摘要：
　　橡胶：宏观预期转势，橡胶同随下跌
　　昨日，由于经济工作会议以稳增长为主，商品对前期的持续上涨进行了修正，橡胶亦同。技术层面而言，橡胶存在超涨的迹象，走势上有回落需求。需关注在未来1~2个月，橡胶价格出现明显回落，能否引起市场的囤货情绪。
　　操作策略：等待宏观氛围稳定。
　　风险因素：原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动。
　　纸浆：现货松动，行情持续下跌可能性增加
　　市场心态本就转弱，随着现货价格的松动，近期的期货下行空间被打开，加之之前宏观持续看涨的氛围交易的较长时间，因此，此轮下跌可能由此展开。策略上，现货松动加速，在合理基差范围内偏空交易。
　　操作策略：偏空配置，但等反弹后更佳
　　风险因素：大宗商品普遍大幅波动、外盘报价异常波动。
　　棉花：现货市场成交清淡，弱现实引发市场担忧
　　郑棉期价近期整体处于反弹态势，远月合约涨幅大于近月合约，目前的利多更多集中在情绪和预期上。短期市场情绪的回暖提振棉价，但当前基本面并不理想。若需求持续疲弱没有实质性好转，待情绪消化后，棉价上方压力依然较大。
　　操作：棉价短期区间震荡，中期仍承压。
　　风险因素：宏观、需求、疫情。
　　白糖：内外盘短期窄幅区间震荡为主
　　国际方面，ICE原糖期价在20美分线附近维持偏强震荡，原糖短期或以高位运行为主。后期需重点关注印度开榨情况、出口政策，以及巴西新任总统上台后糖价的变化情况。国内方面，受商品市场整体普跌拖累郑糖震荡下挫。疫情防控政策趋于宽松，双节来临，需关注南方甘蔗糖厂生产进度及节日备货情况。
　　操作策略：观望。
　　风险因素：疫情恶化、抛储、进口政策变化。
　　

研究报告全文：中信期货研究软商品策略日报2022-12-20宏观预期急转品种下行压力增大投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点中信期货商品指数240230220210橡胶宏观预期转势橡胶同随下跌纸浆现货松动行情持续下跌可能性增加200190180170棉花现货市场成交清淡弱现实引发市场担忧白糖内外盘短期窄幅区间震荡160150140为主130120110100202202202204202206202208202210摘要橡胶宏观预期转势橡胶同随下跌昨日由于经济工作会议以稳增长为主商品对前期的持续上涨进行了修正橡胶亦同技术层面而言橡胶存在超涨的迹象走势上有回落需求需关注在未来12个软商品及特殊品种月橡胶价格出现明显回落能否引起市场的囤货情绪研究团队操作策略等待宏观氛围稳定研究员风险因素原油大幅波动宏观对商品超预期的扰动李青021-80401708liqingciticsfcom纸浆现货松动行情持续下跌可能性增加从业资格号F3056728市场心态本就转弱随着现货价格的松动近期的期货下行空间被打开加之之前宏投资咨询号Z0014122观持续看涨的氛围交易的较长时间因此此轮下跌可能由此展开策略上现货松吴静雯动加速在合理基差范围内偏空交易021-80401709wujingwenciticsfcom操作策略偏空配置但等反弹后更佳从业资格号F3083970风险因素大宗商品普遍大幅波动外盘报价异常波动投资咨询号Z0016293棉花现货市场成交清淡弱现实引发市场担忧郑棉期价近期整体处于反弹态势远月合约涨幅大于近月合约目前的利多更多集中在情绪和预期上短期市场情绪的回暖提振棉价但当前基本面并不理想若需求持续疲弱没有实质性好转待情绪消化后棉价上方压力依然较大操作棉价短期区间震荡中期仍承压风险因素宏观需求疫情白糖内外盘短期窄幅区间震荡为主国际方面ICE原糖期价在20美分线附近维持偏强震荡原糖短期或以高位运行为主后期需重点关注印度开榨情况出口政策以及巴西新任总统上台后糖价的变化情况国内方面受商品市场整体普跌拖累郑糖震荡下挫疫情防控政策趋于宽松双节来临需关注南方甘蔗糖厂生产进度及节日备货情况操作策略观望风险因素疫情恶化抛储进口政策变化重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究策略日报软商品一行情观点图表1软商品行情观点及展望品种观点展望观点宏观预期转势橡胶同随下跌1青岛保税区人民币泰混价格10950元吨-150对上一交易日RU05收盘价基差为-1830国产全乳老胶12150元吨-200保税区STR20价格1405美元吨-20212月19日合艾原料市场报价白片4500烟片无报价胶水4560涨010杯胶4090平海南产区国有金橡胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