导读：微观交易结构上，沪深两市成交额边际回落，本期行业集中度边际回升；微观交易行为上，ETF资金、北上资金以及两融资金均实现净流入。从仓位上看，基金整体减仓，平衡混合型减仓幅度最大。
　　市场微观交易结构：市场交易热度边际回落
　　1）市场“赚钱能力”回落：A股收益中位数为-2.19%，24.21%的股票上涨。2）市场交易热度边际回落。沪深两市成交额边际回落。结构上，从换手率历史分位看，消费者服务、医药、商贸零售板块换手率分位数居高位，其中消费者服务换手率分位数超90%，投资分歧明显。食品饮料、轻工制造板块换手率分位数明显上升；非银行金融、建筑及通信板块边际下降。从成交额增速看，电子、医药成交额边际小幅抬升。3）本期行业集中度边际回升，个股集中度边际回落。行业成交额集中度边际回升，个股成交额集中度边际回落。4）上证指数拥挤度下行。基于我们的研究显示，上证指数、中证500指数、沪深300指数拥挤度均下行。
　　投资者微观交易行为：外资资金延续净流入
　　1）公募基金：新成立基金份额小幅抬升至62亿份；从业绩表现上看，偏股型基金净值大部分下跌，20%的基金净值实现上涨。基金整体减仓，平衡混合型减仓幅度最大，申赎趋于一致。2）私募基金：发行数量边际回升；3）银行理财子产品：“破净”比例边际抬升，赎回压力上升；4）两融资金：本期融资净买入2亿元，流入集中于医药、石油石化、建筑；5）北上资金：北上资金净流入57亿元，消费板块净流入最大，其中偏配置型增持家电、消费，偏博弈型增持食品饮料、医药；6）ETF：ETF资金净流入108亿元，宽基综合净流入最多；7）资金需求：IPO发行规模边际回升，定增规模边际回落，解禁规模回升，产业资本净减持规模相对稳定。
　　风险提示：海外货币政策收紧超预期、全球疫情形势超预期恶化、国内经济下行加速、地缘政治不确定性

研究报告全文：证券研究报告2022年12月20日高风险偏好资金流入放缓全球流动性观察系列12月第3期姓名方奕分析师姓名黄维驰分析师姓名郭胤含研究助理姓名田开轩研究助理邮箱fangyi020833gtjascom邮箱huangweichigtjascom邮箱guoyinhan026925gtjascom邮箱tiankaixuan026724gtjascom电话021-38031658电话021-38032684电话021-38031691电话021-380318673证书编号S0880520120005证书编号S0880520110005证书编号S0880122080038证书编号S0880122070045报告摘要全球流动性观察系列12月第3期导读微观交易结构上沪深两市成交额边际回落本期行业集中度边际回升微观交易行为上ETF资金北上资金以及两融资金均实现净流入从仓位上看基金整体减仓平衡混合型减仓幅度最大市场微观交易结构市场交易热度边际回落011市场赚钱能力回落A股收益中位数为-2192421的股票上涨2市场交易热度边际回落沪深两市成交额边际回落结构上从换手率历史分位看消费者服务医药商贸零售板块换手率分位数居高位其中消费者服务换手率分位数超90投资分歧明显食品饮料轻工制造板块换手率分位数明显上升非银行金融建筑及通信板块边际下降从成交额增速看电子医药成交额边际小幅抬升3本期行业集中度边际回升个股集中度边际回落行业成交额集中度边际回升个股成交额集中度边际回落4上证指数拥挤度下行基于我们的研究显示上证指数中证500指数沪深300指数拥挤度均下行投资者微观交易行为外资资金延续净流入1公募基金新成立基金份额小幅抬升至62亿份从业绩表现上看偏股型基金净值大部分下跌20的基金净值实现上涨基02金整体减仓平衡混合型减仓幅度最大申赎趋于一致2私募基金发行数量边际回升3银行理财子产品破净比例边际抬升赎回压力上升4两融资金本期融资净买入2亿元流入集中于医药石油石化建筑5北上资金北上资金净流入57亿元消费板块净流入最大其中偏配置型增持家电消费偏博弈型增持食品饮料医药6ETFETF资金净流入108亿元宽基综合净流入最多7资金需求IPO发行规模边际回升定增规模边际回落解禁规模回升产业资本净减持规模相对稳定请参阅附注免责声明2风险提示海外货币政策收紧超预期全球疫情形势超预期恶化国内经济下行加速地缘政治不确定性目录CONTENTS全球流动性观察系列12月第3期01宏观流动性FOMC会议释放偏鹰信号1海外流动性美债名义利率美元指数边际回落2国内流动性1年期国债利率SHIBOR边际回升02市场微观交易结构市场交易热度边际回落1市场表现本期A股收益中位数为-2192421股票上涨2行业成交额电子医药成交额边际小幅抬升3行业换手率消费者服务换手率分位数超904交易拥挤度三大指数拥挤度均下行上证指数下行0435交易集中度行业集中度边际回升个股集中度边际回落6调研调研次数边际回升集中于医药机械电子等行业请参阅附注免责声明3目录CONTENTS全球流动性观察系列12月第3期03投资者微观交易行为外资资金延续净流入1公募基金申赎规模趋于一致2私募基金发行数量边际回升3银行理财子产品破净比例边际抬升4两