2023年行业总量趋稳，新能源依然高增长。我们预计2022年乘用车批发销量有望达到2315万辆，同比增长10%；其中新能源乘用车销量达到655万辆，同比增长100%，新能源渗透率达到28%。随着防疫政策的逐步优化，我们预计乘用车需求有望逐步复苏。我们预计，2023年乘用车销量同比下降1.5%，销量达到2280万辆，其中新能源乘用车销量有望达到976万辆，同比增长49%，新能源渗透率达到43%。我们预计2023年出口销量有望达到325万辆，同比增加90万辆。
　　行业竞争趋于激烈，自主品牌产品周期强。2023年新能源车优质供给大幅增加，整体竞争趋于激烈。分价格带来看：10-20万元新能源车市场空间较大（约1081万辆），渗透率较低（2022Q1-Q324%），格局相对较好，未来新车较多。20-30万和30万以上新能源车均有300-400万辆的潜在空间，2022Q1-Q3渗透率分别为28%和26%，未来新车型较多，竞争压力较大。我们预计，2023年10-20万、20-30万和30万以上的新能源车销量分别有望达到417、231和184万辆，分别同比增加137、110和81万辆。分车企来看：2023年新势力新品战略偏防守，主要由22H2的新车型和2023年换代车型贡献增量，预计其市占率稳中有升；2023年合资车企新车型较少，预计其销量份额将继续下滑；2023年传统自主车企产品周期较强，份额有望持续提升。2017-2019年乘用车行业下行期，合资车企凭借较强产品周期实现份额和利润双增，自主份额和利润率持续下行；我们认为在2023年行业增速放缓的背景下依旧有结构性投资机会，自主车企有望凭借强势产品周期实现销量、份额提升和盈利边际改善。
　　整车投资策略：量价齐升，看好传统自主车企。我们认为，整车股是非常优质的资产，其原因在于，长期看：自主份额有望持续扩张，结构有望持续优化，纯电平台技术有望不断创新迭代、带来电动车盈利持续提升。展望2023年：1)自主新能源车销量有望高增长；2)20万以上车型占比提升；3)PHEV盈利能力有望边际改善。对于2023年的整车行业投资，我们认为，考虑行业竞争日趋激烈，逐步进入拼成本时代，具有成本优势的传统自主车企有望迎来更大的投资机会。整车关注标的：比亚迪（三电技术领先、盈利有望持续超预期），长城汽车（新能源战略转型、将迎产品大年），吉利汽车（浩瀚架构下纯电+雷神混动放量），长安汽车（深蓝车型竞争力强有望放量+混动全面发力），广汽集团（纯电新品周期+混动从0到1）。
　　零部件投资策略：行业进入α时代，关注四条主线——低渗透率、低市占率、全球化、混动产业链。远期来看，自主零部件厂商伴随自主车企共成长，并逐步走向全球化、逐步成为全球行业领先者。展望2023年，我们认为零部件板块成本压力有望进一步缓解，板块业绩压力或从成本端转移至需求端，而需求端结构分化（自主车型高增、新能源车型高增、零部件出口市场高增）带来α机遇，看好业绩兑现能力强、业绩高增的α公司。我们认为可从以下四条主线，寻找业绩驱动型α公司——低渗透率、低市占率、全球化、混动产业链。零部件关注标的：明新旭腾（真皮业务国产替代、超纤业务快速放量），常熟汽饰（新能源项目放量、布局智能座舱），松原股份（安全带产品国产替代、新拓展安全气囊及方向盘业务），标榜股份（尼龙管路渗透率提升+国产替代），方正电机（布局扁线电机先进技术、客户向高端拓展），巨一科技（产品结构升级），英搏尔（集成芯产品放量、产能快速扩张）。
　　风险提示：芯片持续短缺，新产品进展不及预期，新车型销量不及预期，原材料价格大幅波动，新冠疫情风险

研究报告全文：2022年12月18日行业深度分析汽车证券研究报告汽车行业2023年度投资策略投资评级领先大市-A格局再塑迎接alpha时代维持评级2023年行业总量趋稳新能源依然高增长我们预计2022年乘用车批首选股票目标价元评级发销量有望达到2315万辆同比增长10其中新能源乘用车销量达到655万辆同比增长100新能源渗透率达到28随着防疫政策的逐步优化002594比亚迪360买入-A我们预计乘用车需求有望逐步复苏我们预计2023年乘用车销量同比下601633长城汽车455买入-A降15销量达到2280万辆其中新能源乘用车销量有望达到976万辆601238广汽集团179买入-A同比增长49新能源渗透率达到43我们预计2023年出口销量有望达到325万辆同比增加90万辆605068明新旭腾400买入-A603035常熟汽饰300买入-A行业竞争趋于激烈自主品牌产品周期强2023年新能源车优质供给大幅增加整体竞争趋于激烈分价格带来看10-20万元新能源车市场空300893松原股份-买入-A间较大约1081万辆渗透率较低2022Q1-Q324格局相对较好002196方正电机115买入-A未来新车较多20-30万和30万以上新能源车均有300-400万辆的潜在空300681英搏尔-买入-A间2022Q1-Q3渗透率分别为28和26未来新车型较多竞争压力较大我们预计2023年10-20万20-30万和30万以上的新能源车销量分别有望达到417231和184万辆分别同比增加137110和81万辆分车企行业表现来看2023年新势力新品战略偏防守主要由22H2的新车型和2023年换代车型贡献增量预计其市占率稳中有升2023年合资车企新车型较少汽车沪深300预计其销量份额将继续下滑2023年传统自主车企产品周期较强份额有3424望持续提升2017-2019年乘用车行业下行期合资车企凭借较强产品周14期实现份额和利润双增自主份额和利润率持续下行我们认为在2023年4行业增速放缓的背景下依旧有结构性投资机会自主车企有望凭借强