事件：
　　国家能源局和国家统计局发布了能源生产情况以及电力工业统计数据：1-11月全社会用电量累计78588亿千瓦时，同比增长3.5%，11月全社会用电量6828亿千瓦时，同比增长0.4%；1-11月规模以上发电量7.6万亿千瓦时，同比增长2.1%，11月规模以上发电量6667亿千瓦时，同比增长0.1%。
　　用电量增速环比回落，看好疫情后电力需求持续复苏
　　11月全社会用电量同比增长0.4%，增速较上月回落1.8个百分点。11月制造业与服务业PMI双双下降，可见疫情影响导致制造业与服务业整体经济活动疲软，进而拖累用电需求。随着疫情防控大幅放开，以及二十大后续稳增长政策发力，有利于市场需求恢复和经济循环畅通，我们看好疫情后电力需求持续复苏。
　　火电增速环比回落，容量电价及长协煤价下降促进盈利改善
　　11月火电同比增长1.4%，增速比上月回落1.8个百分点，主要与用电量增速下滑有关。今年以来，山东、甘肃、云南已制定容量电价补偿政策；国家能源局也明确提出，各地结合电力市场发展情况和实际需要，探索建立市场化容量补偿机制；《2023年电煤中长期合同签约履约工作方案》发布，结合了2022年合同实际执行过程中存在的问题，调整后更加明确合理，也更具有执行力。我们预计容量电价出台以及长协煤价下降有望改善火电盈利能力，推动新增装机以及灵活性改造加速。
　　水电降幅持续收窄，后续增速有望继续回升
　　11月水电同比下降14.2%，降幅比上月收窄3.5个百分点；截至11月底，水电累计装机容量4.10亿千瓦，同比增长5.7%。随着四季度以来高温干旱缓解，水电降幅持续收窄，但同比仍然有接近15%的降幅，后续增速有望继续回升。
　　风电新增装机同比下降，招标量支持后续装机高增长
　　11月风电增长5.7%，增速比上月放缓13.5个百分点；1-11月风电新增装机2252万千瓦，同比下降8.8%；截至11月底，风电累计装机容量3.51亿千瓦，同比增长15.1%，保持稳健增长。虽然今年以来新增装机同比下降，但从前瞻指标招标量来看，前三季度国内招标量已达76.3GW，同比增长82.1%，10月招标量4.89GW。随着疫情缓解、产业链持续降本，以及大基地、海风项目持续推进，中国可再生能源学会预计2023-2025年国内年均新增装机6000-7000万千瓦。
　　分布式与集中式并举，全年新增装机有望达到85-100GW
　　11月太阳能发电同比持平，增速比上月回落24.7个百分点，主要由于11月全国普遍来光偏弱；1-11月太阳能发电投资2000亿元，同比增长290.1%，维持高景气度。1-11月太阳能新增装机6571万千瓦，同比大幅增长88.7%；截至11月底，太阳能累计装机容量3.72亿千瓦，同比增长29.4%。
　　从装机形式看，光伏产业实现分布式与集中式并举发展。根据国家能源局《2022年前三季度光伏发电建设运行情况》，前三季度我国集中式光伏新增1727万千瓦，分布式光伏3533万千瓦（工商业分布式1874万千瓦，户用分布式1659万千瓦），分布式占据前三季度新增装机的2/3。截至9月底，分布式光伏装机14243万千瓦，占比接近40%，逐渐缩小与集中式光伏的差距。根据光伏协会预测，2022年全年光伏新增装机有望达到85-100GW，同比增长55%-82%左右，12月年末光伏装机有望维持高增长。
　　建议关注：
　　电力需求端看，随着疫情防控大幅放开，以及二十大后续稳增长政策发力，有利于市场需求恢复和经济循环畅通，我们看好疫情后电力需求持续复苏；电力供给端看，山东、甘肃、云南已制定容量电价补偿政策，《2023年电煤中长期合同签约履约工作方案》有望推动长协比例提升以及价格下降，火电企业盈利有望持续改善；“双碳”目标指引下新能源装机增长确定性高，仍然看好新能源长期发展空间。
　　我们建议关注：（1）新能源运营商：三峡能源（600905.SH）、龙源电力（001289.SZ）、太阳能（000591.SZ）、中闽能源（600163.SH）、江苏新能（603693.SH）；（2）火电+新能源互补发展：华能国际（600011.SH）、国电电力（600795.SH）、协鑫能科（002015.SZ）;（3）水电+新能源互补发展：华能水电（600025.SH）、川投能源（600674.SH）。
　　风险提示：
　　政策支持力度不及预期；经济下行导致用电需求不及预期；行业竞争加剧等。
　　

研究报告全文：tableresearch行业点评报告公用事业行业2022年12月18日tablemain自营公司点评报告模板11月电力数据点评用电量增速环比回落看公用事业TableStockCode好疫情后电力需求复苏推荐Tablee维持Rank核心观点TableSummary事件分析师国家能源局和国家统计局发布了能源生产情况以及电力工业陶贻功010-80927673统计数据1-11月全社会用电量累计78588亿千瓦时同比增长taoyigongyjchinastockcomcn3511月全社会用电量6828亿千瓦时同比增长041-11分析师登记编码S0130522030001月规模以上发电量76万亿千瓦时同比增长2111月规模以上发电量6667亿千瓦时同比增长01分析师严明用电量增速环比回落看好疫情后电力需求持续复苏010-8092766711月全社会用电量同比增长04增速较上月回落18个百yanmingyjchinastockcomcn分点11月制造业与服务业PMI双双下降可见疫情影响导致制分析师登记编码S0130520070002造业与服务业整体经济活动疲软进而拖累用电需求随着疫情研究助理防控大幅放开以及二十大后续稳增长政策发力有利于市场需梁悠南求恢复和经济循环畅通我们看好疫情后电力需求持