近期锂价表现不佳，尤其从上周开始，碳酸锂和氢氧化锂跌幅扩大，引起市场恐慌情绪。在此之前，无锡电子盘远期合约价格就开始震荡回落。而在海外，对锂矿价格有重要指引作用的Pilbara锂精矿拍卖价格也再次下跌，反映出目前锂价上行的乏力；进口锂盐价格停滞不前，也使得锂价上涨缺乏动力。
　　对于锂价大幅下跌的原因，我们认为主要包括基本面和宏观因素。首先，锂价基本面从多个角度开始走弱，具体包括国内供给扰动的消除和国内外均有明显放量、对明年补贴结束后新能源车消费可能不佳的担忧导致下游需求端开始显露疲态、市场看跌情绪严重等。此外，人民币升值降低进口成本，带动国内锂价下行。在目前锂价高企、产业链紧绷的状态下，这些变化均能对价格造成较大的边际影响。
　　我们预计未来短期内锂价将维持高位震荡走势，春节过后迎来备货高峰，锂价会有反弹冲顶机会。在明年下半年全球产能集中产出，价格会有所下滑，但也会存在较强支撑。主要理由有：虽然下游采购放缓，但去库较快，总体来看供需缺口仍存，这将在明年下半年趋松；虽然目前供给有所增长，但均为预期产能释放，未来供给更多在明年下半年放量，且不及预期概率大，这将延长紧缺时间；中央经济工作会议重点提及新能源汽车消费，这将成为拉动内需的关键产业，预计明年有更多的地方补贴政策出台，提振新能源车消费。
　　风险因素：终端消费不及预期；供给超预期；技术方向改变

研究报告全文：2020中信期货研究有色策略日报03-31中信期货研究有色金属专题报告锂2022-12-19投资咨询业务资格锂价跌幅扩大拐点是否已至证监许可2012669号中信期货贵金属指数150中信期货有色金属指数370报告要点1403201302022年以来锂价不断上行但11月22日起碳酸锂价格下跌且从12月12日开始120270跌幅扩大引起市场恐慌情绪锂价似乎已经开始见顶回落我们认为锂的基本110220面从多个方面转弱市场看跌情绪严重叠加人民币升值导致了近几周来锂价的下100跌但拐点可能尚未到来由于供给方面的多重扰动国家政策对需求的提振锂90170Feb-22May-22Aug-22Nov-22价将在短期维持高位震荡真正的拐点或将在明年上半年显露摘要有色金属研究团队研究员近期锂价表现不佳尤其从上周开始碳酸锂和氢氧化锂跌幅扩大引起市场恐沈照明慌情绪在此之前无锡电子盘远期合约价格就开始震荡回落而在海外对锂矿价021-80401745shenzhaomingciticsfcom格有重要指引作用的Pilbara锂精矿拍卖价格也再次下跌反映出目前锂价上行的乏从业资格号F3074367投资咨询号Z0015479力进口锂盐价格停滞不前也使得锂价上涨缺乏动力李苏横对于锂价大幅下跌的原因我们认为主要包括基本面和宏观因素首先锂价基0755-82723054lisuhengciticsfcom本面从多个角度开始走弱具体包括国内供给扰动的消除和国内外均有明显放量对从业资格号F03093505明年补贴结束后新能源车消费可能不佳的担忧导致下游需求端开始显露疲态市场看投资咨询号Z0017197跌情绪严重等此外人民币升值降低进口成本带动国内锂价下行在目前锂价高郑非凡企产业链紧绷的状态下这些变化均能对价格造成较大的边际影响zhengfeifanciticsfcom从业资格证F03088415投资咨询号Z0016667我们预计未来短期内锂价将维持高位震荡走势春节过后迎来备货高峰锂价会有反弹冲顶机会在明年下半年全球产能集中产出价格会有所下滑但也会存在较强支撑主要理由有虽然下游采购放缓但去库较快总体来看供需缺口仍存这将在明年下半年趋松虽然目前供给有所增长但均为预期产能释放未来供给更多在明年下半年放量且不及预期概率大这将延长紧缺时间中央经济工作会议重点提及新能源汽车消费这将成为拉动内需的关键产业预计明年有更多的地方补贴政策出台提振新能源车消费风险因素终端消费不及预期供给超预期技术方向改变重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货有色金属专题报告锂目录摘要1一锂价近期表现不佳311国内现货价格上周大跌312在此之前无锡电子盘远期合约价格高位回落313精矿拍卖价格下跌414进口锂盐价格持稳4二锂价下跌有哪些原因521供给开始放量522需求出现分化623下游去库明显冶炼厂库存激增824美元贬值导致国内成本降低8三后市走势如何931供需趋松但缺口仍存932供给扰动较大933地方补贴政策可能延续9免责声明11图表目录图表1上周锂化合物跌幅扩大3图表2碳酸锂远期和现货价格走势3图表3无锡电子盘合约呈现深Back结构3图表4皮尔巴拉锂精矿拍卖价格再次下跌4图表5智利出口中国锂盐价格持稳4图表6云母提锂放量明显5图表7碳酸锂产能快速提升5图表8智利出口碳酸锂6图表9黑德兰港出口锂精矿6图表10国内新能源车产量7图表11国内新能源车销量7图表12国内磷酸铁锂正极产量7图表13国内三元正极产量7图表14国内磷酸铁锂电池产量8图表15国内三元电池产量8图表