势产-6品周期实现销量份额提升和盈利边际改善-16-26整车投资策略量价齐升看好传统自主车企我们认为整车股是非-36常优质的资产其原因在于长期看自主份额有望持续扩张结构有望2021-122022-042022-082022-12持续优化纯电平台技术有望不断创新迭代带来电动车盈利持续提升资料来源Wind资讯展望2023年1自主新能源车销量有望高增长220万以上车型占比提升幅1M3M12M升3PHEV盈利能力有望边际改善对于2023年的整车行业投资我们认为考虑行业竞争日趋激烈逐步进入拼成本时代具有成本优势的传相对收益-42-1346绝对收益-19-31-164统自主车企有望迎来更大的投资机会整车关注标的比亚迪三电技术领先盈利有望持续超预期长城汽车新能源战略转型将迎产品大年徐慧雄分析师吉利汽车浩瀚架构下纯电雷神混动放量长安汽车深蓝车型竞争力强有望放量混动全面发力广汽集团纯电新品周期混动从0到1SAC执业证书编号S1450520040002xuhxessencecomcn零部件投资策略行业进入时代关注四条主线低渗透率低市占率全球化混动产业链远期来看自主零部件厂商伴随自主车企共相关报告成长并逐步走向全球化逐步成为全球行业领先者展望2023年我们智能汽车2023年度策略座舱迈2022-12-12认为零部件板块成本压力有望进一步缓解板块业绩压力或从成本端转移至需求端而需求端结构分化自主车型高增新能源车型高增零部件入20时代车机域控格局或将再重塑出口市场高增带来机遇看好业绩兑现能力强业绩高增的公司线控底盘实现高阶自动驾驶的必要条2022-10-29我们认为可从以下四条主线寻找业绩驱动型公司低渗透率低市件各环节将迎加速量产期占率全球化混动产业链零部件关注标的明新旭腾真皮业务国产替代超纤业务快速放量常熟汽饰新能源项目放量布局智能座舱Q3新能源车零售数据深度分析C级及2022-10-27松原股份安全带产品国产替代新拓展安全气囊及方向盘业务标榜股以上车新能源渗透率达到359份尼龙管路渗透率提升国产替代方正电机布局扁线电机先进技术新能源车深度分析2023年新能源乘用2022-09-07客户向高端拓展巨一科技产品结构升级英搏尔集成芯产品放量产能快速扩张车销量有望达1036万辆插电混动增风险提示芯片持续短缺新产品进展不及预期新车型销量不及预期速达120原材料价格大幅波动新冠疫情风险汽车整车行业投资策略技术路线格2022-09-05局盈利竞争车企本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1行业深度分析汽车内容目录12023年行业总量趋稳新能源依然高增长611行业背景2022年乘用车总量新能源渗透率均达到历史较高水平612总量判断2023年新能源车依然高增长混动是亮点82竞争格局行业竞争趋于激烈自主品牌产品周期强1221总体新能源车供给大幅扩张整体竞争加剧1222分价格带分析20万以上价格带竞争趋于激烈10-20万竞争格局相对较好1522110-20万市场容量较大格局相对较好1522220-30万竞品数量多竞争压力大1622330万以上新品较多竞争趋于激烈1823分车企分析新势力稳增长合资品牌压力较大传统自主强势崛起202312023年新势力全新车型较少市场份额稳中有升202322023年合资车企缺乏优质新车市占率预计继续下滑212332023年传统自主品牌新车型多份额有望持续提升24234鉴往而知来行业下行压力较大期间仍存在结构性机会273整车投资策略量价齐升看好传统自主车企3131长期投资逻辑份额扩张结构优化盈利提升32311份额扩张2025年自主品牌乘用车份额有望达到7132312结构优化自主品牌乘用车中20万元以上占比有望持续提升32313盈利提升自主品牌电动车盈利能力有望持续提升33322023自主品牌整车总量扩张结构升级PHEV盈利有望边际改善34321总量扩张自主新能源车销量有望高增长34322结构升级20万以上车型占比有望持续提升36323PHEV盈利能力有望边际改善3733看好传统自主品牌38331自主品牌成本管控能力强38332关注标的及核心逻辑394零部件投资策略行业进入时代关注四条主线4141长期受益自主崛起国产替代零部件长期向上41411自主车企崛起自主零部件供应商有望充分受益42412自主品牌车型高端化打开高附加值零部件需求空间42413更加关注供应链安全国产替代持续进行4442行情向2023年行情演绎看好业绩驱动型公司444212022年回顾政策刺激需求复苏带动行情6-8月板块业绩估值双升444222023年展望板块压力或从成本转移至需求预计行情向行情演绎4543从四条主线把握零部件投资逻辑47431主线低渗透率47432主线低市占率48433主线全球化49434主线混动产业链5044零部件关注标的515风险提示55图表目录本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2行业深度分析汽车图12021-2022E乘用车月度销量万辆及同比增速右轴6图22015-2022E乘用车年度销量及同比增速右轴6图32021-2022E新能源乘用车月度销量万辆及同比增速右轴7图42017-2022新能源乘用车销量万辆及新能源渗透率右轴7图52017-2022M1-M11乘用车出口销量7图62022年1-10月国内乘用车出口量前十国家万辆7图72021-2022前十月主要车企乘用车出口销量主销车型和地区8图8印度尼西亚防疫政策放开前后乘用车销量万辆8图9马来西亚防疫政策放开前后乘用车销量万辆8图102022-2023E重点车企乘用车出口销量10图112023年乘用车销量乐