技术驱动光伏投资成本持续下行，降本仍是主旋律
　　光伏产业链的核心发展因素仍然为降本，在光伏产业链整体呈现产能扩张的态势下，新技术方向成为投资重点。在硅料环节，具有成本优势的颗粒硅产业也将引来企业重点布局，协鑫科技和天宏瑞科等企业都抛出了扩产计划。
　　硅料供需逻辑反转，硅料价格近两周来大幅下跌，静待硅料价格底部
　　2022年12月以来，硅料价格年内高点均价307元/公斤下降到目前255元/公斤，硅片价格更是出现大幅下跌情况，近日隆基更新硅片报价：单晶硅片P型M6（150μm厚度，下同）厚度价格为4.54元，P型M10厚度价格报5.40元，对比前次（11月24日）价格，价格整体降幅超过27.2%。我们认为：（1）2022年4季度以来硅料产能投放较大，硅料供需逻辑发生反转，短期硅料价格预计进一步下跌；（2）硅料降价传导至组件价格进一步下跌，光伏投资额减少有望进一步刺激下游需求，平价之后光伏装机市场化更为明显。集邦咨询预测，2023年全球光伏装机量将在330-360GW之间。（3）硅料企业按照投产节奏2023年仍然是扩产大年，供需预计进一步博弈，根据各家扩产时间表，硅料价格大势仍然将以下跌为主。
　　颗粒硅优势凸显，渗透率持续提升
　　价格下行的大趋势下，硅料定价机制将由“需求”主导，转变为“成本”主导，拥有成本较低的硅料企业凸显优势。颗粒硅在经历2年的产业化之后，目前从品质和成本方面综合考量存在性价比，龙头企业协鑫科技规划产能达80万吨，2022年年底产能26万吨，2023颗粒硅出货量渗透率也将由2020年的3.5%提升至6%左右。
　　硅料产能落地高峰到来，硅料设备迎来布局时点，颗粒硅设备迎来新预期
　　传统硅料企业在2021和2022年赚取较高硅料利润之后，扩产能力和动力增强，据证券时报不完全统计，2022年硅料落地产能预计达120万吨，相对2021年的60万吨，产能几乎翻倍。较改良西门子法的主设备还原炉不同，颗粒硅的主反应器为流化床，之前以国外企业主导为主，目前协鑫科技和天宏瑞科都已实现成果转化，大规模商用化的流化床反应器设备预计将成为新的硅料设备增长点。
　　受益标的：科新机电、锡装股份、双良节能、东方电热
　　风险提示：硅料价格下跌超预期，光伏下游需求不及预期，颗粒硅产能释放不及预期。
　　

研究报告全文：机械设备行业研机械设备硅料价格下行颗粒硅产业链设备逻辑重塑究2022年12月25日行业周报投资评级看好维持孟鹏飞分析师熊亚威分析师mengpengfeikyseccnxiongyaweikyseccn证书编号S0790522060001证书编号S0790522080004行业走势图技术驱动光伏投资成本持续下行降本仍是主旋律机械设备沪深300光伏产业链的核心发展因素仍然为降本在光伏产业链整体呈现产能扩张的态势12下新技术方向成为投资重点在硅料环节具有成本优势的颗粒硅产业也将引行0业-12来企业重点布局协鑫科技和天宏瑞科等企业都抛出了扩产计划周-24报-36硅料供需逻辑反转硅料价格近两周来大幅下跌静待硅料价格底部-482021-122022-042022-08年月以来硅料价格年内高点均价元公斤下降到目前元公斤202212307255数据来源聚源硅片价格更是出现大幅下跌情况近日隆基更新硅片报价单晶硅片P型M6150m厚度下同厚度价格为454元P型M10厚度价格报540元对比相关研究报告前次11月24日价格价格整体降幅超过272我们认为12022年4季度以来硅料产能投放较大硅料供需逻辑发生反转短期硅料价格预计进一步化工设备高端化趋势明朗关注中下跌2硅料降价传导至组件价格进一步下跌光伏投资额减少有望进一步刺沙合作需求增量行业周报激下游需求平价之后光伏装机市场化更为明显集邦咨询预测2023年全球-20221218光伏装机量将在之间硅料企业按照投产节奏年仍然是扩工控电机国产替代加速消费级330-360GW32023产大年供需预计进一步博弈根据各家扩产时间表硅料价格大势仍然将以下开机器人有望带来百亿级增量行业深跌为主源度报告-20221216证机床数控化率提升带动数控刀具市券场增长关注特种机器人发展潜力颗粒硅优势凸显渗透率持续提升证行业周报-20221211价格下行的大趋势下硅料定价机制将由需求主导转变为成本主导拥有券研成本较低的硅料企业凸显优势颗粒硅在经历2年的产业化之后目前从品质和究报成本方面综合考量存在性价比龙头企业协鑫科技规划产能达80万吨2022年告年底产能26万吨2023