★ 2023年中国聚烯烃需求将温和回升
　　2023年聚烯烃需求端的变化或较为复杂。在上半年可能会发生消费暂时回落之下，聚烯烃需求增长或将再度受到压制。随着感染高峰的过去和地产的温和修复，拖累聚烯烃需求增长的因素将在2023年下半年逐渐弱化，加之可能开启的补库周期，我们预计2023年中国聚烯烃需求增速将在5.5%左右。
　　★ 2023年全球扩能周期延续
　　对于中国，PE和PP在2305合约上都有着明显的投产压力。但2023年下半年PE将进入投产的空窗期，而PP仍将维持较高的投产压力。对于海外，2023年海外PP新增产能所带来供应压力将与2022年持平，PE的供应压力将更进一步。
　　★ 2023年中国聚烯烃净进口增速将由负转正
　　2023年中国与欧美经济周期反转之下，中国将有条件承接更多的海外聚烯烃过剩量，尤其是来自北美地区的PE供应增量。但在中国聚烯烃产能不断扩张、亚洲装置的低负荷之下，我们预计2023年中国PE和PP净进口增速分别为8%和3%。
　　★ 2023年中国聚烯烃生产企业开工率或将继续承压
　　在油价仍将得到支撑、中国聚烯烃持续扩能的情况下，除CTO之外，2023年中国聚烯烃生产企业的利润和开工率或将继续维持在低位，产能利用率也将继续承压。预计2023年中国PP和PE的平均产能利用率分别在84%和86%。
　　★投资建议
　　我们预计2023年LLDPE与PP将在7200-8700元/吨之间波动。节奏上，2023年上半年中国潜在的消费回落、欧美经济的衰退以及高产能投放将持续打压着聚烯烃的价格。随着中国PE产能投放的结束、中国经济逐渐的修复以及潜在补库周期的开启，PE价格或在下半年触底回升，但在北美PE的冲击下，价格或难有大幅的反弹。而下半年PP产能投放依旧迅猛，PP价格或长期承压。此外，建议关注L5-9反向套利策略以及多PG、空1.2*PP的套利策略。
　　★风险提示
　　新增产能投放推迟，防疫措施反复，原油价格大涨。
　　

研究报告全文：年度报告LLDPEPP扩能周期延续进口压力回归走势评级LLDPEPP震荡杨枭化工首席分析师从业资格号F3034536报告日期2022年12月21日投资咨询号Z0014525Tel8621-63325888-1591Emailxiaoyangorientfuturescom联系人孙诗白2023年中国聚烯烃需求将温和回升从业资格号F30826842023年聚烯烃需求端的变化或较为复杂在上半年可能会发生消Tel8621-63325888-2524费暂时回落之下聚烯烃需求增长或将再度受到压制随着感染Emailshibaisunorientfuturescom高峰的过去和地产的温和修复拖累聚烯烃需求增长的因素将在主力合约行情走势图LLDPE2023年下半年逐渐弱化加之可能开启的补库周期我们预计2023年中国聚烯烃需求增速将在55左右2023年全球扩能周期延续对于中国PE和PP在2305合约上都有着明显的投产压力但2023能年下半年PE将进入投产的空窗期而PP仍将维持较高的投产压源力对于海外2023年海外PP新增产能所带来供应压力将与2022化年持平PE的供应压力将更进一步工2023年中国聚烯烃净进口增速将由负转正2023年中国与欧美经济周期反转之下中国将有条件承接更多的海外聚烯烃过剩量尤其是来自北美地区的PE供应增量但在中主力合约行情走势图PP国聚烯烃产能不断扩张亚洲装置的低负荷之下我们预计2023年中国PE和PP净进口增速分别为8和32023年中国聚烯烃生产企业开工率或将继续承压在油价仍将得到支撑中国聚烯烃持续扩能的情况下除CTO之外2023年中国聚烯烃生产企业的利润和开工率或将继续维持在低位产能利用率也将继续承压预计2023年中国PP和PE的平均产能利用率分别在84和86投资建议我们预计2023年LLDPE与PP将在7200-8700元吨之间波动节奏上2023年上半年中国潜在的消费回落欧美经济的衰退以及高产能投放将持续打压着聚烯烃的价格随着中国PE产能投放的结束中国经济逐渐的修复以及潜在补库周期的开启PE价格或在下半年触底回升但在北美PE的冲击下价格或难有大幅的反弹而下半年PP产能投放依旧迅猛PP