研究报告全文：期货研究商品2022年12月18日研究商品期权周报马亮投资咨询从业资格号Z0012837maliang015104gtjascom国陆敏达联系人从业资格号F03087158luminda024805gtjascom泰君安目录期1板块综述与策略推荐3货2市场数据5研21玉米期权5究22豆粕期权523菜粕期权6所24棕榈油期权625豆油期权726黄大豆1号期权727黄大豆2号期权928白糖期权929棉花期权10210PTA期权10211橡胶期权11212聚乙烯期权11213聚丙烯期权12214甲醇期权12215液化石油气期权13216PVC期权13217原油期权14218铁矿石期权14219动力煤期权15220黄金期权15221铜期权16222锌期权16223铝期权173图表分析18注释看涨成交量看涨期权日均成交量看跌成交量看跌期权日均成交量请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究总成交量看涨和看跌期权日均成交量总和成交量PCR看跌期权日均成交量看涨期权日均成交量看涨持仓量看涨期权最后一个交易日的持仓量看跌持仓量看跌期权最后一个交易日的持仓量总持仓量看涨和看跌期权最后一个交易日的持仓量总和持仓量PCR看跌期权最后一个交易日的持仓量看涨期权最后一个交易日的持仓量平值波动率最后一个交易日的平值期权隐含波动率Skew最后一个交易日IV025IV025IV05请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究正文1板块综述与策略推荐广州期货交易所发布工业硅期权合约业务细则及上市交易有关事项首批上市交易合约为以SI2308SI2309SI2310SI2311和SI2312期货合约为标的的工业硅期权合约由于距离到期较远预计工业硅期权上市初期市场流动性和活跃度较为一般大连商品交易所就乙二醇和苯乙烯期货期权合约公开征求意见证监会近日同意上海期货交易所螺纹钢期权和白银期权注册螺纹钢期权和白银期权合约正式挂牌交易时间为2022年12月26日FOMC会议宣布加息50基点与市场预期一致近期期权市场波动率多数仍维持稳定其中波动率上涨较为明显的品种包括LPG而下跌较为明显的品种为豆二甲醇原油铁矿石油脂三大品种中期限结构存在差异菜籽油倒挂而豆油及棕榈油则呈现正挂可关注油脂波动率及价格强弱带来的跨品种交易机会棉花隐波从相较于隐波自身和波动率锥的角度而言均处于低位持仓量PCR和行情正相关呈现偏强走势近远月偏度相较于上周出现下降可构建牛市价差原油价格企稳反弹波动率出现大幅回落但还未抹去上周涨幅期权波动率和标的价格延续负相关期限结构仍略有倒挂相较波动率锥仍高于50分位数左右预期下周波动率仍将偏弱运行TA波动率降幅较小上周提及跨品种波动率套利仓位隐波价差回复橡胶隐波近弱远强持仓量PCR延续震荡上行趋势关注价格下方支撑日历价差可继续持有铁矿石隐波低位再度出现近3的下降目前已处于下半年以来的绝对低位处于波动率锥5以下分位数水平PCR上行但近月偏度继续回落关注市场情绪转变黄金波动率区间震荡和标的保持较为正相关的关系期限结构仍维持略有倒挂PCR没有明显变化主力隐含波动率曲线偏度小幅下行但曲线仍较为正偏市场情绪积极有色期权市场情绪则出现较为明显的转变三大品种曲线均转为负偏铜隐波抹去上周涨幅期限结构回归正挂持仓量PCR延续上涨关注标的下方或有支撑隐含波动率曲线偏度再度小幅下降近远月曲线均呈现负偏看跌期权溢价较高铝期权隐含波动率较为平稳期限结构略有倒挂相较于历史波动率处于5以下极低分位数持仓量PCR上涨关注标的下方或有支撑曲线偏度下降看跌期权溢价上升可关注GammaScalping交易机会锌隐含波动率上涨约1期限结构略有倒挂市场实际风险溢价维持较高水平若行情维持宽幅震荡或给到隐波进一步下行的可能成交量PCR出现明显上升市场近期看跌期权的交易热度较高曲线偏度下降看跌期权溢价上升关注价格下行风险棉花策略卖cf303P13400买cf303P12800基本面观点短期对未来需求改善的乐观预期推动郑棉上涨下游情况改善对价格也有支撑但是由于下游原料采购仍然比较温和且轧花厂销售意愿积极现货棉价上涨并不明显限制郑棉的上涨动能和空间一旦商品市场的乐观情绪消退郑棉仍然存在回落的风险预计郑棉是震荡上行的走势请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究白糖策略卖sr303C5800卖sr303P5600基本面观点国际市场方面高位震荡为主宏观方面欧洲央行加息全球衰退预期强化美股再度下挫商品价格回落行业方面巴西和印度产量边际偏空全球总供应过剩预期增强印度出口量存在增加的可能国内市场方面进入核心压力区国内食糖市场的核心驱动来自于国际市场纽约原糖价格高位震荡配额外进口深度亏损盘面交易估值偏低郑糖短线反弹为主橡胶策略卖ru2301P13000买ru2301P12750或日历价差基本面观点本周天然橡胶市场宏观利好有所消化国内公共卫生政策放开引发市场担忧天胶价格下调当前绝大部分海南产区现已停割预计12月底完全停割海外产区仍处高产季节供应端仍存压力半钢胎前期检修企业开工逐步恢复加之部分企业为储备节前库存开工继续适度提升全钢胎周内企业出货依旧缓慢成品库存高位运行消费预期好转并不明显从基本面来看原料价格上涨短期内对成本存一定支撑但下游轮胎企业走货缓慢压制开工天胶市场多空博弈下下跌空间有限预计周内宽幅震荡走势铜策略卖cu2301C67000卖cu2301P63000基本面观点美联储如期加息美国加速衰退风险上升但是中国政策利好暂时支撑市场风险情绪基本面上铜杆开工回升但终端消费走弱将拖累企业生产不过全球总库存依然处于历史低位水平将形成铜价的底部支撑锌策略卖zn2301C24400卖zn2301P23400基本面观点本周社库虽仍处在低位但是继续小幅累积冶炼端在利润丰厚与原料充裕背景下逐步增量此前疫情对物流的影响边际消退锌锭货源在社库上存在逐步累积的预期同时需求端遭受淡季与疫情影响的双重压力叠加部分企业提前进入春节假期阶段锌锭需求走弱整体来看供增需减的确定性日益增强预计锌价偏弱震荡运行请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