研究报告全文：菜粕年度报告2022AnnualReportonRapeseedmeal1菜粕年度报告2022-12-19菜粕追随豆粕为主价差跌宕起伏投资咨询业务资格证监许可20111448号摘要陶朝辉从业资格证号F0230158作为现货产量及消费量偏低的粕类2022年菜粕的走势大方向上跟投资咨询资格证号随豆粕为主但其本身的供需变化也对价格存在较大影响年初由于Z0010210邮箱202122年度加拿大油菜籽大幅减产市场忧虑供应不足使得菜粕走taochaohuiftolcomcn势相对豆粕偏强豆菜价差不断走低到3月份的时候中国单月进口菜籽大幅下滑至747万吨激发了市场的忧虑情续使得短时菜粕期价超越豆粕到了年底随着11月和12月进口菜籽到港量突增年度累计进口菜籽超过上年豆菜价差走向了另一极端期货主力合约豆菜价差逐步拉高至接近1400元吨的历史高位2目录一菜粕年度行情回顾5二世界油菜籽供应及变化5三国内菜粕供需情形6四豆菜价差的变化8五结论与投资建议83图表目录图1郑商所RM2301价格走势回顾5图2中国近三年油菜籽及菜粕进口6图3中国主要大宗饲料原料消费7图4中国水产饲料月产量8图5连续合约的豆菜粕价差走势8表1世界油菜籽供需6表2中国最近三年菜粕供应消费74一菜粕年度行情回顾2022年菜粕行情走势依然奉豆粕为主同时也随着其本身供需的变化而变化豆粕全年牛市主导了菜粕走牛的大势但在年初和年尾其牛市的强弱或相对于豆粕的强弱各不相同表现在豆菜价差上年初价差跌入谷底年底价差直串云端概言之年初时202122年度加拿大油菜籽大幅减产市场忧虑供应不足使得菜粕走势相对豆粕偏强豆菜价差不断走低到3月份的时候中国单月进口菜籽大幅下滑至747万吨进一步激发了市场的忧虑情续使得短时菜粕期价超越豆粕到了年底随着11月和12月进口菜籽到港量突增年度累计进口菜籽超过上年以及水产淡季豆菜价差又走向了另一极端期货主力合约豆菜价差逐步拉高至接近1400元吨的历史高位具体菜粕期货价格走势如下图1图1郑商所M2301价格走势回顾数据来源博易大师弘业期货研究院二世界油菜籽供应及变化202122年度不利天气令加拿大菜籽产量大幅下降使得世界油菜籽产量自201718年度之后连续第四年下滑202223年度伴随着2022年的一年好天气欧盟以及加拿大油菜籽产量大幅恢复世界油菜籽产量创出200910年度以来最高油菜籽供应压力在消费连续增长的背景下得到了缓和具体数据如下表1表1数据显示世界油菜籽产量在202122年度维持在73952万吨的低位同时菜油产量下滑至29073万吨而消费方面油菜籽和菜油的消费量继续分别增长至75277万吨和29424万吨同时期末库存分别下降至4332万吨和2897万吨的低位世界菜油库存甚至只有中国三分之二产量略强而202223年度的相关数据则是完全相反的一种情形产量方面世界油菜籽总产量84341万吨菜油产量31652万吨同样创出200910年度以来最高期末库存方面油菜籽和菜油分别上升至6803万吨和3475万吨同比分别增加57和20另外世界总的菜粕产量也由202122年度的4181万吨增加至4474万吨同时中国的菜粕进口也由2122年度的2225万吨下滑至2223年度的200万吨因为菜籽进口由2122年度的1657万吨上升至2223年度的5250万吨表1世界油菜籽供需单位千吨菜油油菜籽MarketingYear202021202122202223202021202122202223产量ChinaOct-Sep624063966396140491471414700IndiaOct-Sep28543745380085001100011000CanadaAug-Jul452835734350194851375719000EuropeanUnionJul-Jun936691569912167321721619500Other509652656174151221726120137WorldTotal291142907331652738927395284341消费ChinaOct-Sep815080008500165001684816850IndiaOct-Sep27183740389084001085011050CanadaAug-Jul10051025109510702949510450EuropeanUnionJul-Jun912592009300228252235024225Other641364816980129151357615818WorldTotal284