展望2023年，十四五进入中期阶段，我们预期军工行业在持续增长、新成长、改革、台海问题和西南方向等几个方面存在新的变化，将有助于为板块带来自上而下的整体性机会。
　　持续增长：二十大报告彰显了我们党矢志不渝奋斗强军、把人民军队全面建成世界一流军队的坚定决心，当前既是吃劲奋斗的攻坚期，也是加油加压的冲刺期，军工行业有望维持较高成长性；
　　新成长：美军发布六代机为我军进一步带来发展压力，2023年主战装备面临提质扩量加速的契机；军贸有望成为行业第二成长曲线；
　　改革：以航空工业下属企业为代表的资产证券化和股权激励有望持续推进；
　　台海问题：祖国统一势不可挡；美新议长可能挑衅性访台；
　　西南方向：国土防卫压力持续存在并具有升级可能。
　　投资方向上，我们重点看好核心赛道回归与新域新质崛起。
　　核心赛道回归：以航空发动机、军机、导弹为代表的高景气核心赛道，将持续受益于国防和军队建设的持续推进，业绩持续增长的确定性高，带来较好的投资机会。
　　新域新质崛起：一方面，新技术有望带来新应用，如隐身材料、先进制造技术（3D打印、冷喷涂等）、相控阵雷达技术、低轨卫星、军事仿真等，另一方面，顺应武器装备发展新趋势的新产品有望获得更多应用，如远火、无人机、巡飞弹等。
　　风险提示：行业订单不及预期的风险；新技术新产品应用进度不及预期的风险；国企改革进度低于预期的风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业研究国防军工核心赛道回归与新域新质崛起军工行业2023年度投资策略证券分析师苏立赞证券分析师钱佳兴研究员许牧执业证书编号执业证书编号执业证书编号S0600521110001S0600521120002S0600121120027联系邮箱联系邮箱联系邮箱sulzdwzqcomcnqianjxdwzqcomcnxumdwzqcomcn二零二二年十二月核心要点展望2023年十四五进入中期阶段我们预期军工行业在持续增长新成长改革台海问题和西南方向等几个方面存在新的变化将有助于为板块带来自上而下的整体性机会持续增长二十大报告彰显了我们党矢志不渝奋斗强军把人民军队全面建成世界一流军队的坚定决心当前既是吃劲奋斗的攻坚期也是加油加压的冲刺期军工行业有望维持较高成长性新成长美军发布六代机为我军进一步带来发展压力2023年主战装备面临提质扩量加速的契机军贸有望成为行业第二成长曲线改革以航空工业下属企业为代表的资产证券化和股权激励有望持续推进台海问题祖国统一势不可挡美新议长可能挑衅性访台西南方向国土防卫压力持续存在并具有升级可能投资方向上我们重点看好核心赛道回归与新域新质崛起核心赛道回归以航空发动机军机导弹为代表的高景气核心赛道将持续受益于国防和军队建设的持续推进业绩持续增长的确定性高带来较好的投资机会新域新质崛起一方面新技术有望带来新应用如隐身材料先进制造技术3D打印冷喷涂等相控阵雷达技术低轨卫星军事仿真等另一方面顺应武器装备发展新趋势的新产品有望获得更多应用如远火无人机巡飞弹等风险提示行业订单不及预期的风险新技术新产品应用进度不及预期的风险国企改革进度低于预期的风险2目录1百年变局与武备强军11从二十大和珠海航展看军工行业成长性12百年变局下武备强军方向明确2年初至今军工板块行情复盘3军工行业研究框架4行业全景与投资方向41传统核心赛道42新域新质方向43军贸方向44作战训练方向45船舶方向46改革方向5军工行业2023年新变化6重点标的一览7风险提示11从二十大和珠海航展看军工行业成长性图二十大报告强调如期实现建军一百年奋斗目标二十大报告对国防和军队建设提出的历史性战略性要求彰显了我们党矢志不渝奋斗强军把人民军队全面建成世界一流军队的坚定决心当前既是吃劲奋斗的攻坚期也是加油加压的冲刺期军工行业有望维持较高成长性二十大报告在明确到二三五年我国发展的总体目标时把基本实