事件：产业在线发布家用空调产销数据，2022年11月家用空调生产1082.20万台，同比下降9.48%，销售949.12万台，同比下降2.92%，其中内销出货483.91万台，同比下降6.47%，出口465.21万台，同比增长1.08%。库存1846.57万台，同比下降4.34%。
　　出口小幅上涨。奥维云网数据显示11月份空调线上、线下零售量同比下降1.74%和40.87%。内销方面，受双十一零售端表现一般影响，11月内销出货量同比下降。由于疫情政策放开，短期来看，工厂生产、物流运输等方面可能会受到一定的影响，空调内销出货量会有所下降。长远来看，国内经济将逐步修复，内销有望较好发展。11月份出口开始启动，但全球性高通胀和经济低迷，海外需求承压的大环境并未有较大改变，消费较为乏力，叠加库存较高，出口量同比仅小幅上涨。后续随着库存逐步去化，叠加已步入提货高峰期，12月份空调出口有望延续增长。从排产数据来看，产业在线预测12月份家用空调行业排产约为1170.2万台，较去年同期生产实绩下降6.6%，下降幅度较11月明显收窄。
　　品牌竞争分化。分品牌来看，龙头公司积极推动零售转型，降低库存，出货表现一般。11月份美的和格力内销均下降明显，下降幅度为12.57%和13.95%，出口方面美的和格力与行业整体表现较为接近，同比增长2.5%和3.17%。海尔表现较为稳定，内销同比增长2.75%，带动整体出货量同比增长1.9%。除三大白电外，第二梯队由于销售以线上为主且基数相对较低，弹性比龙头企业更大，11月份基本都实现了同比增长，其中奥克斯、长虹和海信内销实现了较高增速。
　　行业集中度下降。11月份美的、格力、海尔总出货量市占率同比变动-0.64、-2.09、0.40PCT，其中内销市占率同比变动-2.20、-3.32、1.04PCT，出口市占率同比变动0.61、0.28、-0.05PCT。从集中度来看，11月空调内、外销CR3为81.42%和67.28%，同比变动-4.49和0.58PCT，1-11月份内、外销累计CR3同比下降3.66和2.17PCT。
　　投资建议：11月空调生产和销售同比下降，但出口小幅增加。后续来看，由于我国疫情政策的放开，空调内销在短期内受感染率上升影响可能会小幅下降，长远来看，经济逐步回暖将推动空调内销恢复。外销方面，由于全球经济承压，外销面临一定的增长压力。但随着出口启动、海外库存逐步去化，出口有望维持小幅增长。白电龙头由于调整较多，估值处于近五年较低位置，安全边际较高，推荐美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）。
　　风险提示：原材料价格波动的风险；出口订单转移的风险；疫情影响超预期的风险。
　　

研究报告全文：行业点评报告家用电器TableIndustryNameTableReportDate2022年12月20日TableTitle行业深度报告模板内销同比下降出口小幅上涨家用电器行业推荐TableInvestRank维持核心观点分析师事件产业在线发布家用空调产销数据2022年11月家用空调生产李冠华108220万台同比下降948销售94912万台同比下降292010-80927662其中内销出货48391万台同比下降647出口46521万台同liguanhuayjchinastockcomcn比增长108库存184657万台同比下降434分析师登记编码S0130519110002出口小幅上涨奥维云网数据显示11月份空调线上线下零售量同比下降174和4087内销方面受双十一零售端表现一般影响11月内销出货量同比下降由于疫情政策放开短期来看工厂生产物流运输等方面可能会受到一定的影响空调内销出货量会有所下降长远来看国内经济将逐步修复内销有望较好发展11月份相关研究出口开始启动但全球性高通胀和经济低迷海外需求承压的大环境TableResearch并未有较大改变消费较为乏力叠加库存较高出口量同比仅小幅上涨后续随着库存逐步去化叠加已步入提货高峰期12月份空调出口有望延续增长从排产数据来看产业在线预测12月份家用空调行业排产约为11702万台较去年同期生产实绩下降66下降幅度较11月明显收窄品牌竞争分化分品牌来看龙头公司积极推动零售转型降低库存出货表现一般11月份美的和格力内销均下降明显下降幅度为1257和1395出口方面美的和格力与行业整体表现较为接近同比增长25和317海尔表现较为稳定内销同比增长275带动整体出货量同比增长19除三大白电外第二梯队由于销售以线上为主且基数相对较低弹性比龙头企业更大11月份基本都实现了同比增长其中奥克斯长虹和海信内销实现了较高增速行业集中度下降11月份美的格力海尔总出货量市占率同比变动-064-209040PCT其中内销市占率同比变动-220-332104PCT出口市占率同比变动061028-005PCT从集中度来看11月空调内外销CR3为8142和6728同比变动-449和058PCT1-11月份内外销累计CR3同比下降366和217PCT投资建议11月空调生产和销售同比下降但出口小幅增加后续来看由于我国疫情政策的放开空调内销在短期内受感染率上升影响可能会小幅下降长远来看经济逐步回暖将推动空调内销恢复外销方面由于全球经济承压外销面临一定的增长压力但随着出口启动海外库存逐步去化出口有望维持小幅增长白电龙头由于调整较多估值处于近五年较低位置安全边际较高推荐美的集团000333格力电器000651和海尔智家600690风险提示原材料价格波动的风险出口订单转移的风险疫情影响超预期的风险wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明行业点评报告家用电器行业一内销同比下降出口小幅上涨产业在线发布家用空调产销数据2022年11月家用空调生产108220万台同比下降948销售94912万台同比下降292其中内销出货48391万台同比下降647出口46521万台同比增长108库存184657万台同比下降