格10700-200元吨胶水制全乳胶原料收购价格10400-200元吨逻辑昨日由于经济工作会议以稳增长为主商品对前期的持续上涨进行了修正橡胶亦同往后一段时间国内层面需求会逐步进入到淡季今年由于春节较早且下游企业库存较为充裕市场普遍预计轮胎企业会在1月就进入到放假状态供应端轮胎企业主要需求的混合胶在12月仍会维持着高进口量因此12个月的纬度来看供应维持高位而需求不断减弱这会导致现货橡胶端的成交氛围转差往明年一季度看原料价格走势趋向于向上推动价格国内需求预期也是同震荡样有向好预期明年的需求预期在经济刺激预期没有破灭的背景下还会维持着乐观预期因此如果在未来12个月橡胶价格出现明显回落可能引起市场的囤货情绪目前已经在运行的中期看涨驱动在未来的两个月左右都不会出现改变需求端也会处于持续的季节性走弱这也就表明在下一轮旺季前未来需求修复这一个点是无法被证伪的能改变趋势的供需驱动只有累库速度以及非标基差的绝对值上这两者也是观测盘面是否对多方驱动交易过度的核心指标如果出现了港口库存累库的加速或者非标基差在上涨过程中的快速扩大那么可以认为出现了明显的下跌驱动如否则交易驱动会始终略偏向上技术层面而言橡胶存在超涨的迹象走势上有回落需求价格层面上放压力依旧先看13500下方支撑12500操作策略单边等待宏观氛围稳定后非标基差缩小到1700附近的时候可考虑中期布局多方配置套利观望风险因素原油大幅波动宏观对商品超预期的扰动观点现货松动行情持续下跌可能性增加1针叶浆银星参考报价在7150-7200-50-50俄针报价6950-7000-150-100阔叶鹦鹉6450-6450平2进口Arauco智利2022年12月份阔叶浆外盘面价调整据悉智利Arauco公布2022年12月份阔叶浆面价调整阔叶浆明星845美元吨逻辑昨日纸浆期货继续下跌主力已经切换为0501后期变动对市场影响减弱针叶的流通货源依旧纸浆不足阔叶的变化虽然会对针叶产生一定利空影响但能否有效传导是不稳定的下游需求将逐震荡下跌步迎来淡季叠加阔叶浆的进口增多现货市场心态相对偏弱05的走势依旧取决于美金价格如何变动决定走势方向预期以及现货实际价格通过升贴水决定价格波动范围05依旧建议围绕现货基差进行交易预计05与现货的基差波动范围在-650-100市场心态本就转弱随着现货价格的松动近期的期货下行空间被打开加之之前宏观持续看涨的氛围交易的较长时间因此此轮下跌可能由此展开策略上现货松动加速在合理基差范围内偏空交易操作策略偏空配置但等反弹后更佳风险因素大宗商品普遍大幅波动外盘报价异常波动观点现货市场成交清淡弱现实引发市场担忧数据棉花1棉花仓单1512张折合605万吨环比-2张折合-001万吨有效预报684张折合274万吨212中信期货研究策略日报软商品2据全国棉花交易市场截止到2022年12月18日新疆地区皮棉累计加工总量3617万吨同比减幅174118日当日加工增量509万吨同比增幅31523截止到2022年12月18日24点新疆棉累计公检量216吨同比减少46逻辑昨日郑棉1月合约收于13750环比-375郑棉5月合约收于13775环比-370因全国多地震荡偏弱优化调整防疫政策市场信心得到恢复消费预期好转支撑郑棉各合约近期呈现反弹之势远月合约涨幅大于近月合约目前的利多更多集中在情绪和预期上现实方面从下游纺织厂处了解到目前山东河南地区纺织厂减员严重不少工厂已经无法满足流水线作业因此不得不停工放假等待员工康复昨日整体现货市场成交清淡短期市场情绪的回暖提振棉价但当前基本面并不理想若需求持续疲弱没有实质性好转待情绪消化后棉价上方压力依然较大总体来看棉价短期区间震荡中枢下移中期仍承压操作棉价短期区间震荡中期仍承压风险因素宏观需求疫情观点内外盘短期窄幅区间震荡为主1广西白糖现货成交价为5573元吨较昨日上涨27元吨广西新糖报价在5610-5770元吨云南新糖报价区间为55905630元吨加工糖厂报价区间为56805940元吨今日制糖集团报价较昨日小幅上涨2根据印度糖厂协会ISMA近日公布的数据显示202223榨季截至12月15日印度产糖821万吨去年同期为779万吨同比增加42万吨开榨糖厂497家同比增加18家根据港口信息和市场报告信息显示截至目前印度糖厂已经签订了大约450万吨至500万吨的食糖出口合同截至2022年11月30日约有60万吨已发运12月还将发运大约80万吨至90万吨预计到12月底的总发运量约为150万吨3根据对冲策略咨询公司ArcherConsulting上周五12月16日公布的报告显示由于糖价上涨和巴西货币走软11月份巴西糖厂利用洲际交易所ICE原糖期货对