研究报告全文：铜基本面周度分析银河期货王颖颖投资咨询资格证号Z0014913总结供应市场供应不佳冶炼厂检修多东南铜业云锡大修停产烟台国润停产明年4月份重启奥密克戎在国内蔓延冶炼厂出现人手不够的问题大冶炼厂尽力维持生产但是追产意愿不强中小型冶炼厂被迫减产且铜堆在仓库里无法顺利运出上海和广东贸易商多居家办公现货市场冷清海关清关效率下降进口铜无法顺利流入国内和保税区海外供应存在干扰巴拿马政府上周下令FirstQuantumMinerals暂停其在该国的panama铜矿运营可能12月26日会重启谈判智利Ventanas港口发生大火Ventanas港口是铜精矿的主要出口港占智利铜精矿总出口近17影响铜精矿发运Codelco下面Chuquicamata冶炼厂停产到明年3月份Vetanas冶炼厂停产重启时间未知韩国Onsans冶炼厂8月份系统故障后产量与之没有恢复正常明年春季大修以后恢复洛钼湿法铜遭到刚果出口禁令总体来看供应仍然很紧张需求奥秘克戎对需求构成冲击大部分企业反应员工大片感染现在各部门人手都不够下游开始减产甚至停产库存截至到12月23日全球铜显性库存比上周下降196万吨国内社会库存下降181万吨保税区铜库存与上周持平LME铜库存下降2625吨我们认为供应端的问题是库存下降的主要原因宏观中央经济工作会议表述不及预期美联储加息明年可能继续加息50BP并且将高利率延续到明年底对需求产生冲击下周将要公布国内制造业PMI数据预计数据仍然在收缩区间内价格奥秘克戎在国内迅速传播症状超出市场预期现在受到影响的不止是需求供应状态也不好影响至少还要持续两周所以临近年底仍然没有垒库预期现货升水高企铜价想大跌也困难还在区间内震荡运行GALAXYFUTURES1目录第一章电铜产量出现修复GALAXYFUTURES2新矿山投产加速老矿山干扰多矿山公司干扰时间持续时间天目前情况矿山矿企2021年增量万吨2022年增量万吨投产时间EscondidaBHP铜矿品位下降Q2移向高品位矿区生产产量转正预计2023财年产量同比增长8-10一期满产二期2022年3月21日投产已满LasBambasMMG20221287Kamoa紫金10524产抗议社区抗议LasBambasMMG抗议20221287社区抗议LasBambasMMG抗议20222142社区抗议Quellaveco英美资源092022年年中投产已经有铜精矿生产出来CuajoneSouthernCopper抗议202222850社区抗议停产50天已经复产巨龙铜矿紫金01252021年12月27日一期投产已达产LasBambasMMG抗议2022332社区抗议2019年由露天转地下2022年全面转入地下ProyectodeRioAtalayaMining罢工20224147罢工GrasbergFreeport2411开采TintoLasBambasMMG抗议202242050社区抗议停产50天6月10号复产目前已经恢复生产SpenceBHPB4542021年完成扩建爬产中Timok紫金552022年已投产LosPelambresAntofagasta事故20226128铜精矿管道泄露事件引发社区抗议现在已经修好MineralsDikuluwe-Mashamba华刚矿业155已投产EscondidaBHPB罢工202299智利北部的Escondida铜矿的工人威胁要举行罢工他Mutanda嘉能可063242021Q4复产预计今年产量27万吨们称这是出于安全考虑2019年7月开工生产2021年铜金属量为7万Mirador铜陵3545金属吨预计2022年达到11-12万吨MinaJustaMinsur10242021年3月投产202211430由于运输受阻影响进出物流公司被迫开始逐步减缓LasBambas的运营TFM洛阳钼业26542021年扩建20221118由于附近社区的封锁MMG旗下LasBambas铜矿的First2019年投产如果达到最大产能该矿每年社区抗议30Panamaquantum123的产量将达到375万吨LasbambasMMG开采率仅为20221128KAZ1128日MMG称lasbambas已经恢复运营但是又遇AktogayMinerals032021年10月二期完成到了新的封锁运输有问题已经完成了95的建设并获得了所有的许必和必拓旗下世界最大的智利Escondida铜矿工人拒绝Pilares南方铜业01可证20221125了必和必拓的提议可能在11月28日和30日罢工俄罗斯铜2020年投产2021年产量为75万吨2022EscondidaBHPB罢工Tominsky业公司7515年满产9万吨20221125NFCAfric2018年8月东南矿体投产产量爬坡中Escondida铜矿接受了BHPB的提议避免了罢工ChambishiNFCa18152022年满产9万吨LasBambas铜矿正在耗尽库存储存空间这增加了生MusonoiSulphide金川国际012022年底LasBambasMMG产放缓或停止的风险OzMineraCarrapateenals312019年投产目前正在爬产中Panama第一量子20221215巴拿马政府周四下令FirstQuantumMinerals暂停其总计8678974在该国的panama铜矿运营12月26日或重启谈判最近铜矿整体来看很宽松现货TC有94-95的成交混矿有100以上成交不过铜矿的干扰开始增多Lasbambas铜矿面临停产风险巴拿马政府下令第一量子停止Panama铜矿生产给未来铜矿供应带来不确定性根据外媒报道双方可能12月26日重启谈判智利Ventanas港口发生大火Ventanas港口是铜精矿的主要出口港占智利铜精矿总出口近17可能会影响铜精矿发运GALAXYFUTURES3国内精铜供应不及预期企业名称精炼产能万吨备注大冶有色金属公司6040万吨新产能10月23日投产1125日阳新弘盛第一批电电解铜产量解铜出槽预计12月份铜产量9000吨富