今年1~11月汽车产销总体表现不及预期
　　2022年1-11月，汽车产销分别完成2462.8万辆和2430.2万辆，同比分别增长6.1%和3.3%，累计增速放缓，较1-10月分别收窄1.8和1.3个百分点。今年购置税减半促进消费政策对稳定车市增长起到明显的作用，但下半年的疫情影响到了政策的实施效果。
　　展望12月及2023年，随着疫情管控因素消除，汽车具备私密、安全性等属性，参考2003年“非典”过后引发的购车潮，预计汽车消费品有望迎来阶段性恢复增长。
　　风险提示
　　1、汽车销量不达预期的风险。
　　2、零部件短缺导致的产业链风险。
　　3、芯片短缺导致的产业链风险。
　　4、原材料价格上涨对盈利造成不利影响的风险。

研究报告全文：自主混动放量出口增添新亮点汽车行业2023年度策略报告投资评级推荐维持分析师石金漫分析师杨策电话010-80927689电话010-80927615邮箱shijinmanyjchinastockcomcn邮箱yangceyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130522030002分析师登记编码S0130520050005中国银河证券股份有限公司202212CHINAGALAXYSECURITIESCOLTDTradingCode601881SH06881HKContent1回顾期待后疫情时代消费复苏二级市场表现趋中流2新能源汽车大浪淘沙迎马太效应出口市场添新亮点3细分成长领域预计智能化电动化网联化4盈利预测5风险提示创造财富担当责任1回顾期待后疫情时代消费复苏二级市场表现趋中流今年111月汽车产销总体表现不及预期2022年1-11月汽车产销分别完成24628万辆和24302万辆同比分别增长61和33累计增速放缓较1-10月分别收窄18和13个百分点今年购置税减半促进消费政策对稳定车市增长起到明显的作用但下半年的疫情影响到了政策的实施效果展望12月及2023年随着疫情管控因素消除汽车具备私密安全性等属性参考2003年非典过后引发的购车潮预计汽车消费品有望迎来阶段性恢复增长图120002022年111月我国汽车销量及同比增速3000000050250000004030200000002015000000101000000005000000-100-20销量台左轴同比增速右轴创造财富担当责任4资料来源中国汽车工业协会中国银河证券研究院增换购已成未来市场重心支撑车市高端车型消费持续提升从首购增换购分布趋势来看增换购已成未来汽车行业增长重心促消费大环境下的置换政策消费升级以及标准升级加速汽车报废等均推动汽车换购需求快速崛起图22020年之后换购比例不断增加引领消费升级77889910101110112023263032增购343741455054换购7370666259575349首购444035创造财富2015担当责任2016201720182019202020212022F2023F2024F2025F5资料来源国家信息中信中国银河证券研究院汽车消费是稳定经济的主要抓手汽车产业约占中国GDP的10且对上下游产业链拉动明显汽车制造业每增值1元可带动上下游关联产业增值264元汽车产业复苏对稳住整个宏观经济大盘有着不可或缺的作用今年以来为了稳住汽车消费国家层面先后实施了购置新能源汽车补贴政策汽车购置税减半政策免征新能源汽车购置税等政策地方政府为了引导汽车消费推出了购车让利补贴与车企联动等多种方式提振汽车销量图3汽车周期大致领先经济周期12个季度140351203010080256020401520010-205-402001-012001-072002-012002-072003-012003-072004-012004-072005-012005-072006-012006-072007-012007-072008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-07-600销量汽车当月同比左轴M2同比右轴创造财富担当责任6资料来源Wind国家统计局中国银河证券研究院剔除2020年2月因疫情影响非常规样本统计盈利能力下半年盈利能力恢复毛利率仍处于较低位从盈利能力来看6月份以来随着汽车购置税减半政策的实施汽车制造端营收同比增速实现正增长且逐季提升扭转了上半年下跌的局面2022年2月2022年6月行业制造端收入同比增速分别为6509-88-9-42710月同比增速分别为-0333678下半年呈现显著恢复从毛利率角度看2022Q1Q2Q3行业毛利率分别为14171277和136尽管Q3行业整体毛利率企稳回升但整体仍处于近几年低位图4汽车制造端营收同比增速图5汽车制造端毛利率当季值汽车制造营业收入累计同比汽车制造毛利率当季值19201815171016515014-5132017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-08-1012-152010-092011-042011-112012-062013-012013-082014-032014-102015-052015-122016-072017-022017-092018