【观点及建议】
　　短时来说，市场对本次会议更“鸽”的预期并没有实现，同时还进一步削弱了2023年开启降息的可能，所以各类资产今日表现较为疲弱。展望后市，短时间交易放缓带来的多头情绪可能暂告一个段落，在没有新的叙事或者边际变化之前，市场或陷入震荡。期间，与经济增长相关的数据表现强弱将变得更加引人关注，通胀确立下行后，衰退叙事何时再度开启将是2023年宏观逻辑的主线条。对贵金属来说，前期不错的涨幅使得一部分多头获利了结，进一步的上行需要看到利率以及美元下方空间继续打开，不过对于2023年的判断，我们依旧维持一季度反弹、二季度至年中回落、下半年上行拐点的判断，建议各位投资者可密切关注即将发布的各品种年报。

研究报告全文：期货研究商品2022年12月19日研究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属观点与策略黄金震荡回落2白银小幅下行2铜中国积极政策限制价格回调4铝重新跌破万九需警惕进一步下行可能6产锌增量预期逐步兑现价格承压8业铅需求疲软偏弱震荡10服镍精炼镍供需双弱镍价高位震荡运行12务不锈钢库存垒增施压钢厂利润重回承压12研锡高位回落14究所请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究商2022年12月19日品研究黄金震荡回落白银小幅下行产业服务王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom研刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom究基本面跟踪所贵金属基本面数据昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪金230240290-04840424047黄金TD40320-02240428051Comex黄金2302180300087--伦敦金现货179288091--沪银23025208-143523000-025期货及现货电白银TD5209-0865216015子盘Comex白银230323410054--伦敦银现货23223069--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动沪金230210595613743146476-4799Comex黄金2302126360-53293362509-9018沪银23021055897151983366479317Comex白银230349861-104651084470昨日持仓较前日变动ETFSPDR黄金ETF持仓91041-3SLV白银ETF持仓前天14548260昨日库存较前日变动沪金千克3759-300库存Comex黄金金衡盎司前日23296383-4470沪银千克19909436022Comex白银金衡盎司前日2979860825591昨日前日较前日变动黄金TD对AU2302价差077013064沪金2212合约对2302合约价差000000000买沪金12月抛6月跨期622623-001套利成本价差黄金TD对伦敦金的价差30326342398白银TD对AG2302价差30273沪银2212合约对2306合约价差-24-295买沪银12月抛6月跨期8961868328套利成本白银TD对伦敦银的价差430-5791009昨日价格较前日变动美元指数10485023美元兑人民币CNY即期698016汇率美元兑离岸人民币CNH即期697014欧元兑美元106-023美元兑日元13653466英镑兑美元122-029注昨日默认为今日前一个交易日内盘昨日数据含昨日前一交易日夜盘数据若遇节假日不含双休日则无夜盘交易前日默认为昨日前一个交易日沪银一手交易单位是15千克Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司折合约为1555千克沪金一手交易单位是1千克Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司折合约为311千克资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货宏观及行业新闻1美国公众公司会计监督委员会确认2022年度可以对中国内地和香港会计师事务所完成检查和调查撤销2021年对相关事务所作出的认定2美国商业活动萎缩Markit综合PMI创2009年来最低制造业PMI逼平2020年来最低3美联储三把手CPI虽降温紧张就业或助燃利率峰值趋势强度请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究黄金趋势强度-1白银趋势强度-1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议短时来说市场对本次会议更鸽的预期并没有实现同时还进一步削弱了2023年开启降息的可能所以各类资产今日表现较为疲弱展望后市短时间交易放缓带来的多头情绪可能暂告一个段落在没有新的叙事或者边际变化之前市场或陷入震荡期间与经济增长相关的数据表现强弱将变得更加引人关注通胀确立下行后衰退叙事何时再度开启将是2023年宏观逻辑的主线条对贵金属来说前期不错的涨幅使得一部分多头获利了结进一步的上行需要看到利率以及美元下方空间继续打开不过对于2023年的判断我们依旧维持一季度反弹二季度至年中回落下半年上行拐点的判断建议各位投资者可密切关注即将发布的各品种年报请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究商2022年12月19日品研究铜中国积极政策限制价格回调季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国泰君基本面跟踪安期铜基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铜主力合约65270-10865010-038究伦铜3M电子盘8303010--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货沪铜主力合约8809921542130399-7863伦铜3M电子盘12600-2837248000-6昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