PTA、MEG、PF
　　逻辑：
　　12月聚酯开工率在进一步下行，近期开工率比11月均值降低近12个百分点，开工率下行拖累PTA和乙二醇的需求。
　　12月PTA开工率逐渐回落，近期开工率降至60%附近，月内平均开工率在64.5%，比11月均值降低近7个百分点。12月下旬乙二醇开工率提升至59.3%，月内平均开工率提升至57%附近，比11月均值抬升1.5个百分点。
　　PTA开工率比较低，对应PX需求偏弱的状态；不过PX供应增量尚不及预期，其中，近期PX国内装置开工率降至67.7%，月内平均开工率在70.3%，与11月份差异不大。
　　整体逻辑：1.预期比较积极，近期下游成品库存去化，带动原料备货能力的提升；2.聚酯开工率继续走低，低开工率减缓库存增加压力；3.PTA因需求减弱而收缩供应，而乙二醇生产维持稳定。
　　操作策略：
　　石脑油跟随原油反弹，幅度弱于原油，石脑油与原油价差走低；PX价格震荡，石脑油价格反弹带动PXN价差回落；PTA工厂停检较多，PX供给扩张及PX价格的调整压力，这会抑制PTA价格反弹高度；乙二醇供给调整相对有限，潜在的过剩压力相对更高，建议逢高抛空。
　　风险因素：
　　终端需求不及预期风险、原油价格高位回落风险。

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号中信期货化工预期调整叠加需求压力化工近期偏承压周报20221225中信期货研究所商品研究部化工组重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或研究员阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市胡佳鹏塑料PP黄谦PTA乙二醇杨家明燃料油沥青公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风02180401741021-80401738021-80401704hujiapengciticsfcomhuangqianciticsfcomyangjiamingciticsfcom险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或投资咨询号Z0013196投资咨询号Z0014611投资咨询号Z0015448意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任目录一化工品周度观点汇总二各品种周度分析21PTAMEGPF22甲醇23LLDPEPP24PVC25苯乙烯26尿素27高低硫燃料油沥青111PTAMEGPF周度观点谨慎对待反弹期货逢高抛空品种周观点中期展望逻辑12月聚酯开工率在进一步下行近期开工率比11月均值降低近12个百分点开工率下行拖累PTA和乙二醇的需求12月PTA开工率逐渐回落近期开工率降至60附近月内平均开工率在645比11月均值降低近7个百分点12月下旬乙二醇开工率提升至593月内平均开工率提升至57附近比11月均值抬升15个百分点PTA开工率比较低对应PX需求偏弱的状态不过PX供应增量尚不及预期其中近期PX国内装PTAMEG置开工率降至677月内平均开工率在703与11月份差异不大震荡PF整体逻辑1预期比较积极近期下游成品库存去化带动原料备货能力的提升2聚酯开工率继续走低低开工率减缓库存增加压力3PTA因需求减弱而收缩供应而乙二醇生产维持稳定操作策略石脑油跟随原油反弹幅度弱于原油石脑油与原油价差走低PX价格震荡石脑油价格反弹带动PXN价差回落PTA工厂停检较多PX供给扩张及PX价格的调整压力这会抑制PTA价格反弹高度乙二醇供给调整相对有限潜在的过剩压力相对更高建议逢高抛空风险因素终端需求不及预期风险原油价格高位回落风险资料来源Wind隆众石化中信期货研究所212甲醇周度观点甲醇基本面预期承压价格震荡偏弱品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面本周受华北地区开工负荷上涨的影响导致全国甲醇开工负荷小幅上涨后期仍有部分装置计划重启叠加新装置投产供应有增量预期2需求方面本周国内CTOMTO装置整体开工环比提升外采型MTO开工环比提升传统下游加权开工环比略增其中甲醛二甲醚开工走低醋酸MTBE开工上涨3库存方面本周内地库存小幅去库待发订单量环比下降本周港口地区到港增加但受疫情影响卸货缓慢库存累库幅度不及预期4煤炭方面本周煤炭延续弱势坑口煤价稳中有跌目前煤矿以长协发运为主下游需求偏弱甲醇震荡偏弱4整体逻辑本周甲醇