周观点：短期疫情对开门红影响有限，互联互通进一步深化
　　短期疫情对保险开门红和经济复苏带来一定不确定性，预计短期冲击对保险开门红数据影响有限，尤其是开门红开展较早的上市险企，预计2023年一季度上市险企NBV同比增速仍有望转正。中期视角看，宏观经济企稳复苏有望驱动保险资产和负债两端持续改善，首推开门红增长占优的标的。券商板块估值仍处于历史底部位置，经济企稳复苏有望驱动板块beta机会，香港交易所充分受益于互联互通深化和香港市场交易回暖，成长性和确定性突出。同时推荐互联网券商和大财富管理赛道龙头标的。
　　保险：短期疫情对开门红影响有限，看好负债端表现领先标的
　　（1）保险负债端处于底部复苏阶段，短期疫情冲击或压制代理人线下展业能力及客户面访意愿，一定程度上拖累2023年开门红数据。而中国人寿和中国平安等率先开展开门红业务的险企受影响或较小，业务进展相对良好，短期冲击过后预计保费端仍有望边际改善，预计2023年Q1上市险企NBV同比增速有望转正。（2）中央经济工作会议稳定了经济回升信心，中长期维度看，宏观经济企稳上行、地产风险改善将持续利好保险股资产端，叠加负债端底部复苏，寿险资负两端改善有望持续。首推负债端表现占优且资产端弹性较强的中国人寿，推荐寿险转型领先且估值仍处低位的中国平安和中国太保，推荐友邦保险和中国财险。
　　券商：互联互通进一步深化利好港交所ADT成长性
　　（1）本周日均股票成交额6434亿，环比-21%；本周偏股/非货基金新发份额150/477亿，环比+193%/+76%；本周北向资金净流入43.5亿，股票型ETF净申购86亿份。（2）中国证监会、香港证监会12月19日联合公告，原则上同意沪港通和深港通双向扩大股票投资标的范围，互联互通进一步深化利好港交所ADT扩容。北向交易标的范围将扩大至市值50亿元人民币及以上且符合一定流动性标准等条件的上证A股指数成份股和深证综合指数成份股，以及在上海证券交易所、深圳证券交易所上市的A+H股公司的A股。南向交易中，属于恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数、市值50亿元港币及以上的恒生综合小型股指数成份股的在港主要上市外国公司将获纳入港股通。（3）券商板块目前PB估值位于近5年4%分位数，后续宏观经济复苏确认有望催化板块性机会，推荐成长性和市值弹性较强的互联网券商和大财富管理赛道，香港交易所有望充分受益港股交易回暖和互联互通深化。推荐东方财富、广发证券、东方证券、中信证券、指南针、国联证券，互联网券商受益标的同花顺。
　　受益标的组合
　　保险：中国人寿，中国平安，中国太保，友邦保险(H股)，中国财险(H股)。
　　券商&多元金融：香港交易所(H股)，同花顺，东方财富，广发证券，东方证券，中信证券，指南针，江苏租赁、国联证券。
　　风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。
　　

研究报告全文：非银金融行业研非银金融短期疫情对开门红影响有限互联互通进一步深化究2022年12月25日行业周报投资评级看好维持高超分析师吕晨雨分析师卢崑联系人gaochao1kyseccnlvchenyukyseccnlukunkyseccn证书编号S0790520050001证书编号S0790522090002证书编号S0790122030100行业走势图周观点短期疫情对开门红影响有限互联互通进一步深化短期疫情对保险开门红和经济复苏带来一定不确定性预计短期冲击对保险开门非银金融沪深30012红数据影响有限尤其是开门红开展较早的上市险企预计2023年一季度上市险行企NBV同比增速仍有望转正中期视角看宏观经济企稳复苏有望驱动保险资业0产和负债两端持续改善首推开门红增长占优的标的券商板块估值仍处于历史周-12报底部位置经济企稳复苏有望驱动板块beta机会香港交易所充分受益于互联互-24通深化和香港市场交易回暖成长性和确定性突出同时推荐互联网券商和大财-36富管理赛道龙头标的2021-122022-042022-08保险短期疫情对开门红影响有限看好负债端表现领先标的数据来源聚源1保险负债端处于底部复苏阶段短期疫情冲击或压制代理人线下展业能力及客户面访意愿一定程度上拖累2023年开门红数据而中国人寿和中国平安等相关研究报告率先开展开门红业务的险企受影响或较小业务进展相对良好短期冲击过后预中央经济工作会稳增长利好非银计保费端仍有望边际改善预计2023年Q1上市险企NBV同比增速有望转正2中概退市警报暂解行业周报中央经济工作会议稳定了经济回升信心中长期维度看宏观经济企稳上行地-20221218产风险改善将持续利好保险股资产端叠加负债端底部复苏寿险资负两端改善有望持续首推负债端表现占优且资产端弹性较强的中国人寿推荐寿险转型领开政治局会议突出稳增长继续看多源保