202324榨季糖出口进行套期保值的数量达到288万吨根据Archer公司的数据这是巴西糖厂迄今为止针对202324榨季出口的最大月度套保数量Archer公司表示到目前为止202324榨季的累计套白糖保数量达1464万吨相当于巴西预期出口量的61市场预期巴西糖厂将在新榨季生产大量糖震荡因为糖的经济回报继续高于乙醇与汽油相比明年巴西乙醇市场份额仍存在不确定性这取决于2023年1月1日政府的新燃油政策逻辑国际方面美联储加息如期落地ICE原糖期价在20美分线附近维持偏强震荡最终报收于2009美分磅202223榨季截至12月15日印度产糖821万吨同比增加42万吨印度生产加速但国际需求方面有所回落或对原糖继续冲高形成压制短期糖价受宏观因素影响较为明显但随着印度泰国渐入生产高峰供给增加仍将制约糖价上行空间原糖或以高位运行为主后期需重点关注印度开榨情况出口政策以及巴西新任总统上台后糖价的变化情况国内方面受商品市场整体普跌拖累郑糖主力合约2301继续震荡走低报收于5698元吨下跌21元吨短期仍需关注南方甘蔗糖厂生产进度及现货购销情况中期或受原油及宏观影响较大长期来看食糖实行备案制后进口量大幅增加对外依存度增加郑糖价格将与原糖价格联动性增加国际方面全球2122年度供需较为平衡但需关注原油走势及天气情况操作策略观望风险因素疫情恶化抛储进口政策变化312中信期货研究策略日报软商品二品种数据监测一橡胶表1橡胶近日期现价格变化分类指标最新上期变化指标指标最新上期变化青岛STR20美元吨14201430-10RU主力-老全乳元吨380540-160现货山东全乳胶老胶元吨1240012550-150NR主力-STR20人民币计-10010-110价格山东RSS3元吨1455014650-100NR主力-STR20美金计-141-16山东越南3L元吨1165011700-50核心RU5-1-120-65-55RU01元吨1290013155-255价差RU9-5-25-4520期货RU05元吨1278013090-310RU1-914511035价格RU09元吨1275513045-290NR02-NR014560-15NR主力元吨98109990-180RU主力-NR主力29703100-130数据来源Wind中信期货研究部图1天胶期现货走势单位元吨图2沪胶对老全乳基差单位元吨25000500橡胶期现货走势230002100001900017000-50015000-10001300011000-1500900070002017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01-2000基差对老全乳国产全乳泰国RSS3沪胶主力20号胶主力数据来源Wind中信期货研究部数据来源Wind中信期货研究部图3沪胶主力与20号胶主力价差单位元吨图4沪胶1-5价差季节性单位元吨53001000沪胶主力-NR主力2022202120204800500430003800-5003300-10002800-15002300-2000180013008002020012020022020032020042020052020062020072020082020092020102020112020122019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-09数据来源Wind中信期货研究部数据来源Wind中信期货研究部412中信期货研究策略日报软商品图5沪胶5-9价差季节性单位元吨图6沪胶9-1价差季节性单位元吨20002000202220212020202220212020150015001000100050050000-500-500-1000202001202001202002202003202003202004202005202005202006202007202007202008202009202009202010202011202012202012202001202001202002202003202003202004202005202005202006202007202007202008202009202009202010202011202012202012数据来源Wind中信期货研究部数据来源Wind中信期货研究部图720号胶期现走势单位元吨图8泰标青岛成交价季节性单位美元吨20号胶期货主力现货基准价基差右轴泰标青岛保税价140002000200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