牛熊转换周期进入下半场
　　这一轮电解铝价格的牛熊周期始于2020年初疫情爆发和负油价的冲击，主力合约一度跌至11225元/吨，见底后受益于中国经济的率先修复和全球大放水的刺激一路上行，2020年-2021年铝价持续上行，国内外又分别在2021年底和2022年初达到高潮，国内铝价受国内碳达峰的影响，见证了历史新高的煤炭价格，火电铝成本的大涨叠加能耗双控带来的供应大面积受阻而铝价冲上顶峰，主力合约大涨至24765元/吨，海外受俄乌冲突的刺激，欧洲能源与供应的影响而冲上历史新高，伦铝冲上4073.5美元/吨的历史新高，随后在国内供应端修复、海外需求走弱、欧洲能源问题缓解、美联储收紧货币政策而开始交易衰退逻辑，价格大幅下挫开启熊市的第一阶段杀利润；而自从7月中旬跌至成本线后，由于供应端的干扰，成本的坚挺以及需求的的韧性，价格围绕成本不断地震荡整理，等待基本面新的矛盾的积蓄。
　　

研究报告全文：银河有色有色金属研发报告铝年报2022年12月20日供需难言过剩博弈仍将剧烈研究员王颖颖期货从业证号F3039600第一部分逻辑回顾与展望投资咨询从业证号一牛熊转换周期进入下半场Z0014913021-65789219这一轮电解铝价格的牛熊周期始于2020年初疫情爆发和负油价的冲击主力合约wangyingyingqh1chinastockcomc一度跌至11225元吨见底后受益于中国经济的率先修复和全球大放水的刺激一路上n行2020年-2021年铝价持续上行国内外又分别在2021年底和2022年初达到高潮国内铝价受国内碳达峰的影响见证了历史新高的煤炭价格火电铝成本的大涨叠加能耗双控带来的供应大面积受阻而铝价冲上顶峰主力合约大涨至24765元吨海外受俄乌冲突的刺激欧洲能源与供应的影响而冲上历史新高伦铝冲上40735美元吨的历史新高随后在国内供应端修复海外需求走弱欧洲能源问题缓解美联储收紧货币政策而开始交易衰退逻辑价格大幅下挫开启熊市的第一阶段杀利润而自从7月中旬跌至成本线后由于供应端的干扰成本的坚挺以及需求的的韧性价格围绕成本不断地震荡整理等待基本面新的矛盾的积蓄一宏观与能源双驱动铝价大起大落单边价格方面2022年电解铝价格大起大落年内很明显的两轮走势上半年铝价冲高回落下半年横盘震荡整理全年的核心驱动更多的在于宏观与能源上半年价格冲高回落上涨主要驱动在于能源属性俄乌冲突引爆了全球能源危机欧洲能源价格不断冲击高点欧洲电解铝供应出现困境且市场一度担忧俄铝的生产安全走成本抬升供应减产的逻辑叠加国内因疫情事故减产等因素下跌的驱动主要是宏观经济衰退叠加需求崩塌的逻辑美联储高频率的加息欧洲能源危机对求端的影响开始发力国内上海全国多地被封控宏观情绪和实际需求大幅下行价格大幅下120银河有色有色金属研发报告挫叠加国内供应端的不断投产供应端修复进度较好但是从7月中旬大跌阶段性见底以来铝价开始围绕成本进入漫长的修复阶段供应端因水电短缺带来的三轮减产动力煤价格高位震荡反复美联储及关联国家央行加息的反复表演库存维持低位市场纠结货都去哪儿了包括LME对于俄铝的限制的讨论等铝价和整个工业品一道处于宽幅震荡的走势临近年底国内宏观情绪的高度亢奋防疫政策和地产政策双拐点对市场带来极大的情绪支持电解铝行业利润得以修复图1沪铝走势图图2沪铝成本分项与利润图数据来源银河期货博易云二内外走势堪比单边挤仓时有发生内外比值方面由图2可以看出2022年内外比值基本处于进口窗口若开若合的位置沪伦比自21年底开始回落在2022年俄乌事件爆发的时候大幅下跌甚至一度打开了铝锭的出口窗口但随后伴随外盘铝价的暴跌人民币贬值沪伦比值大幅上行修复并且有两次打开了进口窗口年内的内外比值走势的主要驱动更多的是在非基本面的因素主要是事件驱动的外盘价格波动较大以及后来的汇率因素的干扰目前每个月均有一定数量的