价格或长期承压此外建议关注L5-9反向套利策略以及多PG空12PP的套利策略风险提示新增产能投放推迟防疫措施反复原油价格大涨重要事项本报告版权归上海东证期货有限公司所有未获得东证期货书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成交易建议投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关有关分析师承诺见本报告最后部分并请阅读报告最后一页的免责声明能源化工-LLDPEPP-年度报告2022-12-21目录1经济周期和扩能周期共同作下2022年聚烯烃价格重心下移522023年中国聚烯烃需求将温和回升6212022年聚烯烃需求表现低迷但仍存韧性622下游低库存高产能基数下补库动能潜力巨大1023预计2023年中国聚烯烃需求增速将回升至55左右1132023年全球扩能周期延续13312023年PP产能增速或将达到20以上下半年PE或进入投产空窗期1332海外扩能仍将持续1542023年中国聚烯烃净进口增速将由负转正17412022年中国聚烯烃净进口仍在负增长区间1742此消彼长下2023年中国PE进口将温和回升20421需求走弱叠加产能释放2023年北美PE重返亚洲21422部分制约着中国PE进口量回升的因素或在2023年延续22432023中国PP的进出口或均将受到抑制2352023年中国聚烯烃生产企业开工率或将继续承压25512023年PDH的边际产能或将面临着较大的淘汰压力25522023年聚烯烃负荷或不再受成品油的影响但难有明显回升256投资建议267风险提示27行业研究2期货研究报告能源化工-LLDPEPP-年度报告2022-12-21图表目录图表1聚烯烃与原油期货价格变动5图表2中国聚烯烃生产企业开工率重心下移5图表3中国PP生产企业利润6图表4中国PE生产企业利润6图表5中国PE表观需求变化6图表6中国PP表观需求变化6图表7中国聚烯烃下游产量或消费量累计同比7图表8中国聚烯烃出口相关需求累计同比7图表9中国包装设备产量的高增长延续至了2021年7图表102020年中国无纺布产能增速达到了887图表11除BOPP之外2022年中国聚烯烃下游平均开工率显著下滑8图表122022年中国聚烯烃需求仍存韧性9图表13聚烯烃表需与GDP产值高度相关9图表14中国聚烯烃下游需求结构9图表15库存周期的四个阶段10图表16橡胶和塑料制品业在2021年底进入去库阶段10图表17目前中国聚烯烃上游库存处于季节性低位11图表182022年聚烯烃下游原料库存同比大幅下滑11图表19韩国零售数据对疫情变化依旧敏感12图表20居民部门持有的住房资产缩水12图表21美国补库周期率先终结13图表22欧洲商品消费占比回落且幅度大于美国13图表23中国PE产能增量来源14图表24中国PP产能增量来源14图表252022-2023中国PE新增扩能情况单位万吨年14图表262022-2023中国PP新增扩能情况单位万吨年15图表272022-2023海外PE新增扩能情况单位万吨年16图表282022-2023海外PP新增扩能情况单位万吨年16图表29海外PE供应增量来源17图表30海外PP供应增量来源17图表312022年中国聚烯烃净进口仍在负增长区间18图表322022年海外与中国LLDPE价差走高后回落183期货研究报告能源化工-LLDPEPP-年度报告2022-12-21图表332022年海外与中国PP价差走高后回落18图表34中国PP出口在2022年上半年再度放量18图表35全球PP主流工艺生产利润19图表36海外PP检修损失量及开工率19图表37全球LLDPE主流工艺生产利润19图表38除北美和中东外其他地区PE供应缩减明显19图表39美国和加拿大生产企业PE库存20图表40北美PE生产企业从9月开始降负运行20图表422022年中国从亚洲进口PE的占比不断下滑20图表43全球各地区PE净出口量21图表44美国LLDPE出口至亚洲的比例不断回升21图表45北美PE产量的增量通过出口来消化22图表46北美PE出口量与产量的比例不断修复22图表472022