继续关注贵金属和新材料投资机会。美国经济逐步降温，加强了美联储加息幅度放缓的预期，继续支撑强金融属性的金属价格。2023年，金属需求面临欧美经济衰退和国内经济复苏的对冲局面，但供给端整体将继续维持强约束。整体来看，金属资源普遍在供需双弱和低库存下维持价格高位运行，贵金属在美联储加息放缓和欧美经济衰退的预期下有望维持上行趋势。另外，金属新材料企业将受益国内扩大内需战略推进及国内经济复苏，有望迎来业绩和估值的戴维斯双击。
　　供给端将继续支撑铜铝价格。SHFE铝价收于18690元/吨，基本与上周持平。据百川盈孚，铝棒及铝板带箔开工率分别下降0.21、0.06个pct至46.95%、37.21%。国内川渝地区复产延续，截至12月22日，川渝地区合计复产产能60.5万吨/年，较上周增加1.4万吨/年。继上周贵州电网发布《关于电解铝企业实施负荷管理有关要求的通知》以来，据百川盈孚数据，截止12月22日已有22万吨/年产能减产，叠加西南地区前期减产产能复产进度缓慢，云南地区仍处枯水期，减产产能料难复产，电解铝供给端继续收缩。印尼总统周中宣布将从2023年6月禁止铝土矿出口，以推动本土铝土矿加工业发展，印尼铝土矿出口的限制，或将增加国内氧化铝企业对于几内亚及其他国家铝土矿的依赖度。综合来看，需求淡季来临下，供给紧缩将继续支撑铝价。SHFE铜价涨1.1%至65730元/吨。LME+SHFE铜库存下降0.73万吨至14.3万吨。近期铜矿供应偏紧，主因部分矿山生产和运输不畅导致矿山运营风险提高，Las Bambas受秘鲁社区采矿运输公路封锁影响，铜矿储存空间即将胀库；First Quantum未能与巴拿马政府就Cobre Panama铜矿的运营达成协议。突发情况继续扰动铜矿供应，叠加当前铜矿持续低位，供给端将继续支撑铜价。
　　津巴布韦禁止原矿出口，锂精矿出口将不受影响。本周无锡盘碳酸锂价格环比下跌14.43%至41.20万元/吨，百川工碳和电碳价格环比分别下跌1.08%和0.88%，分别为54.70万元/吨和56.50万元/吨，锂辉石价格维持在6600美元/吨，氢氧化锂价格环比下跌1.22%至56.84万元/吨。碳酸锂本周开工率环比下降1.57pct至72.0%，产量下降1.57%至7393吨；氢氧化锂开工率环比上升0.34pct至61.71%，产量上升0.34%至5355吨。2022年12月21日，Pilbara公告表示已与主要包销客户完成锂精矿包销价格审查，从而提高了定价结果，最新定价折算为6%的氧化锂含量后，约为6300美元/吨（CIF中国），折算为单吨碳酸锂的生产成本为42.86万元/吨（注：单吨碳酸锂成本=63007（汇率）8（单耗）1.13（增值税）+30000（加工费）=42.86万元），修订后的包销价格适用于2022年12月及以后发给公司主要包销客户的所有货物。据SMM，近期，津巴布韦的矿业部部长温斯顿·奇坦多根据2022年的《基础矿物出口管制法规》，宣布禁止出口未进行选矿加工的锂矿石。该禁令立即生效，除非获得部长的书面许可，否则不得将锂矿原矿石或任何未经选矿加工的锂矿从津巴布韦出口到其他国家。我们认为该禁令的目的是为了限制手抓矿在暴利刺激下的无序扩张，尤其是在废弃矿山中的不规范作业，将大量未经选矿的锂原矿出口。津巴布韦拥有丰富的锂资源，在锂价值链中发挥着重要作用。津巴布韦禁止出口锂原矿，同时也是为了谋求在国内实现矿产品增值业务，从而使得政府从锂矿加工、电池制造等方面获得更多的附加利益。新政策是针对私人开采锂原矿，中国企业在当地投资建设的规模化矿山，均为采矿-选矿配套一体化产能，将不会受到该法令的影响。
　　稀土价格继续持稳上行。本周氧化镨钕价格上涨0.72%至70.25万元/吨，金属镨钕价格上涨1.18%至85.5万元/吨，氧化镝价格上涨1.01%至249万元/吨，钕铁硼H35价格维持269.5元/公斤。本周轻稀土价格偏暖运行，随着下游的采购，低价货源收紧，叠加废料价格居高不下给予氧化物成本支撑，供应商普遍持看涨情绪。受氧化镨钕价格上涨影响，金属镨钕保本跟涨，但倒挂现象仍然存在。磁材企业备采基本完成，我们预计后续的刚需询单可能会有所缓和。