铜31550-729--伦铜841003752334-145昨日价差前日价差较前日变动LME铜升贴水-325-405800保税区仓单升水5356-3保税区提单升水4851-3上海1光亮铜价格6060061200-600现货对期货近月价差3700370现货近月合约对连一合约价差-10420-430买近月抛连一合约的跨期套利成本150--上海铜现货对LMEcash价差-415-564148沪铜连三合约对LME3M价差-440-634194上海铜现货对上海1再生铜价差12221114108再生铜进口盈亏-12469-193资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻中央经济工作会议要求明年要坚持稳字当头稳中求进继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策积极的财政政策要加力提效稳健的货币政策要精准有力美国商业活动萎缩Markit综合PMI创2009年来最低制造业PMI逼平2020年来最低11月SMM中国电解铜产量为8996万吨环比下降02同比上升89请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究英美资源集团下调了2023年的铜产量预期原因是智利矿山的矿石品位恶化并下调了2022年铜产量目标的上限秘鲁抗议活动加剧lasBambas铜矿一条关键运输道路被封锁铜矿存储空间不足LasBambas面临停产风险巴拿马政府命令FirstQuantum停止其Cobre巴拿马铜矿的运营此前该公司未能与加拿大矿商就新合同的条款达成一致趋势强度铜趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议隔夜伦铜震荡沪铜指数波幅收窄中央经济工作会议要求积极的财政政策要加力提效稳健的货币政策要精准有力提升市场风险情绪铜精矿港口库存持续下降铜精矿现货TC下跌冶炼厂利润回落国内防疫政策优化但粗铜供应紧张冶炼企业生产存在扰动国内再生铜供应略紧再生铜进口亏损精废价差扩大但低于盈亏平衡点国内仓单库存减少伦铜仓单库存增加注销仓单比例下降国内现货对期货升水扩大沪铜近远月升水转贴水伦铜0-3现货贴水缩窄整体来看中国未来政策利好支撑市场风险情绪从基本面的角度看国内库存减少现货升水较大限制价格回调请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究商2022年12月19日品研究铝重新跌破万九需警惕进一步下行可能王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom张航投资咨询从业资格号Z0018008zhanghang022595gtjascom国基本面跟踪泰君铝基本面数据安期TT-1T-5T-22T-66沪铝2301收盘价18740-60-520-155440货沪铝2301夜盘收盘价18685-55---LME铝3M收盘价2379-7-7-2690研沪铝2301成交量16270645454-1132515700-29298沪铝2301持仓量140138-7503-63416-8471-4843究期货市场LME铝3M成交量14148128912893352-2267所LME注销仓单占比4526-055-7244702501LME铝cash-3价差-3791434-134-259近月合约对连一合约价差55-295-225-3535买近月抛连一跨期套利成本53093300207-323483现货升贴水-300-290-300-320-260上海保税区Premium110000-25欧盟鹿特丹铝锭PremiumMB250005-205预焙阳极市场价777100-240-40佛山铝棒加工费50080240-2020山东1A60铝杆加工费450050-25-50铝锭精废价差419297191172电解铝电解铝企业盈亏775-7858-6066-19163926铝现货进口盈亏-681300027605240-2000铝3M进口盈亏-977-31022604190-3130铝板卷出口盈亏1673170-100-100-681国内铝锭社会库存万吨491-06-06-67-195现货市场上期所铝锭仓单万吨460814-10-36LME铝锭库存万吨478-0600-55128国内氧化铝平均价2889327148-43氧化铝连云港到岸价美元吨370213201氧化铝氧化铝连云港到岸价元吨2980000-100山西氧化铝企业盈亏-163-1119126澳洲进口三水铝土矿价格460000印尼进口铝土矿价格700000Al45-47Si4-6几内亚进口铝土矿价格铝土矿690-2-2-1Al43-45Si2-3阳泉铝土矿价格46000020含税现货矿山价AlSi45注当天交易日为TT-1为当天交易日减去前一个交易日T-5为当天交易日减去一周前数据T-22为当天交易日减去一个月前数据T-66为当天交易日减去3个月前数据沪铝LME铝库存单位均为吨氧化铝电解铝企业盈亏分别以山西山东地区为例测算资料来源国泰君安期货研究趋势强度铝趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究表示最看空2表示最看多观点及建议沪铝重新跌落万九后连续一周接近横盘受此轮疫情政策调整影响制造业用工或受到冲击短时需警惕进一步打开下行空间的可能过去一周铝锭社库继续去化06万吨至491万吨近期现货升水因近月合约切换而出现较大波动本周铝下游龙头企业开工继续回落较前周的653下滑03个百分点至650需求淡季维持弱势近期库存仍持低但仍需提示一个风险点疫情政策目前已经出现明显的调整若后期制造业用工遭遇短时冲击或导致供需双弱若一方影响过度可能导致价格短阶段表现超预期现在时点看考虑到当下的需求阶段以及传统累库期的来临我们对铝价以震荡中性偏弱思路对待请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究商2022年12月19日品研究锌增量预期逐步兑现价格承压季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期锌基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪锌主力合约24090-19323875-089究伦锌3M电子盘3050-359--所昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