-042018-112019-062020-012020-082021-032021-102022-05-202010-02创造财富担当责任7资料来源Wind国家统计局中国银河证券研究院估值现阶段PEPB估值均处于历史中位数图6板块及各子行业PB估值回顾43210汽车乘用车商用车汽车零部件汽车销售及服务摩托车及其他图7板块及各子行业PE估值回顾6050403020100创造财富担当责任汽车乘用车商用车汽车零部件汽车销售及服务摩托车及其他8资料来源Wind中国银河证券研究院其中PE取自TTM整体法剔除负值PB取自整体法剔除负值涨跌幅今年汽车板块涨跌幅为-964位列中信30个细分行业中第17位图8按中信证券分类汽车板块今年以来涨跌幅为-964涨跌幅在所有行业中处于中游5040302010-963640建筑家电通信综合银行医药机械汽车钢铁传媒建材电子-10煤炭房地产计算机交通运输石油石化商贸零售农林牧渔纺织服装有色金属食品饮料轻工制造综合金融基础化工国防军工非银行金融-20消费者服务电力及公用事业-30电力设备及新能源创造财富担当责任9资料来源Wind中国银河证券研究院总市值加权平均涨跌幅区间时间取自202211202212142新能源汽车大浪淘沙迎马太效应出口市场添新亮点2023年新能源汽车竞争激烈行业马太效应显现2023年预计新能源汽车竞争加剧12023年新能源汽车补贴政策退出行业由部分政策驱动转向为纯市场竞争22022年以来上游碳酸锂价格不断走高整车厂商成本不断提升带动边际效益下滑3目前两大巨头特斯拉比亚迪在2022年及2023年进行扩产规划随着新增产能的陆续释放对其他品牌形成压力表12023年新能源汽车补贴政策将退出创造财富担当责任11资料来源财政部工信部中国银河证券研究院碳酸锂逼近60万元吨两年涨价12倍2022年以来构成电池原材料的碳酸锂价格一路上行目前价格维持在5356万元吨相比去年同期的20万元吨的价格价格上涨约180从供给端来看目前碳酸锂市场总体供应较为稳定部分厂家受天气和疫情影响碳酸锂供应出现缩水市场上流通资源供给缩减从需求来看新能源汽车市场需求旺盛锂盐下游企业采购备货意愿持续增强推动价格不断走高图9价格碳酸锂995电国产元吨6000005000004000003000002000001000000创造财富担当责任12资料来源Wind上海有色金属网中国银河证券研究院特斯拉与比亚迪在2022年形成双寡头竞争格局2022年2月特斯拉Model3在B级以上纯电车市占率为4136ModelY市占率为5558尽管在下半年部分高性能竞品推出后公司市占率略有下滑但整体品牌市占率仍靠前是名副其实的国际新能源车第一品牌随着后续新产能的释放将会进一步巩固公司的龙头地位图102022年前三季度比亚迪和特斯拉在全球新能源乘用车市占率超30龙头地位表2特斯拉在中欧美建有四大工厂显著当前产能工厂名称地理位置主要车型1336规划产能美国弗里蒙特工厂65-万辆Model3YSX加利福尼亚1728上海超级工厂中国上海75150万辆Model3Y柏林超级工厂德国柏林50100万辆ModelY美国ModelY奥斯汀超级工厂2550万辆6935得克萨斯州Cybertruck合计-215290万辆-特斯拉比亚迪其他创造财富担当责任13资料来源搜狐中国银河证券研究院整理比亚迪于今年发布多款纯电新产品市场消费热情高涨A0级产品市场有海豚市占率在今年上半年震荡后于7月开始再度向上攀升9月在A0级纯电市场市占率约为39市场龙头地位显著A级市场主力车型有秦PLUSEV和元PLIUS秦PLUS表现较为平稳A级纯电市场市占率在9左右波动元PLUS是今年上市的首款基于e30平台打造的王朝系列车型性能表现出色自上市起市占率不断提升9月在A级纯电市场的市占率已达到19两款主力车型合计市占率接近30表3比亚迪在售产品丰富产品系列主要产品汉汉千山翠限量版汉EV创世版汉DM-i汉DM-p汉EV汉DM唐唐DM-i唐1002022款唐EV全新一代唐DM全新一代唐唐DM-p2022款宋MAXDM-i2022款宋ProDM-i第二代宋Pro宋PLUSEV宋PLUS宋DM-i宋PLUS宋经典版宋MAX升级版秦PLUSEV秦PLUSDM-i秦EV300秦秦100秦ProEV秦ProDM全秦新秦EV秦Pro元元PLUS元Pro元EV360海豹海豹驱逐舰驱逐舰05海豚海豚e2e2创造财富担当责任14资料来源公司官网中国银河证券研究院整理表4比亚迪扩产规划20202024年区域规22年在建23年在建24年在建新建产能投序号基地规划产能投产主要车型模产能产能产能产时间1深圳坪山35万35万辆20152022年Q1唐汉等旗舰车型及战略车型西安1期30万辆30秦宋2西安2期90万30万辆302021年3月秦宋的DM-IEV车系西安3期30万辆302022年8月秦宋DM-IEV车系长沙1期20万辆20雨花基地海洋生物系列产品3长沙2期70万20万辆202022年6月雨花基地秦PlusDmi宋MaxDM-i星沙工厂30万辆15152022年Q2星沙工厂现有产能15万辆新增产能15万辆常州1期20万辆202022年1月海洋生物系列4常州2期60万20万辆20202022年Q4海洋生物系列常州3期20万辆2023年Q4常州基