PTA：未来反弹高度有限，短期可逢高试空，套利策略以多PTA空乙二醇操作为主。市场当前的交易核心在于消费端的预期变动。在此前一两周的反弹过程中，PTA供需双弱，聚酯环节去库带动聚酯负荷的下降速度慢于市场预期，12月份聚酯负荷69%，1月份负荷下调至66%，2月份7成以上。而供应端，由于PTA环节低利润，装置开工大幅下滑至6成附近，预计开车的部分检修装置，尚未重启。12月份PTA仍处于紧平衡状态。1月份东营威联250万吨新装置出料，现货供应将进一步宽松。在本轮反弹过程当中基差月差同步走弱，显示当前采购意愿及未来预期偏弱，唯有宏观面进一步转暖才能支撑价格的持续反弹，否则，反弹高度有限。从累库的幅度来看，乙二醇未来3个月库存压力将明显大于PTA，建议多PTA空乙二醇对冲操作。

研究报告全文：期货研究商品2022年12月18日研究国泰君安期货研究周报-能源化工观点与策略PTAMEGPF周报反弹高度有限2橡胶缺乏有力驱动宽幅震荡18合成橡胶库存矛盾突显震荡偏弱26沥青成本推动大涨或已走出低谷40国LLDPE反弹难持续中期震荡市49泰PP当下反弹难持续市场转为震荡市54君纸浆需求面无有力支撑震荡偏弱62安甲醇短期反弹中期震荡市71期尿素需求支撑高位震荡80货苯乙烯逢高空88研玻璃短期偏弱市场逐步转为震荡市96究纯碱估值偏高调整风险增加96PVC短期仍然偏强后续累库压力仍是关键116所请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究二2022年12月18日二二年度PTAMEGPF周报反弹高度有限贺晓勤投资咨询从业资格号Z0017709hexiaoqin024367gtjascom产黄天圆投资咨询从业资格号Z0018016huangtianyuan022594gtjascom业服报告导读务研第一消费预期转弱国内防疫政策放松后感染人数持续攀升大量居家隔离背景下市场从交易究疫情放松过后的消费回暖情绪中冷静下来消费预期再次转弱海外通胀水平仍然较高欧美地区并未放缓加息步伐海内外货币政策的背离导致国内资本外流的风险仍然存在财政宽松的释放力度目前仍然受所限第二对于明年的纺服需求市场偏悲观内需的修复路径来看明年春节之后感染新冠进入高峰期对内需纺服消费存在拖累下半年内需的修复可能性会更大一些出口方面加息背景之下欧美地区经济衰退纺服出口下行压力也较大因此上半年整体不太乐观第三年底终端织造将开启补库动作当前布商的补库已经基本完成而加弹和织造对涤丝的补库只进行了一半目前只备了年内要用的年后的订单用料还没补目前工厂普遍反应资金尚未回笼月底回笼资金将有备库的动作当前聚酯综合库存20天左右年底备库需求释放之后预计库存将去化至10天左右压力将明显缓解PTA未来反弹高度有限短期可逢高试空套利策略以多PTA空乙二醇操作为主市场当前的交易核心在于消费端的预期变动在此前一两周的反弹过程中PTA供需双弱聚酯环节去库带动聚酯负荷的下降速度慢于市场预期12月份聚酯负荷691月份负荷下调至662月份7成以上而供应端由于PTA环节低利润装置开工大幅下滑至6成附近预计开车的部分检修装置尚未重启12月份PTA仍处于紧平衡状态1月份东营威联250万吨新装置出料现货供应将进一步宽松在本轮反弹过程当中基差月差同步走弱显示当前采购意愿及未来预期偏弱唯有宏观面进一步转暖才能支撑价格的持续反弹否则反弹高度有限从累库的幅度来看乙二醇未来3个月库存压力将明显大于PTA建议多PTA空乙二醇对冲操作MEG反套操作多PTA空乙二醇需求好转的预期是近期交易的核心随着防疫政策的放开部分终端企业投机性补货需求显现因此近期涤丝产销阶段性放量部分地区尤其宁波个别工厂库存大幅去化聚酯现金流好转聚酯原料端跟随预期的好转反弹空头减仓然而供应端乙二醇仍处于过剩的局面随着新装置的投放乙二醇国产供应量高位开工维持在5-6成区间进口到港本周也有所回升导请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究致港口库存累库至96万吨的高位如果不出现装置大规模减停产的状况那么接下来3个月乙二醇仍处于快速累库的周期当中累库压力下仍以反套操作为主对冲操作以多PTA空乙二醇为主涤纶短纤短期偏强建议多配当前短纤的结构已经明确地与前期发生了转折此前短纤面临的结构是刚需开工降低叠加囤货意愿不启动导致纱线成品库存累积并逐渐传导至短纤工厂库存累积但是当前结构已经明确扭转为下游织造环节开工提升以及贸易商囤货情绪启动导致纱厂的成品库存在本周一加速去化单周去库15天成品库存为历史最高纱厂的短纤原材料备货水平也从5天加速累到15天恢复到往年正常水平重新回到短纤的春节前季节性下游囤货利润扩张的时间点按照往年的春节前备货水平即使补充到25天也属于正常水平部分春节前交期的订单补库基本结束明年3-4月的订单仍有余量未释放短期驱动偏强建议多配目录1产业链估值311基差与月差312产品利润与价差52PTA821上游822库存823开工及检修924进出口103MEG1031库存1032开工1133进出口114涤纶短纤1241库存1242开工135其他相关品种1451涤纶长丝1452粘胶短纤1553再生短纤16正文1产业链估值11基差与月差请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究图1PTA基差图2PTA月差资料来源同花顺国泰君安期货研究资料来源同花顺国泰君安期货研究图3EG基差图4EG月差资料来源同花顺国泰君安期货研究资料来源同花顺国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究图5PF基差图6PF月差资料来源同花顺国泰君安期货研究资料来源同花顺国泰君安期货研究12产品利润与价差图7石脑油外盘利润图8PX利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图9石脑油制乙二醇利润图10PTA加工费资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究图11涤纶短纤利润图12POY利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图13DTY利润图14FDY利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图15切片利润图16瓶片利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究图17棉花与涤短价差图18再生棉型短纤利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图19原生与再生价差图20涤棉纱利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究图21纯涤纱利润图22纯棉纱利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究2PTA21上游图23PX利润图24中国PX开工率资