主要逻辑：
　　1、供给方面：产量仍然偏高，冷修进展缓慢。现货价格下跌，利润不断下滑，部分厂家亏损叠加库存高企，由于冷修特性短期集中冷修概率不大。
　　2、需求方面：淡季逐步来临，需求持续偏弱。30大中城销售面积高频数据仍然较弱，房企资金问题难以缓解，北方气温下降，淡季来临，玻璃需求恢复将比较缓慢。近期各地“保交楼”再度加码，但增量资金问题以及政策推进问题仍需时间。下游深加工厂12月中旬订单天数14.2天左右，环比减少0.2天。总体而言，需求环比修复放缓，淡季影响逐步加强。
　　3、库存方面：下游补库放缓，库存小幅去化。淡季疫情影响加强，需求小幅回落。全国浮法玻璃样本企业总库存6724.5万重箱，环比-2.54%，同比+89.14%。
　　4、利润方面：现货震荡运行，企业利润持续低迷。本周厂家涨跌不一，现货价格仍然击穿部分厂家成本线，部分厂商面临亏损。冬季能源价格上涨或进一步加大亏损。
　　5、总体来看：当前玻璃价格仍然受到高库存、弱需求、高供应的基本面压制，并且短期来看基本面修复已经放缓，淡季影响逐步加强，疫情同时压制地产回暖预期，需求端难有较大起色。短期来看，由于供应端较为刚性，大规模冷修概率较低，价格受需求影响较大，需求难有起色，价格低位震荡。长期来看供需矛盾仍需要靠去产能解决，地产下行需要玻璃收缩产能才能匹配。关注高库存下产线冷修量，若无大量冷修，则以逢高做空为主。
　　操作建议：区间操作或逢高做空。
　　风险因素：终端需求不及预期（下行风险）；生产线冷修超预期（上行风险）

研究报告全文：投资咨询业务资格商业资料请勿外传证监许可2012669号年前贸易补库市场震荡运行玻璃纯碱策略周报20221225研究员俞尘泯从业资格号F03093484投资资格号Z0017179021-61051109yuchenminciticsfcom重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎商品ETF指数中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比周涨跌中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数中信期货建材指数中信期货铁合金指数中信期货沪深300股指期货指数-4-3-2-101资料来源Wind卓创资讯隆众资讯中信期货研究所11玻璃库存去化放缓价格低位震荡1玻璃观点库存去化放缓价格低位震荡品种周观点中线展望主要逻辑1供给方面产量仍然偏高冷修进展缓慢现货价格下跌利润不断下滑部分厂家亏损叠加库存高企由于冷修特性短期集中冷修概率不大2需求方面淡季逐步来临需求持续偏弱30大中城销售面积高频数据仍然较弱房企资金问题难以缓解北方气温下降淡季来临玻璃需求恢复将比较缓慢近期各地保交楼再度加码但增量资金问题以及政策推进问题仍需时间下游深加工厂12月中旬订单天数142天左右环比减少02天总体而言需求环比修复放缓淡季影响逐步加强3库存方面下游补库放缓库存小幅去化淡季疫情影响加强需求小幅回落全国浮法玻璃样本企业总库存67245万重箱环比-254同比8914玻璃震荡4利润方面现货震荡运行企业利润持续低迷本周厂家涨跌不一现货价格仍然击穿部分厂家成本线部分厂商面临亏损冬季能源价格上涨或进一步加大亏损5总体来看当前玻璃价格仍然受到高库存弱需求高供应的基本面压制并且短期来看基本面修复已经放缓淡季影响逐步加强疫情同时压制地产回暖预期需求端难有较大起色短期来看由于供应端较为刚性大规模冷修概率较低价格受需求影响较大需求难有起色价格低位震荡长期来看供需矛盾仍需要靠去产能解决地产下行需要玻璃收缩产能才能匹配关注高库存下产线冷修量若无大量冷修则以逢高做空为主操作建议区间操作或逢高做空风险因素终端需求不及预期下行风险生产线冷修超预期上行风险311上周回顾现货小幅提涨期价震荡下行FG2301合约收盘价1465-17FG2305主力合约收盘价1555-25FG2309主力合约收盘价1623-27主流生产贸易区域华北市场价1525元吨10华中市场价1540元吨10全国均价1573元吨3浮法玻璃价格指数玻璃期货FG0105合约价格国内市场价玻璃50mm全国均价元吨国内市场价玻璃50mm华北350035001-5价差玻璃01合约连续玻璃05合约连续400国内市场价玻璃50mm华中3003000300020010025002500020002000-100-20015001500-30010001000-400202003202007202011202103202107202111202203202207202211202101202104202107202110202201202204202207202210资料来源Wind隆众资讯中信期货研究所412玻璃供给产线冷修提前产能有所下调上周生产线变化无资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所512玻璃供给产线冷修提前产能有所下调供应计划潜在冷修生产线地址日熔量吨时间上次点火潜在复产生产线地址日熔量吨时间湖北亿均一线湖北6002022底20154德金三线河北800-浙江旗滨绍兴一线浙江600202320143正大三线河北800-咸宁南玻二线湖北7002023120