短时来说，市场对本次会议更“鸽”的预期并没有实现，同时还进一步削弱了2023年开启降息的可能，所以各类资产今日表现较为疲弱。展望后市，短时间交易放缓带来的多头情绪可能暂告一个段落，在没有新的叙事或者边际变化之前，市场或陷入震荡。期间，与经济增长相关的数据表现强弱将变得更加引人关注，通胀确立下行后，衰退叙事何时再度开启将是2023年宏观逻辑的主线条。对贵金属来说，前期不错的涨幅使得一部分多头获利了结，进一步的上行需要看到利率以及美元下方空间继续打开，不过对于2023年的判断，我们依旧维持一季度反弹、二季度至年中回落、下半年上行拐点的判断，建议各位投资者可密切关注即将发布的各品种年报。

研究报告全文：期货研究商品2022年12月20日研究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属观点与策略黄金震荡回落2白银小幅下行2铜库存持续减少限制价格回调4铝年末偏弱震荡警惕进一步下行可能6产锌基本面偏弱价格承压8业铅需求疲软承压运行10服镍消费拖累镍价库存低位支撑12务不锈钢垒库压制钢价成本底部支撑12研锡震荡反弹14究所请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究商2022年12月20日品研究黄金震荡回落白银小幅下行产业服务王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom研刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom究基本面跟踪所贵金属基本面数据昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪金23024053005940438-005黄金TD4055005740478-006Comex黄金2302179680-035--伦敦金现货000-10093--沪银23025224030519900-052期货及现货电白银TD52230275177-054子盘Comex白银230323175-101--伦敦银现货0000-10071--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动沪金230299517-6439140301-6175Comex黄金230284087-42273360138-2371沪银2302983739-72158354260-12219Comex白银230332263-175981086820昨日持仓较前日变动ETFSPDR黄金ETF持仓912142SLV白银ETF持仓前天145783130昨日库存较前日变动沪金千克37590库存Comex黄金金衡盎司前日232963830沪银千克19938182875Comex白银金衡盎司前日297847913-138169昨日前日较前日变动黄金TD对AU2302价差-030077-107沪金2212合约对2302合约价差000000000买沪金12月抛6月跨期622623-001套利成本价差黄金TD对伦敦金的价差32241133111白银TD对AG2302价差-130-31沪银2212合约对2306合约价差-22-242买沪银12月抛6月跨期8961868328套利成本白银TD对伦敦银的价差439-6761115昨日价格较前日变动美元指数10468-016美元兑人民币CNY即期698010汇率美元兑离岸人民币CNH即期698006欧元兑美元106-011美元兑日元13667466英镑兑美元121-005注昨日默认为今日前一个交易日内盘昨日数据含昨日前一交易日夜盘数据若遇节假日不含双休日则无夜盘交易前日默认为昨日前一个交易日沪银一手交易单位是15千克Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司折合约为1555千克沪金一手交易单位是1千克Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司折合约为311千克资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货宏观及行业新闻1欧盟各国一致同意天然气价格上限设为180欧元兆瓦时远低于上月欧盟提议价欧洲天然气期货盘中跌8又创一个月新低请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究2欧洲央行官员继续放鹰将以类似上周的步伐继续加息加息可能需要长达两年时间见效趋势强度黄金趋势强度-1白银趋势强度-1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议短时来说市场对本次会议更鸽的预期并没有实现同时还进一步削弱了2023年开启降息的可能所以各类资产今日表现较为疲弱展望后市短时间交易放缓带来的多头情绪可能暂告一个段落在没有新的叙事或者边际变化之前市场或陷入震荡期间与经济增长相关的数据表现强弱将变得更加引人关注通胀确立下行后衰退叙事何时再度开启将是2023年宏观逻辑的主线条对贵金属来说前期不错的涨幅使得一部分多头获利了结进一步的上行需要看到利率以及美元下方空间继续打开不过对于2023年的判断我们依旧维持一季度反弹二季度至年中回落下半年上行拐点的判断建议各位投资者可密切关注即将发布的各品种年报请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究商2022年12月20日品研究铜库存持续减少限制价格回调季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国泰君基本面跟踪安期铜基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铜主力合约65110-02365370040究伦铜3M电子盘8281-027--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货沪铜主力合约76102-11997123414-6985伦铜3M电子盘10435-21652500001974昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铜30220-1330