612942430795737177527780748期末库存ChinaOct-Sep168610521365159711201470IndiaOct-Sep333365293369519469CanadaAug-Jul55156458917768751650EuropeanUnionJul-Jun211423585611623798Other579484626179610852255WorldTotal338328973475629743326803数据来源USDA2022年12月9日更新弘业期货研究院三国内菜粕供需情形再看国内的情形菜粕的供应主要有三个来源一是进口菜籽压榨二是直接进口的菜粕三是国产菜籽压榨菜粕含菜饼以下分别叙述这部分的供应情况进口菜籽和进口菜粕方面如下图26数据来源USDA2022年12月9日更新弘业期货研究院图2数据显示202122年度中国进口菜籽1657万吨直接进口菜粕2225万吨202223年度进口菜籽上升至250万吨进口菜粕下降至200万吨按55的进口菜籽压榨出粕率折算202122年中国总进口菜粕含折算的进口菜籽3136万吨较202021年度的3504万吨下滑105202223年进口菜粕3375万吨同比回升761国产菜粕方面根据中国粮油商务网202122年度和202223年度中国油菜籽1400万吨以及1550万吨的产量按58出粕率计算菜粕产量分别为812万吨和899万吨含菜饼小榨菜粕不过考虑到小榨菜粕以及菜饼方面统计的偏差实际的国产用以饲料的菜粕产量和供应应该较812万吨和899万吨低得多下图3因此国产菜粕加上进口菜籽压榨菜粕再加上直接进口的菜粕202122年度和202223年度中国菜粕的供应量分别为11256万吨和12365万吨消费方面按USDA和中国粮油商务网统计的数据中国202122年度和202223年度菜粕的消费量分别为11892万吨11668万吨USDA1156万吨和1264万吨粮油商务网不过从下图3中国饲料工业协会的历史数据来看上述消费数据存在高估图3中国主要大宗饲料原料消费数据来源中国饲料工业协会弘业期货研究院以下表2是USDA和中国粮油商务网统计的最近三年中国菜粕产量消费数据表2中国最近三年菜粕供应消费万吨供应消费年度USDA粮油商务USDA粮油商务产量进口总供应2020219442350412946114042021229678313612814115911892115620222396783375130531242116681264数据来源USDA中国粮油商务网弘业期货研究院此外从饲料菜粕需求角度看2022年1-8月菜粕消费大户水产饲料累计产量1803万吨年度累计同比增加1512022年已月度同比八连增不过自9月份起中国饲料工业协会不再提供分品种数据仅仅只有饲料总产量数据2022年9月中国饲料总产量2833万吨同比增长3110月总产量2672万吨同比增加02如下图47数据来源中国饲料工业协会弘业期货研究院四豆菜价差的变化下图5显示了2022年豆菜粕价差变化的概况从图中可以看到在年初时豆菜价差处于历史低区域3-4月份间价差接近于零甚至出现负价差而到了11月初价差甚至超出了1600元吨这反应了在跟随豆粕波动的同时菜粕本身的供需对价格走势的影响图5连续合约的豆菜粕价差走势数据来源博易大师弘业期货研究院注连续合约和主力合约的豆菜价差存在偏差五结论与投资建议综上所述随着202223年度世界油菜籽产量的创十三年高点油菜籽进而菜粕的供应从紧张转向宽松从而导致了国内菜粕价格在依附于豆粕基础上的先扬后抑展望2023年世界油菜籽供应恢复的基本面料将继续对包括2305的合约施压操作上建议以豆粕为指向略偏空为主8分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告中的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生变更我们已力求报告内容的客观和公正但文中的观点和建议仅供参考客户应审慎考量本身需求我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本报告版权归弘业期货所有未经书面许可任何机构和个人不得翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为弘业期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改9