观估计万辆11图122023年乘用车销量悲观估计万辆11图132021-2023E乘用车分燃料类型销量万辆及增速右轴11图142022E乘用车分燃料类型销量万辆及占比12图152023E乘用车分燃料类型销量万辆及占比12图16重点车企2021-2022前十月累计销量及份额变化13图172017-2022年前十月10-20万元新能源车渗透率15图182021M1-2022M1010-20万元新能源车渗透率15图192021年和2022年10-20万元热销新能源车型16图2022Q4至23年即将交付的部分10-20万元新能源新车型16图212017-2022年前十月20-30万元新能源车渗透率17图222021M1-2022M1020-30万元新能源车渗透率17图232021年和2022年20-30万元热销新能源车型17图2422Q4至23年即将交付的部分20-30万元新能源新车型18图252017-2022年前十月30万元以上的新能源车渗透率18图262021M1-2022M1030万元以上的新能源车渗透率18图2722Q4至23年交付的部分30万元以上新能源新车型18图2822Q4至23年即将交付的部分30万元以上新能源新车型19图292017-2022年前十月乘用车各价格带的份额19图302017-2022年前十月乘用车各价格带的新能源渗透率19图31新势力新能车销量辆和市占率右轴20图3222年新势力新能车销量辆和市占率右轴20图33主流合资车企销量辆和市占率右轴22图3422年主流合资车企销量辆和市占率右轴22图35自主品牌车企销量辆和市占率右轴24图3622年自主品牌车企销量辆和市占率右轴24图372017-2019年我国乘用车行业月销辆及同比增速右轴27图382017-2019年合资车企销量变化辆29图392017-2019年合资车企市场份额变化29图402017-2019年自主车企销量变化辆29图412017-2019年自主车企市场份额变化29图422017-2019年间合资车企的净利率水平基本稳定30图432017-2019年合资车企净利润仍有增长亿元30图442017-2019年自主车企毛利率下滑单位30本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3行业深度分析汽车图452017-2019年自主车企净利率下滑单位30图46分车企类型未来销量预测单位万辆31图47分车企类型未来市占率预测31图482021年以前合资品牌占据乘用车绝对多数份额32图492021-2025E乘用车销量分品牌占比32图502021-2025E自主品牌乘用车分价位销量万辆32图512021-2025E自主品牌乘用车分价位占比32图522021-2025E10-20万元乘用车分品牌销量占比33图532021-2025E20万元以上乘用车分品牌销量占比33图54纯电动车结构简化33图55电池结构演变路径33图56重点自主品牌2021-2023E分燃料类型乘用车销量万辆增速和占比36图57重点自主品牌2021-2023E乘用车分价位销量万辆占比和增速37图58自主品牌乘用车分价格带车型销量占比43图592022年Q3单季度狭义乘用车零售量环比29244图60SW汽车零部件板块单季度净利润亿元45图61SW汽车零部件板块年度净利润亿元45图62SW汽车零部件指数45图63SW汽车零部件板块PETTM45图64铝锭价格万元吨46图65钢价指数46图66稀土价格指数46图67WTI原油期货结算价美元桶46图68国内汽车零部件进出口金额亿美元47图69美国汽配产品在线销售额亿美元49图70预计2025年国内乘用车PHEVHEV渗透率合计提升至30751表12023年传统车和新能源车补贴可能退出9表22022年各地乘用车补贴政策9表32022年前三季度开启交付的新能源车13表42022Q4-2023年即将交付的部分新能源车14表5小鹏G9上市两天后变相降价22-3万元15表62021-2023E分燃料类型分价位新能源乘用车销量增速和占比20表72022年上市的新势力车型21表8部分预计将在2022Q4和2023年上市的新势力车型21表9主流新势力车企销量预测万辆21表10部分2022年上市的合资车型22表11部分合资车官方指导价和经销商价格对比23表12部分预计将在2023年上市换代的合资车型23表13主流合资车企销量预测万辆24表14部分2022年上市的传统自主车企的车型25表15部分预计将在2022Q4和2023年上市的传统自主车企的车型26表16主流传统自主车企乘用车销量预测万辆27表172017-2019年合资新上市换代的车型28本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4行业深度分析汽车表182017-2019年自主品牌缺乏有竞争力的新车型28表19传统自主品牌的车型价格向上31表20比亚迪海豹和秦PLUSEV对比34表21重点自主品牌2022Q4-2023年即将交付的新车型35表222019-2022年PHEV储能装置主要供应商列举38表23长城汽车主销车型相比合资同级别车型售价更低性价比更高38表24长城汽车东风本田东风日产的单车净利润对比39表25空气悬架主流配置车型情况43表26部分车型音响配置情况44表27部分零部件厂商主要原材料梳理46表28受益于渗透率提升的部分零部件标的梳理48表29受益于国产替代的部分零部件标的梳理48表30受益于自主崛起新能源车高增的部分零部件标的梳理49表31全球零部件百强供应商中的中资企业50表32全球化布局较为领先的部分零