434从零售端数据来看11月份空调表现较为平淡奥维云网数据显示11月份空调线上线下零售量同比下降174和4087内销方面受双十一零售端表现一般影响11月内销出货量同比下降由于疫情政策放开短期来看工厂生产物流运输等方面可能会受到一定的影响可能会有所下降长远来看国内经济将逐步修复内销有望较好发展11月份出口开始启动但全球性高通胀和经济低迷海外需求承压的大环境并未有较大改变消费较为乏力叠加库存较高出口量同比仅小幅上涨后续随着库存逐步去化叠加已步入提货高峰期12月份空调出口有望延续增长从排产数据来看产业在线预测12月份家用空调行业排产约为11702万台较去年同期生产实绩下降66下降幅度较11月明显收窄图120212022空调总销量万台及增长率21销量22销量21增长率22增长率18000716000614000512000410000380002600014000200-010-02123456789101112资料来源产业在线中国银河证券研究院图220212022空调内销量万台及增长率图320212022空调出口万台及增长率21销量22销量21增长率22增长率21销量22销量21增长率22增长率120015010008010008006010080040600600502040040000200200-200-500-40123456789101112123456789101112资料来源产业在线中国银河证券研究院资料来源产业在线中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明2行业点评报告家用电器行业图4空调内外销万台及增长率内销外销内销yoy外销yoy100006090005080004070006000305000204000103000020001000-100-20资料来源产业在线中国银河证券研究院二品牌竞争分化分品牌来看龙头公司积极推动零售转型降低库存出货表现一般11月份美的和格力内销均下降明显下降幅度为1257和1395出口方面美的和格力与行业整体表现较为接近同比增长25和317海尔表现较为稳定内销同比增长275带动整体出货量同比增长19除三大白电外第二梯队由于销售以线上为主且基数相对较低弹性比龙头企业更大11月份基本都实现了同比增长其中奥克斯长虹和海信内销实现了较高增速外销方面奥克斯和长虹增速也较快累计数据来看1-11月份美的格力海尔总销量同比变动-77-69和108其中内销量同比变动-266-927和406外销量同比变动-131900和3098图52022年10月份品牌销量同比增长率图62022年累计品牌销量同比增长率总销量内销出口总销量内销出口140100120801008060604040202000-20-20-40-40资料来源产业在线中国银河证券研究院资料来源产业在线中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明3行业点评报告家用电器行业三行业集中度下降11月份美的格力海尔总出货量市占率同比变动-064-209040PCT其中内销市占率同比变动-220-332104PCT出口市占率同比变动061028-005PCT1-11月份美的格力海尔总出货量市占率同比变动-212-148107PCT其中内销市占率同比变动-078-337049PCT出口市占率同比变动-378062171PCT从集中度来看11月空调内外销CR3为8142和6728同比变动-449和058PCT1-11月份内外销累计CR3同比下降366和217PCT图711月份总出货量市占率外圈22年内圈21年图82022年累计总出货量市占率外圈22年内圈21年美的格力海尔奥克斯TCL海信其他美的格力海尔奥克斯TCL海信其他资料来源产业在线中国银河证券研究院资料来源产业在线中国银河证券研究院图911月份内销市占率外圈22年内圈21年图102022年累计内销市占率外圈22年内圈21年美的格力海尔奥克斯TCL海信其他美的格力海尔奥克斯TCL海信其他资料来源产业在线中国银河证券研究院资料来源产业在线中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明4行业点评报告家用电器行业图1111月份出口市占率外圈22年内圈21年图122022年累计出口市占率外圈22年内圈21年美的格力TCL海信奥克斯海尔其他美的格力TCL海信奥克斯海尔其他资料来源产业在线中国银河证券研究院资料来源产业在线中国银河证券研究院四投资建议11月空调生产和销售同比下降但出口小幅增加后续来看由于我国疫情政策的放开空调内销在短期内受感染率上升影响可能会小幅下降长远来看经济逐步回暖将会推动空调内销恢复外销方面由于全球经济承压外销面临一定的增长压力但随着出口启动海外库存逐步去化出口有望维持小幅增长白电龙头由于调整较多估值处于近五年较低位置安全边际较高推荐美的集团000333格力电器000651和海尔智家600690五风险提示原材料价格波动的风险出口订单转移的风险行业景气度恢复不及预期的风险请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明5行业点评报告家用电器行业分析师简介及承诺TableResume李冠华工商管理硕士2018年加入银河证券研究院投资研究部从事家用电器行业研究工作本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明tableavow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电tablecontact深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn崔香兰0755-83471963cuixianglanchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明6