险和券商板块行业周报先且估值仍处低位的中国平安和中国太保推荐友邦保险和中国财险证-20221211券商互联互通进一步深化利好港交所ADT成长性券稳增长政策持续发力继续看多券1本周日均股票成交额6434亿环比-21本周偏股非货基金新发份额证商和保险板块行业周报-2022124150477亿环比19376本周北向资金净流入435亿股票型ETF净申购券研86亿份2中国证监会香港证监会12月19日联合公告原则上同意沪港通究报和深港通双向扩大股票投资标的范围互联互通进一步深化利好港交所ADT扩告容北向交易标的范围将扩大至市值50亿元人民币及以上且符合一定流动性标准等条件的上证A股指数成份股和深证综合指数成份股以及在上海证券交易所深圳证券交易所上市的AH股公司的A股南向交易中属于恒生综合大型股指数恒生综合中型股指数市值50亿元港币及以上的恒生综合小型股指数成份股的在港主要上市外国公司将获纳入港股通3券商板块目前PB估值位于近5年4分位数后续宏观经济复苏确认有望催化板块性机会推荐成长性和市值弹性较强的互联网券商和大财富管理赛道香港交易所有望充分受益港股交易回暖和互联互通深化推荐东方财富广发证券东方证券中信证券指南针国联证券互联网券商受益标的同花顺受益标的组合保险中国人寿中国平安中国太保友邦保险H股中国财险H股券商多元金融香港交易所H股同花顺东方财富广发证券东方证券中信证券指南针江苏租赁国联证券风险提示股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响保险负债端增长不及预期券商财富管理和资产管理利润增长不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明110行业周报目录1周观点短期疫情对开门红影响有限互联互通进一步深化32市场回顾A股整体下跌非银板块跑输指数43数据追踪成交额环比减少54行业及公司要闻互联互通标的范围进一步扩大75风险提示8图表目录图1本周A股整体下跌非银板块跑输指数4图2本周中国人寿2104图32022年11月日均股基成交额同比-135图42022年11月IPO承销规模累计同比195图52022年11月再融资承销规模累计同比-185图62022年11月债券承销规模累计同比-25图72022年11月两市日均两融余额同比-156图82022年11月上市险企寿险保费同比分化加剧6图9多数险企2022年11月财险保费同比增速放缓6表1受益标的估值表4请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明210行业周报1周观点短期疫情对开门红影响有限互联互通进一步深化短期疫情对保险开门红和经济复苏带来一定不确定性预计短期冲击对保险开门红数据影响有限尤其是开门红开展较早的上市险企预计2023年一季度上市险企NBV同比增速仍有望转正中期视角看宏观经济企稳复苏有望驱动保险资产和负债两端持续改善首推开门红增长占优的标的券商板块估值仍处于历史底部位置经济企稳复苏有望驱动板块beta机会香港交易所充分受益于互联互通深化和香港市场交易回暖成长性和确定性突出同时推荐互联网券商和大财富管理赛道龙头标的保险短期疫情对开门红影响有限看好负债端表现领先标的1保险负债端处于底部复苏阶段短期疫情冲击或压制代理人线下展业能力及客户面访意愿一定程度上拖累2023年开门红数据而中国人寿和中国平安等率先开展开门红业务的险企受影响或较小业务进展相对良好短期冲击过后预计保费端仍有望边际改善预计2023年Q1上市险企NBV同比增速有望转正2中央经济工作会议稳定了经济回升信心中长期维度看宏观经济企稳上行地产风险改善将持续利好保险股资产端叠加负债端底部复苏寿险资负两端改善有望持续首推负债端表现占优且资产端弹性较强的中国人寿推荐寿险转型领先且估值仍处低位的中国平安和中国太保推荐友邦保险和中国财险券商互联互通进一步深化利好港交所ADT成长性1本周日均股票成交额6434亿环比-21本周偏股非货基金新发份额150477亿环比19376本周北向资金净流入435亿股票型ETF净申购86亿份2中国证监会香港证监会12月19日联合公告原则上同意沪港通和深港通双向扩大股票投资标的范围互联互通进一步深化利好港交所ADT扩容北向交易标的范围将扩大至市值50亿元人民币及以上且符合一定流动性标准等条件的上证A股指数成份股和深证综合指数成份股以及在上海证券交易所深圳证券交易所上市的AH股公司的A股南向交易中属于恒生综合大型股指数恒生综合中型股指数市值50亿元港币及以上的恒生综合小型股指数成份股的在港主要上市外国公司将获纳入港股通3券商板块目前PB估值位于近5年4分位数后续宏观经济复苏确认有望催化板块性机会推荐成长性和市值弹性较强的互联网券商和大财富管理赛道香港交易所有望充分受益港股交易回暖和互联互通深化推荐东方财富广发证券东方证券