蛋白粕
　　1、供给：12-次年2月进口预估950（-0）、880（+1）、575（+10），预报累计2405万吨，预报累计同比5.4%，预报累计环比25.2%。
　　2、需求：12月16日当周，国内主流油厂豆粕库存36万吨，环比+16.00%，同比-39.00%。
　　3、库存：12月16日当周，国内主流油厂豆粕库存36万吨，环比+16.00%，同比-39.00%。
　　4、基差：2022年12月23日豆粕活跃合约基差812元/吨(周环比+464),菜粕活跃合约基差246元/吨(周环比-35)。
　　5、利润：2022年12月23日进口榨利美湾豆-696.59元/吨（周环比-458.94），美西豆-743.66元/吨（周环比-451.21），南美豆-330.61元/吨（周环比-358.35），加菜籽-703.64元/吨（周环比-104.92）。
　　6、总结：上周国内疫情继续发酵扩散，影响油厂生产及物流，导致豆粕供不应求。主力合约价格相对偏低，高基差刺激盘面稳步上涨。短期看，国内病例数预计持续，叠加元旦节前备货预期增长，高基差仍将继续提振盘面。未来两周南美累计降水量预计明显低于正常水平，旱情持续，天气升水支撑美豆盘面偏强运行。阿根廷“大豆美元”或刺激豆农加快销售陈作库存，增加全球豆类有效供应。中国进口菜籽到港大增，叠加水产淡季，菜粕弱于豆粕。养殖下游消费最旺盛时点或过去，供需矛盾明显缓解，但元旦节前备货支撑盘面。基差偏高或持续带动主力合约盘面震荡偏强运行。中期看，12-1月仍需要观察南美天气变化，南美豆增产幅度或下修，22/23年度全球豆类市场供需略转松，但幅度存疑。春节前下游仍存在备货需求带来价格脉冲式上涨可能。长期看，如果天气较好，南美豆新作上市，叠加春节后需求淡季，蛋白粕价格料偏弱运行。若南美豆产量不增反降，蛋白粕仍易涨难跌。
　　操作建议：期货：观望。期权：买入看跌期权，卖出看涨期权。
　　风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期

研究报告全文：投资咨询业务资格商业资料请勿外传证监会2012669号腌腊收尾猪价弱势运行备货支撑蛋白粕走势偏强农产品策略周报1225研究员重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注李兴彪王聪颖收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎从业资格号F3048193从业资格号F0254714投资咨询号Z0013482投资咨询号Z0002180农产品策略周报一农产品周度观点二行业分析1蛋白粕节前备货预期支撑高基差料持续提振盘面品种周观点中线展望1供给12-次年2月进口预估950-0880157510预报累计2405万吨预报累计同比54预报累计环比2522需求12月16日当周国内主流油厂豆粕库存36万吨环比1600同比-39003库存12月16日当周国内主流油厂豆粕库存36万吨环比1600同比-39004基差2022年12月23日豆粕活跃合约基差812元吨周环比464菜粕活跃合约基差246元吨周环比-355利润2022年12月23日进口榨利美湾豆-69659元吨周环比-45894美西豆-74366元吨周环比-45121南美豆-33061元吨周环比-35835加菜籽-70364元吨周环比-104926总结上周国内疫情继续发酵扩散影响油厂生产及物流导致豆粕供不应求主力合约价格相对偏低高基差刺激盘面稳豆粕震荡蛋白粕步上涨短期看国内病例数预计持续叠加元旦节前备货预期增长高基差仍将继续提振盘面未来两周南美累计降水量预菜粕震计明显低于正常水平旱情持续天气升水支撑美豆盘面偏强运行阿根廷大豆美元或刺激豆农加快销售陈作库存增加荡全球豆类有效供应中国进口菜籽到港大增叠加水产淡季菜粕弱于豆粕养殖下游消费最旺盛时点或过去供需矛盾明显缓解但元旦节前备货支撑盘面基差偏高或持续带动主力合约盘面震荡偏强运行中期看12-1月仍需要观察南美天气变化南美豆增产幅度或下修2223年度全球豆类市场供需略转松但幅度存疑春节前下游仍存在备货需求带来价格脉冲式上涨可能长期看如果天气较好南美豆新作上市叠加春节后需求淡季蛋白粕价格料偏弱运行若南美豆产量不增反降蛋白粕仍易涨难跌操作建议期货观望期权买入看跌期权卖出看涨期权风险因素国际局势动荡中美关系恶化南美天气恶化中国需求超预期资料来源Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所2油脂节日消费多空博弈油脂区间运行品种周观点中线展望主要逻辑1供给MPOB数据11月棕油产量16807万吨环比-507同比280出口15177万吨环比664同比356月末库存22885万吨环比-123同比25942需求2022年1-11月豆油累计进口2767万吨同比-75菜油累计进口9414万吨同比-55棕油累计进口43983万吨同比-242022年1-11月油脂累计进口5569万吨同比-423库存12月24日表观库存棕榈油10405万吨周环比087