2021年是胶市在挑战中改善的一年，是2020年6月转市后延续发力的一年，而2022年则可以说是胶市上攻后回撤检验转牛夯实度的一年，虽然供给端偏强而需求端偏弱导致年内胶市弱势运行，但应该看到即使面对今年如此弱势的需求表现，供给端造成的压力却并不大，需求对供给压力的消化能力依然不差，年度库存累积不大，后期如果需求端能顺利恢复发力，那么胶市或将极富弹性。
　　今年的弱势回跌过程或已基本完成了对长期牛市第一中枢的考验，技术上总体属于三浪回撤的期价，在本轮产胶年度即将进入减产季的年末阶段展现出反弹回升，或许已经在显示对胶市低库存轻装产业链状态的信心，技术上的准备，如果能够得到国内疫情防控持续优化促使经济恢复性增长的积极回应，那么明年上半年的总体行情就会非常值得期待。
　　
　　

研究报告全文：能化工业品事业部天然橡胶年度报告2023ANNUALREPORTI2022-2023年度报告目录橡胶需求亟待恢复牛市中枢夯实2摘要21市场概况311期货市场312现货市场42产业基本面全球天胶供应521ANRPC天胶种植及开割面积522ANRPC天胶产量723ANRPC天胶出口83产业基本面国内天胶供应94产业基本面国内天胶需求941国内轮胎产销1042国内汽车产销135产业基本面国内天胶库存1551青岛地区库存1552国内期货库存166总结与展望16联系方式18分析师声明18免责声明18橡胶需求亟待恢复牛市中枢夯实摘要2021年是胶市在挑战中改善的一年是2020年6月转市后延续发力的一年而2022年则可以说是胶市上攻后回撤检验转牛夯实度的一年虽然供给端偏强而需求端偏弱导致年内胶市弱势运行但应该看到即使面对今年如此弱势的需求表现供给端造成的压力却并不大需求对供给压力的消化能力依然不差年度库存累积不大后期如果需求端能顺利恢复发力那么胶市或将极富弹性今年的弱势回跌过程或已基本完成了对长期牛市第一中枢的考验技术上总体属于三浪回撤的期价在本轮产胶年度即将进入减产季的年末阶段展现出反弹回升或许已经在显示对胶市低库存轻装产业链状态的信心技术上的准备如果能够得到国内疫情防控持续优化促使经济恢复性增长的积极回应那么明年上半年的总体行情就会非常值得期待22022-2023年度报告1市场概况11期货市场2021年国内胶市总体疲弱期价总体呈现先跌后稳态势全年多头未有强势表现其中一二季度震荡下行而三四季度维持跌后震荡年末展现区间性偏强反弹结合去年四季度以来走势总体构成中期性中枢回落过程核心运行中枢由14100-15400跌至目前维持的12000-13400总体表现发乏力但技术上今年的回跌仍归属2020年6月转牛以来的三浪回撤过程回撤演绎趋于完整而且今年的回跌依然未跌出2021年6月以来构筑的总体牛市第一中枢总体仍属长期性中枢性震荡目前的反弹属中枢性技术回升图1文华橡胶加权资料来源文华财经基本面驱动来看期价今年的弱势与今年国内胶市偏弱的基本面关系密切供给方面由于2021年主产国种植面积和开割面积均有较大幅度增加今年天胶生产总体依然旺盛天胶总产量依旧维持高位明显属于供给大年主产国的出口供给水平也继续处于同比增加状态落实到国内进口方面则呈现出进口同比大幅回升的局面2022年国内天胶进口供给量预计将仅仅小幅低于2020年的历史最高值需求方面无论从开工表现及轮胎产量方面来分析还是从轮胎国内消费和出口的总体需求构成来分析需求端均堪称弱势尽显虽然半钢胎开工在乘用车产销带动下好于去年但橡胶用量更大的全钢胎开工在腰斩的商用车产销背景下呈现了近几年的最差表现轮胎综合产量也出现明显同比下降而主要的32022-2023年度报告下降月份就集中在前五个月正好对应着今年胶价的下跌阶段轮胎出口端也并未向去年一样扮演轮胎业白衣骑士角色今年轮胎月度出口大部分月份维持负增长甚至多个月份同比降幅超15累计负增长已成定局供给强而需求弱导致今年并未延续2020年6月以来的大去库过程年内更多时段维持库存阶段性回升年末库存量虽然总量依然处在大去库之后的低位但同比2021年末的大去库低点也已经增加40今年胶市偏弱态势基本反映了国内天胶产业链全年的弱势状况12现货市场现货方面2022年胶市总体延续了2021年以来的回落运行态势上半年震荡走跌三季度偏弱震荡并在四季度中期创出回落低点年末12月则呈现偏强反弹态势走势与期价运行相近由于期货的存在交割品全乳胶和20号胶在下跌阶段及年末反弹阶段表现都相对激进但大部分胶种今年并未跌破万元大关目前基本回归三季度运行中枢典型胶种来看大部分胶种年内绝对最大跌