中信证券指南针国联证券互联网券商受益标的同花顺受益标的组合保险中国人寿中国平安中国太保友邦保险H股中国财险H股券商多元金融香港交易所H股同花顺东方财富广发证券东方证券中信证券指南针江苏租赁国联证券请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明310行业周报表1受益标的估值表股票价格EPSPE证券代码证券简称评级202212232021A2022E2023E2021A2022E600901SH江苏租赁540070079095771684买入601318SH中国平安4564577509917791897买入601601SH中国太保23972792013308591193买入300059SZ东方财富190308306608022932883买入000776SZ广发证券152914209013610771699买入600958SH东方证券87907303606412042442买入1299HK友邦保险867047762067018181398增持2328HK中国财险748101140170744534买入600030SH中信证券197917714517211181365买入601456SH国联证券111303602904230923838买入300803SZ指南针4498044086127102235230买入601628SH中国人寿363818011027020213307买入3908HK中金公司1522216186228705819未评级300033SZ同花顺971735634443127292823未评级0388HK香港交易所3400099180880834314206未评级数据来源Wind开源证券研究所注上述中金公司同花顺EPSPE数据取自Wind一致性预期香港交易所友邦保险中国财险与中金公司相关数据单位为港元2市场回顾A股整体下跌非银板块跑输指数本周12月19日至12月23日A股整体下跌沪深300指数-319创业板指数-369中证综合债指数023本周非银板块-322跑输指数券商和保险分别-354-233从主要个股表现看本周中国人寿210相对抗跌图1本周A股整体下跌非银板块跑输指数图2本周中国人寿210200300100200000100-100000-200-100-300-200-400-300-400-500-500-600国泰君安海通证券华泰证券中国平安中国人寿中国太保新华保险中国人保东方财富江苏租赁中航产融东方证券广发证券中信证券数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明410行业周报3数据追踪成交额环比减少基金发行情况本周12月19日至12月23日新发股票混合型基金14只发行份额150亿份环比193同比-17截至12月23日2022年累计新发股票混合型基金766只发行份额4338亿份同比-79待审批偏股型基金新增6只券商经纪业务本周12月19日至12月23日日均股基成交额7574亿元环比-18同比-40截至12月23日两市年初至今累计日均股基成交额为10269亿元同比-94券商投行业务截至12月23日2022年IPO再融资债券承销规模分别为5733亿元7502亿元106200亿元同比9-18-4IPO同比上升再融资和债券承销规模同比下降券商信用业务截至12月22日全市场两融余额达到15528亿元较12月初-073两融余额占流通市值比重为238融券余额910亿元占两融比重达到586占比环比下降图32022年11月日均股基成交额同比-13图42022年11月IPO承销规模累计同比19数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所图52022年11月再融资承销规模累计同比-18图62022年11月债券承销规模累计同比-2数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明510行业周报图72022年11月两市日均两融余额同比-15数据来源Wind开源证券研究所寿险保费月度数据2022年前11月5家上市险企寿险总保费累计同比032022年前10月07其中中国太保66中国人保22新华保险11中国人寿-03中国平安-2611月单月总保费同比分别为中国太保233新华保险03中国平安-31中国人寿-91中国人保-551财险保费月度数据2022年11月4家上市险企财险保费收入同比为36较10月的98有所回落各家险企11月财险保费同比分别为众安在线11010月515太保财险6510月74平安财险6310月111人保财险0410月78图82022年11月上市险企寿险保费同比分化加剧图9多数险企2022年11月财险保费同比增速放缓单月寿险保费同比增速单月财险保费同比增速100120100