市场展望：上周300指数缩量回落，市场信心不足。核心在于市场对疫情起伏与经济修复担忧。对于后期，我们仍维持政策形成驱动，空间视经济修复而定，疫情与海外会继续带来扰动。海外来看，一是市场仍对美联储紧缩带来忧虑，二是近期海外股市回落对国内也间接带来负面影响，但整体而言仍是边际的扰动。国内方面。政策依旧形成驱动。首先，15-16日的中央经济工作会议再度强调稳增长、稳就业和稳物价，强调加大宏观政策调控力度。会议指出积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，要保持流动性合理充裕。其次，本次中央经济工作会议再度强调了内需的重要性，把恢复和扩大消费摆在优先位置，这与12月14日中共中央、国务院印发的《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》不谋而合。再次，本次中央经济工作会议强调产业政策要发展和安全并举，狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大，着力补强产业链薄弱环节，在落实碳达峰碳中和目标任务过程中锻造新的产业竞争优势。部分程度上与之前的稳地产与平台经济相对应。最后，在上周各机构传达中央经济工作会议精神的同时，国常会也再度强调了政策的刺激，实物工作量的落地，与地产的稳和平台经济的支持。只是，我们持续强调，经济的修复需要时间，从PMI指数、外贸增速到其它月度宏观数据均显示经济的低迷现实，而与此同时，疫情的变化也再度影响了经济修复的进程。因此，尽管外资仍在流入，但融资余额开始回落，成交开始缩量，这些均说明短期市场还是存隐忧的。那么，盘中出现起伏也属正常。但从中期角度而言，疫情最坏的时刻已过，地产最差的时段已去，经济终将大概率边际好转，可以逐步中期布局。故，预期A股震荡上行。中期仍值得配置。关注因素：新冠肺炎疫情的防控；国内经济、盈利、政策与物价的变化，3月两会与相关规划的制定与落实；20年1月15日中美第一阶段经济贸易文本签署后的后续进展；美欧经济与政策；美欧贸易摩擦；等。
　　

研究报告全文：二期货研究二2022年12月26日二年度股指期货缩量下跌信心欠佳王永锋投资咨询从业资格号Z0000153wangyongfeng021075gtjascom国毛磊投资咨询从业资格号Z0011222maolei013138gtjascom泰君报告导读安期1市场展望上周300指数缩量回落市场信心不足核心在于市场对疫情起伏与经济修复担忧货对于后期我们仍维持政策形成驱动空间视经济修复而定疫情与海外会继续带来扰动海外来看一研是市场仍对美联储紧缩带来忧虑二是近期海外股市回落对国内也间接带来负面影响但整体而言仍是边究际的扰动国内方面政策依旧形成驱动首先15-16日的中央经济工作会议再度强调稳增长稳就业所和稳物价强调加大宏观政策调控力度会议指出积极的财政政策要加力提效稳健的货币政策要精准有力要保持流动性合理充裕其次本次中央经济工作会议再度强调了内需的重要性把恢复和扩大消费摆在优先位置这与12月14日中共中央国务院印发的扩大内需战略规划纲要20222035年不谋而合再次本次中央经济工作会议强调产业政策要发展和安全并举狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大着力补强产业链薄弱环节在落实碳达峰碳中和目标任务过程中锻造新的产业竞争优势部分程度上与之前的稳地产与平台经济相对应最后在上周各机构传达中央经济工作会议精神的同时国常会也再度强调了政策的刺激实物工作量的落地与地产的稳和平台经济的支持只是我们持续强调经济的修复需要时间从PMI指数外贸增速到其它月度宏观数据均显示经济的低迷现实而与此同时疫情的变化也再度影响了经济修复的进程因此尽管外资仍在流入但融资余额开始回落成交开始缩量这些均说明短期市场还是存隐忧的那么盘中出现起伏也属正常但从中期角度而言疫情最坏的时刻已过地产最差的时段已去经济终将大概率边际好转可以逐步中期布局故预期A股震荡上行中期仍值得配置关注因素新冠肺炎疫情的防控国内经济盈利政策与物价的变化3月两会与相关规划的制定与落实20年1月15日中美第一阶段经济贸易文本签署后的后续进展美欧经济与政策美欧贸易摩擦等2策略建议短线策略日内交易频率可参照1分钟和5分钟K线图同时IFIHIC止损位和止盈位可参照33点94点23点73点49点142点去设定趋势策略多单持有预计沪深300股指期货主力合约IF2301核心运行区间3750-3950点上证50股指期货主力合约IH2301核心运行区间2530-2700点中证500股指期货主力合约IC2301核心运行区间5620-5880点中证1000股指期货主力合约IM2301核心运行区间6000-6300点期现与跨期策略期现暂时观望跨期反套择机平仓跨品种策略空IF或IH多IC或IM的策略持有请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究目录1现货市场回顾32股指期货回顾43估值跟踪64市场资金面回顾75影响因素跟踪86市场展望19请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究正文1现货市场回顾上周全球主要股指涨跌互现美国经济数据表现韧性包括就业GDP等数据凸显了美联储近期重新释放鹰派信号的底气日本央行尽管将利率维持在-01的历史最低水平不变但却意外宣布调整债券收益率控制政策一度导致全球风险资产回落全周来看美股方面上周道琼斯指数周涨086标普500指数周跌02纳斯达克指数周跌194欧股方面上周英国富时100指数周涨192德国DAX指数周涨034法国CAC40指数周涨081亚太市场方面上周日经225指数周跌469恒生指数周涨073图1上周全球股指涨跌互现道指英国富时100192俄罗斯RTS-723涨西班牙193德国DAX30034美股方面上周道琼斯指数周涨086标普500指数周跌02纳斯达克指数周跌194标普500-020日经225-469欧股方面上周英国富时100指数周涨192德国DAX指数周涨034法国CAC40指数周涨081法国CAC40081纳斯达克-194上证综指-385亚太市场方面上周日经225指数周跌469恒生指数周涨073道琼斯086台湾加权指数-177恒生指数073美股方面上周道琼斯指数周涨086标普500指数周跌02纳斯达克指数周跌194欧股方面上周英国富时100指数周涨192德国DAX指数周涨034法国CAC40指数周涨081亚太市场方面上周日经225指数周跌469恒生指数周涨073新加坡海峡时报指数052巴西BOVESPA指数665澳洲标普200-084资料来源Wind国泰君安期货研究上周A股继续调整大消费表现较抗跌电力设备板块持续重挫成交量频频呈现地量北向资金继续流入消息面来看国常会部署深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效多个部委召开会议学习中央经济