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究22库存请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究图25PTA总库存图26PTA工厂成品库存资料来源忠朴国泰君安期货研究资料来源忠朴国泰君安期货研究图27聚酯工厂原料库存图28PTA仓单实物库存资料来源忠朴国泰君安期货研究资料来源忠朴国泰君安期货研究23开工及检修请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研究图29PTA开工率图30PTA本周产量资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究24进出口图31PTA进口图32PTA出口资料来源隆众化工国泰君安期货研究资料来源隆众化工国泰君安期货研究3MEG31库存请务必阅读正文之后的免责条款部分10期货研究图33乙二醇港口库存调查图34乙二醇港口库存指数资料来源隆众化工国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究32开工图35乙二醇开工率图36煤制乙二醇开工率资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究33进出口请务必阅读正文之后的免责条款部分11期货研究图37MEG进口图38MEG出口资料来源隆众化工国泰君安期货研究资料来源国泰君安期货研究4涤纶短纤41库存图39涤纶短纤工厂库存图40涤纱厂原料库存资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源TTEB国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分12期货研究图41纯涤纱成品库存图42涤棉纱工厂库存资料来源TTEB国泰君安期货研究资料来源TTEB国泰君安期货研究42开工图43聚酯负荷指数图44涤纶短纤负荷资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图45江浙织机开机率图46江浙加弹开工率资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分13期货研究图47涤纱开机率图48江浙圆机开机率资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究5其他相关品种51涤纶长丝图49涤纶长丝负荷图50POY库存资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分14期货研究图51FDY库存图52DTY库存资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF泰君安期货研究52粘胶短纤图53粘胶短纤工厂库存图54粘胶短纤物理库存资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图55人棉纱厂原料库存图56人棉坯布库存资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分15期货研究图57粘胶短纤工厂负荷图58粘胶短纤利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究53再生短纤图59再生棉型短纤库存图60再生长丝库存资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图61浙江再生中空图62再生棉型短纤负荷资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分16期货研究图63再生中空短纤负荷图64再生棉型短纤利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分17期货研究二2022年12月18日二二年度橡胶缺乏有力驱动宽幅震荡高琳琳投资咨询从业资格号Z0002332gaolinlingtjascom产业服报告导读务年月马来西亚天胶产量持续下降据马来西亚统计局月日消息年月研12022101214202210究天胶出口量同比降332至41548吨环比降238其中562出口至中国其他依次为德国82巴西33芬兰32伊朗310月马来西亚天胶进口量为79233吨同比降所185环比降68标准胶浓缩乳胶其他形状天然橡胶为主要进口类别其主要进口来源国为泰国科特迪瓦菲律宾缅甸等211月欧盟乘用车销量连续第四次增长根据欧洲汽车制造商协会ACEA最新公布的数据显示11月欧盟乘用车销量增长163至829527辆这是今年连续第四次增长仍远低于2019年11月新冠大流行前的100万辆水平该地区大部分市场都对整体增长做出了积极贡献包括四大主要市场其中德国314增幅最大其次是意大利147西班牙103和法国9832022年11月全球轻型车销量同比增32至703万辆据LMCAutomotive最新发布的报告显示2022年11月全球轻型车销量同比增32至703万辆年初至今的累计销量在去年同期的疲软基础上仍旧下降了将近1经季节调整年化销量由10月调整后的8500万辆回落至8400万辆411月欧盟乘用车销量连续第四次增长根据欧洲汽车制造商协会ACEA最新公布的数据显示11月欧盟乘用车销量增长163至829527辆这是今年连续第四次增长仍远低于2019年11月新冠大流行前的100万辆水平该地区大部分市场都对整体增长做出了积极贡献包括四大主要市场其中德国314增幅最大其次是意大利147西班牙103和法国982022年前11个月欧盟乘用车累计销量为836万辆比全年同期相比下降了61尽管近几个月业绩强劲但1至7月的下滑足以拖累年初至今的业绩在该地区的四个主要市场中意大利今年迄今的业绩最差-116其次是法国-87西班牙-44和德国-245美国前10个月轮胎进口量同比增85最新数据显示2022年前10个月美国进口轮胎共计24684万条同比增85其中乘用车胎进口同比增83至13994万条卡客车胎进口同比增19至5086万条航空器用胎同比增27至27万条摩托车用胎同比增56至336万条自行车用胎同比增9至1225万条请务必阅读正文之后的免责条款部分18期货研究正文6行情回顾表1橡胶行情数据周一开盘价本周最高价本周最低价周五收盘价本周涨跌幅成交量变化持仓量变化RU2301SHF13265133451291013155-0836940-2957RU2303SHF13255133651293013165-0682109334RU2305SHF13185133001282513090-072125978-675资料来源同花顺国泰君安期货研究7主力合约及价差图65主力合约价格图66月差资料来源同花顺国泰君安期货研究资料来源同花顺国泰君安期货研究8进口请务必阅读正文之后的免责条款部分19期货研究图67中国混合橡胶进口量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