价格震荡下行近期宏观利好逐步消化后盘面开始交易基本面弱现实煤炭方面整体供需双弱甲醇静态估值偏低成本支撑尚存动态去看估值重心或跟随煤炭下移供需来看供应端国内甲醇开工小幅反弹气头检修基本兑现煤头冬季大面积停产降负可能性较低后期随着部分装置重启以及鲲鹏新装置顺利投产供应预计维持宽松需求端传统需求受疫情及淡季影响开工偏弱部分下游开始提前放假烯烃利润虽持续修复但装置节前回归概率不大因此需求弱势局面难有明显改善整体而言甲醇在供增需弱预期下大概率震荡偏弱运行下方看供应以及估值支撑主力合约操作策略单边震荡偏弱跨期5-9逢高偏反套PP-3MA短期谨慎修复中长期仍考虑做缩风险提示化工煤大幅上涨宏观政策利好超预期313LLDPE与PP周度观点预期转弱叠加估值压力聚烯烃仍偏承压品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面国内存量供应小幅回升但整体波动不大进口窗口打开进口或有一定弹性压力目前美国报盘有增压力或在05合约上增量供应也主要到05合约上广东石化和海南炼化投产有所推迟01合约上供应弹性偏低2需求方面下游需求逐步承压中疫情加速扩散压制元旦前后下游陆续放假且下游利润下滑高价也抑制买盘且需求现实仍偏承压3库存方面上下游同期库存偏低社会库存小幅去库下游产品库存也有去化现实端矛盾不大LLDPE4估值方面静态估值压力有所修正基差内外价差上下游利润压力下降但盘面一旦反震荡偏弱PP弹仍会形成压制5整体逻辑中央经济会议结束叠加疫情加速扩散05合约的预期出现了一定程度的调整短期去看虽然考虑到淡季逻辑仍可能偏预期且现实矛盾仍不大因此短期价格仍有反复可能但当前价格下的估值压力仍较大叠加中期新产能兑现临近以及疫情影响逐步深入压制需求中长期05合约仍有压制可能操作上仍建议反弹偏空策略推荐05合约反弹偏空短期追空谨慎中长期有望持续承压5-9存反套驱动L-P短期谨慎扩大风险提示宏观预期再次好转下游节前备货超预期414PVC周度观点预期支撑转弱PVC偏承压品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面西北物流缓解工厂提负且估值修复促使了边际产能提负供应仍趋势性增加2需求方面刚需季节性走弱价格引导投机补库3库存方面工厂实际库存厂库-预售累库概率较高西北外运逐步改善社库或现拐点4估值方面电石供需双增下游对高价抵触电石价格或偏承压氧化铝开工提升烧碱需求尚可价格阶段性上调PVC5整体逻辑疫情加速扩散终端需求受扰动不过政策着力于扩大内需需求预期震荡或存反复基本面角度西北PVC外运逐步改善社库或现拐点西北物流缓解工厂提负且估值修复促使了边际产能提负供应仍趋势性增加若盘面继续回落上游预售亦可能弱化工厂实际库存厂库-预售累库概率较高预期阶段性转弱PVC趋势性累库05偏承压操作策略预期可能反复05谨慎偏空风险提示利多风险宏观情绪回暖疫情影响发运利空风险宏观情绪转弱社库累积515苯乙烯周度观点原油强势苯乙烯或跟随品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面国内供应趋于增加增量来自中化泉州茂名重启2需求方面下游表现分化PS和EPS承压ABS尚可3库存方面近期到港船不多苯乙烯港口库存难大幅累积进口窗口关闭纯苯港口累库可能放缓4估值方面纯苯供需过剩价格随原油以及苯乙烯波动整体逻辑原油反弹或成为苯乙烯上行的主要推动一是美国寒潮袭来多地炼厂关闭苯乙烯震荡二是俄罗斯计划减产供应受扰动短期苯乙烯矛盾不大中期压力或渐累积受疫情淡季影响EPSPS开工趋弱ABS供需格局较好苯乙烯供应弹性释放产量趋于提升总体来看若原油转弱苯乙烯下行压力增大若原油强势反弹苯乙烯或易涨难跌策略推荐观望风险提示利多风险原油反弹情绪乐观利空风险原油回落616尿素周度观点后期需求仍有支撑尿素回调空间或有限品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面本周国内尿素开工及日产环比略增周均日产增加006万吨至1455万吨附近后期仍有部分气头企业计划检修尿素开工及日产有下降预期2需求方面本周国内需求放缓前期高价导致下游抵触情绪增加新单成交不佳且受疫情及淡季影响板材表现低迷后期在农需备肥复合肥采购国储淡储补货支撑下需求依然存在韧性3库存方面本周部分企业停车叠加发运平稳整体库存去化港口出口货源离港库存明显下降4估值方面尿素固定床利润再度压缩下游利润偏弱静态估值中性动态关注化工煤走势5整体逻辑本周尿素价格震荡下行受前期高价影响下游采购节奏放缓新单成交不佳工厂尿素震荡偏强持续下调报价促进成交估值来看化