年4季度美湾拥堵情况大幅缓解22图表48美国陆运就业缺口逐渐弥合22图表492022年中国从亚洲进口PE的量大幅下滑23图表50中国PE进口依存度23图表51中国PP出口量及主要出口目的地24图表52集装箱运费已大幅回落24图表532022年中国PP进口依存度仅为924图表542022年中国从亚洲进口PP的量大幅下滑24图表55均聚PP的附加值相对较低25图表56中国PDH盈利性逐渐受到挑战25图表572023年中国PE供应预测单位万吨26图表582023年中国PP供应预测单位万吨26图表592023年中国PDH制PP占比进一步上升27图表60PDH盘面利润274期货研究报告能源化工-LLDPEPP-年度报告2022-12-211经济周期和扩能周期共同作下2022年聚烯烃价格重心下移2022年全球经济格局可概括为欧美的通胀和中国经济增速的下滑中国需求疲软之下原油石脑油和丙烷等原料的高价向下游传导受阻海外通胀更多的是通过聚烯烃生产企业利润的损失来消化绝对价格方面经济周期和中国聚烯烃的扩能周期给与价格的指引方向均是向下的LLDPE和PP的波动重心分别较2021年下移211和570元吨在宏观环境和成本端多变下基本面对价格的话语权逐渐被削弱具体来看全年行情的波动可以分为以下几个阶段1-3月跟随油价的震荡上行供应端的扰动和后续俄乌冲突的爆发使得原油价格不断走高聚烯烃也跟随成本端而震荡上行但1季度PE和PP新增产能分别达到了135万吨年和130万吨年密集的产能投放叠加春节冬奥会和两会对于需求端的不断压制使得聚烯烃供求关系逐渐恶化贸易商和上游企业不断累库在此情况下除煤制聚烯烃之外其他工艺均陷入亏损之中中石化以及中石油在3月中上旬相继公布了减产计划主要措施为裂解装置或聚烯烃装置降负或停车4-8月跟随油价的震荡下行4月上海全面封控致使上游利润进一步下滑加剧了生产企业的减产虽然5月下旬疫情逐渐得到了控制但政策的刺激和解封后需求的恢复更多的是在长周期上展开对聚烯烃的需求并没有形成强烈的脉冲式的拉动供应和需求在触底后同步地回升维系着弱平衡的格局7月后在传统需求淡季下美国的加速加息中国地产信用违约等宏观因素不断打压着市场情绪加之限电和疫情反复的影响全产业链在悲观情绪下主动去库9月旺季逐渐开启需求端的恢复略超预期全产业链低库存下中秋补库国庆前的备货以及前期空头的超卖使得标品持续紧张海外检修的增加叠加人民币的不断贬值使得进口压力得到了缓解聚烯烃价格走势开始与原油脱钩上游的利润与开工率逐渐修复进入11月美国通胀数据回落中国疫情管控措施优化和地产流动性问题缓解使得市场预期转向价格开始震荡上行图表1聚烯烃与原油期货价格变动图表2中国聚烯烃生产企业开工率重心下移资料来源iFinD东证衍生品研究院资料来源隆众资讯东证衍生品研究院5期货研究报告能源化工-LLDPEPP-年度报告2022-12-21图表3中国PP生产企业利润图表4中国PE生产企业利润资料来源iFinD东证衍生品研究院资料来源iFinD东证衍生品研究院22023年中国聚烯烃需求将温和回升212022年聚烯烃需求表现低迷但仍存韧性2022年中国聚烯烃需求仍在低增速区间波动若仅考虑新料2022年PE和PP的表需增速分别为07和31即便考虑到再生料PE与PP表需也仅分别为14和342022年聚烯烃需求的低增长一方面可归结于中国经济所承受的压力一是疫情时有散发冲击经济活力二是地产风险进一步显性化三是外需转弱拖累出口增速转负内需承压外需转弱之下与聚烯烃需求相关的快递业务量家电产量和成品出口的增速也发生了明显的回落图表5中国PE表观需求变化图表6中国PP表观需求变化资料来源Wind卓创资讯东证衍生品研究院资料来源Wind卓创资讯东证衍生品研究院6期货研究报告能源化工-LLDPEPP-年度报告2022-12-21图表7中国聚烯烃下游产量或消费量累计同比图表8中国聚烯烃出口相关需求累计同比资料来源Wind东证衍生品研究院2022年数据截止至10月资料来源Wind东证衍生品研究院2022年数据截止至10月塑料制品和医疗仪器为金额累计同比其余为数量累计同比需求低增速的另一方面原因是2020-2021年的高基数2020年宅经济引发了聚烯烃在家电包