铜观点：需求走弱预期升温，铜价或继续震荡回落。
　　铝观点：铝供需双弱，短期价格维持震荡走势。
　　锌观点：需求逐渐走弱，锌价重心下移。
　　铅观点：交仓促使社库大幅累库，沪铅向下压力仍在。
　　镍观点：宏观利好消化需求弱势，镍价高位偏承压。
　　不锈钢观点：需求不佳库存累积，不锈钢价延续疲态。
　　锡观点：终端需求欠佳，锡价偏弱震荡。
　　风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。

研究报告全文：2020中信期货研究有色策略日报03-31中信期货研究有色产品每日报告2022-12-20乐观预期逐渐向现实回归有色震荡回落投资咨询业务资格报告要点证监许可2012669号有色观点乐观预期逐渐向现实回归有色震荡回落中信期货有色金属指数430155逻辑宏观面上美联储12月利率决议符合预期但鲍威尔称通胀降到2前不会考中信期货贵金属指数虑降息同时国内疫情集中感染的冲击也不容易忽视而就供需面来看国内有色消费有所走弱供需整体往偏宽松的方向走中短期来看乐观预期逐渐向现实回归330135需求走弱或驱动有色进一步回落长期来看海外宏观面预期较为悲观有色金属价格重心仍存回落压力230115F-22M-22A-22N-22摘要铜观点需求走弱预期升温铜价或继续震荡回落有色金属研究团队铝观点铝供需双弱短期价格维持震荡走势锌观点需求逐渐走弱锌价重心下移研究员铅观点交仓促使社库大幅累库沪铅向下压力仍在沈照明镍观点宏观利好消化需求弱势镍价高位偏承压021-80401745Shenzhaomingciticsfcom不锈钢观点需求不佳库存累积不锈钢价延续疲态从业资格号F3074367锡观点终端需求欠佳锡价偏弱震荡投资咨询号Z0015479李苏横0755-82723054风险提示消费复苏不及预期美联储货币政策收紧超预期地缘政治风险lisuhengciticsfcom超预期供给端干扰加大从业资格号F03093505投资咨询号Z0017197郑非凡zhenfeifanciticsfcom从业资格号F03088415投资咨询号Z0016667重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货商品日报有色一行情观点品种观点中线展望铜观点需求走弱预期升温铜价或继续震荡回落信息分析1美银最新报告指出尽管美联储FED在最新会议上加息幅度有所放缓但这并没有改变该行对美经济陷入衰退的预期2据巴拿马政府聘请的一名律师称巴拿马可能将在本周发出命令要求加拿大矿业公司FirstQuantumMinerals暂停其在该国的大型铜矿项目CobrePanam的运营除非该运营商同意新的税收条款3现货方面上海电解铜现货对当月合约报升水440元-升水540元均升水490元环比回升120元12月19日SMM铜社库较上周五减少124万吨震荡铜至819万吨12月19日广东地区环比增加001万吨至061万吨12月19日上海电解铜现货和光亮铜价差1462元环比增加240元逻辑宏观面上美联储12月利率决议符合预期但鲍威尔称通胀降到2前不会考虑降息同时国内疫情集中感染的冲击也不容易忽视供需面来看需求面临季节性走弱以及疫情恶化的双重冲击供需预计进一步趋松中短期来看下游节前逢低备库使得铜累库并不顺畅这使得价格走势反复但疫情冲击下需求走弱预期升温将驱动价格震荡回落可考虑继续滚动沽空长期来看海外宏观面预期较为悲观这将驱动铜价进一步下探操作建议谨慎持空或滚动沽空风险因素供应扰动需求走弱宏观预期反复铝观点铝供需双弱短期价格维持震荡走势信息分析112月19日SMM上海铝锭现货报价1872018760元吨均价18740元吨-100元吨升水100-140贴水12022022年12月19日SMM统计国内电解铝社会库存483万吨较上周四库存小幅增加01万吨较11月底库存下降34万吨较去年同期库存下降409万吨3SMM统计国内铝棒库存596万吨较上周四去库018万吨从此前连续累库后重新转入去库趋势42022年11月国内未锻轧铝及铝材出口4556万吨同比下降1055环比减少237万吨连续4个月持续下降排除2月春节因素月度出口量降至铝震荡21年下半年以来最低水平