--伦铜83575-5252232-102昨日价差前日价差较前日变动LME铜升贴水-325-405800保税区仓单升水53530保税区提单升水48480上海1光亮铜价格60600606000现货对期货近月价差490370120现货近月合约对连一合约价差10-1020买近月抛连一合约的跨期套利成本150--上海铜现货对LMEcash价差-373-41543沪铜连三合约对LME3M价差-546-440-107上海铜现货对上海1再生铜价差14621222240再生铜进口盈亏-145-124-20资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻美国房产开发商信心指数意外不升反降连降12个月创最长纪录国资委以国资央企高质量发展助推经济运行整体好转推动传统产业转型升级和新兴产业加快布局强化关键核心技术攻关11月SMM中国电解铜产量为8996万吨环比下降02同比上升89请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究英美资源集团下调了2023年的铜产量预期原因是智利矿山的矿石品位恶化并下调了2022年铜产量目标的上限秘鲁抗议活动加剧lasBambas铜矿一条关键运输道路被封锁铜矿存储空间不足LasBambas面临停产风险巴拿马政府命令FirstQuantum停止其Cobre巴拿马铜矿的运营此前该公司未能与加拿大矿商就新合同的条款达成一致趋势强度铜趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议隔夜伦铜攀高后回落沪铜指数窄幅震荡美国衰退担忧加剧风险资产价格普遍承压美国股指连续下跌铜精矿港口库存下降铜精矿现货TC连续下跌冶炼厂利润回落国内粗铜供应紧张冶炼企业生产存在扰动12月精铜产量有可能不及预期国内再生铜供应略有宽松再生铜进口亏损扩大精废价差上升处于盈亏平衡点附近国内仓单库存减少伦铜仓单库存回落注销仓单比例下降国内现货对期货升水扩大沪铜近远月升水伦铜0-3现货贴水缩窄整体来看美国衰退担忧加剧利空市场风险情绪从基本面的角度看国内库存减少现货升水较大将限制价格回调空间请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究商2022年12月20日品研究铝年末偏弱震荡警惕进一步下行可能王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom张航投资咨询从业资格号Z0018008zhanghang022595gtjascom国基本面跟踪泰君铝基本面数据安期TT-1T-5T-22T-66沪铝2301收盘价18540-200-235-475-65货沪铝2301夜盘收盘价1857030---LME铝3M收盘价2370-9-9-25775研沪铝2301成交量161793-913-104902-28237-29469沪铝2301持仓量133622-6516-39510-14019-5439究期货市场LME铝3M成交量10649-3499-34997261342所LME注销仓单占比4502-024-2894992522LME铝cash-3价差-430-51-10-196-278近月合约对连一合约价差55-295-225-3535买近月抛连一跨期套利成本54361271572-224032现货升贴水-300-290-300-320-260上海保税区Premium80-30-30-30-55欧盟鹿特丹铝锭PremiumMB250005-205预焙阳极市场价777100-240-40佛山铝棒加工费50001800-80山东1A60铝杆加工费45000-250铝锭精废价差428963186267电解铝电解铝企业盈亏775-7858-6066-19163926铝现货进口盈亏-4272540480061201010铝3M进口盈亏-816161038504290-1070铝板卷出口盈亏170716630-412-472国内铝锭社会库存万吨478-13-19-69-205现货市场上期所铝锭仓单万吨460014-08-36LME铝锭库存万吨4800208-49132国内氧化铝平均价2889012148-43氧化铝连云港到岸价美元吨370014201氧化铝氧化铝连云港到岸价元吨2980000-100山西氧化铝企业盈亏-163-1113137澳洲进口三水铝土矿价格460000印尼进口铝土矿价格700000Al45-47Si4-6几内亚进口铝土矿价格铝土矿690-2-2-1Al43-45Si2-3阳泉铝土矿价格46000020含税现货矿山价AlSi45注当天交易日为TT-1为当天交易日减去前一个交易日T-5为当天交易日减去一周前数据T-22为当天交易日减去一个月前数据T-66为当天交易日减去3个月前数据沪铝LME铝库存单位均为吨氧化铝电解铝企业盈亏分别以山西山东地区为例测算资料来源SMM钢联资讯国泰君安期货研究趋势强度铝趋势强度-1请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议沪铝周一再度破位跌破40日均线目前考验60均线支撑昨日铝锭社库继续去库13万吨至478万吨升水亦持稳但铝价不稳年前在此轮疫情政策调整影响下或仍需警惕进一步打开下行空间的可能现在时点看考虑到当下的需求阶段以及传统累库期的来临我们对铝价以震荡中性偏弱思路对待请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究商2022年12月20日品研究锌基本面偏弱价格承压季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期锌基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪锌主力合约23790-12523470-135究伦锌3M电子盘3025-080--所昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锌主力合约1573701706980848-11139伦锌3M电子盘6814-2728202227-372昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锌3288-101--伦锌3657505851068