装和防疫物资上的结构性需求增量海外生产活动的暂时停滞以及超常规宽松的财政政策也拉动了中国的出口订单需求超预期增长之下下游利润激增聚烯烃下游产能在2020-2021年间快速扩张以中国包装专用设备为例其产量增速在2021年达到了57远超当年聚烯烃的产能增速图表9中国包装设备产量的高增长延续至了2021年图表102020年中国无纺布产能增速达到了88资料来源隆众资讯东证衍生品研究院资料来源隆众资讯东证衍生品研究院7期货研究报告能源化工-LLDPEPP-年度报告2022-12-21但居民消费场景和习惯迅速改变的背后却是对未来几年内聚烯烃需求增量的提前透支虽然在2022年反复的疫情巩固了居民对于快递外卖以及防疫物品的消费习惯但上述需求在前期高基数的情况下很难有着进一步的明显的增量对于聚烯烃下游行业在前期下游的高投产下2022年市场份额的低增长同时行业竞争也更加剧烈绝大多数下游的开工率在2022年显著下滑产能投放也随之放缓图表11除BOPP之外2022年中国聚烯烃下游平均开工率显著下滑资料来源卓创资讯东证衍生品研究院但与部分表需负增长的工业品横向比较而言2022年聚烯烃需求仍表现出了一定的韧性一方面聚烯烃下游多为非耐用品尤其是膜类领域占到了聚烯烃需求的40以上与之相关的食品包装快递包装和集束包装等多为必须消费品另一方面聚烯烃下游需求分布广泛几乎涉及到经济中的方方面面长周期内聚烯烃需求与GDP产值高度相关虽然2022年房地产后周期以及出口相关需求走弱但稳定的耕地面积政策对于汽车产业的扶持和全年维持高增速的基建投资也分别对农膜注塑管材和电线电缆相关需求形成了支撑此消彼长之下聚烯烃需求也表现的较为平稳8期货研究报告能源化工-LLDPEPP-年度报告2022-12-21图表122022年中国聚烯烃需求仍存韧性图表13聚烯烃表需与GDP产值高度相关资料来源Wind隆众资讯东证衍生品研究院数据截止至资料来源Wind隆众资讯东证衍生品研究院取值范围200710月PP和PE考虑粉料和再生料年-2022年假设2022年中国GDP增速为35图表14中国聚烯烃下游需求结构需求类型细分市场下游典型制品PP需求占比PE需求占比聚烯烃需求占比消费品食品包装液体包装购物袋农膜棚膜地膜青贮膜卫材透气膜尿布卫生巾底膜膜类255742快递内包装膜和气柱袋外包装集束包装收缩膜饮料啤酒瓶装水工业包装重包缠绕膜保护膜消费品地产食品包装汽车家电家具注塑251519物流托盘周转箱拉丝工业包装塑编袋粮食工业品27214纤维卫材工业品口罩防护服人工草渔网绳子1729管材基建地产市政输水管地暖管4118吹塑消费品硬质包装洗发水瓶机油桶0474电线电缆基建护套绝缘层0421其他253资料来源东证衍生品研究院9期货研究报告能源化工-LLDPEPP-年度报告2022-12-2122下游低库存高产能基数下补库动能潜力巨大库存周期是最为普遍存在的一类经济周期是经济活动运行的结果对于聚烯烃而言由于上游多为大型石化企业话语权较高对中游贸易商的采购量和频率有着严格的考核制度因此上游的显性库存的变化难以反映库存周期的情况而聚烯烃下游数量庞大所对应的隐形库存弹性高因此下游库存水平的变化能较好的反应库存周期的情况也对价格有着较大的影响例如2020年聚烯烃价格的一路攀升是离不开下游的主动补库对需求起到的放大作用的在对未来经济状况预期悲观下2022年聚烯烃下游主动补库意愿较低高价抑制成交也被反复验证原料库存同比大幅下滑属于需求和库存同时向下的主动去库阶段图表15库存周期的四个阶段图表16橡胶和塑料制品业在2021年底进入去库阶段资料来源东证衍生品研究院资料来源Wind东证衍生品研究院以目前上下游的库存水平聚烯烃已有开启补库周期基础然而转为补库周期仍需要需求拐点和预期拐点的先后驱动目前需求端仅在预期层面提前发生了一定的转变但实质性的修复仍需时日从历史经验来看库存周期去化阶段持续时间在1231个月平均21个月本轮去库存从2021年10月开始若按以往库存去化的平均持续时间则2023年下半年有条件入补库周期叠加下游的高产能基数若补库周期在下半年开启其对价格驱动将是强劲的10期货研究报告能源化工-LLDPEPP-年度报告2022-12-21图表