1、供给：截至2022年11月14日，美豆收割率96%，去年同期87%，五年同期均值62.8%。12-次年2月进口预估950（-0）、880（+1）、565（-3），预报累计2395万吨，预报累计同比5.0%，预报累计环比24.7%。
　　2、需求：12月9日当周，国内主流油厂豆粕库存31万吨，环比+24.00%，同比-41.00%。
　　3、库存：12月9日当周，国内主流油厂豆粕库存31万吨，环比+24.00%，同比-41.00%。
　　4、基差：2022年12月16日豆粕活跃合约基差348元/吨(周环比-28),菜粕活跃合约基差281元/吨(周环比+34)。
　　5、利润：2022年12月16日进口榨利美湾豆-237.66元/吨（周环比-289.16），美西豆-292.45元/吨（周环比-328.34），南美豆127.74元/吨（周环比-124.14），加菜籽-598.73元/吨（周环比-374.46）。
　　6、总结：上周2301合约高开低走，减仓明显，符合我们此前提示“关注多头减仓带来的下跌风险”。短期看，未来两周南美累计降水量预计低于正常水平，旱情持续，天气升水支撑盘面偏强运行。阿根廷“大豆美元”或刺激豆农加快销售陈作库存，增加全球豆类有效供应。菜籽进口到港大增，叠加水产淡季，菜粕弱于豆粕。下游消费最旺盛时点或过去，供需矛盾明显缓解，但元旦节前备货支撑盘面。主力换月至2305合约，基差偏高或带动盘面震荡偏强运行。中期看，12-1月仍需要观察南美天气变化，南美豆增产幅度或下修，22/23年度全球豆类市场供需略转松。春节前仍存在备货需求带来价格脉冲式上涨可能。长期看，如果天气较好，南美豆新作上市，叠加春节后需求淡季，蛋白粕价格料偏弱运行。
　　操作建议：期货：观望。期权：买入看跌期权，卖出看涨期权。
　　风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期

研究报告全文：投资咨询业务资格商业资料请勿外传证监会2012669号情绪悲观猪价破位下行上粮稳定玉米区间盘整农产品策略周报1218研究员重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注李兴彪王聪颖收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎从业资格号F3048193从业资格号F0254714投资咨询号Z0013482投资咨询号Z0002180农产品策略周报一农产品周度观点二行业分析1蛋白粕南美天气升水仍存主力合约或震荡偏强品种周观点中线展望1供给截至2022年11月14日美豆收割率96去年同期87五年同期均值62812-次年2月进口预估950-08801565-3预报累计2395万吨预报累计同比50预报累计环比2472需求12月9日当周国内主流油厂豆粕库存31万吨环比2400同比-41003库存12月9日当周国内主流油厂豆粕库存31万吨环比2400同比-41004基差2022年12月16日豆粕活跃合约基差348元吨周环比-28菜粕活跃合约基差281元吨周环比345利润2022年12月16日进口榨利美湾豆-23766元吨周环比-28916美西豆-29245元吨周环比-32834南美豆12774元吨周环比-12414加菜籽-59873元吨周环比-37446豆粕震荡蛋白粕6总结上周2301合约高开低走减仓明显符合我们此前提示关注多头减仓带来的下跌风险短期看未来两周南美累菜粕震计降水量预计低于正常水平旱情持续天气升水支撑盘面偏强运行阿根廷大豆美元或刺激豆农加快销售陈作库存增荡加全球豆类有效供应菜籽进口到港大增叠加水产淡季菜粕弱于豆粕下游消费最旺盛时点或过去供需矛盾明显缓解但元旦节前备货支撑盘面主力换月至2305合约基差偏高或带动盘面震荡偏强运行中期看12-1月仍需要观察南美天气变化南美豆增产幅度或下修2223年度全球豆类市场供需略转松春节前仍存在备货需求带来价格脉冲式上涨可能长期看如果天气较好南美豆新作上市叠加春节后需求淡季蛋白粕价格料偏弱运行操作建议期货观望期权买入看跌期权卖出看涨期权风险因素国际局势动荡中美关系恶化南美天气恶化中国需求超预期资料来源Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所2油脂消费不及预期油脂承压运行品种周观点中线展望主要逻辑1供给MPOB数据11月棕油产量16807万吨环比-507同比280出口15177万吨环比664同比356月末库存22885万吨环比-123同比25942需求2022年1-10月豆油累计进口224万吨同比-80菜油累计进口80万吨同比-60棕油累计进口3445万吨同比-3432022年1-11月油脂累计进口5569万吨同比-423库存12月17日表观库存棕榈油10315万吨周环比661同比9704豆油511万吨周环比-173同比-2747隐性库存棕油豆油大豆0185菜籽0