部件厂商梳理50表33混动产业链零部件公司梳理51表34关注标的盈利预测55本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5行业深度分析汽车12023年行业总量趋稳新能源依然高增长2023年行业总量趋稳新能源依然高增长我们预计2022年乘用车批发销量有望达到2315万辆同比增长10其中新能源乘用车销量达到655万辆同比增长100新能源渗透率达到28随着防疫政策的逐步优化我们预计乘用车需求有望逐步复苏我们预计2023年乘用车销量同比下降15销量达到2280万辆其中新能源乘用车销量有望达到976万辆同比增长49新能源渗透率达到43我们预计2023年出口销量有望达到325万辆同比增加90万辆11行业背景2022年乘用车总量新能源渗透率均达到历史较高水平2022年乘用车行业复盘1-5月疫情严重带来零部件供应紧缺乘用车累计销量798万辆同比下降386-10月乘用车购置税减半的政策刺激行业缺芯缓解乘用车累计销量1091万辆同比增长31811月受疫情影响乘用车销量同比下降61-11月乘用车销量2092万辆同比增长120我们预计2022年全年乘用车批发销量有望达到2315万辆同比增长10达到历史较高的销量水平图12021-2022E乘用车月度销量万辆及同比增速图22015-2022E乘用车年度销量及同比增速右轴右轴20212022EYOY销量万辆YOY25060300020424138322370172421232723152840250015200202021101978211011101062020007150-2-15-6-615002001001000-4-5-20-6-43500-9-1050-400-150-60M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12资料来源乘联会安信证券研究中心预测资料来源乘联会安信证券研究中心预测2022年新能源乘用车行业复盘1-11月新能源乘用车累计销量达到5734万辆同比增长107其中7月以来在传统车购置税减半的背景下新能源同比增速逐步放缓2022年1-11月新能源渗透率达到较高水平为274相比2021年提升118pct我们预计2022年新能源乘用车销量有望达到655万辆同比增长100新能源渗透率达到283本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6行业深度分析汽车图32021-2022E新能源乘用车月度销量万辆及同图42017-2022新能源乘用车销量万辆及新能源渗比增速右轴透率右轴202120222022YoY70027430600259021542508050020200156704001528601440151253129715030057341127501081591095020045504084932810022698623100530534541041061170020501000M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12E资料来源乘联会安信证券研究中心预测资料来源乘联会安信证券研究中心2022年乘用车出口销量复盘2022年延续了2021年出口销量高增长的态势M1-M11乘用车出口销量达到210万辆同比增长592022年整车主要出口中东北美欧洲和东南亚地区其中墨西哥比利时和英国市场的表现较强图62022年1-10月国内乘用车出口量前十国家万图52017-2022M1-M11乘用车出口销量辆销量万辆YoY出口量增速右轴203002502101401631591591211202502502001491001512720080109101015014815059601013671716810056646067401051006474785950151220550017-6-2000-200-50沙墨比智英澳菲马俄泰特西利利国大律来罗国哥时利宾西斯亚亚资料来源乘联会安信证券研究中心资料来源崔东树公众号安信证券研究中心2022年乘用车出口销量贡献较大的车企主要有上汽集团自主上汽通用五菱奇瑞特斯拉吉利长安和长城我们认为2022年乘用车出口表现优异的原因在于1外部欧洲能源短缺带来制造成本提升芯片等供应链紧缺海外车企扩张速度放缓2内部自主车企燃油车产品力提升新能源车技术走在前列自主车企加速布局海外市场我们预计2022年乘用车出口销量有望达到235万辆同比增长57本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页7行业深度分析汽车图72021-2022前十月主要车企乘用车出口销量主销车型和地区资料来源乘联会安信证券研究中心12总量判断2023年新能源车依然高增长混动是亮点随着防疫政策的逐步优化我们预计乘用车需求有望逐步复苏参考印度尼西亚马来西亚等国家在防疫政策放开后乘用车销量经历1-2个月的短暂下滑短期内感染率提升延缓购车需求后呈现逐步上行的趋势2022年12月7日国家优化疫情防控新十条出台各地防疫政策先后放开我们预计全面放开后乘用车行业将经历2个月左右的销量阵痛期之后随着感染率的下行乘用车需求有望逐步修复销量环比上行图8印度尼西亚防疫政策放开前后乘用车销量万辆图9马来西亚防疫政策放开前后乘用车销量万辆资料来源Marklines安信证券研究中心资料来源Marklines安信证券研究中心悲观情况下2023年乘用车补贴可能退出1国补退出按照此前政策规划2023年传统乘用车售价不超过30万元20L排量及以下购置税率从5恢复至10以售价为15