工作会议精神不过LPR按兵不动整体上政策力度有限国内疫情仍处于高位北方部分地区出现达峰后的恢复迹象海外方面日央行事实上采取加息举措欧美股市涨跌互现外盘方面上周继续给国内市场造成拖累请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究图22022年以来各大指数均下跌图3上周市场各主要指数均下跌创业板指-312中证1000-550中小板指-270中证500-510深圳成指-267深圳成指-394中证1000-223上证综指-385沪深300-222中小板指-383中证500-212创业板指-369上证50-198沪深300-319上证综指-158上证50-269-35-30-25-20-15-10-50-60-50-40-30-20-1000资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图4上周沪深300指数行业多数上涨图5上周中证500指数行业上涨沪深300工业-489中证500信息-593沪深300材料-472中证500能源-581沪深300能源-396中证500工业-543沪深300信息-387中证500原料-521沪深300可选-329中证500公用-439沪深300公用-310中证500金融地产-416沪深300金融-281中证500可选-325沪深300医药-150沪深300电信-134中证500消费-322沪深300消费-089中证500电信-316-6-5-4-3-2-10-7-6-5-4-3-2-10资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究2股指期货回顾上周期指市场方面上周期指回落电力设备电子等板块领跌大消费品种表现较强支撑IH小市值风格的IM领跌请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究图6上周股指期货主力合约IM跌幅最大图7上周股指期货主力合约IM振幅最大076559-16-254741-3-2524-2983-42-5-481-5291-6IH2301IF2301IC2301IM23010IM2301IC2301IH2301IF2301资料来源Wind国泰君安期货资料来源Wind国泰君安期货振幅方面IM同样录得最大振幅成交持仓方面上周成交回升持仓量小幅回升随着行情再度回升期指交投重新转热图8股指期货成交量回落图9股指期货持仓量回升IFIHICIM185000IFIHICIM3550001650001450003050001250002550001050002050008500065000155000450001050002500055000500011-1111-2111-2912-0712-1512-23500011-1111-2111-2912-0712-1512-23资料来源Wind国泰君安期货资料来源Wind国泰君安期货主力合约基差方面到上周五收盘时四大期指主力合约维持升水IC除当月合约外其余品种升水有所扩大跨品种方面IHIC和IFIC的比值由于小市值行情风格不明显继续出现回升请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究图10股指期货主力合约基差期货-现货走势图11股指期货主力合约跨品种IMIFIHIC上证50期指主力沪深300期指主力0905560沪深300期指主力中证500期指主力40085上证50期指主力中证500期指主力右轴052008045007504-2007-40035065-600306-80025-100055-120050222-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1222-0422-0722-10资料来源Wind国泰君安期货资料来源Wind国泰君安期货3估值跟踪截止到12月16日上证指数市盈率TTM为1269倍沪深300指数市盈率TTM为1157倍上证50指数市盈率TTM为947倍图12沪深300指数PE图13上证50指数PE沪深300指数市盈率TTM均值上证50指数市盈率TTM均值1815均值1倍标准差均值-1倍标准差均值1倍标准差均值-1倍标准差17141613151214111310121111691082019-102020-42020-102021-42021-102022-42022-102019-102020-42020-102021-42021-102022-42022-10资料来源Wind国泰君安期货资料来源Wind国泰君安期货中证500指数市盈率TTM为2366倍中证500指数市盈率TTM为2925倍请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究图14中证500指数PE图15中证1000指数PE中证500指数市盈率TTM中证1000指数市盈率TTM45均值70均值均值1倍标准差均值1倍标准差60355040253015202019-122020-62020-122021-62021-122022-62019-122020-62020-122021-62021-122022-6资料来源Wind国泰君安期货资料来源Wind国泰君安期货4市场资金面回顾图16两市新增投资者数量图17新成立偏股基金份额万人沪深两市新增投资者数量合计亿份260新成立基金份额偏股型基金14012021010080160601104020600-2010资料来源Wind国泰君安期货资料来源Wind国泰君安期货上周央行公开市场共有490亿元逆回购到期累计进行了7530亿元逆回购操作因此上周央行公开市场净投放7040亿元临近年末在央行公开市场大力投放护航之下银行间市场流动性依旧整体宽松请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究图18上周资金利率价格维持偏低水平图19上周央行净投放亿元逆回购7日回购利率R007货币投放量合计货币回笼量合计货币净投放量71000065000504-500032-100001-1500019-1220-520-1021-321-822-122-622-1107-2909-0210-1411-1812-23资料来源Wind国泰君安期货资料来源Wind国泰君安期货5影响因素跟踪51经济面固定资产投资1-11月固定资产投资增速53下滑05低市场预期56我们的观点11月投资增速大幅回落一方面验证基建的驱动仍是核心另一方面也验证地产的担忧不无道理与此同时制造业投资也转弱伴随政策的刺激我们预计投资增速仍处于筑底的过程中一方面在于地产始终是个隐忧另一方面在于近期疫情再起反复1-11月固投增速为53下滑05个百分点市场预计56在近期投资增速企稳回升的过程中11月增速再度超预期回落可见投资的修复还是需要时间与政策的一方面基建继续表现较好11月累计增速回升02至116