地3期在谈预计下半年签约5江西抚州20万改造202022年5月大乘江西工厂50万平方米原产能25万6济南项目30万30万辆302022年12月半导体零部件整车合肥长丰1期15万辆152022年6月整车高端零部件7合肥长丰2期100万45万辆30152023年Q3秦PlusDM-i宋ProDM-i合肥长丰3期40万辆202024年Q4三期尚未正式签约郑州1期40万辆20202023年Q1电子零部件整车星X系列皮卡系列8100万郑州2期60万辆30302023年Q35月16日二期正式签约9深汕项目30万30万辆302023年Q3预计1期23年Q1投产-整车零部件20年产能6060年报公布60万21年产能10080实际可利用产能上限80万到2023年形成9大22年产能305205220实际可利用产能上限220万小计整车基地规划产能23年产能430125335实际可利用产能上限330万超400万辆抚州的创造财富担当责任24年产能二期也在谈51585500实际可利用产能上限500万15资料来源公司官网中国银河证券研究院整理汽车产业链出口近两年表现强劲自2021年以来随着世界新冠疫情的爆发中国汽车产业链的韧性较强的优势充分体现中国汽车出口市场近两年表现超强增长2021年的出口市场销量2138万台同比增长1022022年1-7月的出口市场销量133万台同比增长401-7月汽车出口均价16万美元同比去年的153万美元均价小幅提升7月中国汽车出口277万台同比增长62创历史新高中国汽车出口欧洲发达国家市场取得巨大突破新能源车是中国汽车出口的核心增长点改变了依赖亚洲和非洲等部分穷国和不规范国家的汽车出口被动局面图112020年以来我国汽车出口呈现快速增长态势台4000003500003000002500002000001500001000005000002004-012004-052004-092005-012005-052005-092006-012006-052006-092007-012007-052007-092008-012008-052008-092009-012009-052009-092010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09创造财富担当责任16资料来源Wind国家统计局中国银河证券研究院整理亚洲北美洲和欧洲是我国零部件主要出口市场2020年我国关键件出口第一大市场是亚洲出口额7494亿美元占比326其次是北美洲出口额6076亿美元占比264对欧洲出口5902亿美元占比256在零部件方面对亚洲的出口额占比达429对北美洲出口5065亿美元占比258对欧洲出口3371亿美元占比172虽然中美之间有贸易摩擦2020年我国对美国零部件出口有所下降但无论是关键件还是零附件美国仍然是我国最大的出口国这两项对美出口占比都在24左右出口总额超过100亿美元图122021年以来我国汽车零部件出口同样高速增长百万美元创造财富担当责任17资料来源Wind国家统计局中国银河证券研究院整理车架制动系统车身覆盖件和车轮为主要零部件出口品类从出口性质来看我国汽车零部件出口主要以跟随整车配套出口为主一是整车自配零部件及外配零部件出口主要是整车企业旗下零部件企业及跨国零部件企业在华独资或合资企业二是为国外整车企业配套主要是出口发展中国家三是面向海外发达国家的汽车后市场主要以自主品牌汽车零部件企业为主从出口产品来看关键件出口的主要类别是车架和制动系统零部件出口主要类别为车身覆盖件车轮展望未来在智能新能源汽车赛道上我国汽车企业在技术创新产品迭代商业模式上形成了先发优势未来有望在出口市场增添新亮点图132019年中国汽车零部件主要出口产品额统计图142022年111月主要汽车企业出口销量万台电子电器发动机90车身附件02901580行驶系统168其他0007066560铝合金50转向系统313140144630传动系统零20部件101791制动系统0创造财富担当责任上汽奇瑞特斯拉长安东风吉利长城北汽江汽重汽182755资料来源Wind国家统计局中国银河证券研究院整理优质整车出口典范上汽奇瑞上汽集团奇瑞汽车2022年111月公司新能源乘用车海外销售为2022年111月奇瑞汽车出口高达40万辆148万辆同比增长1488根据公司规划接连打破由自己保持的中国品牌乘用车单月出2025年上汽新能源车在整体销量中的占比将达口纪录单月出口有4个月超过5万辆奇瑞到40三年内实现翻番集团旗下奇瑞瑞虎8瑞虎7星途揽月星2025年上汽集团整体海外销量预计将达到150途凌云捷途X70等车型走向海外万辆其中MG品牌在海外的销量将达到110万辆并将逐步形成1个30万辆级市场1个20万辆级市图162015202211月公司出口销量台场以及2个15万辆级市场450000400000图152025年上汽集团出口销量预计为150万台台35000030000016000001400000250000120000020000010000001500008000001000006000005000040000002000000创造财富担当责任2021年2025年E19资料来源Wind公司公告中国银河证券研究院整理3细分成长领域预计智能化电动化网联化