万元的燃油车为例相当于补贴退坡6637元新能源车方面2023年新能源车国家补贴退出其中400km以上的纯电动车补贴标准为126万元插电混动车补贴标准为4800元总体上2023年插电混动车的国补退坡幅度小于传统车本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页8行业深度分析汽车表12023年传统车和新能源车补贴可能退出新能源车20万元以内传统车300km续航50km续航以上售价不超过30万元20L排量及以下400km及以上续航EV400kmEVPHEV购置税购车价格5113购车价格4420002022年新能源补贴标准0091万元126万元048万元购置税购车价格10113购车价格8850002023年新能源补贴标准0000资料来源工信部安信证券研究中心2地方补贴可能退出2022年4月份以来多地出台补贴和优惠政策刺激传统车和新能源车消费补贴金额多在5千元左右表22022年各地乘用车补贴政策省份城市执行时间补贴对象补贴金额每辆上海6月1日-12月31日置换纯电动汽车1万上海购买15万元以下新能源车1万嘉定区6月1日-12月31日购买15万元以上新能源车2万深圳5月23日-12月31日购买新能源车最高1万佛山南海6月1日-12月31日购买新能源汽车5千-15万叠加以旧换新最高23万购买15-25万新能源车5千深圳龙岗6月22日-12月31日购买25万以上新能源车1万广东购买新车2千-12万中山5月20日-12月31日以旧换新新能源车3千-13万以摩换汽传统新能源车1万-22万珠海香洲区4月3日-12月31日购买新车2千-12万北京北京6月1日-12月31日购买新能源乘用新车最高1万元浙江温州22年全年报废旧车购买新能源车2千以旧换新新能源乘用车3千重庆荣昌区4-12月购买新能源乘用车2千苏州太湖22年全年购买新能源车最高2万无锡惠山区6912月购买新能源汽车最高5千每月前200台2千贴息补贴江苏新能源车独立法人销售公司5千每月前200台无锡经开区5月-12月购买新能源车2千购买轴距22米且纯电续航里9月8日-12月31日程工况法250公里的纯电按照中央财政补助标准105的比例给予地方配套补助安徽合肥动乘用车9月8日-12月31日购买其他规格类型新能源汽车按中央财政补助标准102的比例给予地方配套补助购买新能源车3千-6千购买燃油乘用车2千-5千山东全省22年全年报废旧车并购买新能源车4千-7千报废旧车并购买燃油乘用车3千-6千太原9月1日-12月16日购买6万元以上新能源车3千-6千山西临汾6月15日-12月31日购买新能源车3千-6千晋中6月15日-12月31日购买新能源车3千-6千报废旧车并购买新能源车8千报废旧车并购买燃油汽车3千湖北全省6月-12月转出旧车并购买新能源车5千转出旧车并购买燃油汽车2千购买新能源新车一年内充电量2千元大于2000度海南全省22年全年购买新能源新车一年内充电量1500元小于2000度2千-5万以抽奖形式发放补贴奖金分别为2千5购买燃油汽车新车江西全省9月21日千2万5万奖池共3600万元购买新能源新车5千以抽奖形式发放补贴奖池共1000万元购买传统燃油乘用车2千-5千吉林全省5月27日-12月31日购买新能源乘用车3千-6千资料来源各地政府官网安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页9行业深度分析汽车2023年乘用车出口增量有望对冲行业补贴退出带来的下行压力随着上汽比亚迪吉利长城等头部车企加速布局海外市场根据各家主机厂的出口销量规划和新车型布局我们保守预计2023年出口销量有望达到325万辆同比增长382023年乘用车出口销量相比2022年有望增加90万辆预计其中贡献较大的有上汽集团增加32万上汽乘用25万五菱5万通用2万奇瑞增加16万比亚迪增加15万长城增加6万特斯拉增加5万图102022-2023E重点车企乘用车出口销量资料来源乘联会各车企官网和公众号新浪汽车安信证券研究中心预测2023年乘用车销量预测2023年Q1面临防疫放开初期短期感染率上升春节补贴可能退出等影响因素预计乘用车产销将受到压制后续随着疫情逐步缓解需求有望逐步复苏乘用车产销有望逐步回暖乐观情况下假设防疫放开后需求恢复较快并且购置税优惠延续我们预计2023年Q1-Q4环比增速分别为-27211217同比增速分别为-1420-216全年销量同比增长5悲观情况下假设防疫放开需求恢复较慢并且购置税优惠退出我们预计2023年Q1-Q4环比增速分别为-32171012同比增速分别为-208-14-2全年销量同比下降8我们预计2023年乘用车销量同比增速在-8到5之间中性估计我们预计2023年乘用车销量同比下降15销量有望达到2280万辆本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页10行业深度分析汽车图112023年乘用车销量乐观估计万辆图122023年乘用车销量悲观估计万辆资料来源乘联会安信证券研究中心预测资料来源乘联会安信证券研究中心预测2023年新能源乘用车销量预测新能源乘用车方面2023年新能源车优质供给显著增多尤其是插电混动车和20万以上纯电动车我们假设12023年新车型能够及时上市22024年新能源车免购置税优惠退出2023Q4新能源车行业冲量抢装2023Q4销量环比增幅较大结合各新能源车型的产品力和竞争力我们对各车企细分车型的销量进行预测我们预计2023年纯电动车销量同比增长32达到662万辆插电混动车销量同比增长105达到314万辆2023年新能源乘用车销量有望达到976万辆同比