　　美国经济放缓，关注贵金属投资机会。SHFE黄金涨0.8%至407.54元/g，SHFE白银涨1.7%至5318元/kg。美十年期国债实际收益率收于1.55%，上升0.2个pct。SPDR黄金持仓913吨，上升3吨；SLV白银持仓1.45万吨，基本与上周持平。美国11月耐用品订单环比增长-2.1%（低于预期值-1%，前值1.1%），11月个人消费支出（PCE）环比增长0.1%（低于预期值0.2%，前值0.8%），个人消费及耐用品订单环比不及预期，显示美国需求持续偏弱。地产数据来看，美11月营建许可134.2万户（低于预期148万户，前值152.6万户），11月成屋销售总数年化409万户（低于预期420万户，前值443万户），显示美国住房市场正在降温。多项数据显示美国经济已出现放缓迹象，不足以支撑美联储持续紧缩，建议关注贵金属投资机会。
　　投资建议：在“双碳”目标大背景下，重视新能源和新材料的历史性投资机遇，重点关注强需求弱供给格局的新能源金属和受益于产业升级和国产替代的金属新材料。长期低资本开支

研究报告全文：证券研究报告TableTitle继续关注贵金属和新材料投资机会行业研究TableReportDate2022年12月25日TableReportType周度报告继续关注贵金属和新材料投资机会美国经济逐步降温加强了美联TableAuthorTableStockAndRank有色金属储加息幅度放缓的预期继续支撑强金融属性的金属价格2023年投资评级看好金属需求面临欧美经济衰退和国内经济复苏的对冲局面但供给端整体将继续维持强约束整体来看金属资源普遍在供需双弱和低库存上次评级看好下维持价格高位运行贵金属在美联储加息放缓和欧美经济衰退的预期下有望维持上行趋势另外金属新材料企业将受益国内扩大内需娄永刚战略推进及国内经济复苏有望迎来业绩和估值的戴维斯双击金属新材料行业首席分析师执业编号S1500520010002供给端将继续支撑铜铝价格SHFE铝价收于18690元吨基本与上联系电话010-83326716邮箱louyonggangcindasccom周持平据百川盈孚铝棒及铝板带箔开工率分别下降021006个pct至46953721国内川渝地区复产延续截至12月22日川渝地区合计复产产能605万吨年较上周增加14万吨年继上周黄礼恒贵州电网发布关于电解铝企业实施负荷管理有关要求的通知以金属新材料行业联席首席分析师执业编号S1500520040001来据百川盈孚数据截止12月22日已有22万吨年产能减产叠联系电话18811761255加西南地区前期减产产能复产进度缓慢云南地区仍处枯水期减产邮箱huanglihengcindasccom产能料难复产电解铝供给端继续收缩印尼总统周中宣布将从2023年6月禁止铝土矿出口以推动本土铝土矿加工业发展印尼铝土矿出口的限制或将增加国内氧化铝企业对于几内亚及其他国家铝土矿的依赖度综合来看需求淡季来临下供给紧缩将继续支撑铝价SHFE铜价涨11至65730元吨LMESHFE铜库存下降073万吨至143万吨近期铜矿供应偏紧主因部分矿山生产和运输不畅导致矿山运营风险提高LasBambas受秘鲁社区采矿运输公路封锁影响铜矿储存空间即将胀库FirstQuantum未能与巴拿马政府就CobrePanama铜矿的运营达成协议突发情况继续扰动铜矿供应叠加当前铜矿持续低位供给端将继续支撑铜价津巴布韦禁止原矿出口锂精矿出口将不受影响本周无锡盘碳酸锂价格环比下跌1443至4120万元吨百川工碳和电碳价格环比分别下跌108和088分别为5470万元吨和5650万元吨锂辉石价格维持在6600美元吨氢氧化锂价格环比下跌122至5684万元吨碳酸锂本周开工率环比下降157pct至720产量下降157至7393吨氢氧化锂开工率环比上升034pct至6171产量上升034至5355吨2022年12月21日Pilbara公告表示已与主要包销客户完成锂精矿包销价格审查从而提高了定价结果最新定价折算为6的氧化锂含量后约为6300美元吨CIF中国折信达证券股份有限公司算为单吨碳酸锂的生产成本为4286万元吨注单吨碳酸锂成本CINDASECURITIESCOLTD63007汇率8单耗113增值税30000加工费北京市西城区闹市口大街号院914286万元修订后的包销价格适用于2022年12月及以后发给公号楼司主要包销客户的所有货物据SMM近期津巴布韦的矿业部部长温斯顿奇坦多根据2022年的基础矿物出口管制法规宣布禁止出请