365合计27197万吨周环比225同比0004基差2022年12月16日豆油活跃合约基差1004元吨周环比236棕榈油活跃合约基差-32元吨周环比-256菜籽油活跃合约基差2554元吨周环比694油脂5利润2022年12月16日油脂进口利润仍偏低豆油-153021元吨棕油-45900元吨菜油-57292元吨震荡偏弱6总结上周油脂市场小幅反弹后仍维持震荡走势主力合约换月后豆油菜油弱于棕油短期看南美天气升水马来棕油降库以及元旦节前备货仍对价格有一定支撑作用但大方向供应趋增菜籽大豆棕油到港预期增加叠加消费需求旺季不旺油脂料承压运行同时棕油受印度进口超预期增长表现最强油脂间强弱逐渐转变油品价差回归合理范围中期看1月南美天气以及棕油产区季节性减产幅度仍需关注受制于低进口利润和高库存印度油脂进口量或季节性回落国际棕油比较优势进一步回落国内油脂仍存在元旦和春节消费预期库存差异体现为基差高低盘面或跟随外盘震荡政策方面印尼2023年实施B35美豆油掺混目标值不及预期长期看2023年产区棕油产量或恢复性增产豆油预增关注南美产量落地情况菜油恢复至正常年份同时印尼生柴添加比例或提高产业供需决定价格下限原油价格及生柴需求决定价格上限操作建议期货观望期权期权双卖策略风险因素国际局势天气需求汇率资料来源Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所3豆一市场购销清淡短期难以好转品种周观点中线展望主要逻辑1供给2022年12月16日产区大豆收购价北安540000周环比-8000大连540000周环比-100002需求2022年12月16日销区报价山东598000周环比000天津576000周环比-100003库存截至2022年12月16日豆一注册仓单8635手周环比-459张4基差2022年12月16日黄大豆基差1月-35元吨1黄大豆基差5月200元吨1黄大豆基差9月214元吨-45利润2022年12月16日豆一-豆二1月544元吨-10豆一-豆二5月544元吨3豆一-豆二9月795元吨-9豆一震荡偏弱6总结本周国储收购价持续下跌部分粮企成交价低于收购价贸易商观望心理严重进口大豆到港增加市场需求暂无明显好转大豆价格继续趋弱短期看春节前务工人员返乡加之疫情担忧情绪严重拉低豆类需求预计价格偏弱中期看春节前下游或有一定备货需求但恐难恢复到往年同期水平对大豆支撑力度减弱长期看阿根廷干旱或为南美增产幅度带来变数如果阿根廷大豆产量受干旱影响较小则北美大豆增产接续南美增产豆类供需改善全球豆类偏弱运行操作建议期货偏中性或逢高做空风险因素中美关系动向美豆增产不及预期阿根廷干旱天气影响播种进度疫情风险资料来源Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所4花生需求旺季需求难旺价格小幅偏弱中线展品种周观点望1供应方面2022年10月花生进口总量为3904057吨较上年同期1079158吨增加2824899吨同比增加26177较上月同期3571194吨环比增加332863吨2需求方面根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示本周第50周12月9日至12月16日国内花生油样本企业花生压榨量为26400吨开机率为198较上周下降133库存方面据Mysteel调研显示截止到12月16日国内花生油样本企业厂家花生库存统计108900吨与上周相比增加1450吨花生油样本企业厂家花生油周度库存统计38000吨与上周相比下降200吨4基差方面12月16日主力合约基差430上周同期111环比变化319花生震荡5花生观点本周上货量有限惜售心理仍存在供应方面较为紧缺油厂开机率下降花生粕和花生油报价均下跌压榨利润转负对行情的支撑作用减弱需求较弱期货价格走弱短期看产区供应紧张和双节备货需求一定程度上支撑行情但疫情上升导致担忧心理明显多所高校提前寒假需求预计远低于往年同期中长期看节后需求清淡可能对花生价格形成较大压力但本年度花生减产幅度较大造成的供需紧张局面或持续发挥作用下一年度花生种植季节的天气和种植意愿影响长期价格花生进口量或上行也对盘面形成一定压力阿根廷天气干旱影响大豆供应同为油料的花生或收到一定影响风险因素新冠疫情天气花生需求高于预期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎5玉米上粮节奏稳定玉米区间盘整品种周观点中线展望1供应方面据我的农产品数据统计12月9日广州各港口玉米库存共计781万吨环比变化-812月9日北方四港玉米库存共计2493万吨环比变化-6截至12月8日的一周美国对中国大陆地区装船玉米207684吨上一周对中国装船为474879吨环比变化-267195吨同比变化-67164吨2需求方面据中国饲料工业协会统计10月全国饲料产量2672万吨环比变化-56812月16日当周自繁自养生猪养殖利润24198元头较上周变化-33