工无烟煤价格坚挺固定床尿素利润再度压缩至成本线附近下游利润维持弱势尿素估值中性供需方面供应端气头限气检修增加但山西尿素企业陆续重启本周尿素日产小幅提升供应相对充裕月底前仍有部分气头企业存在检修计划日产有下行预期此外受疫情影响部分区域物流运输依然受阻需求端工业板材类需求进入淡季表现低迷但国内农需备肥逐步开启复合肥高氮肥进入生产季开工维持高位刚需采购仍存此外国储淡储补货支撑下国内需求依然存在韧性因此尿素整体供需压力不大等待回调后的买入做多机会操作策略单边震荡偏强跨期5-9价差逢低偏正套跨品种维持多尿素空甲醇风险提示化工煤大幅下跌政策类风险717沥青燃料油周度观点燃油取暖需求受支撑品种周度观点中期展望逻辑高硫燃油新加坡380贴水大幅走强月差裂解价差也纷纷走强近期美国原油储备抛储接近尾声收储消息支撑重油贴水持续走强需求端高硫燃油加工经济性高位美国炼厂进料中东大炼化炼厂进料中国稀释沥青需求均将处于高位天然气价格高位高硫燃油热值经济性将驱动高硫燃油发电需求高位高低硫价差高位刺激高硫燃油加注需求提升高硫燃油裂解价差将迎来确定性反弹趋势低硫燃油低硫燃油裂解价差下跌期价涨幅不及原油BD价差回落柴油加工利润回落高低硫燃油价差快速修复汽柴油价差过大驱动炼厂提升开工增加柴油产量降低汽油产量此种情况下低硫沥青燃油柴油产量持续提升意味着过高的柴油-汽油价差将持续驱动低硫燃油产量提升展望后市高随着柴油产量提升汽油产量下降柴油-汽油价差或将逐步收窄但只要柴油价格高于汽油炼厂震荡偏弱低硫增柴减汽的趋势仍在低硫燃油的供应压力仍在燃油沥青原油走强驱动沥青期价走强当周沥青炼厂开工继续下降炼厂库存社会库存继续去化随着各炼厂冬储计划出台炼厂的产能被冬储计划预定市场认为这是现货的底部但这一轮包括基建预期支撑现货上调等利多兑现后期价或将跟随原油回落此外冬储沥青产量预售带来的是原料的采购现阶段稀释沥青测算炼厂利润高位意味着沥青产量充足操作策略多高硫空低硫多高硫空沥青风险因素天然气价格大幅上涨8全球新冠疫情截止2022年12月25日疫情管控优化国内迎来第一波高峰全球不含中国7天平均中国7天平均右轴北美7天平均欧洲7天平均南美7天平均400000050001000000180000045000035000004500900000160000040000040008000003000000140000035000035007000001200000300000250000030006000001000000250000200000025005000008000002000001500000200040000060000015000015003000001000000100020000040000010000050000050010000020000050000000002021225202182520222252022825202111020217102022110202271020211102021710202211020227102021110202171020221102022710日韩7天平均东南亚7天平均中亚西亚7天平均印度7天平均50000040000035000045000045000040000035000030000040000035000030000035000025000030000030000025000020000025000025000020000020000020000015000015000015000015000010000010000010000010000050000500005000050000000020211102021710202211020227102021110202171020221102022710202111020217102022110202271020211102021710202211020227109目录一化工品周度观点汇总二各品种周度分析21PTAMEGPF22甲醇23LLDPEPP24PVC25苯乙烯26尿素27高低硫燃料油沥青10PTAMEGPF谨慎对待反弹期货逢高抛空单击此处编辑母版标题样式PTAMEGPF周度观点谨慎对待反弹期货逢高抛空逻辑12月聚酯开工率在进一步下行近期开工率比11月均值降低近12个百分点开工率下行拖累PTA和乙二醇的需求12月PTA开工率逐渐回落近期开工率降至60附近月内平均开工率在645比11月均值降低近7个百分点12月下旬乙二醇开工率提升至593月内平均开工率提升至57附近比11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