事件：12月15日，云南省发展和改革委员会发布“云南省发展和改革委员会关于印发《云南省燃煤发电市场化改革实施方案（试行）》的通知”。
　　国内首建针对燃煤发电的调节容量市场，煤电调节能力兑现价值。在交易主体方面，鼓励配储不足装机规模10%的风电和光伏发电企业自行向省内燃煤发电企业购买系统调节服务，否则未达标配储且未购买燃煤发电系统调节服务的新能源项目上网电价按清洁能源市场交易均价的90%结算。先期按烟煤无烟煤额定装机容量40%参与容量市场交易。在容量电价方面，由买卖双方在220元/千瓦·年±30%区间范围内自主协商形成。若按照云南2021年火电平均利用小时数2797小时进行测算，煤电机组可获得0.02~0.04元/KWh容量补偿。此次云南省出台的政策是国内首次针对燃煤发电出台的容量市场政策，明确燃煤机组容量调节补偿机制，并通过结算电价限制等方式再次强调新能源装机10%配储，引导市场优选煤电灵活调节资源，有利于疏导煤电企业成本，鼓励煤电深度改造，实现煤电调节能力的价值兑现。
　　完善电能量市场建设，疏导成本修复火电业绩。云南由于近年来水电和新能源发展迅速，火电利用小时数被挤压，加之燃料成本高企，一直面临亏损困境。该政策通过完善电能量市场，积极打开火电营收空间。在省内电能量市场方面，交易价格依然按照“基准价+上下浮动20%”、高耗能企业不受限的规则，但提出高耗能用户要优先与烟煤无烟煤发电企业进行交易，加大对采用高热值电煤为燃料的高成本电厂支持力度，2022年云南省财政也已安排专项资金5亿元用以支持电煤保供，疏导煤电企业燃料高成本。在省外电能量市场方面，云电送粤年度合同按照云南省燃煤发电基准价上浮20%结算；现货市场交易中广东现货价格高于云南省月度燃煤发电结算价格时按照广东现货价格结算，低于云南月度燃煤发电结算价格按照云南月度价格结算。保障云南煤电不受外省现货市场波动带来的亏损风险影响，确保煤电的省间交易的盈利空间。
　　投资建议：此次《云南省燃煤发电市场化改革实施方案（试行）》出台，将确立国内首个针对燃煤发电调节容量市场，此前甘肃、西北等地也在就辅助服务市场规则征求意见加快落实容量电价，其他地方的容量市场政策有望陆续出台。
　　一方面，煤电灵活性资源重要性将进一步凸显，灵活性改造盈利空间明确打开，促进建设积极性。推荐火电灵活性改造龙头标的青达环保，建议关注掌握火电灵活性改造核心技术的龙源技术，华光环能。
　　另一方面，火电企业有望业绩修复，运营商盈利改善。推荐关注央企+火电转型龙头标的华能国际、国电电力；具有区域优势的电力运营商云南能投。
　　风险提示：政策落实不及预期；地方电力市场建设不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业点评2022年12月18日电力云南建立燃煤调节容量市场火电价值重估正当时事件12月15日云南省发展和改革委员会发布云南省发展和改革委员会增持维持关于印发云南省燃煤发电市场化改革实施方案试行的通知国内首建针对燃煤发电的调节容量市场煤电调节能力兑现价值在交易主体行业走势方面鼓励配储不足装机规模10的风电和光伏发电企业自行向省内燃煤发电企业购买系统调节服务否则未达标配储且未购买燃煤发电系统调节服务的新能源项目上网电价按清洁能源市场交易均价的90结算先期按烟煤无烟煤额电力沪深30016定装机容量40参与容量市场交易在容量电价方面由买卖双方在220元千瓦年区间范围内自主协商形成若按照云南年火电平均利用3020210小时数2797小时进行测算煤电机组可获得002004元KWh容量补偿此次云南省出台的政策是国内首次针对燃煤发电出台的容量市场政策明确燃-16煤机组容量调节补偿机制并通过结算电价限制等方式再次强调新能源装机10配储引导市场优选煤电灵活调节资源有利于疏导煤电企业成本鼓励-322021-122022-042022-082022-12煤电深度改造实现煤电调节能力的价值兑现完善电能量市场建设疏导成本修复火电业绩云南由于近年来水电和新能源发展迅速火电利用小时数被挤压加之燃料成本高企一直面临亏损困境作者该政策通过完善电能量市场积极打开火电营收空间在省内电能量市场方面交易价格依然按照基准价上下浮动20高耗能企业不受限的规则但分析师张津铭提出高耗能用户要优先与烟煤无烟煤发电企业进行交易加大对采用高热值电执业证书编号S0680520070