136沙河安全六线河北800-株洲旗滨醴陵一线湖南10002023201412沙河长城七线河北1200-威海中玻四线山东5002023201612威海中玻二线山东4502023信义玻璃营口一线辽宁1000-20141湖北明弘二线湖北100020232合计64400-台玻东台二线江苏6002023春节新建生产线地址日熔量吨时间-广东玉峰三线广东700-透光新材料景德镇一线江西12002023-南玻节能清远一线广东100-福建龙泰二线福建6002023-海南信义二线海南600-内蒙古玉晶鄂尔多斯一线内蒙古1300--台玻天津一线天津600-奥华玻璃昌黎一线河北12002023贵耀材料贵耀一线贵州6002023凯盛晶华德州二线山东8802023一季度新晶华哈密一线新疆6002023H1福建瑞玻玻璃二线福建6002023合计138850贵州海生一线贵州7002023总计净增615430贵州海生二线贵州700在建耀华玻璃宜宾二线四川6002023信义玻璃曲靖一线云南7002023信义玻璃曲靖二线云南700在建信义玻璃营口三线辽宁8002023中玻新材料凌源二线辽宁1000在建合计1310980-资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所612玻璃供给产线缓慢冷修产量逐步下行国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计302条19935万玻璃开工率春节前后902020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后吨日其中在产238条冷修停产64条8886本周全国浮法玻璃开工率7881环比-019产能利用84828003环比-0248078全国浮法玻璃在产日熔量为1593万吨环比减少025767472节前14周节前10周节前6周节前2周节后2周节后6周节后10周节后14周标题万重量箱玻璃产量春节前后产能利用率-春节前后同比2020春节前后2021春节前后2020春节前后2021春节前后9220502022春节前后2023春节前后02022春节前后2023春节前后902000-1195088-21900-3861850-4841800-5821750-6170080-6-71650-7781600-7-8-8-8761550-8-8-8-8-9741500-9-10节前14周节前10周节前6周节前2周节后2周节后6周节后10周节后14周节前14周节前10周节前6周节前2周节后2周节后6周节后10周节后14周资料来源Wind隆众资讯中信期货研究所713玻璃需求地产周期尾声玻璃需求恢复节奏有待观察新开工领先玻璃产量月玻璃产量领先竣工月玻璃需求领先于玻璃产量288新开工12月滚动平均当月同比领先28月竣工12月滚动平均当月同比从玻璃产量领先竣工8月来看50平板玻璃产量当月同比20平板玻璃产量同比领先8月4015玻璃需求并不是竣工同步指标3010领先竣工8个月以上2051000-5从新开工领先月角度来看28-10-10玻璃需求上半年增速下降担保持-20-15-30-20正增长从期房销售角度来看201301201410201607201804202001202110202307201401201510201707201904202101202210需等待销售企稳后玻璃需求才同步指标期房销售与玻璃产量玻璃深加工钢化炉开工率能有所回升期房销售12月滚动平均当月同比平板玻璃产量当月同比20222021202030150010020100080下游深加工企业订单天数50010142天-02000600-50040-10-100020-20-1500-30-200002012012014062016112019042021091月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月813玻璃需求11月地产数据再度走弱地产销售回升是解决当前地产困房地产开发资金来源同比-3511月竣工面积同比-202亿元房地产开发资金来源-亿平方米房屋竣工面积境重要途径房企资金紧张是制25000同比20182019035同比201820190202020212022202020212022约当前竣工的根本原因530520000101025投资端来看月地产投资跌幅151115000152020-18-1820再度下滑房企到位资金情况仍152510000-22-2125-23-243010然严峻11月当月同比-35前-26-26305000353505值-26-33400-36-35400045销售端来看11月地产销售从总1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月量以及环比水平来看仍未见明显11月商品房销售面积同比-333新开工面积仍旧走弱同比-508修复当月商品房销售面积同比亿平方米商品房销售面积-亿平方米房屋新开工面积-30同比20182019030同比201820190202020212022202020212022-333前值-232525251010-96-96-122-12220152020-16220-22215-177-183153