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1口未进行选矿加工的锂矿石该禁令立即生效除非获得部长的书面许可否则不得将锂矿原矿石或任何未经选矿加工的锂矿从津巴布韦出口到其他国家我们认为该禁令的目的是为了限制手抓矿在暴利刺激下的无序扩张尤其是在废弃矿山中的不规范作业将大量未经选矿的锂原矿出口津巴布韦拥有丰富的锂资源在锂价值链中发挥着重要作用津巴布韦禁止出口锂原矿同时也是为了谋求在国内实现矿产品增值业务从而使得政府从锂矿加工电池制造等方面获得更多的附加利益新政策是针对私人开采锂原矿中国企业在当地投资建设的规模化矿山均为采矿-选矿配套一体化产能将不会受到该法令的影响稀土价格继续持稳上行本周氧化镨钕价格上涨072至7025万元吨金属镨钕价格上涨118至855万元吨氧化镝价格上涨101至249万元吨钕铁硼H35价格维持2695元公斤本周轻稀土价格偏暖运行随着下游的采购低价货源收紧叠加废料价格居高不下给予氧化物成本支撑供应商普遍持看涨情绪受氧化镨钕价格上涨影响金属镨钕保本跟涨但倒挂现象仍然存在磁材企业备采基本完成我们预计后续的刚需询单可能会有所缓和美国经济放缓关注贵金属投资机会SHFE黄金涨08至40754元gSHFE白银涨17至5318元kg美十年期国债实际收益率收于155上升02个pctSPDR黄金持仓913吨上升3吨SLV白银持仓145万吨基本与上周持平美国11月耐用品订单环比增长-21低于预期值-1前值1111月个人消费支出PCE环比增长01低于预期值02前值08个人消费及耐用品订单环比不及预期显示美国需求持续偏弱地产数据来看美11月营建许可1342万户低于预期148万户前值1526万户11月成屋销售总数年化409万户低于预期420万户前值443万户显示美国住房市场正在降温多项数据显示美国经济已出现放缓迹象不足以支撑美联储持续紧缩建议关注贵金属投资机会投资建议在双碳目标大背景下重视新能源和新材料的历史性投资机遇重点关注强需求弱供给格局的新能源金属和受益于产业升级和国产替代的金属新材料长期低资本开支导致的金属资源端供给强约束有望支撑未来几年有色金属价格高位运行金属资源企业有望迎来价值重估的投资机会金属新材料企业受益电动智能化加速发展步入加速成长阶段锂建议关注天齐锂业赣锋锂业中矿资源盛新锂能永兴材料等新材料建议关注立中集团悦安新材铂科新材和胜股份石英股份博威合金斯瑞新材等钛建议关注宝钛股份安宁股份西部材料等贵金属建议关注贵研铂业赤峰黄金银泰黄金盛达资源等工业金属建议关注中国铝业云铝股份神火股份紫金矿业西部矿业索通发展等稀土磁材建议关注中国稀土北方稀土宁波韵升金力永磁风险因素下游需求超预期下滑供给端约束政策出现转向国内流动性宽松不及预期美国超预期收紧流动性金属价格大幅下跌请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2图1CPIPPI当月同比图2PMI走势56CPI当月同比PPI全部工业品当月同比PMI财新中国PMI55PPI-CPI剪刀差5415535210515504904847-52017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-08-10资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图3M1M2同比增速图4社融规模亿元及存量同比M2同比M1同比社会融资规模当月值社会融资规模存量同比167000016146000015125000014104000081330000612420000112100000010-2-42021-042022-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-082021-122022-08资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图新增人民币贷款亿元及余额增速图工业增加值及工业企业利润同比56金融机构新增人民币贷款当月值工业增加值当月同比工业企业利润总额当月同比金融机构各项贷款余额同比1004500014804000013535000136030000125402500012200002011515000100001105000105-20