震荡，维持易涨难跌的格局。
　　中期：预计最早二季度才能看到需求有明显好转，特别是5-6月基数比较低，同比增速会显得比较强。叠加中间品转化瓶颈还没有完全消除，不排除阶段性错配会导致价格再度冲高。4月之后菲律宾雨季结束，镍矿供应增长，矿价开始松动。镍铁厂和不锈钢厂会有一段甜蜜期，刺激产量释放。
　　长期：欧美经济进一步衰退，中国经济逐渐回暖，总需求维持低速增长。红土镍矿的处理工艺不断精进，二级镍向一级镍转化的技术壁垒被打通。随着新增产能向更廉价的资源倾斜，一二级镍市场的割裂将被逐渐修复，价格有望向下寻找新的锚定。
　　价格区间：在2022年给出的高低点内运行，对应伦镍20000-40000美元/吨，沪镍指数160000-240000元/吨，价格可能最早在4-5月开始掉头向下。
　　风险提示：需求超预期、印尼政策风险、地缘政治风险等。
　　

研究报告全文：银河有色有色金属研发报告镍年报2022年12月25日供给增长削弱成本支撑价格有望震荡下行研究员陈婧摘要期货从业证号F03107034投资咨询从业证号Z0018401从2021年下半年开始全球制造业PMI都开始共振式下行2022年俄乌战争010-68569793美联储加息国内房地产周期见顶长时间动态清零的政策对国内外经济雪上加chenjingqh1chinastockcomcn霜世界银行和IMF下调2023年全球经济增速到3以下衰退风险加剧中国被迫转向内循环经济增速可能在2023年触底回升期货盘面交易的目前只有一级镍而一级镍生产和消费在原生镍中的占比逐年下降也是镍价走势的主要逻辑二级镍反客为主从供需两方面挤压一级镍的占比直到2022年一级镍市场份额被压至最低与二级镍几乎完全割裂展望2023年短期疫情快速蔓延春节提前放假政策真空期经济延续下行甚至加速赶底市场信心降至冰点年末持货商出货换现意愿增强下游承接乏力期现均为有价无市镍价虽然承压但库存过低仍然面临挤仓风险同时进口亏损较大支撑国内价格高位震荡维持易涨难跌的格局中期预计最早二季度才能看到需求有明显好转特别是5-6月基数比较低同比增速会显得比较强叠加中间品转化瓶颈还没有完全消除不排除阶段性错配会导致价格再度冲高4月之后菲律宾雨季结束镍矿供应增长矿价开始松动镍铁厂和不锈钢厂会有一段甜蜜期刺激产量释放长期欧美经济进一步衰退中国经济逐渐回暖总需求维持低速增长红土镍矿的处理工艺不断精进二级镍向一级镍转化的技术壁垒被打通随着新增产能向更廉价的资源倾斜一二级镍市场的割裂将被逐渐修复价格有望向下寻找新的锚定价格区间在2022年给出的高低点内运行对应伦镍20000-40000美元吨沪镍指数160000-240000元吨价格可能最早在4-5月开始掉头向下风险提示需求超预期印尼政策风险地缘政治风险等129银河有色有色金属研发报告第一部分行情回顾2021年3月以来LME镍库存持续下降于2022年1月降至10万吨以下一季度持续去库俄乌战争引发的供应担忧以及套保空头可交割品不足导致3月初伦镍开启逼仓模式3月8日镍价自开盘3万美元以下日内最高触及10万美元吨以上迫使交易所取消当日交易并于此后采取了一系列风控措施其中设置15的涨跌停板以及取消亚洲时段电子盘交易直到年末还在执行图12022年镍价走势数据来源同花顺银河期货这次事件造成了严重的后果对于空头资金被逼仓造成了重大亏损对于多头资金由于交易取消损失了部分到手的盈利对于交易所本身面临诉讼的同时丧失了公信力甚至对整条产业链都造成了伤害该事件之后LME镍持仓和库存持续下降至年初的一半附近持仓集中度提高市场流动性萎缩波动率放大投资环境很不友好并于11月又出现异动导致LME再度提高了镍的保证金该事件之后内外价差一度打到-10万元吨以上波动甚至不亚于单边跨