颗粒硅出货量渗透率也将由2020年的35提升至6左右硅料产能落地高峰到来硅料设备迎来布局时点颗粒硅设备迎来新预期传统硅料企业在2021和2022年赚取较高硅料利润之后扩产能力和动力增强据证券时报不完全统计2022年硅料落地产能预计达120万吨相对2021年的60万吨产能几乎翻倍较改良西门子法的主设备还原炉不同颗粒硅的主反应器为流化床之前以国外企业主导为主目前协鑫科技和天宏瑞科都已实现成果转化大规模商用化的流化床反应器设备预计将成为新的硅料设备增长点受益标的科新机电锡装股份双良节能东方电热风险提示硅料价格下跌超预期光伏下游需求不及预期颗粒硅产能释放不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明110行业周报目录1能源革命进行时碳中和仍然是确定性赛道32技术驱动光伏投资成本持续下行43硅料供需逻辑反转硅料价格近两周来大幅下跌静待硅料价格底部44颗粒硅优势凸显渗透率持续提升541颗粒硅流化床法与改良西门子法的比较542硅料产能落地高峰到来硅料设备迎来布局时点颗粒硅设备迎来新预期75小结86风险提示8图表目录图1中国2013-2021年全社会用电量持续攀升3图2全国GDP同比增速和用电量增速趋势保持一致3图3我国2013-2021年风电发电量持续攀升4图4我国2013-2021年太阳能发电量持续攀升4图5历年硅料价格走势维持震荡5图6改良西门子法与流化床法核心设备差异明显6图7颗粒硅流化床法生产硅烷气体7表1流化床和改良西门子法工艺优劣明显6表2协鑫科技颗粒硅扩产步伐加快7请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明210机械设备1能源革命进行时碳中和仍然是确定性赛道人类利用能源的方式在继木柴向煤炭煤炭向油气的转化己经基本完成之后将经历油气向新能源的第三次重大转换习总书记提出碳达峰碳中和的双碳目标将推动我国新能源革命和能源结构多元化进程以光伏为中心的非化石能源将逐渐占据主体地位电力和氢能的地位将显著提升煤炭和石油的消费将明显下降近年来我国电力供应保障能力逐步夯实2021年全国发电装机总量达238亿千瓦时同比增长95发电量达84万亿千瓦时同比增长402022年1-10月我国用电量达71760亿千瓦时同比增长38全社会用电量同比增速和全国GDP同比增速趋势保持一致中电联研究显示未来我国电力需求将保持中高速增长2030年全社会用电量将达到113万亿千瓦时十四五十五五期间年均用电量增速为5143图1中国2013-2021年全社会用电量持续攀升图2全国GDP同比增速和用电量增速趋势保持一致100000121210668000010108839600008595667580840000645612000043934002300002224020182019202020212022Q3全社会用电量当月值年度亿千瓦时全国GDP同比增速全国用电量同比增速增速数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所2020年9月习总书记在联合国大会宣布中国二氧化碳排放力争2030年前达到峰值努力争取2060年前实现碳中和2022年党的二十大报告进一步强调积极稳妥推进碳达峰碳中和的重要性十四五规划明确提出到2025年非化石能源发电量比重增至39左右提高58个百分点力争2025年常规水电装机容量达到38亿千瓦核电运行装机容量达7000万千瓦新能源汽车新车销量占比达202022年10月26日国务院关于印发2030年前碳达峰行动方案的通知指出在十五五期间产业结构调整要持续重大进展2030年非化石能源消费比重达到25左右风能太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明310行业周报图3我国2013-2021年风电发电量持续攀升图4我国2013-2021年太阳能发电量持续攀升8000400060003000400020002000100000201320142015201620172018201920202021201320142015201620172018201920202021风电发电量亿千瓦时太阳能发电量亿千瓦时数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所国家能源局2022年1月25日发布的2021