原铝进口至国内部分是窗口打开的时候锁定的货源部分是俄铝的长单货源进入国内2022年1-10月月均进口原铝428万吨而基差方面2022年大多数时间现货均为贴水的状态尤其是无锡地区大部分时间均为贴水的状态佛山部分时间升水期货巩义地区的弹性非常大但是多数时间也是贴水期货市场基差正负值影响的因素较多主要是现货市场的紧张程度挤仓因素220银河有色有色金属研发报告以及近远期预期不同等因素等2022年年中发生的仓储货权重复质押的事件使得不少市场参与者退出铝锭贸易市场蓄水池的功能下滑市场虽然库存绝对值不高但是流动性泛滥导致金融属性较高的无锡地区贸易维持贴水的局面而广东地区因西南地区减产房地产需求弱势升贴水走势波动较大大起大落巩义地区受疫情对下游加工的影响和物流的影响以及需求采购的集中性的因素导致升水一样大起大落至于期间几次市场挤仓的行情例如AL2208AL2210AL2212合约挤仓一方面由于社会库存较低但是更多的因素来自于多头利用仓单的不足以及资金优势通过大量把注册仓单转注销来实现虚实比的大幅上升实现对盘面空头的挤仓一方面抬升了绝对价格另一方面抑制了空头的投机积极性图3内外比值走势图4基差走势数据来源银河期货WIND图5月差走势图6仓单与虚实比数据来源银河期货WIND320银河有色有色金属研发报告三产业链利润压缩行业进入低谷根据图2可以发现2022年电解铝行业冶炼缓解的利润伴随铝价大起大落期间部分时间被电力成本抬升而侵蚀至于氧化铝的走势较为平稳大部分时间均维持震荡整理在27003300元吨之间震荡整理而预焙阳极因能源成本的问题价格维持历史高位震荡氧化铝目前维持过剩的格局南北由于成本差异南方港口等地区冶炼厂的利润较好北方内陆地区多数时间处于亏损的境地由于北方内陆地区氧化铝产能占比依旧较大天塌下来由个子高的顶着也就是这个道理仅有环保政策限制生产的时候对价格有一定的提振例如年初的大型体育赛事带来的限产秋冬季环保限产等2022年氧化铝山西地区平均价大约在2922元吨左右北方内陆的成本也基本维持在该水平动力煤价格因各种因素影响价格持续维持高位年初受海外能源危机的影响78月份受全国性的天气异常高温干旱少雨影响四季度受主产区疫情及发运的影响动力煤多数时间处于紧张的境地导致煤价长期稳定在高位从而使得电解铝尤其是煤电自备电的成本居高不下而国内近千万吨的电解铝冶炼自备电厂以采购市场煤为主以山东河南内蒙等地为代表的市场煤价的大幅上行直接拉高了冶炼成本而预焙阳极价格的居高不下原因也在于成本端的居高不下石油焦和煤沥青的轮流涨价将阳极的价格支撑在高位图7市场煤短缺价格维持高位图8氧化铝价格波澜不惊数据来源银河期货WIND420银河有色有色金属研发报告二后市展望与策略一周期被干预顶底出现变化传统的市场会通过价格变化刺激产量来自发的调节供需从而使得价格具有牛熊周期各个工业行业会因为供应建设开工的难易程度不同而有不同的价格弹性但是当电解铝行业的供应端被制约从最直接的产能指标也就是产能天花板到间接的能耗控制再到背后的能源基础的潜移默化的变化国内原铝的供应端失去了扩张调整的能力当需求旺盛的时候很容易造成供不应求的局面且后期市场会逐渐对边际产能的变动变得更加的风声鹤唳稍有减产价格便会大起大落这就导致目前电解铝的底部被抬升向上的弹性被打开价格走势的喇叭花向右上角绽放但是目前市场的阶段或将处于熊市的下半场仍将震荡在于供应端还有最后的一冲也就是西南地区复产的规模尚且较大西北贵州的新投还有一些余量叠加目前恰逢处于海外的需求衰减周期等待海外需求周期下行的结束后下一轮的花期等到下一轮周期的来临或者说海外与国内再度共振的时候价格向上的弹性可能会令人叹为观止二供需矛盾平缓低库存周期维持基于下文对供需的讨论预计2023年电解铝产量在4120万吨4160万吨之间年同比增速4需求增速预计维持在23