行业整体：11月整体销量降幅收窄。内销端，当前国内淡季下，双十一拉动效应有限，暂时仍为负增；出口端，海外订单有所回升，外销增速由负转正。根据产业在线数据，2022年11月家用空调产量1082万台，同比-9.5%；销量949万台，同比-2.9%；其中内销484万台，同比-6.5%；外销465万台，同比+1.1%；2022年1-11月累计产量13677万台，同比-4.0%；销量13862万台，同比-1.7%，其中内销7873万台，同比-0.3%，外销5989万台，同比-3.6%。零售端，据AVC监测数据，2022年11月家用空调线上/线下销额分别同比+5.0%/-35.8%，大促带动下线上表现相对稳健，线下短期压力仍存。伴随扩内需及稳地产等利好政策出台，疫情防控逐步放开，线下流量回升及消费复苏有望为长期需求提供动力。
　　空调总销量：11月龙头销量分化，海信系增速领先。2022年11月美的/格力/海尔/海信系家用空调总销量分别同比-4.5%/-10.1%/+1.9%/+9.6%，2022年1-11月累计美的/格力/海尔/海信系家用空调总销量分别同比-7.7%/-6.9%/+10.8%/+16.1%，销量份额同比分别-2.1 pct/-1.5pct/+1.1pct/+0.9pct。
　　空调内销量：内销持续分化，海信系增速亮眼。2022年11月美的/格力/海尔/海信系家用空调内销分别同比-12.6%/-14.0%/+2.8%/+25.0%，2022年1-11月累计美的/格力/海尔/海信系家用空调内销分别同比-2.7%/-9.3%/+4.1%/+17.6%，内销份额同比分别-0.8 pct/-3.4 pct/+0.5 pct/+0.6pct。
　　空调外销量：龙头出口增长，美的增速转正。2022年11月，美的/格力/海尔/海信系家用空调外销分别同比+2.5%/+3.2%/+0.0%/+4.4%，2022年1-11月累计美的/格力/海尔/海信系家用空调外销分别同比-13.2%/+0.0%/+31.0%/+15.2%，外销份额同比分别-3.8pct/+0.6pct/+1.7pct/+1.4pct。
　　投资建议：中长期看，目前家电板块持仓、估值均处于历史底部，向下空间有限，向上弹性充足，大家电白马股与小家电成长股长期配置性价比突出。短期看，供给端成本下行，行业盈利修复趋势已在三季报确认；需求端政策迎来边际改善，后续家电消费需求有望提振。配置思路上，建议布局估值安全边际高、基本面率先修复的稳增长标的，如海尔智家、美的集团、海信视像、海信家电；推荐基本面有支撑、景气度较高的小家电标的，如小熊电器、苏泊尔、新宝股份；建议关注出行及地产政策边际改善带来的估值修复机会，如老板电器，亿田智能。
　　风险提示：原材料价格继续上涨，终端需求不及预期，行业竞争加剧。

研究报告全文：行业研证券研究报告究industryId家用电器inves推tSug荐gestioni维nv持est分析ema师ilAuthorSuggestitle颜晓晴tionChyanxiaoqingxyzqcomcn产业在线11月空调数据点评angeS019052102000211月销量降幅收窄外销重回正增行苏子杰suzijiexyzqcomcn业createTime1S01905220700052022年12月20日跟踪报报告正文告行业整体11月整体销量降幅收窄内销端当前国内淡季下双十一拉动效应有限暂时仍为负增出口端海外订单有所回升外销增速由负转正根据产业在线数据2022年11月家用空调产量1082万台同比-95销量949万台同比-29其中内销484万台同比-65外销465万台同比112022年1-11月累计产量13677万台同比-40销量13862万台同比-17其中内销7873万台同比-03外销5989万台同比-36零售端据AVC监测数据2022年11月家用空调线上线下销额分别同比50-358大促带动下线上表现相对稳健线下短期压力仍存伴随扩内需及稳地产等利好政策出台疫情防控逐步放开线下流量回升及消费复苏有望为长期需求提供动力图12022年11月空调总销量同比-29图22022年11月空调内外销量同比-6511资料来源产业在线兴业证券经济与金融研究院整理资料来源产业在线兴业证券经济与金融研究院整理空调总销量11月龙头销量分化海信系增速领先2022年11月美的格力海尔海信系家用空调总销量分别同比-45-10119962022年1-11月累计美的格力海尔海信系家用空调总销量分别同比-77-69108161销量份额同比分别-21pct-15pct11pct09pct请阅读最后一页信息披露和重要声明行业跟踪报告图32022年11月美的格力海尔海信系总销量分图42022年11月累计美的格力海尔海信系空调别同比-45-1011996总销量份额分别为3302699461资料来源产业在线兴业证券经济与金融研究院整理资料来源产业在线兴业证券经济与金融研究院整理空调内销量内销持续分化海信系增速亮眼2022年11月美的格力海尔海信系家用空调内销分别同比-126-140282502022年1-11月累计美的格力海尔海信系家用空调内销分别同比-27-9341176内销份额同比分别-08pct-34pct05pct06pct图52022年11月美的格力海尔海信系内销分别图62022年11月累计美的格力海尔海信系空调同比-126-14028250内销量份额分别为32034111739资料来源产业在线兴业证券经济与金融研究院整理资料来源产业在线兴业证券经济与金融研究院整理空调外销量龙头出口增长美的增速转正2022年11月美的格力海尔海信系家用空调外销分别同比253200442022年1-11月累计美的格力海尔海信系家用空调外销分别同比-13200310152外销份额同比分别-38pct06pct17pct14pct请阅读最后一页信息披露和重要声明-2-行业跟踪报告图72022年11月美的格力海尔海信系外销分图82022年11月累计美的格力海尔海信系空调别同比25320044外销量份额分别为3421746589资料来源产业在线兴业证券经济与金融研究院整理资料来源产业在线兴业证券经济与金融研究院整理投资建议中长期看目前家电板块持仓估值均处于历史底部向下空间有限向上弹性充足大家电白马股与小家电成长股长期配置性价比突出短期看供给端成本下行行业盈利修复趋势已在三季报确认需求端政策迎来边际改善后续家电消费需求有望提振配置思路上建议布局估值安全边际高基本面率先修复的稳增长标的如海尔智家美的集团海信视像海信家电推荐基本面有支撑景气度较高的小家电标的如小熊电器苏泊尔新宝股份建议关注出行及地产政策边际改善带来的估值修复机会如老板电器亿田智能风险提示原材料价格继续上涨终端需求不及预期行业竞争加剧请阅读最后一页信息披露和重要声明-3-行业跟踪报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以上证综指或深圳成指为基定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级准香港市场以恒生指数为基准美国推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数市场以标普500或纳斯达克综合指数为行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请阅读最后一页信息披露和重要声明-4-