境套利资金失去安全边际面对价差和汇差以及流动性组成的巨大风险难以操作该事件之后一二级镍市场更加割裂NPI相对镍板的溢价从年初的-25万元吨打到接近-10万元吨硫酸镍相对镍豆的溢价从年初的12万元吨打到接近-42万元吨纯镍在中国不锈钢和硫酸镍两个领域消费占比降至最低229银河有色有色金属研发报告图2LME镍持仓下降图3LME镍净多头持仓分机构类型图4内外价差及沪伦比值图5一二级镍溢价趋势性扩大数据来源同花顺银河期货第二部分供给侧快速增长二级镍反客为主硫化镍矿品位下滑开采成本上升而红土镍矿成本低廉开采方便应用范围广泛工艺愈发成熟占比早已远超硫化矿二级镍和镍盐新增产能快速扩张贡献了绝大部分增量不锈钢新增产能主要使用高镍铁镍板被大量取代硫酸镍新增产能主要使用中间品镍豆镍粉价格与硫酸镍倒挂严重使用量大幅减少二级镍反客为主从供需两方面挤压一级镍的占比直到2022年一级镍市场份额被压至最低与二级镍几乎完全割裂329银河有色有色金属研发报告1硫化镍矿和红土镍矿双双增长近年来硫化镍矿因为矿山老化品位下滑等原因开采成本上升产量呈现下降趋势但在高镍价的刺激下矿山有动力提高生产意愿2022年硫化矿产量同比已有小幅回升2023年随着嘉能可Raglan矿山罢工结束以及加拿大和诺镍产量修复硫化矿产量同比还将继续小幅增加与此同时红土镍矿增量远超硫化矿绝大部分是由印尼贡献从全球角度来讲红土镍矿储量丰富但矿石品位高投资环境友好离中国近的最优选当属印尼印尼红土镍矿的需求范围越来越广链条越来越长但勘探投资落后于下游投资建厂的速度导致高品位矿的供应越来越稀缺目前拒收品位低至14印尼政府考虑到资源和环保风险已经在2021年就给出了长期政策方向抑制高品矿的下游如2024年后限制火法RKEF冶炼厂的新增投资转而引导企业投资开发储量占比60以上的低品位褐铁矿把资金向新能源汽车产业链转移提高产品附加值中国在印尼投资的大型冶炼厂目前已有大型矿山作为合作伙伴但谈到原料有充分保障仍十分遥远特别是新晋企业购买矿权有些为时已晚可采购的矿山数量非常有限溢价奇高并且风险较大内贸又非常不稳定矿山可以根据自己的节奏生产慢慢出货下游不想原料断供可能就要被迫出高价因此缺乏矿权的中资企业最首要的任务是落实原料保障而这也是印尼镍矿价格当前能维持高位的理由之一其他矿产国家中菲律宾产量由于天气恶劣部分矿山关闭以及三季度国内需求不佳导致利润贴近成本产量同比有所减少新喀里多尼亚和澳大利亚产量同比正增长但受天气和疫情影响增量都比较小据INSG统计2022年前10个月全球镍矿产量2662万吨同比增长1982023年预计在印尼需求继续大幅增加的拉动下全球镍矿产量仍将继续增长印尼高品矿相对低品矿储量更少市场更成熟和垄断政策风险也更大阶段性短缺抬价可能时有发生低品矿因新能源产业链扩张拉动需求同时HPAL生产工艺日益完善未来前景广阔开采占比会逐步提升429银河有色有色金属研发报告图6INSG统计全球镍矿产量大增图7印尼菲律宾镍矿价格冲高回落数据来源INSGSMM银河期货2印尼NPI继续扩张政策风险带来不确定性作为全球唯二的NPI主产国2022年中国产量402万金属吨又被印尼挤掉了69这已经是连续第四年中国NPI产量下降了与之相对的自然是印尼产量的高速扩张2022年新增产线印尼产量约为114万吨同比增长282022年欧洲和缅甸减产导致Feni进口大量减少国内钢厂连续5个月产量下降也导致废不锈钢供应紧缺高镍铁不但是性价比最高的原料也是仅存供应充裕的原料国内无论是一体化还是非一体化钢厂对高镍铁的使用比例一度达到70区别在于一体化钢厂添加废钢比例较高而非一体化钢厂添加Feni比例更高2022年初印尼规划到年底NPI达到195条相比2021年新增58条生产线实际到年