206元头12月16日当周毛鸡养殖利润-124元只较上周变化-021元只深加工需求方面据Mysteel统计截止12月16日全国主要玉米深加工淀粉企业开工率5880环比变化5全国主要深加工企业玉米消费总量1074万吨环比变化36同比变化-1072022年10月玉米淀粉出口总量为27004吨环比增加6132吨同比减少98083基差方面12月16日主力合约基差83上周同期93环比变化-104利润方面12月16日南北港口玉米贸易理论利润-10元吨上周同期0元吨环比变化-10元吨5玉米观点国际方面南美方面截至上周巴西首季玉米播种进度达到98播种面积预计419万公顷低于去年同期4385万公顷水平阿根廷玉米种植进玉米震荡偏弱度为327环比73同比-52持续性的干旱导致播种放缓播种面积或不及预期乌克兰玉米收获缓慢到12月8日仅完成66由于大多数未收割的玉米会留到春季脱粒最终玉米产量可能低于预期欧盟玉米进口需求增长今年欧盟玉米产量受到夏季干旱影响产量预计创下15年来的最低点欧盟本年度玉米进口量或达到去年2倍水平美玉米本年度销售压力仍然较大截止上周美玉米玉米净销售量为9589万吨高于上周的6916万吨对中国装运约21万吨玉米对华销售总量同比降低696国内方面粮价急跌短暂带动农户惜售情绪增强国内玉米产销区现货止跌企稳市场购销相持下周现货或延续区间整理需求端南方饲料企业谨慎采购按需滚动补库深加工企业库存普遍偏低刚需补库需求较强但现货企稳前仍未见明显建库意愿综合来看现阶段美玉米进口利润逐渐打开加之巴西玉米进口预期压制国内玉米价格伴随新粮上量增加北港库存逐渐回暖南方销区预计12月底前仍有大量玉米到港但下游企业整体库存未完全建立现货快速下行难度较大现货企稳后或仍有小幅反弹年前或延续区间盘整风险压力后延投资策略观望风险因素非瘟疫情地缘天气重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎6生猪情绪崩塌猪价大跌品种周观点中线展望1供应1存栏方面农业农村部数据显示2022年10月全国能繁母猪存栏4379万头环比039同比071据涌益咨询统计截至2022年11月样本能繁母猪存栏1155200头月度环比变化-005同比变化4512进口方面2022年10月猪肉进口1546万吨环比变化189同比变化-18643均重方面据涌益咨询统计12月15日当周生猪出栏均重12900公斤环比变化-0562需求据涌益咨询统计2022年11月屠宰企业开工率4012上月为3922环比变化090个百分点去年同期为6092同比变化-2080个百分点3库存据涌益咨询统计12月15日当周全国冻品库存率为1149上周为1151环比变化-002个百分点4基差12月16日主力合约基差3055生猪5利润12月16日当周自繁自养生猪养殖利润24198元头较上周变化-33206元头外购仔猪养殖利润9013元头较上周震荡偏弱变化-32943元头6本周交易逻辑短期看供给方面年底大猪集中出栏供给压力增加现货价格下跌散户在恐慌情绪下继续加快出栏节奏需求方面近期由于疫情政策的调整消费短期进入阵痛阶段生猪需求预期悲观同时发改委再次表示要做好保供稳价适时投放猪肉储备在两节等重要时段加大投放力度加剧了市场对于节前猪肉供给压力的担忧情绪导致期货价格大幅下跌长期看供给压力的增长一部分来自于母猪产能的恢复和兑现一部分来自于大猪存栏能否在节前完全释放同时需求端面临消费能否如愿恢复的不确定性因此基本面缺乏明显的上行驱动投资策略短期偏空思路对待风险因素政策疫情重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎7鸡蛋消费持续低迷蛋价偏弱运行品种周观点中线展望1供应1蛋鸡存栏环比减少卓创资讯数据显示11月在产蛋鸡存栏1181亿只环比-034同比0772鸡苗补栏环比减少卓创资讯数据显示11月蛋鸡苗销量7628万只环比-441同比-11073淘汰鸡出栏量环比增加卓创资讯数据显示12月16日当周淘汰鸡出栏量1576万只环比变化135同比变化-13312需求12月16日以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格513元斤较上周环比变化-210以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格518元斤较上周环比变化-5473库存12月15日当周鸡蛋流通环节库存天数097天环比变化1023同比变化-9354基差12月16日主力合约基差915上周同期825环比变化90鸡蛋震荡5利润12月16日当周蛋鸡养殖利润3763元只上周3695元只较上周变化068元只6本周交易逻辑短期看需求方面户外餐饮消费偏弱但家庭囤货消费增加鸡蛋下游需求以小幅走弱为主流通环节库存环比有所增加供给方面在产存栏下降当前产区压力不大但也没有继续收紧因此目前消费环境的走弱和猪肉价格的下跌是带动鸡蛋价格偏弱运行的主要因素长期看近