前11月累计出口61312万吨累计同比增长收窄至213逻辑铝锭和铝棒维持去库电解铝库存在12月底的累库预期因贵州的减产累库预期有所降低随着国内疫情持续扩散需求弱势叠加临近春节假期前夕的传统累库节奏预计后期铝锭库存有累库压力但累库节奏仍需看发货和到货趋势铝棒及铝合金加工企业利润持续亏损生产意愿不足或将提前放假这将导致12月份的铝水转化比例继续下降铝锭产量将增加整体看铝价仍有向下空间供应端预计12月份日产量环比小幅回升消费端预计12月份下游订单偏弱出口订单下行中长线看海外流动性趋紧国内外供需过剩预期较强铝价存回调压力操作建议空头止盈等待库存拐点220中信期货商品日报有色风险因素宏观风险锌观点需求逐渐走弱锌价重心下移信息分析1现货方面上海0锌对01合约报升水305元吨广东0锌对01合约报升水495元吨天津0锌对01合约报升水385元吨2截至本周一12月19日SMM七地锌锭库存总量为56万吨较上周五12月16日减少01万吨较上周一12月12日增加005万吨国内库存环比录增32022年11月SMM中国精炼锌产量为5247万吨环比增加106万吨2022年1-11月精炼锌累计产量为5452万吨累计同比去年同期减少2164Nyrstar位于法国的锌冶炼厂Auby在一份声明中表示鉴于当前具有挑锌震荡战性的市场环境其将会继续保持关闭该冶炼厂自10月以来一直处于维修关闭状态虽然当前检修已经完成逻辑疫情以及需求淡季的来临使得当前精炼锌需求承压伴随着下游备货意愿减弱锌现货升水也开始回落高价对于下游需求有一定抑制作用供应端来看11月锌锭产量继续回升预计随着锌矿供应的宽松锌锭产量将继续恢复这也使得锌锭库存也将开始累积海外方面Nyrstar位于法国的锌冶炼厂宣布将继续维持关闭状态海外锌冶炼厂复产之路较为波折预计随着锌锭产量逐渐恢复锌锭供需将逐渐走向宽松锌价重心即将下移操作建议空头持有风险因素宏观转向风险供应回升不及预期铅观点交仓促使社库大幅累库沪铅向下压力仍在信息分析112月19日铅升贴水均值为-140元吨35元吨12月14日LME铅升贴水0-3为375美元吨1025美元吨212月19日再生铅利润理论值约为30元吨0元吨原生铅和再生铅价差约为350元吨-25元吨3SMM统计2022年12月19日全国主要市场铅锭社会库存为589万吨较16日增003万吨较8日增081万吨4当前动态成本支撑线在15340元吨左右铅逻辑11月精炼铅产量大幅上升受防疫政策大幅优化炼厂开工率明显上升下震荡偏弱游消费淡季叠加华北地区疫情致使员工到岗率下降铅酸蓄电池企业开工率出现明显下降供给趋松需求转弱预期逐步兑现临近元旦春节再生铅企原料备库需求起废电池价格处于高位铅价中枢有所上升对当前铅价存成本支撑当前供需面依旧偏松废电池价格出现向下趋势动态成本支撑线存向下可能沪铅向下压力仍在短期内需要关注疫情导致感染人数上升对供需两侧的冲击以及BCOM指数调仓的可能炒作长期来看锂价偏弱运行对铅酸蓄电池的替代格局不变操作建议观望炼厂库存保值可以继续参与风险因素海外经济衰退国内需求超预期国内疫情扰动镍观点宏观利好消化需求弱势镍价高位偏承压信息分析镍震荡1最新LME镍库存544万吨较昨日增加498吨注销仓单048万吨占比889沪镍库存1958吨较昨日减少120吨LME库存偏低位波动或由320中信期货商品日报有色于进口窗口关闭加之海外市场结构问题近日整体表现底部累积就库存结构性来看LME库存中镍板数量极少预期后续库存或缓步累积国内临近合约交割日仓单库存小幅累积需注意当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性2现货方面SMM消息金川镍俄镍对10点30分2301合约分别升水8200-8500元吨升水6400-6500元吨现货升水分别上涨100元吨上涨200元吨近期绝对价格虽震荡小幅走弱但仍延续高位运行进口维持较大幅度亏损背景下海外资源偏紧金川镍俄镍升水居高短时或难明显回落整体现货市场成交保持弱势逻辑供应端电镍进口继续大幅亏损现货升水高位镍铁价格企稳震荡需求端12月不锈钢或大体持平硫酸镍小幅下滑合金电镀淡季成交进一步受抑整体来看近期低交割品库存及宏观反复扰动下资金入市炒作剧烈价格偏高位震荡而就