末只有174条新增37条生产线其中大部分在上半年投产下半年镍矿偏紧叠加疫情影响投产进度放缓产量虽增但不及预期2023年预计还要新增投产50条生产线约58万吨年产能最终达到总计224条生产线255万吨年产能这其中由于镍价相对NPI溢价过于夸张2022年已有14条生产线转产高冰镍后续还有更多此类计划RKEF高冰镍只需在原有RKEF生产线的基础上进行改造加装回转炉即可工艺并不复杂需要考虑的是利润能否覆盖转换成本2024年之后本还有更多产线规划但是政策风险带来较大不确定性一方面以青山为首的中资企业表示不再在境外新建燃煤电厂一方面印尼政策引导投资从RKEF火法冶炼转向褐铁矿的应用未来NPI建设进度和规划可能都会受到影响实际投产低于预529银河有色有色金属研发报告期此外印尼政府加征镍铁出口关税一直悬而未决可能为了尽量减小对投资者的损害而延后两年落地假设镍铁出口税缓征两年印尼未来两年高镍铁产量将保持高速增长并且因为当地不锈钢厂建设进度慢于镍铁项目预计有大量低成本的盈余回流国内继续挤压国内NPI产能国内NPI生产属于高能耗企业经常受限电和环保政策影响在产业链上也不如钢厂有话语权不时因亏损而减产因此趋势上国内不具竞争力的NPI产能应该让位给印尼的新增产能逐渐移动到成本曲线右端但如果镍铁出口税落地印尼镍铁回流成本增加国内镍铁厂又将获得一定喘息机会预计2023年国内NPI产量同比再度减少图8印尼NPI产量大增图9中国NPI产量下降图10中国镍铁进口大增图11高镍铁价格冲高回落629银河有色有色金属研发报告图12高镍铁对电解镍和废不锈钢溢价图13Feni对高镍铁溢价数据来源WindSMMMysteel海关总署银河期货表12022-2023年印尼NPI项目规划公司2022年底预计在产条数已投产2023年待投产青山958818德龙706316Indoferro331华迪钢业424青岛中程431万向镍业422力勤HJF一期228投产总条数18216350数据来源SMM公开新闻银河期货3硫酸镍产能快速增长中间品原料占比提升新能源汽车的火爆离不开三元电池的配套无论是整车企业还是电池企业都在积极布局延伸产业链力争一体化规模化生产达到降本增效的目标2023年新能源中间品主要新增产能项目都在印尼硫酸镍新增产能集中在中国大量资本涌入原料端促使技术水平不断精进上世纪已经投入使用的HPAL工艺主要特点就是能耗低适合处理印尼大量未被开采的褐铁矿可以生产MSP或MHP刚好是硫酸镍成本最低的原料完美契合新能源链条的发展但由于技术难度大其他国家现存项目经常出现供应扰动最成功的中冶瑞木也用了5年的时间才顺利达产借印尼打造新能源强国的政策便利多国企业在当地投资建厂中国企业吸取瑞木的成功经验打造了力勤一期华越等项目并于2021年顺利投产此后便一发不可收拾大729银河有色有色金属研发报告量项目落地等待投产2026年以前规划产能已达80万吨据SMM统计2022年全球湿法中间品产能535万吨产量311万金属吨2023年粗略估算新增年产能近40万吨同比增速将近80不仅湿法处理矿石技术改进火法冶炼也有提升主要体现在高冰镍的产能扩张上2021年青山顺利产出由NPI生产的高冰镍扩大了NPI的使用范围如果说年初企业还在犹豫是否需要转产那么今年镍价大幅上涨后NPI无论相对硫酸镍还是电解镍折价都惨不忍睹远超公认3万元吨的转产成本刺激更多NPI产线转产高冰镍此外新建RKEF制造高冰镍项目大多用镍铁硫化工艺极少数中国企业希望能在富氧侧吹工艺上取得进展2022年10月中青新能源富氧侧吹工艺顺利产出高冰镍标志着低品位的褐铁矿未来也有更大的用武之地印尼的高冰镍项目通过二级镍的原料直接增加一级镍的供给联通越来越割裂的市场虽然规模非常有限还仅有一条生产线