同比7606豆油5025万吨周环比-166同比-2759隐性库存棕油豆油大豆0185菜籽0365合计27991万吨周环比292同比0004基差2022年12月23日豆油活跃合约基差914元吨周环比-90棕榈油活跃合约基差-16元吨周环比16菜籽油活跃合约基差2595元吨周环比415利润2022年12月23日油脂进口利润仍偏低豆油-244821元吨棕油-31894元吨菜油-72817元吨油脂震荡偏弱6总结上周油脂如期承压运行因疫情扩散国内油脂消费弱于预期短期看随着重要节日到来消费预期仍存料减弱盘面下行压力产区棕油受印度进口超预期增长支撑且棕油主产产区降水持续高于正常水平季节性减产幅度或扩大南美天气升水仍利多美豆国内豆油库存仍绝对低位菜油受菜籽进口量偏高拖累但需求表现为小油品特性料油脂上有压力下有支撑区间运行中期看1月南美天气以及棕油产区季节性减产幅度仍需关注受制于低进口利润和高库存印度油脂进口量或季节性回落国际棕油比较优势进一步回落国内油脂仍存在元旦和春节消费预期库存差异体现为基差高低盘面或跟随外盘震荡政策方面印尼2023年实施B35美豆油掺混目标值不及预期大方向供应趋增油脂料承压运行长期看2023年产区棕油产量或恢复性增产豆油预增关注南美产量落地情况菜油恢复至正常年份同时印尼生柴添加比例或提高消费低基数下同比增幅预计可观产业供需决定价格下限原油价格及生柴需求决定价格上限操作建议期货观望期权期权双卖策略风险因素国际局势天气需求汇率资料来源Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所3豆一需求清淡行情走弱局面持续品种周观点中线展望主要逻辑1供给2022年12月23日产区大豆收购价北安542000周环比2000大连540000周环比0002需求2022年12月23日销区报价山东598000周环比000天津576000周环比0003库存截至2022年12月23日豆一注册仓单8485手周环比-150张4基差2022年12月23日黄大豆基差1月108元吨17黄大豆基差5月324元吨17黄大豆基差9月319元吨65利润2022年12月23日豆一-豆二1月407元吨-78豆一-豆二5月407元吨-10豆一-豆二9月726元吨豆一-11震荡偏弱6总结本周收购主体继续下调收购价黑龙江产区雨雪较多影响收购进度部分地区出现僵持省储收购采取竞价模式对行情影响有限疫情政策开放以来病例较多居民防范意识较强外出较少叠加高校等地假期和中学网课需求较往年偏低短期看备货需求较往年偏低价格走弱中期看新冠疫情影响下春节备货需求难以达到往年水平长期看阿根廷干旱或为南美增产幅度带来变数如果阿根廷大豆产量受干旱影响较小则北美大豆增产接续南美增产豆类供需改善全球豆类偏弱运行操作建议期货偏中性或逢高做空风险因素中美关系动向美豆增产不及预期阿根廷干旱天气影响播种进度疫情风险资料来源Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所4花生消费需求持续低迷价格承压下行中线展品种周观点望1供应方面中国海关公布的数据显示2022年11月花生进口总量为2841165吨较上年同期811749吨增加2029417吨同比增加25001较上月同期3904057吨环比减少1062892吨2需求方面根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示本周第50周12月16日至12月23日国内花生油样本企业花生压榨量为31000吨开机率为233较上周上升353库存方面据Mysteel调研显示截止到12月23日国内花生油样本企业厂家花生库存统计102650吨与上周相比减少6250吨花生油周度库存统计37700吨与上周相比下降300吨4基差方面12月23日主力合约基差719上周同期430环比变化289震荡偏花生5花生观点国内上货量有限惜售心理明显11月进口量远高于去年同期疫情导致居民外出减少叠加高校假期花弱生消费量直线下降本周花生压榨利润持续走弱据Mysteel数据油厂周度理论利润值-2065元吨较上周同期-179元吨环比减少275元吨油厂开机率有所上调但幅度较小绝对值仍然远低于去年同比供给较多需求不旺价格继续偏弱短期看春节备货需求低于同期对盘面支撑作用较弱预计花生盘面持续承压运行中长期看节后需求清淡对盘面持续造成压力本年度花生减产造成的供需缺口对市场作用大小有待观察持续关注疫情对中长期需求的影响关注节后花生价格对下一年度农民种植意愿的作用风险因素新冠疫情天气花生需求高于预期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎5玉米终端备货需求低迷玉米延续偏弱格局品种周观点中线展望1供应方面据我的农产品数据统计12月16日广州各港口玉米库存共计821万吨环比变化512月16日北方四港玉米库存共计2342万吨环比变化-6截至12月15日的一周美国对中国大陆地区装船玉米415312吨上一周对中国装船为207684吨环比变化207628吨同比变化206540吨2需求方面据