16国内碳酸锂库存8图表17国内锂价随着汇率波动情况9图表182022年国内省市电动车补贴政策10211中信期货有色金属专题报告锂一锂价近期表现不佳11国内现货价格上周大跌2022年锂原料供给偏紧年初以来锂价强势上行不断突破历史新高但从11月21日开始碳酸锂价格开始小幅回调上海有色网电池级碳酸锂现货均价从5675万元下跌12月2日氢氧化锂也开始相应回调上周锂价跌幅开始扩大引起市场恐慌情绪具体来看碳酸锂价格大幅回落电池级和工业级碳酸锂分别下跌9000元和12000元吨电池级和工业级氢氧化锂则均是下跌7000元吨与此同时进口锂辉石精矿则是停止上涨金属锂价格保持稳定图表1上周锂化合物跌幅扩大产品名称20221117202212920221216月度增幅周度增幅锂辉石精矿美元吨545055105510110000金属锂元吨294500029450002945000000000碳酸锂电池元吨567500564000555000-220-160碳酸锂工业元吨542000537000525000-314-223氢氧化锂电池元吨568000567000560000-141-123氢氧化锂工业元吨543000542000535000-147-129资料来源SMM中信期货研究所12在此之前无锡电子盘远期合约价格高位回落以无锡电子盘LC2212合约为例该合约在11月8日达到626万元吨的高位之后开始下跌现货价格也随即在高位横盘基差迅速缩小随后从基差负转为正显示为远期合约引领现货价格下跌从远期合约的期限结构来看进一个月来合约back结构不断加深市场对明年碳酸锂价格看跌情绪较重图表2碳酸锂远期和现货价格走势单位万元吨图表3无锡电子盘合约呈现深Back结构单位元kg202212162022129LC2212SMM电池级碳酸锂20221222022112560065550605005550450454002022-08-232022-09-232022-10-232022-11-23LC2212LC2301LC2302LC2303LC2304资料来源WindSMM中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所311中信期货有色金属专题报告锂13精矿拍卖价格下跌碳酸锂和氢氧化锂现货价格的下跌也传导到锂精矿拍卖上去12月14日Pilbara年内第十次锂精矿拍卖最终成交价为7505美元吨较11月16日成交价7804美元下跌300美元吨跌幅为383折碳酸锂成本554万这是Pilbara拍卖以来第二次下跌上一次发生在7月13日彼时由于上海疫情影响国内终端消费不佳下游开工刚刚恢复碳酸锂出现较大程度的累库致使皮尔巴拉锂矿拍卖价格为6188美元吨环比上次下跌了162美元皮尔巴拉拍卖价格对国内锂精矿的进口价格具有指引意义拍卖价格回落反映出目前锂价上行的乏力图表4皮尔巴拉锂精矿拍卖价格再次下跌单位美元吨锂辉石精矿6CIF中国Pilbara拍卖价格10000800060004000200002021142021104202274资料来源SMM中信期货研究所14进口锂盐价格持稳我国进口锂盐主要来自于智利智利的出口价格直接决定了我国的锂盐的进口价格从9月份锂盐价格下跌以来智利出口中国均价一直维持在45美元公斤左右较此前63美元的峰值下降不少而且没有向上反弹的迹象图表5智利出口中国锂盐价格持稳单位美元公斤出口中国单价出口其他地区单价706050403020100Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22资料来源SMM中信期货研究所411中信期货有色金属专题报告锂二锂价下跌有哪些原因目前锂价基本面从多个角度开始走弱包括供给扰动的消除国内外均有明显放量对明年消费悲观需求端开始显露疲态市场看跌情绪严重等在目前锂价高企产业链紧绷的状态下这些变化均能对价格造成较大的边际影响21供给开始放量1国内扰动消除云母开始放量江西停产扰动消失对供给影响有限11月29日永兴材料发布公告称其子公司碳酸锂冶炼生产线因配合环保调查需要临时停产随后江西领能锂业和天成锂业协成锂业俱因基础设施建造停产对碳酸锂供给造成扰动市场预计停产一个月将造成供应减少2500吨碳酸锂左右然而到12月9日之前因环保检查和基础设施改造停产的锂盐企业相继复产永兴材料于2022年12月9日恢复生产且公告称此次临时停产与常规性设备检修相结合没有影响公司碳酸锂总产量鞍重股份在12月8日发布公告称公司控股子公司领能锂业恢复正常生产此前公司在临时停产的公告中提到预计此次停产每天折合碳酸锂当量减产约20吨康隆达公司控股子公司天成锂业和协成锂业也于12月7日恢复正常生产国内碳酸锂产能和产量快速提升云母贡献主要增量可抵消盐湖季节性减产根据有色网消息国内11月碳酸锂月度产能从年初362万吨增长到如今507万吨大幅增长145万吨其中云母提锂贡献了主要增量这一点从国内碳酸锂产量得到验证今年11月国内盐湖碳酸锂产量有