一万吨年产能但万事开头难后面上规模和降成本的工作高效的中国企业都会以超预期的速度逐步完成2022年全球高冰镍产能326万吨产量221万吨2023年粗略估算新增产能近18万吨同比增速超过50表22022-2023年印尼中间品项目规划MHP项目名称产品产能工艺华飞镍钴MHP12HPAL力勤三期MHP6HPALPTCeriaMHP4HPAL青山振石MHP3HPAL青美邦二期MHP43HPALPTCBLMHP6HPALCNIMHP4HPAL合计年产能MHP393高冰镍项目名称产品产能投产时间华科高冰镍452022年5月初出铁还没转产高冰镍2022年10月一期1万吨富氧侧吹规划中青新能源高冰镍1三期共10万吨印尼华迪高冰镍12023年EPosco高冰镍22023年EPTSunny高冰镍482023年E盛迈高冰镍42023年E合计年产能高冰镍173数据来源SMMMysteel公司公告公开新闻银河期货829银河有色有色金属研发报告图14NPI相对硫酸镍和镍板折价过大图15印尼MHP和高冰镍产量大增图16湿法中间品进口量大增图17镍锍进口量大增数据来源WindSMM海关总署银河期货印尼快速上马MHP和高冰镍项目主要目的还是为了给硫酸镍提供低成本原料2021年中国硫酸镍产量同比翻了一倍达到287万吨但MHP进口量只有8万吨左右差距主要靠镍豆酸溶来弥补中国被迫进口大量镍豆镍粉LME镍豆库存也大幅减少为2022年3月的逼仓埋下伏笔2022年印尼MHP和高冰镍陆续投产回流叠加镍豆价格和硫酸镍倒挂严重除少数镍盐企业原料紧张用镍豆救急外中间品生产的硫酸镍占比最高已经接近80废料生产的硫酸镍占比13镍豆生产的硫酸镍占比从去年同期最高53降至年末仅有7国内中间品生产硫酸镍的配套产能仍然有瓶颈甚至导致MHP滞留在保税区而硫酸镍一货难求四季度开始问题逐步得到解决中间品的价格系数也随之大涨预计2023年上半年还会存在类似的问题需要镍豆作为原料补充929银河有色有色金属研发报告随着中伟和华友等配套产能陆续投产下半年会有明显改善2022年全球硫酸镍产量约为50万吨中国38万吨产量占76同比增长31海外芬兰Terrafame及BHP的Kwinana合计有13万吨左右的增量2023年海外还是这两个老牌企业继续扩产韩国也有零星增量中国新增产能基本都是常压高压浸出超过10万实物吨的大型项目来自于格林美华友中伟金川格派等企业预计2023年全球硫酸镍新增产能近40万吨同比增长40中国新增产能约35万吨同比增长42图18硫酸镍分原料产量占比图19硫酸镍分原料利润率MHP高冰镍镍豆图20镍豆进口量低迷图21LME镍豆库存大幅下降1029银河有色有色金属研发报告图22海外硫酸镍分原料产量图23中国硫酸镍分原料产量图24中国硫酸镍月度产量四季度大增图25中国硫酸镍净进口量维持高位数据来源WindSMMMysteel海关总署银河期货表32022-2023年中国硫酸镍主要项目规划产能企业产线类别扩产进度万实物吨金川常压高压浸出102023年初格林美常压浸出2732023年中华友常压浸出2272023年中中伟常压高压浸出2272023年初容百常压高压浸出912023年底格派常压高压浸出102023年初及下半年均有产线投产合计年产能硫酸镍156折合35万金属吨数据来源SMM公开新闻公司公告银河期货1129银河有色有色金属研发报告4高镍价刺激传统一级镍产量增加2022年海外主要镍生产商镍产量合计高于2021年前三季度同比增长8其中电解镍的增速更低约为3实际上2022年产量增长主要得益于2021年的低基数淡水河谷加拿大项目恢复生产诺镍矿山透水问题得到解决嘉能可Koniambo增加一条生产线至产量翻倍MurrinMurrin检修结束住