010-402017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082017-08-60资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3图7进出口金额美元同比图8社零同比出口金额当月同比进口金额当月同比社会消费品零售总额累计同比社会消费品零售总额当月同比402003015020100105000-10-50-20-100-30资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图9国内投资概况图10房地产开工与竣工情况5080房地产开发累计同比固定资产投资累计同比房地产新开工当月同比房地产竣工当月同比40基建投资累计同比60304020201000-20-10-40-20-60-30-40资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图11美国通胀预期图12中国美国10年国债收益率通胀预期美国tips债券10Y收益率中美国债利差50美国国债收益率10年30美国国债10Y收益率中债国债到期收益率10年452535354020303035152525301020202505152000151015051005101005000515-05000020-10-05-15-10资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4图13铜期货价格元吨图14铜库存吨800000基差右上交所主力期货总库存LME铜COMEX铜库存库存期货阴极铜700000900003000600000800002500700002000500000600001500400000500001000400003000005003000020000020000010000010000-5000-10000资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图15稀土磁材价格图16电解铝行业盈利情况元吨钕铁硼H35元kg截止12月23日长江铝报价18790元吨对应行业平均净利润922元吨钕铁硼N35元kg氧化镨钕右万元吨4001208000毛利元吨3000070003501006000250003005000802000025040003000200601500020001501000401000010002050-10005000-2000002018-01-022020-01-022022-01-02-30000资料来源百川盈孚信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图18电解铝社会库存万吨图17铝棒库存季节性分析万吨截止至2022年12月22日全国铝棒库存总计63万吨较前期下降截止2022年12月22日电解铝社会库存总计426万吨较上一日减01万吨少11吨资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5图铝土矿价格元吨图国内氧化铝价格元吨1920几内亚CIF澳大利亚印度尼西亚山西河南广西百色河南山西贵阳贵州4400600410050038003500400320030029002002600230010020000201872201972202072202172202272资料来源百川盈孚信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图预焙阳极价格元吨图下游开工率情况2122铝板带箔开工率铝棒开工率华东地区华中地区西南地区西北地区70100006090005080007000406000500030400020300020001002019812020111202221资料来源Wind信达证券研发中心资料来源百川盈孚信达证券研发中心图电解铝及铝土矿进口情况万吨图贵金属价格走势美元盎司2324COMEX未锻造的铝及铝材万吨铝土矿进口万吨右2500COMEX黄金COMEX银右60501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