17目前中国聚烯烃上游库存处于季节性低位图表182022年聚烯烃下游原料库存同比大幅下滑资料来源隆众资讯卓创资讯东证衍生品研究院统计样资料来源隆众资讯东证衍生品研究院本范围油制煤制PDH企业23预计2023年中国聚烯烃需求增速将回升至55左右展望2023年宏观层面的主要变量来自于中国疫情防控逻辑中国房地产和欧美需求上述因素除了已从预期层面来影响资产价格之外也将在消费和出口等现实层面影响聚烯烃的需求目前中国疫情防控的优化已开启进程但其对经济层面的影响或并非是一帆风顺的参考其他亚洲经济体的经验重新开放的12个季度内可能会发生感染人数的激增和消费暂时的下降全面放开至消费恢复至疫情前需要6个月或更长周期与场景服务强相关消费初期表现强势中期回归基本面除此之外中国实体部门资产负债表较疫情之前也有恶化经济重新启动需要较长的时间这意味着制造业投资和消费不会有迅速和显著的改善乐观预期下随着在感染人数下降和恐惧情绪的消失叠加国民较高的储蓄水平2023年下半年消费或将有温和的修复11期货研究报告能源化工-LLDPEPP-年度报告2022-12-21图表19韩国零售数据对疫情变化依旧敏感图表20居民部门持有的住房资产缩水资料来源Wind东证衍生品研究院资料来源Wind东证衍生品研究院虽然当前房地产供给侧三箭齐发但销售触底尚需时日且房企存量风险继续发酵居民收入预期不稳和房价下跌等多重问题未来也较难顺利解决从供给侧边际改善到销售企稳回升再到地产开发投资触底仍然需要较长时间地产周期的启动是非常乏力的综合来看地产销售的回升或将是步履蹒跚的最后是欧美需求的变化伴随经济恶化和不确定性增加美国消费端的负反馈已持续作用于库存端美国长达2年的补库周期率先终结虽然10月美国核心CPI首现拐点但这并不意味着紧缩政策的终结只有通胀回归到2的目标区间或经济衰退情况超预期美联储才会考虑降息的可能性因此在偏紧的货币环境下2023年美国需求走弱是大概率事件欧洲需求前景相较美国更加悲观一方面俄乌冲突和能源危机等外部因素使得通胀治理难度加大另一方面欧央行加息启动节点更加滞后通胀上升到极点后政策空间已经饱受挤压欧洲经济面临的衰退压力更甚欧美需求整体走弱下中国出口增速将继续承压12期货研究报告能源化工-LLDPEPP-年度报告2022-12-21图表21美国补库周期率先终结图表22欧洲商品消费占比回落且幅度大于美国资料来源Bloomberg东证衍生品研究院资料来源Bloomberg东证衍生品研究院宏观逻辑转变下2023年聚烯烃需求端潜在的变化或较为复杂对于内需在上半年可能会发生消费暂时回落之下内需的表现或是前低后高但3年以来居民在疫情中已养成消费习惯并非完全可逆消费场景也难以完全回归至疫情前叠加潜在感染风险的上升快递包装食品包装和防疫物资上的结构性需求仍将受到支撑2023年上半年的聚烯烃需求仍将维持韧性随着感染高峰的过去叠加地产温和的修复拖累聚烯烃内需增长的因素将在2023年下半年逐渐弱化对于外需在聚烯烃总需求中二至三成与出口相关但欧美需求走弱的节奏和幅度难以判定这给聚烯烃需求的定量预测带来了较大的难度他山之石可以攻玉若按照GDP与聚烯烃表需的相关性以市场的主流预期2023年中国GDP增速约在5加之在下半年可能开启的补库周期我们预计2023年中国聚烯烃需求增速将温和回升至55左右32023年全球扩能周期延续312023年PP产能增速或将达到20以上下半年PE或进入投产空窗期自2020年开始在中国的民营炼化一体化项目和美国页岩气革命所外溢出的轻烃工艺的引领下中国聚烯烃行业进入了新一轮的扩能周期此轮扩能周期至少持续至2026年期间内中国PE和PP每年的平均产能增速将达到11和1313期货研究报告能源化工-LLDPEPP-年度报告2022-12-21图表23中国PE产能增量来源图表24中国PP产能增量来源资料来源卓创资讯隆众资讯东证衍生品研究院资料来源卓创资讯隆众资讯东证衍生品研究院2022年中国受疫情和利润预期的影响新项目的投放多有推迟原计划年底投产大多延迟至2023年年初对于PE中石化海南60万吨年的装置和揭阳石化120万吨年装置目前已部分试车计划明年初投产这两套按计划投产的可能性较大40万吨年的山东劲海也大概率