所回落环比减少72至5907吨锂辉石碳酸锂产量为11705吨环比增加10同比增加仅1随着江西云母产能持续增长锂云母碳酸锂产量继续增加11月云母提锂生产碳酸锂12567吨环比增长10同比增加149占比达到343盐湖的减产部分被云母增量所补充图表6云母提锂放量明显单位吨图表7碳酸锂产能快速提升单位吨锂辉石锂云母盐湖回收氢氧化锂碳酸锂350006000030000500002500040000200003000015000200001000050001000000Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-222018131201973120211312022731资料来源WindSMM中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所511中信期货有色金属专题报告锂212月进口将有较大增长11月海外运往中国锂原料增加12月进口将有较大增长根据智利海关数据11月智利出口碳酸锂18324吨同比增长289环比增长275其中出口中国1万吨占比55较上月增长500吨出口中国单价45美元公斤较上月持平11月澳大利亚黑德兰港口出口锂精矿达到127万实物吨创历史新高其中运往中国锂辉石精矿1225万实物吨环比增加42将进一步缓解锂短缺的矛盾12月份锂供给趋松黑德兰港出口锂精矿主要来自Pilgangoora和Wodgina两个项目的产出将分别在今年新增10tpa和复产75tpa的锂精矿产能从出口数据来看产能恢复进展较好图表8智利出口碳酸锂单位吨图表9黑德兰港出口锂精矿单位吨20182019202020212022中国韩国300001400002500012000010000020000800001500060000100004000050002000000资料来源智利海关中信期货研究所资料来源黑德兰港中信期货研究所22需求出现分化1终端需求快速增长引发补贴退坡担忧今年是国内新能源汽车补贴退坡的最后一年明年起将不再享受中央补贴根据中汽协数据显示11月新能源汽车继续保持高速增长月度产销再创新高达到768万辆和786万辆同比分别增长656和723市场占有率达到3381-11月新能源汽车产销分别达到62466万辆和60585万辆同比均增长1倍然而强劲的增长数据显示出政策补贴对新能源车消费的强力拉动作用这更引发了市场对明年需求的担忧若消费增长不及预期将对锂价产生较大的冲击从11月销量增长明显强于产量便可以看出一二而这两者在前几年是同步增长的611中信期货有色金属专题报告锂图表10国内新能源车产量单位万辆图表11国内新能源车销量单位万辆2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年1001008080606040402020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind中汽协中信期货研究所资料来源Wind中汽协中信期货研究所2电池及正极材料生产放缓需求初显疲态11月国内生产电池正极材料超20万实物吨其中磷酸铁锂为12万吨环比减少3三元材料产量66万实物吨环比减少55这是5月以来首次下跌有色网预计12月各类正极产量继续下滑正极厂商排产减少除了库存充足以外还有对明年年初消费淡季的担忧图表12国内磷酸铁锂正极产量单位吨图表13国内三元正极产量单位吨2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年14000080000120000700001000006000050000800004000060000300004000020000200001000000资料来源WindSMM中信期货研究所资料来源WindSMM中信期货研究所动力电池产量增长放缓11月份我国动力电池的产量达到634GWh同比增长1246环比增长0911月磷酸铁锂电池产量3911GWH同比增长120环比增长仅15三元电池产量仅242GWH同比增长133环比减少01此外三元电池中811占比有所提升这直接造成碳酸锂需求相较氢氧化锂有所下跌在价格上的反映就是氢氧化锂较碳酸锂价格更为坚挺连续三周以来都跌得更少711中信期货有色金属专题报告锂图表14国内磷酸铁锂电池产量单位GWH图表15国内三元电池产量单位GWH2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年503040252030152010105001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindSMM中信期货研究所资料来源WindSMM中信期货研究所23下游去库明显冶炼厂库存激增从库存方面来看11月份碳酸锂总库存为18298吨较10月环比增长12其中下游库存为9718吨环比减少215冶炼厂库存8580吨环