幅都在3000元吨以上其中上海市场云南国营全乳年内由1月下旬最高时的14200元吨最低跌至11月上旬的10900元吨青岛市场STR20保税库提价年内由1月下旬最高时的1865美元吨最低跌至11月1240美元吨上海市场RSS3年内由1月下旬最高时的16800元吨最低跌至11月上旬的13350元吨图2国内现货报价数据来源Wind42022-2023年度报告2产业基本面全球天胶供应21ANRPC天胶种植及开割面积种植面积方面2021年ANRPC国家种植面积一改2015年以来的总体停滞状态录得较大幅度增加环比2020年增加超50万公顷增幅42为自2013年以来最高而2022年受胶价低迷影响新种及重新种植橡胶树面积初步统计仅有约20万公顷预计总种植面积增幅将再度放缓总量或仍将基本维持在125万平方千米左右图3ANRPC主要成员国种植面积合计数据来源Wind主产国种植面积方面2021年四大产胶国种植面积都经历了不同幅度的增加其中泰国种植面积增幅最大相比2020年增加了388万公顷达到3908万公顷印尼次之增加95万公顷达到3776万公顷马来西亚种植面积增加3万公顷越南增量偏少只有12万公顷国内种植面积继续持稳维持1126万公顷水平图4ANRPC主产国种植面积数据来源Wind52022-2023年度报告开割面积方面ANRPC成员国2021年总体延续了自2010年以来的增加态势扭转2020年的小幅下降状态并创高至959万平方千米由于同期种植面积增幅相对更大2021年开割率相比2020年小幅下降回到77以内但依然位于高位水平图5ANRPC国家总开割面积数据来源Wind主产国开割方面2021年由于四大主产国种植面积都出现不同程度的增加特别是泰国和印尼增加较多导致泰国及印尼开割率呈现下降态势但马来西亚及越南则依然维持了小幅增加态势具体来看相比2020年泰国开割面积提升至3508万平方千米但开割率降至8976印尼开割面积提升至3万平房千米但开割率降至7949马来西亚开割面积提升至042万平方千米开割率小幅提升至3694越南开割面积提升至0745万平方千米开割率小幅提升至7936国内方面开割面积小幅增加至0775万平方千米开割率升至688图6ANRPC主产国开割率数据来源Wind62022-2023年度报告22ANRPC天胶产量产量方面2021年是重新提量的一年ANRPC国家总体天胶产量达到1205吨扭转了此前两年的连续下降态势相比2020年的1107万吨增加8852022年截至10月主要成员国天胶产量达到972万吨同比依然维持078正增长而11月及12月依然处在东南亚高产季月度产量维持在120万吨以上是大概率事件全年产量有望再度突破1200万吨并维持06以上的小幅正增长图7ANRPC年度总产量数据来源Wind主产国方面2021年四大主产国除了越南基本都维持了增产状态尤其泰国增产明显但2022年情况可能有所改变截至10月只有印尼和越南维持了2左右的正增长而泰国和马来西亚则维持了负增长尤其马来西亚跌幅较大具体来看今年泰国前10个月累计产量达到3832万吨同比下降286印尼方面前10个月累计产量达到2615万吨相比去年增加224马来西亚前10个月累计产量达到328万吨同比去年下降1756越南前10个月累计产量达到971万吨相比去年增加114图8ANRPC主产国产量数据来源Wind72022-2023年度报告23ANRPC天胶出口ANRPC主要成员国合计出口量继2018年至2020年连续三年缩量之后2021年合计出口量掉头回升来到1009万吨以上同比增加554而2022年前10个月累计出口8547万吨考虑到10月单月出口已经来到89万吨且国内防疫优化及东南亚维持高产预计11月及12月单月合计出口达到90万吨水平不难今年累计出口或将录得同比增加达到1035万吨以上增幅26左右主产国方面来看截至2022年10月各国增减不一泰国及越南实现同比正增长印尼和马来西亚则同比下降具体来看泰国前10个月出口3634万吨同比增加73印尼前10个月出口1819万吨同比下降86马来西亚前10个月出口87万吨同比下降13越南前10个月出口1522万吨同比增加61图9ANRPC主产国出口数据来源Wind图10ANRPC主产国出口同比数据来源Wind82022-2023年度报告3产业基本面国内天胶供应2021年国内天胶总体种植面积达1126万公顷比2020年下降3万公顷但开割面积达到775万公顷比2020年增加3万公顷预计2022年种植及开割面积变化不大开