（1）股指市场行情与基差情况跟踪：
　　本周股指冲高回落。分行业看，日常消费贡献了沪深300、上证50的主要涨幅，材料、工业贡献了各指数的主要跌幅。本年度中央经济会议召开，会议强调扩大内需，稳增长与高质量依然是主基调，进一步提振市场信心。当前市场主要交易修复预期，未来的进一步上涨有赖基本面的实质性修复支撑。
　　市场横盘震荡下跌，基差继续走强，各品种主力合约均升水，IF、IH维持contango结构，IC与IM则维持back结构。IF、IH、IC、IM剔除分红的当季合约年化基差率周度均值分别为3.01%、3.20%、-0.06%和-4.87%，较上周分别走强1.24%、1.84%、1.40%、0.39%。本周基差变化显著受交割周影响，多头移仓力量显著强于空头，导致当月到期合约基差显著回落而远月合约基差明显走强，IC、IM两品种的多头主导移仓尤为显著，表明场外衍生品当前的多头持仓影响不可忽视。
　　（股指期货基差=期货收盘价-现货收盘价）
　　（2）股指期货展期收益测算与持有合约推荐：
　　当前基差尤其是近月合约基差处于高位，空头持有近月合约对冲成本占优，多头持有远季合约展期收益更高。沪深300当月展期、下月展期、当季展期、下季展期的近20个交易日展期收益分别为0.0%、0.1%、0.5%、0.4%，上证50的分别为0.0%、-0.2%、0.1%和0.2%，中证500的分别为0.1%、0.1%、0.2%、0.3%。
　　

研究报告全文：金工策略周报东证衍生品研究院金融工程组2022年12月19日王冬黎资深分析师金融工程联系人从业资格号F3032817常海晴分析师金融工程投资咨询号Z0014348从业资格号F03087441Tel8621-63325888-3975Tel8621-63325888-4191EmaildongliwangorientfuturescomEmailhaiqingchangorientfuturescom联系人联系人谢怡伦分析师金融工程陈晓菲分析师金融工程从业资格号F03091687从业资格号F03107718Tel8621-63325888-1585Tel8621-63325888-1585EmailyilunxieorientfuturescomEmailxiaofeichenorientfuturescom股指期货基差与展期收益跟踪主要内容1股指市场行情与基差情况跟踪本周股指冲高回落分行业看日常消费贡献了沪深300上证50的主要涨幅材料工业贡献了各指数的主要跌幅本年度中央经济会议召开会议强调扩大内需稳增长与高质量依然是主基调进一步提振市场信心当前市场主要交易修复预期未来的进一步上涨有赖基本面的实质性修复支撑市场横盘震荡下跌基差继续走强各品种主力合约均升水IFIH维持contango结构IC与IM则维持back结构IFIHICIM剔除分红的当季合约年化基差率周度均值分别为301320-006和-487较上周分别走强124184140039本周基差变化显著受交割周影响多头移仓力量显著强于空头导致当月到期合约基差显著回落而远月合约基差明显走强ICIM两品种的多头主导移仓尤为显著表明场外衍生品当前的多头持仓影响不可忽视股指期货基差期货收盘价-现货收盘价2股指期货展期收益测算与持有合约推荐当前基差尤其是近月合约基差处于高位空头持有近月合约对冲成本占优多头持有远季合约展期收益更高沪深300当月展期下月展期当季展期下季展期的近20个交易日展期收益分别为00010504上证50的分别为00-0201和02中证500的分别为010102033股指期货基差走强IF剔除分红后的年化基差率IC剔除分红后的年化基差率当月年化基差率剔除分红下月年化基差率剔除分红当季年化基差率剔除分红当月年化基差率剔除分红下月年化基差率剔除分红2年10分位数下季年化基差率剔除分红2年90分位数当季年化基差率剔除分红下季年化基差率剔除分红01012年10分位数2年90分位数00500-005-01-01-02-015-03-02210320012003200520072009201121012105210721092111220122032205220722092211210320012003200520072009201121012105210721092111220122032205220722092211IH剔除分红后的年化基差率IM剔除分红后的年化基差率当月年化基差率剔除分红下月年化基差率剔除分红当季年化基差率剔除分红当月年化基差率剔除分红下月年化基差率剔除分红下季年化基差率剔除分红2年10分位数2年90分位数01当季年化基差率剔除分红下季年化基差率剔除分红00500-005-005-01-01-015-02-0151007072207290805081208190826090209090916092309301014102110281104111111181125120212091216201122052001200320052007200921012103210521072109211122012203220722092211资料来源Wind东证衍生品研究院4股指期货展期收益跟踪远月展期收益更高沪深300历史展期收益上证50历史展期收益中证500历史展期收益年份当月展期下月展期当季展期下季展期年份当月展期下月展期当季展期下季展期年份当月展期下月展期当季展期下季展期2016196192198207201612712211311520163783663483902017544554502017262445572017115112971122018453626112018080807062018886565482019151204-0420191007-13-112019114987246202060623534202062683524202012312598962021433836332021383830332021103989988202223333736202211161413202254679093近一月00010504近一月00-020102近一月01010203沪深300每月展期收益上证50每月展期收益中证500每月展期收益15251015201015050510000005-0500-05-10-05-10-15-10221221112112220122022203220422052206220722082209221022112112211122012202220322042205220622072208220922102211221221112112220122022203220422052206220722082209221022112212当月展期下月展期