从回升程度来看势头有所放缓另一方面地产继续形成拖累11月累计增速下滑10至-98继续延续之前的跌势且暂无止跌的迹象也是低市场预期的此外制造业投资近期也有所转弱比如11月累计增速继续下滑04至93正如我们之前所分析的那样近期投资增速的企稳回升部分验证了政策的刺激效果但低基数的影响也是不容忽视的实际上地产的隐忧与基建的驱动体现非常明显而如今伴随着基建驱动的弱化地产的再度重挫11月投资增速也就自然而然的下跌展望后期外需下滑库存去化企业盈利探底资本支出缓慢增加等制造业投资可能缓慢回升基建在专项债与财政等发力下继续值得期待房地产则受益于预调微调的调控政策与受制于房住不炒的基调与还贷压力继续偏弱整个投资增速仍将低位徘徊请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究图11-11月固投同比增速再度下挫图211月固投环比增速继续下跌固定资产投资完成额累计同比固定资产投资完成额环比季调150固定资产投资完成额基础设施建设投资累计同比5房地产开发投资完成额累计同比固定资产投资完成额制造业累计同比服务业及其他投资累计同比0100-550-10-150-20-50-2504050607080910111213141516171819202122111213141516171819202122资料来源Wind国泰君安期货资料来源Wind国泰君安期货消费11月社零同比增速-59前值-05市场预期-25限额以上同比增速-58社零实际增速-76商品与餐饮均重挫我们的观点疫情的反复再度影响商品与服务的消费11月社零当月增速-59实际增速-76累计增速-01实际累计增速-28Q3城镇居民实际可支配收入增速23回升04个百分点与此同时实际支出增速同样回升07个百分点至-02收入增速涨幅慢于支出增速居民消费能力不足同期城镇调查失业率回升02个百分点至57后续我们仍需要密切关注疫情经济与收入和政策的变化图311月社零同比增速继续下挫图4中期仍需继续关注居民收入增速的变化社会消费品零售总额当月同比全国居民人均可支配收入累计实际同比50限额以上企业消费品零售总额当月同比200全国居民人均消费支出累计同比社会消费品零售总额实际当月同比4015030100205010000-10-50-20-100-30-150141516171819202122141516171819202122资料来源Wind国泰君安期货资料来源Wind国泰君安期货52政策面货币政策FOMC12月议息会议加息50BP同时6月已开始缩表12月欧央行加息50bp英央行提升基准利率50个BP至35国内22年1月央行通过7天与14天逆回购投放与MLF超额续作来维稳节前流动性同时逆回购MLF与LPR利率均下调2月3月央行通过7天逆回购与MLF小幅放量维稳流动性LPR报价未变4月央行通过7天逆回购与MLF等额续作维稳流动性LPR报价未变25日全面降准0255月央行通过7天逆回购与MLF等量续作来维稳流动性资金价格走弱同时LPR报价超预期请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研究下调6月至今央行通过7天逆回购与MLF等量续作维稳流动性LPR报价未变7月至今央行通过7天逆回购来维稳流动性LPR报价未变8月至今央行通过7天逆回购与MLF缩量续作来维稳流动性同时逆回购MLF与LPR利率均下调9月央行通过7天与14天逆回购与MLF缩量续作来维稳流动性LPR报价未变10月央行通过7天逆回购与MLF等量续作来维稳流动性LPR报价未变11月央行通过7天逆回购与MLF缩量续作来维稳流动性LPR报价未变央行宣布12月5日降准02512月至今央行通过7天逆回购与MLF放量续作来维稳流动性LPR报价未变等展望未来稳健货币政策更强调灵活精准合理适度基调下央行通过再贷款与再贴现等MLF或TMLF投放定向或全面降准LPR或OMOMLF报价下调叠加债市与股市的政策组合在降低资金成本的同时拉长资金久期在保持整体流动性相对平稳的同时实现资金的精准滴灌预计一系列创新政策工具投放后政策特征将更多体现为宽货币结构性宽信用近期货币政策的最新信号12月6日中共中央政治局会议分析研究2023年经济工作听取中央纪委国家监委工作汇报研究部署2023年党风廉政建设和反腐败工作会议指出明年要坚持稳字当头稳中求进继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策加强各类政策协调配合优化疫情防控措施形成共促高质量发展的合力积极的财政政策要加力提效稳健的货币政策要精准有力产业政策要发展和安全并举科技政策要聚焦自立自强社会政策要兜牢民生底线要着力扩大国内需求充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用12月15-16日中央经济工作会议对货币政策的定调要求明年要坚持稳字当头稳中求进继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策加大宏观政策调控力度加强各类政策协调配合形成共促高质量发展合力稳健的货币政策要精准有力要保持流动性合理充裕保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配引导金融机构加大对小微企业科技创新绿色发展等领域支持力度12月20日央行传达学习中央经济工作会议精神研究部署贯彻落实工作会议提出当前要着重抓好以下工作任务一是精准有力实施好稳健的货币政策综合运用公开市场操作等多种货币政策工具保持金融体系流动性合理充裕加大稳健货币政策实施力度保持广义货币供应量M2和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配持续释放贷款市场报价利率LPR改革效能发挥存款利率市场化调整机制作用推动企业融资成本稳中有降优化预期管理保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定二是加大金融对国内需求和供给体系的支持力度充分发挥货币信贷政策工具功能有力支持恢复和扩大消费重点基础设施和符合国家发展规划重大项目建设坚持两个毫不动摇坚持各类所有制企业一视同仁引导金融机构切实加强和改进金融服务加大对民营小微企业支持力度进一步解决好民营小微企业融资问题继续推进民营企业债券融资支持工具支持民营企业合理债券融资需求发挥好货币政策工具总量和结构双重功能引导金融机构加大对三农科技创新绿色发展普惠养老等领域支持力度三是推动金融平稳健康运行坚持房子是用来住的不是用来炒的定位因城施策实施好差别化住房信贷政策满足行业合理融资需求支持刚性和改善性住房需求引导金融机构支持房地产行业重组并购推动防范化解优质头部房企风险改善头部房企资产负债状况推动长租房地产市场建设按照租购并举方向加快探索房地产新发展模式提升平台企业金融活动常态化监管水平引导平台企业金融业务规范健康发展支持平台企业发挥场景数据和技术优势在推动科技创新提升国际