中国饲料工业协会统计10月全国饲料产量2672万吨环比变化-56812月23日当周自繁自养生猪养殖利润-6675元头较上周变化-30873元头12月23日当周毛鸡养殖利润-605元只较上周变化-481元只深加工需求方面据Mysteel统计截止12月23日全国主要玉米深加工淀粉企业开工率5709环比变化-2全国主要深加工企业玉米消费总量1073万吨环比变化-01同比变化-1202022年11月玉米淀粉出口总量为25808吨上月同期27004吨同比减少97633基差方面12月23日主力合约基差88上周同期83环比变化54利润方面12月23日南北港口玉米贸易理论利润20元吨上周同期-10元吨环比变化30元吨5玉米观点国际方面乌克兰预计2022年玉米产量下降明年可能扩大葵花籽播种面积乌克兰农业部长表示截至12月16日乌克兰农户已收获70的玉米玉米震荡偏弱乌克兰玉米产量前景或仅有2200万吨左右远低于去年4190万吨由于玉米大面积未收割迫使农民无法在原有土地再次播种玉米明年春天葵花籽可能成为替代作物葵籽种植面积或将大幅提高南美方面巴西咨询机构DATAGRO公司上调二季玉米面积预估2223年度玉米产量预测值上调至1279亿吨阿根廷干旱的农业中心区未来几天将迎来充沛降雨这将是本年度旱情首次得到有效缓解欧盟委员会周四将今年欧盟玉米产量预估下调逾100万吨因作物受干旱影响玉米产量预估从一个月前的5330万吨下调至5210万吨进一步证实该产量将为至少15年来最低国内方面本周现货市场利空集中释放玉米价格偏弱运行供应端农户节前售粮变现需求提升基层潮粮上量增加市场供应压力显现需求端生猪养殖利润跌破成本线加之多数私企已完成节前备货玉米采购意愿不强深加工终端产品需求疲软加工利润走低备货情绪低迷此外现阶段美玉米进口利润逐渐打开加之巴西玉米进口预期仍将压制国内玉米价格伴随玉米上量继续增长供应保持充裕下游企业压价收购预计下周东北产区仍将延续偏弱运行投资策略观望风险因素非瘟疫情地缘天气重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎6生猪腌腊需求收尾猪价弱势运行品种周观点中线展望1供应1存栏方面农业农村部数据显示2022年10月全国能繁母猪存栏4379万头环比039同比071据涌益咨询统计截至2022年11月样本能繁母猪存栏1155200头月度环比变化-005同比变化4512进口方面2022年10月猪肉进口1546万吨环比变化189同比变化-18643均重方面据涌益咨询统计12月22日当周生猪出栏均重12820公斤环比变化-0622需求据涌益咨询统计2022年11月屠宰企业开工率4012上月为3922环比变化090个百分点去年同期为6092同比变化-2080个百分点3库存据涌益咨询统计12月22日当周全国冻品库存率为1149上周为1149环比持平4基差12月23日主力合约基差650上周同期3055环比变化-24055利润12月23日当周自繁自养生猪养殖利润-6675元头较上周变化-30873元头外购仔猪养殖利润-21562元头较上周变化-生猪震荡偏弱30575元头6本周交易逻辑政策方面国家发展改革委表示高度重视生猪市场保供稳价工作将继续紧盯市场供需和价格动态必要时采取收储等储备调节措施促进生猪市场长期健康发展供给方面年底集团场集中出栏持续释放产能前期猪价持续回落也加剧了散户的恐慌出栏情绪但是近日多地出现降雪天气出栏积极性略有下降需求方面当前正处于疫情向高峰期进展阶段餐饮消费需求受挫屠宰场也因疫情原因开工率下降冬至过后腌腊需求收尾生猪需求表现疲软短期来看本周现货价格暂时止跌出现小幅反弹期货近月合约在消费悲观的预期下大幅走弱远月合约在明年后期消费恢复的预期下相对抗跌长期来看明年供给增加趋势基本明朗需要关注节后复工和疫情恢复情况对消费的影响盘面近弱远强格局或将持续投资策略短期偏空思路对待风险因素政策疫情重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎7鸡蛋消费弱库存增蛋价偏弱运行品种周观点中线展望1供应1蛋鸡存栏环比减少卓创资讯数据显示11月在产蛋鸡存栏1181亿只环比-034同比0772鸡苗补栏环比减少卓创资讯数据显示11月蛋鸡苗销量7628万只环比-441同比-11073淘汰鸡出栏量环比减少卓创资讯数据显示12月23日当周淘汰鸡出栏量1517万只环比变化-374同比变化-26682需求12月23日以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格444元斤较上周环比变化-1345以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格477元斤较上周环比变化-7923库存12月22日当周鸡蛋流通环节库存天数103天环比变化619同比变化-8854基差12月23日主力合约基差223上周同期915环比变化-692鸡蛋震荡5利润12月23日当周蛋鸡养殖利润3215元只上周3763元只较上周变化-548元只6本周交易逻辑短期来看