左右所以整体会维持平衡略宽松的状态供需方面并无大的过剩或者短缺所以大规模累库的可能性比较小低库存周期或者说底库销比周期可能会继续维持市场对供应的敏感度还会继续维持价格季节性因素会增加话语权三全球弱宏观成本定价或将维持由于工业品价格的走势取决于供需基本面以及资本市场对其的估值认可度弱宏观周期之下或者说未来需求周期不景气的大背景下市场供需或许会处于边际变量均较为平坦的阶段而场外资金同样对商品的兴趣较小给予一定高度的估值的意愿也较低从而使得铝价大概率维持成本定价的震荡整理的走势520银河有色有色金属研发报告2023年国内预计经济逐渐企稳地产预计有所修复新能源电力及新能源汽车由于基数的因素增速下滑会比较明显白色家电及耐用消费品预计会伴随地产有一定的修复但是出口订单预计会下滑的明显尤其是欧美地区进入实质性衰退之后外需的下滑会拖累有色金属的消费四交易更注节奏衍生品机会可观1单边方面基于下文对2023年供需基本面和原料成本端的判断我们预判2023年电解铝市场并不存在明显的过剩正如我们的标题一样供需难言过剩而且低库存周期也就是低的库销比将会维持那么铝价的波动更多的会受到季节性资金行为宏观情绪原料价格波动等边际变量的影响预计铝价在2023年仍将呈现小周期波动的特点波段操作的机会会更强一些那么对于交易策略而言基于上文提及的驱动因子的逻辑做一些高抛低吸的操作做好日线级别或者更短一些的短平快的操作或许更合适一些同样如果做反了方向也更容易通过其他的操作予以弥补预计2023年铝价波动区间在1600020600的区间做小周期的震荡重心或许会受全球宏观的影响略有下移毕竟工业品的大的周期实际上是需求周期供需双弱的情况下重心会脉冲式的下移节奏上两波偏多的小周期或许会发生在金三银四和年底赶工期阶段偏空的波段或会会发生在夏季和其他时间2内外套利方面基于2023年内外经济形势的分化和内外需求的不同预计会维持国内强国外弱的格局但2023年电解铝或许并不会打开进口窗口但是出口或将明显下移那么沪伦比或将会维持在进口窗口开启的位置之下的区间震荡逢低做多沪伦比做内外盘的反套3基差月差套利基于低库存的周期和季节性需求好转的操作逻辑那么基差的走势或将偏向于正套但是地域方面更建议选择弹性更大的佛山巩义地区无锡地区的价格价差波动会维持平静参考的指标依然是库存和现货采购氛围620银河有色有色金属研发报告而月差方面和基差的逻辑可能会有分化需要密切关注绝对价格的走势和行业利润的情况近几年产业资金的参与力量愈发明显在一定条件下产业资金的救市力量会带来价差的明显波动甚至在库存并不低的时候利用仓单的优势实现挤仓的行为4衍生品的机会基于铝价进入熊市的下半场的走势的判断和未来供需矛盾趋缓从而使得波动率走弱的判断那么通过衍生品组合和策略实现利润增厚的操作需要值得重视震荡市里面的衍生品操作会带来较好的利润例如波段性的看涨可以采用海鸥看涨期权或者比例看涨期权组合也可以持有多单叠加卖出虚值看涨期权弥补持有的时间损失看震荡也可以卖出款跨式组合套利或者采用累沽累购的策略降低采购成本或者实现高价卖货等第二部分成本及供应分析一成本或将震荡下移长周期底部或将抬升一氧化铝依旧过剩成本定价氧化铝目前依旧是低成本产能挤压高成本产能的结构性过剩的阶段行业洗牌仍然惨烈价格方面基本维持成本定价的逻辑截至22年11月底根据阿拉丁数据氧化铝建成产能9952万吨运行产能7675万吨开工率77而目前仍然有880万吨产能在建设或者待投产氧化铝基本维持北方地区的成本定价图9国内氧化铝日产量及开工率图10全球氧化铝日产量数据来源银河期货SMMIAI720银河有色有色金属研发报告表1国内氧化铝新规划产能省份企业在建待投产产能预期投产时间单位备注山东山东鲁北海生生物有限公司二期1002023年万吨新增100万吨产能预计将流向非冶金级领域山西