融资金融资净买入流入集中于医药石油石化建筑5北上资金资金净流入消费板块净流入最大6ETFETF资金净流入宽基综合净流入最多7资金需求IPO发行规模边际回升定增规模边际回落04外围市场海外各主要指数普跌VIX指数回落1海外各主要指数普跌VIX指数回落2美港股行情表现美股非必须消费领跌港股资讯科技业领跌05风险提示请参阅附注免责声明4全球流动性观察系列12月第3期01市场流动性跟踪12月12日-12月16日本期上期市场微观交易结构边际变化历史分位6月至今趋势图1212-12161205-1209全A成交额亿元81689804-16778其中成交额前100股占比222233-5012成交额集中度其中一级行业前五成交额占比4474173089其中上证指数06409-02352换手率其中创业板指数1215-0346其中上证指数010053-04323市场拥挤度其中沪深300-012021-0335本期上期投资者微观交易行为12月以来年初以来6月至今趋势图1212-12161205-1209融资供给端北上资金净流入亿元5765387974外资其中偏博弈类资金净流入5492232119其中偏配置类资金净流入182122934两融两融净流入亿元27773-2369偏股基金新发行亿元62251614743公募基金股票基金仓位变化-098-103-058-169公募基金申赎比100095092107ETFETF净申购亿元108-123274087合计亿元2293006487435融资需求端其中募集资金IPO增发23841489911787股权融资亿元其中净减持规模1021232884189限售股解禁亿元5771314189243205本期上期投资者微观交易表现12月以来年初以来近一个月变动1212-12161205-1209偏股基金净值变化中位数-168069-065-1936公募基金前100重仓股相对wind全A收益-027065049417前500重仓股相对wind全A收益-042018-014541ETFETF净值变化中位数-091117058-1675请参阅附注免责声明5资料来源Wind国泰君安证券研究全球流动性观察系列12月第3期月度资金供需观察11月处增量博弈格局请参阅附注免责声明6资料来源Wind国泰君安证券研究注11月私募权益净流入交易印花税月数据暂未披露交易印花税月数据为拟合所得2022年前十月交易印花税与A股成交额比值的均值A股成交额全球流动性观察系列12月第3期01宏观流动性FOMC会议释放偏鹰信号请参阅附注免责声明70102FOMC会议释放鹰派信号海外流动性预期边际趋紧全球流动性观察系列12月第3期本期1212-1216市场隐含的加息预期边际回升12月14日尽管近期如CPIPMI等多个经济数据显示美国通胀水平有所缓解经济活动热度减弱但是美联储12月FOMC会议表示终点利率更高持续时间更长再次超市场预期鲍威尔称美联储需要看到更多通胀下降的证据同时多位美联储官员亦发表鹰派讲话海外流动性预期边际趋紧本期1212-1216美债利率边际回落美国国债收益率2年美国国债收益率10年国债期限利差10Y-2YRHS5020451540351030250520001510-050500-10202101202104202107202110202201202204202207202210请参阅附注免责声明8资料来源Wind国泰君安证券研究02海外流动性美债名义利率美元指数边际回落全球流动性观察系列12月第3期本期1212-121610年期美债名义利率美元指数边际回落美债实际利率边际回升本期1212-121610年期美债名义利率边际回落9bp至348实际收益率边际回升4BP至135美元指数边际回落8BP至10485人民币贬值中美利差倒挂幅度小幅缩窄本期1212-1216人民币贬值美元兑人民币中间价由696上调至698本期1212-1216中美利差倒挂幅度小幅缩窄中美利差10Y小幅上行至-5987BP本期1212-1216人民币贬值本期1212-1216美债利率美元指数边际回落美元指数中间价美元兑人民币年初至今跟踪指标202212162022129上周变化近两周变化20221312074变化11572美国国债名义收益110348357-009-0031631857率10年期10568美国国债实际收益100135131004027-097232率10年期66956490汇率中间价698696002-0086380608562美元指数1048510493-0080349622863请参阅附注免责声明9资料来源Wind国泰君安证券研究02海外流动性美元多头持仓数量上涨10年期美债隐含的通胀预期走低全球流动性观察系列12月第3期本期1212-1216美元指数多头仓单边际回升截至12月13日本期ICE美元指数非商业多头持仓数量为38766张相比上期125-129的36157张大幅回升10年期美债收益率和TIPS债券收益率隐含的通胀预期走低本期1212-121610年期美债隐含的通胀预期边际回落至213相比上期125