在产存栏偏低且近期淘鸡日龄下降行业延淘意愿减弱鸡蛋供给总量不高但是在疫情的负面影响下鸡蛋需求更弱鸡蛋生产和流通环节库存环比均大幅增加在库存压力下产区销区现货价格均明显回落盘面表现也整体偏弱长期来看年底养殖利润随蛋价下跌而减少同时疫情也阻碍鸡苗补栏预计在低补栏量的情况下明年二三季度的新增开产不高将对蛋价形成支撑投资策略观望风险因素新冠疫情禽流感疫情重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎8鸡肉屠宰场开工率下降弱需求带动价格走弱品种周观点中线展望1价格上游肉鸡苗方面12月23日当周肉鸡苗平均价115元只环比变化-4843下游肉鸡鸡肉方面12月23日当周白羽肉鸡平均价727元公斤环比变化-1993白条鸡平均价1670元公斤环比持平2供应1父母代涌益咨询数据显示截至11月25日当周后备父母代存栏341188万套环比变化118涌益咨询数据显示截至12月23日当周在产父母代存栏455884万套环比变化0072出苗据卓创资讯统计12月23日当周中国肉鸡周度出苗量3368万只环比变化19290同比变化-3683出栏据卓创资讯统计截至2022年11月中国肉鸡月度出栏量448亿只环比变化-705同比变化-3863需求12月23日当周屠宰场开工率5500上周为6000环比变化-500个百分点去年同期为6700同比变化-鸡肉1200个百分点震荡4库存12月23日当周屠宰场库容率8600上周为8400环比变化200个百分点去年同期为7500同比变化1100个百分点5利润12月23日当周毛鸡养殖利润-605元只环比变化-38790毛鸡屠宰利润437元只环比变化572316本周逻辑短期看肉鸡苗供应有限但消费端缺乏景气替代品价格也大幅回落对鸡肉消费形成抑制基本面相对宽松价格震荡偏弱长期看今年下半年以来后备父母代种鸡存栏量持续增长预计在明年兑现为毛鸡出栏供应的增加因此明年鸡肉市场可能面临产能增加的压力而今年祖代补栏较差预计将在明年底至后年能够体现风险因素疫情重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎9农产品策略周报一农产品周度观点二行业分析10蛋白粕节前备货预期支撑高基差料持续提振盘面11行情回顾2022年12月23日豆粕活跃合约收盘价3788元吨周环比-504菜粕活跃合约收盘价3054元吨周环比35豆粕主力合约走势菜粕主力合约走势4600期货收盘价活跃豆粕44003300期货收盘价活跃菜籽粕420032503200400031503100380030503000360029502900340028502800320009090930100710141021111111181125120212230916092310281104120912160909091609301014102111041118112512091223092310071028111112021216资料来源Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所12供应12月美豆供需平衡表环比无调整影响中性美豆供需平衡表美豆供需平衡表202021202122预202122预测202223预测202223预环比同比202223年202223年202223年美豆测1112月11月测12月度预测度预测度预测月123田间巡查种植面积834872872875875000038750875088收割面积8268638638668660000866086608709蒲式耳英亩单产5151751750250200-349551517百万蒲式耳000期初库存525257257274274007274274274产量4216446544654346434600-3428744174503进口201616151500-6151515总供应4761473847384634463400-2457647064792压榨21412204220422452245002224522452245出口2266215821582045204500-5204520452045留种101102102102102000102102102损耗-4222222001000222222总需求4504446544654414441400-1441444144414期末库存25727427422022000-20162292378农场均价美元蒲1081331414005库消比57616149849800-115366661856资料来源Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所13供应美豆玉米比价12月23日美豆玉米比价223上周为226美豆优良率美豆玉米比价美豆优良率美豆玉米比价2019-06-242020-06-012021-06-072000美豆美玉米美豆美玉米272022-06-13五年均值8001800267501600140025700120024650100023600