山西奥凯达化工有限公司402023年万吨扩建产能已建成但尚未投产广西北海东方希望材料科技有限公司480待定万吨该企业一条160万吨生产线正在建设中总规划480万吨广西广西田东锦鑫化工有限公司1202023年万吨预计将推迟至2023年投产河北河北文丰新材料有限公司1202023年万吨二期10月投产的生产线尚未达产另有120万吨待投产总计860万吨数据来源银河期货smm二火电成本下行空间有限动力煤价格因各种因素影响价格持续维持高位年初受海外能源危机的影响78月份受全国性的天气异常高温干旱少雨影响四季度受主产区疫情及发运的影响动力煤多数时间处于紧张的境地导致煤价长期稳定在高位从而使得电解铝尤其是煤电自备电的成本居高不下而今年的煤炭产量明显进入瓶颈期经过21年迅速地提产后产量增速回落到0附近那么如果后续煤炭产量不能进一步的释放或者火电需求下降那么煤炭仍将处于紧张的境地尤其是疆煤外运的部分运费或许就是港口煤价的支撑因素那么港口煤价在消费旺季跌破千元关口的难度将会加大在淡季上有一定的可能性这就支撑铝价维持在一定的高位上图11原煤产量图12煤炭库存数据来源银河期货Wind资讯百川资讯三阳极价格或将震荡回落2022年预焙阳极价格的居高不下原因也在于成本端的居高不下石油焦和煤沥青的轮流涨价将阳极的价格支撑在高位但是伴随原油价格回落预计阳极的成本支撑也将共振下移820银河有色有色金属研发报告图13石油焦价格图14魏桥招标采购价数据来源银河期货Wind资讯二供应增速放缓边际仍看云南一供应排产仍有增量但需考虑减量因素本轮铝价的波动供应端的干扰几乎是围绕能源和指标两个关键词展开这两个关键词亦是相互影响和相互传导指标包括电解铝合规指标也包括能源消耗指标甚至有背后的GDP指标而能源有直接的电力供应也有电力成本的因素近几年的能源危机使得这个高耗能行业供应受到极大的干扰供应端临近产能天花板约4500万吨考虑到生产特性检修事故等和水电不稳定后续产量或已经达到瓶颈虽然如果完全按照把云南四川广西贵州内蒙等地区未释放的产能算入排产计划那么年底运行产能或将超过4300万吨但是根据往年经验来看几乎很难实现如此高的开工率每年均有或多或少因为事故或其他因素导致的减产所以即便是高估一下41204160万吨的年产量或将是极限所以供应端中期来说还在增长但是长期来看已经预示了短缺的到来920银河有色有色金属研发报告图15国内电解铝月度产量及增速图16国内电解铝产能变动数据来源银河期货市场公开资源整理表2国内电解铝减产情况2022-2023年产能变动明细银河期货整理建成产全年预类别省份企业运行产能1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月能计投产云南云南宏泰9585177815151515151510778贵州贵州兴仁登高50255510新投产贵州贵州元豪铝业1065033410内蒙古白音华铝厂46820555540甘肃甘肃中瑞铝业有限公司292254242新投合计9238910227815151515151517198四川广元市博元铝业有限责任公司124448四川眉山市博眉启明星铝业有限公司136347四川四川启明星铝业有限责任公司125102525四川阿坝铝厂20105510复产四川广元中孚高精铝材有限公司50375575125广西来宾银海500028003544622云南云南神火9078006612云南云铝集团3102300030302080云南云南其亚35300055河南豫港龙泉6检修复产合计35421354136200000159山东山东魏桥542-8-15-15-15-15-15-83山东山东南山85-10-10-33-233减产合计0-10-10-330-8-15-15-15-15-150-1063