冶集团50浙江限电减产8月份新线试生产原材料比较紧张万吨山东大海集团203月份开始停产目前仍然未复产1000000东营方圆有色金属公司4010月份二期大修一个月没有备阳极板减产两万随后一期小修10天左右950000山东阳谷祥光503月停产5月21号复产产量已经达到1000吨天宁波金田8设备改造5月份以后没有产量清远江铜10新老系统更替8-9月份每个月减产7000吨左右10月恢900000复正常11月后新系统投产扩产到20万吨产能预计12月份产能到达125万吨江西铜业1208-月份受疫情影响减产9月下旬采购到阳极板目前生850000产恢复正常11月份检修不影响产量豫光金铅159月份因为阳极板短缺减产检修影响7000吨10月份已800000经恢复新疆五鑫18粗铜紧缺每个月产量11万吨梧州金升15粗铜紧张影响9月4000吨左右10月份继续减产750000广西金川4011月份检修影响产量15万吨云南锡业1212月检修减产1万吨700000福建紫金4010月份检修粗铜紧张减产11万吨东南铜业4011月大修12月8日电解停产减产3万吨650000金冠铜业73扩建8万吨精炼产能11月份已经有铜出来金川本部60精炼扩建5万吨电解槽已经通电600000烟台国润1212月停产明年4-5月上新设备1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月白银有色2712月检修减产13万吨2019年2020年2021年2022年供应端干扰多首先是冶炼厂检修多其次最近奥密克戎传播很快冶炼厂出现人手不足的问题大的冶炼厂尽力维持生产追产意愿不足中小型冶炼厂被迫减产而且库存无法发出所以现货市场感觉铜非常紧张GALAXYFUTURES4ICSG精铜产量ICSG精铜产量海外干扰在增加Codelco的chuquicamata冶炼厂和Vetanas冶炼厂相继关停22002150韩国Onsans冶炼厂8月份停产两周复产后生产没有2100恢复正常要等明年春季检修结束后恢复2050洛钼遭遇出口禁令在非洲地区累积了10万吨铜无法2000出口19501900精铜供应还是比较紧张1850根据ICSG数据统计今年全球精铜产量增量40-50万1800吨主要增量在中国海外增量在刚果智利等地精1750铜产量下降17001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年GALAXYFUTURES5进口铜清关效率减慢保税区铜库存洋山铜溢价万吨美元吨70001801606000140500012010040008060300040202000010000001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2019年2020年2021年2022年提单仓单由于上海和广东疫情加重贸易商多居家办公外贸市场成交清淡海关清关速度下降进口铜无法正常进行加上前期进口窗口持续关闭市场上进口铜流入量减少保税区库存无变动后期海关清关正常以后可以看到保税区库存回升GALAXYFUTURES6目录第二章需求端主要逻辑GALAXYFUTURES7SMM电解铜杆周度开工率铜管开工率90100807080605060403040202010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年漆包线开工率电线电缆开工率1001208010080606040402020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年本周下游企业表示新增订单明显缩量下游提货速度也持续放缓大部分企业都反应员工出现大面积确诊员车间人员轮班出现空挡致使企业生产节奏受到影响从而拖累开工率大幅下滑部分企业停产另外临近年末铜杆企业关账结算增多接单节奏持续放缓且下游部分中小型线缆企业已开启提前放假计划预计春节前精铜杆消费都难言乐观GALAXYFUTURES8受到疫情及价格上涨影响消费明显走弱单位月份当月同比累计累计同比电网投资完成额亿元2022年10月357-30953511300电源投资完成额亿元2022年10月681389846072700光伏装机量万千瓦2022年10月564504058249870风电装机量万千瓦2022年10月190-311621141016土地购置面积万平方米2022年11月10228-584884550-538房屋竣工面积万平方米2022年11月91444-2023557090-1900空调产量万台2022年10月92835-8531258715-356集成电路产量万块2022年11月2600000-152029580000-1200汽车销量辆2022年11月2327721-79224302000330新能源汽车销量辆2022年11月7862857479606675610293GALAXYFUTURES9新能源需求增速下降新增发电装机容量光伏当月新增风能发电装机容量当月万千瓦万千瓦2400600018004500120030006001500001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年光伏组件出口量逆变器出口金额美元千克美元千克18810月出口964亿美元同比10109环比持平2501482152415511614461410137020014881270141196124361501210798102831001078848680838041007469778676562606547538069506485047234706846461625966054454724038400-50323729323236370241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Mar-19Mar-18Mar-20Mar-