增长49新能源渗透率达到43图132021-2023E乘用车分燃料类型销量万辆及增速右轴20212022E2023E2022增速2023增速2500231522802002110165200017181501575150010510086119110006625050232331050027031434-150153113-8586485-240-50EVPHEVHEV燃油车合计资料来源乘联会安信证券研究中心预测2023年乘用车结构预测2023年纯电动销量有望达到662万占比29同比提升7pct2023年插电混动销量有望达到314万占比14同比提升8pct2023年纯电和插电混动比例有望达到为2112022年该占比预计为3312023年油电混动销量有望达到113万占比5同比提升1pct2023年燃油车销量有望达到1191万占比52同比下降16pct本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页11行业深度分析汽车图142022E乘用车分燃料类型销量万辆及占比图152023E乘用车分燃料类型销量万辆及占比EVPHEVHEV燃油车EVPHEVHEV燃油车50222662291536119152157585468314141135资料来源乘联会安信证券研究中心预测资料来源乘联会安信证券研究中心预测2竞争格局行业竞争趋于激烈自主品牌产品周期强2023年新能源车优质供给大幅增加整体竞争趋于激烈分价格带来看10-20万元新能源车市场空间较大约1081万辆渗透率较低2022Q1-Q324格局相对较好未来新车较多20-30万和30万以上新能源车均有300-400万辆的潜在空间2022Q1-Q3渗透率分别为28和26未来新车型较多竞争压力较大我们预计2023年10-20万20-30万和30万以上的新能源车销量分别有望达到417231和184万辆分别同比增加137110和81万辆分车企来看2023年新势力新品战略偏防守主要由2022年底的新车和2023年的换代车型贡献增量预计其市占率稳中有升2023年合资车企新车型较少预计其销量份额将继续下滑2023年传统自主车企产品周期较强销量份额有望持续提升2017-2019年乘用车行业下行期合资车企凭借较强产品周期实现份额和利润双增同期自主份额和利润率持续下行我们认为在2023年行业增速放缓的背景下依旧有结构性投资机会自主车企有望凭借强势产品周期实现销量份额提升和盈利边际改善21总体新能源车供给大幅扩张整体竞争加剧从2022年1-10月新能源车累计销量的份额来看相比2021年实现份额明显提升的仅比亚迪一家凭借Dmi超级混动和e平台30车型的持续热销比亚迪2022年1-10月新能源车累计销量达到139万辆份额达到28相比2021年提升10pct特斯拉上汽通用五菱2022年1-10月新能源车累计销量分别达到55和45万辆份额分别为11和9相比2021年分别下降3pct和5pct理想蔚来和小鹏2022年的新能源累计销量份额均约为2相比2021年均下降1pct本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页12行业深度分析汽车图16重点车企2021-2022前十月累计销量及份额变化2021销量万辆2022M1-M10销量万辆车企2021年份额2022M1-M10份额相比去年变化EVPHEV新能源EVPHEV新能源比亚迪汽车3228601869711392810吉利汽车62831762242长安汽车80821521731奇瑞汽车1001032002041金康赛力斯011006611广汽埃安1201242102141东风乘用车404190921零跑汽车404190921合众新能源70721301330华晨宝马22513241-1雷丁汽车30312020-1威马汽车40413031-1理想汽车0993010102-1朋克汽车40411010-1小鹏汽车100103100102-1蔚来汽车90939092-1上汽集团115165154194-1长城汽车14014492112-2特斯拉中国47047145505511-3上汽通用五菱4504514450459-5资料来源乘联会安信证券研究中心2023年新能源新车型供给有望大幅扩张2022年前三季度交付的新能源新车型有35款其中包含24款纯电动车11款插电混动车表32022年前三季度开启交付的新能源车类型车企车型比亚迪汽车元PLUSEV海豹EV长城汽车芭蕾猫上汽通用五菱晴空EV奇遇EV小鹏汽车小鹏G9EV蔚来汽车蔚来ET7EV蔚来ET5EV蔚来ES7EV零跑汽车零跑C01EV上汽集团MGMulanEV智己L7EVEV一汽奥迪奥迪Q4e-tronEV吉利汽车几何EEV几何M6EV几何G6EV长安汽车逸动EV糯玉米EV深蓝SL03EV华晨宝马宝马i3EV广汽本田极湃1EV东风本田本田eNS1EV东风乘用车纳米BoxEV金康赛力斯问界M5EV比亚迪汽车驱逐舰05DM理想汽车理想L9EREV吉利汽车帝豪LPHEVPHEV长城汽车摩卡PHEV拿铁PHEV哈弗H6PHEV岚图汽车梦想家长安汽车长安UNI-KPHEV欧尚Z6PHEV深蓝SL03EREV金康赛力斯问界M7EREV资料来源汽车之家各企业公众号和官网安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页13行业深度分析汽车2022Q4至2023年预计至少有66款新车型即将交付其中包括32款纯电动车34款插电混动车新能源车供给迎来大幅扩张表42022Q4-2023年即将交付的部分新能源车类型车企车型长