割率预计继续维持在68左右水平2022年前10个月累积产胶679万吨相比去年同期的681万吨小幅下降032由于11月至12月是我国产区进入减产期两月合计产胶或将在16万吨附近预计2022年全年产量或将达到84万吨左右同比2021年的867万吨下降3左右进口方面根据ANRPC统计2020年国内各天胶品种合计进口自2017年的547万吨之后再创进口新高来到567万吨一改此前两年的连续下降态势但2021年再度回落至513万吨降幅超952022年前10个月国内累计天胶进口已达450万吨同比增加872根据往年年末两月的进口量及本年度910两月的进口量估计2022年全年进口或将达到550万吨以上总量预计高于去年但低于2020年的历史高点同比增加7以上图11国内天胶进口数据来源Wind4产业基本面国内天胶需求据ANRPC统计2021年国内天胶消费继2020年之后继续同比回升来到595万吨超过2018年再创历史新高同比增幅达到535但2022年情况或将92022-2023年度报告不同由于国内轮胎产业开工总体受挫前10个月国内天胶消费量仅仅达到442万吨同比下降086考虑到11月数据依然不佳而12月防控措施优化或对需求产生提振年末两个月累积消费或维持100万吨左右预计2022年全年天胶总消费量或将达到550万吨左右天胶下游需求中轮胎是第一大户构成了天胶需求的70以上轮胎行业的景气程度是天胶的需求端的决定性因素而中国作为全球轮胎第一大生产国尽管近几年经历了不小的产能外移仍消费了全球最多的天胶占比依然可以达到50左右图12国内天胶消费数据来源Wind41国内轮胎产销今年国内轮胎行业呈现明显的前弱后稳态势受疫情扰动及车业先弱后强影响较大而且由于商用车及乘用车表现分化全钢胎和半钢胎开工表现也出现明显不同数据显示今年前5个月国内全钢胎轮胎开工明显弱于去年同期甚至弱于2020年同期开工率基本维持在60以下尤其经常出现开工率低于50的情况下半年相对驱稳基本维持在去年同期水平大部分时间维持在52-62之间而半钢胎开工表现全年总体好于去年尤其是二三季度下半年开工率大部分时间基本维持在63以上处于近五年表现良好区域而上半年表现也仅比去年稍弱但明显好于2020年同期102022-2023年度报告图13轮胎行业开工状况全钢胎数据来源Wind图14轮胎行业开工状况半钢胎数据来源Wind轮胎产量方面自2014年轮胎产量达到创纪录的1114亿条之后国内轮胎产量基本呈现逐年震荡下降态势2018年来到816亿条之后开始震荡增量态势在2021年国内需求偏强及轮胎出口强劲合力作用下轮胎产量再度阶段性回升至9亿条附近但2022年估计将再度回落前10个月轮胎总产量仅仅达到713亿条同比下降346考虑到近5个月国内轮胎月产量均在7300万条上下11及12月产量料也难以突破8000万条全年产量或将仅达86亿条降幅或维持4左右112022-2023年度报告图15国内轮胎产量年数据来源Wind图16国内轮胎产量月数据来源Wind轮胎出口方面2021年轮胎出口一改2020年的全球疫情压制态势呈现爆发式恢复状态全年出口同比增加超24累计达到592亿条前10个月累计轮胎出口量已超2020年全年水平但2022年轮胎出口则难以延续强势一方面国际贸易环境进一步恶化另一方面国内疫情反复也影响了轮胎企业出口业务开展前10个月累计轮胎出口达到466亿条同比降幅达426预计11月及12月数据依然受疫情压制月产出口估计维持在4200万条左右全年出口或将难以突破55亿条122022-2023年度报告图17轮胎出口年数据来源Wind图18轮胎出口月数据来源Wind42国内汽车产销国内汽车产销自2017年筑顶回落以来在车业大周期回落又有疫情扰动背景下总体依然处在缩量阶段而2021年由于政策继续偏向新能源车以及商用车方面存在更新促进政策2021年车市暂时止住连续下滑态势小幅回升进入2022年汽车业自循环修复能力依然不强加之疫情再次反复上半年车业表现尤其疲软好在6月开始乘用车市场开始发力回升经过二三季度的提量国内汽车累计产销同比均已转正数据来看2022年前10月国内汽车产销分别达到2224万辆和2198万辆同比分别增长79和46考虑到11月疫情扰动因素依然存在而12月防控持续优化全年汽车产销再上2600万辆应该不难全年产销相比去年有望实现小幅增长132022-2023年度报告图19国内汽车产销数据来源Wind乘用车方面过去几年乘用车产销的大幅下滑是导致汽车产销总体下滑的决定性因素而商用车在此过程