508060040-50200-100-20202002202006202010202102202106202110202202202206202210-40202001202005202009202101202105202109202201202205202209中国人寿中国平安中国太保新华保险中国人保平安财险太保财险人保财险众安在线数据来源各公司公告开源证券研究所数据来源各公司公告开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明610行业周报4行业及公司要闻互联互通标的范围进一步扩大行业要闻证监会深入推进股票发行注册制改革财联社12月21日电证监会党委书记主席易会满主持召开党委会议传达学习习近平总书记在中央经济工作会议上的重要讲话李克强总理的讲话和李强同志的总结讲话研究部署贯彻落实措施证监会表示推动全面深化资本市场改革走稳走深走实深入推进股票发行注册制改革突出把选择权交给市场这个本质放管结合提升资源配置效率紧紧围绕制造业重点产业链科技创新民营企业等重点领域和薄弱环节完善资本市场制度供给助力科技-产业-金融良性循环更好发挥期货市场功能服务实体企业风险管理助力保供稳价加快资本市场监管转型推进资本市场治理体系和治理能力现代化财联社中国证监会香港证监会原则同意两地交易所进一步扩大股票互联互通标的范围财联社12月19日电中国证监会香港证监会发布联合公告原则同意两地交易所进一步扩大股票互联互通标的范围此次股票互联互通拟双向扩大标的范围具体调整如下沪深股通的标的范围调整为市值50亿人民币及以上且符合一定流动性标准等条件的上证A股指数深证综合指数成份股以及上海证券交易所深圳证券交易所上市的AH股公司的A股港股通的标的范围调整为在现行港股通股票标的基础上纳入恒生综合指数内符合有关条件的在港主要上市外国公司股票即属于恒生综合大型股指数恒生综合中型股指数市值50亿元港币及以上的恒生综合小型股指数成份股的在港主要上市外国公司根据现行规定纳入港股通将沪港通下港股通标的范围扩大至与深港通下港股通一致即沪港通下港股通纳入市值50亿元港币及以上的恒生综合小型股指数成份股经中国证监会和香港证监会同意后交易所可对标的纳入的具体条件调整机制等作出规定从本联合公告发布之日起至上述方案正式实施需要3个月左右准备时间正式实施时间将由交易所另行通知财联社上交所全面落实新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案的各项措施财联社12月22日电上海证券交易所党委召开党委会认真学习中央经济工作会议精神研究部署贯彻落实措施上交所表示守正创新坚定贯彻落实建制度不干预零容忍的要求更好推动资本市场高质量发展始终抓住上市公司是资本市场发展基石这一关键进一步完善市场准入持续监管退市机制等制度强化全流程监管全面提升上市公司质量强化与国务院国资委及地方政府的沟通协作构建合力全面落实证监会新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案的各项措施严厉打击上市公司财务造假等违法违规行为坚决查处内幕交易市场操纵净化市场环境维护市场公开公平公正财联社公司公告江苏租赁12022年12月23日公司召开第三届董事会第十二次会议同意将证券简称由江苏租赁变更为江苏金租变更完成尚需向上海证券交易所申请并经上海证券交易所批准通过后方可实施存在不确定性22022年12月21日公司市场总监江勇刘明以集中竞价方式分别减持47万48万股合计95万股占公司总股本003二人减持的股份来源于2019年限制性股票股权激励计划请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明710行业周报国联证券截至2022年12月22日公司员工持股计划已完成标的股票的购买及登记过户通过二级市场累计购买公司H股股票1826万股买入股票占公司总股本比例约为06448成交总金额为港币737599万元不含交易费用剩余资金用于流动性管理公司员工持股计划所获标的股票的锁定期为12个月自公司公告最后一笔标的股票完成登记过户之日起算即2022年12月23日至2023年12月22日5风险提示股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响保险负债端增长不及预期券商财富管理和资产管理利润增长不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明810行业周报特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明910行业周报法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1010