现国防和军队现代化作为重要内容指标在明确未来五年的主要目标任务时把建军一百年奋斗目标如期实现作为重要内容指标二十大报告强调如期实现建军一百年奋斗目标加快把人民军队建成图解放军和武警部队代表团学习二十大精神世界一流军队是全面建设社会主义现代化国家的战略要求二十大报告突出强调全面加强练兵备战提高人民军队打赢能力提出信息化智能化战争新域新质作战力量联合作战指挥体系实战化军事训练军事力量常态化多样化运用等系列部署二十大报告突出强调要巩固提高一体化国家战略体系和能力资料来源新华社解放军报大众日报东吴证券研究所411从二十大和珠海航展看军工行业成长性图20家族亮相珠海航展第十四届珠海航展大国重器亮点纷呈展现了国防和军队建设取得的历史性伟大成就展望未来装备建设有望持续推进军工行业成长性长期向好珠海航展充分展示了新时代人民空军建设发展取得的巨大成就歼-20运-20运油-20等20家族集体亮相数十型武器装备按照制空对地无人投送空降防空等作战类型成体系参加航展武器装备向着系列化智能化无人化等方向发展以20家族为例歼-20会有102030版本还要融入体系图多型先进无人机产品亮相珠海航展化作战运油-20作为大型加油机将成为我军空中力量倍增器直-20在研发之初就考虑了未来的发展具备优秀的改装基础有望不断发展新改型多型无人机和导弹等产品充分展示了武器装备系列化智能化无人化等发展趋势装备建设有望持续推进歼-20总师杨伟称不久的将来我们也许会看到304050系列资料来源环球网光明网东吴证券研究所512百年变局下军工行业重要性凸显图百年变局下强大的军事力量是应对诸多外部挑战的重要基础资料来源东吴证券研究所整理612武备强军牵引军工行业持续向上发展图一流军队建设需要大批先进的武器装备资料来源东吴证券研究所整理712武备强军牵引军工行业持续向上发展强军之路将推动军工行业长期成长习主席在党的二十大报告中提出了实现建军一百年奋斗目标开创国防和军队现代化新局面需要重点把握的方法路径深刻指出要全面加强练兵备战提高人民军队打赢能力在视察军委联合作战指挥中心时习主席再次强调全军要全部精力向打仗聚焦全部工作向打仗用劲加快提高打赢能力有效履行新时代我军使命任务图聚焦备战打仗提升实战能力强军之路将推动军工行业长期成长资料来源新华社光明网东吴证券研究所821年初至今军工板块行情复盘图2022年初至今军工板块走势整体先抑后扬坚定看好2023年投资机会疫情之下部分龙头标的业绩不及预期军工板块基本面稳健市场风格变化短期压市场风格变化该阶段以震荡为主制成长股前期超跌后反弹资料来源Wind东吴证券研究所922军工板块当前估值处于三年来底部区域图当前板块估值处于近三年以来底部区域资料来源Wind东吴证券研究所103军工行业研究框架图军工行业研究框架梳理资料来源光明网东吴证券研究所114军工行业全景与投资方向图军工行业全景一览资料来源东吴证券研究所整理1241传统核心赛道材料图传统核心赛道材料资料来源东吴证券研究所整理1341传统核心赛道零部件图传统核心赛道零部件资料来源东吴证券研究所整理1441传统核心赛道元器件图传统核心赛道元器件资料来源东吴证券研究所整理1541传统核心赛道信息化图传统核心赛道信息化资料来源东吴证券研究所整理1641传统核心赛道军用发动机图传统核心赛道军用发动机资料来源东吴证券研究所整理1741传统核心赛道分系统图传统核心赛道分系统资料来源东吴证券研究所整理1841传统核心赛道主机厂图传统核心赛道主机厂资料来源东吴证券研究所整理1942新域新质方向图新域新质方向党的二十大报告提出要开创国防和军队现代化新局面强调打造强大战略威慑力量体系增加新域新质作战力量比重加快无人智能作战力量发展统筹网络信息体系建设运用战争形态加速向智能化演变大量先进科技在军事领域广泛应用新域新质作战力量已成为大国战略竞争的制高点和制胜未来的关键力量资料来源新华社东吴证券研究所20