竞争力扩大国内需求等方面发挥更大作用继续压实各方责任推动做好重点企业集团中小金融机构等风险化解工作防范区域性系统性金融风险四是深化金融改革开放稳步扩大规则规制管理标准等制度型开放进一步完善准入前国民待遇加负面清单的管理模式营造市场化法治化国际化一流营商环境强化金融稳定保障体系健全金融稳定保障基金管理制度持续推进债券市场高水平对外开放落实好便利境外机构投请务必阅读正文之后的免责条款部分10期货研究资者投资中国债券市场举措提高跨境贸易投资自由化便利化水平扩大优质企业贸易外汇收支便利化政策受惠面12月21日国常会要抓住时间窗口狠抓政策落实一是对落实稳经济一揽子政策措施抓好填平补齐确保全面落地二是推动重大项目建设和设备更新改造形成更多实物工作量符合冬季施工条件的项目不得停工三是坚持两个毫不动摇支持民营企业提振信心更好发展支持平台经济健康持续发展结合实际促进服务消费有序恢复落实支持刚性和改善性住房需求保交楼和房企融资等16条金融政策为国际贸易投资洽谈提供最大程度便利随着优化调整疫情防控措施的有序推进落实要统筹协调保持经济回稳态势为明年经济增长打好基础会议强调近期有关部门要再次督导地方落实稳经济一揽子政策措施扛起发展是第一要务的责任推进放管服改革协调解决困难和问题11月金融数据已公布我们维持结构性宽信用环境预期22年1月央行通过7天与14天逆回购投放与MLF超额续作来维稳节前流动性同时逆回购MLF与LPR利率均下调2月3月央行通过7天逆回购与MLF小幅放量维稳流动性LPR报价未变4月央行通过7天逆回购与MLF等量续作维持流动性LPR报价未变5月央行通过7天逆回购与MLF等量续作来维持流动性但LPR报价超预期下调6月至今央行通过7天逆回购与MLF等量续作来维持流动性LPR未变7月至今央行通过7天逆回购与MLF定量续作来维持流动性LPR报价未变8月至今央行通过7天逆回购与MLF缩量续作来维稳流动性同时逆回购MLF与LPR利率均下调9月央行通过7天与14天逆回购与MLF缩量续作来维稳流动性LPR未变10月央行通过7天逆回购与MLF等量续作来维稳流动性LPR未变11月央行通过7天逆回购与MLF缩量续作来维稳流动性LPR未变12月至今央行通过7天逆回购与MLF放量续作来维稳流动性LPR未变22年1月央行通过7天与14天逆回购投放与MLF超额续作来维稳节前流动性同时逆回购MLF与LPR利率均下调央行1月17日开展7000亿元1年期MLF操作和1000亿元7天期公开市场逆回购操作中标利率分别为285210均较上期下降10个基点当日有5000亿元MLF到期1月20日1年期LPR为37下调10个BP5年期以上LPR为46下调5个BP央行1月24日启动14天期逆回购中标利率225下调10个基点2月央行通过7天逆回购与MLF小幅放量来维稳流动性LPR报价未变2月15日央行开展3000亿元中期借贷便利MLF操作含对2月18日MLF到期2000亿的续做和100亿元公开市场逆回购操作利率维持不变MLF微幅增量3月央行通过7天逆回购与MLF小幅放量来维稳流动性LPR报价未变央行3月15日开展2000亿元1年期MLF操作中标利率分别为285均与上期持平当日有1000亿元MLF到期4月央行通过7天逆回购与MLF等量续作来维稳流动性LPR报价未变4月15日央行开展1500亿1年期MLF续作等量续作价格维持不变5月央行通过7天逆回购与MLF等量续作来维稳流动性但LPR报价超预期下调5月16日央行开展1000亿1年期MLF续作等量续作价格维持不变与此同时5月20日1年期LPR为37不变5年期以上LPR为445下调15个BP政策刺激再度强化6月央行通过7天逆回购与MLF等量续作来维稳流动性LPR报价未变6月15日央行开展2000亿1年期MLF续作等量续作价格维持不变与此同时6月20日1年期LPR为37不变5年期以上LPR为445维持不变7月央行通过7天逆回购与MLF定量续作来维稳流动性LPR报价未变7月15日央行开展2000亿1年期MLF续作等量续作价格维持不变与此同时7月20日1年期LPR为37不变5年期以上LPR为445维持不变8月央行通过7天逆回购与MLF缩量续作来维稳流动性同时逆回购MLF与LPR利率均下调央行8月15日开展4000亿元1年期MLF操作和20亿元7天期公开市场逆回购操作中标利率分别为275210均较上期下降10个基点当日有6000亿元MLF到期22日LPR报价下调其中一年期LPR从370下调至365五年期从445下调至439月央行通过7天与14天逆回购与MLF缩量续作来维稳流动请务必阅读正文之后的免责条款部分11期货研究性LPR报价未变央行9月15日开展4000亿元1年期MLF操作和20亿元7天期公开市场逆回购操作中标利率分别为275210持平当日有6000亿元MLF到期与此同时9月20日1年期LPR为37不变5年期以上LPR为445维持不变10月央行通过7天逆回购与MLF等量续作来维稳流动性LPR报价未变10月17日央行开展5000亿元MLF操作和20亿元7天期逆回购操作中标利率分别为275和200持平当日有5000亿MLF到期与此同时10月20日LPR报价未变11月央行通过7天逆回购与MLF缩量续作来维稳流动性LPR报价未变11月15日央行开展8500亿MLF续作与1720亿7天期逆回购操作当日公开市场流动性净投放1700亿MLF缩量1500亿元另外11月以来央行还通过PSL科技创新再贷款等工具投放中长期流动性3200亿元21日LPR报价未变12月至今央行通过7天逆回购与MLF放量续作来维稳流动性12月15日央行开展6500亿元MLF操作和20亿元公开市场逆回购操作当日有5000亿元MLF和20亿元逆回购到期实现MLF净投放1500亿元LPR报价未变央行政策维持宽货币结构性宽信用公开市场层面货币政策焦点依然在价而非量对于后期货币政策我们将继续关注其它三个主要因素第一外围央行货币政策走向美联储12月议息会议加息50BP6月已开始缩表欧央行12月议息会议加息50bp英国央行12月议息会议将基准利率提升至35第二前期货币政策的操作与信号11月02日央行行长易纲表示中国坚持实施稳健的货币政策加大对实体经济的支持力度坚持市场在汇率形成中的决定性作用人民币汇率将继续在合理均衡水平上保持基本稳定人民币币值和购买力将保持稳定11月11日央行党委强调要继续保持货币信贷总量合理增长维护币值稳定加大金融对稳经济大盘重点领域支持力度促进经济高质量发展要强化对重点领域薄弱环节和受疫情影响行业群体的支持建立健全金融风险防范预警和处置机制加快推动金融法治建设22年第三季度中国货币政策执行报告加大稳健货币政策实施力度搞好跨周期调节兼顾短期和长期经济增长和物价稳定内部均衡和外部均衡坚持不搞大水漫灌不超发货币为实体经济提供更有力更高质量的支持综合运用多种货币政策工具为巩固经济回稳向上态势做好年末经济工作提供适宜的流动性环境高度重视未来通胀升温的潜在可能性特别是需求侧的变化做好妥善应对保持物价水平基本稳定密切关注主要发达经济体经济走势和货币政策调整的溢出影响以我为主兼顾内外平衡11月22