策略推荐：短线策略偏向进攻
　　股指方面，我们倾向下周存在企稳并出现技术性反弹的可能性。其一，MO期权等指标与9月末10月初状态相当，暗示有抄底资金介入，其二，近期出现极致缩量的信号，而缩量环境通常意味着抛售力量减弱，其三，短期存在反弹的契机，后续市场可能炒作第一波疫情后的复工复产，本文罗列了两个证据，一是北京、广州地铁客运量见底回升，二是机票价格自12月19日之后出现反弹，暗示外出商务需求增加。故操作层面，建议适当介入多单，优先布局超跌的IM或IC。
　　期权方面，期权方面，各期权品种持仓量PCR明显走弱，市场情绪整体谨慎。其中价值股标的50期权、300期权的情绪指标在酒类板块带动下，后半周有所缓和；而小盘方面，中证1000指数持续下探，对应的股指期权成交额PCR/成交量PCR呈现阶段拐点，表明市场利用虚值期权抄底情绪强烈。基本面方面，市场拐点等待确认：一方面，各项政策落地仍需时效，当前疫情冲击影响明显，市场交易弱现实预期。后续多个城市逐步推进复工复产，消费需求恢复是否能成为春节前市场主线仍有待进一步观察。另一方面，在外资进场相对审慎以及国内债市偏多背景下，股市交易量能持续萎缩，但极致缩量后可适当博弈技术反弹。整体来看，市场抄底情绪明显，期权端节前可谨慎试水牛市价差组合。
　　期权隐波上涨幅度并不明显。对此我们有两点解释：第一，A股市场成交量能萎缩，期权市场流动性同样处于历史低位，这也对期权隐波形成一定压制。第二，伴随日内行情波动，隐波易跌难涨，表明市场情绪上的避险需求并不强烈，后续隐波持续回落的空间充分。
　　但另一方面，年前同样不排除做多波动率策略押注长假期间的行情激荡与隐波走强，波动率策略建议谨慎为宜。期权新品种深证100ETF期权上市两周隐波中枢20.76，中金所50股指期权隐波中枢19.74，新品种隐波保持震荡走势。
　　风险因子：1）疫情反复
　　策略回顾：周度策略与日度策略均表现稳定
　　上周权益市场震荡走弱，沪指再度冲击3050点，周度大跌3.85%；期权波动率小幅走强。上周周度保护策略表现稳定，平均收益率为1.11%。上周日度策略与周度策略保持一致，续持保护型策略，平均收益率为1.11%。
　　

研究报告全文：中信期货研究权益策略周报期权2022-12-24短线策略偏向进攻投资咨询业务资格证监许可2012669号中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数113240112220报告要点111110200109180108160股市交易量能持续萎缩但极致缩量后可适当博弈技术反弹期权端节前可谨慎试水牛107106140105市价差组合波动率策略建议谨慎为宜1201041031002020-06-172020-08-282020-11-162021-01-262021-04-14中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数113权益策略团队240摘要112220111研究员110200策略推荐短线策略偏向进攻109姜沁180108160107021-60812986股指方面我们倾向下周存在企稳并出现技术性反弹的可能性其一MO期权等指标106140105从业资格号F3005640120与9月末10月初状态相当暗示有抄底资金介入其二近期出现极致缩量的信号而缩104103投资咨询号Z00124071002020-06-172020-08-282020-11-162021-01-262021-04-14量环境通常意味着抛售力量减弱其三短期存在反弹的契机后续市场可能炒作第一波疫情后的复工复产本文罗列了两个证据一是北京广州地铁客运量见底回升二是机康遵禹票价格自12月19日之后出现反弹暗示外出商务需求增加故操作层面建议适当介入010-58135952kangzunyuciticsfcom多单优先布局超跌的IM或IC从业资格号F03090802期权方面期权方面各期权品种持仓量PCR明显走弱市场情绪整体谨慎其中价投资咨询号Z0016853值股标的50期权300期权的情绪指标在酒类板块带动下后半周有所缓和而小盘方面中信期货商品指数走势FetchingFetching中信期货商品指数中证1000指数持续下探对应的股指期权成交额PCR成交量PCR呈现阶段拐点表明市117240115220场利用虚值期权抄底情绪强烈基本面方面市场拐点等待确认一方面各项政策落地113200111180仍需时效当前疫情冲击影响明显市场交易弱现实预期后续多个城市逐步推进复工复109160107140产消费需求恢复是否能成为春节前市场主线仍有待进一步观察另一方面在外资进场105120103100相对审慎以及国内债市偏多背景下股市交易量能持续萎缩但极致缩量后可适当博弈技2020-12-182021-01-042021-01-182021-02-012