21Mar-22Nov-19Sep-18Nov-18Sep-19Sep-20Nov-20Sep-21Nov-21May-19May-20May-21May-2220182019202020212022May-18月度出口金额亿美元同比受到疫情影响10月份光伏装机增速下滑至504GALAXYFUTURES10受到疫情及价格上涨影响电网投资完成额转负电网投资完成额当月电网投资完成额单位亿元1000570052007504700420050037002503200270001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月22002017年2018年2019年2020年2021年2022年E2023年E2019年2020年2021年2022年最近电缆厂消费不好电网投资从10月份开始推迟最近奥密克戎在国内蔓延电缆厂反应厂里大部分员工中招现在人手不够物流不通畅收发货也有困难整体耗铜量呈现下降趋势GALAXYFUTURES11车市受到疫情挑战但是新能源汽车消费良好汽车销量中国新能源汽车销量辆辆300000010000002500000800000200000060000015000004000001000000500000200000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年11月国内汽车产销分别完成2386万辆和2328万辆环比分别下降了82和71同比均下降79国内终端市场增长乏力汽车市场整体承压明显消费潜力释放不及预期11月我国新能源汽车产销分别完成768万辆和786万辆同比分别增长656和723市场占有率达到3381至11月份新能源汽车产销分别完成6253万辆和6067万辆同比均增长1倍市场占有率达到2512月份汽车消费有所回暖年末购置税补贴和新能源补贴政策到期前会促进提前购买11月受抑制需求在12月得到释放GALAXYFUTURES12地产数据100城土地成交面积30大城市商品房销售面积建筑竣工面积累计同比万平方米万平方米70006004000600050030005000400400020003000300100020020000001000100-100000月月月月月月月月月月月月-20002013-092003-122005-012006-022007-032008-042009-052010-062011-072012-082014-102015-112016-122018-012019-022020-032021-042022-057823456911月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月111210-30002019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年-4000商品房销售面积土地购置面积建筑竣工和房地产竣工万平方米万平方米30000600050000025000500040000020000400030000015000300010000200020000050001000100000000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月8345678934567922--1112101112102016年2017年2018年2019年2020年2021年112019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年建筑竣工面积房屋竣工面积当前环境下政策已基本打开但是我们认为即使是防疫政策出现优化地产也不会很快出现强劲复苏原因一方面放开之后不是每个人都愿意马上进行正常的商业活动直到这一波感染高潮完全过去所以明年一季度的消费仍然会受到冲击另外一个方面大疫三年居民的资产负债表造成了伤害对人类心理造成更长久的影响人们可能会增加储蓄来抵御未来的不可抗力的发生因此房地产市场的需求的恢复需要较长时间同时目前涉房政策主要是以防控风险为主政GALAXYFUTURES13府在中央经济会议上重提房住不炒也无意于大规模的刺激房地产消费因此我们认为2023年商品房销售大概率是弱反弹的趋势空调消费一般家用空调当月产量空调出口量单位万台单位万台200010000000150080000006000000100040000005002000000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年空调排产计划外销空调排产计划内销100012008001000800600600400400200200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2020年2021年2022年空调企业反应消费很差一方面是受到国内疫情及商品房消费下滑影响另外一方面外需越来越弱空调消费下滑的趋势不可避免GALAXYFUTURES14海外传统制造业下滑欧美制造业PMI美国新屋开工美国汽车销量千套千辆70006000180600160500500014012040040001003003000806020040201002015-102011-042012-012012-102013-072014-042015-012016-072017-042018-012018-102019-072020-042021-012021-102022-072010-07001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月系列2系列31月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2019年2020年欧洲27国零售销售指数德国汽车销量美国零售和食品服务销售额电子和家用