总计122-2226745557836200001522468数据来源银河期货市场公开资源整理二欧洲产能复产困难欧洲地区在2021年四季度减产约95万吨左右的产能今年3季度以来公告减产产能约30万吨左右虽然欧洲对于能源价格限制在180欧元兆瓦时的位置但是相比此前长期低于50欧元的价格来说仍然处于高位对于高耗能企业的电解铝来说已经是应停尽停短期来看复产的概率微乎其微1020银河有色有色金属研发报告图17全球电解铝产量图18全球电解铝产量不含中国数据来源银河期货Wind资讯IAI表3欧洲地区减产情况国家2021年建成2020年产2021年产单位千冶炼厂名字隶属集团减产产能备注产能量量吨欧洲德国VoerdeTrimet96950096292021年10月减产30欧洲德国HamburgTrimet13513500130412021年10月减产30欧洲德国EssenTrimet17014920155782022年3月计划减产50AmericanIndustrial欧洲法国Dunkerque29228500292432021年12月减产31月份减产至15Partners欧洲荷兰AldelAloftHoldings15012000911202021年宣布减产至2022年2022年复产无望欧洲黑山PodgoricaUniprom120374658582021年电力合同到期被迫减产欧洲罗马尼亚SlatinaAlro293270992931762021年12月底宣布减产计划减产60ZiarNad2021年四季度减产90台电解槽约7万吨402022欧洲斯洛伐克HydroAluminium17515169164160Hronom年9月份进一步减产全部关停欧洲斯洛文尼TalumTalum1085000108542021年10月份宣布减产50亚Kidricevo2021年12月底宣布1月减产月底关停2022-2023年欧洲西班牙SanCiprianAlcoa23122255193200年停产欧洲德国NeussKPS16015000127752022年9月份计划减产产能的50AmericanIndustrial欧洲法国Dunkerque3002850029266法国敦刻尔克铝业公司将减产22Partners挪威KarmoyHydroAluminium2682670026660合计减产11-13万吨挪威HusnesHydroAluminium195940016960合计减产11-13万吨合计269323128924341218数据来源银河期货市场公开信息整理三海外短期难投海外后期投产的主力除了此前因电力能源问题减产的欧洲部分主要新增的地方时东南亚地区以印尼为首的东南亚地区但是由于海外资源配套有限工人效率远低于国内人员物资较为紧张投产进度较为缓慢真能刺激出来产能可能至少需要2025年以后有一种远水解不了近渴的特点1120银河有色有色金属研发报告表4海外投产计划2023年2030年海外电解铝投产复产项目2023年新增产能远期产能单国家集团工厂类型预计投产时间单位千吨位千吨俄罗斯RusalTaishet新建3672022年1月份印度尼西亚华青铝业华青新建5002022年四季度投产西班牙AlcoaSanCiprian复产2202024意大利AlcoaPortoVesme复产1502025印度HindalcoJharkhand新建3602025印度NalcoAngul新建5002025TranHongQuanDakNong越南新建1502024TradingCoproject买来西亚博赛新建1000计划时间待定印尼华友控股新建2000计划时间待定印尼南山铝业新建1000计划时间待定印尼力勤新建20002024印尼InalumKalimantan新建5002025