友Matsuzaka减产但Niihama弥补了大部分损失而2022年镍企也遭遇了各式各样的供应扰动除了最常见的矿石品位下降常规检修以及设备维护外还有嘉能可遭遇Raglan持续约15周的罢工必和必拓因新冠影响劳动力不足以及英美资源因新咯天气状况不佳影响产量等等突发事件图26淡水河谷镍产量图27Norilsk镍产量图28嘉能可镍产量图29BHP镍产量数据来源上市公司财报银河期货1229银河有色有色金属研发报告表4海外主要镍企原生镍产量汇总单位万吨企业产品2020年2021年2022年计划2022前三季度2021前三季度同比ValeNiFeNi21561682175-191318120210NornickelNi23571930205-2151593129923GlencoreNiFeNi11021023106-11481671115BHPNiSulpahte90982180-90582606-4SumitomoMMNiFeNiSulphate85985680-90587640-8ErametNiFeniNPI7147808005845840AngloAmericanNiFeNi574640640461477-3SherrittNi15815616-171201136South32FeNi36138343531027612FirstQuantumMHP1271682-2315813418PTAntamFeNi26025824-25181191-5总计957686979175671062338数据来源上市公司财报银河期货2023年嘉能可产量从罢工中恢复并给出107-117万吨的产量指引淡水河谷加拿大地区的产量修复必和必拓受疫情影响减小产量有所恢复预计上述主要企业给出的产量指引都会高于今年俄镍因欧洲买家回避采购可能出现供应过剩而考虑减产10预计产量指引同比下降回到2021年的水平综合来看海外主要镍企一级镍产量合计有1万吨增量同比增长2中国产量一直比较平稳电解镍应用占比下降生产成本提升近三年来少有大型新增项目投产然而今年镍价大幅上涨之后镍豆溶解硫酸镍成本持续倒挂多家盐厂出现复产纯镍的现象2022年中国电解镍产量173万吨预计2023年在利润刺激下电解镍复产和新建产线排产产量继续增长2023年开始海内外均有新增项目中国有聚泰和华友预计投产26万吨青山在印尼将投产5万吨浦项光阳制铁所年底有2万吨竣工但是因投产多在下半年主要是四季度因此能释放的产量有限增量集中在2024年以后总的来说高镍价刺激海外主要镍企修复式增长以及新增投产带来小部分增量传统一级镍产量2023年预计增加1329银河有色有色金属研发报告图30中国电解镍产量图31中国电解镍进口量数据来源SMM海关总署银河期货第三部分消费转向内循环需求修复式增长从2021年下半年开始全球制造业PMI都开始共振式下行2022年俄乌战争美联储加息国内房地产周期见顶长时间动态清零的政策对国内外经济雪上加霜世界银行和IMF下调2023年全球经济增速到3以下衰退风险加剧1欧美经济衰退中国需求被迫转向内循环2022年可谓多灾多难的一年年初开始的俄乌战争不仅在3月初把镍价送上了5万美元吨同时也把原油价格推到了130美元桶美联储为抑制居高不下的通胀持续快速加息收紧美元流动性各国央行为减少资金外流向美国被迫跟随加息但对本国经济和市场伤害较大特别是水深火热的欧洲国家承受能源成本和资金成本的双重压力导致企业纷纷关闭订单流向了美国和其他东方国家而没有跟随加息的中国饱受疫情之苦的同时还要忍受资金外流房地产市场更是倍受打击经济数据一路下滑年末国家出台金融层面支持房地产的多种政策以及防疫政策完全转向才吸引外资重新流回国内市场人民币升到7以下展望2023年美联储加