锌主力合约140301-262891987-12204伦锌3M电子盘95422050202599659昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锌33892057--伦锌3657505783007昨日价差前日价差较前日变动LME锌升贴水207523-225保税区锌溢价1501500上海0锌现货升贴水310350-40现货广东0锌现货升贴水42040020天津0锌现货升贴水39038010近月合约对连一合约价差295415-120买近月抛连一合约的跨期套利成本65--长江锌现货对LMEcash价差-1304-1815511昨日价格前日价格较前日变动产业链上海05mm镀锌板卷价格4990494050重要价Zamak5锌合金价格2576026190-430格数据Zamak3锌合金价格2536025790-430国产氧化锌均价2320023400-200资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻宏观美联储三把手CPI虽降温紧张就业或助燃利率峰值行业安泰科对国内52家冶炼厂涉及产能637万吨产量统计结果显示2022年1-11月样本企业锌及锌合金产量为4849万吨同比减少1611月份单月产量为458万吨同比环比基本持平日均产量环比增加36修正后的2022年10月份样本总产量为457万吨同比增长3211月份产量增减互现总体继续持稳未能呈现持续恢复性增长临近年末多数企业生产计划保持了提升趋势请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究但各地防控形势和节奏的不一致拖累了部分企业年末追产的步伐也有个别地区出现了环保问题此外陕西地区继续保持控产状态安泰科趋势强度锌趋势强度-1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议上周社库从低位继续小幅累积冶炼端在利润丰厚与原料充裕背景下逐步增量此前疫情对物流的影响边际消退锌锭货源在社库上存在逐步累积的预期需求端遭受淡季与疫情影响的双重压力需求本身已经迈入季节性淡季同时工人感染率较高影响产能利用率此外部分加工企业计划12月下旬提前进入春节假期阶段锌锭需求边际走弱整体来看供增需减的确定性日益增强预计锌价偏弱震荡运行请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研究商2022年12月19日品研究铅需求疲软偏弱震荡季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期铅基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铅主力合约1555006815525-016究伦铅3M电子盘2146000--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货沪铅主力合约38327184060949-4704伦铅3M电子盘2455-837105679-304昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铅50861101--伦铅243500175000昨日价差前日价差较前日变动LME铅升贴水-65-95300保税区铅溢价1301300上海1铅现货升贴水-10-100现货近月合约对连一合约价差-50-7525买近月抛连一合约的跨期套利成本68--长江铅现货对LMEcash价差-2859-288829再生铅-原生铅价差-175-1750再生铅盈利51249产业链昨日价格前日价格较前日变动重要价废起动型汽车电池白壳价格855085500格数据废起动型汽车电池黑壳价格907590750资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻宏观美联储三把手CPI虽降温紧张就业或助燃利率峰值行业我国铅锌行业落后产能已基本淘汰环保治理超越国际标准在日前举行的第二十五届中国铅锌年会上中国有色金属工业协会党委书记会长葛红林介绍了当前我国铅锌产业绿色发展取得的成绩他表示铅锌行业创新并引领全球先进的工艺技术和装备低品位资源高效利用和尾砂充填利用技术进展明显经济日报趋势强度请务必阅读正文之后的免责条款部分10期货研究铅趋势强度-1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议目前疫情对铅消费端的冲击较为显著全国多地进入感染高峰期居家人员增多一方面出行等需求走弱直接冲击蓄电池消费终端厂商或调低销售预期从而减少年前备库铅锭消费有可能面临一定程度的损失另一方面员工到岗率低蓄企产能利用率承压补库空间有限而供应端相对维持稳定预计需求的疲软将主导铅价继续偏弱震荡请务必阅读正文之后的免责条款部分11期货研究商2022年12月19日品研究镍精炼镍供需双弱镍价高位震荡运行不锈钢库存垒增施压钢厂利润重回承压国泰君邵婉嫕投资咨询从业资格号Z0015722shaowanyi020696gtjascom安期基本面跟踪货研镍基本面数据究指标名称TT-1T-5T-10T-22T-66沪镍主力收盘价215610-1840-591013290924026560所期不锈钢主力收盘价17225-360-240330170135货沪镍主力成交量10680114690-3230828094-895-36079不锈钢主力成交量17706180327547368926228837488301进口镍221900250-1850149501490026800俄镍升贴水620020050090043003700镍豆升贴水3000-500-600-6001500500近月合约对连一合约价差2330-4110-2170-1130-150990电解镍买近月抛连一合约的跨期套利成本234-7-98822产8-12高镍生铁出厂价江苏1365132323-855业链镍板-高镍铁价差854-10-41127157213相红土镍矿15菲律宾CIF7200-2-34关3042B卷-毛边无锡宏旺北部湾17350-50200400250-100数据3042B卷-切边无锡太钢张浦17850020035040050304No1卷无锡16900-150200450350-100不锈钢3042B