供需来看国内进口大幅亏损延续资源进口困难同时绝对高价致使现货市场成交明显走弱部分现货进入保税区待运至LME用以交仓国内社库再次大幅去化升水高位产业链原生镍需求12月有下移预期且高镍价对电解镍直接需求抑制也在延续同时海外需求同样疲软Cach-3M大幅贴水当前估值偏高短期宏观等利多支撑消化后资金流出警惕回落风险中长期考虑到资源过剩加剧镍产业链整体价格或将承压下行操作建议单边暂观望风险偏好较高者可关注价格震荡走弱机会跨品种上中线可持续关注镍不锈钢比值沽空机会风险因素宏观及地缘政治变动超预期新能源车销量不及预期印尼税收镍豆交割政策超预期不锈钢观点需求不佳库存累积不锈钢价延续疲态信息分析1最新不锈钢期货仓单库存量31523吨较昨日持平仓单库存自4月初以来持续下降至极低位水平而后随着钢厂出现部分交仓行为库存逐渐向上累积2现货方面SMM消息无锡地区现货对10点30分2301合约升水460元吨-升水660元吨佛山地区现货对10点30分2301合约贴水460元吨-升水760元吨近期消费预期重新转悲主因疫情多地爆发感染人数大幅上升下游企业开工率走低现货市场成交趋弱镍铬铁价格涨势再度抑制日内小幅跌价但由于原料成本高企铁价也难有大幅下移空间目前不锈钢成本不锈钢震荡相对尚挺现货价格或有一定支撑但整体或表现为弱势震荡状态逻辑供应端12月预计难进一步大幅减产需求端经历前期火热氛围后近日市场成交趋弱加之现实病毒感染大面积出现预期乐观切换至现实疲软贸易商成交多有让利整体来看日内市场情绪延续悲观下游在疫情影响下开工率走低现货市场成交确有趋弱价格继续下行为主但我们也要看到价格下行后期现基差有所回归且原料端镍铬铁价格难大幅走弱成本尚有一定支撑下方空间或未明显打开在价格转向回落后或将转为偏窄幅震荡为主中长期考虑到产能偏过剩供强需弱进一步凸显价格或难强势操作建议区间操作以震荡思路对待跨品种上中线可持续关注镍不锈钢比值沽空机会420中信期货商品日报有色风险因素钢厂生产不及预期需求释放不及预期原料价格变动不及预期印尼税收政策超预期锡观点终端需求欠佳锡价偏弱震荡112月19日伦锡库存减少10吨至2995吨沪锡仓单库存减少634吨至4905吨沪锡持仓减少4648手至104458手2现货方面12月19日上海有色网1锡锭报价在192500-194500均价193500环比增加2250元现货对SN2301合约贴水300-升水1250元均升水475元锡逻辑供应端锡锭进口窗口关闭但11月份产量超预期锡锭供应偏宽松震荡需求端来看手机等终端出货表现偏弱11月焊料企业产能利用率有所回落预计12月维持偏弱锡价开始回落刺激锡需求国内库存开始去库但还在高位中短期来看国内疫情防控优化和美元走弱对锡价有所提振但消费情况不佳使得锡价承压长期来看供需逐步趋松将持续压制锡价操作建议逢高沽空风险因素供应扰动需求超预期增长520中信期货商品日报有色二行情监测一铜图表1铜市场指标日度监测沪伦两市套利人民币即期现货升贴水洋山铜溢价LME0-3现货进口盈亏主力沪伦比值汇率元吨美元吨美元吨元吨202212136974645555-4775-40330784202212146953530555-3825-6067778020221215693430555-3825-68977822022121669791370525-3825-423277832022121969746490525-3825-18225784伦铜库存总库存入库出库亚洲库存欧洲库存北美库存202212138187510025255450623501407520221214855255075142554006672513400202212158372595027504950662001257520221216841001500112549506720011950202212198357542595053756682511375资料来源Wind中信期货研究所图表2铜现货升贴水单位元吨图表3LME铜现货升贴水单位美元吨上海物贸现货升水LME铜现货升贴水0-312001601000140800120100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