年全国电力工业统计数据显示截至2021年12月底风电装机容量约33亿千瓦同比增长166太阳能发电装机容量约31亿千瓦同比增长2092021年我国风电和光伏发电新增装机规模达到101亿千瓦其中风电新增4757万千瓦光伏发电新增5297万千瓦首批约1亿千瓦大型风电光伏基地项目建设稳步推进目前已开工约9500万千瓦2技术驱动光伏投资成本持续下行2009-2019年期间光伏组件价格下跌了约902019年组件成本在021-038美元之间2020年以来随着玻璃等原材料价格上涨组件价格略有上涨目前在硅料价格下跌和光伏电池片由P型转向N型的环节下整体组件价格预计在2023年亦将呈现下跌趋势自2012年以来复盘光伏发展的历史经历了由单晶到多晶由BSF到PERC再到目前的N型电池电池片的理论转换效率也由20上升到的287隆基的实验电池片转换效率更是创下了2681的新高度每一次技术进步都带来了光伏成本的下降按照1的效率提升将带来7的光伏全成本下降光伏产业链的核心发展因素仍然为降本在光伏产业链整体呈现产能扩张的态势下新技术方向成为投资重点据集邦网预测N型电池片2023年产能将达到180GW截至目前TOPCon已建产能达348GW2022年在建产能约673GW从目前公布的项目来看2023年产能可达100GW占N型总产能的56在硅料环节具有成本优势的颗粒硅产业也将引来企业重点布局协鑫科技和天宏瑞科等企业都抛出了扩产计划3硅料供需逻辑反转硅料价格近两周来大幅下跌静待硅料价格底部从历史的硅料价格来看2012年硅料价格由高点的约260元公斤在年内下降到约110元公斤2018年由高点的约150元公斤降到了约80元公斤硅料2021年产能开始紧张价格从约90元公斤上涨至272元公斤2022年12以来硅料价格从年内高点均价307元公斤下降到目前255元公斤由于硅料全成本目前仍然远离硅料均价线2023年硅料价格高位难以支撑请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明410行业周报图5历年硅料价格走势维持震荡50060040040020030000200-200100-4000-6002020-102011-082012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052021-032021-082022-012022-062022-11国产硅料市场价元公斤环比增速数据来源Wind开源证券研究所从供需关系来看2023年硅料产能将进一步集中释放根据集邦咨询预测2023年硅料全年供给约1341万吨投产时间集中在2022年底-2023年上半年实际增量贡献将集中2023H2假设按硅耗25gW容配比125计算2023年硅料可支撑装机量约429GW从市场格局来看市场玩家众多且有分散迹象除了传统的通威股份大全新能源新特能源扩产外协鑫科技东方希望也扩产较多且行业内出现了新的玩家比如合盛硅业和青海丽豪等分散的市场使得市场化机制更为明显竞争更加激烈4颗粒硅优势凸显渗透率持续提升硅料产业由蓝海迅速转向红海市场在价格逼近成本线的状态下企业将由过去重视如何出货量转向如何降本质并且硅料企业在2021年和2022年行业上行阶段赚够了足够现金有能力去做产线改造升级和扩产老旧产能的替换或技改将推动企业进一步提质增效这是硅料企业目前面临最为迫切的事情拥有成本较低的硅料企业凸显优势颗粒硅在经历2年的产业化之后目前从品质和成本方面综合考量存在性价比龙头企业协鑫科技规划产能达80万吨41颗粒硅流化床法与改良西门子法的比较流化床颗粒硅技术之前被国外的REC和MEMC掌握国内协鑫科技和陕西天宏瑞科在引进sunEdisonREC的基础上历经多年研发终于推出了量产国产颗粒硅产品西门子法和流化床法主反应存在较大区别改良西门子法的工艺流程为氯气和氢气合成氯化氢或外购氯化氢工业硅粉与氯化氢在合成流化床中合成TCS气体将TCS与高纯氢气送入还原炉中经化学气相沉积反应生产高纯多晶硅改良西门子法的闭路循环体现在将还原炉还原过程中产生的污染副产品四氯化硅送到氢化反应环节将其转化为TCS进而实现循环利用颗粒硅的主反应以硅烷裂解为主请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明510行业周报图6改良西门子法与流化床法核心设备差异明显资料来源当代多晶硅发展概论王世江2017年依据流化床颗粒硅和西门子法