究2市场数据21玉米期权表1玉米期权市场数据合约主力c2303次主力c2305全合约收盘价涨跌剩余收盘价涨跌剩余交易日交易日28170352832-376本周上周涨跌本周上周涨跌本周上周涨跌看涨成交量1782918516-6871087811733-8542887644070-15194看跌成交量195421757619671162513188-15623135245426-14074总成交量373713609212792250424920-24176022789496-29268成交量PCR109610949201469106861124-0055310857103080055看涨持仓量7509367056803758447429071554013501311121023803看跌持仓量6744459486795870068479832208514034910995630393总持仓量14253712654215995128515908904924627536222116654196持仓量PCR08981088710011119881118300805103950988700508平值波动率1083105802410451042003HV-10日1069120-131907897009HV-20日109710660386886800Skew14631791-328541583-043资料来源RQData国泰君安期货研究22豆粕期权表2豆粕期权市场数据合约主力m2303次主力m2305全合约收盘价涨跌剩余收盘价涨跌剩余交易日交易日3993-199353752-6276本周上周涨跌本周上周涨跌本周上周涨跌看涨成交量325301740615124182371591623215086164031-13171看跌成交量433862349019895211131936017536470080442-15743总成交量75916408973501939350352764074115560144473-28913成交量PCR1333713495-001581157712164-00587127211256300158看涨持仓量43657295781407954805504464359996348087818756看跌持仓量7349852780207189622588969725617201014346828542总持仓量11715582358347971510301394155303527164422434647298持仓量PCR1683517844-010091755817636-000791726417739-00475平值波动率18952035-14183199-16HV-10日1772135741414021405-003HV-20日1553136818513521406-054Skew382792-41314389-076资料来源RQData国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究23菜粕期权表3菜粕期权市场数据合约主力rm2303次主力rm2305全合约收盘价涨跌剩余收盘价涨跌剩余交易日交易日2979-110293019-10471本周上周涨跌本周上周涨跌本周上周涨跌看涨成交量12920104712450324928883611652616085441看跌成交量165539848670530063163-15720145172252920总成交量294732031991556255605120436671333103360成交量PCR1281209405034060925110951-01712191070901481看涨持仓量982910414-585115958023357222969194293540看跌持仓量1202997172312100937223287024092185185574总持仓量218582013117272168815246494047061379479114持仓量PCR1223809331029080870509003-00298104890953100958平值波动率22792432-1532185231-125HV-10日18121875-0631588168-092HV-20日182818080216521653-001Skew-273074-347-178117-294资料来源RQData国泰君安期货研究24棕榈油期权表4棕榈油期权市场数据合约主力p2302次主力p2305全合约收盘价涨跌剩余收盘价涨跌剩余交易日交易日7678-332167832-26076本周上周涨跌本周上周涨跌本周上周涨跌看涨成交量461991268133517546794745205171570637-18922看跌成交量379121207525837406554035264203571716-29680总成交量84111247565935595321487804693751142353-48602成交量PCR0820609522-0131507436057017360812810153-02025看涨持仓量3478017876169041187933778502482782278025498看跌持仓量23062139269136789123225569324541756014894总持仓量57842318022604019770569910083807324034040392持仓量PCR066310779-01160664306876-002330672207709-00986平值波动率3013300500831463103043HV-10日31323241-10932630620HV-20日314931400931933012181Skew-356208-564-275-109-165资料来源RQData国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究25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