昨日价差前日价差较前日变动LME锌升贴水3052075975保税区锌溢价1501500上海0锌现货升贴水305310-5现货广东0锌现货升贴水560420140天津0锌现货升贴水385390-5近月合约对连一合约价差105295-190买近月抛连一合约的跨期套利成本64--长江锌现货对LMEcash价差-1620-1304-316昨日价格前日价格较前日变动产业链上海05mm镀锌板卷价格5010499020重要价Zamak5锌合金价格2554025760-220格数据Zamak3锌合金价格2514025360-220国产氧化锌均价2300023200-200资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻宏观北京重磅发布大包装退烧药按需拆零销售阳康复工无需检测复星公告内地居民可前往香港接种复必泰二价疫苗欧盟各国一致同意天然气价格上限设为180欧元兆瓦时远低于上月欧盟提议价欧洲天然气期货盘中跌8又创一个月新低请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究欧洲央行官员继续放鹰将以类似上周的步伐继续加息加息可能需要长达两年时间见效行业哈萨克斯坦1-11月精炼铜产量同比跳增20精炼锌产量下滑96粗钢产量下滑7文华财经趋势强度锌趋势强度-1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议近期基本面偏弱锌价承压昨日社库环比上周一继续小幅累积冶炼端在利润丰厚与原料充裕背景下边际增量锌锭货源后续在社库上依然存在逐步累积的预期需求端遭受淡季与疫情影响的双重压力需求本身已经迈入季节性淡季同时工人感染率较高影响产能利用率此外部分加工企业计划12月下旬提前进入春节假期阶段锌锭补库空间有限基本面供增需减的确定性日益增强预计锌价偏弱震荡运行请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研究商2022年12月20日品研究铅需求疲软承压运行季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期铅基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铅主力合约15510-02615490-013究伦铅3M电子盘2146000--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货沪铅主力合约46675834852576-8373伦铅3M电子盘36951240104575-1104昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铅50811-50--伦铅243500175000昨日价差前日价差较前日变动LME铅升贴水375-651025保税区铅溢价1301300上海1铅现货升贴水-10-100现货近月合约对连一合约价差-50-7525买近月抛连一合约的跨期套利成本70--长江铅现货对LMEcash价差-3068-2859-209再生铅-原生铅价差-150-17525再生铅盈利935142产业链昨日价格前日价格较前日变动重要价废起动型汽车电池白壳价格85258550-25格数据废起动型汽车电池黑壳价格90509075-25资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻宏观北京重磅发布大包装退烧药按需拆零销售阳康复工无需检测复星公告内地居民可前往香港接种复必泰二价疫苗欧盟各国一致同意天然气价格上限设为180欧元兆瓦时远低于上月欧盟提议价欧洲天然气期货盘中跌8又创一个月新低欧洲央行官员继续放鹰将以类似上周的步伐继续加息加息可能需要长达两年时间见效请务必阅读正文之后的免责条款部分10期货研究行业我国铅锌行业落后产能已基本淘汰环保治理超越国际标准在日前举行的第二十五届中国铅锌年会上中国有色金属工业协会党委书记会长葛红林介绍了当前我国铅锌产业绿色发展取得的成绩他表示铅锌行业创新并引领全球先进的工艺技术和装备低品位资源高效利用和尾砂充填利用技术进展明显经济日报趋势强度铅趋势强度-1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议目前疫情对铅消费端的冲击较为显著全国多地进入感染高峰期居家人员增多一方面出行等需求走弱直接冲击蓄电池消费铅锭需求或面临一定程度的损失另一方面员工到岗率低蓄企产能利用率承压而供应端稳中小升安徽等地炼厂上调开工率整体来看供需格局略偏弱铅价承压运行请务必阅读正文之后的免责条款部分11期货研究商2022年12月20日品研究镍消费拖累镍价库存低位支撑不锈钢垒库压制钢价成本底部支撑国泰君邵婉嫕投资咨询从业资格号Z0015722shaowanyi020696gtjascom安期基本面跟踪货研镍基本面数据究指标名称TT-1T-5T-10T-22T-66沪镍主力收盘价213730-1880-431059801121026870所期不锈钢主力收盘价16640-585-910-57560-205货沪镍主力成交量96989-9812-12723-30070-23143-25372不锈钢主力成交量154214-2284729885-6022-13455472711进口镍221200-700-215060501970032000俄镍升贴水640020090060044003900镍豆升贴水30000-700-6001200500近月合约对连一合约价差2800470-36403080-490电解镍买近月抛连一合约的跨期套利成本232-2-931023产8-12高镍生铁出厂价江苏1363-32020-553业链镍板-高镍铁价差850-5-4241202268相红土镍矿15菲律宾CIF7200-2-34关3042B卷-毛边无锡宏旺北部湾17200-150-150250200100数据3042B卷-切边无锡太钢张浦17650-200-200100200200304No1卷无锡16800-100-2502503500不锈钢3042B-SS1010385710675140405NISS856022028052042117电解镍不锈钢836007001018066113高碳铬铁FeCr55内蒙86000300500400800资