-SS62536044020230-85NISS834010-011036028097电解镍不锈钢829001-016040038098高碳铬铁FeCr55内蒙86000400500400800资料来源国泰君安期货同花顺MysteelSMM宏观及行业新闻2022年12月14日能源和矿产资源部长ESDM负责加速矿产和煤炭治理的特别工作人员IrwandyArif教授透露了欧盟镍矿出口诉讼败诉后政府的战略在向世界贸易组织提交上诉程序时继续利用镍的附加值和镍下游产业的加速发展2022年12月12日WTO表示印度尼西亚已通知争端解决机构其决定就欧盟在印度尼西亚与原材料有关的措施DS592中提起的案件中对专家组报告提出上诉该专家组报告已于11月30日分发给WTO成员该呼吁已于12月12日分发给WTO成员趋势强度请务必阅读正文之后的免责条款部分12期货研究镍趋势强度0不锈钢趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议预计镍价短期维持震荡运行新疆生产企业检修或持续至12月底影响产量为1000-1500吨左右预计12月国内电解镍产量或边际下滑至147万吨LME镍库存走高导致持仓库存比下滑内外价差边际收窄但是进口利润仍处于大幅亏损区间海外资源难以流入国内导致境内库存低位去化对镍价形成支撑从下游来看电镀行业利润难以承压高价镍板资源需求表现疲软尽管部分下游合金领域可以接受高价镍板存在一定的刚性需求但是目前已渐入合金消费的季节性淡季难以给予镍价上行驱动从不锈钢下游来看预计钢价承压运行原料成本抬升导致钢厂现金利润由31下滑至11系利润重回承压预计12月不锈钢产量难有大幅提升上周初宏观利好给予钢价偏乐观的预期但是市场实际成交情况比较清淡叠加近期到货可观库存压力限制上方空间请务必阅读正文之后的免责条款部分13期货研究商2022年12月19日品研究锡高位回落王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom产刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom业服基本面跟踪务研锡基本面数据究昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪锡主力合约191110-149191850-019所伦锡3M电子盘23600081--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锡主力合约8711719686505667193伦锡3M电子盘180-91398853昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锡553985--伦锡3005-40657-038昨日前日较前日变动SMM1锡锭价格191250192500-1250长江有色1锡平均价191250192450-1200LME锡现货三个月升贴水3649-13现货近月合约对连一合约价差-4320-43200及价现货对期货主力价差-2750-2570-180差长江锡现货对LMEcash价差-9910595815868沪锡连三合约对LME3M价差-1036173411095买近月抛连一合约的跨期套利成本8287154771281产业昨日前日较前日变动链重40锡精矿云南价格175250176000-750要价60锡精矿广西价格179250180000-750格数据63A焊锡条132750133250-50060A焊锡条127250128250-1000资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货研究宏观及行业新闻1美国商业活动萎缩Markit综合PMI创2009年来最低制造业PMI逼平2020年来最低2美联储三把手CPI虽降温紧张就业或助燃利率峰值3张文宏走出疫情已成定局不会再逆转吴尊友今冬疫情将面临一峰三波感染率在10-30趋势强度锡趋势强度0请务必阅读正文之后的免责条款部分14期货研究注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议尽管目前消费预期转好随着国内疫情逐渐优化政策提振市场对于消费复苏的信心海外半导体股票大涨但是现实层面的成交情况并没有跟随我们并不看好锡价继续上涨的持续性供应方面目前进口窗口盈利关闭进口锡锭对国内市场冲击减弱而且加工费持续下滑显示原料供应偏紧需求预期层面防疫政策的优化以及中美关系缓和的信号令半导体预期好转然而从现实层面看此前锡价在16万附近时下游已经集中补库目前成交冷淡且现货已经转为贴水750元吨下游接货意愿不强需警惕未来需求转好预期未能在现实层面兑现令锡价回落的风险本周社会库存继续累库展望后市我们认为基于需求难以实际支撑锡价锡价反弹空间有限乐观预期交易充分后或再度回落陷入震荡态势提醒各位投资者追高需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分15期货研究本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考本内容难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者请勿阅读订阅或接收任何相关信息本内容不构成具体业务或产品的推介亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险不应凭借本内容进行具体操作分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货标的的价格可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为国泰君安期货研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国泰君安期货产业服务研究所上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话021-33038635传真021-33038762国泰君安期货金融衍生品研究所上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话0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