-129的226回落了13bp本期1212-1216美元指数多头仓单边际回落本期1212-121610年期美债隐含的通胀预期走低美国国债收益率10年美国国债实际收益率10年期美元指数ICE美元指数非商业多头持仓数量万张RHS美国隐含通胀预期10年期120600501155004011030400105201003001095200009010085-1080000-20请参阅附注免责声明10资料来源Wind国泰君安证券研究020101全球资本流动边际扩张全球流动性观察系列12月第3期全球资本流动边际扩张11月大类资产隐含的宏观风险预期边际回落由10月末的062回落至11月末的042全球资本流动边际扩张GFSIFLOW指数MA3由10月底的071下降至11月底的067大类资产隐含的宏观风险预期继续回落全球资本流动边际扩张跨资产隐含宏观风险预期全球资本流动RHS三期平滑向下代表扩张向上代表收缩12081006040802060004-0202-0400-06201120122013201420152016201720182019202020212022请参阅附注免责声明11资料来源Bloomberg国泰君安证券研究03国内流动性货币净投放390亿元全球流动性观察系列12月第3期本期央行货币净投放390亿元本期1212-1216央行公开市场货币净投放390亿元MLF净投放1500亿元本期1212-1216公开市场货币净投放390亿元本期1212-1216MLF净投放1500亿元公开市场操作货币净投放亿元MLF净投放亿元1000015000800060003901000015004000200050000-20000-4000-6000-5000-8000-10000-100002020-082020-062020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122021-042021-032021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11请参阅附注免责声明12资料来源Wind国泰君安证券研究03国内流动性1年期国债利率SHIBOR边际回升全球流动性观察系列12月第3期本期1212-12161年期国债利率SHIBOR边际回升截至12月16日SHIBOR3M较上期12月9日边际回升至234银行间流动性边际收紧1年期国债收益率较上期12月9日边际回升2BP至23010年期国债收益率较上期12月9日边际回落2BP至288中国主要资金利率参考跟踪指标2022年12月16日2022年12月9日2022年11月2022年10月逆回购利率7天200200200200货币市场逆回购利率14天215215215215SHIBOR3M234226175168理财产品预期年收益率1601601602083M理财市场理财产品预期年收益率4414414414411Y国债收益率1Y230228175181债券市场国债收益率10Y288290267273请参阅附注免责声明13资料来源Wind国泰君安证券研究本期1212-1216短端国债利率走低本期1212-1216中美利差10Y下行至-5987BP全球流动性观察系列12月第3期国债收益率1Y国债收益率10Y中美利差10YBP3525002000301500251000205001500-50010-100005-150000-20002022-052021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122022-032021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12本期1212-1216信用利差边际边际大幅回升本期1212-12163个月SHIBOR边际回升信用利差中位数全体产业债BP信用利差中位数全体城投债BPSHIBOR3M18003116002914002712001000258002360021400192001700152021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102021-022021-072022-112021-012021-032021-042021-052021-062021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-12请参阅附注免责声明14资料来源Wind国泰君安证券研究注蓝色虚线为均值加减一倍标准差均值与标准差计算区间为2021年1月至今国庆节期间除SHIBOR均没有交易数据全球流动性观察系列12月第3期02市场微观交易结构市场交易热度边际回落请参阅附注免责声明1501市场表现本期A股收益中位数为-2192421股票上涨全球流动性观察系列12月第3期本期1212-1216A股收益中位数为-2192421的股票上涨从行情表现看个股收益主要集中于-6至2区间本期A股