当季展期下季展期当月展期下月展期当季展期下季展期当月展期下月展期当季展期下季展期资料来源Wind东证衍生品研究院5国债期货与债券量化策略跟踪国债期货部分主要内容1国债期货策略整体观点短线日频信号维持偏多利率择时中周期策略信号中性偏空长周期久期轮动策略偏谨慎2择时与套利策略跟踪国债期货日频策略基于国债期货量价基差等指标的短线策略最新信号维持偏多债券净价择时模型模型信号中性偏空宏观指标债券净价择时信号为三因子动态跟踪效果不显著故当期为看平信号动量因子中性偏空整体而言中周期信号中性偏空债券超额收益模型模型对12月展望偏谨慎降低持仓久期基于不同模型对持有期为一年的不同久期债券指数预期收益预测均值我们对不同指数进行排序进而选择最优预期回报指数排序情况为1-3Y持有收益预测值最高为191其次为5-7Y为1713-5Y为1287-10Y为054蝶式套利策略最新模型信号整体中性略偏空国债期货套保增强现券替代模型最新信号推荐国债期货多头替代国债期货跨品种方面最新价差指标信号中性偏多跨期价差策略建议观望数据来源东证衍生品研究院71国债期货策略整体观点国债期货策略整体观点短周期国债期货量价中周期宏观指标择时长周期超额收益模型国债期货基差跟踪国债期货基差继续下行基于国债期货量价基差中周期信号中性宏观指债券久期轮动策略方面十债期货年化基差率回落等指标的短线策略最新信标债券净价择时信号中性模型对12月展望偏谨慎至3左右的中枢上沿号维持偏多动量因子中性偏空降低持仓久期净基差下行012至047十债基差估值趋于合理区短线信号维持偏多长债净价指数中性偏空配置模型持有低久期指数间数据来源东证衍生品研究院82国债期货基差跟踪国债期货基差继续下行十债期货年化基差率回落至3左右的中枢上沿净基差下行012至047期债净持仓继续增加前二十名合计本周多头持仓增幅明显国债期货跨品种价差2TF-T国债期货跨品种价差2TS-TF国债期货蝶式价差2TS-3TFT2TF-T滚动百分位数结算价右轴2TS-TF滚动百分位数结算价右轴蝶式组合12TS-3TFT滚动百分位数结算价右轴2TF-T结算价10351000010112TS-TF结算价120000蝶式组合12TS-3TFT结算价12000900010110310000-0510000800010097000100810258000-1800060001007102500010066000-1560004000100510154000-2400030001004200010031012000-2520001000100210050001001000-300022042202220322042205220622062207220822082209221022102211221222032206221022022203220422042205220522052206220722072208220822092209221022102211221122122205220922022203220322042204220522052206220622072207220822082209221022102210221122112212十年期国债期货净基差-主力合约五年期国债期货净基差-主力合约两年期国债期货净基差-主力合约净基差T净基差MA20T净基差TF净基差MA20TF净基差TS净基差MA20TS140804120306100208040106020004-010200-0200-02-02-03-04-04-04220922022203220322042204220522052205220622062207220722082208220922102210221022112211221222042205220222032212220222032203220422052205220622062207220722082208220922092210221022102211221122122203220422042205220522052206220622072207220822082209220922102210221022112211数据来源东证衍生品研究院93长周期策略跟踪债券久期轮动策略债券久期轮动策略方面模型对12月展望偏谨慎降低持仓久期基于不同模型对持有期为一年的不同久期债券指数预期收益预测均值我们对不同指数进行排序进而选择最优预期回报指数排序情况为1-3Y持有收益预测值最高为191其次为5-7Y为1713-5Y为1287-10Y为054久期轮动策略净值表现久期轮动策略持仓情况久期轮动净值基准净值19久期轮动策略国债财富指数久期轮动策持有收益预持有收益预持有收益预持有收益预净值3to5Y略持仓情况测1to3Y测3to5Y测5to7Y测7to10Y1817累计收益率7551518420223311to3Y19815418909516年化收益率49436420224301to3Y18811612000615年化波动率25021120225315to7Y21821826319314最大回撤率-258-36520226305to7Y19615920814613胜率M74711220227315to7Y220244288234盈亏比1691381120228311to3Y165103122006夏普比率19817311to3Y168110141026Calmar比192100202293009月度超额收益-0185184202210315to7Y171135177069181011101204121013041310140414101504151016041610170417101804190419102004201021042110220422101104年化超额收益130364202211301to3Y191128171054数据来源东证衍生品研究院104中周期策略跟踪长债净价择时债券净价择时模型为利率择时中周期策略模型信号中性宏观指标债券净价择时信号为三因子信号空头为主但最新因子动态跟踪效果不显著故当期为看平信号动量因子偏空整体而言中周期信号中性偏空长债净价指数择时净值动量与宏观债券净价多空信号周度动量与宏观债券净价多空信号动量宏观指标动态赋权净值净价基准7-10Y动量模型宏观指标信贷因子权重通胀因子权重景气度因子权重综合信号综合信号1501009014020228141180130202282111701206020228281150110401002022941-13009020229111-1201008020229181-101510111012041210130413101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