021-02-222021-03-082021-03-222021-04-062021-04-202021-05-072021-05-212021-06-042021-06-212021-07-052021-07-192021-08-022021-08-162021-08-302021-09-132021-09-292021-10-20术反弹整体来看市场抄底情绪明显期权端节前可谨慎试水牛市价差组合期权隐波上涨幅度并不明显对此我们有两点解释第一A股市场成交量能萎缩期权市场流动性同样处于历史低位这也对期权隐波形成一定压制第二伴随日内行情波动隐波易跌难涨表明市场情绪上的避险需求并不强烈后续隐波持续回落的空间充分但另一方面年前同样不排除做多波动率策略押注长假期间的行情激荡与隐波走强波动率策略建议谨慎为宜期权新品种深证100ETF期权上市两周隐波中枢2076中金所50股指期权隐波中枢1974新品种隐波保持震荡走势风险因子1疫情反复策略回顾周度策略与日度策略均表现稳定上周权益市场震荡走弱沪指再度冲击3050点周度大跌385期权波动率小幅走强上周周度保护策略表现稳定平均收益率为111上周日度策略与周度策略保持一致续持保护型策略平均收益率为111重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货权益策略周报期权一策略回顾与推荐短线策略偏向进攻上周策略跟踪保护型策略为主我们在上周的策略报告中推荐周度配置保护型策略上周权益市场震荡走弱沪指再度冲击3050点周度大跌385期权波动率小幅走强上周周度保护策略表现稳定平均收益率为111同样我们也根据期权的日观点构建策略进行跟踪每日开盘时根据当日的期权日度观点构建策略收盘时平仓追踪日度观点的策略表现上周日度策略与周度策略保持一致续持保护型策略平均收益率为111图表1期权日度观点汇总时间期权日度观点12月19日经济修复放缓12月20日建议保护型策略为主12月21日建议保护型策略为主12月22日建议保护型策略为主12月23日续持保护型策略资料来源Wind中信期货研究所图表2周度策略表现图表3周度策略表现上证50ETF期权沪市300ETF期权中证1000股指期权沪市500ETF期权深市300ETF期权中金所300指数期权深市创业板ETF期权深市500ETF期权103106102104101102110990980980961219122012211222122312191220122112221223资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表4期权日观点策略跟踪图表5期权日观点策略跟踪上证50ETF期权沪市300ETF期权中证1000股指期权沪市500ETF期权深市300ETF期权中金所300指数期权深市创业板ETF期权深市500ETF期权10310610210410110211000990980980961219122012211222122312191220122112221223资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所214中信期货权益策略周报期权股指观点节前缩量存在技术性反弹可能我们倾向下周存在企稳并出现技术性反弹的可能性其一MO期权等指标与9月末10月初状态相当暗示有抄底资金介入其二近期出现极致缩量的信号而缩量环境通常意味着抛售力量减弱其三短期存在反弹的契机后续市场可能炒作第一波疫情后的复工复产本文罗列了两个证据一是北京广州地铁客运量见底回升二是机票价格自12月19日之后出现反弹暗示外出商务需求增加故操作层面建议适当介入多单优先布局超跌的IM或IC期权观点短线策略偏向进攻上周权益市场走势偏弱沪指周度再度考验3050点位期权方面各期权品种持仓量PCR明显走弱市场情绪整体谨慎其中价值股标的50期权300期权的情绪指标在酒类板块带动下后半周有所缓和而小盘方面中证1000指数持续下探对应的股指期权成交额PCR成交量PCR呈现阶段拐点表明市场利用虚值期权抄底情绪强烈基本面方面市场拐点等待确认一方面各项政策落地仍需时效当前疫情冲击影响明显市场交易弱现实预期后续多个城市逐步推进复工复产消费需求恢复是否能成为春节前市场主线仍有待进一步观察另一方面在外资进场相对审慎以及国内债市偏多背景下股市交易量能持续萎缩但极致缩量后可适当博弈技术反弹整体来看市场抄底情绪明显期权端节前可谨慎试水牛市价差组合本周标的走势偏弱运行各个品种期权隐波呈现上涨叙事但实践中期权隐波上涨幅度并不明显对此我们有两点解释第一A股市场成交量能萎缩期权市场流动性同样处于历史低位这也对期权隐波形成一定压制第二伴随日内行情波动隐波易跌难涨表明市场情绪上的避险需求并不强烈后续隐波持续回落的空间充分但另一方面年前同样不排除做多波动率策略押注长假期间的行情激荡与隐波走强波动率策略建议