在2305合约上投产上述项目的集中投放将对L2305形成较大压力不过2023年下半年将PE将进入投产的空窗期图表252022-2023中国PE新增扩能情况单位万吨年企业名称合计LDPEHDPELLDPE全密度工艺投产时间镇海炼化二期3030油制2022年1月已投产镇海炼化二期3030油制2022年1月已投产浙江石化二期3535油制2022年2月已投产浙江石化二期4040油制2022年3月已投产卫星化学二期4040轻烃2022年9月已投产合计175401350中石化海南炼化6060油制2023年1月揭阳石化1204080油制2023年2月山东劲海4040油制2023年4月合计220080140资料来源卓创资讯隆众资讯东证衍生品研究院在油制和PDH工艺的引领下2023年中国PP行业或将迎来近十几年来最大扩能浪潮产能增速或将达到20以上目前近端较为确定的是海南石化揭阳石化和东华能源茂名共160万吨年的产能计划在2023年1月投放巨正源60万吨年的PP装置也将14期货研究报告能源化工-LLDPEPP-年度报告2022-12-21在2月底投产2305合约上国内供应压力将明显增加尽管后续较多PDH项目的具体投放时间存在一定的不确定性但始终存在的扩能压力将在2023年压制PP价格向上的弹性图表262022-2023中国PP新增扩能情况单位万吨年企业名称PP产能投产时间原料浙石化二期一线452022年1月投产油制大庆海鼎102022年1月投产外采丙烯镇海炼化二期302022年3月投产油制浙石化二期二线452022年3月投产油制鲁清石化302022年6月投产油制天津渤化302022年6月投产外采甲醇宁波大榭石化302022年9月投产油制福建中景石化602022年9月投产PDH华亭煤业202022年11月运行外采甲醇河北海伟302022年11月投产PDH合计330揭阳石化502023年1月油制中石化海南炼化702023年1月油制东华能源茂名402023年1月PDH东莞巨正源二期602023年3月PDH京博石化602023年4月油制中化弘润452023年4月油制安庆石化302023年7月油制国乔化工452023年10月PDH宁夏宝丰502023年11月煤制福建中景石化602023年12月PDH浙江圆锦新材料802023年12月PDH宁波金发802023年四季度PDH合计670资料来源卓创资讯隆众资讯东证衍生品研究院32海外扩能仍将持续2023年海外聚烯烃产能投放虽有所放缓但2022年部分海外装置于年底投产实际产出所带来的影响将体现在2023年一季度若将按实际影响时间来统计2023年海外PP新增产能所带来供应压力将与2022年持平PE的供应压力将更进一步15期货研究报告能源化工-LLDPEPP-年度报告2022-12-21图表272022-2023海外PE新增扩能情况单位万吨年海外生产企业产能合计LDPELLDPEHDPE投产时间国家Exxon-SabicJV65652022年1月投产美国HyundaiChemical8530552022年1月投产韩国PengerangPC7535402022年9月投产火灾后停车马来西亚ShellChemical150501002022年11月美国JGSummitPC25252022年12月菲律宾2022年海外计划扩能合计40065115220HPCL-MittalEnergy12580452023年1月印度BayportPolymers63632023年2月美国NOVAChemical45452023年4月加拿大LongSonPC9550452023年7月越南2023年海外计划扩能合计3280175153资料来源卓创资讯隆众资讯东证衍生品研究院图表282022-2023海外PP新增扩能情况单位万吨年海外生产企业PP产能投产时间国家HyundaiChemical502022年1月韩国Borouge482022年2月阿联酋HPCL-MittalEnergy502022年6月印度InterPipeline532022年7月加拿大KazakhstanPC502022年9月哈萨克斯坦PengerangPC902022年10月火灾后停车马来西亚2022