PTAdaro印尼PTAdaroEnergyAluminium新建5002024IndonesiaSohar中东Oman扩建3502025Aluminium挪威HydroKarmoy扩建5002025塔吉克斯坦云南建投控股Tursunzoda新建5002025俄罗斯RusalTaishet新建5402025合计86710270数据来源银河期货公开资料整理三库存周期仍将底部运行由于供需矛盾处于平缓的境地我们判断并无较大的过剩或者短缺这就导致当前的低库存状态会延续甚至因为铝水转化率偏高产业延链补链强链以实现提高单位GDP能耗比反而会导致铸锭的减少导致结构化铸锭更加稀有从而使得铝锭供应会更加紧张使得库存数据会维持低位1220银河有色有色金属研发报告图19全国铝库存图20库销比周期数据来源银河期货Wind资讯MS第三部分宏观及需求分析一周期内外分化出口或将下移一国内经济压力较大政策刺激值得期待2022年四季度以来尤其是进入11月份防疫政策和地产政策的转向将压在中国经济发展头上的两座大山移除高质量发展的痛苦转型期叠加奥密克戎的封控型的管理模式使得经济严重承压工业物流和生产受阻年内的几个经济低点均发生在国内疫情严峻的阶段但是地产三支箭的释放从融资端对地产企业实质性的放开完全放开的防疫政策的转折全民免疫的道路使得长痛变短痛第一批小阳人或即将重返工作岗位那么此前抑制中国经济发展的两大阻碍不复存在政策的重心回归到发展经济层面临近年底中共中央及国务院发布了扩大内需的刺激文件召开了中央经济工作会议后续经济压力或许在出口方面但是地产已经触底还能更差吗我们已经见证了政策支持的三支箭同步发力支持开发商发债融资引导银行向该行业增加信贷投放为开发商股权融资提供一臂之力稳增长的政策预期保持乐观中国经济的复苏或已经在路上1320银河有色有色金属研发报告图21国内制造业PMI与疫情压力同步4月11月图22地产股提前交易现实数据来源银河期货Wind资讯二海外经济的惯性陷入衰退目前海外地区除了美国本土外欧洲日韩等传统的发达国家受制于美元回流能源危机抑制经济等因素导致目前已经实质性的进入衰退的阶段尤其是欧洲地区衰退明显即便如此在美元周期下还需要捏着鼻子加息经济更是雪上加霜现在海外最大的不确定性就是美国衰退周期来临的速度目前从耐用品消费房地产消费等数据来看已经下滑明显倒逼美联储调整货币政策甚至到目前为止缩表的进度慢之又慢但是海外由于经济具有明显的周期性美国衰退会加速全球经济增速下滑那么对于2023年工业品的需求就容易造成悲观的局面尤其是全球定价的品种对于国内出口型导向的部分展望悲观三驾马车趋于瘸腿铝价重心震荡下移图23欧洲制造业PMI指数图24中国出口当月同比转负数据来源银河期货Wind资讯1420银河有色有色金属研发报告二内需增速转向平缓虽然出口订单会逐渐走弱但是内需依然提供了较强的支撑尤其是地产在保交楼和供需两端刺激之下会有所好转和地产相关的白电消费也值得期待但是新能源相关的领域由于基数本身就较高增速预计会大幅下滑无法进一步贡献太多的增量而其他领域的消费预计会维持平稳从而使得内需虽然增速回落但仍旧维持正增长的局面一房地产情况目前从房屋成交数据来看目前仍旧是强预期弱现实的情况预期层面一方面从地产供给端也就是地产公司及项目段的三支箭融资手段的放开需求端不断的降低利率首付比二套的认证等提高潜在的杠杆率甚至最新的中央经济工作会议对地产的描述再度题为促进消费但是现实层面的惯性依然维持弱势购房消费数据房地产开发投资数据新开工施工竣工等数据依旧维持低迷尚未从政策底转向市场底还需要一定的时间和观察但是电解铝相关的是地产后端的建材及衍生出来的耐用消费品所以在行政手段保交楼的维护下建材的消费并不悲观甚至短期内有逆势走强的预期存在对于地产竣工段的消费基于2022年低基数的因素预计22