日金融街论坛央行行长易纲指出我国货币政策对宏观经济的支持比较有力要继续实施好稳健的货币政策11月23日国常会四季度经济运行对全年经济十分重要当前是巩固经济回稳向上基础的关键时间点要深入落实稳经济一揽子政策措施保持经济运行在合理区间力争实现较好结果前期推出财政金融政策支持重大项目建设设备更新改造政策效应正在显现还有很大潜力同时各地情况有差异有部分没落到位要继续狠抓落实一是重要项目协调机制要继续高效运转推动重大项目加快资金支付和建设带动民营企业等社会资本投资年内形成更多实物工作量加强监管打造质量安全工程二是对设备更新改造要在已基本完成贷款签约基础上把工作重点转向专项再贷款发放和财政贴息拨付督促加快设备购置和改造三是稳定和扩大消费支持平台经济持续健康发展保障电商快递网络畅通落实因城施策支持刚性和改善性住房需求的政策推进保交楼专项借款尽快全面落到项目激励商业银行新发放保交楼贷款促进房地产市场健康发展四是持续保障交通物流畅通物流保通保畅工作机制要不间断协调保障主干道和微循环畅通保障港口等集疏运正常运行及时打通堵点维护产业链供应链稳定和进出口通畅五是加大金融支持实体经济力度引导银行对普惠小微存量贷款适度让利继续做好交通物流金融服务加大对民营企业发债的支持力度适时适度运用降准等货币政策工具保持流动性合理充裕六是做请务必阅读正文之后的免责条款部分12期货研究好困难群众失业人员动态监测和救助帮扶兜牢基本民生底线加大农民工工资拖欠治理力度保障及时足额支付11月25日央行宣布于12月5日下调金融机构存款准备金率为保持流动性合理充裕促进综合融资成本稳中有降落实稳经济一揽子政策措施巩固经济回稳向上基础中国人民银行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为78中国人民银行将坚决贯彻落实党的二十大精神加大稳健货币政策实施力度着力支持实体经济不搞大水漫灌兼顾内外平衡更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能保持流动性合理充裕保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配支持重点领域和薄弱环节融资推动经济实现质的有效提升和量的合理增长第三经济物价与流动性的变化经济方面22年Q4经济增速回稳但仍需宽松政策的配合物价方面22年Q4CPI逐步回升PPI高位逐步回落通胀不会给政策带来太大压力但会形成扰动密切关注美国物价走势流动性方面22年Q4央行延续之前的公开市场操作方式以保障流动性的合理充裕我们预计未来央行流动性投放工具将更加多元化更有针对性政策稳健前提下更强调资金的定向精准滴灌即稳健货币政策更强调灵活精准合理适度基调下央行通过再贷款与再贴现等MLF或TMLF投放定向或全面降准LPR或OMOMLF报价下调叠加债市与股市的政策组合在降低资金成本的同时拉长资金久期在保持整体流动性相对平稳的同时实现资金的精准滴灌预计一系列创新政策工具投放后政策特征将更多体现为宽货币结构性宽信用图24近期银行间质押式回购加权利率季节性反弹图2522年Q4紧信用转稳信用再转结构性宽信用后继续回落常备借贷便利SLF利率7天社会融资规模存量同比3月移动平均60存款类机构质押式回购加权利率7天30逆回购利率7天人民银行对金融机构存款利率超额准备金5025402030152010105000151617181920212210111213141516171819202122资料来源Wind国泰君安期货资料来源Wind国泰君安期货财政政策2022年政府工作报告对财政政策的定调加提升积极的财政政策效能今年赤字率拟按28左右安排比去年有所下调有利于增强财政可持续性预计今年财政收入继续增长加之特定国有金融机构和专营机构依法上缴近年结存的利润调入预算稳定调节基金等支出规模比去年扩大万亿元以上可用财力明显增加今年拟安排地方政府专项债券365万亿元强化绩效导向坚持资金跟着项目走合理扩大使用范围支持在建项目后续融资开工一批具备条件的重大工程新型基础设施老旧公用设施改造等建设项目实施新的组合式税费支持政策坚持阶段性措施和制度性安排相结合减税与退税并请务必阅读正文之后的免责条款部分13期货研究举预计全年退税减税约25万亿元其中留抵退税约15万亿元退税资金全部直达企业09月08日国常会会议指出基础设施等事关发展和民生投资空间大要继续用好专项债补短板会议决定依法盘活地方2019年以来结存的5000多亿元专项债限额70各地留用30中央财政统筹分配并向成熟项目多的地区倾斜各地要在10月底前发行完毕优先支持在建项目年内形成更多实物工作量10月26日国常会要针对有效需求不足的矛盾推动扩投资促消费政策加快见效一是财政金融政策工具支持重大项目建设设备更新改造要在四季度形成更多实物工作量相关协调机制要持续高效运转推动项目加快开工建设确保工程质量对未按时开工的调整资金用于新项目支持民间投资参与重大项目加快设备更新改造贷款投放同等支持采购国内外设备扩大制造业需求并引导预期二是促进消费恢复成为经济主拉动力重大项目建设设备更新改造要注意与扩消费结合扩大以工代赈以促就业增收入带消费将中小微企业和消费类设备更新改造纳入专项再贷款和财政贴息支持范围落实支持汽车等大宗消费和生活服务业的政策因城施策支持刚性和改善性住房需求07月28日政治局会议会议强调宏观政策要在扩大需求上积极作为财政货币政策要有效弥补社会需求不足用好地方政府专项债券资金支持地方政府用足用好专项债务限额货币政策要保持流动性合理充裕加大对企业的信贷支持用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金要提高产业链供应链稳定性和国际竞争力畅通交通物流优化国内产业链布局支持中西部地区改善基础设施和营商环境12月6日中共中央政治局会议分析研究2023年经济工作听取中央纪委国家监委工作汇报研究部署2023年党风廉政建设和反腐败工作会议指出明年要坚持稳字当头稳中求进继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策加强各类政策协调配合优化疫情防控措施形成共促高质量发展的合力积极的财政政策要加力提效稳健的货币政策要精准有力产业政策要发展和安全并举科技政策要聚焦自立自强社会政策要兜牢民生底线要着力扩大国内需求充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用12月9日财政部决定发行7500亿2022年特别国债据统计下半年有9500亿特别国债到期其中公开发行的到期规模为2003亿到期时间在9月和11月定向发行的到期规模为7500亿12月到期因此本次发行实际上是对到期的一次续作不过也从中可以看出财政的积极12月15-16日中央经济工作会议对财政政策的定调要求明年要坚持稳字当头稳中求进继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策加大宏观政策调控力度加强各类政策协调配合形