电器店千辆百万美元130400120001201000030080001102006000100400010090200080001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年GALAXYFUTURES15欧洲光伏装机量德国光伏装机量欧洲从中国进口组件mw800106008640042002001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2020年2021年2022年2022年5月18日欧盟委员会公布了名为RepowerEU的能源计划该计划提出将欧盟减碳55政策组合中2030年可再生能源占比的总体目标从之前的40提高到452021年欧盟22的能源来自可再生能源REPowerEU计划旨在2022年底将欧盟对俄罗斯天然气的依赖减少23到2027年彻底摆脱对俄罗斯天然气的依赖根据该计划到2025年欧盟累计光伏装机将达到320GW相比2021年接近翻倍2022-2025年均新增装机规模为388GW到2030年装机600GW2022-2030新增装机将达435GW高于此前规划的420GW2021年欧盟27个成员国中有25个国家的光伏装机环比上升整体新增光伏装机259GW2022年光伏新增装机有望达到45GW德国内阁通过了2022年度税收法案取消户用光伏所得税适用范围包括30kW以下的单户住宅以及15kW以下的多户住宅及公寓以及户用及公共建筑光伏系统增值税此外提案还提出降低天然气运输增值税等上述条例自2023年初开始实施10月18日欧盟委员会正式提出能源系统数字化计划从2020年到2030年电网将需要约5840亿欧元约合41464亿元的投资其中约4000亿欧元用于配电网包括1700亿欧元约合12000亿元用于数字化以推动可再生能源的发展并结束对俄罗斯化石燃料的依赖GALAXYFUTURES16美国光伏美国光伏装机量美国组件进口350035003000300025002500200020001500150010001000500500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2020年2021年2022年2022年3月美国商务部宣布开始对从柬埔寨马来西亚泰国和越南进口的太阳能产品开展反规避调查从这四个东南亚国家进口的太阳能电池板占美国总进口量的80占美国国内太阳能电池板供应量的一半以上2022年6月6日美国白宫宣布将采取行政措施推动美国太阳能电池板等的生产这些措施包括将对进口自柬埔寨越南马来西亚泰国四国的太阳能电池板相关产品给予24个月的关税豁免2022年10月14日美国商务部发布总统公告10414号法规最终规则对来自泰国越南马来西亚柬埔寨的晶硅光伏电池及组件免征24个月关税2022年8月16日白等政府签署反通胀法案计划投资3690亿美元主要包括清洁用电和减排安排增加可再生能源和替代能源生产补贴对个人使用清洁能源提供信贷激励和税收抵免对新能源汽车发展提供支持等旨在推动经济低碳化或脱碳化发展提升能源使用效率降低能源成本目标是到2030年减少40的碳排放在光伏领域法案主要针对需求供给两侧提供一系列税收抵免及补贴措施需求端主要通过提高税收抵免并延长期限针对制造端生产环节光伏组件逆变器储能电池均提出补贴补贴力度较之前前所未有有效期为2022年-2029年之后每年递减252033年退出政策预期平稳以后以及四季度美国光伏装机量会有提升GALAXYFUTURES17风光对铜消费拉动作用2020-2025全球风电光伏新增装机量预测2020年2021年2022年2023年2024年2025年光伏136017352429303636444299耗铜万吨503642899112313481591陆上风电869725919899922949耗铜万吨409341432423433446海上风电6121187125135245耗铜万吨5820384120130235总耗铜量万吨97011851414166619112272增量万吨215229252245361国内风光用铜量万吨2017201820192020202120222023年光伏新增装机量530043913035487555009500120陆上风电新增装机量14201861232968423010500050海上风电新增装机量11616624930616904006光伏用铜量37吨兆瓦1961162511231804203535154440陆上风电用铜量47吨兆瓦66787510943216141523502350海上风电用铜量96吨兆瓦1111592392941622384576总用铜量2740265924575313507262497366增长量538-081-2022856-24111771117GALAXYFUTURES18全球新能源汽车产量全球新能源汽车销量万吨1201008060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2022年1-10月美国新能源车累计销量807万辆同比60美国政府将向购买新电动车的消费者提供7500美元税收抵免向购买二手电动车的本国消费者提供4000美元的税收抵免取消车企20万辆补贴规模上限但获得补贴资格需要一定的前提条件一是新能源汽车最终组装需要在北美进行二是电池的关键矿物和组件必须有一定比例来自美国或与美国有自由贸易协定的国家或在北美回收利用且比例逐年增加2022年1-10月欧洲八国电动车注册量达151万辆同比49渗透率达213增速不及预期主要是供应端的问题随着上海解封9月份以后销量开始回暖欧洲新能源市场面临很大不确定性理由是补贴的退坡7月德国经济部表示执政联盟内部达成协议后明年将减少电动汽车补贴法国2022年7月份以后补贴下降英国插电式混动汽车补贴2022年6月14日起正式取消GALAXYFUTURES19