期鸡苗补栏量环比同比明显下降对应明年上半年新增开产量偏少供给预计维持偏紧表现对价格有一定拖底支撑投资策略观望风险因素新冠疫情禽流感疫情重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎8鸡肉需求抑制价格承压品种周观点中线展望1价格上游肉鸡苗方面进入停苗期下游肉鸡鸡肉方面12月16日当周白羽肉鸡平均价908元公斤环比变化-033白条鸡平均价1670元公斤环比变化-1182供应1父母代涌益咨询数据显示截至11月25日当周后备父母代存栏341188万套环比变化118涌益咨询数据显示截至12月16日当周在产父母代存栏455548万套环比变化0112出苗据卓创资讯统计12月16日当周中国肉鸡周度出苗量1150万只环比变化-5581同比变化-78973出栏据卓创资讯统计截至2022年11月中国肉鸡月度出栏量448亿只环比变化-705同比变化-3863需求12月16日当周屠宰场开工率6000上周为6700环比变化-700个百分点去年同期为6500同比变化-500鸡肉个百分点震荡4库存12月16日当周屠宰场库容率8400上周为8000环比变化400个百分点去年同期为7500同比变化900个百分点5利润12月16日当周毛鸡养殖利润-124元只环比变化-2039毛鸡屠宰利润065元只环比变化-8456本周逻辑短期看毛鸡出栏量下降供给减少但是消费端缺乏景气伴随着餐饮行业不佳替代品猪肉下跌鸡肉的需求整体偏弱因此供需相对宽松价格偏弱震荡长期看今年下半年以来后备父母代种鸡存栏量持续增长预计在明年兑现为毛鸡出栏供应的增加因此明年鸡肉市场可能面临产能增加的压力而今年祖代补栏较差预计将在明年底至后年能够体现风险因素疫情重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎9农产品策略周报一农产品周度观点二行业分析10蛋白粕南美天气升水仍存主力合约或震荡偏强11行情回顾2022年12月16日豆粕活跃合约收盘价4292元吨周环比-152菜粕活跃合约收盘价3019元吨周环比-164豆粕主力合约走势菜粕主力合约走势4500期货收盘价活跃豆粕440043003300期货收盘价活跃菜籽粕42003200410040003100390030003800370029003600280035002700340009020923093010071014110411111118112512160909091610211028120212090902090909231007101410281111111812021216091609301021110411251209资料来源Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所12供应12月美豆供需平衡表环比无调整影响中性美豆供需平衡表美豆供需平衡表202021202122预202122预测202223预测202223预环比同比202223年202223年202223年美豆测1112月11月测12月度预测度预测度预测月123田间巡查种植面积834872872875875000038750875088收割面积8268638638668660000866086608709蒲式耳英亩单产5151751750250200-349551517百万蒲式耳000期初库存525257257274274007274274274产量4216446544654346434600-3428744174503进口201616151500-6151515总供应4761473847384634463400-2457647064792压榨21412204220422452245002224522452245出口2266215821582045204500-5204520452045留种101102102102102000102102102损耗-4222222001000222222总需求4504446544654414441400-1441444144414期末库存25727427422022000-20162292378农场均价美元蒲1081331414005库消比57616149849800-115366661856资料来源Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所13供应美豆收割率截至2022年11月14日美豆收割率96去年同期87五年同期均值62812月15日美豆玉米比价225上周为231美豆优良率美豆玉米比价美豆优良率美豆玉米比价2019-06-242020-06-012021-06-072000美豆美玉米美豆美玉米272022-06-13五年均值8001800267501600140025700120024650100023600800600550224002150020045002400week2week3