谨慎为宜期权新品种深证100ETF期权上市两周隐波中枢2076中金所50股指期权隐波中枢1974新品种隐波保持震荡走势风险因子1疫情反复314中信期货权益策略周报期权二主要策略跟踪熊市价差策略偏强我们每周首个交易日构建主要的期权策略进行跟踪构建的策略为做多波动率组合买跨式做空波动率组合卖跨式牛市看涨价差组合平值上下两档熊市看跌价差组合平值上下两档保护型期权对冲组合平值认沽期权以及备兑期权组合虚值两档认购期权中间不进行动态调整策略持续持有至周五收盘各组合均按照交易所保证金标准不采用组合保证金制度上周权益市场震荡走弱沪指再度冲击3050点周度大跌385期权波动率小幅走强策略表现上看熊市价差策略和做多波动率策略整体偏强保护型看跌策略有效抵御行情下行风险备兑策略跟随标的行情策略表现不佳图表6上证50ETF期权策略表现图表7沪市300ETF期权策略表现做多波动率做空波动率做多波动率做空波动率牛市价差熊市价差牛市价差熊市价差19191717151513131111090907070505030312-1912-2012-2112-2212-2312-1912-2012-2112-2212-23资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表8深市300ETF期权策略表现图表9中金300指数期权策略表现做多波动率做空波动率做多波动率做空波动率牛市价差熊市价差牛市价差熊市价差1913171215111311109090807070506030512-1912-2012-2112-2212-2312-1912-2012-2112-2212-23资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所414中信期货权益策略周报期权图表10中金1000指数期权策略表现图表11沪市500ETF期权策略组合表现做多波动率做空波动率做多波动率做空波动率牛市价差熊市价差牛市价差熊市价差172119151713151311110909070705050312-1912-2012-2112-2212-2312-1912-2012-2112-2212-23资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表12深市创业板ETF期权策略组合表现图表13深市500ETF期权策略组合表现做多波动率做空波动率做多波动率做空波动率牛市价差熊市价差牛市价差熊市价差235183161425122108150610405020012-1912-2012-2112-2212-2312-1912-2012-2112-2212-23资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表14保护型期权对冲组合表现等名义本金图表15保护型期权对冲组合表现等名义本金上证50ETF期权沪市300ETF期权中证1000指数期权沪市500ETF期权深市300ETF期权中金所300指数期权深市创业板ETF期权深市500ETF期权102510610210510410151031011021005101110990995098099097098509612-1912-2012-2112-2212-2312-1912-2012-2112-2212-23资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所514中信期货权益策略周报期权图表16备兑策略组合表现图表17备兑策略组合表现上证50ETF期权沪市300ETF期权中证1000指数期权沪市500ETF期权深市300ETF期权中金所300指数期权深市创业板ETF期权深市500ETF期权1011011109909909809809709609709509609409309509209409112-1912-2012-2112-2212-2312-1912-2012-2112-2212-23资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所三流动性分析市场成交规模小幅回升上周期权品种日均成交额3694亿元市场成交规模小幅回升但整体仍处于历史低位50ETF期权成交额占比处于领先位置图表18股票股指期权市场流动性12月19日-12月23日期权日均成交量万张日均持仓量万张日均成交额亿元成交额占比上证50ETF期权24434271469352530沪市300ETF期权14034178067321982深市300ETF期权17672394084228中金所300指数期权69713344461208中金所1000指数期权4605554421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