成共促高质量发展合力积极的财政政策要加力提效保持必要的财政支出强度优化组合赤字专项债贴息等工具在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控要加大中央对地方的转移支付力度推动财力下沉做好基层三保工作1-11月财政支出力度缩小1-11月财政收入增速-30支出增速62收支增速差-92继续缩小总体而言21年积极的财政政策要提质增效更可持续保持适度支出强度增强国家重大战略任务财力保障在促进科技创新加快经济结构调整调节收入分配上主动作为抓实化解地方政府隐性债务风险工作22年积极的财政政策要提升效能更加注重精准可持续请务必阅读正文之后的免责条款部分14期货研究图26今年赤字率28考虑预算稳定调节基金图27考虑新增5000亿地方专项债限额今年专项等支出规模比去年扩大2万亿以上财力明显增加债绝大部分已发行完毕财政收支增速差20192020202120221510090108070560050909294969800020406081012141618202240-53020-1010-150010203040506070809101112资料来源Wind国泰君安期货资料来源Wind国泰君安期货产业政策1月16日国家发展改革委发布关于做好近期促进消费工作的通知1月21日国家发改委等七部门联合发布促进绿色消费实施方案4月25日国务院办公厅印发关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见7月22日商务部等部门将于近期发布关于促进绿色智能家电消费的若干措施共包含9条促进绿色智能家电消费的政策措施8月17日工业和信息化部党组成员副部长辛国斌主持召开部分省市工业经济形势分析视频会议一是围绕政策落实和扩大需求在工业稳增长上下更大功夫对照年初确定的工业增长目标查找差距明确举措尽快赶上把稳增长各项措施落到实处持续释放政策效应着力挖掘市场需求潜力推动重大投资项目尽快形成实物量引导扩大汽车家电绿色建材等大宗商品消费需求12月14日中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要20222035年20年10月9日国常会通过新能源汽车产业发展规划11月2日新能源汽车产业发展规划2021-2035年正式公布12月31日财政部工业和信息化部科技部发展改革委联合发布了财政部工业和信息化部科技部发展改革委关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知财建2020593号22年4月13日国常会其中决定要扩大重点领域消费促进医疗健康养老托育等服务消费支持社会力量补服务供给短板鼓励汽车家电等大宗消费各地不得新增汽车限购措施已实施限购的逐步增加汽车增量指标支持新能源汽车消费和充电桩建设5月23日国常会后26日深圳打响一线城市刺激汽车消费第一枪将对包括消费电子家电新能源汽车等在内多个品类进行补贴深圳商务局网站显示消费电子补贴资金总额7000万元每人累计最高2000元家用电器补贴资金总额3000万元每人累计最高2000元另外深圳将新增投放2万个普通小汽车增量指标并对购买新能源车最高补贴1万5月31日国务院关于印发扎实稳住经济一揽子政策措施的通知强调稳定增加汽车家电等大宗消费各地区不得新增汽车限购措施已实施限购的地区逐步增加汽车增量指标数量放宽购车人员资格限制鼓励实施城区郊区指标差异化政策加快出台推动汽车由购买管理向使用管理转变的政策文件全面取消二手车限迁政策在全国范围取消对符合国五排放标准小型非营运二手车的迁入限制完善二手车市场主体登记注册备案和车辆交易登记管理规定支持汽车整车进口口岸地区开展平行进口业务完善平行进口汽车环保信息公开制度对皮卡车进城实施精细化管理研究进一步放宽皮卡车进城限制研究今年内对一定排量以下乘用车减征车辆购置税的支持政策优化新能源汽车充电桩站投资建设运营模式逐步实现所有小区和经营性停车场充电设施全覆盖加快请务必阅读正文之后的免责条款部分15期货研究推进高速公路服务区客运枢纽等区域充电桩站建设鼓励家电生产企业开展回收目标责任制行动引导金融机构提升金融服务能力更好满足消费升级需求5月31日财政部税务总局发布关于减征部分乘用车车辆购置税的公告对购置日期在2022年6月1日至2022年12月31日期间内且单车价格不含增值税不超过30万元的20升及以下排量乘用车减半征收车辆购置税6月22日国常会会议指出消费是经济主拉动力是当前推动经济运行回归正轨重要发力点促消费政策能出尽出要进一步释放汽车消费潜力一是活跃二手车市场促进汽车更新消费对小型非营运二手车8月1日起全面取消迁入限制10月1日起转移登记实行单独签注核发临时号牌二是支持新能源汽车消费车购税应主要用于公路建设考虑当前实际研究免征新能源汽车购置税政策延期问题三是完善平行进口政策支持停车场建设政策实施预测今年增加汽车及相关消费大约2000亿元7月8日商务部等17部门从6方面推出12条举措进一步搞活汽车流通扩大汽车消费助力稳定经济基本盘和保障改善民生其中提出支持新能源汽车消费研究免征新能源汽车车辆购置税政策到期后延期问题深入开展新能源汽车下乡活动鼓励有条件的地方出台下乡支持政策积极支持充电设施建设引导充电桩运营企业适当下调充电服务费支持二手车流通规模化发展自8月1日起在全国范围取消对符合国五排放标准的小型非营运二手车的迁入限制8月19日国常会为扩大消费培育新增长点和促进新能源汽车消费相关产业升级会议决定对新能源汽车将免征车购税政策延至明年底继续予以免征车船税和消费税路权牌照等支持建立新能源汽车产业发展协调机制用市场化办法促进整车企业优胜劣汰和配套产业发展大力建设充电桩政策性开发性金融工具予以支持9月27日财政部等三部门联合公告对购置日期在2023年1月1日至2023年12月31日期间内的新能源汽车免征车辆购置税这已是新能源汽车免征购置税第三次延期22年政府工作报告坚定实施扩大内需战略推进区域协调发展和新型城镇化畅通国民经济循环打通生产分配流通消费各环节增强内需对经济增长的拉动力继续支持新能源汽车消费鼓励地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新加大研发费用加计扣除政策实施力度将科技型中小企业加计扣除比例从75提高到100对企业投入基础研究实行税收优惠完善设备器具加速折旧高新技术企业所得税优惠等政策等12月15-16日中央经济工作会议对产业政策的定调产业政策要发展和安全并举优化产业政策实施方式狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大着力补强产业链薄弱环节在落实碳达峰碳中和目标任务过程中锻造新的产业竞争优势推动科技产业金融良性循环图2822年1-11月企业增值税跌速放缓图2921年减负实际约11万亿22年目标10万亿另外164万亿留抵亿元40税收收入国内增值税累计同比30000历年企业和居民减税降费规模3025000201020000015000