800600550224002150020045002400week2week3week4week5week6week7week8week9weekweek1weekweek10week11week12week13week14week15week16week17week18week19week20week21week2021428202152820218282021928202233120224302022630202273120229302021628202172820221282022228202253120228312021112820211228202210312022113020211028资料来源Wind涌益咨询卓创资讯富宝资讯中信期货研究所14供应南美天气未来两周南美降水偏少阿根廷温度及降水预测巴西温度及降水预测资料来源Wind涌益咨询卓创资讯富宝资讯中信期货研究所15供应美豆出口2022年12月15日当周美豆出口量1990万吨当前市场年度净销售量736万吨截至2022年12月15日美豆202223年度销售总量42473万吨同比41美豆当周出口与销售美豆当前年度销售总量美豆当周出口与销售大豆当年销售总量400大豆本周出口当周值大豆当前市场年度净销售当周值350700020181920192020202120212220222330060002505000200150400010030005002000-501000-1000011101250208022203080322040504190503051705310614062807120726080908230907092110051019110211161130121412282021091720211101202112162022011520220301202203312022051520220614202207292022091220221012202211262021090220211002202110172021111620211201202112312022013020220214202203162022041520220430202205302022062920220714202208132022082820220927202210272022111120221211资料来源Wind涌益咨询卓创资讯富宝资讯中信期货研究所16供应美豆出口截至2022年12月15日202223年度销售未装船17545万吨同比286下一市场年度净销售累计180万吨同比277美豆当年销售未装船量美豆下一年度净销售大豆当前市场年度未装船量当周值大豆下一市场年度净销售累计值300020171820181920192040002018192019202020212021222022232020212021222022233500250030002000250020001500150010001000500500000907092110051019110211161130121412280111012502080222030803220405041905030517053106140628071207260809082309070921100510191102111611301214122801110125020802220308032204050419050305170531061406280712072608090823资料来源Wind涌益咨询卓创资讯富宝资讯中信期货研究所17供应美豆压榨12月23日美豆压榨利润13803美元吨环比637同比3677NOPA11月大豆压榨45052万吨环比-3同比0较六年均值6美豆压榨利润美豆压榨量美豆压榨量万吨美元吨美豆压榨利润美豆压榨利润环比右同比六年区间2022-20232502505502021-20222020-20212019-20202018-2019六年均值200200500150150450100100400505003500-503002022062022072022082022092022102022112022129月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月资料来源Wind涌益咨询卓创资讯富宝资讯中信期货研究所18供应进口大豆据海关数据显示2022年11月大豆进口量为735万吨环比775同比-14242022年1-11月累计进口量8055万吨累计同比-81212-次年2月进口预估950-0880157510预报累计2405万吨预报累计同比54预报累计环比252进口大豆中国进口大豆月度值万吨中国进口大豆累计值万吨2022年2017年2018年2019年2022年2017年2018年1200120002019年2020年2021年2020年2021年预估100010000800800060060004000400200020003782456901111210125634789101112资料来源Wind涌益咨询卓创资讯富宝资讯中信期货研究所19