息节奏放缓但目标利率更高加息周期更长流动性还是处于收紧的周期对资本市场难言乐观美国经济被房地产市场拖累耐用品消费和出口也双双下滑经济下行趋势难改欧洲仍在战火中煎熬导致经济陷入深度衰退的因素都在持续甚至可能引发更大的债务危机中国重新把自己融入世界疫情1429银河有色有色金属研发报告动荡之后如果领导层能营造出更稳定的政商环境海外资本对中国市场的兴趣或将增加中国将成为美国以外的首选合作伙伴和投资市场中国政府也将加大经济刺激力度经济增速可能在2023年触底回升外需对中国经济的拉动作用可能进一步减弱内需将成为中国经济增长的最大动力2不锈钢产销增速回升据ISSF统计2022年前三季度全球不锈钢产量41852万吨同比增长-2其中欧洲同比减少11美国同比减少13中国和亚洲其他国家勉强保持0-1的增长海外除中国和印尼以外今年同比出现增量的只有极个别国家其他国家和地区均为负增长主要因为经济下行周期需求不足欧洲因为俄乌战争和能源危机导致成本高企企业减产推高不锈钢价格吸引大量进口但下半年订单下滑供应过剩又引发价格大幅回落美国流动性收紧经济也在下行通道内外需都明显下降钢厂也被迫减产据了解今年印尼出口欧美的不锈钢订单很多转移到了中国明年即使有修复性反弹也难抵御经济继续衰退的风险韩国浦项受台风影响停产计划年底恢复到台风之前的水平但进度上看要推迟到明年一季度只有印尼2023年能有超过5的增长2022年全球不锈钢产量约为5700-5800万吨2023年预计全球产量约为5940万吨图32全球不锈钢产量图33海外不锈钢市场价格数据来源ISSFMysteel银河期货印尼不锈钢凭借其低成本高镍铁的优势以及中资企业早年投资建成的工业园区配套设施成为世界第二大不锈钢生产国也是海外为数不多有新增产能投放的国家2022年由于利润下滑疫情影响人员到岗资金不足等情况印尼不锈钢产量也不及预期1529银河有色有色金属研发报告但是从投产计划可以看出产线已经完成只是需要等待合适的生产条件青山300系现有产能400万吨德龙300系现有产能300万吨2023年青山有100万吨新增产能规划合计产能达到800万吨2024年力勤300万吨产能加入将使印尼总产能达到1100万吨此外印尼政府对缓征镍铁出口税的条件是保证下游不锈钢投资意味着还将吸引更多产能新增或转移至印尼2023年预计印尼不锈钢产量增长15至550万吨印尼不锈钢厂目前基本都是中国企业投资建设50通过出口回到国内20出口到台湾剩余30去往韩国意大利越南印度等国而印尼不锈钢占中国不锈钢进口量的80左右今年增加了部分从欧美转移过来的订单占比达到83以上预计2023年中国自印尼进口量继续大幅增长总进口量达到350万吨以上图34印尼不锈钢产量图35中国不锈钢进口量数据来源Mysteel海关总署银河期货表5印尼不锈钢新增项目印尼新增投产不锈钢产能日期不锈钢厂规划系别备注万吨年2021年象屿德龙150300系在产象屿德龙50300系2021年8月18日已投产合计2002022年象屿德龙100300系2022年已投产产能达到300万吨印尼青山100300系2022年已投产产能达到400万吨合计2002023年印尼青山100300系产能达到500万吨合计1002024年宁波力勤300300系计划中印尼甬金2022年底开工2024年初投产合计300数据来源SMM银河期货1629银河有色有色金属研发报告中国2021-2022年建成了将近1000万吨新增产能但可惜2022年不锈钢价格下跌快于原料端价格不锈钢自5-6月开始亏损将近半年时间9-10月份钢厂好不容易开始有点利润复产甚至还准备11-12月冲量来弥补减产的损失但原料成本居高不下只得无奈再次陆续减产甚至不锈钢价格上涨后钢厂还在成本线附近挣