中起到了稳定车市的支撑作用但去年至今年的情况正好相反乘用车在新能源电气化升级引领作用下对车业稳定起到了决定性作用而商用车却在缺乏政策刺激以及疫情扰动背景下逐步陷入被动继2021年乘用车录得732和662的较高产销增幅之后今年依然有潜力录得更大增幅前10个月的累计产销增幅已经达到1743和1397的超高水平全年或将双双维持在15以上图20国内乘用车产销数据来源Wind而商用车方面曾经作为车业总体进入寒冬背景下支撑车业的支柱与旗帜尤其在重型柴油车国六标椎全国推行的三年时间段重卡月度产销同比涨幅持续维持在20-280的高水平盛况堪比2016-2017年的重卡产销高潮但政策红利效应从2021年4月份开始消退重卡弱势延续至今月促使商用车转入低潮数据显示2022年前10月商用车产销分别仅达到269万辆和276万辆同比分别下降315和326而前10月重卡产销分别只有544万辆和571万辆累计同比分别下降535和556142022-2023年度报告图21国内商用车产销数据来源Wind图22国内重卡产销数据来源Wind5产业基本面国内天胶库存由于目前缺乏权威的天胶库存数据以下只能参考市场资讯公司统计数据进行分析但是由于相关资讯公司的数据样本稳定性和数据真实性等方面都有所欠缺以下分析仅供参考51青岛地区库存青岛地区方面据相关资讯公司统计一般贸易库存自2020年9月末最高来到713万吨之后持续去库2021年全年维持去库周期而2022年则进入库存去库后低位运行阶段全年库存振幅明显收窄最低点出现在年初1月中旬库存跌至1972万吨此后全年维持24至28万吨之间运行12月中旬才向上突破至29万吨以上而保税区库存运行更加偏弱自年初小幅回升来到856万吨之后去年未能突破年内高点至今仍维持在82万吨左右总体来看青岛地区的天胶库存筑底时间已经相当之长152022-2023年度报告图23青岛地区库存数据来源隆众资讯52国内期货库存期货库存方面近三年仓单全年表现趋于一致总体并未出现阶梯式上增或下减均表现出仓单集中注销后见底全年逐步攀升年末翘尾的形态总量也未能突破30万吨总体表现平稳符合国内产胶基本周期规律明年预计总体仓单压力依然不大图24期货库存状况数据来源Wind6总结与展望2021年是胶市在挑战中改善的一年是2020年6月转市后延续发力的一年而2022年则可以说是胶市上攻后回做检验转市夯实度的一年虽然供给端偏强而需求端偏弱导致年内胶市弱势运行但应该看到即使面对今年如此弱势的需求表现供给端造成的压力却并不大需求对供给的消化状况依然不差年度库存162022-2023年度报告虽有累积但累积程度并不算大从这个方面来分析如果需求端能够恢复发力那么胶市后期有可能将充满弹性对于明年今年的弱势回跌过程目前或已基本完成对长期牛市第一中枢的考验技术上属于三浪回做的期价在本轮产胶年度即将进入减产季的年末阶段展现反弹回升或许已经在显示对胶市低库存轻装状态的产业链信心技术上的准备如果能够得到国内疫情防控持续优化促使经济恢复性增长的积极回应那么明年上半年的总体行情就会非常值得期待技术上年末反弹已经连续收复12600牛市重要关口以及13000点整数关口的背景下行情有可能在上半年向上打开中期性中枢回升过程期价再度展现对16000点的追逐并非没有可能对于下半年一方面要关注届时国内宏观经济的真实恢复程度以及国际多个紧张地区的局势发展对能源化工市场的影响程度另一方面也要关注天胶产业链自身的运行状况尤其是国内车市及轮胎出口表现172022-2023年度报告联系方式王来富从业资格证号F3023634投资咨询资格证号Z0013705电话02552278391邮箱wanglaifuftolcomcn分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告中的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生变更我们已力求报告内容的客观和公正但文中的观点和建议仅供参考客户应审慎考量本身需求我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本报告版权归弘业期货所有未经书面许可任何机构和个人不得翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为弘业期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改18