城汽车沙龙机甲龙闪电猫欧拉SUV新车型朋克猫长安汽车深蓝C673阿维塔11阿维塔新车型一汽丰田新车型小鹏汽车B级SUVC级新车蔚来汽车蔚来EC7EV蔚来ES5EV零跑汽车零跑C12零跑A11EV理想汽车SUV新车型金康赛力斯问界M9几何M2几何B级轿车极氪009极氪A级SUV极氪吉利汽车C级轿车smart精灵1合众新能源哪吒S哪吒E广汽丰田bz4x新车型广汽埃安埃安A02埃安A19比亚迪汽车海鸥海狮腾势D9腾势中大型SUV腾势中型SUV魏80MPVPHEV圆梦PHEV轿车PHEV美梦PHEV坦长城汽车克500PHEV哈弗H-DogPHEV哈弗A1哈弗B1哈弗A2哈弗B2哈弗C1长安汽车CS75PHEVCS55PHEV深蓝C673EREV上汽集团新车型零跑汽车零跑C11增程版理想汽车理想L8理想L7PHEV岚图汽车追光金康赛力斯问界M9EREV星越LHiX吉利SUV新车1SUV新车2轿车新车吉利汽车领克新车型合众新能源哪吒S增程版护卫舰07登陆舰07驱逐舰07登陆舰05腾势D9比亚迪汽车DM腾势中大型SUV腾势中型SUV资料来源汽车之家各企业公众号和官网安信证券研究中心随着新能源优质供给逐步增多新能源车行业逐步进入拼成本性价比时代例如2022年9月23日小鹏G9上市后仅两天调整车型命名及配置将部分选装配置升级为标配相当于变相降价22-3万元回归性价比路线调整原因或为订单压力以及竞争加剧再例如10月24号起特斯拉Model3后驱高性能版补贴后售价分别降价1416万元至26593499万元ModelY后驱长续航高性能版补贴后售价分别降价283720万元至288935793979万元降价原因主要为产能提升同级竞品增多本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页14行业深度分析汽车表5小鹏G9上市两天后变相降价22-3万元版本售价万元配置变化调整前价格万元相当于降价万元570Plus原570G3099标配高速NGP-标配5D座舱570Pro原570E3299351922原有高速NGP标配5D座舱和570Max新增349937993XNGP标配5D座舱702Pro原702E3499371922原有高速NGP标配5D座舱和702Max新增369939993XNGP标配5D座舱650性能版Pro原650E3999421922原有高速NGP650性能版Max原650X419944993650上市纪念版469946990注15D座舱包含XOPERA小鹏音乐厅Nappa真皮座椅主副驾座椅多向电动调节主副驾座椅按摩及律动功能智能香氛系统大师定制香氛美妆空间带副驾智能美妆镜和方向盘加热2XNGP包含双NVIDIADriveOrin超级计算平台双激光雷达高速NGP智能导航辅助驾驶增强版城市NGP智能导航辅助驾驶全场景智能辅助驾驶和车载5G网络资料来源小鹏汽车APP安信证券研究中心22分价格带分析20万以上价格带竞争趋于激烈10-20万竞争格局相对较好22110-20万市场容量较大格局相对较好2022年10-20万元乘用车份额达到47以2300万总量计算预计约有1081万辆的潜在空间市场容量较大2022年1-10月10-20万元乘用车新能源渗透率为24还有较大的提升空间图172017-2022年前十月10-20万元新能源车渗透率图182021M1-2022M1010-20万元新能源车渗透率资料来源乘联会安信证券研究中心资料来源乘联会安信证券研究中心2022年10-20万的热销车型主要有比亚迪的宋DMPlusPro秦PLUSDM海豚元PLUS秦PLUSEV以及广汽埃安的埃安Y和埃安SPLUS相比2021年主要新增比亚迪海豚和元PLUSEV本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页15行业深度分析汽车图192021年和2022年10-20万元热销新能源车型资料来源乘联会安信证券研究中心我们预计22年底至23年有至少18款10-20万元新能源新车型其中大部分为插混车型有望抢占10-20万元传统车市场带动此价格带的新能源渗透率持续提升图2022Q4至23年即将交付的部分10-20万元新能源新车型资料来源各企业官网和公众号汽车之家安信证券研究中心22220-30万竞品数量多竞争压力大2022年20-30万元乘用车份额为17以2300万总量计算预计约有391万辆的潜在空间较10-20万元乘用车的市场容量较小2022年1-10月20-30万元乘用车新能源渗透率达到28渗透率较高本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页16行业深度分析汽车图212017-2022年前十月20-30万元新能源车渗透率图222021M1-2022M1020-30万元新能源车渗透率资料来源乘联会安信证券研究中心资料来源乘联会安信证券研究中心2022年20-30万元的热销车型主要有特斯拉Model3比亚迪的汉EV汉DM唐DM小鹏P7问界M5其中相比2021年新增了问界M5EREV图232021年和2022年20-30万元热销新能源车型资料来源乘联会安信证券研究中心预计2023年有至少21款20-30万元新能源新车型其中有12款纯电动新车型9款插混新车型市场容量较小同价位竞品较多20-30万元新能源车型面临的竞争压力较大其中的大部分纯电动车例如埃安A02埃安A19欧拉闪电猫哪吒S深蓝C673EV等均对标特斯拉Model3或ModelY此外特斯拉车型售价可能继续下探预计2023年此价位市场竞争较为激烈本