扎因此产量基本没有体现出新增产能的投放2023年新增产能规划不足300万吨低于2022年但前期投放的产能要逐步爬产同时印尼NPI项目仍在扩张期产量增速快于当地不锈钢增速会有更多资源可以外售回流对国内高成本NPI产生挤出效应适当降低不锈钢生产成本乐观预计中国不锈钢产量增长3达到3350万吨需求方面2022年中国制造业PMI新订单和新出口订单都远低于50荣枯线反映内外需双双疲软进出口数据和房地产等重要指标也都印证了经济下行的事实终端行业数据来看挖掘机代表的基建行业房地产相关的家电和电梯产量都受到负面影响汽车总体表现尚可主要是靠新能源汽车翻倍的增速支撑不过从经销商库存来看疫情影响门店销售乘用车也出现了累库现象展望2023年疫情引发的混乱预计会在春节后逐渐平息中国政府从二十大到经济工作会议不断释放稳增长的信号防范金融风险大力发展实体行业大力倡导绿色低碳消费市场预计明年两会期间还会有更多实质性经济刺激政策出台经济增速在今年低基数的基础上有望呈现修复式反弹因海外需求下滑且订单被东南亚国家分流2023年出口继续减少至430万吨净出口量降至80万吨预计2023年中国表观消费量3270万吨同比增长43图36主要经济体制造业PMI图37欧美地产和消费指数1729银河有色有色金属研发报告图38中国制造业PMI及其分项图39中国房地产指标图40中国挖掘机开工小时数图41中国白色家电及电梯产量同比增速图42中国汽车产量图43汽车经销商库存系数1829银河有色有色金属研发报告图44中国不锈钢产量图45中国304冷轧利润图46中国不锈钢出口量图47中国不锈钢净出口量数据来源SMMMysteel海关总署银河期货1929银河有色有色金属研发报告表6中国不锈钢新增项目中国不锈钢新增产能不锈钢产能日期不锈钢厂项目地点规划系别预计投产时间万吨年2021年宝钢德盛福建135400系2021年7月投产合计1352022年江苏众拓江苏兴化41300系2022年7月投产江苏德龙二期江苏135300系2022年4月投产梧州永达广西梧州110200系2022年8月投产梧州金海广西梧州120300系2022年8月投产山东鑫海山东临沂162300系2022年10月投产德龙-溧阳宝润江苏常州溧阳276300系2022年8月投产合计8442023年福建青拓特钢福建福安90300系2023年7月内蒙古奈曼经安内蒙通辽126200系暂定2022年底明拓集团内蒙包头80400系暂定2022年底甘肃甬金甘肃2023年二季度第一条生产线广东甬金三期广东2023年6月合计2962024年后临沂钢铁临沂临港270300400系筹划临沂钢铁二期临沂临港170300系筹划柳钢广西柳州146200300系筹划山东鑫海山东临沂380300系待定戴南地区400300400系待定内蒙上泰内蒙乌兰察布30300系待定太钢不锈太钢100400系待定合计1496数据来源SMM银河期货表7中国不锈钢表观消费量中国不锈钢表观消费量万吨2019202020212022E2023E产量28432988323932483350进口量112180294333350出口量367340446446430净进口量-255-160-152-113-80表观消费量25882827308731353270同比93921543数据来源麦格理SMMMysteel公开新闻银河期货3新能源汽车前景广阔全球新能源汽车市场是一片灰暗的终端行业中最亮的领域也是镍作为新能源金属被持续赋予厚望的倚仗新能源汽车不仅引领汽车行业的发展方向也符合耐用消费品绿色化电动化智能化的趋势甚至未来成为一种时尚全球新能源汽车市场三大主流阵地中中国早已遥遥领先欧洲推行燃油车禁令最为积极美国相比之下只能算刚2029