料来源国泰君安期货同花顺MysteelSMM宏观及行业新闻12月15日美国财政部宣布对俄罗斯个人和实体实施新一轮制裁其中包括金属大亨波塔宁VladimirPotanin罗斯银行Rosbank以及俄罗斯外贸银行的17家子公司等同日美国国务院也宣布对波塔宁及相关人员俄罗斯20多位州长以及俄罗斯铁路公司的董事会成员等共约40余人实施制裁在这份制裁名单中有着俄罗斯镍王之称的诺里尔斯克镍业公司MMCNorilskNickelPJSC的最大股东兼首席执行官波塔宁的名字无疑最为受到瞩目最新制裁未涵盖诺里尔斯克镍业公司2022年12月14日能源和矿产资源部长ESDM负责加速矿产和煤炭治理的特别工作人员请务必阅读正文之后的免责条款部分12期货研究IrwandyArif教授透露了欧盟镍矿出口诉讼败诉后政府的战略在向世界贸易组织提交上诉程序时继续利用镍的附加值和镍下游产业的加速发展趋势强度镍趋势强度0不锈钢趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议昨日镍价震荡偏弱运行昨日收跌181至213730元吨从基本面来看尽管部分下游合金领域可以接受高价镍板存在一定的刚性需求但是目前已渐入合金消费的季节性淡季难以给予镍价上行驱动同时电镀行业利润难以承压高价镍板资源需求整体表现疲软对镍价形成拖累但是周度库存低位去化叠加进口利润亏损或基于镍价底部支撑预计镍价短期维持震荡运行从下游不锈钢来看昨日钢价大幅收跌478至16640元吨系库存的上方压力由于下游消费疲软佛山与无锡社会库存周度增加254万吨至5452万吨其中300系库存垒增159万吨至3825万吨但是由于钢价回落挤压利润尚已接近成本线预计下方空间或较为有限或维持震荡运行请务必阅读正文之后的免责条款部分13期货研究商2022年12月20日品研究锡震荡反弹王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom产刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom业服基本面跟踪务研锡基本面数据究昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪锡主力合约187500-189192140031所伦锡3M电子盘23400-085--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锡主力合约92330521345209-5357伦锡3M电子盘180-91398853昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锡4905-634--伦锡2995-10657-038昨日前日较前日变动SMM1锡锭价格1935001912502250长江有色1锡平均价1939501912502700LME锡现货三个月升贴水2536-11现货近月合约对连一合约价差-7930-79300及价现货对期货主力价差2840-27505590差长江锡现货对LMEcash价差-9910595815868沪锡连三合约对LME3M价差-1036173411095买近月抛连一合约的跨期套利成本8287154771281产业昨日前日较前日变动链重40锡精矿云南价格1775001752502250要价60锡精矿广西价格1815001792502250格数据63A焊锡条134250132750150060A焊锡条1287501272501500资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货研究宏观及行业新闻1欧盟各国一致同意天然气价格上限设为180欧元兆瓦时远低于上月欧盟提议价欧洲天然气期货盘中跌8又创一个月新低2欧洲央行官员继续放鹰将以类似上周的步伐继续加息加息可能需要长达两年时间见效趋势强度锡趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多请务必阅读正文之后的免责条款部分14期货研究观点及建议尽管目前消费预期转好随着国内疫情逐渐优化政策提振市场对于消费复苏的信心海外半导体股票大涨但是现实层面的成交情况并没有跟随我们并不看好锡价继续上涨的持续性供应方面目前进口窗口盈利关闭进口锡锭对国内市场冲击减弱而且加工费持续下滑显示原料供应偏紧需求预期层面防疫政策的优化以及中美关系缓和的信号令半导体预期好转然而从现实层面看此前锡价在16万附近时下游已经集中补库目前成交冷淡且现货已经转为贴水750元吨下游接货意愿不强需警惕未来需求转好预期未能在现实层面兑现令锡价回落的风险本周社会库存继续累库展望后市我们认为基于需求难以实际支撑锡价锡价反弹空间有限乐观预期交易充分后或再度回落陷入震荡态势提醒各位投资者追高需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分15期货研究本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考本内容难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者请勿阅读订阅或接收任何相关信息本内容不构成具体业务或产品的推介亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险不应凭借本内容进行具体操作分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货标的的价格可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为国泰君安期货研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国泰君安期货产业服务研究所上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话021-33038635传真021-33038762国泰君安期货金融衍生品研究所上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话021-33038982传真021-33038937国泰君安期货客户服务电话95521请务必阅读正文之后的免责条款部分1