025-226-232103010-35140-289-31835-41805-33305-442-451-454-457-4445040-390-50800450060重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎913玻璃需求乘用车减征购置税未来弹性强11月乘用车产销增速大幅回落11月乘用车产量同比-36前值1741-11月累计同比149前值17411月乘用车销量同比-53前值1121-11月累计同比118前值1405月23日国务院总理李克强主持召开国务院常务会议进一步部署稳经济一揽子措施努力推动经济回归正常轨道确保运行在合理区间在汽车方面包括要促消费和有效投资放宽汽车限购阶段性减征部分乘用车购置税600亿元此外汽车央企发放的900亿元货车贷款要银企联动延期半年还本付息根据乘联会估计减征购置税政策预计会拉动200万辆乘用车销售从原来预期的2022年下降6的增速预期回升到2022年的增长4提升10个百分点的国内零售增长速度拉动效果显著11月乘用车产量同比-3611月乘用车销量同比-53万辆乘用车产量万辆乘用车销量3002018年2019年2020年2021年2022年3002018年2019年2020年2021年2022年25025020020015015010010050500001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月10资料来源Wind中汽协乘联会中信期货研究所14玻璃消费下游补库放缓表需回落保竣工持续推进玻璃需求环比修复但力度有限浮法玻璃周度表观需求20003万重量箱-22348产销率10961浮法玻璃周度表观消费量浮法玻璃产销率万重量箱表观消费-春节前后产销率-春节前后同比2020春节前后2021春节前后2020春节前后2021春节前后3000101802022春节前后62023春节前后452022春节前后2023春节前后5160250014002000120-5-4-3-31001500-7-1080-15100060-2040500-20-2520-240-27-300节前14周节前10周节前6周节前2周节后2周节后6周节后10周节后14周节前14周节前10周节前6周节前2周节后2周节后6周节后10周节后14周资料来源Wind隆众资讯中信期货研究所1115玻璃库存下游接货情绪回落库存去化放缓万重量箱重点地区库存合计期货价格现货价格全国浮法玻璃样本企业总库存万重箱环比67245-03500254同比8914100030002000本周全国浮法玻璃周度平均产销率100较上周下滑30002500400012个百分点去库力度减小华北华中华南地区周度平50002000均产销率超百库存下滑明显60001500700080001000201701201801201901202001202101202201万重量箱全国重点企业库存-春节前后万重量箱同比2020春节前后2021春节前后库存环比变化春节前后1200014020002020春节前后2021春节前后2022春节前后1232023春节前后1172022春节前后2023春节前后1500100001051209710010008000747275678050060006363600400040-500200020-100000-1500节前14周节前10周节前6周节前2周节后2周节后6周节后10周节后14周节前14周节前10周节前6周节前2周节后2周节后6周节后10周节后14周资料来源Wind隆众资讯中信期货研究所1215玻璃库存下游接货情绪回落库存去化放缓万重量箱华北库存万重量箱华东库存万重量箱华中库存30002020春节前后2021春节前后25002020春节前后2021春节前后20002020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后2022春节前后2023春节前后18002022春节前后2023春节前后25002000160014002000150012001500100010008001000600500400500200000节前14周节前8周节前2周节后4周节后10周节后16周节前14周节前8周节前2周节后4周节后10周节后16周节前14周节前8周节前2周节后4周节后10周节后16周万重量箱华南库存万重量箱西南库存万重量箱东北库存14002020春节前后2021春节前后18002020春节前后2021春节前后6002020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后2022春节前后2023春节前后2022春节前后2023春节前后160012005001400100012004008001000300600800600200400400200100200000节前14周节前8周节前2周节后4周节后10周节后16周节前14周节前8周节前2周节后4周节后10周节后16周节前14周节前8周节前2周节后4周节后10周节后16周资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所1316玻璃利润现货价格回升企业仍旧亏损元依据隆