比增加505据SMM调研目前下游看跌情绪较重不愿意接货以消耗库存为主故冶炼厂库存有所累积下游去库明显双方博弈之下碳酸锂价格应势而跌图表16国内碳酸锂库存单位吨冶炼厂下游4000035000300002500020000150001000050000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789123456789101112101120212022资料来源SMM中信期货研究所24美元贬值导致国内成本降低美元贬值也是国内碳酸锂现货和远期价格横盘回落的重要原因11月以来美元迅速贬值从73的高点跌至694附近导致国内购买进口碳酸锂和锂辉石的成本也有所下降成本下降带动碳酸锂的价格下行根据拟合汇率变动对碳酸锂价格变化的R2高达06可有效解释国内锂价的部分变动811中信期货有色金属专题报告锂图表17国内锂价随着汇率波动情况单位元美元万元吨即期汇率1630美元兑人民币电池级碳酸锂LC2212746572607055685066452022-08-232022-09-232022-10-232022-11-23资料来源WindSMM中信期货研究所三后市走势如何我们预计未来短期内锂价将维持高位震荡走势春节过后迎来备货高峰锂价会有反弹冲顶在明年下半年全球产能集中产出价格会有所下滑但也会存在较强支撑理由如下31供需趋松但缺口仍存根据我们的预测今年将有2万余吨碳酸锂当量的缺口尽管采购有所减少但下游去库严重在此基础上短期内锂价会得到有效支撑但由于下游排产不佳电池库存较大故上涨乏力锂价将在高位震荡从明年来看我们预计供给为116万吨LCE其中上半年为52万吨下半年为64万吨全年供需将过剩6万吨碳酸锂左右呈现出上半年偏紧下半年偏松的局面32供给扰动较大从今年来看锂资源供应端遭受各种扰动不断直接对供给造成影响的有因为疫情和劳动力缺乏致使澳矿减产四川限电导致国内锂产量大减环保调查致使江西锂盐企业停产等所以尽管Pilgangoora和Wodgina等矿产量运行良好但不及预期着众多此外南美三国锂佩克的推进加拿大要求三家中国公司剥离在加锂矿资产欧洲最大锂矿Jadar因为环保问题被无限期停止开发国内锂云母矿渣处理问题等都将对未来几年锂资源的供给产生较大影响供给放量慢于预期已成常态从斯诺威矿权拍卖的数次封顶来看也表明下游厂商对锂供给的焦虑这有助于锂价维持高位供给上的扰动可能会造成紧缺时间延长对锂价形成支撑33地方补贴政策可能延续中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行提及要支持住房改善911中信期货有色金属专题报告锂新能源汽车养老服务等消费新能源汽车消费是三个重点之一这给新能源汽车消费市场注入强心剂将对需求预期有所提振事实上为缓冲中央补贴退坡带来的影响实现新能源车普及和稳定经济增长的目的2022年我国各地市均推出了当地的新能源车补贴政策也发挥了不小的作用我们预计至2023年为防止补贴结束对新能源车消费产生不利影响在疫情袭扰后发挥新能源车产业对内需的拉动作用更多旨在刺激新能源车消费的地方财政或者税收政策将会出台图表182022年国内省市电动车补贴政策省市截止时间补贴政策上海2022-12以旧换新给予10000元辆的财政补贴专用牌照额度无锡2022-12每月前200台的新能源车给予最高5000元辆的消费补贴30万以上的新源车补贴10000元20-30万的新能源车补贴6000元20万以下的新能源车补杭州2022-12贴2000元苏州2022年起每辆补贴10每户最高不超过2万元海南2022-12车辆注册登记一年内充电量小于2000度的补贴1500元辆大于2000度补贴2000元辆售价5万元-10万元新车消费券补贴4000或立减3000元台1万元-20万元消费券补贴5000长春2022-9元或立减4000元台20万元以上消费券补贴7000元或立减6000元台沈阳2022-5起发放总额1亿元的汽车消费补贴对不同售价补贴200030005000元一辆广东2022-11报废旧车购买新能源汽车补贴10000元辆转出旧车购买新能源汽车补贴8000元辆给予最高不超过1万元辆的购置补贴新增投放2万个普通小汽车增量指标对中签者给予最深圳2022-12高不超过2万元辆的补贴给予最高不超过5万元辆的以旧换新补贴10万元以下新车购置补贴2000元辆10万元至30万元新车购置补贴7000元辆30万元珠海2022-12以上新车补贴12000元辆山东2022-12非公共领域新能源汽车最高补贴504万元1辆公共领域新能源汽车最高补贴648万元辆湖北2022-12报废旧车并购买新能源汽车补贴8000元辆转出旧车并购买新能源汽车补贴5000元辆资料来源公开资料整理中信期货研究所1011免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-8826传真075583241191网址httpwwwciticsfcom