续复苏010-80927656火电增速环比回落容量电价及长协煤价下降促进盈利改善liangyounanyjchinastockcomcn11月火电同比增长14增速比上月回落18个百分点主要与用电量增速下滑有关今年以来山东甘肃云南已制定容量电价补偿政策国家能源局也明确提出各地结合电力市场发展情况和实际需要探索建立市场化容量补偿机制2023年电煤中长期合同签约履约工作方案发布结合了2022年合同实际执行过程中存在的问题调整后更加明确合理也更具有执行力我们预计容量电价出台以及长协煤价下降有望改善火电盈利能相对沪深300表现图力推动新增装机以及灵活性改造加速TableChart水电降幅持续收窄后续增速有望继续回升11月水电同比下降142降幅比上月收窄35个百分点截至11月底水电累计装机容量410亿千瓦同比增长57随着四季度以来高温干旱缓解水电降幅持续收窄但同比仍然有接近15的降幅后续增速有望继续回升风电新增装机同比下降招标量支持后续装机高增长11月风电增长57增速比上月放缓135个百分点1-11月风电新增装机2252万千瓦同比下降88截至11月底风资料来源wind中国银河证券研究院电累计装机容量351亿千瓦同比增长151保持稳健增长虽然今年以来新增装机同比下降但从前瞻指标招标量来看前三季度国内招标量已达763GW同比增长82110月招标量489GW随着疫情缓解产业链持续降本以及大基地海风项目持续推进中国可再生能源学会预计2023-2025年国内年均新增装机6000-7000万千瓦TableSummarywwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明行业点评公用事业行业分布式与集中式并举全年新增装机有望达到85-100GW11月太阳能发电同比持平增速比上月回落247个百分点主要由于11月全国普遍来光偏弱1-11月太阳能发电投资2000亿元同比增长2901维持高景气度1-11月太阳能新增装机6571万千瓦同比大幅增长887截至11月底太阳能累计装机容量372亿千瓦同比增长294从装机形式看光伏产业实现分布式与集中式并举发展根据国家能源局2022年前三季度光伏发电建设运行情况前三季度我国集中式光伏新增1727万千瓦分布式光伏3533万千瓦工商业分布式1874万千瓦户用分布式1659万千瓦分布式占据前三季度新增装机的23截至9月底分布式光伏装机14243万千瓦占比接近40逐渐缩小与集中式光伏的差距根据光伏协会预测2022年全年光伏新增装机有望达到85-100GW同比增长55-82左右12月年末光伏装机有望维持高增长建议关注电力需求端看随着疫情防控大幅放开以及二十大后续稳增长政策发力有利于市场需求恢复和经济循环畅通我们看好疫情后电力需求持续复苏电力供给端看山东甘肃云南已制定容量电价补偿政策2023年电煤中长期合同签约履约工作方案有望推动长协比例提升以及价格下降火电企业盈利有望持续改善双碳目标指引下新能源装机增长确定性高仍然看好新能源长期发展空间我们建议关注1新能源运营商三峡能源600905SH龙源电力001289SZ太阳能000591SZ中闽能源600163SH江苏新能603693SH2火电新能源互补发展华能国际600011SH国电电力600795SH协鑫能科002015SZ3水电新能源互补发展华能水电600025SH川投能源600674SH风险提示政策支持力度不及预期经济下行导致用电需求不及预期行业竞争加剧等表1重点公司盈利预测与估值代码简称股价EPSPE2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E600905SH三峡能源564020029034040286194166141001289SZ龙源电力1822076093110134238196166136000591SZ太阳能698030038050062231184140113600163SH中闽能源54503404405206515812410584603693SH江苏新能1290034065080115375198161112600011SH华能国际712-079-025040060-90-285178119600795SH国电电力410-010035041051-39611710080002015SZ协鑫能科1389062056087114225248160122600025SH华能水电664032037046051205179144131600674SH川投能源1165069075091096168155128121资料来源wind中国银河证券研究院收盘价为2022年12月16日wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明行业点评公用事业行业分析师承诺及简介陶贻功毕业于中国矿业大学北京超过10年行业研究经验长期从事环保公用及产业链上下游研究工作曾就职于民生证券太平洋证券2022年1月加入中国银河证券严明北京化工大学硕士2018年加入银河证券研究院从事环保公用行业研究本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明tableavow报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电tablecontact深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn崔香兰0755-83471963cuixianglanchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明3