week4week5week6week7week8week9weekweek1weekweek10week11week12week13week14week15week16week17week18week19week20week21week2021421202152120218212021921202242120225212022821202292120216212021721202212120222212022321202262120227212021112120211221202211212021102120221021资料来源Wind涌益咨询卓创资讯富宝资讯中信期货研究所14供应南美天气未来两周南美降水偏少阿根廷温度及降水预测巴西温度及降水预测资料来源Wind涌益咨询卓创资讯富宝资讯中信期货研究所15供应美豆出口2022年12月8日当周美豆出口量1846万吨当前市场年度净销售量2943万吨截至2022年12月8日美豆202223年度销售总量41817万吨同比44美豆当周出口与销售美豆当前年度销售总量美豆当周出口与销售大豆当年销售总量400大豆本周出口当周值大豆当前市场年度净销售当周值350700020181920192020202120212220222330060002505000200150400010030005002000-501000-10000111012502080222030803220405041905030517053106140628071207260809082309070921100510191102111611301214122820220316202203312022041520220430202205152022053020220614202206292022071420220729202208132022082820220912202209272022101220221027202211112022112620210902202109172021100220211017202111012021111620211201202112162021123120220115202201302022021420220301资料来源Wind涌益咨询卓创资讯富宝资讯中信期货研究所16供应美豆出口截至2022年12月8日202223年度销售未装船18798万吨同比280下一市场年度净销售累计40万吨同比-714美豆当年销售未装船量美豆下一年度净销售大豆当前市场年度未装船量当周值大豆下一市场年度净销售累计值300020171820181920192040002018192019202020212021222022232020212021222022233500250030002000250020001500150010001000500500000907092110051019110211161130121412280111012502080222030803220405041905030517053106140628071207260809082309070921100510191102111611301214122801110125020802220308032204050419050305170531061406280712072608090823资料来源Wind涌益咨询卓创资讯富宝资讯中信期货研究所17供应美豆压榨12月16日美豆压榨利润12643美元吨环比095同比3580NOPA11月大豆压榨45052万吨环比-3同比0较六年均值6美豆压榨利润美豆压榨量美豆压榨量万吨六年区间2022-2023550美元吨2021-20222020-2021美豆压榨利润美豆压榨利润环比右同比2019-20202018-2019250250六年均值500200200150150450100100504005003500-502022062022072022082022092022102022112022123009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月资料来源Wind涌益咨询卓创资讯富宝资讯中信期货研究所18供应进口大豆据海关数据显示2022年11月大豆进口量为735万吨环比775同比-14242022年1-11月累计进口量8055万吨累计同比-81212-次年2月进口预估950-08801565-3预报累计2395万吨预报累计同比50预报累计环比247进口大豆中国进口大豆月度值万吨中国进口大豆累计值万吨2022年2017年2018年2019年2022年2017年2018年1200120002019年2020年2021年2020年2021年预估100010000800800060060004000400200020003782456901111210125634789101112资料来源Wind涌益咨询卓创资讯富宝资讯中信期货研究所19