众资讯以煤制气为燃料的浮法玻璃利润为玻璃纯碱FGSA-2401620元吨前值-258以天然气为燃料的浮法玻璃利润为-2221418元吨前值-248以石油焦为燃料的浮法玻璃利润为-4612161014元吨前值-5508120610FGSA01盘面比值052-05比值057-002040809比值069-00202060004200120042007201021012104210721102201220422072210玻璃纯碱-库存2000元吨玻璃现货利润14玻璃纯碱-现货价格-右轴逆序00天然气利润煤炭利润石油焦利润玻璃纯碱-盘面价格-右轴逆序1500120204101000068085006104012214-500016202001202006202011202104202109202202202207202212资料来源Wind隆众资讯中信期货研究所1417基差期差盘面远月强势近远月价差走阔玻璃期货1-5价差玻璃期现结构上周结构1901-19052001-20052101-2105FG2301合约基差60元吨17004002201-22052301-2305165027FG2305合约基差-30元3001600吨35FG2309合约基差-982001550元吨37100150001450玻璃期货FG2305-2309合约价-1001400差-68元吨2玻璃期货-200135005月06月07月08月09月10月12月01月FG2301-2305合约价差-90元吨现货230123052309华北-01合约连续玻璃期货5-9价差8玻璃合约连续36000111001905-19092005-20092105-2109现货价华北30031009002007002600500100210030001600100-1001100-100-200600-300-30009月10月11月12月01月03月04月05月202104202106202108202110202112202202202204202206202208202210资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所152纯碱轻碱淡季来临下游或开启补库2纯碱观点轻碱淡季来临下游或开启补库品种周观点中线展望主要逻辑1供给方面利润稳定供应高位维持纯碱利润高位维持下开工生产相对稳定周内装置平稳运行产量环比下降073万吨预计产量后续高位维持周产量60万吨上下2需求方面轻碱表需持稳重碱总需求稳定浮法大量冷修与光伏投产冲抵整体重碱实际需求较为稳定浮法短期计划外大量冷修的可能性仍然偏低光伏端仍有产线投产计划出口11月1954万吨韧性犹存海内外价差对出口或仍有驱动玻璃厂纯碱库存天数较低存在补库需求但轻碱淡季下游或逐步放假纯碱需求或边际走弱3库存方面下游补库企业库存去化全国企业库存324万吨366轻质纯碱库存1646万吨016重质纯纯碱碱1594万吨35震荡4利润方面纯碱现货利润处于高位隆众数据显示联碱法双吨理论利润1599元吨氨碱法理论利润868元吨5总体来看纯碱当前低库存供应恢复至高位水平需求尽管面临下行风险但玻璃厂存在一定的补库刚需因此短期的基本面仍然较为健康可能和强预期形成一定共振近期宏观预期走弱纯碱面临一定回调后续上行驱动需看到产业进一步偏紧从供需基本面来看明年短期仍旧供需紧平衡长期来看供应端明年预期大幅增长需求尽管仍有韧性但远期供需走松长期利空因素仍存操作建议区间操作风险因素下游需求不及预期浮法玻璃冷修超预期下行风险光伏超预期投产产能释放受限上行风险1721上周回顾现货价格提涨盘面震荡偏弱纯碱SA2301合约收盘价2795-82SA2305合约收盘价2652-102SA2309合约收盘价2304-83沙河地区重质纯碱采购主流价273030重质纯碱主流价格纯碱期货SA0509合约价格元吨纯碱重质市场主流价沙河日5-9月差纯碱09合约连续纯碱05合约连续4000400060035003500400300020030002500020002500-200150020001000-4005001500-60001000-800202101202104202107202110202201202204202207202210资料来源Wind隆众资讯中信期货研究所1822纯碱供给高开工维持重质化率提升纯碱开工率-春节前后全国纯碱企业开工率8978-109周度产量2019春节前后2020春节前后2021春节前后1002022春节前后2023春节前后5999万吨-073百万吨级纯碱企业开工率9187-951319085轻碱产量2688-049重碱产量3311-0248075706560节前14周节前10周节前6周节前2周节后2周节后6周节后10周节后14周万吨纯碱产量-春节前后纯碱开工率百万吨-春节前后2019春节前后2020春节前后2021春节前后2019春节前后2020春节前后2021春节前后652022春节前后2023春节前后1052022春节前后2023春节前后10060959055858050754570654060节前14周节前10周节前6周节前2周节后2周节后6周节后10周节后14周节前14周节前10周节前6周节前2周节后2周节后6周节后10周节后14周资料来源Wind隆众资讯中信期货研究所19