股票表现分布图20221212-1216请参阅附注免责声明16资料来源Wind国泰君安证券研究02成交额市场交易热度边际回落全球流动性观察系列12月第3期近期沪深两市成交额边际回落上证综指换手率边际回落沪深两市成交额均值由上期125-129的9804亿元边际回落至本期1212-1216的8168亿元从换手率上看上证综指换手率周均值从087回落至064本期1212-1216两市成交额边际回落本期1212-1216上证综指换手率均值边际回落换手率上证综合指数换手率上证50指数上证所A股总成交金额周深交所A股总成交金额周上证综合指数周RHS换手率创业板指数换手率中小板指数1800035370000160003014000350000251200033000020100008000310000156000290000104000270000052000000250000请参阅附注免责声明17资料来源Wind国泰君安证券研究注2021年4月6日起中小板指数名称变更为中小企业100指数简称中小1000201行业成交额电子医药成交额边际小幅抬升全球流动性观察系列12月第3期从成交额上看一级行业成交额前五分别为医药电子电力设备及新能源基础化工和食品饮料二级行业中化学制药中药生产半导体其他医药医疗和酒类成交额居前从边际成交额变化率看一级行业电子医药等行业成交额边际小幅抬升机械建材传媒交通运输等多数行业成交额边际回落行业周度成交额一览行业成交额边际变化率一览中信行业周度成交额一览表2022年12月16日中信行业周度成交额边际变化2022年12月16日一级行业成交额前5名日均成交额亿元成交额占比一级行业成交额边际变化前5名日均成交额亿元成交额边际变化率医药1432011761电子71032194电子71032873医药143201040电力设备及新能源52898650纺织服装9108-164基础化工50503621轻工制造12766-498食品饮料45777563消费者服务16645-730合计3634104468合计前5名252752-二级行业成交额前10名日均成交额亿元成交额占比一级行业成交额边际变化6-15名日均成交额亿元成交额边际变化率化学制药43881539食品饮料45777-893中药生产43550535商贸零售19028-949半导体36531449计算机41846-1320其他医药医疗36360447家电10171-1394酒类27778342农林牧渔16205-1403房地产开发和运营26783329煤炭8353-1499计算机软件26158322交通运输23896-1778其他化学制品25519314传媒21601-1827电源设备23987295建材10989-1903生物医药19411239机械43910-1930合计3099573811合计前15名747281-请参阅附注免责声明18资料来源Wind国泰君安证券研究消费者服务行业换手率分位数达98603行业换手率消费者服务换手率分位数超90全球流动性观察系列12月第3期行业换手率消费者服务换手率分位数超90食品饮料行业换手率分位数上升最高中信一级行业中消费者服务医药商贸零售板块换手率分位数居高位分别达986980903边际维度上本期行业换手率分位数降多涨少其中食品饮料轻工制造板块明显边际上升分别上升560和308非银行金融建筑及通信板块换手率分位数下降分别下降49572848和2786消费者服务换手率分位数超90本期1212-1216食品饮料行业换手率分位数上升最高请参阅附注免责声明19资料来源Wind国泰君安证券研究注换手率历史分位数使用2010年1月1日及之后的数据计算得到上证指数拥挤度下行043全球流动性观察系列12月第3期0401交易拥挤度三大指数拥挤度均下行上证拥挤度RHS上证指数收盘价35指数下行04339003本期129-1216从交易维度来看上证指数中证500指数沪3700253500深300指数拥挤度均下行基于我们的研究显示上证指数中证50023300指数沪深300指数分别下行04303302515310029001沪深300指数拥挤度下行033270005拥挤度RHS沪深300指数收盘价25000600042020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-1035中证500指数拥挤度下行0255500拥挤度RHS中证500指数收盘价380003050002575002545002700020650015400060001515500350010055000300000545002020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-094000002020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-07请参阅附注免责声明2021-102022-012022-042022-07202022-10资料来源Wind国泰君安证券研究