-10-2010000-305000-40-5000405060708091011121314151617181920212213141516171819202122资料来源Wind国泰君安期货资料来源Wind国泰君安期货请务必阅读正文之后的免责条款部分16期货研究市场的微观政策中美贸易摩擦注定是个长期性问题19年12月13日中美两国达成第一阶段的初步协议20年1月15日两国经济贸易协议终于签署落地目前双方在贸易金融与科技等方面时不时存在细微的摩擦后期需要关注拜登上台后两国在贸易摩擦等方面的变化19年12月13日中美第一阶段经贸协议文本终于达成双方事后均有相关申明部分内容如下中方经过中美两国经贸团队的共同努力双方在平等和相互尊重原则的基础上已就中美第一阶段经贸协议文本达成一致协议文本包括序言知识产权技术转让食品和农产品金融服务汇率和透明度扩大贸易双边评估和争端解决最终条款九个章节同时双方达成一致美方将履行分阶段取消对华产品加征关税的相关承诺实现加征关税由升到降的转变双方约定下一步双方将各自尽快完成法律审核翻译校对等必要的程序并就正式签署协议的具体安排进行协商协议签署后希望双方能够遵守协议约定努力落实好第一阶段协议相关内容多做有利于双边经贸关系发展和全球经济金融稳定的事情维护世界和平与繁荣部分内容如下美方特朗普在推特上表示与中国达成一个非常大的第一阶段协议中国同意加大相关商品的采购美国则同意对目前部分中国输美产品的25关税和其余产品的75关税维持不变同时表示会即刻开始第二阶段谈判而不是等到2020年选举后美国贸易代表办公室则表示中美达成的首阶段经贸协议是史无前例的协议取得了有意义完全可执行的结构性改革并开始重新平衡中美贸易关系中美贸易第一阶段协议建立了一个稳固的争端解决制度以确保实施与执行的效率我们的观点第一关税方面美国加征的关税确实降了这一幅度高于市场预期但低于之前外媒的报道最终结果是之前的2500亿保持25不变9月1日加的1100亿即3000亿的第一部分的关税从15降到75取消12月15日加征3000亿剩余部分关税的计划第二谈判进度方面特朗普宣布第一阶段协议达成后第二阶段谈判立刻启动但第二阶段谈判涉及的内容将比第一阶段艰难许多20年1月15日第一阶中美经济贸易协议终于尘埃落定经过中美两国经贸团队的共同努力在平等和相互尊重的基础上中美双方在美国首都华盛顿正式签署第一阶段经贸协议协议文本包括序言知识产权技术转让食品和农产品金融服务汇率和透明度扩大贸易双边评估和争端解决最终条款九个章节同时双方达成一致美方将履行分阶段取消对华产品加征关税的相关承诺实现加征关税由升到降的转变但未体现在本次协议文本中11月25日国务院关税税则委员会公布对美加征关税商品第九次排除延期清单根据国务院关税税则委员会关于对美加征关税商品第七次排除延期清单的公告税委会公告2022年第4号对美加征关税商品第七次排除延期清单将于2022年11月30日到期国务院关税税则委员会按程序决定对相关商品延长排除期限自2022年12月1日至2023年5月31日对附件所列商品继续不加征我为反制美301措施所加征的关税3月24日美国贸易代表办公室USTR发布关于恢复某些特定排除的通知落地352项商品的恢复延长排除2021年10月5日办公室宣布开启审查从而可能恢复549项前期延长排除商品的豁免特权2022年3月24日USTR发布最新通知549项中有352项商品恢复排除排除时间追溯到2021年12月31日延长至2022年12月31日美对华四轮加征关税2500多亿美元其中前期延长豁免的549项商品贸易额约为8215亿美元此次延长豁免的352项贸易额达650多亿美元中美间有关贸易等方面的最新变化22年2月7日美国商务部工业与安全局BIS宣布将33个总部在中国的实体列入所谓未经核实名单商务部回应称美方以所谓无法令人满意地完成最终用户访问而导致其诚信无法核实为由将中国实体列入未经验证清单中方坚决反对美方应立即纠正错误请务必阅读正文之后的免责条款部分17期货研究做法回到合作共赢的正确轨道上来与国际社会一道为全球产业链供应链稳定和世界经济复苏多做贡献3月18日习近平主席应约同美国总统拜登举行视频通话这是继去年11月16日云会晤后中美两国元首又一次视频交流期间香港也成为中美两国的一个焦点对于两国间的贸易摩擦如今已演变成为一场政治和意识形态之战其战线远远超出了关税的范畴2019年12月13日中美第一阶段经贸协议文本终于达成2020年1月15日中美经济贸易协议签署落地其它贸易金融与科技等相关事件频发拜登新政府上台后政策改为联合其它国家共同遏制中国等等这一切皆显示中美间的贸易磋商注定不会是一帆风顺一劳永逸即使两国间达成了市场翘首以盼的第一阶段经贸文本国内资本市场21年1月证监会就修订证券市场禁入规定公开征求意见2月5日证监会批准深交所主板和中小板合并2月26日转板上市制度正式发布4月6日深交所主板与中小板正式合并4月30日沪深交易所拟进一步完善科创板创业板重大资产重组审核规则7月6日印发关于依法从严打击证券违法活动的意见9月2日北京证券交易所正式设立11月15日正式开市9月17日证监会扩大红筹企业在境内上市试点范围12月08日中央经济工作会议推进全面实行股票发行注册制22年12月多项重磅文件相继落地4月政治局会议再度强调稳步推进注册制改革5月互联互通进一步扩容纳入ETF中证1000股指期货期权7月22日正式上市9月中国证监会宣布启动创业板ETF期权与中证500ETF期权新品种上市工作9月19日正式上市11月18日北交所发布实施融资融券业务规则证监会强调坚决贯彻中央经济工作会议精神等A股的资本市场改革红利依然在延续20年4月7日国务院金融稳定发展委员会第二十五次会议与9日中共中央国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见均对资本市场的改革再度添上了重重的一笔20年政府工作报告提及改革创业板并试点注册制21年政府工作报告提及稳步推进注册制改革完善常态化退市机制加强债券市场建设更好发挥多层次资本市场作用22年政府工作报告稳步推进全面实行股票发行注册制促进资本市场平稳健康发展19年12月28日上午十三届全国人大常委会第十五次会议全体会议审议通过了新修订的证券法修订后的证券法将于2020年3月1日起施行20年4月9日中共中央国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见正式公布7月31日央行宣布资管新规过渡期延长至2021年底8月14日深交所正式对外宣布将于8月24日举行创业板试点注册制首批企业上市仪式10月9日国务院印发关于进一步提高上市公司质量的意见12月31日退市新规重磅出炉12月31日沪深交易所正式发布新修订的上海证券交易所股票上市规则深圳证券交易所股票上市规则上海证券交易所科创板股票上市规则深圳证券交易所创业板股票上市规则等多项配套规则21年2月5日证监会发布会再提持续优化中长期资金的入市环境提升权益类资金的投资比例同日证监会批准深交所主板和中小板合并2月26日转板上