001煤为燃料的高成本电厂支持力度2022年云南省财政也已安排专项资金5亿元邮箱zhangjinminggszqcom用以支持电煤保供疏导煤电企业燃料高成本在省外电能量市场方面云电相关研究送粤年度合同按照云南省燃煤发电基准价上浮20结算现货市场交易中广东现货价格高于云南省月度燃煤发电结算价格时按照广东现货价格结算低于云1电力11月发用电量发用电增速放缓火电占南月度燃煤发电结算价格按照云南月度价格结算保障云南煤电不受外省现货比提升2022-12-16市场波动带来的亏损风险影响确保煤电的省间交易的盈利空间2电力西北灵活调节容量市场规则即将确立火电投资建议此次云南省燃煤发电市场化改革实施方案试行出台将确灵活性改造再受激励2022-12-04立国内首个针对燃煤发电调节容量市场此前甘肃西北等地也在就辅助服务3电力全国电力现货市场规则出台探索推广容量市场规则征求意见加快落实容量电价其他地方的容量市场政策有望陆续出台补偿机制2022-11-26一方面煤电灵活性资源重要性将进一步凸显灵活性改造盈利空间明确打开促进建设积极性推荐火电灵活性改造龙头标的青达环保建议关注掌握火电灵活性改造核心技术的龙源技术华光环能另一方面火电企业有望业绩修复运营商盈利改善推荐关注央企火电转型龙头标的华能国际国电电力具有区域优势的电力运营商云南能投风险提示政策落实不及预期地方电力市场建设不及预期重点标的股票股票投资EPS元PE代码名称评级2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E688501SH青达环保买入0590851332004247294818841253600475SH华光环能-10409011714511391006768623600011SH华能国际--065-005058077-1482-130101188904600795SH国电电力--010034042051-30641172951787002053SZ云南能投-0330380510832863314923321420300105SZ龙源技术-00102102806659905374027411173资料来源Wind国盛证券研究所未评级公司为wind一致预期请仔细阅读本报告末页声明2022年12月18日图表1云南燃煤发电省内电能量市场规则交易市场交易价格交易方式双边集中交易等方式燃煤发电电云南省燃煤发电基准价上下浮动20高耗能用户交褐煤发电优先非高耗能用户足额交易高耗能用量市场交易易电价不受上浮20限制户优先与烟煤无烟煤发电交易参与清洁能源年度交易的电力用户按不低于上年年度市场交煤电上网电量占省内市场化用电量的比例参考申双方自主协商在合理区间内确定易报需求与清洁能源上网电量的缺口占申报需求的比例购买燃煤发电电量已成交煤电电量价格自主在合理区间内确定价格未成交煤电电量价格月度成交量煤电同期可交月度市场交易量50非高耗能高耗能各按成交均价5结算未成交的燃煤电量由未采购采购量不足的用户按易月度成交量煤电同期可交易量50非高耗能基比例分摊准价5高耗能按基准价25结算褐煤结算价需基准价-10月内市场交建立燃煤发电电能量月内交易市场开发不同时段交易品种满足买卖双方多样化需要易资料来源云南省发改委国盛证券研究所图表2云南燃煤发电省外电能量市场规则交易市场交易价格交易方式框架协议中燃煤发电电量按省内省外用电量占比纳入年度年度交易按照云南省燃煤发电基准价20优先发电计划双方年初商定电量参与广东电力市场交易交易价格云南省月度燃煤发电结算价格时按照云南月度燃煤发电结算价格结算现货市场-当价格云南省月度燃煤发电结算价格时按照广东现货市场价格结算资料来源云南省发改委国盛证券研究所图表3云南燃煤发电调节容量市场规则交易机制交易主体交易价格鼓励配储不足装机规模10的风电和光伏发电企业自行向省内燃按照各类电源用户的不同由买卖双方在220元千煤发电企业购买系统调节服务否则未达标配储且未购买燃煤发电需求差异化分摊调节容量成瓦年上下浮动30区间系统调节服务的新能源项目上网电价按交易均价90结算本范围内自主协商形成烟煤无烟煤额定装机容量40参与交易褐煤暂不参与资料来源云南省发改委国盛证券研究所P2请仔细阅读本报告末页声明2022年12月18日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明