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页17行业深度分析汽车图2422Q4至23年即将交付的部分20-30万元新能源新车型资料来源各企业官网和公众号汽车之家安信证券研究中心22330万以上新品较多竞争趋于激烈2022年30万以上乘用车份额为16以2300万总量计算预计约有368万辆的潜在空间市场容量较小2022年1-10月30万元以上乘用车新能源渗透率达到26渗透率较高图252017-2022年前十月30万元以上的新能源车渗透图262021M1-2022M1030万元以上的新能源车渗透率率资料来源乘联会安信证券研究中心资料来源乘联会安信证券研究中心2022年30万元以上的热销车型主要有特斯拉的ModelY理想ONE极氪001蔚来ES6理想L9和2021年相比2022年极氪001和理想L9表现优异图2722Q4至23年交付的部分30万元以上新能源新车型资料来源乘联会安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页18行业深度分析汽车预计2023年有22款30万元以上新能源新车型其中有12款纯电动新车型10款插混新车型市场容量较小新车型较多30万元以上新能源车竞争较激烈图2822Q4至23年即将交付的部分30万元以上新能源新车型资料来源各企业官网和公众号汽车之家安信证券研究中心总结10-20万元乘用车市场容量较大47份额约有1081万辆2022Q1-Q3新能源渗透率达到24还有较大的提升空间未来新车型较多且主要为插电混动车型2023年此价格带新能源渗透率有望持续提升20-30万元乘用车市场约有17的份额对应约391万辆的市场空间新能源渗透率达到28竞品数量较多竞争最为激烈30万元以上乘用车市场约有16的份额对应约368万辆的潜在空间渗透率达到较高水平26未来新车型较多竞争压力较大图302017-2022年前十月乘用车各价格带的新能源渗图292017-2022年前十月乘用车各价格带的份额透率10万以下10-20万20-30万30万以上10万以下10-20万20-30万30万以上100910121415161212328013171717406030224548262851494547402082051624103420343092420222053550012113564资料来源乘联会安信证券研究中心资料来源乘联会安信证券研究中心结合各新车型的上市时间产品力和竞争力我们预计2023年10-20万元新能源车销量有望达到417万辆相比2022年增加137万辆其中纯电动车59万辆插混78万辆2023年20-30万元新能源车销量有望达到231万辆相比2022年增加110万辆其中纯电动车68万辆插电混动车42万辆2023年30万元以上新能源车销量有望达到184万辆相比2022年增加81万辆其中纯电动车41万辆插电混动车41万辆本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页19行业深度分析汽车表62021-2023E分燃料类型分价位新能源乘用车销量增速和占比销量万辆增速销量占比燃料类型价位20212022E2023E23增量2022E2023E20212022E2023E10万以下102152145-849-538302210-20万781932525914930293838纯电动20-30万568014868438521162230万以上34771184112453131518合计270502662159863210010010010万以下0000--00010-20万27861657822491465652插电混动20-30万1641834215510228272630万以上1526664171159261721合计5815331416116510510010010010万以下102152145-849-531231510-20万10428041713716849324343新能源20-30万72121231110689122182430万以上491021848110879151619合计32865597632010049100100100资料来源乘联会安信证券研究中心预测23分车企分析新势力稳增长合资品牌压力较大传统自主强势崛起2312023年新势力全新车型较少市场份额稳中有升2022年造车新势力的市场份额有所下滑2019年起造车新势力强势入局销量和市占率持续提升2021年六家头部新势力的销量市占率达到122但随着传统自主车企的加速布局新势力的先发优势逐渐失去2022年起市场份额开始被逐步蚕食2022M10六家头部新势力在新能源车市场中的销量市占率仅剩923图31新势力新能车销量辆和市占率右轴图3222年新势力新能车销量辆和市占率右轴蔚来小鹏理想哪吒蔚来小鹏理想哪吒赛力斯零跑市占率赛力斯零跑市占率500000158000015400000600001010300000400002000005520000100000000020182019202020212022M12022M32022M52022M72022M9资料来源乘联会安信证券研究中心资料来源乘联会安信证券研究中心2022年新势力部分优质新车尚未开启大规模交付2022年蔚小理等一线新势力有多款竞争力强的新车型上市但蔚来ET5小鹏G9理想L8零跑C01等新车型上市时间较晚截止2022M10尚未开启大规模交付叠加市场竞争的加剧影响2022年新势力车企的市场份额呈现了明显的下滑趋势本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页20