的主要反应原理两者最主要的差别在于生产温度和生产效率的差异这使得颗粒硅流化床法较西门子法存在能耗和人力方面的节省使得该种生产方法更具经济性但在杂质含量碳含量方面较改良西门子法还存在差异表1流化床和改良西门子法工艺优劣明显多晶硅生产工艺流化床法改良西门子法生产温度700摄氏度以下1050摄氏度左右硅烷二氯二氢硅三氯主要原料三氯氢硅氢硅外形01-2mm球形颗粒棒状破碎后呈块状5-150mm体金属10ppbw协鑫金属含量体金属2ppbwZN90030-40kwhkg-Si未来可达综合电耗60-70kwhkg-Si未来可达50-6025-30贵重的流化床内件寿命约设备寿命还原炉寿命20年以上05年-1年应用尚不能用于N型电池制造可用于N型电池制造尚未有业内普遍采用的工艺和设备方案还在研发工艺设备成熟全国投用的还原成熟度和改进中颗粒硅流化床炉达到近千台全国总数不超过20台市场规模2509750碳含量04ppma协鑫ZN90002ppma资料来源亚洲硅业公告开源证券研究所流化床法经过近2年的工艺优化依据最新协鑫科技的最新2022年半年报披露颗粒硅已经将每公斤的生产电耗降低到148kwh以下相较改良西门子法电耗降低近四分之三综合蒸汽单耗降低至153kg以下在品质方面根据公司徐州5GW颗粒硅拉晶示范项目中已经实现100的投料比且在头部少子寿命引放成活率及请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明610行业周报单产率三项指标中颗粒硅表现优异与行业头部棒状硅企业无明显差异颗粒硅流化床法预计较改良西门子法毛成本低40元公斤以上42硅料产能落地高峰到来硅料设备迎来布局时点颗粒硅设备迎来新预期传统硅料企业在2021和2022年赚取较高硅料利润之后扩产能力和动力增强据证券时报不完全统计2022年硅料落地产能预计达120万吨相对2021年的60万吨产能几乎翻倍较改良西门子法的主设备还原炉不同颗粒硅的主反应器为流化床之前流化床法产线以国外企业主导为主目前协鑫和天宏都已实现成果转化大规模商用化的流化床反应器设备预计将成为新的硅料设备增长点根据中国光伏产业发展路线图2020年版显示2020年改良西门子法制备的多晶硅占比达到972自2021年9月保利协鑫能源新增2万吨颗粒硅项目产能达到了3万吨2022年保利协鑫在四川乐山徐州均有产能投产预计在2022年底形成26万吨产能公司规划产能达80万吨预计颗粒硅出货量渗透率由202035提升至2023年6以上表2协鑫科技颗粒硅扩产步伐加快建设地点产能规划徐州2020年9月公司规划产能10万吨目前6万吨达产乐山2020年10月19日保利协鑫乐山基地开工规划10万吨目前已经达产包头2021年公司计划投资30万吨颗粒硅项目首期10万吨预计12月投产呼和浩特2022年4月协鑫科技和TCL公告建设10万吨颗粒硅项目该项目已经开工2022年5月公司与乌海市人民政府签订协议一期建设10万吨颗粒硅生产乌海项目二期10万吨颗粒硅生产项目资料来源华夏能源网北极星太阳能光伏网等开源证券研究所根据流化床颗粒硅生产工艺主反应包括TCS合成冷氢化和硅烷分解颗粒硅主要设备包括流化床反应器冷氢化设备还原炉塔器和换热器目前流化床反应器设备以国外企业为主国内协鑫科技和天宏瑞科以自制为主其他设备的供应厂家有科新机电锡装股份双良节能和东方电热随着硅料产能和颗粒硅整体渗透率提升我们预计硅料设备在2023年引来扩产高峰相关硅料设备企业将充分受益图7颗粒硅流化床法生产硅烷气体资料来源当代多晶硅发展概论王世江2017年请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明710行业周报5小结2022年12月以来的硅料下跌浪潮使得硅料企业进入新的发展周期在光伏降本的大背景下拥有成本优势的颗粒硅性价比明显其渗透率将快速提升下游颗粒硅企业协鑫科技天宏瑞科积极扩产相关上游颗粒硅设备将充分受益6风险提示硅料价格下跌超预期光伏下游需求不及预期颗粒硅产能释放不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明810行业周报特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明910行业周报法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1010