市制度正式发布4月6日深交所主板与中小板正式合并4月30日沪深交易所拟进一步完善科创板创业板重大资产重组审核规则将设立并购重组委员会专门审议重组上市等事项并延长重组交易申请审核时限7月6日中共中央办公厅国务院办公厅印发关于依法从严打击证券违法活动的意见并发出通知要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实9月2日北京证券交易所正式设立9月17日证监会发布公告关于扩大红筹企业在境内上市试点范围的公告请务必阅读正文之后的免责条款部分18期货研究12月08日至10日中央经济工作会议推进全面实行股票发行注册制22年1月初多项重磅文件相继落地科创板将迎做市商机制证监会就证券公司科创板股票做市交易业务试点规定征求意见稿征求意见北交所转板制度正式落地证监会发布关于北京证券交易所上市公司转板的指导意见等1月28日证监会落实全面实行股票发行注册制今年将制定首次公开发行股票注册管理办法上市公司证券发行注册管理办法等规章力争年内出台证券公司业务资格管理办法证券期货业网络安全管理办法境内企业境外发行证券和上市备案管理办法并制定欺诈发行上市股票责令回购实施办法试行不动产投资信托基金办法等2月11日资本市场制度型双向开放又迎实质性进展证监会发布境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定本次修订主要包括以下内容一是拓展适用范围境内方面将深交所符合条件上市公司纳入境外方面拓展到瑞士德国二是允许境外基础证券发行人融资并采用市场化询价机制定价三是优化持续监管安排对年报披露内容权益变动披露义务等持续监管方面作出更为优化和灵活的制度安排证监会表示考虑到目前东向业务和西向业务仍有充足额度维持现有互联互通存托凭证业务跨境资金总额度不变东向业务总额度为2500亿元人民币西向业务总额度为3000亿元人民币开展跨境转换业务的证券经营机构可在相关市场持有不超过等值5亿元人民币的现金和特定投资品种以缩短跨境转换周期对冲市场风险后续视互联互通存托凭证业务运行情况和市场需求对总额度和上述资产余额进行调整3月16日证监会坚决贯彻国务院金融委专题会议精神其中保持政策预期的稳定和一致性助力稳定宏观经济大盘和金融运行落实政府工作报告各项任务扎实推进全面实行股票发行注册制改革完善民营企业债券融资支持机制促进创业投资发展进一步推动高水平对外开放加强内地与香港资本市场的务实合作共同维护香港市场健康稳定发展继续加强与美方监管机构的沟通争取尽快就中美审计监管合作达成协议继续支持实体经济3月17日证监会传达学习贯彻全国两会精神其中坚持稳字当头进一步完善资本市场内生稳定机制推进解决涉及资本市场预期生态环境等重点问题敏感问题全力维护市场平稳运行统筹疫情防控和支持经济社会发展全面落实支持振作工业经济运行和中小微企业发展的相关措施更好支持实体经济助力稳定宏观经济大盘三要扎实推进全面实行股票发行注册制改革统筹推进资本市场基础制度建设法治体系完善监管转型与监管能力提升等重点改革任务落地见效4月29日政治局会议稳步推进股票发行注册制改革积极引进长期投资者保持资本市场平稳运行5月20日证监会发布23条举措为深入贯彻落实党中央国务院关于统筹疫情防控和经济发展的决策部署5月20日证监会发布关于进一步发挥资本市场功能支持受疫情影响严重地区和行业加快恢复发展的通知提出23项政策举措5月互联互通进一步扩容纳入ETF7月中证1000股指期货期权正式上市9月中国证监会宣布启动创业板ETF期权与中证500ETF期权新品种上市工作9月19日正式上市11月18日北交所发布实施融资融券业务规则对会员业务开展流程交易业务管理保证金和维持担保比例管理投资者适当性管理等方面予以规定各项准备工作全面就绪后北交所将另行公布标的股票名单和可充抵保证金证券名单启动融资融券交易请务必阅读正文之后的免责条款部分19期货研究12月21日证监会强调坚决贯彻中央经济工作会议精神更好服务经济整体好转要推动全面深化资本市场改革走稳走深走实深入推进股票发行注册制改革扩大资本市场高水平制度型开放推动沪深港通互联互通扩大标的优化交易日历落地推动形成中美审计监管常态化合作机制营造更加稳定可预期的国际监管合作环境推动企业境外上市制度改革落地实施加快平台企业境外上市绿灯案例落地全面实施新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案市场继续关心全球疫情疫苗的进展与各国经济的修复图30海外疫情有所起伏图31美欧国家疫苗注射转弱新兴市场下滑WHO美国确诊病例新冠肺炎当日新增新冠疫苗每日接种量7日移动平均美国例万剂次新冠疫苗每日接种量7日移动平均德国1400000欧洲五国德法意英西确诊病例新冠肺炎当日新增600新冠疫苗每日接种量7日移动平均法国WHO印度确诊病例新冠肺炎当日新增新冠疫苗每日接种量7日移动平均英国新冠疫苗每日接种量7日移动平均意大利1200000新冠疫苗每日接种量7日移动平均西班牙新冠疫苗每日接种量7日移动平均中国x10000100000040080000060000020040000020000000210921112201220322052207220922112202220322042205220622072208220922102211资料来源Wind国泰君安期货资料来源Wind国泰君安期货6市场展望A股走势展望上周300指数缩量回落市场信心不足核心在于市场对疫情起伏与经济修复担忧对于后期我们仍维持政策形成驱动空间视经济修复而定疫情与海外会继续带来扰动海外来看一是市场仍对美联储紧缩带来忧虑二是近期海外股市回落对国内也间接带来负面影响但整体而言仍是边际的扰动国内方面政策依旧形成驱动首先15-16日的中央经济工作会议再度强调稳增长稳就业和稳物价强调加大宏观政策调控力度会议指出积极的财政政策要加力提效稳健的货币政策要精准有力要保持流动性合理充裕其次本次中央经济工作会议再度强调了内需的重要性把恢复和扩大消费摆在优先位置这与12月14日中共中央国务院印发的扩大内需战略规划纲要20222035年不谋而合再次本次中央经济工作会议强调产业政策要发展和安全并举狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大着力补强产业链薄弱环节在落实碳达峰碳中和目标任务过程中锻造新的产业竞争优势部分程度上与之前的稳地产与平台经济相对应最后在上周各机构传达中央经济工作会议精神的同时国常会也再度强调了政策的刺激实物工作量的落地与地产的稳和平台经济的支持只是我们持续强调经济的修复需要时间从PMI指数外贸增速到其它月度宏观数据均显示经济的低迷现实而与此同时疫情的变化也再度影响了经济修复的进程因此尽管外资仍在流入但融资余额开始回落成交开始缩量这些均说明短期市场还是存隐忧的那么盘中出现起伏也属正常但从中期角度而言疫情最坏的时刻已过地产最差的时段已去经济终将大概率边际好转可以逐步中期布局故预期A股震荡上行中期仍值得配置请务必阅读正文之后的免责条款部分20