年海外投产合计341HMCPolymers252023年1月泰国ExxonMobil452023年Q1美国LongSonPC452023年Q1越南NayaraEnergy452023年Q3印度GrupaAzoty442023年Q3波兰2023年海外投产合计204资料来源卓创资讯隆众资讯东证衍生品研究院16期货研究报告能源化工-LLDPEPP-年度报告2022-12-21图表29海外PE供应增量来源图表30海外PP供应增量来源资料来源隆众资讯东证衍生品研究院按照实际影响资料来源隆众资讯东证衍生品研究院按照实际影响42023年中国聚烯烃净进口增速将由负转正412022年中国聚烯烃净进口仍在负增长区间在经历了2020年的高歌猛进之后中国聚烯烃净进口增速在2021年急速下滑至负增长区间其虽在2022年有着显著的回升但依旧维持负值预计2022全年中国PE和PP的净进口增速分别为-85和-492020年以来中国聚烯烃净进口量增速的宽幅波动在宏观层面上的原因是中国与海外经济周期的错位2020年中国在疫情中的率先恢复2021年欧美财政政策刺激下的全球制造业的修复2022年海外经济表现出的韧性以及中国经济内生动能的不足在微观层面2020-2021年的情况我们在之前的年报中已有详细的描述在此不做赘述2022年中国聚烯烃净进口量增速依旧为负的主要因素有以下几方面首先在中国经济增速下滑聚烯烃产能持续扩张和俄乌冲突下欧美通胀加速的背景下海外与中国的聚烯烃价差在2022年再度拉大海外生产企业向中国出口的意愿持续受到压制而对于中国自给率较高的PP其出口量在2022年上半年再度放量在4月一度达到了表需的817期货研究报告能源化工-LLDPEPP-年度报告2022-12-21图表312022年中国聚烯烃净进口仍在负增长区间图表322022年海外与中国LLDPE价差走高后回落资料来源Wind卓创资讯东证衍生品研究院资料来源Bloomberg东证衍生品研究院图表332022年海外与中国PP价差走高后回落图表34中国PP出口在2022年上半年再度放量资料来源Bloomberg东证衍生品研究院资料来源Wind卓创资讯东证衍生品研究院其次全球聚烯烃的供应在2022年也有着明显的收缩从根源上看聚烯烃不同工艺之间的竞争是原料价格上的竞争北美中东的轻烃装置以及中国的CTO装置在成本上有着较高的优势三者在2022年底仍保持盈利而从2022年下半年开始全球其他区域的油头和轻烃装置在高原料价格下陆续进入了亏损区间开工率显著下滑俄罗斯也因西方制裁导致出口受阻产量被动缩减全球供应量收缩下中国所面临的进口压力也有所放缓18期货研究报告能源化工-LLDPEPP-年度报告2022-12-21图表35全球PP主流工艺生产利润图表36海外PP检修损失量及开工率资料来源ICIS东证衍生品研究院资料来源Bloomberg东证衍生品研究院图表37全球LLDPE主流工艺生产利润图表38除北美和中东外其他地区PE供应缩减明显资料来源ICIS东证衍生品研究院资料来源Bloomberg东证衍生品研究院从左到右负荷降低量依次递减最后2022年美国供应链恢复依旧缓慢北美卡车底盘紧缺以及港口拥堵持续阻碍着北美PE库存到出口的兑现在库存压力下北美PE生产企业从9月开始降负运行减轻了全球的供应压力19期货研究报告能源化工-LLDPEPP-年度报告2022-12-21图表39美国和加拿大生产企业PE库存图表40北美PE生产企业从9月开始降负运行资料来源ACC东证衍生品研究院资料来源Bloomberg东证衍生品研究院42此消彼长下2023年中国PE进口将温和回升展望2023年宏观因素将发生转折性的变化中国与欧美经济周期反转之下中国将有条件承接更多的海外聚烯烃过剩量微观层面上海外和中国聚烯烃价格壁垒已在11月消失且随着印度和东南亚需求走弱海外向中国的报盘在4季度也有明显的提升尤其是来自北美地区的PE货源抵消了因亚洲开工率下滑导致的供应减量在从中东进口的PE长期占比相对平稳的状况下2023年中国PE进口量边际的变化将取决于北美和亚洲对中国供应的情况图表422022年中国从亚洲进口PE的占比不断下滑资料来源隆众资讯东证衍生品研究院20期货研究报告