年会维持一定的正增长图25房屋销售数据走势图26土地成交数据走势数据来源银河期货Wind资讯1520银河有色有色金属研发报告图27竣工情况图28新开工情况数据来源银河期货Wind资讯图29施工情况图30地产融资情况数据来源银河期货Wind资讯二耐消领域或有所起色白色家电的需求和房地产的成交高度相关地产的销售从21年7月份开始转弱2022年空调类的消费维持弱势虽然期间在年中有了明显的改善有高温天气的影响也有地方政府补贴刺激的作用展现但是趋势性来看仍旧处于下行道路如果没有保交楼政策存在那么白电的消费仍然不容乐观但是23年预计在保交楼的政策带动下预计内需会有所提振所以还需要谨慎的观察1620银河有色有色金属研发报告图31地产销售与空调销售对比图32空调产量数据来源银河期货Wind资讯三汽车消费或将平缓汽车板块是2022年对铝需求增量贡献度非常大的版块尤其是新能源汽车在用铝增量方面带来较大的提升表现较为亮眼尤其是新能源汽车渗透方面表现较好因为单车平均用铝新能源汽车较传统的燃油车多60KG左右叠加一体化车身的推广单车用铝量还在不断的增加根据中汽协的数据2022年1-11月新能源汽车产量达到了588万辆累计同比增速110远超2021年同期的280万辆中汽协的预测2023年汽车总消费量2760万辆新能源汽车销量或达900万辆但是由于各类补贴的退坡以及高基数的因素预计23年汽车类消费展望并不容乐观但是由于新能源汽车的渗透率还在继续汽车轻量化带来的用铝量预计会维持增加的趋势在这一点上略有乐观的因素存在图33乘用车产量图34新能源汽车产量数据来源银河期货Wind资讯1720银河有色有色金属研发报告四光伏新能源消费预计走缓光伏用铝主要是在铝边框及部分支架方面边框用铝大概60007000吨GW支架大概12万吨GW支架主要是分布式光伏使用铝合金支架根据国家能源局国内2022年1-10月光伏新增装机5824GW累计同比增99根据每年年底厚尾的情况来看全年装机量在8386GW左右组件出口1-10月份13643GW累计同比65根据光伏协会的数据全年的光伏组件产量或达270GW2023年预计国内装机仍然维持较高的速度增长预计23年国内新增装机在9095GW左右但是由于22年基数提高的原因绝对值维持高速增长但是增速大幅下行出口数据看近期的趋势下滑已经明显所以预计23年组件出口数据或将负增长拖累光伏组件的消费短期内硅料转向过剩硅片价格大跌会刺激一定此前被迫推迟的装机的修复但是贡献度预计有限图35国内装机情况图36光伏组件出口数据来源银河期货Wind资讯1820银河有色有色金属研发报告三平衡表展望表5月度平衡表数据来源银河期货表6国内平衡表预测年份201820192020202120222023E产量364785358953724463852399171415043需求量371673699638229405442404083413589净进口抛储7-01105418642420824平衡-6185-1102696196-7043855供应增速-063-160376552363398消费增速473-046333620-034235数据来源银河期货Wind资讯1920银河有色有色金属研发报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司银河有色北京北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座3133层上海上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼网址wwwyhqhcomcn邮箱wangyingyingqh1chinastockcomcn电话400-886-77992020